Research Update: Malmö stad: Rating AAA/A-1+ bekräftade på exceptionell likviditet; Primary Credit Analyst: Carina Johansson, Stockholm (46)-8-440-5918; carina.johansson@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Malmö stad: Rating AAA/A-1+ bekräftade på exceptionell likviditet; Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt I vårt huvudscenario fram till 2018 förväntar vi oss att Malmö stad kommer att noggrant kontrollera sin växande internbanksverksamhet och fortsättningsvis upprätthålla en exceptionell likviditetsposition, som ett resultat av en fortsatt konservativ skuld och likviditetshantering. Vi förväntar oss också att staden kommer att hantera kostnadstryck väl samt fortsätta att använda sin flexibilitet och upprätthålla en konservativ hållning till kommunala investeringsvolymer. Vi förväntar oss att det finansiella resultatet kommer att förbli starkt fram till och med 2018. Vi bekräftar Malmö stads ratingbetyg 'AAA/A-1+' och K-1. Den stabila ratingutsikten speglar vår förväntan om att Malmö kommer att upprätthålla ett övergripande starkt finansiellt resultat och en riskbegränsande låne- och likviditets hantering på en nivå där vi fortsatt anser att stadens likviditets position är exceptionell över de närmaste 24 månaderna. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service bekräftade den 19 februari 2016 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' och det kortfristiga kreditbetyget'a-1+'på Malmö stad. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget K-1 enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Malmös ratingbetyg återspeglar stadens exceptionella likviditet, mycket starka finansiella management, starka finansiella resultat och vår syn på det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som vi anser vara extremt förutsägbart och stöttande. Malmös mycket starka lokala ekonomi och låga åtaganden utanför balansräkningen stödjer ratingen ytterligare. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens genomsnittliga finansiella flexibilitet och den ökande lånebördan. Malmös WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 2
långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som 'aaa'. Malmös lokala ekonomi är stark i en internationell jämförelse. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $57,000 som utgångspunkt för vår bedömning av Malmös lokala ekonomi. Dessutom accelereras den ekonomiska aktiviteten i staden av integrationen med Öresundsregionen. Vi noterar att svenska staten i ett försök att minska invandringen har introducerat gränskontroller mellan Danmark och Sverige. Vi noterar också att dessa kontroller är ämnade att vara tillfälliga och förväntar oss inte att de kommer att ha någon väsentlig inverkan på den ekonomiska aktiviteten i regionen på kort sikt. Skulle de finnas kvar på medel till lång sikt skulle de kunna ha en dämpande påverkan på integrationen och den övergripande ekonomiska aktiviteten i regionen, vilket skulle kunna vara negativt för staden. Till följd av stark inhemsk tillväxt och invandring är Malmö en av de snabbast växande städerna i Sverige, med en genomsnittlig befolkningsökning på omkring 1.6% per år, väsentligt över rikets genomsnitt på omkring 0.9%. Något motverkande är dock Malmös arbetslöshet som är högre än det nationella genomsnittet och stadens skattekraft som endast ligger på 85% av rikets genomsnitt. Vi fortsätter att bedöma Malmös finansiella management som mycket starkt. Vi anser att Malmös management är kompetent, riskbegränsande och effektivt upprätthåller en strikt budgetdisciplin. Vi har nyligen noterat en tydlig övergång mot en mer konservativ planering av kommunala investeringar, där större fokus på en hållbar skuldsättning har blivit en viktig faktor i budgetprocessen. Malmös strikta budgetdisciplin har historiskt resulterat i goda resultatnivåer, med ett genomsnittligt rörelseresultat på 5.7% av rörelseintäkter under perioden 2013-2015. Rörelseresultatet 2015 var tillfälligt högre till följd av extraordinära intäkter men också på grund av en ökning i inkomstskattesatsen. Staden erhöll ett bidrag från svenska staten på SEK380 miljoner för att hantera kostnader relaterade till det ökande antalet asylsökande i Malmö. Staden erhöll också omkring SEK100 miljoner från tidigare betalda hälsoförsäkringspremier från försäkringsbolaget AFA. Stadens rörelsemarginal uppgick därmed till 7.5% för 2015, jämfört med 4.1% för 2014. Resultatet efter investeringar uppgick till 0.87%, jämfört med ett underskott på 7.5% för 2014. Underskottet 2014 var dock något mer negativt än tidigare till följd av ökade kostnader relaterade till översvämningen i augusti 2014. För 2016-2018 förväntar vi oss en rörelsemarginal på i genomsnitt 5%. Malmö mottog ett stort antal flyktingar under 2015 vilket medförde utmaningar för staden både organisatoriskt och praktiskt, särskilt med hänseende på ett tillräckligt tillhandahållande av offentliga tjänster. Vi har emellertid inte sett någon väsentlig påverkan på stadens finanser från det ökande flyktingmottagandet och förväntar oss WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 3
ej heller några på kort sikt. Relaterade kostnader täcks väl av det statliga bidraget vilket ännu inte är fullt utnyttjat. Vi utesluter inte heller att svenska staten skulle kunna ge ytterligare bidrag de kommande åren. Vi tar dock inte detta i beräkning i vårt huvudscenario. Även om vi inte ser några kostnadstryck för tillfället finns det potentiella utmaningar i framtiden med växande investeringsbehov i förskolor, grundskolor och bostäder, och även praktiska och organisatoriska utmaningar som rekrytering av lärare och annan personal. För perioden 2016-2018 förväntar vi oss att Malmö kommer att fullfölja sin avsikt att aktivt begränsa kommunala investeringar till endast de mest prioriterade projekten och införa ett övergripande mål för en hållbar skuldsättning i sin budget- och planeringsprocess. Därför inbegriper vårt huvudscenario en betydande minskning av stadens investeringar. Vi räknar med att Malmös kassaflöde efter investeringar kommer att minskas till ett underskott på 3.7% av totala intäkter i 2016, som ett resultat av kontrollerade investeringsnivåer. I genomsnitt för perioden 2016-2018 förväntar vi oss ett underskott efter investeringar på 3.8% av de totala intäkterna. Vi bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt förutsägbart och stöttande, och som en viktig ratingfaktor i vår analys av Malmö. Enligt vår bedömning karaktäriseras det svenska systemet för kommuner och landsting av en hög grad av institutionell stabilitet. Kommunsektorns inkomster och utgifter bygger på ett långtgående utjämningssystem och kommuner har autonomitet att själva fastställa lokala skatter. Enligt vår uppfattning har Malmö en genomsnittlig finansiell flexibilitet. Även om Malmö är beroende av utjämningsbidrag för ca 20% av sina rörelseintäkter, utgör skatteintäkterna 60% av de totala intäkterna. Vi anser att Malmö har en institutionaliserad intäktsflexibilitet, vilket kan användas som ett verktyg för att motverka eventuella budgetförsämringar, vilket vi anser viktigt då vi bedömer att svenska kommuner har en rigid kostnadsstruktur. Malmö använde nyligen sin flexibilitet genom att höja skattesatsen med SEK0.30 per SEK100 till SEK21.24 per SEK100 för 2015. Vi bedömer Malmös lånebörda som låg, även då vi ser en ökande trend i stadens låneskuld. I vår bedömning av stadens lånebörda tar vi i beaktande att majoriteten av Malmös skuld vidareutlånas till det självförsörjande bostadsbolaget MKB Fastighets AB ('AA'/Stable/'A-1+', enligt vår nordiska skala;'k-1'). Staden har nu fullföljt sin strategi att successivt överta dotterbolaget MKBs externa lån och har nu bolagets totala lån på SEK6.6 miljarder i stadens internbank. MKB lånar nu endast genom stadens internbank. I vår uträkning av stadens skattefinansierade skuld faktorerar vi även in garantier till Malmös dotterbolag och föreningar som vi bedömer som icke självförsörjande. Vi tar också i beakatande viktiga finansieringsbehov från kommunala investeringar i vårt huvudscenario för 2016-2018. Vid utgången av 2018 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 4
beräknar vi att Malmös skattefinansierade skuld kommer uppgå till 59% av konsoliderade intäkter, vilket i jämförelse är en förhållandevis måttlig nivå med beaktande av att merparten av lånen vidareutlånas till självförsörjande dotterbolag. Bolag som till fullo betalar räntor och amorteringar till stadens internbank på marknadsmässiga villkor. Förutom sitt ägande av MKB har Malmö små ansvarsförbindelser utanför Balansräkningen. Vi inkluderar MKB i vår bedömning av stadens ansvartagande utanför balansräkningen (contingent liabilities) eftersom vi har tagit MKB positivt i beaktande i vår bedömning av staden lånebörda. Vidare inkluderar vi riskerna relaterade till stadens garantier till självförsörjande bolag. Sammantaget bedömer vi dessa exponeringar som små i relation till Malmös storlek och bedömer Malmös ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som blygsamma. Likviditet Vi bedömer Malmös likviditetsposition som exceptionell, grundat på kommunens stabila interna likviditet, betryggande bankkrediter i förhållande till förfallande lån och en stark tillgång till extern finansiering via kapitalmarknaden. När stadens internbanksfunktion expanderar anpassar Malmö sina avtalade bankkrediter för att hantera sitt likviditetsbehov. Utöver sina avtalade bankkrediter på SEK3 miljarder, tillhandahåller Malmö outnyttjade checkkrediter på totalt SEK1 miljard, vilket kompletterar en kassa som strukturellt ligger på i genomsnitt SEK1,3 miljoner. Staden har valt att fokusera på långsiktiga obligationer som huvudsaklig finansieringskälla för sin växande låneportfölj, vilket leder till en alltmer förutsägbar förfalloprofil. Malmös likviditetskällor täcker med råge likviditetsutflödena och vi uppskattar att stadens kassa och tillgängliga avtalade bankkrediter utgör 136% av lån som förfaller inom de kommande 12 månaderna, inklusive vår förväntan om finansieringsbehovet för kommunala investeringar. Detta är i linje med våra kriterier, vilka eftersträvar 100% täckningsgrad av utestående certifikatslån och andra kortfristiga lån genom tillgänglig kassa och likvida tillgångar samt tillgängliga likviditetsfaciliteter. Ratingutsikt Den stabila utsikten återspeglar vår förväntan att Malmös ledning under internbankens expansion kommer att upprätthålla en konservativ skuld-och likviditethantering så att stadens likviditetsposition förblir exceptionell över de kommande 24 månaderna. Den stabila utsikten inkluderar även vår förväntan om att Malmö kommer att begränsa stadens investeringsvolymer för perioden 2016-2018 och därmed begränsa sina genomsnittliga kassaflödesunderskott efter investeringar till mindre än 5% av de totala intäkterna. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 5
Ratingen skulle kunna påverkas negativt om vår bedömning av stadens ledning ändrades negativt. Det skulle kunna ske om vi noterade en försämring i Malmös likviditetsposition, till exempel som ett resultat av lägre likviditetsbackuper för kortfristig upplåning. Detta skulle även kunna ske om vi noterade betydligt svagare resultatnivåer som ett resultat av högre än förväntade investeringsnivåer. Om vi i detta nedsidescenario noterade att Malmös management avstod från att motverka de försämrade resultatnivåerna och den försämrade likviditetspositionen, skulle vi sannolikt omvärdera vår bedömning av stadens finansiella managment. Nyckeltal Tabell 1 Malmö stad Finansiella nyckeltal --December 31-- (Mil. SEK) 2013 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 18,493 19,247 20,767 20,726 21,417 22,126 Rörelsekostnader 17,466 18,458 19,210 19,747 20,341 20,941 Kassaflöde från den löpande verksamheten 1,027 789 1,557 979 1,076 1,185 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 5.6 4.1 7.5 4.7 5.0 5.4 Intäkter från avyttring av tillgångar 0 73 590 250 200 200 Investeringar 2,223 2,301 1,961 2,009 2,160 2,160 Kassaflöde efter investeringar (1,196) (1,439) 186 (780) (884) (775) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (6.5) (7.4) 0.9 (3.7) (4.1) (3.5) Amorteringar 1,794 1,750 2,148 3,460 3,750 3,950 Vidareutlåning (978) (1,094) (1,858) (1,344) (752) (775) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (3,968) (4,283) (3,820) (5,584) (5,386) (5,500) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (21.5) (22.2) (17.9) (26.6) (24.9) (24.6) Bruttoupplåning 3,646 4,767 3,886 5,685 5,386 5,500 Kassaflöde efter upplåning (322) 484 66 101 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 5.5 4.1 7.9 (0.2) 3.3 3.3 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 4.3 5.7 4.1 2.8 3.0 2.9 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 60.0 59.3 58.8 62.5 63.0 63.6 Investeringar (% av totala kostnader) 11.3 11.1 9.3 9.2 9.6 9.4 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 5,696 7,805 9,543 11,768 13,404 14,954 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 30.8 40.6 46.0 56.8 62.6 67.6 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 28.5 38.6 41.0 50.2 55.1 59.3 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1.0 0.6 0.6 1.2 1.6 2.1 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 10.7 9.7 10.9 17.9 19.2 20.0 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 6
Tabell 2 Malmö stad Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 312,994 318,107 323,410 328,640 333,830 338,900 Befolkningstillväxt (%) 1.7 1.6 1.7 1.6 1.6 1.5 Rikets BNP per capita (SEK) 298,074 N/A N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 10.3 10.5 10.6 N/A N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Malmö stad Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Mycket stark Genomsnittlig Stark Exceptionell Måttlig Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk indicators, Dec. 14, 2015. An interactive version is also available at http://www.spratings.com/sri. Relaterade kriterier och artiklar Låg General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables January 19, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, December 14, 2015. An interactive version is also available at www.spratings.com/sri. 2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 7
Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015, May 28, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Malmö stad Till Från Kreditbetyg AAA/Stabil/A-1+ AAA/Stabil/A-1+ Nordisk ratingskala --/--/K-1 --/--/K-1 Senior Unsecured Foreign and Local Currency AAA AAA Short-term Debt A-1+ A-1+ Foreign and Local Currency Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 8
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT februari 24, 2016 9