Analys av Lucara Diamond Corp. Nyckelfaktorer Ökad omsättning och resultat - Lucara Diamonds omsättning och resultat har ökat stabilt sedan start. Lesedi la Rona - Det största diamantfyndet på hundra år. Direktavkastning - Med en direktavkastning på 13,94% så är Lucara det bolag på Large- och Midcap med högst direktavkastning Risker Karowegruvan - Hur länge kommer gruvan fortsätta leverera? Varför Lucara Diamond Corp. Valet att analysera Lucara Diamond Corp. grundas i att företaget har högst direktavkastning av alla svenska bolag på Large- och Midcap med 13,94%. Vi kommer dock kolla på fler nyckeltal i denna analys för att skapa oss en bättre bild av bolaget samt försöka bedöma om Lucara kommer kunna behålla samma höga direktavkastning över tid. Kort om Lucara Diamond Corp. Lucara Diamond corp är ett Afrikabaserat diamantprospekterings- och utvecklingsföretag. Lucara är en ny spelare på diamantmarknaden och var i full drift först under sommaren 2012. Deras viktigaste tillgång är deras nybyggda gruva, med toppmodern teknik, som heter Karowe (AK6). Lucara Diamond corp ingår i Lundin-sfären, där familjen äger ca 19 % av bolaget. 3 snabba fakta om Lucara: De sålde totalt under 377 136 carat diamanter under 2015. De är noterade på kanadensiska, botswanska och svenska börsen. De hittade under 2015 en diamant på 1109 carat, det största fyndet på över 100 år.
Bolagets historia Företaget grundades den 31 juli 1981, fast hette då Le/O Oil & Gas, inc. i Colorado, USA. Företaget har gått igenom ett flertal namnbyten, då man har bytt fokus från olja och gas till gruvindustri, deras nuvarande namn Lucara Diamond corp. kom till 14 augusti 2007 samma dag som det börsnoterades på den kanadensiska börsen CNQ exchange under förkortningen LUCA. Under juli 2011 sekundärlistades Lucara på den Botswanska börsen och i augusti samma år bytte de marknadsplats i Kanada till Toronto stock exchange. Under november 2011 listades de på NASDAQ OMX First North i Sverige för att sedan, år 2014, flyttas upp till NASDAQ OMX Stockholm. Familjen Lundin är en storägare i företaget och äger idag ca 19 % av Lucara genom diverse holding bolag och som privatpersoner. Affärsidé Företagets affärsidé är i grund och botten väldigt enkel. Lucara köper attraktiva diamantgruvor i Afrika för att sedan utvinna diamanter som säljs antingen via auktioner eller återförsäljare beroende på diamantens storlek. Företaget tar även tillvara på slaggprodukterna vid utvinning av diamanter, som till stor del består av malm, och även detta säljs. Diamanter Diamanter mäts och jämförs i enheten carat (ej att förväxla med karat som används för ädelmetaller) där en carat motsvarar 200 milligram. Mindre diamanter säljs oftast via återförsäljare och är vanliga i smycken samt inom industrin då dess höga densitet ger utmärkta egenskaper så som låg värmeledning vilket är användbart då man skall borra eller skära i hårda material. Större diamanter säljs oftast via auktioner eftersom att värdet på de större diamanterna är för högt för att förvara i en vanlig butik samt att försäljningen är riktad till en väldigt liten kundgrupp. För år 2015 hade Lucara Diamond ett snittpris per carat på $593, men för deras exceptionella diamanter uppnåddes ett genomsnittspris på hela $31 597 per carat. Vanligtvis definieras en exceptionell diamant som 5 carat eller större, men diamantens renhetsgrad, kvalité och färg här även en inverkan på bedömningen. Dock räknades endast 0,8 % av Lucaras totala diamantproduktion som exceptionella diamanter. Det högre caratpriset på exceptionella diamanter påvisar marknadens efterfrågan på denna typ av diamanter och hur viktigt det är för företaget att hitta stora diamanter. Diamantutvinning Karowegruvan utvann år 2015 totalt 365 690 carat diamanter. Gruvan utvinner 0,3 % av hela världens diamantproduktion och står för 40 % av produktionen av diamanter på över 100 carat. Detta påvisar vilken viktig tillgång denna gruva är för företaget. Den operativa kostnaden per utvunnen carat för gruvan uppgick till $133. Vilket kan jämföras med ett försäljningspris på $593 per carat, i genomsnitt. Genomsnittspriset per carat för Lucaras konkurrenter var under 2015 $335, vilket visar på kvalitén hos diamanterna som Lucara bryter från sin gruva.
Konkurrenter I världen finns det flera stora diamantproducenter som är aktiva. Den största spelaren på diamantmarknaden är De Beers som har funnits ända sedan 1888 och kommer från Sydafrika. De Beers är verksam i 28 länder och säljer i dagsläget ca 35 % av världens diamanter. De Beers har haft en kontroversiell historia då de försökt manipulera priset på diamanter under 1900-talet genom att köpa upp alla konkurrenters tillgångar och vägrat sälja dem. På grund av bland annat den ökade medvetenheten av blood-diamonds så minskade de Beers marknadsandelar från 90 % under 1980- talet till 33 % 2013. En annan stor aktör på marknaden är ALROSA som är verksamma i Ryssland, som även de står för ungefär en tredjedel av världens produktion av diamanter. Ryska staten äger ca 44% av ALROSA. Rio-Tinto group är också ett stort företag i branschen, men som inte är nischade på enbart diamanter, utan även guld och andra mineraler. Dock står de för dryga 20 % av världens diamant produktion och har funnits sedan år 1873. Jämför man dessa aktörer inom diamantbranschen så märker man att Lucara har en relativt liten marknadsandel, 0,8 %, av världens diamantproduktion. Dock har de haft turen att hitta riktigt stora stenar och står för 40 % av produktionen av diamanter på över 100 karat. Analys av ledning samt insideraktivitet Lukas Lundin är styrelseordförande för Lucara Diamond corp. och äger 1,1 % av företaget genom privata innehav samtidigt som att Lundin-sfären äger ca 19 %. Lukas är född 1958 och är son till Adolf Lundin, grundaren av Lundin Mining och Lundin Petroleum, som är företag som är verksamma inom gruv- och oljeindustrin. Lukas tog examen vid New Mexico Institute of Mining and Technology 1982. Andra styrelseuppdrag Lukas har är; styrelseordförande i Lundin Mining corp., Denison Mines corp., NGEx Resources inc., Lundin Gold inc., Lundin Foundations. Dessutom är han styrelseledamot i Lundin Petroleum och Bukowski auktioner AB. Man förstår att Lukas Lundin har stor erfarenhet och kunskap av gruvindustrin på grund av alla hans styrelseuppdrag. Det ger honom även ett gigantiskt kontaktnät inom gruvindustrin vilket bör gynna företaget. En nackdel kan vara att han har för mycket uppdrag och inte kan gå in helhjärtat för Lucara Diamond. William Lamb är VD och styrelsemedlem i Lucara Diamond corp. William har 23 års erfarenhet av gruvindustrin genom att ha varit verksam i diverse projekt i Kanada och södra Afrika. Han har även en master of Business administration från Edinburgh Business School, som han tog 2009. Innan han började jobba för Lucara diamond så jobbade han för deras konkurrent, de Beers, i 13 år. 2008 började William Lamb på Lucara och var en nyckelperson i förvärvet av Karowegruvan. William Lamb blev VD år 2011. Eira Thomas är styrelseledamot i företaget och har största privata innehavet i företaget på 2 %. Hon är en mycket välkänd geolog och har lett flera lyckade prospektionsprojekt under 1990-talet. Styrelsen består av totalt 7 medlemmar, de resterande 4 som vi inte vi inte tagit upp har alla lång erfarenhet inom gruvindustrin men inga större ägandeposter i företaget.
Tittar man på insiderhandel under senaste året så ser man att skillnaden mellan nyckelpersoner som har köpt aktier mot nyckelpersoner som har sålt aktier är totalt -1 906 166 aktier. Det har alltså sålts betydligt mycket mer aktier av insynspersoner än vad det har köpts. Den nyckelperson som sålde mest var Eira Thomas, som sålde totalt 2 325 000 st. aktier. Vad detta kan bero är svårt att säga, men det har gått väldigt bra för Lucara det senaste året och det kan vara så att ledande personer i företaget vill belöna sig själva för det arbete de lagt ner på företaget eller att de helt enkelt behöver likvider. Det kan även bero på att dessa insynspersoner ser negativt på framtiden och säkrar upp sina pengar. Då Eira Thomas står för den största delen av försäljning av aktier verkar resterande del av insynspersoner inte vara lika ivriga med att bli av med sina aktier. Vår totala bild av ledningen är att den verkar kompetent och har mycket erfarenhet inom branschen. Det är dock oroande att det har sålts så mycket aktier, men förutom Eira Thomas verkar de resterande insynspersonerna ökat sitt aktieinnehav, vilket är positivt. Finansiell historik a Lucaras omsättning har sedan start, med undantag för år 2015, ökat kraftigt vilket är vanligt för uppstartsföretag. Att omsättningen har ökat är positivt och redan under de nio första månaderna av 2016 har Lucara lyckats slå 2014 års helårsomsättning vilket är mycket positivt. Även Lucaras resultat har ökat sedan start och ser ut att fortsätta göra det baserat på kvartalsrapporterna för de nio första månaderna 2016. Det enda året (hittills) då resultat har minskat var år 2014. Detta verkar dock bero på att Lucara år 2014 hade stora valutakursförluster om 19,4 miljoner dollar vilket syns i redovisningen på nästa sida. År 2015 hade Lucara istället gjort valutakursvinster på 15,5 miljoner dollar. Utan dessa valutakursvinster låg vinstmarginalen på 27,8 % och med dem inräknat låg den på 34,8 %. Lucara hade även stora nedskrivningar på deras gruva Mothae, år 2014, om 18,8 miljoner dollar vilket bidrog till det sjunkande resultatet för året. 2500 Omsättnings- och resultatutveckling 2000 2074 1870 2126 1500 1000 500 0 Graf -500 1 1175 650 552 273 425 370 0-126 -39 2011 2012 2013 2014 2015 q1-q3 2016 Omsättning i MSEK Resultat i MSEK
Tabell 3
Nyckeltal Utöver direktavkastning har vi valt att titta på Lucaras P/E-tal samt soliditet. P/E-talet beskriver hur företaget är värderat i dagsläget och beräknas enligt P/E = Aktiekurs. Lucara har idag ett P/E-tal Vinst per aktie på 13,6 vilket innebär att man som investerare betalar 13,6 SEK för varje krona företaget gör i vinst. Förenklat innebär detta att det tar ca. 13,6 år innan man har fått tillbaka sina pengar vid en investering. Genomsnittligt P/E-tal på stockholmsbörsen är idag 18,98 och det genomsnittliga P/Etalet för företag i samma bransch är 28,14 enligt Nordnet. Detta betyder att Lucara Diamond är värderat lågt i jämförelse med många företag, speciellt företag verksamma inom samma bransch. Lågt P/E-tal är oftast något positivt eftersom att företaget då är lågt värderat. En låg värdering kan dock innebära att marknaden inte ser positivt på bolagets framtida vinster eller att marknaden inte har insett företagets potential och företaget är då undervärderat. Dagens P/E-tal är historiskt sett relativt Graf 2 högt för Lucara då aktiekursen har stigit kraftigt de senaste åren. År 2011 och 2012 var Lucaras P/E-tal negativt vilket illustreras i graf 2. Ett negativt P/E-tal beror på att företaget gick med förlust under dessa år, vilket är vanligt under uppstartsfaser för nya projekt. Att ett företag har ett lågt P/E-tal kan beror på att företaget har en hög vinst per aktie. En hög vinst per aktie indikerar att det har gått bra för företaget under året och detta är intressant ur ett direktavkastningsperspektiv då företaget antagligen kan dela ut mer pengar till aktieägarna. Vår bedömning är att Lucaras P/E-tal ser attraktivt ut i dagsläget. Soliditet är ett nyckeltal som beskriver hur stor andel av företagets tillgångar som är finansierade med eget kapital och beräknas enligt: Soliditet = beräknat utifrån deras Q3- rapport 66,8 % vilket är en hög soliditet. Enligt graf 3 har soliditeten sedan start varit hög. Lucaras soliditet anser vi vara för hög då företag skulle kunna låna mer pengar för att finansiera eventuell expansion av gruvor och generera mer vinst. Samtidigt så är företagets höga soliditet ett tecken på stabilitet, Lucara ligger bra till Graf 3 Eget kapital. I dagsläget är Lucaras soliditet Balansomslutning
om räntan på deras lån skulle öka eller om de skulle vilja ta nya lån då de har en räntetäckningsgrad på 700. Räntetäckningsgraden räknas ut genom att ta resultat efter finansiella intäkter för ett år dividerat med räntekostnaderna. Lucara har en väldigt hög direktavkastning för år 2016 och detta beror på deras fynd av exceptionella diamanter under år 2015 och år 2016 vilket möjliggjorde en stor extrautdelning. Utan denna extrautdelning skulle dock direktavkastningen ligga på ca 1,8 %, vilket inte är särskilt högt. Företagets historiska Graf 4 direktavkastning illustreras i grafen bredvid och har haft en positiv trend de senaste åren. Denna ökande trend är beroende av fortsatta fynd av exceptionella diamanter. Lucaras direktavkastning är med extrautdelningen väldigt hög i dagens ränteläge och attraktiv. Aktien Lucara Diamond corp. värderas i dagsläget till 9 238 380 000 SEK. Aktiekursen har haft en väldigt positiv utveckling det senaste året vilket illustreras i graf 5 nedan. Denna kraftiga kursuppgång det senaste året består till stor del ut av fynden av flera jättediamanter, där ibland världens näst största diamant Lesedi la Rona som väger 1 109 carat. Företaget värderas p.g.a. detta mycket högre nu jämfört med tidigare år. Den senaste tremånadersperioden har kursen dock sjunkit med ca 16 % vilket till stor del beror på den misslyckades försäljningen av Lesedi la Rona. Lucara fick ett bud på 61 miljoner dollar för diamanten men valde att avböja då de anser att diamanten är värd mer. Det är värt att nämna att auktionen ägde rum veckan efter Brexit, vilket kan ha bidragit till det låga budet. Analytiker förväntade sig ett försäljningspris på ca 70 miljoner dollar. Skulle detta pris, eller ett högre pris, uppnås vid försäljning bör aktiekursen stiga då marknaden har prisat in ett försäljningspris på 61 miljoner dollar för diamanten. Kursnedgången beror även på en svag rapport för det tredje kvartalet i år. Lucara har dock kommunicerat att de förväntar sig slå de försäljningsprognoser de satt för året.
Graf 5 Diskussion och Slutsats Tittar man på Lucaras nyckeltal ser det väldigt bra ut. Företaget är lågt värderat, det har en hög soliditet som indikerar finansiell stabilitet och en riktigt hög direktavkastning detta år. Det är dock tveksamt om denna direktavkastning kommer kunna hålla i sig i framtiden då den till största delen beror på en stor extrautdelning. Även omsättningen och resultatet har ökat rejält sedan start och ser ut att fortsätta göra det. Ser man dock till insiderhandeln så är det oroväckande, Eira Thomas har sålt en stor del av sina aktier. Vad detta beror på kan man enbart spekulera i, men det är ofta negativt när insynspersoner säljer. Dock verkar resterande insynspersoner köpa aktier. Det största frågetecknet kring Lucaras framtid anser vi vara hur länge Karowegruvan kommer kunna leverera diamanter i samma takt som nu. Då företaget endast har en gruva i drift och två prospekteringslicenser är de extremt beroende av Karowegruvan. Antar vi att denna gruva slutar leverera så står Lucara utan gruva och inkomstkällor. Vi skulle gärna se att de köper åtminstone en till gruva eller utökar sin prospekteringsbudget. Det känns som att de har lagt alla ägg i samma korg just nu. Lucara är i jämförelse med dess konkurrenter en väldigt liten aktör och konkurrensen är stenhård. Detta tacklar dem dock genom att hitta större diamanter än sina konkurrenter men frågan är om det har berott på tur eller skicklighet. Lucara har historiskt levererat och i kombination med fina siffor så tror vi att omsättningen och resultat kommer fortsätta stiga från dagens nivåer vilket bör dra med sig aktiekursen uppåt. Tror man att Karowegruvan kommer fortsätta leverera framöver, eller att Lucara hittar en ny diamantgruva, så ser vi ett köpläge utifrån dagens värdering. Leo Johansson Lara &