Research Update: Helsingborgs stads ratingbetyg AAA/A- 1+ och K-1 bekräftade baserat på mycket starkt management; Ratingutsikt Stabil Primary Credit Analyst: Carina Johansson, Stockholm (46) 8 440 59 18; carina.johansson@spglobal.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8 440 59 33; Gabriel.Forss@spglobal.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Helsingborgs stads ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade baserat på mycket starkt management; Ratingutsikt Stabil Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Helsingborg kommer att bibehålla goda resultatnivåer, med robusta rörelsemarginaler som kommer att begränsa finansieringsbehovet av det ökande kommunala investeringsbehovet. Höga investeringsnivåer i Helsingborgs kommunala bostadsbolag kommer troligen att kräva en viss finansiering från internbanken, vilket gör att stadens skattefinansierade skuldnivå håller en ökande trend. Vi bekräftar våra kreditbetyg 'AAA/A-1+' och 'K-1' på Helsingborgs stad. Den stabila ratingutsiken speglar vår förväntan att Helsingborg kommer att bibehålla goda resultatnivåer och bedriva en konservativ skuld- och likviditetshantering fram till 2018. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 29 april 2016 sin långfristiga 'AAA' rating och kortfristiga 'A-1+' rating på Helsingborgs stad. Ratingutsikten är stabil. Vid samma tillfälle bekräftade vi Helsingborgs kortfristiga kreditbetyg 'K-1'enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning Helsingborgs stads ratingbetyg återspeglar vår syn på det extremt förutsägbara stöttande institutionella ramverket inom den svenska kommun- och landstingssektorn, Helsingborgs mycket starka lokala ekonomi, mycket starka finansiella styrning samt låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Stadens starka resultatnivåer, starka finansiella flexibilitet, starka likviditet WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 2
och låga skuldsättning förstärker ratingen ytterligare. Helsingborgs långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess 'stand-alone credit profile'. Vi karaktäriserar det svenska ramverket för kommuner och landsting som förutsäbart och stöttande och bedömer det som en nyckelkomponent i vår rating på Helsingborg. Detta ramverk för kommuner och landsting har en hög grad av institutionell stabilitet. Kommun- och landstingssektorns intäkts- och kostnadshantering baseras på ett långtgående utjämningssytem och autonomi i att sätta lokala skatter. Helsingborgs lokala ekonomi är välbalanserad och har en diversifierad arbetsmarknad med fokus på logistik och handel. Den nära integrationen med Öresundsregionen främjar Helsingborgs lokala ekonomi och bidrar till den ekonomiska aktiviteten. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi dock Sveriges nationella BNP per capita på $57,000 som utgångspunkt för vår bedömning av Helsingborgs lokala ekonomi. Helsingborgs ihållande starka befolkningstillväxt signalerar stadens position som ett regional tillväxtcentrum. I vårt huvudscenario förväntar vi oss en genomsnittlig befolkningstillväxt på 1.7% årligen de kommande tre åren, jämfört med rikets genomsnittliga befolkningstillväxt på 1.2%. Helsingborgs välbalanserade makroekonomiska fundamenta och goda budgetföljsamhet har lagt grunden till stadens stabila resultatnivåer under de senaste åren. Staden har historiskt sett haft goda rörelsemarginaler (operating balance) uppgående till 5.8% av rörelseintäkterna i genomsnitt under perioden 2013-2015. Helsingborg mottog även cirka SEK45 miljoner i återbetalning av försäkringspremier från försäkringsbolaget AFA under 2015. De goda rörelseresultatnivåerna har bidragit till att begränsa stadens underskott efter investeringar till 2% i genomsnitt för samma period. Vi förväntar oss att Helsingborg kommer att upprätthålla starka rörelsemarginaler på ett genomsnitt om 5.4% av rörelseintäkter över prognosperioden 2016-2018. Under 2015 uppvisade staden en högre genomförandegrad av investeringar jämfört med tidigare år, och vi förväntar oss att investeringsnivåerna förblir höga de kommande tre åren. Vi förväntar oss därmed ett genomnittligt underskott efter investeringar på 2.8% över prognosperioden. För 2016 förväntar vi oss att Helsingborg kommer att uppvisa en stabil rörelsemarginal på 5.1% av rörelseintäkter och att stadens ledning kommer fortsätta att begränsa kostnader och bibehålla en WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 3
stark budgetföljsamhet. Vi bedömer att kostnadstrycket kommer vara måttligt fram till 2018. Vi förväntar oss dock att kostnader relaterade till stöd och service till vissa funktionshindrade (LSS) kommer att öka på grund av stora investeringar i specialanpassade boenden och tillhörande offentliga tjänster. Staden kommer emellertid sannolikt att erhålla utjämningsbidrag för att balansera upp en del av kostnaderna. Det finns ytterligare ett visst kostnadstryck inom utbildning. Helsingborg har tagit emot ett större antal flyktingar under 2015, vilket har inneburit en del organisatoriska och praktiska utmaningar för staden. Helsingborg har, likt andra svenska städer och kommuner, mottagit ett statligt bidrag för att täcka direkta kostander relaterade till flyktingmottagande. Bidraget uppgick till SEK79 miljoner 2015 och ytterligare bidrag från staten om SEK80 miljoner förväntas tillkomma Helsingborg under både 2017 och 2018. Vi förväntar oss fortsättningsvis höga investeringsnivåer under 2016 och därav ett underskott efter investeringar på 3.9% av totala intäkter. I vårt huvudscenario för 2016-2018 bedömer vi att Helsingborgs ledning kommer att hantera och begränsa kostnadstryck från verksamheterna, samtidigt som vi förväntar oss en stabil skatteintäktstillväxt. Detta resulterar i en förväntad genomsnittlig rörelsemarginal på 5.4% av rörelseintäkterna per år. Vidare förväntar vi oss att Helsingborgs investeringar kommer att förbli höga och uppgå till omkring SEK783 miljoner per år för perioden. Vi förväntar oss emellertid att staden kommer tilldelas statliga bidrag på cirka SEK20 miljoner per år under 2017-2018 för att bibehålla en hög nivå av nyproduktion, vilket leder till ett genomsnittligt underskott efter investeringar på 2.8% för 2016-2018. Vi bedömer att Helsingborg har en stark och institutionaliserad intäktsflexibilitet för att motverka väsentliga försämringar gentemot budget, till exemepel möjligheten att höja skatten om nödvändigt, vilket vi anser som viktigt då kommunen har en relativt rigid kostnadsstruktur. Vidare bedömer vi att Helsingborgs ledning skulle agera för att motverka väsentliga försämringar mot budget. Det finns ytterligare intäktsflexibilitet i Helsingborgs finansiellt starka bolagssektor med stora övervärden vilka ger möjligheter för avyttringar. Till exempel, noterade vi att det kommunala bostadsbolaget Helsingborgshem genomförde försäljningar av lägenheter under 2013 som resulterade i SEK700 miljoner i realisationsvinst för staden. Enligt vår uppfattning vidhåller Helsingborgs ledning en god budgetföljsamhet. Vi observerar även en bred enighet över de WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 4
politiska partierna kring centrala styrningsområden, särskilt när det gäller en ansvarsfull ledning av stadens ekonomi. Vi bedömmer därför Helsingborgs budgetgenomförande och intäkts- och kostnadshantering som mycket sofistikerad samt dess styrning av internbanken som mycket professionell och kompetent med stark kapitalmarknadsexpertis samt med goda övervakningsmechanismer på plats för att förutsäga och agera vid förändringar på marknaden. Vidare har vi en positiv syn på ledningens åtgärder att förlänga förfalloprofilen på låneportföljen, vilket ger stöd åt vår bedömning av lån- och likviditetshantering som mycket stark. Vi bedömer Helsingborgs skuldsättning överlag som låg. Vi bedömer dock att vårt mått på skattefinansierad skuldnivå blir missvisande då vi inkluderar Helsingborg dotterbolags stora intäkter, särskilt Öresundskrafts och Helsingborgshems intäkter. Vi bedömmer därför att stadens direkta lån bättre reflekterar riskerna associerade med externa lån i internbanken. Vi förväntar oss endast måttliga finansieringsbehov relaterade till stadens investeringar. Vi förväntar oss dock att stora investeringar i Helsingborgshem, främst i nybyggnation, kommer att leda till att stadens direkta lån kommer att öka. Vi förväntar oss att Helsingborgs direkta lån kommer att öka till 93% av konsoliderade intäkter 2018 från 81% för 2015. Vi noterar att staden inte har några lån för sin egen verksamhet och är en nettofordringshavare gentemot sin bolagssektor. Helsingborg vidareutlånar hela sin låneportfölj till sin bolagssektor, där vi anser den största låntagaren, Helsingborgshem som självförsörjande med sunda finanser. Vi bedömer detta som positivt för Helsingborgs övergripande skuldsättning. De kommunala bolagen har alla sina lån i stadens internbank, och vi fångar upp de relaterade riskerna i vår analys av stadens lån- och likviditetsposition. Vi bedömer därmed kommunens ansvartaganden utanför balansräkningen som låg. Likviditet Den kortfristiga Ratingen är 'A-1+'. Vi bedömer Helsingborgs likviditet som stark, i enlighet med våra kriterier. Denna bedömning grundar sig på stadens goda likviditetstäckning av korta låneförfall, med stöd av omfattande outnyttjade banklånelöften och starka tillgång till kapitalmarknaden. Staden anskaffar internbankens finansiering via kapitalmarknaderna som sedan vidareutlånas till bolagssektorn. Helsingborgs WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 5
kapitalmarknadsprogram består av ett SEK8 miljarders MTN-program och ett SEK3 miljarders certifikatprogram. Helsingborg använder sig av kreditlöften i bank för att hantera och begränsa refinansieringsrisker relaterade till låneportföljen. Stadens lånelöften uppgår för närvarande till SEK1.8 miljarder, vilket tillsammans med en checkräkningskredit om SEK800 miljoner utgör Helsingborgs kontrakterade likviditetsfaciliteter. Vi noterar att staden har utökat sina faciliteter med SEK500 miljoner sedan förra publiceringstillfället för att möta volymerna av förfallande lån. Helsingborg bedriver en aktiv styrning av internbankens låneportfölj. Stadens låneportfölj har en relativt jämn förfalloprofil och vi tror att stadens ledning kommer att successivt förlänga förfalloprofilen ytterligare då lånefinansieringsbehovet från Helsingborgshem ökar under 2016-2018. I april 2016 beräknar vi att Helsingborgs kassa och tillgängliga likviditetsfaciliteter uppgår till 113% av förfallande lån de kommande 12 månaderna, inklusive vår förväntan om finansieringsbehov för stadens investeringar och förfallande lån. Vi förväntar oss att likviditetspositionen kommer att förbli stark då då staden förlänger förfalloprofilen på sin låneportfölj. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Helsingborg kommer att uppvisa stabila resultatnivåer, med bara måttliga finansieringsbehov av kommunala investeringar fram till 2018. Även om Helsingborgs skattefinansierade skuldnivå ökar på grund av finansieringsbehov från bolagssektorn, förväntar vi oss att de direkta lånen kommer att hållas på en låg nivå. Vidare förväntar vi oss att Helsingborgs ledning kommer att fortsätta att bedriva en konservativ skuld- och likviditetshantering, samt öka sin andel av långfristiga lån i låneportföljen då finansieringsbehovet i stadens bolagssektor ökar under perioden 2016-2018. Vi kan komma att överväga en negativ ratingåtgärd om vi observerade att Helsingborgs management bedrev en mer riskfylld lån- och likviditetetshantering, till exempel genom att kraftigt öka andelen korta låneförfall utan en motsvarande ökning i banklånelöfte. I detta scenario, om vi såg att Helsingborg likviditetstäckningsgrad under en längre period föll under 80% av förfallande lån de WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 6
kommande tolv månaderna, utan korrigerande åtgärder från stadens management, skulle vi kunna negativt ombedöma vår syn på stadens likviditet och ledning och nedgradera ratingen. Nyckeltal Tabell 1 Helsingborg stad Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 132,989 135,344 137,909 140,253 142,819 145,123 Befolkningstillväxt (%) 0.7 1.8 1.9 1.7 1.8 1.6 Arbetslöshet (%) 8.4 8.2 8.1 8.3 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 2 Helsingborg stad - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 7937 7824 8119 8340 8812 9212 Rörelsekostnader 7403 7384 7694 7912 8310 8712 Kassaflöde från den löpande verksamheten 534 440 425 428 502 500 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 6.7 5.6 5.2 5.1 5.7 5.4 Intäkter från avyttring av tillgångar 130 117 225 43 66 69 Investeringar 652 727 985 800 808 742 Kassaflöde efter investeringar 12 (170) (335) (329) (240) (173) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) 0.1 (2.1) (4.0) (3.9) (2.7) (1.9) Amorteringar 2432 2386 2236 4540 1500 1700 Vidareutlåning 33 (226) (943) (675) (518) (879) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (2,387) (2,782) (3,514) (5,544) (2,258) (2,752) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (29.6) (35.0) (42.1) (66.1) (25.4) (29.7) Bruttoupplåning 2086 2736 4363 4708 2258 2752 Kassaflöde efter upplåning (301) (46) 849 (836) 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 1.8 (1.4) 3.8 2.7 5.7 4.5 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 4 (0.3) 4.2 2.8 5 4.8 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 69 71.8 72.1 73.6 73.2 73.6 Investeringar (% av totala kostnader) 8.1 9 11.3 9.2 8.9 7.8 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 4086 4436 6563 6731 7489 8541 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 51.5 56.7 80.8 80.7 85 92.7 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade 38.7 42.9 58.7 58.8 62.4 68.4 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 7
rörelseintäkter) Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1.1 1.7 0.3 0.3 0.4 0.4 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 31.8 32.2 27.8 54.8 17.4 18.9 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 3 Helsingborg stad Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Mycket stark Stark Stark Stark Låg Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, April 12, 2016. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables January 19, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, April 12, 2016. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, March 04, 2016. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: February 2016, February 10, 2016 Låg WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 8
Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments - January 21, 2016 Default, Transition, and Recovery: 2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions - June 08, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Helsingborg stad Issuer credit rating Till Från Foreign and Local Currency AAA/Stable/A-1+ AAA/Stable/A-1+ Nordic Regional Scale --/--/K-1 --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 9
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT maj 4, 2016 10