Välkommen till företagspresentation av investmentbolaget Svolder. Ulf Hedlundh, VD April 2013
Slaget vid Svolder Svolder var platsen för ett sjöslag år 1000 då Sven Tveskägg och Olof Skötkonung besegrade den norske kungen Olav Tryggvason. Platsen är omtvistad men var sannolikt nära ön Ven i Öresund.
Ett speciellt företag och en särpräglad investering - Bolaget - Sättet att arbeta - Portfölj och Svolderaktien
Svolder i korthet» Bildat 1993» Noterat på NASDAQ OMX Nordic» Placeringstillgångar om ca 970 MSEK» 8 500 aktieägare, varav de största: Provobis Holding (fam Lundström) (11,2/27,8 %) Avanza Pension (4,0/2,7 %) Fjärde AP-fonden (2,8/1,9 %) Magnus Nilsson (2,2/5,7 %)» Styrelseordförande Caroline Sundewall» 5 anställda, kontor i Stockholm
Affärsidé Svolder är ett rent investmentbolag som placerar i börsnoterade aktier i svenska små och medelstora företag.
Affärsidé Svolder är ett rent investmentbolag som placerar i börsnoterade aktier i svenska små och medelstora företag.
Affärsidé Svolder är ett rent investmentbolag som placerar i börsnoterade aktier i svenska små och medelstora företag.
Affärsidé Svolder är ett rent investmentbolag som placerar i börsnoterade aktier i svenska små och medelstora företag.
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) Börsvärde ca 4 200 000 MSEK
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) 19 % 800 000 MSEK 3 400 000 MSEK
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) 19 % 19 % 800 000 MSEK 81 % 3 400 000 MSEK
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) 19 % 19 % 800 000 MSEK 81 % 3 400 000 MSEK
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) 32 bolag ca 220 bolag
Stockholmsbörsen (NASDAQ OMX Stockholm) 12 % 32 bolag 88 % ca 220 bolag
Large cap (> 30 bn SEK) Mid cap Small cap (< 10 bn SEK)
ABB ALFA ALIV ASSA ATCO AZN EKTA ELUX ERIC GETI HEXA HM INDU INVE INVE KINV LUPE Large cap (> 30 bn SEK) MIC NDA NOKIA SAND SCA SCV SCV SEB SHB SKA SKF SWED SWMA TEL2 TLSN VOLV
ABB ALFA ALIV ASSA ATCO AZN EKTA ELUX ERIC GETI HEXA HM INDU INVE INVE KINV LUPE Large cap (> 30 bn SEK) MIC NDA NOKIA SAND SCA SCV SCV SEB SHB SKA SKF SWED SWMA TEL2 TLSN VOLV
Large cap (> 30 bn SEK) Mid cap Small cap (< 10 bn SEK) LUND BOL MTG MELK MEDA HUSQ RATO TREL LATO SECU HAKN HUFV SSAB CAST HOLM NCC SAAB WALL AXFO NIBE LJGR AXIS AAK JM FABG HPOL PEAB BETS IJ HOGA INDT WIHL MEKO SOBI LOOM SWEC CLAS BILL BALD KLED AF BEIJ CLA SYSR ADDT NOBI KLOV AZA LIAB REZT BEIA ACTI BIOG NN SKIS NET FPAR IFS DUNI HEBA CDON DIOS SAGA MVIR ORES BILI COIC FAG GUNN SAS TRMO AERO FIX BMAX BURE HIQ NOLA ITAB SWOL ECEX PROE CORE HLDX MICR ANOD KNOW PACT AWP ENRO BEGR FBAB KABE NETI BORG CSN KDEV RABT REJL SVOL ENEA MQ NOMI RSOF SEMC TRAD BIOT CATE CNTA EWRK RAY XANO CCOR DGC ELAN PAR PROB SVED UFLX DORO HEMX IAR MIDW OASM SIGM CTT NAXS ANOT ASP CEVI DEDI MEAB MOB RNBS SOF VIT B GHP MSAB MSON NOVE OPCO PART PHON RROS SINT SVIK VRG ATEL AVEG BINV BONG BOUL CONS DIAM ELOS FING FPIP HAV KARO LAMM m fl OEM ORX SECT BBTO KAHL LAGR NEWA NMAN PRIC HMS TRAC ACAN BELE BTS VBG VITR
Large cap (> 30 bn SEK) Mid cap Small cap (< 10 bn SEK) LUND BOL MTG MELK MEDA HUSQ RATO TREL LATO SECU HAKN HUFV SSAB CAST HOLM NCC SAAB WALL AXFO NIBE LJGR AXIS AAK JM FABG HPOL PEAB BETS IJ HOGA INDT WIHL MEKO SOBI LOOM SWEC CLAS BILL BALD KLED AF BEIJ CLA SYSR ADDT NOBI KLOV AZA LIAB REZT BEIA ACTI BIOG NN SKIS NET FPAR IFS DUNI HEBA CDON DIOS SAGA MVIR ORES BILI COIC FAG GUNN SAS TRMO AERO FIX BMAX BURE HIQ NOLA ITAB SWOL ECEX PROE CORE HLDX MICR ANOD KNOW PACT AWP ENRO BEGR FBAB KABE NETI BORG CSN KDEV RABT REJL SVOL ENEA MQ NOMI RSOF SEMC TRAD BIOT CATE CNTA EWRK RAY XANO CCOR DGC ELAN PAR PROB SVED UFLX DORO HEMX IAR MIDW OASM SIGM CTT NAXS ANOT ASP CEVI DEDI MEAB MOB RNBS SOF VIT B GHP MSAB MSON NOVE OPCO PART PHON RROS SINT SVIK VRG ATEL AVEG BINV BONG BOUL CONS DIAM ELOS FING FPIP HAV KARO LAMM m fl OEM ORX SECT BBTO KAHL LAGR NEWA NMAN PRIC HMS TRAC ACAN BELE BTS VBG VITR
Svolders analys- och förvaltningsorganisation
Analysarbete» Bransch- och bolagsansvar uppdelas på fyra medarbetare (analytiker)» ca 80 bolag prioriterade, varav ca 15 portföljbolag» Varje analytiker ansvarar för analysen av 3-25 bolag» Svolders egna prognoser och bedömningar» ca 15 portföljbolag» Informationskällor: bolagens officiella källor, branschinformation, presentationer, företagsbesök, externa analyser, egna bearbetningar mm
Förenklad aktievärdering Vinst Avkastningskrav
Förenklad aktievärdering 100 = 1 250 8 %
Förenklad aktievärdering» Vinsten faller 20 %» Avkastningskravet (räntan) sjunker med 2 %-enheter Vad händer med aktiens värde?
Förenklad aktievärdering 100-20% = 80 = 1 333 8 % - 2 %-eh 0,06
Förädlad aktievärdering
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR Kassa, bank Omsättningstillgångar Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Realtillgångar SKULDER o EK Rörelseskulder Räntebärande skulder Eget kapital
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR Kassa, bank Omsättningstillgångar Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Realtillgångar SKULDER o EK Rörelseskulder Räntebärande skulder Eget kapital
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR SKULDER o EK Nettoskuld Rörelsekapital Omsättningstillgångar Rörelseskulder Kassa, bank Räntebärande skulder Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Realtillgångar
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR SKULDER o EK Nettoskuld Rörelsekapital Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Realtillgångar
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR SKULDER o EK Nettoskuld Rörelsekapital Realtillgångar Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Fastigheter Skog Aktier Rörelsefrämmande tillgångar
Förädlad aktievärdering Nettoskuld Rörelsekapital VÄRDERA RÖRELSEN Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar
Förädlad aktievärdering Strukturförändring Stabilitet Tillväxt Vinstkvalitet Sverigeberoende Utdelningsrisk Normaliserad vinst Avkastningskrav Rörelserisk Finansiell risk Ägarna?
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR Kassa, bank Omsättningstillgångar Immateriella tillgångar Anläggningstillgångar Realtillgångar SKULDER o EK Rörelseskulder Räntebärande skulder Eget kapital
Förädlad aktievärdering TILLGÅNGAR SKULDER o EK Nettoskuld Rörelsens värde ( going concern ) Bedömt bolagsvärde (Riktkurs) Realtillgångar
Aktievärdering och portföljurval» Riktkurs» normaliserad vinst,» aktuell balansräkning,» fungerande utdelningspolitik,» varierande avkastningskrav,» tillväxtförutsättningar mm» Idealföretaget:» Organisk tillväxt, kombinerat med selektiva förvärv» Sund balansräkning» Utdelningsförmåga utifrån långsiktigt positivt kassaflöde» Etablerade affärsmodeller» Juste behandling av minioritetsägare» Långsiktigt ägarskap ingen tidsgräns
Aktievärdering och portföljurval (forts)» Rankinglista.» Justeringar om för många turn arounds. Djupare analys. Diskussion med styrelseledamöter.» Ingen indexförvaltning» Koncentrerad aktieportfölj (ca 15 innehav)» Intresserad aktieägare, men normalt inte representerad i styrelser» Lång/medellång värderings- och placeringshorisont» Utdelning central» Long only. Normalt fullinvesterad, ibland belånad.» Derivat och korta positioner fungerar dåligt
Industri och handel framför finans Aktie Aktieportföljen 2013-02-28 Antal Dagskurs (köp) Marknadsvärde (MSEK) Andel av Portföljvärde % Nolato 1 352 000 103,75 140,3 14,4 HiQ 2 757 700 39,90 110,0 11,3 Beijer Alma 720 000 148,50 106,9 11,0 Saab 700 000 141,90 99,3 10,2 Acando A + B 5 488 993 15,90 87,3 9,0 MTG B 232 631 270,80 63,0 6,5 XANO Industri 441 875 123,00 54,4 5,6 JM 360 000 148,25 53,4 5,5 Klövern 1 501 712 28,80 43,2 4,4 B&B TOOLS 335 000 92,25 30,9 3,2 Tribona (NLP) 900 000 34,00 30,6 3,1 Höganäs 66 104 325,00 21,5 2,2 Övriga (5 st) 30,2 3,1 Aktieportföljen 870,9 89,6 Kassa 101,5 10,4 Totalt/substansvärde 76,00 972,4 100,0 56 % Normalt fullinvesterad, omdömesfull belåning
Hot Finanspolitiken i USA Konjunkturen Statsfinansiella problem Stärkt krona Rimlig risk/reward Finansbranschens förtroendekris, politisk inblandning Börsen inte längre billig
Rimlig risk/reward Möjligheter Lågt ränteläge Låg inflation Mycket effektiva företag Välkonsoliderade företag Långsiktigt värderingsstöd
Mottagen/förväntad aktieutdelning Aktie MSEK Andel (%) Nolato 8,1 18,8 HiQ 6,6 *) 15,3 Acando 6,0 13,9 Placera diagram centrerat Beijer Alma 5,0 11,6 Saab 3,4 7,9 Summa fem största 29,1 67,4 Totalt 43,2 100,0 *) från inlösenprogram
Historisk utdelningspolicy Minst fem procent av bolagets utgående substansvärde skall årligen tillföras aktieägarna i form av utdelning.
Aktieutdelning väsentligaste delen i värdeskapande
Måluppfyllelse utdelningspolicy (%) Årsredovisningen, s 8
Aktieutdelning 320 MSEK investerade 1993 i Svolder är i dagsläget ca 970 MSEK, samtidigt har mer än 870MSEK delats ut. Ökning om > 500 % (exkl avkastning på utdelning) > 9 %/per år
Aktieutdelning 320 MSEK investerade 1993 i Svolder är i dagsläget drygt 800 MSEK, samtidigt har 830 MSEK delats ut. Ökning om > 500 % (exkl avkastning på utdelning) > 9 %/per år
Aktieutdelning 320 MSEK investerade 1993 i Svolder är i dagsläget drygt 800 MSEK, samtidigt har 830 MSEK delats ut. Ökning om > 500 % (exkl avkastning på utdelning) > 9 %/per år
Aktieutdelning minskar samtidigt bolaget Summa: 658 MSEK (51 SEK/aktie)
Aktieutdelning minskar samtidigt bolaget SVOLDERS BERÄKNADE SUBSTANSVÄRDE MED ÖVERUTDELNING BEHÅLLEN I BOLAGET (från 1993)
Aktieutdelning minskar samtidigt bolaget SVOLDERS BERÄKNADE SUBSTANSVÄRDE MED ÖVERUTDELNING BEHÅLLEN I BOLAGET (från2003)
Aktieutdelning minskar samtidigt bolaget» Finansierar genom försäljning eller belåning» Mindre stabil förvaltningspolitik» Högre förvaltningskostnadsandel MSEK 2010/2011 SEK/aktie Procent 2011/2012 SEK/aktie Procent Mottagen utdelning (inkl inlösen) 44,2 48,8 Förvaltningskostnader -16,8-17,2 Internt genererade medel 27,4 2,15 3,3 31,6 2,45 3,9 Utdelning (styrelsens förslag) -42,2 3,30 5,0-42,2 3,30 5,0 Kassaflöde = ÖVERUTDELNING -14,8-1,15-10,6-0,85
Ny utdelningspolicy
Substansvärderabatt/-premium (%) Källa: NASDAQ OMX Nordic Exchange and Svolder
Substansvärderabatt/-premium (%) Källa: NASDAQ OMX Nordic Exchange and Svolder
Sammanfattning - Svolder» Nischad aktieförvaltare» Värde- och analysfokuserad Stock picker» Koncentrerad aktieportfölj» Lokalt, erfaret investerar team» Långsiktigt god performance