NFO DRIVES AktieTorget Omsättning i linje med väntat Fortsatt skalbarhet Breddad produktportfölj och positivt kassaflöde Omsättning i linje med väntat. Nettoomsättningen uppgick till 6,7 MSEK (5,7), motsvarande en tillväxt om 3% Y/Y. Detta var i linje med våra förväntningar om 6,69 MSEK. Det framgår att försäljningen inom EU har ökat 3% Y/Y respektive 9% i Sverige. Det ska nämnas att första kvartalet normalt sett är något svagare. Den sekventiella tillväxten var -15%. Noterbart är att vi räknar med sekventiell tillväxt varje kvartal under innevarande år. Fortsatt skalbarhet. EBITDA kom in på,31 MSEK (,18) innebärande en marginal om,7% (3,6) motsvarande en resultattillväxt om 71% Y/Y. Vi räknade med,3 MSEK motsvarande en förväntad EBITDA-marginal om 5,1%. Skalbarheten i operativa kostnader var fortsatt god, där OPEX som andel av omsättningen uppgick till 33,8% från fjolårets 38,%. Detta var strax över estimerade 31,7%. I absoluta tal var kostnadsposterna något högre än väntat. Avskrivningarna om,8 (,58) har nu kommit ned markant. Detta är på låga nivåer och är en funktion av nedskrivningen i Q vilket medför att avskrivningarna bör vara på en låg nivå även framöver. Avvikelsen i avskrivningarna relativt vårt estimat om,3 MSEK gav avtryck i rapporterad EBIT som uppgick till -,16 (-,) mot väntade, MSEK. Breddad produktportfölj och positivt kassaflöde. Viktig händelse efter kvartalets utgång är lansering av Optimal som påbörjades i början av Q 18. NFO nämner att beställningar redan har inkommit, och leveranserna är bedömda att takta upp under Q3. Bolaget uttrycker stark tillförsikt för framtiden. NFO blir nu en one-stop shop leverantör med en bredare produktpalett från,37 kw 9 kw produkter. Dvs kunderna kan använda sig av samma inköpspartner för hela sitt behov. Slutligen rapporterade bolaget positivt kassaflöde, även rensat för positiv effekt från bruttoinvesteringar. Högre kassaflöde uppnåddes genom högre resultat samt rörelsekapitaloptimering. Vidare är vår bedömning att den positiva effekten i förändring av rörelsekapital till stor del härleds minskade kundfordringar. En delförklaring är sannolikt hög fakturering i Q (och ändrade kredittider) med inbetalningar först i Q1. Vår gissning är det finns relativt stor optimering kvar gällande varulagerbindning. BOLAGSBESKRIVNING NFO Drives tillverkar och utvecklar störningsfria omriktare till elektriska motorer, fläktar, pumpar, maskiner mm. Frekvensomriktaren är unik då den styr motorn med en egenpatenterad teknik som medför en rad fördelar. Användaren får en ren elmiljö och gör också en betydande energivinst. Analytiker: Johan Nilsson Wall johan.nilsson@remium.com, 8 5 3 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK),8 115 1 mån (%) 8,8 Nettoskuld (MSEK) -3,6 3 mån (%), Enterprise Value (MSEK) 11 1 mån (%) 3 Soliditet (%) 81 YTD (%) - Antal aktier f. utsp. (m) 38 5-V H,7 Antal aktier e. utsp. (m) 38 5-V L,31 Free Float (%) 8 Kortnamn NFO 15A 16A 17A 18E Omsättning (m) 3,1 1,6 6,8 3,9 Just. EBITDA (m) -,1-1,8 1,3,8 Just. EBIT (m) -1, -,7-5, 1, EBT (m) -,9 -,7-1, 1,1 EPS (just.), -,1 -,, DPS,,,, Omsättningstillväxt (%) -17-6 3 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) -5,9-17, -19,5 3, 15A 16A 17A 18E P/E (x) nmf nmf nmf nmf P/BV (x) 3,1,5 5,7 5,1 EV/S (x),5,6, 3, EV/EBITDA (x) neg. neg. 9,7 39,5 EV/EBIT (x) neg. neg. neg. 17,8 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING,65,55,5,35,5 HUVUDÄGARE KAPITAL Åke Svensson 5,3% 5,3% Avanza Pension 5,% 5,% Lars Svensson,1%,1% Nordnet Pensionsförsäkring 3,8% 3,8% LEDNING Ordf. Martin Hagbyhn Q-rapport VD Johan Braun 3Q-rapport KURS (SEK): Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings 18-5-8 Industrivaror och tjänster KURSUTVECKLING,15 17-3-7 17-6-5 17-8-3 17-11- 18--16 NFO OMXSPI (ombaserad) RÖSTER FINANSIELL KALENDER 18-8-3 18-11-7 Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A Q17A 3Q17A Q17A 1Q18A Q18E 3Q18E Q18E 15A 16A 17A 18E 19E E Omsättning 5,1 6, 7,5 7,8 6,7 7,8 8,7 9,7 3,1 1,6 6,8 3,9 38,9,7 Övriga intäkter,6,6,5,6,5,5,5,,3,5,3 1,9 1,8 1,7 KSV -3,5 -, -5,3-5,5 -,6-5,5-6,1-6,8-1, -13,3-18,7 -,9-6,8-3,8 Just. Bruttoresultat 1,5,,,3,1,3,6,9 8,7 8,3 8,1 1, 1,1 13,9 Rörelsekostnader -1,9 -,7-1,9 -,5 -,3 -, -,1 -,3-11,5-13,6-9, -9, -9,3-9,8 EO-poster,,, -,,,,, -, -1, -,,,, Just. EBITDA, -,1,8,,3, 1,1 1, -,1-1,8 1,3,8,6 5,8 Avskrivningar & Nedskrivningar -,6 -,6 -,6 -,8 -,5 -, -, -, -,9-1, -6,5-1,8-1,9 -, varav nedskrivningar,,, -,,,,,,, -,,,, Just. EBIT* -, -,6, -,1 -,,,6,6-1, -,7-1, 1,,6 3,7 Finansnetto,,,,,,,,,,,,,, Just EBT -, -,6, -,1 -,,,7,6 -,9 -,7-1, 1,1,7 3,8 Skatt,1,1,,9,3, -,1 -,1,,8 1,1,1 -,6 -,8 Nettoresultat -,3 -,5,1-3,,,,5, -1, -,9 -,1 1,1,,9 EPS f. utsp. (SEK),,, -,1,,,, -,1 -,1 -,,,1,1 EPS e. utsp. (SEK),,, -,1,,,, -,1 -,1 -,,,1,1 Omsättningstillväxt Q/Q -1% 6% 18% 3% -1% 16% 1% 11% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -13% 18% 61% 35% 3% % 16% 5% -17% -6% % 3% 18% 15% Just. Bruttomarginal 3,3% 31,% 9,% 9,6% 31,3% 3,% 3,1% 3,% 37,6% 38,5% 3,1% 3,3% 31,% 31,% Just. EBITDA marginal 3,6% -1% 1,% 5,5%,7% 5,6% 1,% 1,3% -,% -8,%,8% 8,6% 11,7% 1,9% Just. EBIT marginal -7,8% -1%,3% -1,8% -,% -,1% 7,3% 5,8% -,1% -1,6% -3,8% 3,% 6,8% 8,% Just. EBT marginal -7,6% -1%,% -1,8% -,3%,1% 7,% 5,9% -,% -1,5% -3,7% 3,3% 6,9% 8,5% *Justerat för engångskostnader och nedskrivningar KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 15A 16A 17A 18E 19E E SEK 15A 16A 17A 18E 19E E Kassaflöde från rörelsen -, -,6 1,,5 3,9,9 EPS -,1 -,1 -,,,1,1 Förändring rörelsekapital -, -,3-1,5 -,1 -,7-1,1 Just. EPS, -,1 -,,,1,1 Kassaflöde löpande verksamheten -, -3, -,1,5 3, 3,7 BVPS,1,1,9,1,1,1 Kassaflöde investeringar -3,1-3, -, -1, -,3 -,1 CEPS, -,1,,1,1, Fritt kassaflöde -3, -5,9 -, 1,,9 1,6 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten -,1 8,5,,,, ROE -5% -1% -% 5% 8% 1% Nettokassaflöde -3,6,5 -, 1,,9 1,6 Just. ROE -3% -8% -% 5% 8% 1% Soliditet 78% 8% 8% 76% 76% 77% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 15A 16A 17A 18E 19E E Immateriella tillgångar 9, 13, 1,7 11,1 11,5 11,6 Antal A-aktier (m), Tubba Torg 5 Likvida medel 3,9 6,5,1 3,3, 5,8 Antal B-aktier (m) 38 37 3 Karlshamn Totala tillgångar 5, 9,7 6,1 9,9 3,5 35,9 Totalt antal aktier (m) 38 +6 ()5 37 9 Eget kapital 19,5 5, 1,,8,8 7,6 www.nfodrives.se Nettoskuld -3,9-6,5 -,1-3,3 -, -5,8 Rörelsekapital (Netto),9,8,3, 3,1, Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q18A* 18E 19E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 6,7 6,7 % 33,3 3,9-1% 39,3 38,9-1% EBITDA,3,3-8%,9,8-3%,7,6 -% EPS,, -11%,, nmf,,1 nmf Nedskrivning om, MSEK i Q som belastar rapporterat EBIT och EPS Remium
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 5 5 35 3 5 15 1 5 11A 1A 13A 1A 15A 16A 17A 18E 19E E 5 3 1-1 - -3 - -5-6 1 1 8 6 Q1QQ3QQ1QQ3QQ1QQ3QQ1QQ3QQ1QQ3QQ1QQ3QQ1QQ3Q 1 13 1 15 16 17 18E Omsättning EBIT-marginal % 1% % -1% -% -3% -% -5% -6% Omsättning EBIT Just EBIT Just EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 7% 5,X 6% 5% % 3% % 1% % -1% -% -3% -% Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q 13 1 15 16 17 18E - - -6-8 -1-1 -1-16 11A 1A 13A 1A 15A 16A 17A 18E 19E E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,X 3,X,X 1,X,X -1,X -,X -3,X -,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 1m FRITT KASSAFLÖDE OCH FCF-MARGINAL EBITDA & EBITDA-MARGINAL (R1m), 1,, - 1, -, - 3, -, - 5, - 6, - 7, 1A 13A 1A 15A 16A 17A 18E 19E E 1% 5% % -5% -1% -15% -% -5% -3% 1,5 1,5 -,5-1 -1,5 Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q 13 1 15 16 17 18E 1% 8% 6% % % % -% -% -6% -8% -1% -1% FCF FCF-marginal Just EBITDA Just EBITDA-marginal, R1 Remium 3
HISTORISKA NYCKELTAL 11A 1A 13A 1A 15A 16A 17A 18E 19E E CAGR L3Y L5Y Sales 13 8 3 7 33 39 5-1,3%,1% EBIT -5-1 -3-1 -1-3 -5 1 3 5,1% 5,7% EPS -,3, -,1 -, -,1 -,1 -,,,1,1-1,1% 39,8% AVG. L3Y L5Y P/E (x) neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. 19,1 57,6, nmf nmf EV/EBITDA (x) neg. 19,3 neg. neg. neg. neg. 9,7 39,5, 19, nmf nmf EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. 17,8, 9, nmf nmf EV/SALES (x) 5,5,, 3,,5,6, 3,,9, 3,1 3,3 P/FCF (x) neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. 93,9 16,1 71,5 nmf nmf P/BV (x) 9,7 5, 5,5 5,3 3,1,5 5,7 5,1,7, 3,8, ROA (%) -35,8% -1,9% -9,% -5,9% -,% -6,7% -15,8% 3,5% 6,1% 8,% -5,% -5,3% ROE (%) -66,1% -,7% -13,1% -8,8% -3,1% -7,9% -19,6%,6% 8,1% 1,% -6,6% -7,1% ROCE (%) -65,1% -,8% -1,6% 3,% -,8% -7,1% -,9%,6% 1,6% 13,5% -,3% -,5% ROC (%) -66,% -7,% -3,% 5,3% -3,6% -9,6% -7,6% 5,3% 1,8% 17,1% -,6% -9,% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) -7,6% -,5% -1,% -,3% -5,6% -9,6% -3,7% 1,1%,8% 1,% -6,3% -,9%,%,%,%,%,%,% % % % %,%,% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 138,3 195,9 195,9 195,9 195,9 38, 38, 38, 38, 38, 69 1 11 91 61 6 119 115 115 115 69 16 11 8 57 55 117 11 111 19 P/BV (x) 1 8 6 *Medel = 5,3 EV/SALES (x) *Medel = 3,8 8 6 11A1A13A1A15A16A17A18E19EE 11A 1A13A 1A 15A16A 17A 18E 19E E P/BV (x) Medel EV/SALES (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Remium
NFO DRIVES NFO Drives tillverkar och utvecklar störningsfria omriktare till elektriska motorer, fläktar, pumpar, maskiner mm. Genom att välja NFO Drives omkopplare blir elmiljön renare samtidigt som det ger betydande energivinst. Bakgrund och tekniken Bolaget grundades 1996 för att utveckla frekvensomriktare baserat på en ny teknik under namnet NFO Sinus. Bakom bolaget och patenten står dåvarande civilingenjören och uppfinnaren Ragnar Jönsson som på 198-talet började forska om alternativ för att styra elmotorer på ett bättre sätt än befintlig teknik. Ragnar Jönsons forskning resulterade i ett antal uppfinningar som möjliggjorde att (1) styra motorn med fullt moment från start och vid låga varvtal, och () styra elmotorn med en utspänning i form av ren sinus vilket resulterar i en störningsfri styrning. Det som främst, och ursprungligen, utmärker NFO:s produkt är att frekvensomriktaren ger en sinusformad utspänning (mjuk vågrörelse) medan konkurrenter använder PWM-teknik (pulse-width modulation) som enkelt uttryckt innebär en hackigare kurva. Detta innebär att motorn blir tyst och störningsfri vid användning av NFOs frekvensomriktare - vilket inte uppnås när en motor styrs med PWM-teknik. Frekvensomriktare En frekvensomriktare är en elektronisk motorstyrning som styr motorns varvtal genom att omvandla en växelspänning av en frekvens till en annan frekvens. Användningsområdet är brett då elmotorer används i alla möjliga sammanhang för att driva allt ifrån pumpar, fläktar, transportband etc. De flesta elmotorerna är kopplade direkt till elnätet och går därmed ständigt på fullt varvtal. Frekvensomriktare kan styra motorns varvtal och har möjlighet att anpassa motorns varvtal och därmed optimera processen/produktionen, samt leder även till lägre underhållskostnader och energibesparing. NFO erbjuder en tyst och störningsfri teknik Frekvensomrikare har ett brett användningsområde Remium 5
NFO DRIVES Störningsfria frekvensomriktare NFOs omriktare, som är tysta och störningsfria, varvtalsreglerar motorer till maskiner, fläktar, pumpar m.m. och kan därmed spara betydande energi. Hur mycket energi som kan sparas beror på hur den aktuella applikationen ser ut. NFO Sinus är baserad på patenterad teknik, som gör att den är störningsfri. Det ger en mängd unika fördelar jämfört med konventionella PWM-omriktare. Fördelarna är att installationen blir betydligt enklare och motorljudet blir tystare. Inga jordströmmar uppstår, vilket gör att jordfelsbrytare för både person- och brandskydd kan användas. Inte heller lagerströmmar generas vilket gör att motorn får längre livslängd. Därutöver behövs inga skärmade kablar och inga avståndsbegränsningar finns varpå omriktaren kan placeras i driftcentraler på långt avstånd från motorn som ska styras. För att nämna några kunder har NFO Drives under årens lopp erhållit beställningar från sjukhus, där den störningsfria tekniken är särskilt central för att inte störa annan elektronisk utrustning. Även avtalet med Rullab, som levererar rulltrappor, är ett typexempel där NFOs produktegenskaper gör att störande ljud elimineras. Nya spännande projekt NFO är involverade i en rad projekt med betydande potential. Under 17 har avtal tecknats med bl.a EDT (återförsäljare), Exhausto (OEM), Melotte (OEM), Francks Kylindustri som är en av de största aktörerna inom svensk industriell kyla där NFO Drives frekvensomriktare kommer erbjudas vid installation av sina produkter. Även avtal om marknadsföring och försäljning i Kina har tecknats med Shenyang Technology Co. Ltd. NFOs patenterade teknik har flertalet fördelar Kundavtal under 17 med potential framöver Marknads- och sortimentssatsningar Bolaget genomför för närvarande en omfattande produktutveckling för att bredda sortimentet och få en mer kostnadseffektiv organisation. Under 16 gjordes en ny strategisk satsning i bolaget som innebar omfattande säljfokus och produktutveckling för att lansera en mer kostnadseffektiv frekvensomriktare. Den första modellen i denna serien (effektstorlek kw) levererades 16. Under slutet av 17 lanseras en vidareutveckling innebärande en tredje generations frekvensomriktare. Den nya modellen har bl.a nya funktioner, förbättrat användargränssnitt och lägre produktionskostnader. Säljinsatserna har resulterat i flertalet nya avtal, och kostnadsbesparingarna har under 17 realiserats väl. Den tredje generationens frekvensomriktare lanseras under fjärde kvartalet 17. Remium 6
DISCLAIMER Report completed: 18-5-1 18:6:3 Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB ( Remium ) Research performed by: Johan Nilsson Wall, analyst, Remium. DISCLAIMER Content and sources This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see www.introduce.se/analys/disclaimer/ for an explanation of the implications of the recommendations [ buy, sell and hold ]. The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis. Remium s investment recommendations are based on the analyst s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized. Remium s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share. Risks The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns. Conflicts of interest Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see www.introduce.se/remium. Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review. For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link: https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/remium_affarsrelationer.pdf The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research. Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser. Please see https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/rem_rek.pdf for information about our historical investment recommendations. Please see http://www.introduce.se/analys/disclaimer for recommendations from the research department during the last twelve months Distribution of this document The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to permit distribution, announcement and publication in the aforementioned countries. This document must not be distributed, duplicated, quoted or referred to in such a manner that the content of the document is altered or distorted. Remium 7