EN SVAG PERIOD FÖR VÄSTVÄRLDENS EKONOMI

BUSINESS SWEDEN

2007-2013 EN SVAG PERIOD FÖR VÄSTVÄRLDENS EKONOMI VÄNDNING I VÄSTVÄRLDEN OCH ASIEN GÅR OCKSÅ BÄTTRE MEN HUR STARK ÄR ÅTERHÄMTNINGEN? Mauro Gozzo 2014-02-06 BUSINESS SWEDEN

UTGÅNGSLÄGET FÖRE SOMMAREN 2013 ETT REKORDSVAGT SLUT PÅ 2012 FÖLJDES AV SVAGA SIFFROR FÖR BÖRJAN AV 2013 USA hackig återhämtning som åter föll tillbaka mot slutet av 2012 och början av 2013 Djup nedgång för Eurozonen under kvartal 4 följdes av fortsatt nedgång första kvartalet 2013. Japan avslutade 2012 med nolltillväxt, men tog fart redan i början av 2013 sedan lagt om penningpolitiken Svag utveckling i BRIC. Kina publicerade hyfsade tillväxtsiffror men hade uppenbara problem. Indien kraftigt på väg ned. Brasilien fast i en svag utveckling. Ryssland också lägre tillväxt än tidigare. God utveckling i en rad mindre tillväxtekonomier. Sedan i somras har såväl hushålls som företags förväntningar stadigt stigit! BUSINESS SWEDEN 2 2014-02-12

USA ÅTERHÄMTNING I LÅNGSAMT TEMPO Ett starkt andra halvår! BNP-tillväxt Q4 preliminärt: 3,2 % från föregående kvartal i årstakt efter 4,1 % Q3. Ökade inkomster och sysselsatta driver den privata konsumtionen som står för 70 % av den amerikanska ekonomin. 6,5 miljoner jobb, netto har tillkommit sedan december 2009. Q3 uppdriven av ökade lager! Q4 drogs ner något av en kall december. Strukturförändringar på arbetsmarknaden gör att det inte går snabbare. Framför allt har antalet kontorsanställda (office and administrative support) minskat kraftigt i absoluta tal. Privat konsumtionstillväxt flackade av tredje kvartalet men starkare igen Q4. Detaljhandelsförsäljningen dock upp 2,9 % fjärde kvartalet year-on-year i fasta priser. Bostadsmarknaden stadigt på väg upp. Antalet husförsäljningar upp 9% 2013. Antalet påbörjade lägenheter upp 19% jan-dec jämfört med föregående år. Huspriserna upp 17 % sedan botten 4 kvartalet 2011 (Case-Shiller index) Konflikten mellan demokrater och republikaner om budgeten och statsskulden har tyngt ekonomin genom de automatiska utgiftsnedskärningarna och osäkerheten. Högre arbetsgivaravgifter slog igenom 2013. Har inte hindrat återhämtningen. Förmodligen nya nedskärningar 2014. Glöm inte: stark produktivitetsutveckling i företagen sedan krisen, bra ULC-utveckling, bra lönsamhetsutveckling. Investeringarna i utrustning en expansiv faktor. BUSINESS SWEDEN

TYSKLAND LEDER ÅTERHÄMTNINGEN I VÄSTEUROPA BNP upp 0,3 % Q3 från föreg. kvartal efter 0,7 % Q2. Återhämtningen alltså långsam men bredbaserad. Exportorder på väg upp sedan en tid, även om återhämtningen inte är entydig. November klar förbättring. Inte lika tydlig förbättring i industriorder från hemmamarknaden. Förtroendet i näringslivet på väg upp. De faktiska exportsiffrorna visar en svag utveckling, trots stark tysk konkurrenskraft. Investeringarna avvaktande. Stigande realinkomster och sysselsättning. Med förbättrat konsumentförtroende bör konsumtionen öka sitt bidrag. Tredje kvartalet blev lite bättre, men inget lyft (1,5 % i årstakt).detaljhandelssiffrorna för okt-nov visar fortsatt sidledes utveckling. 4

STORBRITANNIEN EKONOMIN PÅ VÄG UPP TROTS EFFEKTER AV ÅTSTRAMNINGAR Starkt utfall Q3 då BNP ökade med 0,8 % från föregående kvartal (alltså 3,2 % i årstakt). Det har sedan följts upp av 0,7 % (2,8 % i årstakt) Q4 Privat konsumtion driver ekonomin och det har fortsatt. Detaljhandelsförsäljningen som var upp 2,1% i fasta priser Q3, year-on-year, ökade med 3 % fjärde kvartalet. Detta trots svag utveckling i hushållens realinkomster. Husmarknaden på väg upp. Subventioner till förstagångsköpare har satt fart på husköpen. Konsolideringen av statsfinanserna utmaning under lång tid framåt BUSINESS SWEDEN

FRANKRIKE NEGATIV TILLVÄXT TREDJE KVARTALET BNP minskade Q3 från Q2 men det beror på att särskilda faktorer lyfte Q2. Dock var årsförändringen svag! + 0,2 % Reallöneutvecklingen borde slå igenom i ökad konsumtion, men hushållen har ökat sparandet. Konsumentförtroendet har ökat något. Företagens förtroende har trots allt stigit men ligger under 50.PMI manufacturing 49,3 i januari. Företagens investeringar ökade något tredje kvartalet. Exporten svag! Vikande bostadsinvesteringar! Aktiviteten bör långsamt stärkas. 6

ITALIEN NOLLTILLVÄXT EFTER ÅTTA NEGATIVA KVARTAL Nolltillväxt i BNP Q3 efter att preliminära siffran uppreviderats. Dock räknar vi med ett fall i BNP på 1,9 % på årsbasis 2013. Q3 låg på -1,8 % y-o-y. Privat konsumtion är sänket. Sysselsättningen viker. Netto har man förlorat 650 000 jobb sedan början av 2012. Hushållens sparkvot mycket hög, men stigande. Dock en buffert mot ytterligare försämring. Exporten tidigare ljusglimten, men uppvisade nolltillväxt jan-nov i löpande priser. Räntorna på statsskulden faller dock hela tiden. Man refinansierar sig ständigt till lägre räntor. På sikt en exportledd återhämtning. 7

FORTFARANDE TRÖGT PÅ FLERA HÅLL I VÄSTEUROPA Spanien. Lämnade recessionen formellt Q3 med en tillväxt på 0,1% fr föreg kvartal. Det föregicks av nio negativa kvartal. Exporten positiv men väger inte så tungt. Privat konsumtion svag och byggmarknaden i en mycket svår situation. Stigande andel nödlidande lån i banksystemet. Nederländerna. BNP något upp Q3 men årsförändringen negativ. Privat konsumtion ett sänke. Arbetsmarknaden försämras. Belgien. Liten uppgång i BNP både Q2 och Q3. Export lite bättre. Återhämtning 2014. Norden. Danmark positivt omslag i Q2 följt av 0,4 % uppgång Q3. På väg ut ur den långa krisen- Norge trögt efter att hushållen blivit oroliga för omslaget på bostadsmarknaden. Offshoreekonomin tämligen stark. Q3 totalt 0,7 % från föregående kvartal. Finlands ekonomi kvar i stagnation. Det blir negativt utfall för helåret 2013. Svagt tvärsigenom. 8

KINA DRAGLOK FÖR VÄRLDSEKONOMIN? Tillväxten saktade in första halvåret för att sedan åter stärkas enligt officiell statistik: 7,7 % year-on-year före helåret 2013 efter också 7,7 % fjärde kvartalet. Officiell statistik dock osäker. Inbromsningen i våras förmodligen tvärare. Statistik över inrikesfrakt och elkonsumtion tyder på det. Från i juli har regeringen gasat på. Lättnader för att få bankerna att öka utlåningen. Infrastruktursatsningar tidigarelades, etc. Man är orolig över skuggbanksystemet som leder till osunt höga inversteringar i fastigheter. Svårt att säga hur allvarliga obalanserna på finansmarknaden är. Importtillväxten och exporttillväxt rörde sig åter uppåt fjärde kvartalet! Stora utmaningar om Kina ska växa i kapp USA: finansmarknad, privatiseringar.. Den nya politik som nu aviseras efter CK:s tredje plenum talar om ökad marknadsstyrning. Privata banker ska växa och utmana. Hukou-systemet ska luckras upp. Fortfarande utrymme för catching up: Fler kan flytta från landsbygden till städerna. BNP/capita högt över u-länder men långt under väst. Glöm inte att lägre tillväxt i fasta priser matchas av en real appreciering av valutan. Kina har blivit en större ekonomi i absoluta tal.

JAPAN - SNABB VÄNDNING UPP MEN FRAMTIDEN OSÄKER Politiken lades om vid årets början. Inflationsmålet ändrades från 1 till 2 %. Bank of Japan påbörjade aggressiva köp av statspapper. Efter starkt Q2 mattades tillväxten av Q3 med en uppgång i BNP på 1,1% från föreg. kvartal i årstakt. Investeringarna drev. Under Q4 har vi sedan fått se förbättrad industriproduktion. IP +6% Q4 y-o-y. Konsumtionen drev under första halvåret. Sysselsättningsuppgång efter jordbävningen bidrog. Q3 dock tillbaka på måttlig ökning, men bra skjuts på detaljhandeln i november. Yenen har backat med över 20 % (mot dollarn) sedan september 2012. Exporten kraftigt upp under 2013. Tredje pilen i reformvågen: strukturreformer har varit relativt begränsade hittills: en del initiativ när det gäller arbetsmarknad, försäljning av jordbruksland och liberalisering av läkemedelsförsäljning. Företagens investeringsplaner upp enligt Tankan. Höjningar av omsättningsskatten april 2014 från 5 till 8 % och sedan igen 2015 från 8 till 10 % kommer att tynga. Kommer ändå inte skapa ett primärt överskott i statsbudgeten. BUSINESS SWEDEN

SYDKOREA PÅ VÄG UPP Konsumtionen motorn i tillväxten Stark arbetsmarknad stigande reallöner Exporten inte så stark senaste året. Wonen är stark och främsta konkurrentlandet Japan har en deprecierande valuta. 11

TAIWAN TILLVÄXTEN HAR DÄMPATS Tredje kvartalets BNP-tillväxt 1,8 % från föregående år. Hushållen försiktiga trots stark arbetsmarknad. Exportorder på väg upp. Stort beroende av elektronikefterfrågan. 12

ASEAN HÖG AKTIVITET MEN EN DEL OBALANSER Indonesien god tillväxt som dalar. 5,6 % Q3 från föregående år. Privat konsumtion driver. Hög inflation ett faromoment. Exportsektorn svag länk i ekonomin. Fallande valuta. Thailand. Tillväxten har dalat. Oroligheter skapar osäkerhet. Interventionistisk politik som skapat svårigheter (rissubventioner t.ex.). Malaysia. Stark aktivitet. Hög konsumtionsefterfrågan men stigande konsumentkrediter är ohållbara på sikt. Singapore. Höginkomstland där tillväxten ändå väntas nå 3,7 % 2013. Viss inbromsning mot slutet av året. Svaghet i elektroniksektorn. Filippinerna. Har hittat en ny växel med en tillväxt på över 7 % 2013. Privat konsumtion driver och konsumentkrediter och byggboom bakom. Exportsektorn behöver förstärkas. 13

INDIEN BACKADE FRÅN 9% TILLVÄXT 2010 TILL 4,4 % Q2. DET BLEV EN LITEN FÖRBÄTTRING 4,8 % Q3 Inflationen har slagit mot efterfrågan i Indien. Konsumtionen har försvagats. Industriproduktionen ligger på nolltillväxt efter bra siffror 2010-11. Exporten drog upp utfallet Q3. Utländska företag har dragit ned sina investeringar. Det har gjort att bytesbalansunderskottet huvudsakligen finansieras av portföljinvesteringar och banklån. Uppgången i den kortfristiga skuldfinansieringen skapar ett hot mot Indiens finansiella stabilitet. Rupien har fallit kraftigt. Det har påverkat handelsbalansen positivt. Varuexporten jan-dec +16% (i lokal valuta), varuimporten +4%. Skillnaden har ökat efter sommaren. Svårt att få ned inflationen. Bank of India har nu höjt styrräntan två ggr sedan i somras. Dubbla underskott: budgetunderskott och bytesbalansunderskott en risk för statsfinanserna. BUSINESS SWEDEN 14 2014-02-12

BRASILIEN Brasilien Q2 gav löfte om en uppgång efter den djupa svackan efter presidentvalet 2010. Q3 var en kalldusch med ett fall i BNP från föregående kvartal och 2,2 % y-o-y. Vikande export och investeringar. Konsumtionen fortsatt upp trots hög inflation. Q4 ser inte övertygande ut. IP -0,3 %, men retail å andra sidan upp. Inflationen kom ned något under hösten men fortsatt hög (5,6 % i december). Realen har fallit tillbaka och det gynnar den inhemska industrin. Styrräntan har successivt höjts från 7,5 % våren 2013 till f.n. 10,5 %. Dock grymma strukturproblem (pensionssystemet) och tilltagande protektionism. Kommer investera en hel del inför VM i fotboll och OS. Statsfinanserna under kontroll. Budgetunderskott men inte alltför besvärande. BUSINESS SWEDEN 15 2014-02-12

ÖVRIGA SYDAMERIKA BLANDAT MEN EN DEL LÄNDER SOM GÅR MYCKET BRA Argentina och Venezuela brottas med stora problem. Chile (Global Insight prognos tillväxt 2013 4,2 %), Colombia (prognos 4 % 2013, Peru (prognos 5,4 % 2013) är de ekonomier som går bra och där utvecklingen är lovande även på sikt. Generellt har Sverige halkat efter i export till regionen. Chile stabil tillväxt som bör stärkas något 2014. Beroende av kopparpriserna som föll tillbaka våren 2013 men sedan stabiliserats. Bra ekonomiska fundamenta. BUSINESS SWEDEN 16 2014-02-12

ÖVRIGA MARKNADER Rysslands ekonomi i stora svårigheter. Endast 1,3 % tillväxt 2013 enligt flash. Export och investeringar utvecklades svagt medan konsumtionen drog. Svag utveckling för tillverkningsindustrin. Centraleuropa tämligen svag utveckling men Polen på väg upp. Mellanöstern. Stabilt höga oljepriser bidrar till hög aktivitet på flera håll. Saudi, UAE går bra. Iran kan på sikt komma igen när sanktionerna lyfts. Sydafrika. Tillväxten flackar av. Hög inflation och vikande valuta. Frågan är om man klarar att hålla den offentligfinansierade investeringstakten på den planerade niv ån. Övriga subsah. Afrika. Flera ekonomier som växer i god takt men ännu små ekonomier. BUSINESS SWEDEN 17 2014-02-12

RISK FÖR EN NY ASIENKRIS?- INTE SÅ STOR MEN FINNS

STRUKTURPROBLEM FÄRGAR ÅTERHÄMTNINGEN Västvärlden leder åter konjunkturåterhämtningen. Men den är färgad av struktur-problem där arbetsmarknaden kommer att få svårt att uppvisa den expansion som är nödvändig. Tillväxtländerna har blivit mindre beroende av västvärldens efterfrågan. Inhemsk efterfrågan driver mer av ekonomierna. Bättre finanser, men några länder i farozonen. Samtidigt drivs konsumtionsefterfrågan i tillväxtekonomierna i ökad utsträckning av lönehöjningar utan koppling till produktivitetsvinster samt av kreditexpansion. Depreciering av tillväxtländernas valutor gör att exporten dit riskerar att bromsas. Och tillväxtländerna kan inte göra de investeringar som man har ett behov av. Dessutom dålig reformvilja när det gäller att skapa transparens, moderna finansmarknader, rule by law. Det ser ut som om världsekonomin har svårt att upprepa 00-talets boom (fram till 2008). Företag som är på rätt ställen kan ändå gå bra. Globaliseringen av företagen: ftgsenkäterna speglar inte längre landet! Risk för att vi inte får det lyft i svensk export som brukar komma när världen går in i ett konjunkturuppsving. BUSINESS SWEDEN

VÅRT BASSCENARIO DEC 2013: VÄRLDSEKONOMIN FORT- SÄTTER UPP OCH NÅR HYFSADE TILLVÄXTTAL 2015 Prognos BNP-tillväxt (%) 2013 2014 2015 Västeuropa 0.0 1.3 1.8 Nordamerika 1.7 2.7 3.2 Asien, Oceanien 4.6 4.7 4.7 Världen 2.4 3.1 3.5 BUSINESS SWEDEN

PROGNOS - EXPORTMARKNADSTILLVÄXT Svensk exportmarknadstillväxt Prognos % i volym 2014 Prognos % i volym 2015 Norden + 3.5 + 4.5 Övriga Västeuropa + 3.5 + 4.5 Central- och Östeuropa + 5 + 6 Nordamerika + 5 + 6 Asien, Oceanien + 6.5 + 7 Sydamerika + 5 + 5.5 Mellanöstern + 5.5 + 6 Afrika + 2.5 + 6 Totalt + 4.5 + 5.5 BUSINESS SWEDEN