VD ANFÖRANDE VID ÅRSSTÄMMA 2008 Vad har det största värdet i Spiltan? Många skulle nog svara att det är innehaven i vår aktieportfölj. År 2007 är också ett exempel på ett år när vi gjort många försäljningar och visat att innehaven faktiskt är värda lika mycket eller mer än i den uppskattade substansen som vi redovisar varje månad inför handeln. Exempel på försäljningar som var betydligt över redovisade värden var Emric, inom Procuritas fonden Lekolar, Expan och Wermland Paper och bland innehaven på Alternativa aktiemarknaden AnoxKaldnes, Elajo och DIBS. En försäljning till samma värde var trucktillverkaren SwedMach. Totalt gav dessa försäljningar och omvärderingar av bland annat Vestigia i portföljen en total ökning av substansen med ca 20 miljoner kronor men framförallt minskade värden i börsportföljen och de löpande förvaltningsarvodena gjorde att årets substansökning stannade på ca 5 miljoner kronor. Under 2007 gjorde vi också ett antal nyinvesteringar i portföljen: 1) Spiltan blev största ägare i mfin.se ett finans och inkassobolag i Uppsala. 2) Spiltan köpte ganska stora poster i konsultbolagen Triona och Cinnober anslutna till Alternativa aktiemarknaden. Speciellt intressant att Cinnober som gör avancerade börshandelssystem för börser runt om i världen använder Alternativa aktiemarknaden för sin egen handel. Bolaget är en spännande del av det svenska IT undret för mjukvara till börser som beskrevs i det senaste numret av Affärsvärlden och Cinnobers VD säger i artikeln att bolaget borde vara värt minst ca 1,2 miljarder kronor baserat på en försäljning av ett liknande amerikanskt bolag. Spiltan har förvärvat ca 2,5 % av aktierna i bolaget baserat på bolagsvärdet ca 300 miljoner kronor vilket borde innebära att vi även har ett högre värde på denna aktiepost. 3) Spiltan var också med i en nyemission i Spiltan Underhållnings Milliennium satsning på Stieg Larsson böckerna. Försäljningarna under 2007 visar att om vi skulle fatta beslutet att sälja alla innehaven i Spiltan skulle vi troligtvis kunna dela ut mer än vår uppskattade substans till aktieägarna i Spiltan. Men det skulle vara en dålig affär för aktieägarna för det finns andra värden i Spiltan som då skulle förstöras. Ett annat värde i Spiltan är den kompetens och kunnande vi byggt upp i Spiltans nätverk under över 20 år. När vi var en aktieklubb startade vi med föresatsen att var försiktiga med lån tack vare vår kloka ordförande och vi lärde oss att transaktioner är finansvärldens modersmjölk när det bara var mäklarna som tjänat pengar efter de första fyra årens verksamhet. Vi lärde oss att hålla oss till vårt egen cirkel av kompetens och fokusera på svenska aktier när vi förlorat pengar på spanska byggbolag och franska fastighetsbolag i början av 90-talet. Med nya Spiltan 1997 lärde vi oss att förväntningsbolag tar längre tid och kostar mer pengar än man förväntar sig. Efter turerna i Hoist och Realia lärde vi oss att noggrant studera andra ägare innan vi köper aktier i ett bolag. Vi alltså lärt oss att det stämmer när vår förebild Warren Buffett säger Köp och behåll aktier i stabila bolag, med ärliga ägare som har affärsidéer du begriper men det är oerhört svårt att ha karaktären att följa de enkla föresatserna.
Under 2007 har vi gjort följande lärdomar; - Bolag som ser bra ut är ofta bättre i verkligenheten. Emric var lönsamt och hade duktig ledning med VD som stor ägare redan när vi köpte in oss 2001 och Spiltan har fått 23 % i årlig avkastning på kapitalet när vi sålde 50 % av innehavet 2007. Emric var årets portföljbolag vid förra årets stämma. - Bolag med dåliga siffror och historik är ofta sämre i verkligheten. Trucktillverkaren köptes efter en konkurs och vi trodde att det fanns övervärden i lager men i verkligheten har ledningen under sju år verkligen fått kämpa för att få ordning på bolaget vilket innebar att vi fick tillbaks vår insats efter sju år arbete. 0 % om året betyder att vi fått bättre avkastning om vi satt in pengarna på banken (men glöm inte att det vara många placeringar år 2000 i internetbolag som gav 0 % kvar vilket givetvis är ännu värre) - Våra försäljningar av innehav på Alternativa aktiemarknaden visar också att det finns stora möjligheter att tjäna pengar på mindre onoterade bolag. Priset på bolagen är ofta lägre än värdet helt enkelt för att det är så få som följer och analyserar bolagen. Givetvis skall det vara en rabatt på denna typ av bolag tack den lägre likviditeten i placeringen. - Under 2007 har vi också lärt oss att det är en lång och komplex process att köpa poster onoterade bolag. Vi har blivit duktigare på att förstå situationerna och har nu flera nya affärer på gång. - Under 2007 gjorde vi även ett stort misstag genom att spekulera i att kursen i Tilgin skulle öka tack vare att bolaget hade ett bra sista kvartal 2006. Ett annat misstag var att det inte fanns någon säkerhetsmarginal i bolaget utan när bolaget förlorade största kunden och började förlora pengar fanns det ingen botten i hur mycket kursen kunde falla. Sammanfattningsvis gav flera bra affärer och ett stort misstag ett hyfsat resultat med en substansökning på +3 % när börsen i övrigt gick ned. Men det stora värdet i Spiltans nätverk efter drygt 20 år att vi nu börjar få en unik erfarenhet och kompetens i att göra och utveckla investeringar. Nu gäller det att vi börjar utnyttja denna unika tillgång för vi precis som vi skriver i årets årsredovisning är livets tragedi att vi blir gamla för tidigt och visa för sent. I västvärlden har vi i vår tyvärr byggt upp en myt att om att erfarenhet och hög ålder skulle vara något negativt. Men det allra största värdet i Spiltan är det varumärke vi byggt upp. Spiltan är mycket mer känt än vår relativa storlek och vi har byggt en image att - göra bra saker - vara långsiktiga - köpa för att behålla - vara rebeller i finansbranschen - satsa på Sverige - och ha kul tillsammans med bland annat målsättningen att ha Sveriges trevligaste årsstämma.
Det unika med Spiltans varumärke är att det inte går att kopiera för vi har byggt upp en unik image. Men när vi har varit duktiga på att bygga varumärke har vi varit dåliga på att sälja och marknadsföra våra produkter. Men under 2007 har vi börjat se tecken hur vi börjat få avkastning på den potential som finns i vårt varumärke och Spiltans koncept inom finansiella tjänster. Några exempel: - Spiltan Pension har fått in spontana kunder som hittat oss via nätet och gillar vad vi står för. Annars är det ofattbart hur få människor som bryr sig och tar tag i sina tjänstepensioner som är en viktig del av den framtida pensionen. - Vi har också börjat ett internt projekt att utveckla crosselling mellan våra olika enheter. Spiltan Fonder satsning på Aktiefond Dalarna har varit mycket trögare än vi räknat med men Spiltan har investerat i det spännande konsultbolaget Triona i Borlänge och Alternativa aktiemarknaden har fått två nya kunder i Dalarna i Orsa Grönklitt och Dala Energi. - När Spiltan Fonder nu startar Aktiefond Småland och har lokala möten bland aktiesparare i Småland får vi spontana reaktioner att Spiltan känner man till för att man har läst om aktieklubben som blev ett investmentbolag och även debattinlägg i tidningen Aktiespararen vilket givetvis gör det lättare att få upp volymen i den nya fonden. - Vi får också spontana frågor från tidningar om att kommentera och vara med i reportage utan att ta egna initiativ vilket varit normen tidigare. Vi har haft ett helt uppslag i Göteborgs Posten, varit med i Affärsvärden och Dagens Industri och varje gång det skrivs som räntefonder nämns Spiltan Räntefond Sverige som har den lägsta avgiften. Senaste exemplet är lördagens nummer av Dagens Industri där jag fick kommentera om jag är Slösa eller Spara. - Men viktigast av allt är att vi nu börjar få in spontana förfrågningar från bolag som vill att vi skall bli delägare i företaget. Vår största nyinvestering under 2007 mfin.se är ett sådant exempel där vi haft en lång relation med ägaren och vår senaste investering Re/Max är också ett exempel på ett bolag vars ägare tog kontakt med Spiltan för att vi skulle vara en bra långsiktig partner. Till skillnad från många andra aktörer i finans branschen gör faktiskt Spiltan vad vi säger och kan till exempel var en extremt långsiktig ägare, köpa med målsättningen att behålla och ha ett unikt nätverk som kan hjälpa till och utveckla bolagen. Sammanfattningsvis har Spiltan nu en spännande portfölj av nästan enbart stabila bolag lönsamma bolag, vi har byggt upp en fantastisk kompetens och kunnande under över 20 års investeringsverksamhet och vi har byggt upp ett unikt varumärke där vi så här långt bara fått ut en mycket liten del av potentialen. I dessa studenttider skull jag vilja avsluta mitt anförande med den ljusnande framtid är vår.
Reflektioner runt Spiltans varumärke av Thomas Gur: Innan vi börjar med frågor från aktieägarna skulle vi vilja ge ordet till skribenten och mediarådgivaren Thomas Gur för att få lite reflektioner på värdet av Spiltans varumärke. Stämmer det att det har ett stort värde som VD påstått under flera år? Frågor från aktieägare: 1) Varför stiger priset på Spiltans aktien så långsamt? Svar: Förra året hade vi bara en substanstuveckling på 3 % vilket gör att det är naturligt att vi inte får en stark förändring av värdet. Då vi har en stor riskspridning med många onoterade investeringar och är försiktiga med belåning kommer Spiltan aldrig öka med 50 eller 100 % ett enskilt år. Warren Buffett säger att alla kan rika på aktier bara man inte har bråttom och förhoppningsvis kommer Spiltan att vara en bra långsiktigt säker placering. 2) Varför gör inte Spiltan en splitt av aktien så att det blir mer handel i aktien? Svar: En split skulle kanske innebära att aktieägarna började handla mer med aktien men vi är intresserade av att ha långsiktiga ägare för vi bygger ett nätverk. Genom Spiltans anslutning till Alternativa aktiemarknaden har alla aktieägare tillgång till en likviditet om de skulle vilja sälja sina aktier. Vi konstaterar också att en pizza inte blir större för man delar den i fyra delar. 3) Vad är det för likhet med Buffetts strategi och uppstarten av en Smålandsfond? Svar: Även om vi haft Buffetts som förebild under många år har Spiltan gjort ett antal investeringar som Buffett inte hade gjort t.ex starta ett nytt fondbolag eller en ny marknadsplats för onoterade aktier. Även om dessa satsningar tagit tid och mycket resurser börjar de nu bli etablerade och öka värdet på Spiltans substansvärde. Men om Buffett startat ett fondbolag tror jag han hade gillat idéen med en regional fond som köper och behåller, stabila bolag med ärliga ägare och affärsideer som man begriper. I vår modellportfölj av 15 småländska bolag har sedan 2001 12 slagit index, 14 är lönsamma och 13 ägs av lokala ägare som Buffett har satt som kriteria för sina investeringar. Anledningen att storbankernas fondbolag inte startar denna typ av fonder är att de vill ha möjligheten att byta ut alla innehav i en fond varje år så att de tjänar pengar även på transaktionskostnaderna. 4) Kan VD utveckla varför investeringen i en tennisklubb i New York enligt lördagens DI är hans sämsta investering? Svar: Affärsideen vara att köpa en gammal bowlingbana i Brooklyn och sätta ett tennistält på taket dit man skulle köra stressade Manhattan bor dit genom att hämta upp dem med shuttlebussar längst Avenyerna på East Side. Affärideen höll inte då folk inte var villiga att ta tiden att vänta och åka med bussarna trots det lägre priset. Hela investeringen gick överstyr när en storm sedan tog det oförsäkrade tennistältet. Synd att jag inte köpte aktier i Warren Buffetts Berkshire Hathaway istället då han 25 år tidigare studerat på samma skola som jag då gick på i New York. Då hade jag haft 1,4 miljoner dollar idag.
Övriga frågor: Presentation av fastighetsmäklarkedjan RE/MAX av VD Göran Pagrot som är Spiltans senaste investering Presentation av medarbetarna från olika portföljbolag som är närvarande ni senare kan få träffa och diskutera med. Spiltan Fonder : Erik Brändström och Fredrik Tamm Alternativa aktiemarknaden: Carl-Johan Högbom, Johan Mårtenzon och Viktor Hellbrink Spiltan Pension: Lars Jalkevik Mfin: Jesper Hardegård Spiltan Underhållning: Per Bouveng Re/Max: Göran Pagrot Spiltan: Håkan Sjunnesson, Marie Kotschack; Anja Ruden och Nina Ruohonen Utmärkelser: Årets portföljbolag: Vestigia Årets aktieägare: Hardy Holmberg Årets pensionsärspris: Åke Amundin Årets anställda : Alla anställda Årets ordförande : Sollo Bäckman