MARKNADSINSIKT 2013-05-15 Välkommen till ett nytt nummer av MarknadsInsikt! Efter ett uppehåll har vi nu tagit ett omtag och hoppas att du kommer att trivas med innehåll och utformning. Sett till marknaden är det fortsatt stark utveckling på de stora börserna och Japan fortsätter sitt penningpolitiska experiment. Men traditionella tillväxtmarknader och råvaror har det tuffare. Uppgång för börsen En majoritet av världens stora börser fortsatte att stiga under april. För sjätte månaden i rad gick Japan starkt och steg 8,2 procent. Även flera länder i Europa noterade betydande uppgångar där Frankrike steg 5,5 procent följt av Tyskland som gick upp 3,4 procent. Den amerikanska aktiemarknaden noterade en mer måttlig uppgång om 1,5 procent. Vidare fortsatte flera tillväxtmarknader att uppvisa en svag utveckling där till exempel Ryssland och Sydafrika backade cirka 2 procent (allt uttryckt i svenska kronor). Industrisektorn föll Stockholmsbörsen steg 2,1 procent, där sju av Stockholmsbörsens nio sektorer noterade positiv avkastning. I topp placerade sig Mediasektorn samt Finanssektorn med uppgångar på 5,5 respektive 3,7 procent. I botten placerade sig Industrisektorn som föll 4,1 procent följt av Telekommunikationssektorn som backade 1,5 procent. Vidare har rapporterna för årets första kvartal inkommit från ungefär 80 procent av den samlade börsvolymen. Hittills kan konstateras att 0 procent av bolagen landat under analytikernas prognoser. Nedgången i efterfrågan som drabbade företagen mot slutet av 2012 har spillt över på inledningen av året i större utsträckning än väntat samtidigt som bolagen påverkats negativt av kronans förstärkning. Svagare krona Riksbanken lämnade som väntat reporäntan oförändrad på 1,0 procent men justerade ned räntebanan relativt kraftfullt. Räntan på den tioåriga svenska statsobligationen sjönk 22 baspunkter under april och uppgick vid slutet av månaden till 1,0 procent. På valutamarknaden försvagades den svenska kronan med 2,5 procent mot euron och stärktes med 0,5 procent mot dollarn. Råvarupriserna var fallande under månaden. Noteringarna för koppar och Brentolja var ned cirka 7,0 procent. Arbetslösheten ökar På makroområdet står likt tidigare krisen i eurozonen högst upp på agendan. Arbetslösheten fortsätter stiga och både Spanien och Grekland passerade 27 procent under första kvartalet 2013. I den positiva vågskålen kom den kinesiska inflationen in lägre än väntat vilket togs emot väl. Marknaden reagerade också positivt på protokollet från den amerikanska centralbanken där styrelsen konstaterade att den aggressiva penningpolitiken givit positivare effekter än väntat. Den senaste tiden har även det insolventa banksystemet i eurolandet Slovenien seglat upp som ett nytt orosmoln och Frankrikes tröga ekonomi har debatteras allt flitigare. Forts nästa sida MarknadsInsikt är ett nyhetsbrev som distribueras till Sparbanken Syds kunder. Här presenterar vi analyser av ränte- och aktiemarknaderna samt tipsar om olika placeringsalternativ. Mer information om Sparbanken Syds tjänster och produkter hittar du på www.sparbankensyd.se. Ansvarig utgivare: Sparbanken Syd, Jenny Reiman-Ehle. Uppgifterna i detta marknadsbrev är endast avsedda som information till Sparbanken Syds kunder och innefattar inte något erbjudande om att köpa eller sälja värdepapper eller andra finansiella instrument. Mottagare av detta marknadsbrev rekommenderas att komplettera det egna beslutsunderlaget med nödvändigt material. Sparbanken Syd påtar sig inte något ansvar för eventuella dispositioner av kund med anledning av innehållet i detta marknadsbrev och ansvarar inte för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av det.
Forts från föreg sida Catella Avkastning Vi väljer att fortsatt vara neutrala mellan aktier och räntor. Samtidigt höjer vi risken något på räntesidan genom att lämna Danskeinvest Sverige Likviditet till förmån för Catella Avkastning. Ansvarig förvaltare, Magnus Nilsson har mandat att investera i både stadsskuldväxlar, stadsobligationer, bostadsobligationer samt företagsobligationer. Den genomsnittliga löptiden kommer variera mellan månader till 3 år. Magnus har stort fokus på att hålla en låg risknivå. Den förväntade avkastningen ligger i skrivande stund på runt 3,5 procent på årsbasis. Fördelning aktier & räntor Portföljerna är fortsatt neutralt viktade mellan aktier och räntor. Samtidigt ökas exponeringen mot bostadsobligationer samt företagsobligationer på bekostnad av en svensk stadsskuldsväxlar. Samtliga portföljer har en generell övervikt mot hedgefonder på bekostnad av svenska obligationsfonder, samt svenska korta räntefonder. FOND INSIKT Offensiva portföljen Försiktiga portföljen 30% 30% Globala aktfond 10% Svenska aktfond Tillväxt fonder Räntor/alt inv 20% Sverigefonder Globalfonder Räntor/alt inv 20% 20% 70% Basportföljen 30% 15% 50% Globalfonder Sverigefonder Tillväxtfond Räntor/alt inv 5% Produktförslag Fördelning Offensiv Bas Försiktig Betyg Globala aktiefonder Sparbanken Global 18,00% 18,00% 12,00% Swedbank Robur Globalfond 12,00% 12,00% 8,00% Svenska aktiefonder Robur Småbolag Sverige 12,00% 9,00%,00% Robur Sweden High Div 8,00%,00% 4,00% Tillväxtmarknadsfonder Sparbanken Tillväxt 20,00% 5,00% 0,00% Alternativa investeringar Catella Nordic Long/Short 8,00% 11,00% 14,00% Ej betygsatt Catella Hedge 9,00% 13,00% 17,00% Ej betygsatt Räntefonder Catella Avkastning 5,00% 10,00% 20,00% Carnegie Corporate Bond 8,00% 1,00% 19,00% Betyg hämtade från morningstar.se
Swedbank Robur Globalfond Globalfond är en aktiefond som placerar globalt i aktier i företag inom olika branscher. Högst 30 % av fondens tillgångar får vara placerade i företag vars aktier och aktierelaterade fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning, utan vinster återinvesteras i fonden. Swedbank Robur Småbolagsfond Sverige Småbolagsfond Sverige placerar i aktier huvudsakligen i mindre och medelstora svenska företag inom olika branscher. Fonden har även möjlighet att placera högst 10 procent av tillgångarna i företag upptagna till handel på en reglerad marknad i andra nordiska länder än i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Sparbanken Tillväxt Sparbanken Tillväxt är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala och regionala tillväxtmarknadsfonder, såväl svenska som utländska. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen för Morgan Stanley Capital Index Emerging Markets (NET TR), ett globalt tillväxtmarknadsindex som omfattar över 25 olika marknader ( t. ex. Kina, Indien, flera Östeuropeiska- och Latinamerikanska marknader), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Catella Hedgefond HF Fonden har som målsättning att uppvisa en jämn, positiv avkastning oavsett riktningen på de nordiska kapitalmarknaderna. Analysprocessen bakom fondens investeringar består främst av fundamental analys, inom vilken man studerar företagets intjäningsförmåga, kassaflöden osv. Som komplement till detta bedrivs vidare en sk kvantitativ analys, här studerar vi aktiers historiska utveckling och samvariation med varandra. Ett tredje centralt inslag i förvaltningen är riskanalysen. Både fondens sammantagna risk, men också risken i varje enskild investering övervägs. Förvaltningsarvodet är 1% + 20% av avkastningen över index. Risk 3 av 7 3 Swedbank Robur Sweden High Dividend Sweden High Dividend placerar i aktier i ett koncentrerat urval av stora och små svenska bolag som kan förväntas lämna en långsiktig hög och stabil direktavkastning, vilket betyder att utdelningens storlek i förhållande till kursen på aktien är hög relativt börsens genomsnitt. Placeringar kan även ske i nordiska företag eller företag som har en betydande del av sin verksamhet och/eller försäljning i Sverige. Fonden fokuserar på bolagsval snarare än på branschval och får även använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen.fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Catella Nordic L/S Equity R Catella Nordic Long Short Equity är en alternativ aktiefond som strävar efter att konsekvent leverera en positiv avkastning där utbytet mellan avkastning och risk, den riskjusterade avkastningen skall var konkurrenskraftig. Målet är att förvalta en aktieportfölj som ger andelsägare en positiv avkastning i både upp- och nedgående marknad genom att portföljen har hög korrelation med aktiemarknaden i en uppgående marknad och låg korrelation i en nedgående marknad. Fonden investerar främst i aktier noterade på de nordiska börserna. Risk 4 av 7 4
Carnegie Corporate Bond Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka 3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden använder även derivat som en del i förvaltningen. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och penningmarknadsinstrument som handlas på en reglerad marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på utfärdare i Norden. Fonden får även placera upp till 10 % av tillgångarna i andrainvesteringsfonder. Risk 2 av 7 2 Sparbanken Global Sparbanken Global är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala aktiefonder, såväl svenska som utländska, med olika placeringsstrategier. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen av Morgan Stanley Capital Index The World Index (NET TR), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Risk 5 av 7 5 Catella Avkastning Fonden investerar aktivt i räntebärande värdepapper. Målsättningen är att åstadkomma en värdeutveckling som är bättre utvecklingen för jämförelseindex. Risk 2 av 7 2
RÄNTE INSIKT Vänta på Riksbanken Svagare konjunktursignaler och lite mjukare tongångar från Riksbanken har drivit ned räntorna de senaste veckorna. Vi räknar dock med att räntorna kommer att stiga igen men att det kan lite tid innan ränteuppgången kommer igång. Det är fortsatt fördel för långa räntebindningstider men det kan vara värt att avvakta. På sistone har de internationella konjunktursignalerna vacklat. Tillväxtindikatorerna signalerar visserligen inte någon omedelbar nedgång, men överlag har de varit lite svagare än vad bedömare och prognosmakare väntat sig. Detta gäller i stort sett samtliga regioner, både Europa, Amerika och Asien. Uttalanden och kommentarer från centralbanker, internationella organisationer, politiker m.fl. tyder också på att osäkerheten om styrkan i den globala konjunkturåterhämtningen har ökat. Även inflationsutsikterna har påverkats nedåt, hjälpta av fallande råvarupriser. Sammantaget har detta lett till fallande obligationsräntor i många länder. I Sverige har statsobligationsräntor gått ned med omkring 0,5 procentenheter sedan mitten av februari, vilket innebär att de är tillbaka ungefär där de låg vid årsskiftet. Osäkerheten om läget i euroländerna verkar däremot inte ha haft några större effekter på de internationella räntemarknaderna, trots fortsatt turbulens i Cypern och Italien. Riskindikatorer och olika riskpremier har inte förändrats nämnvärt och börsindex har stigit. Är Riksbanken på väg att svänga? Som väntat sänkte inte Riksbanken reporäntan vid sitt räntemöte den 1 april, även om två av sex ledamöter som vanligt - förespråkade räntesänkning. Däremot gjorde man en oväntat stor nedrevidering av räntebanan, prognosen för styrräntan. Precis som i februariprognosen så lade riksbanksmajoriteten in en liten sannolikhet (ca 25 procent) för en ytterligare räntesänkning i närtid. Den förväntade tidpunkten för den första räntehöjningen sköts däremot fram från början av 2014 till hösten 2014. Bakom förändringen verkar en ändring i synen på ekonomins inflationsbenägenhet ligga. Inflationsprognosen skrevs nämligen ned samtidigt som prognoserna för andra variabler (BNP, arbetsmarknad, internationell utveckling) inte ändrades nämnvärt. Sammantaget medför signalerna från Riksbanken att vi tycker att sannolikheten för en räntesänkning vid juli- eller möjligen septembermötet har ökat. Bedömningen kompliceras dock av att två av sex Riksbankschefer ska bytas ut innan nästa räntemöte, varav en som ihärdigt röstat för lägre ränta. Vi bedömer därför fortfarande att sannolikheten för räntesänkning ligger under 50 procent. Räntemarknadens priser indikerar däremot en sannolikhet på mellan 50 och 75 procent. Fördröjd ränteuppgång Även om vi inte är lika säkra som tidigare på att Riksbanken inte sänker styrräntan så behåller vi vår prognos. Vi räknar med att Riksbanken håller styrräntan på 1 procent den närmaste tiden och att en första räntehöjning kommer i april 2014. Vi räknar med fortsatta höjningar som tar styrräntan till 1,50 procent i slutet av 2014 och 2,50 procent i slutet av 2015. Mot slutet av 201 nås 3,50 procent, som vi bedömer är den långsiktiga jämviktsnivån. Därmed ligger vår ränteprognos över både Riksbankens egen prognos och räntemarknadens förväntningar. Som tidigare räknar vi med att långa marknadsräntor kommer att återuppta sin vandring uppåt när det internationella konjunkturläget blir starkare och osäkerheten kring eurokrisen minskar. Vi tror dock nu att det tar lite längre tid än tidigare innan räntemarknaden börjar räkna med att Riksbanken är på väg mot räntehöjningar. Detta innebär att vi sänker de kortsiktiga (-12 månaders sikt) ränteprognoserna något. Fördel långa räntebindningstider I våra långsiktiga kalkyler antar vi att tremånaders bolåneränta når 5 procent i slutet av 2015 och 5,5 procent i slutet av 201, där den sedan ligger kvar. Om vi får rätt i denna kalkyl kommer den genomsnittliga tremånadersräntan att vara mellan 0,1 och 1,1 procentenheter högre under bindningstiden än de vad de bundna räntorna är i dagsläget. Ränteutsikterna talar således för att den försiktige bör välja långa räntebindningstider. Det kan dock finnas anledning att avvakta någon månad i väntan på tydligare signaler från Riksbanken. Man bör också alltid ta hänsyn till riskbilden och individuella faktorer vid val av räntebindningstider. källa: BORÄNTENYTT NUMMER 4 2 APRIL 2013
AKTUELLA MARKNADSNOTERINGAR Räntor Instrument Senast 31/12 Reporänta 1,00% 1,00% STIBOR 3M 1,21% 1,28% Stadsobl Sv 10 år 1,9% 1,53% Valutor Instrument Senast YTD % USD/SEK,58 + 1,02 EUR/SEK 8,5-0,41 GBP/SEK 10,14-4,25 DKK/SEK 1,15-0,3 Noteringar per 2013-05-10 Aktieindex Instrument Senast YTD % OMX 30 1 229 + 11,31 Dow Jones 15 082 + 15,10 DAX 30 8 322 + 9,37 DJ World 287 + 11,22 Råvaror Instrument Senast YTD % Olja Brent $ 104 -,53 Koppar 3M $ 7 33-7,49 Zink 3M $ 1 882-8,82 Guld $ 1 49-11,8 AKTIE INSIKT Aktieplaceringar 1- månader Urval av våra köprekommendationer Bolag Kurs Rekommendation Telia 44,91 Köp Lundin Petroleum 145,00 Köp Sandvik 94,90 Köp Holmen B 179,10 Köp Hakon Invest (ICA) 18,20 Köp Nokia 23,83 Neutral RNB Retail and Brands 0,07 Sälj Electrolux B 179,20 Sälj Telia: Konjunkturstabil verksamhet med starka kassaflöden möjliggör en fortsatt hög utdelning. Lyckade försäljningar av rysk verksamhet öppnar dessutom för framtida extrautdelningar. Lundinpetroleum: Ett späckat borrprogram öppnar för ett positivt nyhetsflöde kring bolaget. Historiken talar för att Lundin har goda chanser till nya oljefynd i det politiskt stabila Nordsjön. Skickliga huvudägare i familjen Lundin. Sandvik: Värderingen pressas av svagare gruvkonjunktur, dock finns det stor effektiviseringspotential internt jmfr konkurrenten Atlas Copco. Sandvik är ett av de svenska verkstadsföretag som har störst potential till omvärdering. Holmen: Nedläggning av kapacitet inom krympande segmentet tidningspapper och satsning inom förpackning är positivt. Bolaget äger mycket skog med stora övervärden. Starkare kassaflöde framgent öppnar för goda utdelningar. Stabil och långsiktig huvudägare i Fredrik Lundberg. Hakon Invest (ICA gruppen): Aktien har värderats upp rejält sedan Hakon Invest offentliggjorde köpet av resterande aktier i ICA från holländska Ahold. Aktien handlas knappast till fyndnivåer, men vi tror att den konjunkturstabila verksamheten och kommande års utdelningar gör Hakon Invest till ett attraktivt inslag i många investeras portföljer. Nokia: Försäljningen av traditionella mobiltelefoner sjunker fortare än tidigare prognostiserat, samtidigt har försäljningen av nya Lumia överaskat vilket är ett steg i rätt riktning. Vi anser dock att risken i Nokia fortfarande är för hög för den vanlige aktiespararen och väljer att avvakta. RNB: Företaget som bla. Äger JC och Polarn & Pyret genomförde med svagt köpintresse en nyemission under April som tillförde bolaget ca 40 MSEK. Inget tyder på att trenden i RNB har vänt och vår rekommendation är att hålla sig borta från aktien. Electrolux: Electrolux är på många sätt ett fint företag, men aktiepriset har dragit iväg och tål inga negativa överraskningar. Nordamerika fortsätter att leverara bra siffror men Europa går svagt och vi ser idag mer attraktivt värderade alternativ på börsen.