Global Skipsholding 2 AB

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport december 2018

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Drift, förvaltning och finansiering 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från

3 HUVUDPUNKTER Kursen per aktie i Global Skipsholding 2 AB (bolaget) är detta kvartal beräknad till 1,00 krona per A-aktie och 4,36 kronor per B-aktie. Aktiekursen går ner med 6 procent på grund av lägre värdering av Bolagets flotta, negativ utveckling av valuta samt på värdet av investeringen i Polarcus. Bolaget har säkrat ett nytt hyreskontrakt med Petronas som motpart för ett av Aframaxfartygen. Kontraktet kommer säkra god intjäning för fartyget. Efter detta är det nu endast ett fartyg som opererar på den krävande spotmarknaden. Flera möjligheter inklusive försäljning för detta fartyg utvärderas löpande. Det hänvisas till tidigare kvartalsrapporter för information om hur en försäljning skulle slå mot aktiekursen i dagens marknad. Bolaget har sedan start haft en negativ avkastning på 73,7 procent, justerat för utbetalningar på totalt 0,30 kronor per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB * Beräknat värde (MNOK) 228 HYRESGÄSTFÖRDELNING AET 44 % BTS Tankers 37 % Heung-A 10 % MISC 8% SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 44 % Kemikaliefartyg 37 % Containerfartyg 10 % LPG tankskip 8% INTÄKTER, KONTRAKTSTYP (MNOK) Årliga brutto hyresintäkter 139 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 71 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 68 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 397 Räntebindning 0 % Låneförfall Löptid lån (år) MANDAT När hyreskontraktet löper ut 5-10 år Etableringsår 2007 Uppskattad avvecklingsperiod UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -6,2% Utveckling senaste året -56,5 % Utveckling senaste tre åren -79,3 % Utveckling sedan start -73,7 % HISTORISKA UTBETALNINGAR ,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. Beräknat värde, intäkter och lån avser det underliggande investeringsbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS. KVARTALSRAPPORT DECEMBER

4 BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Det senaste kvartalet har koncernen säkrat ett nytt kontrakt för ett av de två oljetankfartygen som har opererat i spotmarknaden. Detta säkrar en mer stabil intjäning. Samtidig utvärderas försäljningsmöjligheter för det andra fartyget, men det finns få potentiella köpare. Koncernen har tagit in värderingar på Bolagets flotta som indikerar ett lägre värde jämfört med förra kvartalet. Detta kombinerat med en negativ utveckling i investeringen i Polarcus drar ner aktiekursen. Ny kurs har beräknats till 1 krona per A-aktie och 4,36 per B-aktie per 14 december GENERELLT OM BOLAGET Bolaget äger genom det underliggande investeringsbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSH2) nu 11 fartyg som är eller har varit uthyrda på långa hyreskontrakt. Av de fyra aframax fartygen är ett uthyrt till AET, två till Petronas, medan det sista är verksam på spotmarknaden. Av de resterande skeppen, är fyra uthyrda på bareboat-avtal, medan tre är på tidscertpartier. GSH2 har en flotta som består av oljetankskepp, kemikaliefartyg, gastankskepp och containerskepp. Det kommer löpande stabila intäkter från skeppen som är uthyrda på tidscertepartier och bareboat-avtal. I de fall där det inte finns ett långt avtal (t ex spotavtal) görs en värdering av skeppens marknadsvärde och vad det finns för potential att hyra ut dem för att kunna fastställa värdet. Detta kan göras både genom en taxering eller genom mäklaranslag. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn försvagats mot den svenska kronan med cirka 0,7 procent. Det görs ingen valutasäkring i bolaget. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen negativt. Valutakursen är avläst 30 november SAMMANFATTNING BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Senast beräknat värde per aktie per den 14 december 2018 är 1,00 krona per A-aktie och 4,36 kronor per B-aktie. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är -73,7 procent. VÄRDERING Det beräknade värdet av bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontrakten på de olika hyreskontrakten. Det används uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena, men det finns ingen garanti för att dessa motsvarar potentiellt försäljningspris. Det beräknade värdet på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa, de kortaste löper till första kvartalet 2019 och de längsta till första kvartalet Det beräknade värdet per aktie återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

5 DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING SEISMIKFARTYGEN GSH2 äger knappt 11,9 miljoner aktier i Polarcus. Som tidigare offentliggjordes var aktieköpet en del av Polarcus-emissionen och GSH2 betalade 1,30 kronor per aktie. Priset på Polarcus-aktien var 1,26 kr per 30 november 2018 och den orealiserade förlusten från detta ingår i prissättningen per aktie i GSH2. Bolaget har dessutom cirka 12,8 miljoner optioner i Polarcus, som har ett substansvärde lika med tre gånger emissionspriset på 1,30 kronor. Om aktiekursen i Polarcus överstiger 3,90 kronor innan slutet av november 2022, kommer GSH2 att kunna dra nytta av skillnaden. Detta illustreras enligt följande: 12,8 miljoner optioner x [aktiekurs i Polarcus - 3,90 kronor] = total vinst. Man enades också ett vinstdelning mellan GSH2 och Polarcus om fartygen som säljs vidare under Om Polarcus väljer att sälja en eller båda fartygen kommer GSH2 ha rätt till 40 procent av nettoförsäljningsintäkter på över USD 30 miljoner för Polarcus Nadia och USD 45 miljoner för Polarcus Naila. OLJETANKFARTYGEN GSH2 säkrade i november ett nytt hyreskontrakt för ett av sina två oljetankers som tidigare opererade i spotmarknaden. Hyreskontrakten är med Petronas som motpart, en hyrestagare GSH2 känner väl då de redan hyr ett av Bolagets andra fartyg. Kontraktet har goda marknadsmässiga villkor och kommer bidra positivt till Bolagets aktiekurs samt skapa mer förutsägbara intäkter till Bolaget. Efter detta kontrakt är det nu bara ett fartyg som saknar långsiktigt kontrakt, och Bolaget söker löpande efter försäljningsmöjligheter för detta fartyg. Hittills har det varit svårt att hitta köpare som erbjuder rätt pris men GSH2 siktar på att nå en försäljning under det kommande kvartalet. Marknaden för oljetanskepp är fortsatt pressad med relativt låga rater och låga fartygsvärderingar. KEMIKALIETANKFARTYG GSH2s tre kemikalietankfartyg är uthyrda till BTS Tankers (BTS) sedan tre år. Hyresförhållandet med BTS har varit mycket bra. Innevarande avtal slutfördes i februari 2018 och löper i 12 månader. KONTAINERFARTYG De tre containerfartyg som ägs av GSH2 är på tvååriga leasingavtal med det Hongkong-baserade rederiet Goto Shipping (löper till april/maj 2020). Hyresförhållandet med Goto Shipping har hittills gått utan några speciella utmaningar. Goto Shipping-avtalen är utformade på ett sådant sätt att de är skyldiga att köpa GSH2-fartygen samtidigt som leasingavtalet löper ut. LPG TANKSKEPP MT Bunga Kemboja är ett LPG tankskip som ägs 43,3 procent av GSH2. Fartygen har i 10 år varit uthyrt till MISC och kontraktet löpte ut i slutet av oktober Marknaden för LPG-tankers har varit hårt pressad under lång tid med dåliga fraktrater och låga fartygsvärderingar. I förbindelse med att hyreskontraktet med MISC löpte ut har GSH2 jobbat tillsammans med de kommersiella rådgivarna i LPG Carrier I AS för att hitta alternativ för fartyget. Detta inkluderar både försäljning och ytterligare kontrakt. Fartyget har nyligen ingått ett kortare kontrakt i en period medan Bolaget söker mer permanenta lösningar. FÖRVALTNINGSAVGIFTER Som meddelades i de sista kvartalen är vi nu på en ny avgiftsmodell (med tillhörande avkastningsbaserat arvode) som helt har ersatt originalet. Det avkastningsbaserade arvodet är begränsadt och gäller endast om förvaltaren lyckas skapa värde för aktieägarna i bolaget utöver en fast nivå. Även om ett avkastningsbaserat arvode skulle uppnås kommer summan av denna och den fasta avgiften vara betydligt lägre än vad som överenskommits enligt den ursprungliga modellen. FINANSIERING OCH DELNINGSMODELL MED LÅNGIVARE Som en del av omstruktureringen av seismiskfartygen under första kvartalet 2018 avtalades en delningsmodell mellan GSH2 och långivarna. Modellen är överenskommen så att, när varje koncernens dotterbolag avvecklas skall 50 procent av likviditetsnettot (försäljningsintäkten minskat med befintliga lån) tillfalla långivarna, uppåt begränsat till totalt USD 8,7 miljoner. Samtidigt säkerställde GSH2 en fullständig refinansiering av koncernens flotta med KVARTALSRAPPORT DECEMBER

6 betydande lättnad jämfört med tidigare finansiering. Delningsmodellen beaktas vid prissättningen av bolagets aktier. Bolagets bank kräver fortfarande att kassaflödet behålls i bolaget eller används för amortering av lån. Därmed upprätthålls en utdelningsbegränsning på det fria kassaflödet. GSH2 anser att bankerna kommer att behöva behålla denna utdelningsbegränsning tills alla lån har återbetalats. ÖVRIGT Övriga operativa verksamheter fortlöper enligt plan. GSH2 äger för närvarande en flotta på 11 fartyg, varav sex hyrs på korttidskontrakt, ett fartyg verkar på spotmarknaden medan resten är på bareboatleasingavtal. Hyresgästerna följer sina avtalsförpliktelser och fartygen behålls enligt den standard som krävs av både GSH2 och deras respektive klassbolag. ANDRAHANDSOMSÄTTNING Styrelsen och Obligo Investment Management AS känner till att aktieägare i bolaget kontaktas, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. Kursutveckling Kurs per aktie SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A-aktier Nominell kurs B-aktier 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

7 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget genomförde emissioner udner 2006 och 2007 och äger investeringar i skepp i olika segment. Flottan består av containerskepp, kemikalieskepp och gastankskepp. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att bolaget och Global Skipsholding 2 AS (GSH2 AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSH2). GSH2 AS äger 49,5 procent av aktierna i GSH2 och bolaget äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT Bolaget är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. SEGMENTFÖRDELNING AV EXSTERANDE FLOTTA Containerfartyg 10 % Aframax tankfartyg 44 % LPG tankfartyg 8 % Kemikalie tankfartyg 37 % KVARTALSRAPPORT DECEMBER

8 OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i bolaget. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge