Hur har införandet av IFRS påverkat börsföretagens kostnad för goodwill?

Transkript

1 Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Kandidatuppsats 15 hp Företagsekonomi vårterminen 2009 Programmet för Internationell ekonomiutbildning Hur har införandet av IFRS påverkat börsföretagens kostnad för goodwill? - Hur har aktiemarknaden reagerat på kostnadsförändringen? Av: Emmeli Dalén och Therese Anterud Handledare: Ogi Chun 1

2 Innehållsförteckning Sidnummer Förkortningar 4 Sammanfattning 5 Disposition 6 Kapitel 1 Inledning 7 1:1 Bakgrund 7 1:2 Problemformulering 8 1:3 Syfte 9 1:4 Hypotes 9 Kapitel 2 Teoretisk referensram 10 2:1 Goodwill 10 2:2 De tidigare reglerna Redovisningsrådet 10 2:3 De nya reglerna IFRS 11 2:3:1 Artiklar om IFRS 11 2:4 Vad motiverar regeländringen 13 2:5 Teorin om effektiv marknad 13 2:5:1 Artikel om effektiv marknad 14 2:6 P/E-tal 15 2:6:1 Artikel om P/E-tal 15 2:7 t-test 16 2:8 Korrelation 16 Kapitel 3 Metod 18 3:1 Validitet 18 3:2 Kvantitativ och kvalitativ metod 18 3:3 Tillvägagångssätt 19 3:3:1 Beräkning av förändring av goodwillkostnader 19 3:3:2 Beräkning av sambandet mellan kostnadsförändring och P/E-talet 21 3:4 Avgränsning 22 3:5 Styrkor och svagheter med vårt val av metod 22 2

3 3:6 Utfall 23 3:7 Kritiska faktorer 23 Kapitel 4 Empiri 25 4:1 Sammanfattning av analysmaterial 25 4:2 t-värde 26 4:3 Korrelation 26 Kapitel 5 Analys 27 5:1 Förändring av goodwillkostnaden 27 5:2 Samband mellan goodwillkostnad och P/E-tal 27 Kapitel 6 Slutsatser 28 Kapitel 7 Förslag till vidare forskning 31 Kapitel 8 Källkritik 32 Källförteckning 33 Bilaga 1 Bolag i undersökningen 36 Bilaga 2 Beräkningar 37 3

4 Förkortningar IFRS = International Financial Standards Board IAS = International Accounting Standards RR = Redovisningsrådet FASB = Financial Accounting Standards Board P/E = Price/Earnings (Pris per aktie/ resultat per aktie) 4

5 Sammanfattning År 2005 infördes nya redovisningsregler i Sverige för koncernredovisningen i samtliga börsnoterade börsföretag. De nya reglerna, IFRS, är internationellt anpassade regler som ska användas i koncernredovisningen istället för Redovisningsrådets rekommendationer. För redovisningen av goodwill innebär förändringen att de övervärden som betalas vid förvärvet fördelas ut på de tillgångar dit de kan härledas samt att avskrivningar på goodwill nu är förbjudet. Istället ska det nu varje år göras ett nedskrivningstest som avgör om en nedskrivning är nödvändig eller ej. Syftet med vår undersökning är att se hur införandet av IFRS har påverkat kostnaden för goodwill hos de svenska börsnoterade företagen samt att se om aktiemarknaden reagerat på förändringen. Vi har valt en kvantitativ ansats där vi studerat årsredovisningar från bolag noterade på Large Cap på stockholmsbörsen. Årsredovisningarna har vi delat in i två fyra års perioder, då redovisningen gjorts enligt Redovisningsrådets rekommendationer och då redovisningen gjorts enligt IFRS. Genom att jämföra dessa två perioder har vi tagit reda på hur goodwillkostnaden har påverkats av regelbytet och om marknaden har reagerat på förändringen. Hur marknaden reagerat på förändringen har vi undersökt genom att se om det finns ett samband mellan förändringen av goodwillkostnaderna i procent av omsättningen och förändringen av P/E-talet. Resultatet av våra undersökningar visade att kostnaden för goodwill minskat efter införandet av IFRS, nu tas istället en större kostnad det året förvärvet ses som förbrukat. Detta har vi statistiskt säkerhetsställt till en signifikansnivå på 95 % vid beräkning av t-värdet. Korrelationsberäkningen visar att det inte finns något samband mellan goodwillkostnaden och P/E-talet. Det innebär att marknaden inte ser igenom att det endast är en redovisningsmässig förändring som påverkar periodiseringen av goodwillkostnaden, och inte kommer påverka kostnaden för goodwill på lång sikt. Våra resultat leder till att vi drar slutsatsen att sett på kort sikt har kostnaden för goodwill minskat vid införandet av IFRS samt att marknaden inte ser igenom regelförändringen. 5

6 Disposition Bakgrund Här beskriver vi bakgrunden till vårt ämne, problemformulering och syftet med uppsatsen. Vi förklarar genom vår hypotes vilka frågor vi valt att fokusera på. Teori Här tar vi upp Redovisningsrådets rekommendationer som tidigare följdes och det nya regelverket IFRS samt varför ändringen genomfördes, vi redogör för olika åsikter om goodwill genom relevanta artiklar och förklarar de statistiska metoder vi kommer att använda oss av. Vi tar även upp teorin om effektiv marknad, då den påverkar vårt synsätt på prissättningen på aktiemarknaden. Metod Här förklarar vi hur vi har genomfört studien genom granskningar av årsredovisningar, vilka avgränsningar vi gjort och styrkor och svagheter med uppsatsen. Vi tar även upp kritiska faktorer som kan komma att påverka vår studie. Empiri Här sammanfattar vi informationen vi fått fram när vi studerat årsredovisningar, det vill säga goodwillkostnaderna för de olika perioderna och beräkningen av sambandet, korrelationskoefficienten r. Analys Här redogör vi de svar vi fått fram genom att använda oss av vår empiri, det vill säga svaren på om det statistiskt sett är skillnad i goodwillkostnaden och om beräkningen av r tyder på ett samband. Slutsats Här drar vi slutsatser av det vi fått fram i analysen och drar paralleller till våra artiklar i teorin. Förslag till vidare forskning Här ger vi förslag på hur man skulle kunna forska vidare inom vårt ämne. 6

7 Kapitel 1 Inledning 1:1 Bakgrund Under årens lopp har redovisning av immateriella tillgångar ofta debatterats, framförallt redovisningen av goodwill. Teoretiskt sett finns det argument både för och emot en aktivering av immateriella tillgångar, det vill säga att ta upp dem som en tillgång i balansräkningen. Redovisningen kräver att kostnader matchas mot intäkter. Om immateriella tillgångar genererar intäkter, bör en aktivering ske, och avskrivningar bör göras allt eftersom intäkterna flyter in. Men anskaffning av immateriella tillgångar är ofta en osäker investering, vilket gör att tillförlitligheten minskar vid en aktivering. Här finns alltså en motsättning mellan relevans och tillförlitlighet (Sundgren, Nilsson, Nilsson s ). En immateriell tillgång definieras enligt IAS 38 som en identifierbar icke monetär tillgång utan fysisk form. Exempel på immateriella tillgångar är varumärken, licenser, patent, forskning och utveckling, goodwill, mjukvara till datorer med mera (Sundgren, Nilsson, Nilsson sid 103). Goodwill, som klassas som en immateriell tillgång, finns det flera typer av, bland annat internt upparbetad goodwill och förvärvad goodwill, så kallad koncerngoodwill. Internt upparbetad goodwill är något som upparbetats av företaget själva, till exempel företagets goda rykte eller ett varumärkes image. De är inte tillåtet att redovisa internt upparbetad goodwill som en tillgång. De främsta skälen till det är att värdet inte kan beräknas på ett tillförlitligt sätt och att posten inte anses avskiljbar eller identifierbar. Förvärvad goodwill uppkommer i koncernredovisningen, det är skillnaden mellan det pris ett företag betalar vid ett företagsförvärv och det förvärvade företagets egna kapital. Förvärvad goodwill är tillåten att tas upp som en tillgång, det vill säga som goodwill (Sundgren, Nilsson, Nilsson s. 109). Från och med 1 januari, 2005 blev de internationella redovisningsreglerna IAS/IFRS obligatoriska för svenska börsnoterade företag. Formellt är IFRS standarden endast obligatorisk i koncernredovisningen. Redovisningsrådet rekommenderar dock att IAS/IFRS bör vara huvudregel, även för redovisningen i de moderbolag som upprättar koncernredovisning enligt de nya reglerna (Sundgren, Nilsson, Nilsson s. 12). Tidigare var företagen tvungna att följa Redovisningsrådets rekommendation RR 1:00 vid redovisning av 7

8 goodwill, vilket innebar att goodwillen skrevs av efter bedömd nyttjandeperiod, dock max 20 år. Även nedskrivningstest gjordes för att bedöma om en nedskrivning var nödvändig ( ). Den stora skillnaden mellan reglerna är sammanfattningsvis att Redovisningsrådet kräver en avskrivning av goodwill efter en bedömd nyttjande period. Enligt IFRS är avskrivning av goodwill förbjudet, istället ska en årlig prövning av nedskrivningsbehov ske. Införandet av IFRS i Sverige har påverkat företagens sätt att redovisa. Men företaget i sig har inte förändrats, samma affärshändelser har fortfarande ägt rum. På en helt effektiv marknad där alla intressenter har perfekt information, det vill säga att all information är tillgänglig, skulle en ändring av redovisningsprincip inte påverka priset på aktien, trots att goodwillposten redovisas annorlunda. Ross och Lindenberg har gjort en undersökning om goodwillavskrivningar påverkar företagens aktiekurs. Då P/E-talet i deras undersökning ökar i samband med goodwillavskrivningar kommer de fram till att marknaden ser igenom förändringen, det vill säga att det endast var en redovisningsmässig förändring (Lindenberg, Ross 1999). Efter att ha läst tidigare studier från bland annat Thomas Boyd och Irene McCarthy om hur en liknande regelförändring gjordes i USA, samt artiklar av Lorentzon och Malmqvist om hur de tror att de nya reglerna kommer att påverka redovisningen, har vi sett att åsikterna kring IFRS påverkan på redovisningen av goodwill går isär. Vi tycker därför att det vore intressant att undersöka på vilket sätt införandet av IFRS påverkat företagens kostnader för goodwill, med kostnader avses avskrivningar och nedskrivningar. Har kostnaden för goodwill förändrats? Det är även intressant att undersöka om värderingen av företagen påverkats av en eventuell kostnadsförändring, det vill säga ser marknaden igenom regelförändringen eller påverkas inte P/E-talet? 1:2 Problemformulering: Har införandet av IFRS påverkat kostnaden för goodwill hos bolag noterade på Stockholmsbörsen? Och hur har aktiemarknaden reagerat på detta? 8

9 1:3 Syfte Syftet med denna studie är att se om införandet av IFRS har påverkat kostnaden för goodwill hos de svenska börsnoterade företagen. Finns det ett samband mellan förändringen av kostnaden för goodwill och värderingen av företaget på aktiemarknaden? 1:4 Hypotes En hypotes är ett antagande om samband mellan fenomen som prövas empiriskt. (Johannessen Tufte, sid 34). Vi vill undersöka om de nya redovisningsreglerna av goodwill lett till förändrad periodisering av goodwillkostnaden för företagen. Om kostnaderna redovisas annorlunda pga. regelförändringen, har detta påverkat P/E-talet? Det vill säga finns det något samband mellan förändrad redovisning av goodwillkostnader och förändring av P/E-talet? Leder de nya redovisningsreglerna på kort sikt till minskade goodwillkostnader? Finns det ett samband mellan förändrad goodwillkostnad och P/E-tal? 9

10 Kapitel 2 Teoretisk referensram 2:1 Goodwill Som tidigare nämnts finns det två typer av goodwill, internt upparbetad goodwill och koncerngoodwill. Koncerngoodwill som undersöks i denna uppsats uppkommer i koncernredovisningar när ett företagsförvärv ägt rum till överpris. Tidigare bestod goodwillvärdet av skillnaden mellan köpeskillingen och det förvärvade företagets egna kapital. Då gjordes avskrivningar efter en bestämd nyttjandeperiod. Även nedskrivningar gjordes vid behov. Idag när redovisningen görs efter IFRS består goodwillvärdet av köpeskillingen minskat med det förvärvade företagets egna kapital och även minskat med de övervärden som betalats som kan härledas till specifika tillgångar. Enligt IFRS är avskrivningar förbjudet, istället sker årliga prövningar för att se om det föreligger ett nedskrivningsbehov (Sundgren, Nilsson, Nilsson, sid 109). För att lättare få en överblick över förändringen av goodwillredovisningen kommer nedan en kort förklaring av de tidigare reglerna, den följs av en förklaring av de nya reglerna IFRS. Vi sammanfattar även de konkreta skillnaderna mellan dessa två metoder. 2:2 De tidigare reglerna Redovisningsrådet De tidigare regler som företagen var tvungna att följa var Redovisningsrådets rekommendationer. I RR 1:00 står det om goodwill att det avskrivningsbara beloppet, det vill säga anskaffningsvärdet, ska fördelas på ett systematiskt sätt över tillgångens nyttjandeperiod allt eftersom tillgången förbrukas. Om inget annat kan bevisas kan en immateriell tillgångs nyttjandeperiod vara högst 20 år. Avskrivningsmetoden ska återspegla hur tillgångens värde successivt förbrukas av företaget, om det inte kan fastställas ska avskrivning ske linjärt. Anskaffningsvärdet blir skillnaden som uppkommer mellan det betalade priset och det förvärvade företagets egna kapital. Enligt RR1:00 ska nedskrivning av en immateriell tillgång göras om återvinningsvärdet är lägre än det redovisade värdet. För en tillgång med en nyttjandeperiod på längre än 20 år är det ett minimikrav att beräkna återvinningsvärdet minst en gång per år. Nedskrivningarna görs enligt Redovisningsrådets rekommendation nummer 17 om nedskrivningar ( ). Återvinningsvärdet är det högsta värdet av det verkliga värdet minskat med 10

11 försäljningskostnaderna och nyttjandevärdet (Sundgren, Nilsson, Nilsson s. 37). I de fall där värdet på goodwillposten inte minskar, ska avskrivningar ändå göras enligt Redovisningsrådet. Detta då Redovisningsrådet ser det som att den förvärvade goodwillen ersätts av internt upparbetad goodwill. Enligt RR15, Immateriella tillgångar, får inte internt upparbetad goodwill redovisas som en tillgång, vilket är skälet till att avskrivning ändå ska göras ( ). 2:3 De nya reglerna IFRS IFRS 3 som infördes i Sverige 2005 behandlar redovisningen av rörelseförvärv och därmed goodwill. Den innehåller en del regeländringar avseende redovisning av goodwill. Nu ska det överpris som betalas, det vill säga skillnaden mellan priset och det förvärvade företagets egna kapital, fördelas på de tillgångar och skulder där övervärdena finns. Värdet som blir kvar redovisas som goodwill. Det leder till att goodwillposten som idag redovisas är mindre än vad den skulle vara om de gamla reglerna använts när hela differensen redovisades som goodwill. Den andra stora regelförändringen är att goodwill inte längre ska skrivas av. Istället sker en årlig prövning om nedskrivningsbehov föreligger (Sundgren, Nilsson, Nilsson s. 110). I årsredovisningen ska information om prövningen lämnas så att läsaren kan bedöma tillförlitligheten. Om det i prövningen visar sig att goodwillvärdet minskat ska en nedskrivning göras (Lönnqvist s. 35). 2:3:1 Artiklar om IFRS Redan innan IFRS infördes i Sverige hade USA utvecklat FASB, när Europa sedan skulle internationalisera sina redovisningsregler hämtades mycket inspiration från FASB:s regelverk. Detta gäller även reglerna kring redovisningen av goodwill. Många av de vetenskapliga artiklar som har skrivits kommer därför ifrån USA där FASB Statement no 142 ligger som grund. Skillnaden är dock att i USA sker nedskrivningstestet i två steg. Enligt författaren till artikeln blir goodwill nedskrivningstestat vid 2 situationer: 1 när det har varit signifikant nedgång av aktiepriset på det förvärvande bolaget efter att förvärvet skett. 2 när bokfört värde på eget kapital är större än marknadsvärdet på eget kapital (Churyk 2005). Åsikterna kring förändringen från årliga avskrivningar till nedskrivningstest fick både positiv 11

12 och negativ kritik i USA. Enligt artikeln Financial effects of goodwill amortization kommer stora skillnader att uppstå mellan företagen, då vissa kommer att redovisa goodwill högt andra lågt. Författarna hävdar även att svängningarna i företagens balansräkningar kommer bli större mellan åren (Boyd och McCarthy 2002). I Sverige gjordes 2005 en undersökning av DN som studerade årsredovisningarna för 2005 för att se om det skett någon förändring hos företagen efter införandet av IFRS. Det visade sig att företagens resultat efter skatt ökat med nästan tio procent på grund av de nya IFRS-reglerna. Det höga resultatet påverkar P/E-talen. Enligt analytikerna på de större företagen, har hänsyn tagits till den delen som de nya reglerna för goodwill påverkar beräkningen av P/E-talen, det är dock inte något som Nordnets analyschef Peter Malmqvist håller med om. Han anser istället att dagens genomsnittliga P/E-tal för börsen på 17 bör höjas till 19. Enligt Peter Malmqvist bidrar det lägre P/E-talet på 17 till en köpsignal även om det beror på goodwill ( ). Även Johan Lorentzon, doktorand och Mats Ekberg, adjunkt vid Högskolan Väst skriver i en artikel för Aktiespararna om den stora förändringen i redovisningen av goodwill från att följa Redovisningsrådets rekommendationer till IFRS. Den stora skillnaden är att värdera tillgångar till verkligt värde vilket kommer att påverka nyckeltalen. Goodwill kommer nu inte att skrivas av utan nedskrivningstest görs varje år, någon uppskrivning är inte möjlig. För att kunna göra dessa test krävs att internt upparbetad goodwill skiljs från förvärvad goodwill. Eftersom goodwillposten kan ha stor betydelse vi ett bolags värdering är det viktigt att det inte missbrukas av företagen för att blåsa upp vinster, vilket i sin tur leder till en för högt värderad aktie. Revisorerna får här en viktig uppgift att kontrollera att inte värdering av goodwill missbrukas för att justera resultatet till önskad nivå ( Ett problem som uppstått sedan införandet av IFRS är att företagen haft svårt att tillämpa de nya reglera fullt ut. Öhrlings Pricewaterhousecoopers har lämnat en rapport över att tillämpningen av IFRS blir allt bättre. De har undersökt börsbolags årsredovisningar för 2007 och jämfört dem med tidigare år och sett att kvaliteten har höjts. En fjärdedel av samtliga bolag på stockholmsbörsen har undersökts med ett helt slumpmässigt urval. I rapporten 12

13 framgår det även att hälften av de bolag som totalt undersöktes det vill säga 40 av 80, genomfört minst ett rörelseförvärv under Endast två stycken av de bolag som redovisade rörelseförvärv redovisade inte någon goodwill, 70 % av bolagen redovisar en förvärvsanalys. I övriga fall uppgick ca 60 % av anskaffningsvärdet goodwill. Ungefär hälften av de bolag som redovisar rörelseförvärv redovisar hur stor del det förvärvade företaget bidragit med till koncernens resultat ( EBED ). Att åsikterna om goodwill går isär syns tydligt i dessa artiklar. Att bolagens redovisning av denna post varierar verkar dock de flesta vara överens om. 2:4 Vad motiverar regeländringen Anledningen till varför en regeländring skett är synen på de framtida vinsterna. Tidigare baserades goodwillvärdet på de framtida vinsterna som bolaget såg vid förvärvstidpunkten. Allt eftersom dessa vinster inkasserades minskade värdet på goodwillen, vilket motiverade till avskrivningar. I och med de nya reglernas införande begränsas inte de framtida vinsterna till de vinster bolaget såg vid förvärvstidpunkten utan horisonten flyttas hela tiden framåt. Detta motiverar att det varje år görs en prövning om ett nedskrivningsbehov föreligger (Lönnqvist s. 35). Goodwill har alltid varit ett mycket diskuterat ämne. Åsikterna går isär om huruvida goodwill ska få tas upp som tillgång eller ej. I artiklarna nedan tar vi del av olika åsikter och vad andra undersökningar kommit fram till angående goodwill och värderingen av denna post. 2:5 Teorin om effektiv marknad Ekonomer har i många år argumenterat för att på en fri marknad med perfekt konkurrens bestäms priset av utbudet och efterfrågan av produkten. Denna teori kallas teorin om effektiv marknad (Schroeder, Clark, Cathey s ). 13

14 ( ) För att priset ska bestämmas helt efter utbud och efterfrågan krävs att: - Alla aktörer har perfekt information - Ingen produkt på marknaden är speciell, utan alla produkter kan bytas ut mot andra - Ingen av aktörerna kan själva påverka marknaden - Det ska inte finnas några transaktionskostnader eller andra handelshinder (Schroeder, Clark, Cathey s. 117). Värdepappersmarknaden är den marknaden som liknar teorin om den effektiva marknaden mest. Detta då den reflekterar all ny tillgänglig information direkt. Hur tillgänglig informationen är som finns vid prissättningen av aktierna har delats upp i tre typer: Svag: Information om tidigare aktiepriser finns, utöver det är informationen väldigt bristfällig. Semistark: All information som är tillgänglig för allmänheten har tagits med i beräkningen för aktiepriset inklusive tidigare aktiepriser. Stark: Här finns även möjlighet att få tillgång till insider information (Schroeder, Clark och Cathey s ). 2:5:1 Artikel om Effektiv marknad Ross och Lindenberg har gjort en undersökning om marknaden kan se igenom byte av redovisningsmetod, även åren efter att transaktionen som skapat goodwill skett. Detta undersöks genom att se om det finns ett samband mellan ett högre P/E-tal och större goodwillavskrivningar. Undersökningen gjordes genom att använda P/E-talet som beroende 14

15 variabel som oberoende variabler användes avskrivning, förändring av vinst/aktie, skuldsättningsgrad, tillväxt och bransch. Anledningen att de använder dessa fem oberoende variabler är för att kunna kontrollera andra faktorer som kan påverka P/E-talet. Då isoleras effekten av goodwillavskrivningarna på P/E-talet. I deras undersökning visade det sig att P/Etalet ökade markant i samband med goodwillavskrivningarna. Det vill säga att marknaden såg igenom redovisningsmetoden. Skulle de inte sett igenom förändringen skulle P/E-talet varit oförändrat det vill säga resultatet och aktiepriset skulle öka i samma takt. Avskrivningarna påverkar alltså inte företagets aktiekurs (Ross, Lindenberg, 1999). 2:6 P/E-tal P/E-talet räknas fram genom att priset på aktien divideras med vinsten per aktie. Det är ett av de vanligaste måtten som används vid prisvärdering av aktier. Det anses vara ett bra sätt att jämföra företag inom samma bransch ( ). P/E-talet kan räknas för vilket datum som helst. Oftast används den vinst företaget senast publicerat, teoretiskt ska beräkningen göras på den förväntade framtida vinsten, det är dock väldigt svårt vilket gör att den senaste vinsten istället används ( ). 2:6:1 Artikel om P/E-tal P/E-talet är ett av de vanligast förekommande nyckeltalen. Det beror på att det är lätt att räkna fram och lätt att göra jämförelse med. Ett normalt P/E-tal ligger mellan 10-15, men skillnaden är stor mellan olika branscher. Ett P/E-tal på 10 innebär att priset på aktien är 10 gånger årsvinsten, Det vill säga investeraren får tillbaka sina pengar på 10 år om vinsten ligger stabilt. För en aktie i ett snabbväxande företag är därför aktieköparna ofta villiga att acceptera ett högre P/E-tal, det vill säga ett högre pris. Det finns en del brister med P/E-tal, de vinster vi känner till är historiska och årets vinst baseras på en prognos. Annat som påverkar synen på P/E-talet är om aktien huvudsakligen värderas efter substansen, det vill säga storleken på det egna kapitalet, mer än vinstutvecklingen. P/E-talet fokuserar enbart på vinstutvecklingen. Därför måste bolagen som jämförs vara inom samma bransch för att få en uppfattning om värderingen ( ). 15

16 2:7 t-test Statistisk slutledning är konsten att göra intelligenta gissningar med hjälp av slumpmässiga urval. En stickprovsundersökning innebär att begränsa undersökningen till ett urval för att sedan dra slutsatser om hela populationen. Att från ett urval dra helt säkra slutsatser för hela populationen går inte, vid en undersökning strävar man dock efter att dra tillräckligt säkra slutsatser (Körner, Wahlgren s ). En tumregel vid stickprov är att urvalet bör vara mins 30 observationer (Körner, Wahlgren s. 105). Statistiskt signifikanta slutsatser kan dock dras även vid mindre stickprov, då används t- värdet enligt formeln: Medelvärdet av x +/- t * s / n n är stickprovets storlek och s stickprovets standardavvikelse. t bygger på n-1 frihetsgrader och bestäms med hjälp av en tabell över t-fördelningen så att man får önskat konfidensgrad (Körner, Wahlgren s. 107). 2:8 Korrelation Korrelation beräknas för att se om det finns något samband mellan två variabler. Sambandet bedöms av materialet i stort, det kan alltså finnas enskilda observationer som kan avvika från sambandet. Ju fler observationer som följer huvudtendensen desto starkare är sambandet (Körner, Wahlgren s ). De två variablerna räknas samman efter formen. r = Σxy ΣxΣy n (Σx² - (Σx)²)( Σy² - (Σy)²) n n r avser korrelationskoefficienten, och resultatet hamnar alltid mellan -1 och 1. Blir resultatet -1 innebär det att sambandet mellan de två variablerna är negativt, blir resultatet 1 innebär det att sambandet är positivt. Om resultatet är nära 1, det kan alltså vara både plus och minus, innebär det att det finns ett starkt samband men att sambandet inte är fullständigt, det vill säga 16

17 att det inte gäller riktigt alla observationer. Hamnar resultatet istället nära 0 finns det ingen korrelation mellan de två variablerna, det vill säga inget samband (Körner, Wahlgren s. 76). För att se vad korrelationskoefficienten verkligen innebär räknas kvadraten på korrelationskoefficienten fram för att då få fram determinationskoefficienten r². Determinationskoefficienten är ett procenttal av hur stor del av den totala variationen för den beroende variabeln som förklaras av det linjära sambandet med den oberoende variabeln (Körner, Wahlgren s. 77). 17

18 Kapitel 3 Metod 3:1 Validitet Validitet anses vara ett av de svåraste men samtidigt mest centrala problemet i den empiriska samhällsvetenskapen. Problemet grundar sig i om det som vi undersöker empiriskt är det som vi teoretiskt påstår att vi undersöker. Det finns två olika typer av validitet, begreppsvaliditet och resultatvaliditet. Begreppsvaliditet förklarar om det finns en överensstämmelse mellan de teoretiska begreppen och de valda empiriska indikatorerna som granskas. Resultatvaliditet svarar på frågan om vi mäter det vi påstår att vi mäter. För att kunna svara på om resultatvaliditeten är god eller inte krävs det att begreppsvaliditeten är bra samt att reliabiliteten är hög. Med hög reliabilitet innebär att det inte finns något systematiskt fel i insamlingen av data, ett systematiskt fel kan vara skrivfel, hörfel, missförstånd med mera (Esiasson, Gilljam, Oscarsson, Wängnerud s ). Vi bedömer vår validitet som hög. Vi har en hög begreppsvaliditet då det tydligt framgår i årsredovisningarna vi granskat vad som är en kostnad för goodwill samt hur goodwillposten förändrats över året. Även i beräkningen av P/E-tal anser vi att vi använt oss av säkra källor som årsredovisningar och stockholmsbörsens aktiepris. Reliabiliteten är hög då vi tillsammans samlat in all fakta och därmed kontrollerat varandra så att vi skrivit ned rätt summor. Då vi anser att vi både har en hög begreppsvaliditet och en hög reliabilitet så anser vi att vi även har en hög resultatvaliditet. Det vill säga, i praktiken mäter vi det som vi i teorin påstår att vi mäter. 3:2 Kvantitativ och kvalitativ metod När en kvantitativ analys utförs baseras undersökningen på likvärdiga och därmed jämförbara uppgifter om så pass många analysenheter att dessa uppgifter kan analyseras med siffror. Kvantitativ metod är ett mycket användbart när man i undersökningen vill ha svar på frågor om förekomsten i ett material. Exempelvis i hur stor frekvens eller utrymme något förekommer (Esaiasson, Gilljam, Oscarsson, Wängnerud s. 223). Istället för kvantitativ metod som beskrevs ovan, kan även kvalitativ metod används vid inhämtning av data till undersökningen. Kvalitativ metod går ut på att ta fram det väsentliga 18

19 innehållet genom en noggrann läsning av textens delar, helhet och sammanhang som den ingår i. Skäl att använda kvalitativ metod istället för kvantitativ kan vara att forskarna är ute efter att fånga in något annat än summan av delarna som kvantitativa metoden ger svar på, dvs. något djupare som kan ligga dolt i texten (Esiasson, Gilljam, Oscarsson, Wängnerud s ). Att helt utesluta någon del av den kvantitativa respektive kvalitativa metoderna är nästintill omöjligt. Vi anser dock att vi i vår uppsats till största del använder oss av en kvantitativ metod då vi samlar in uppgifter från ett stort antal årsredovisningar och sedan analyserar dem med hjälp av siffror för att kunna dra statistiskt signifikanta slutsatser. När vi samlar in uppgifterna kommer vi ibland vara tvungna att läsa texterna i årsredovisningarna för att kunna plocka ut rätt siffror. Detta ser vi som en textanalys och därmed har vi även till viss del använt oss av kvalitativ metod. 3:3 Tillvägagångssätt 3:3:1 Beräkning av förändring av goodwillkostnader Vi kommer i vår studie att studera årsredovisningar mellan åren Mellan redovisade svenska börsbolag goodwill enligt RR1:00. Från år 2005 ska istället IFRS 3 användas. Vi väljer därför att jämföra två fyraårsperioder samt I undersökningen jämförs kostnaden för nedskrivning för goodwill för de båda perioderna. Under period 1, år , gjordes både avskrivningar och nedskrivningar medan det för period 2, , endast görs nedskrivningar då det nu är förbjudet att skriva av goodwill. Som det framgår i teorikapitlet innebär regeländringen från 2005 att de övervärden som kan härledas till specifika tillgångar nu föredelas ut på dem. Det gör att avskrivningar görs på övervärden även i period 2 fast nu inte som goodwillavskrivning utan istället vid varje tillgångsslag. Den delen av övervärdet vid företagsförvärvet som inte kan fördelas ut på specifika tillgångar tas nu upp som goodwill och årliga nedskrivningstest görs. Tidigare år gjordes avskrivningar på hela övervärdet samt ett nedskrivningstest. Skillnaden mellan perioderna är alltså att i period 2 görs enbart avskrivningar på den delen av övervärdet som betalades vid förvärvet som kan härledas till specifika tillgångar medan det i period 1 19

20 gjordes avskrivningar på hela övervärdet. Genom att jämföra kostnaderna för nedskrivning av goodwill mellan de två perioderna får vi fram om regelförändringen inneburit någon skillnad för företagen i deras kostnadsredovisning för goodwill. I period 1 användes både avskrivningar och nedskrivningar för att redovisa värdeminskningen av goodwillvärdet, i period 2 används enbart nedskrivningar för att redovisa värdeminskningen. En faktor som kan påverka ett företags nedskrivningsbehov är konjunkturläget, våra två fyraårsperioder är väldigt lika i konjunkturcykel vilket gör att konjunkturen inte bör påverka vårt resultat. Konjunkturen i Sverige har under åren börjat högt, därefter sjunkigt för att sedan vända upp till en högkonjunktur. Från 2005 fram till 2007 hade vi högkonjunktur, under 2008 vände det ned till lågkonjunktur i och med finanskrisen. Detta gör att vi under våra två fyraårsperioder får med både hög- och lågkonjunktur i varje period vilket motiverar vårt val av perioder. ( ) För att beräkna om det finns någon statistiskt signifikant skillnad för skillnaden mellan kostnaden för nedskrivning för period 1 och 2 använder vi oss av t-värdet. Vi beräknar inom vilket intervall medelkostnaden för nedskrivning av goodwill är inom period 1, och jämför den sedan med medelkostnaden för period 2. Hamnar medelkostnaden för period 2 inom intervallet finns det ingen skillnad statistiskt sett. Vi kommer att prova olika konfidensintervall för att se om det blir någon skillnad i resultatet. 20

21 3:3:2 Beräkning av samband mellan kostnadsförändring och P/E-talet Vi kommer för samma period att jämföra företagens P/E-tal med kostnaden för goodwill. Detta för att undersöka om en eventuell förändring av P/E-talen har något samband med förändringen av kostnaden för goodwill och därmed företagets resultat. En korrelationsberäkning görs för respektive företag för att se om det finns något samband mellan kostnaden för goodwill i procent av omsättningen och P/E-talets förändring. Vi räknar på kostnaden för goodwill i procent av omsättningen för att skillnaden mellan storleken på företagen inte ska påverka undersökningen. En större koncern, det vill säga med en högre omsättning har troligtvis även större goodwillkostnader på grund av fler företagsförvärv, vilket nu inte märks i undersökningen. Som vi skrev i teorikapitlet skiljer sig P/E-talet mellan branscherna, i vår undersökning kommer vi räkna korrelationen på var företag för sig, det gör att vi inte jämför de olika företagens faktiska P/E-tal med varandra, utan endast förändringen av P/E-talet. Om marknaden sett igenom bytet av redovisningsregler kommer vi få ett samband, det vill säga en stark korrelation, mellan förändringen av P/E-talet och goodwillkostnaderna i procent av omsättningen. Ser marknaden inte igenom förändringen kommer vi inte att se något samband det vill säga ett r nära 0. Detta förklaras genom att P/E-talet räknas ut genom priset på aktien genom vinsten. Om vinsten ökar i och med lägre goodwillkostnader med de nya redovisningsreglerna men priset på aktien blir det samma som tidigare kommer P/E-talet att sjunka om marknaden ser att den högre vinsten enbart beror på ändrade redovisningsregler. Ser marknaden igenom den nya regelförändringen, det vill säga priset på aktien är detsamma trots lägre kostnader och ett högre resultat kommer det finnas ett samband mellan P/E-tal och goodwillkostnaden. Lägre goodwillkostnader leder då till lägre P/E-tal. Om goodwillkostnaderna blir lägre vilket betyder högre vinst för företagen, och priset på aktien höjs pga. den högre vinsten, kommer P/E-talet bli oförändrat, då både täljaren och nämnaren i beräkningen höjs. Det vill säga priset på aktien höjs då trots att det endast skett ett byte av redovisningsregler, marknaden ser då inte igenom regelförändringen. Vi kommer då få ett oförändrat P/E-tal och i korrelationsberäkningen kommer det då inte finnas något samband mellan lägre goodwillkostnader och förändring av P/E-tal. 21

22 Vi kommer själva att räkna ut P/E-talet. Anledningen till det är att det lätt går att justera beräkningen av P/E-talet till det resultat den som utför beräkningen vill ha, till exempel genom att undvika att räkna på vissa kostnader med mera. Det finns inget rätt och fel i vilken vinst beräkningen ska göras på. Enligt teorin ska vinsten egentligen vara den framtida vinsten men det blir i praktiken mycket svårt att få fram en prognos där resultaten inte är vinklade åt något håll. Vi vill därför räkna på P/E-talen själva för att undvika en vinkling av dem. Vi kommer att räkna på vinsten efter skatt dividerat priset på aktien per 31 december för respektive år ( ). Aktiekurserna hämtar vi från Nasdaq omx hemsida ( För att sammanställa alla siffror kommer vi använda oss av en tabell för varje företag där samtliga åtta år är med, samt variablerna goodwill, avskrivning, nedskrivning, omsättning, årets resultat samt P/E-tals beräkningar. Vi räknar fram goodwillkostnadens procentsats av omsättningen, det vill säga avskrivningar + nedskrivningar/omsättningen. 3:4 Avgränsning Vi har valt att studera bolag noterade på Stockholmsbörsen i storleken Large Cap det vill säga företag med ett marknadsvärde på över en miljon euro ( ). Vi anser att vi kan dra slutsatser om hela populationen, det vill säga samtliga börsföretag som redovisar goodwill, utan att studera företag i Mid och Small Cap då samtliga börsföretag måste följa IFRS, storleken på företagen spelar inte någon roll för hur värderingen av goodwillen ska göras. För att vår studie ska kunna ske inom vår tidsplan har vi avgränsat oss till företag vars årsredovisning för 2008 har publicerats senast den 13 april Även bolag med andra årsbokslut än 31 december utesluts då finanskrisen ökade som mest undra andra halvan av Företag som redovisar i andra valutor än Svenska kronor har ej tagits med för att jämförelse mellan företagen ska kunna göras. Saknar företagen goodwill något av åren vi undersöker utesluts de. 3:5 Styrkor och svagheter med vårt val av metod Avsikten med vår analys är att visa ett samband mellan kostnad för goodwill och P/E-tal, det vill säga ett så kallat orsakssamband. Detta ska vi göra genom en korrelationsanalys. Visar det sig att det finns ett samband mellan våra två variabler måste vi även kunna visa att det är ett 22

23 kausalt samband, det vill säga ett orsakssamband och inte enbart ett statistiskt samband. Vi måste därför vara försiktiga när vi drar våra slutsatser och analysera om det finns några andra variabler som kan ha påverkat vårt resultat (Johannessen, Tufte sid ). I den statistiska beräkningen om det finns en skillnad i goodwillkostnad mellan de två perioderna används t-värdet. T-värdet ses som en robust metod, alltså en metod som är relativt okänslig för skiftningar i materialet (Körner, Wahlgren s. 108). Beräkningen av sambandet mellan förändringen av goodwillkostnaden och P/E-talet har gjorts genom beräkning av korrelationskoefficienten. I denna beräkning kan extremvärdet påverka resultatet och ge en felaktig bild (Körner, Wahlgren s.79). Vi anser dock att vårt urval är så stort då vi gör många korrelationsberäkningar, att enstaka extremvärden inte påverkar vårt slutgiltiga resultat. 3:6 Utfall Antalet bolag i undersökningen är 28 av 57, bortfallet beror bland annat på avsaknad av årsredovisningar för något av åren, avsaknad av goodwill, ej kalenderår som räkenskapsår och annan redovisningsvalutan än svenska kronor. Slutdatumet för att årsredovisningarna för 2008 hade publicerats sattes till den 13 april 2009 för att tidsplanen skulle kunna hållas. Ett av bolagen, Lindab tas endast med i beräkning av goodwillkostnadsförändringen då de ej var börsnoterade alla år som tagits med i undersökningen. 3:7 Kritiska faktorer Finanskrisen som tog fart under slutet av 2008 behandlas här som en vanlig lågkonjunktur, och därmed tar vi ingen extra hänsyn till den i våra beräkningar. Vid jämförelse av konjunkturläget för båda perioderna ser vi att en relativt kort del av period 2 speglas av en lågkonjunktur medan för period 1 är lågkonjunkturen något längre. Period 1 börjar i lågkonjunktur för att sedan vända upp i högkonjunktur medan period 2 börjat högt för att sedan vända ned till lågkonjunktur. En kritisk faktor till vår studie kan här vara att den något längre lågkonjunkturen i period 1 kan ha lett till mer nedskrivningar i den perioden. En annan faktor som också kan påverka vår studie är att det kan vara så att nedskrivning av goodwill inte görs med lika stor del under en hel lågkonjunktur utan nedskrivningar kan vara 23

24 vanligare i början/slutet av en lågkonjunktur. För att undkomma dessa problem skulle undersökningen göras på två längre perioder där varje period innehåller en hel konjunkturcykel. Det är dock omöjligt för oss att göra en sådan undersökning då IFRS än så länge bara funnits i drygt fyra år och därmed inte hunnit med en hel konjunkturcykel. 24

25 Kapitel 4 Empiri 4:1 Sammanfattning av analysmaterial Följande tabell innehåller de siffror som sedan kommer att analyseras. Det vill säga kostnaden för nedskrivningar period 1 och 2 samt korrelationsvärdet r för beräkningen av sambandet mellan kostnaden för goodwill och förändringen av p/e-talet för respektive företag. Företag nedskr (mkr) nedskr (mkr) Korrelation (r) assa abloy -7,2 0 0,5031 atlas copco ,1110 Axfood ,3013 Boliden 0 0 0,0000 Electrolux ,1797 Ericsson ,9131 Getinge 0 0-0,4789 handelsb ,6856 Hexagon ,5679 Holmen ,0874 JM 0 0-0,7941 Latour ,3920 Lindab 0 0 i.u. MTG 0-114,6 0,7765 NCC ,2700 Ratos ,7476 SAAB ,2865 Sandvik ,8082 SCA ,4989 Scania ,3019 seco tools 0 0-0,1348 Skanska ,7968 SKF ,7913 swedish match ,0169 tele ,3626 Telia ,4525 Trelleborg ,1008 Volvo 0 0 0,4281 Summa , ,6 2,

26 4:2 t-värde t-värdet beräknas med formeln: Medelvärdet av x +/- t * (s / n) n är stickprovets storlek och s stickprovets standardavvikelse. t bygger på n-1 frihetsgrader och bestäms med hjälp av en tabell över t-fördelningen efter önskad frihetsgrad. I vår beräkning är n 28 och s är 262,73. Medelvärdet för x det vill säga medelkostnaden för nedskrivning, är för period 1; 423,65 mkr och för period 2; 308,52 mkr. Dubbelsidiga test har utförts, med signifikansnivå 95 % och 98 %. Vid 95 % hamnar medelkostnaden inom intervallet 321,84 och 525,46 mkr. Vid 98 % hamnar medelkostnaden inom intervallet 300,98 och 546,32 mkr. 4:3 Korrelation Vid beräkningen av P/E-talet har vi dividerat företagets resultat med antalet aktier för att få fram vinst per aktie. Aktiepriset har sedan delats med vinsten per aktie för att få fram ett rättvisande P/E-tal för varje år. Korrelation räknas sedan ut mellan P/E-talet och goodwillkostnaden i procent av omsättningen. Samtliga värden finns i tabellen i bilaga. Korrelationskoefficienten r, räknas ut med hjälp av formeln: r = Σxy ΣxΣy n (Σx² - (Σx)²)( Σy² - (Σy)²) n n Genomsnittligt r för alla bolag är 0,0932. Determinationskoefficienten r² blir då 0,

27 Kapitel 5 Analys 5:1 Förändring av goodwillkostnaden Vi genomförde ett t-test för att se om kostnaden för nedskrivning av goodwill förändrats mellan de två årsperioder. Vid signifikansnivå 95 %, det vill säga med 95 % säkerhet, kan vi statistiskt sett säga att kostnaden för nedskrivning av goodwill var större i första perioden än i den andra. Detta trots att avskrivningar gjordes under perioden och de inte är medtagna i beräkningen. Vid signifikansnivån 98 % kan vi dock inte dra en statistiskt signifikant slutsats om att det finns en skillnad. Vid högre signifikansnivå men samma storlek på urvalet, blir gränserna bredare för att kunna dra en statistisk slutsats om att det finns en skillnad. Medelvärdet för period 2 hamnar nu inom gränserna vilket gör att vi inte kan dra någon statistiskt signifikant slutsats vid 98 %. Resultat: Med 95 % säkerhet är nedskrivningarna för goodwill högre under åren än för åren :2 Samband mellan goodwillkostnad och P/E-tal Som framgår i teorikapitlet beräknas P/E-talet genom priset på aktien dividerat med vinsten per aktie. När vinsten ökar på grund av de lägre goodwillkostnaderna men aktiepriset ligger kvar på samma nivå kommer P/E-talet att minska. När vinsten ökar och om då även priset på aktien ökar kommer P/E-talet förbli oförändrat. I vår undersökning får vi fram ett genomsnitts r på 0,0932. r ligger här väldigt nära 0 vilket betyder att det inte finns något samband mellan goodwillkostnaderna i procent av omsättningen och P/E-talets förändring. Determinationskoefficienten r² är 0,0087, det betyder att endast 0,87 % av förändringen i P/E-talet kan förklaras av förändringen av goodwillkostnaderna. Ingen korrelation betyder alltså att P/E-talet är oförändrat, det vill säga att priset har höjts i samma takt som vinsten har höjts på grund av de lägre goodwillkostnaderna. Resultat: Det finns inget samband mellan goodwillkostnaderna i procent av omsättningen och förändringen av P/E-talet. 27

28 Kapitel 6 Slutsatser Resultatet att nedskrivningskostnaden för goodwill är större än perioden är något överraskande. Förutom nedskrivningarna, har under period 1 även avskrivningar gjorts på hela goodwillbeloppet. I period 2 när redovisningen görs efter IFRS fördelas den delen av övervärdet som betalas vid företagsförvärvet ut på de tillgångar dit de kan härledas, det lägre värdet som blir kvar redovisas nu som goodwill. Övervärdena som fördelas ut på andra tillgångar skrivs nu av i respektive tillgångsslag medan avskrivningar på goodwill nu är förbjudet. Detta betyder att under redovisades hela övervärdet som uppkom vid företagsförvärv som goodwill, och därmed gjordes avskrivningar på hela övervärdet. Under åren när IFRS använts har avskrivningar endast gjorts på den delen av övervärdet som betalats vid förvärvet som kunnat härledas till specifika tillgångar, på övervärdet som redovisats som goodwill har avskrivningar vart förbjudet. Utan att ha gjort någon undersökning på kostnad för avskrivning, kan vi därför ändå räkna med att kostnaden för avskrivning på övervärden som uppkommer vid företagsförvärv, det vill säga goodwill, var högre för än Totalt sett kan vi då dra slutsatsen att kostnaden för goodwill var betydligt högre under då både kostnaden för avskrivningar och nedskrivningar var högre än vad de vart under när IFRS regelverk använts. Slutsatsen om att kostnaderna för goodwill minskat, och då framförallt kostnaden för nedskrivning av goodwill, i och med införandet av IFRS kan dock diskuteras. Båda perioderna vi granskat innehåller låg- och högkonjunktur. Det kan dock vara så att den något längre lågkonjunkturen i period 1 lett till mer nedskrivningar än den i period 2. Vi bör även ha med i tanken att det kan vara så att nedskrivning av goodwill inte görs med lika stor del under en hel lågkonjunktur utan att nedskrivningar kan vara vanligare i början/slutet av en lågkonjunktur. Dessa två faktorer kan ha påverkat vårt resultat om att kostnaden för nedskrivning av goodwill blivit lägre i och med att IFRS infördes. För att undkomma problemet med konjunkturen skulle undersökningen behöva göras på två längre perioder där varje period innehåller en hel konjunkturcykel. Det är dock omöjligt för oss att göra en sådan undersökning då IFRS än så länge bara funnits i drygt fyra och därmed inte hunnit med en hel konjunkturcykel. I teorikapitlet skrev vi om hur DN gjort en undersökning år 2005, där de kom fram till att företagens resultat ökat med ca 10 % vid införandet av IFRS. Även vi kommer fram till att 28

29 företagens resultat sett över en kort period ökar vid införandet av IFRS vid värdering av goodwill. Att det inte finns någon korrelation mellan förändringen av goodwillkostnader och förändringen av P/E-talet betyder att P/E-talet är oförändrat. Priset har alltså höjts i samma takt som vinsten har höjts. Detta trots att den höga vinsten uppkommer av lägre goodwillkostnader som beror på förändrade redovisningsregler. Det innebär lägre kostnader just nu för företaget. Hade inte priset på aktien höjts hade det funnits ett negativt samband. På lång sikt, när goodwillen inte längre har något värde, antingen när det förvärvade företaget säljs vidare eller läggs ned, kommer den totala kostnaden för goodwillen sett över åren, vara densamma oavsett vilken redovisningsmetod som används. Det som nu händer är att vinsten förbättras de första åren i och med lägre kostnader för goodwillen, istället kommer en större förlust att göras när förvärvet inte längre är värt något. Att aktiemarknaden reagerar på att företagen gör en större vinst med de nya redovisningsreglerna och att aktiepriset därmed höjs, visar på att aktiemarknaden inte ser igenom regelförändringen. Att en större förlust kommer göras den dagen då förvärvet där goodwillen uppstått inte längre ses vara värt något är inget som påverkar aktiepriset. I och med att vi ser att aktiepriset höjs i samband med lägre goodwillkostnader kan vi dra slutsatsen att marknaden inte ser igenom den regelförändringen som gjorts. I vår undersökning kommer vi alltså fram till att det inte finns något samband mellan P/E-talet och förändringen av goodwillkostnaden efter införandet av IFRS, det vill säga aktiepriset höjs i samma takt som vinsten. Som Nordnets analyschef Peter Malmqvist säger räknas P/E-talen ofta fram genom prognoser som inte tar med goodwills påverkan vilket leder till lägre P/E-tal och därmed en köpsignal till investerar som beror på goodwill. Vi kommer fram till samma slutsats, när goodwillkostnaderna inte räknas med stiger vinsten vilket leder till ett lägre P/Etal vilket i sin tur kan påverka investerarnas beslut. När vi jämför dagens aktiemarknad med teorin om effektiv marknad, kommer vi fram till att dagens marknad är semistark. Det gör vi på grund av att vi anser att aktiepriset bestäms av all tillgänglig information som finns på marknaden, till exempel framtidsprognoser och budgetar, samt tidigare aktiepriser. P/E-talet kommer därmed förändras efter den informationen som blir tillgänglig. 29

30 I rapporten om effektiv marknad av Ross och Lindenberg skriver de om sin undersökning där de kommer fram till att P/E-talet ökar i samma takt som goodwillavskrivningarna, priset på aktien sjunker inte när vinsten minskar, det vill säga marknaden ser igenom regelförändringen. Här går vårt resultat emot tidigare forskning, vi kommer fram till att priset på aktien följer resultatet, det vill säga att marknaden inte ser igenom regelförändringar. När vi väger ihop resultatet vi fått från både vår huvudfråga om kostnaden för goodwill förändrats, samt delfrågan om hur marknaden reagerat på en eventuell förändring, kan vi dra slutsatsen att på kort sikt har kostnaden för goodwill minskat vid införandet av IFRS samt att marknaden inte ser igenom regelförändringen. Detta då avskrivningar enligt IFRS endast får göras på den delen av övervärdet som kan hänvisas till specifika tillgångar, årliga nedskrivningstest ska göras på goodwillen för att bedöma om nedskrivning är nödvändig. Vår jämförelse visar att högre nedskrivningar gjordes när företagen tillämpade de tidigare reglerna trots att även avskrivningar då gjordes på hela goodwillbeloppet. I och med reglerna från IFRS behöver företagen inte periodisera ut sin kostnad för goodwillen över åren, utan en större del av förlusten kan tas det året goodwillen inte längre är värd något, vid till exempel vidareförsäljning eller nedläggning av företaget. Sett över lång sikt påverkar inte de nya redovisningsreglerna företagets kostnad för goodwill. Aktiemarknaden ser inte igenom regelförändringen, utan de högre resultat som företagen gör på grund av de nya redovisningsreglerna svarar aktiemarknaden på genom att höja aktiepriset. Vi kan därmed dra slutsatsen att aktiemarknaden inte ser att de nya reglerna sett över lång tid endast påverkar periodiseringen av goodwillkostnaderna genom att flytta den större delen av goodwillkostnaden till året när förvärvet inte längre är värt något. 30