MARKNADSINSIKT 2013-0-14 Den positiva trenden fortsatte under maj månad på de flesta större aktiemarknader världen över och den globala aktiemarknaden steg därmed för femte månaden i följd. Svagt för tillväxtmarknaden Tyskland hade en stark månad och steg 5,9 procent. Även USA och Frankrike hade en bra utveckling med en uppgång på 4,7 procent följt av England som gick upp 2,8 procent. Samtidigt bröts den positiva trenden i Japan som föll 3,3 procent. Vidare fortsatte flera tillväxtmarknader att uppvisa en svag utveckling där till exempel Brasilien föll 4,9 procent och Sydafrika backade 2,8 procent (allt uttryckt i svenska kronor). Industrisektorn på uppgång Stockholmsbörsen steg 2,1 procent, där fem av Stockholmsbörsens nio sektorer noterade en positiv avkastning. Starkast utveckling uppvisade Industrisektorn med en samlad uppgång på 4,7 procent. Därefter placerade sig IT-sektorn med en avkastning om 2,8 procent. Hälsovårdssektorn och Finanssektorn steg 1,9 procent medan Konsumentvarusektorn stannade på en marginell uppgång om 0,1 procent. Tyngre gick det för Telekommunikationssektorn och Mediasektorn som båda föll 3,8 procent. Även Råvarusektorn och Tjänstesektorn noterade en negativ utveckling med nedgångar på 3,5 respektive 2,1 procent. Variation i råvarupriserna På räntemarknaden noterades uppgångar överlag. Den tioåriga svenska statsobligationen steg 32 baspunkter under maj och uppgick vid slutet av månaden till 1,92 procent. Detta ledde till att obligationsindex (OMRX T-Bond) backade 2,0 procent. På valutamarknaden försvagades den svenska kronan med 2, procent mot dollarn och med 0,9 procent mot euron. Råvarupriserna gick åt olika håll, Brentolja backade 2,0 procent medan koppar steg lika mycket. Kina skapar oro På makrosidan var det ett blandat nyhetsflöde. Marknaden reagerade positivt på den amerikanska kongressens uttalande att det amerikanska budgetsunderskottet minskar nu relativt snabbt enligt en ny prognos. Samtidigt oroas marknadens aktörer för inköpschefsindex (PMI) i Kina som oväntat sjönk till under 50 vilket indikerar kontraktion i den kinesiska ekonomin. Neutralt läge Vi är fortsatt neutrala mellan aktier och räntor. Efter förändringarna under maj månad behåller vi portföljerna oförändrade. MarknadsInsikt är ett nyhetsbrev som distribueras till Sparbanken Syds kunder. Här presenterar vi analyser av ränte- och aktiemarknaderna samt tipsar om olika placeringsalternativ. Mer information om Sparbanken Syds tjänster och produkter hittar du på www.sparbankensyd.se. Ansvarig utgivare: Sparbanken Syd, Jenny Reiman-Ehle. Uppgifterna i detta marknadsbrev är endast avsedda som information till Sparbanken Syds kunder och innefattar inte något erbjudande om att köpa eller sälja värdepapper eller andra finansiella instrument. Mottagare av detta marknadsbrev rekommenderas att komplettera det egna beslutsunderlaget med nödvändigt material. Sparbanken Syd påtar sig inte något ansvar för eventuella dispositioner av kund med anledning av innehållet i detta marknadsbrev och ansvarar inte för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av det.
FOND INSIKT Offensiva portföljen Försiktiga portföljen Globalfonder 10% Sverigefonder Tillväxtfonder 20% Sverigefonder Globalfonder Räntor/alt inv Räntor/alt inv 20% 20% 70% Basportföljen Globalfonder Sverigefonder Tillväxtfonder Räntor/alt inv 20% 20% Produktförslag Fördelning Offensiv Bas Försiktig Betyg Globala aktiefonder Sparbanken Global 18,00% 18,00% 12,00% Swedbank Robur Globalfond 12,00% 12,00% 8,00% Svenska aktiefonder Robur Småbolag Sverige 12,00% 9,00%,00% Robur Sweden High Div 8,00%,00% 4,00% Tillväxtmarknadsfonder Sparbanken Tillväxt 20,00% 5,00% 0,00% Alternativa investeringar Catella Nordic Long/Short 8,00% 11,00% 14,00% Ej betygsatt Catella Hedge 9,00% 13,00% 17,00% Ej betygsatt Räntefonder Catella Avkastning 5,00% 10,00% 20,00% Carnegie Corporate Bond 8,00% 1,00% 19,00% Betyg hämtade från morningstar.se
Swedbank Robur Globalfond Globalfond är en aktiefond som placerar globalt i aktier i företag inom olika branscher. Högst 30 % av fondens tillgångar får vara placerade i företag vars aktier och aktierelaterade fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning, utan vinster återinvesteras i fonden. Risk av 7 Swedbank Robur Småbolagsfond Sverige Småbolagsfond Sverige placerar i aktier huvudsakligen i mindre och medelstora svenska företag inom olika branscher. Fonden har även möjlighet att placera högst 10 procent av tillgångarna i företag upptagna till handel på en reglerad marknad i andra nordiska länder än i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Risk av 7 Sparbanken Tillväxt Sparbanken Tillväxt är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala och regionala tillväxtmarknadsfonder, såväl svenska som utländska. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen för Morgan Stanley Capital Index Emerging Markets (NET TR), ett globalt tillväxtmarknadsindex som omfattar över 25 olika marknader ( t. ex. Kina, Indien, flera Östeuropeiska- och Latinamerikanska marknader), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Risk av 7 Catella Hedgefond HF Fonden har som målsättning att uppvisa en jämn, positiv avkastning oavsett riktningen på de nordiska kapitalmarknaderna. Analysprocessen bakom fondens investeringar består främst av fundamental analys, inom vilken man studerar företagets intjäningsförmåga, kassaflöden osv. Som komplement till detta bedrivs vidare en sk kvantitativ analys, här studerar vi aktiers historiska utveckling och samvariation med varandra. Ett tredje centralt inslag i förvaltningen är riskanalysen. Både fondens sammantagna risk, men också risken i varje enskild investering övervägs. Förvaltningsarvodet är 1% + 20% av avkastningen över index. Risk 3 av 7 3 Swedbank Robur Sweden High Dividend Sweden High Dividend placerar i aktier i ett koncentrerat urval av stora och små svenska bolag som kan förväntas lämna en långsiktig hög och stabil direktavkastning, vilket betyder att utdelningens storlek i förhållande till kursen på aktien är hög relativt börsens genomsnitt. Placeringar kan även ske i nordiska företag eller företag som har en betydande del av sin verksamhet och/eller försäljning i Sverige. Fonden fokuserar på bolagsval snarare än på branschval och får även använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen.fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Risk av 7 Catella Nordic L/S Equity R Catella Nordic Long Short Equity är en alternativ aktiefond som strävar efter att konsekvent leverera en positiv avkastning där utbytet mellan avkastning och risk, den riskjusterade avkastningen skall var konkurrenskraftig. Målet är att förvalta en aktieportfölj som ger andelsägare en positiv avkastning i både upp- och nedgående marknad genom att portföljen har hög korrelation med aktiemarknaden i en uppgående marknad och låg korrelation i en nedgående marknad. Fonden investerar främst i aktier noterade på de nordiska börserna. Risk 4 av 7 4
Carnegie Corporate Bond Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka 3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden använder även derivat som en del i förvaltningen. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och penningmarknadsinstrument som handlas på en reglerad marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på utfärdare i Norden. Fonden får även placera upp till 10 % av tillgångarna i andrainvesteringsfonder. Risk 2 av 7 2 Sparbanken Global Sparbanken Global är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala aktiefonder, såväl svenska som utländska, med olika placeringsstrategier. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen av Morgan Stanley Capital Index The World Index (NET TR), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Risk 5 av 7 5 Catella Avkastning Fonden investerar aktivt i räntebärande värdepapper. Målsättningen är att åstadkomma en värdeutveckling som är bättre utvecklingen för jämförelseindex. Risk 2 av 7 2
RÄNTE INSIKT Bottenkänning för boräntan Trots att vi inte tror att Riksbanken sänker styrräntan vid nästa räntemöte så räknar vi med att boräntorna ligger kvar på låga nivåer ett tag till. Mot slutet av 2013 och under 2014 bör de dock börja stiga. Det är fortsatt fördel för långa räntebindningstider men riskspridning är viktigt. Stigande obligationsräntor De senaste veckorna har obligationsräntorna både i Sverige och i omvärlden rört sig något uppåt. Bakom uppgången ligger lite ljusare konjunktursignaler, framförallt i USA men till viss del även i Europa. En allmänt ökad riskaptit hos stora investerare har också pressat upp räntorna på säkra placeringar. Förmodligen hänger detta ihop med att krisen i Euroländerna dämpats lite. Vissa signaler om att amerikanska centralbanken skulle kunna skala ned stimulanserna (framför allt obligationsköpen) tidigare än förväntat har också drivit på ränteuppgången. Det som hållit nere räntorna är de låga inflationsutfallen, låga inflationsförväntningar och fortsatta stimulanser från världens centralbanker, i forma av låga korträntor, likviditetsstöd till finanssektorn och obligationsköp. Blandade tillväxtsignaler i Sverige Om de internationella tillväxtindikatorerna sett något mindre negativa ut den senaste tiden så har de svenska indikatorerna varit mer splittrade. Den svenska ekonomin befinner sig tydligt under fullt kapacitetsutnyttjade. Industriproduktionen och exporten har gått ned med 5-10 procent de senaste två åren och barometerdata, som inköpschefsindexarna och konjunkturbarometern, har försämrats under våren. Antalet arbetslösa ökar och inflationen har länge legat under inflationsmålet. Å andra sidan var BNP-utfallet för det första kvartalet starkare än vad de flesta väntat sig och på arbetsmarknaden ökar antalet sysselsatt samtidigt som varslen minskar och vakanserna ökar. Bostadspriser och bankernas utlåning till hushåll ökar också i snabb takt. Ingen räntesänkning i juli för Riksbanken Det står och väger huruvida Riksbanken kommer att sänka styrräntan ytterligare en gång eller inte. Styrräntan hölls oförändrad på 1,0 procent vid det senaste räntemötet den 1 april, men Riksbanken gjorde en oväntat stor nedrevidering av räntebanan, prognosen för styrräntan. Räntebanan signalerade en liten sannolikhet (ca 25 procent) för en ytterligare räntesänkning i närtid. Den förväntade tidpunkten för den första räntehöjningen sköts däremot fram från början av 2014 till hösten 2014. Framför allt var det en lägre inflationsprognos som låg bakom förändringarna. De konjunktursignaler och inflationsdata som inkommit efter räntemötet pekar något mot att det skulle kunna vara dags för en sänkning av styrräntan. Men det kan vara så att ökningstakten i bostadspriser och hushållens skuldsättning är något för snabb för att ledamöterna ska känna sig bekväma med att sänka styrräntan under 1 procent, där den ligger i dag. Nya ledamöter Två av sex direktionsledamöter ville, som vanligt sänka styrräntan omedelbart vid förra mötet, medan majoriteten ville avvakta. Nästa räntemöte sker med två nya ledamöter, vilket ytterligare försvårar bedömningen. Att döma av uttalanden som ledamöterna gjort innan de utsetts så kan de möjligen komma att förespråka en räntesänkning. Vi skulle således kunna landa i en situation där tre ledamöter vill sänka styrräntan och tre vill behålla nuvarande nivå. Då har ordföranden, Stefan Ingves, utslagsröst och det blir troligtvis ingen sänkning. Det brukar dock ta några möten innan nya ledamöter vågar sticka ut hakan särskilt långt vid räntebesluten. Sannolikheterna för sänkning eller inte sänkning ligger mycket nära varandra. Prissättningen på räntemarknaden indikerar en sannolikhet på 0-5 procent för att det blir en sänkning. Vi bedömer däremot att sannolikheten för sänkning är under 50 procent. Det mest troliga är därför att styrräntan hålls oförändrad. Troligtvis behålls räntebanan oförändrad eller sänks något. Möjligen kan Riksbanken signalera att en eventuell räntesänkning endast är aktuell om bostads- och lånemarknaderna dämpas, antingen av sig själva eller via åtgärder från andra myndigheter. Sänkta boränteprognoser Således behåller vi vår prognos att Riksbanken inte sänker styrräntan, även om det är med tvekan. Däremot flyttar vi fram tidpunkten för den första höjningen ett halvår. Låg inflation, en inbromsning av utlåningen och en liten dämpning på bostadsmarknaden medför att Riksbanken kan ligga kvar med styrräntan på 1 procent ända fram till september 2014 då vi räknar med en första höjning. Vi räknar sedan med fortsatta höjningar som tar styrräntan till 2,25 procent i slutet av 2015. Vid årsskiftet 201/17 nås 3,50 procent, som vi bedömer är den långsiktiga jämviktsnivån. Vår ränteprognos ligger därmed i linje Riksbankens egen prognos men betydligt över räntemarknadens förväntningar. Precis som tidigare räknar vi med att långa marknadsräntor kommer att börja stiga när det internationella konjunkturläget blir starkare, osäkerheten kring eurokrisen minskar och centralbankerna börjar dra tillbaka stimulanser. Den exakta tidpunkten för när detta skede inleds är svår att uppskatta men på 1-2 års sikt bör långa marknadsräntor ligga avsevärt högre än vad de gör i dag. I och med att vi flyttar fram tidpunkten för Riksbankens första räntehöjning så behöver vi dock sänka de kortsiktiga (-12 månaders sikt) ränteprognoserna något. Forts nästa sida
Forts från föreg sida På riktigt kort sikt (1-3 månader) tror vi att den uppåt effekt som en utebliven styrräntesänkning skulle kunna få på boräntorna motverkas av ett ökat konkurrenstryck och sänkta bolånemarginaler. Viktigt med riskspridning I våra långsiktiga kalkyler antar vi att tremånaders bolåneränta når knappt 5 procent i slutet av 2015 och 5,5 procent i slutet av 201, där den sedan ligger kvar. Om vi får rätt i våra prognoser och kalkyler så kommer den genomsnittliga tremånadersräntan att vara mellan 0,2 och 1,1 procentenheter högre under bindningstiden än de vad de bundna räntorna är i dagsläget. Ju längre räntebindningstid desto större skillnad. Våra ränteprognoser talar således för att bolåntagaren bör ha en större del av lånet placerat på långa räntebindningstider. Utifrån de historiska prognosfel som vi gjort kan vi beräkna en sannolikhetsfördelning för vår prognos över tremånadersräntan. Genom att jämföra denna med dagens bundna boräntor kan vi beräkna en sannolikhet för att den bundna räntan blir lägre. Sannolikheterna för detta ligger mellan 54 och 9 procent med högsta noteringarna för fyra- och femåriga räntebindningstider. Det är alltså inga jättestora sannolikheter, vilket ytterligare understryker vikten av riskspridning. Naturligtvis finns det även individuella faktorer, som exempelvis hur länge man tänkt sig att bo kvar i nuvarande bostad, att ta hänsyn till vid val av räntebindningstider. Riskbilden är också viktig att tänka över. Genom att välja en längre räntebindningstid skyddar man sig mot oväntade uppgångar i den rörliga bolåneräntan men å andra sidan kan man då inte gynnas av en oväntad räntenedgång. källa: BORÄNTENYTT NUMMER 5 30 MAJ 2013 AKTUELLA MARKNADSNOTERINGAR Räntor Instrument Senast 31/12 Reporänta 1,00% 1,00% STIBOR 3M 1,21% 1,28% Stadsobl Sv 10 år 1,83% 1,53% Valutor Instrument Senast YTD % USD/SEK,59 + 1,28 EUR/SEK 8,71 + 1,55 GBP/SEK 10,25-3,12 DKK/SEK 1,17-1,59 Noteringar per 2013-0-10 Aktieindex Instrument Senast YTD % OMX 30 1 823 + 8,11 Dow Jones 15 248 + 1,3 DAX 30 8 307 + 9,43 Nikkei 13 514 + 30,00 DJ World 281 + 8,92 Råvaror Instrument Senast YTD % Olja Brent $ 104,2 -,20 Koppar 3M $ 7 34-7,3 Zink 3M $ 2 20-5,81 Guld $ 1 377-17,2
AKTIE INSIKT Aktieplaceringar 1- månader Urval av våra köprekommendationer Bolag Kurs Rekommendation Telia 44,12 Köp Lundin Petroleum 138,40 Köp Sandvik 89,35 Köp Holmen B 17,70 Köp Hennes & Mauritz 225,30 Köp Nokia 23,0 Neutral RNB Retail and Brands 10,85 Sälj Electrolux B 177,70 Sälj Noteringar per 2013-0-10 Telia: Konjunkturstabil verksamhet med starka kassaflöden möjliggör en fortsatt hög utdelning. Lyckade försäljningar av rysk verksamhet öppnar dessutom för framtida extrautdelningar. Lundin Petroleum: Ett späckat borrprogram öppnar för ett positivt nyhetsflöde kring bolaget. Historiken talar för att Lundin har goda chanser till nya oljefynd i det politiskt stabila Nordsjön. Skickliga huvudägare i familjen Lundin. Sandvik: Värderingen pressas av svagare gruvkonjunktur, dock finns det stor effektiviseringspotential internt jmfr konkurrenten Atlas Copco. Sandvik är ett av de svenska verkstadsföretag som har störst potential till omvärdering. Holmen: Nedläggning av kapacitet inom krympande segmentet tidningspapper och satsning inom förpackning är positivt. Bolaget äger mycket skog med stora övervärden. Starkare kassaflöde framgent öppnar för goda utdelningar. Stabil och långsiktig huvudägare i Fredrik Lundberg. Hennes & Mauritz: Aktien har de senaste veckorna backat från nivåer kring 240kr bla på en sänkt rekommendation från Goldman Sachs. HM delade ut 9,50 för 2013 och antar vi oförändrad utdelning för nästa år så innebär detta att den som köper aktien idag kan se fram emot 4,2% direktavkastning. Historisk sett har det ofta lönat sig att köpa HM på dippar och vår rekommendation blir också köp. Nokia: Försäljningen av traditionella mobiltelefoner sjunker fortare än tidigare prognostiserat, samtidigt har försäljningen av nya Lumia överaskat vilket är ett steg i rätt riktning. Vi anser dock att risken i Nokia fortfarande är för hög för den vanlige aktiespararen och väljer att avvakta. RNB: Företaget som bl a äger JC och Polarn & Pyret genomförde med svagt köpintresse en nyemission under april som tillförde bolaget ca 40 MSEK. Inget tyder på att trenden i RNB har vänt och vår rekommendation är att hålla sig borta från aktien. Electrolux: Electrolux är på många sätt ett fint företag, men aktiepriset har dragit iväg och tål inga negativa överraskningar. Nordamerika fortsätter att leverara bra siffror men Europa går svagt och vi ser idag mer attraktivt värderade alternativ på börsen.