MARKNADSINSIKT Januari 2014 2013 bjöd på nya börsrekord i väst men tillväxtmarknaderna står och stampar. Året avslutades med en blandad utveckling på världens aktiemarknader. Bland de dominerande ekonomierna noterades störst uppgångar i USA, Tyskland och England som samtliga steg nära 1,0 procent. Frankrike förblev oförändrad samtidigt som Japan backade 1,0 procent. Året avslutades med en blandad utveckling på världens aktiemarknader. Vidare uppvisade flera tillväxtmarknader en svag trend. I botten placerades sig återigen flera tillväxtmarknader. Kina och Brasilien föll nära,0 procent samtidigt som Turkiet och Argentina rasade 1, respektive 10,5 procent (allt uttryckt i svenska kronor). Stockholmsbörsen hörde till vinnarna under månaden och steg 2,0 procent. Branschmässigt fortsatte trenderna som präglat hela 2013. Verkstadssektorn rörde sig sidledes medan Finanssektorn noterade en betydande uppgång. Uppåt för börserna Sett över hela 2013 steg både USA och Tyskland 30,0 procent. Index för Japan och Frankrike ökade 25,5 respektive 24,7 procent, medan England uppvisade en uppgång på 19,1 procent. Vidare under året var det stora skillnader mellan indexen för stora och små bolag på Stockholmsbörsen. MSCI Sweden Net TR som består av de 32 största bolagen steg 22,9 procent medan Carnegie Small Cap Return Index ökade med 3, procent. Bland de större bolagen var det framför allt Finanssektorn som stack ut med totalavkastning på nära 50 procent, medan verkstadssektorn rörde sig sidledes. Den starka utvecklingen för småbolagsindex drevs i hög grad av en ökad riskaptit bland placerarna. Första räntesänkningen Riksbanken valde att sänka reporäntan 0,25 procentenheter till 0,75 procent. Beslutet innebar första räntesänkningen på ett år. Räntan på den tioåriga svenska statsobligationen steg 28 baspunkter trots Riksbankens beslut och uppgick till 2,52 procent vid utgången av månaden. Vidare beslutades att den amerikanska styrräntan lämnas oförändrad inom intervallet 0,0-0,25 procent. Styrräntan ändrades senast 1 december 2008, då den sänktes från 1,0 procent. Den amerikanska tioåriga statsobligationsräntan fotsatte upp och nådde i slutet av december 3,00 procent. På valutamarknaden stärktes den svenska kronan med 1,5 procent mot dollarn och förblev oförändrad mot euron. Oförändrat oljepris Sett till hela 2013 befann de svenska långräntorna sig i en stigande trend. Jämfört med den historiskt sett mycket låga nivå som rådde vid årets början, ökade den tioåriga räntan med 100 baspunkter över året. EUR-kursen steg under 2013 med drygt tre procent mot kronan och slutade året på 8,88 kr. USA-dollarn förblev däremot oförändrad på,51 kr. På råvarumarknaden hade såväl koppar som olja en svag utveckling under första halvåret 2013. Därefter inträdde en utplaning med en tendens till återhämtning mot slutet av året. Mätt över hela 2013 föll kopparpriset knappt sju procent medan priset på olja förblev oförändrat. Neutrala portföljer På makrosidan beslutade Federal Reserve att påbörja neddragningen av de obligationsköp som centralbanken för närvarande genomför. Den 18:e december meddelade man att takten från och med januari 2014 minskas från 85 till 75 miljarder dollar i månaden. Portföljerna är fortsatt neutralt viktade mellan aktier och räntor. Samtidigt behålls exponeringen mot bostadsobligationer samt företagsobligationer på bekostnad av svenska stadsskuldsväxlar. Samtliga portföljer har en generell övervikt mot alternativa investeringar på bekostnad av svenska obligationsfonder, samt svenska korträntefonder. MarknadsInsikt är ett nyhetsbrev som distribueras till Sparbanken Syds kunder. Här presenterar vi analyser av ränte- och aktiemarknaderna samt tipsar om olika placeringsalternativ. Mer information om Sparbanken Syds tjänster och produkter hittar du på www.sparbankensyd.se. Ansvarig utgivare: Sparbanken Syd, Jenny Reiman-Ehle. Uppgifterna i detta marknadsbrev är endast avsedda som information till Sparbanken Syds kunder och innefattar inte något erbjudande om att köpa eller sälja värdepapper eller andra finansiella instrument. Mottagare av detta marknadsbrev rekommenderas att komplettera det egna beslutsunderlaget med nödvändigt material. Sparbanken Syd påtar sig inte något ansvar för eventuella dispositioner av kund med anledning av innehållet i detta marknadsbrev och ansvarar inte för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av det.
FOND INSIKT Offensiva portföljen Försiktiga portföljen 30% 30% Globalfonder 10% Sverigefonder Tillväxtfonder Räntor/alt inv 20% Sverigefonder Globalfonder Räntor/alt inv 20% 20% 70% Basportföljen 30% 15% 5% 50% Globalfonder Sverigefonder Tillväxtfonder Räntor/alt inv Produktförslag Fördelning Offensiv Bas Försiktig Betyg Globala aktiefonder Sparbanken Global 18,00% 18,00% 12,00% Swedbank Robur Globalfond 12,00% 12,00% 8,00% Svenska aktiefonder Robur Småbolag Sverige 12,00% 9,00%,00% Robur Sweden High Div 8,00%,00% 4,00% Tillväxtmarknadsfonder Sparbanken Tillväxt 20,00% 5,00% 0,00% Alternativa investeringar Catella Hedge 17,00% 24,00% 31,00% Räntefonder Catella Avkastning 5,00% 10,00% 20,00% Carnegie Corporate Bond 8,00% 1,00% 19,00% Betyg hämtade från morningstar.se
Swedbank Robur Globalfond Globalfond är en aktiefond som placerar globalt i aktier i företag inom olika branscher. Högst 30 % av fondens tillgångar får vara placerade i företag vars aktier och aktierelaterade fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning, utan vinster återinvesteras i fonden. Swedbank Robur Småbolagsfond Sverige Småbolagsfond Sverige placerar i aktier huvudsakligen i mindre och medelstora svenska företag inom olika branscher. Fonden har även möjlighet att placera högst 10 procent av tillgångarna i företag upptagna till handel på en reglerad marknad i andra nordiska länder än i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Sparbanken Tillväxt Sparbanken Tillväxt är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala och regionala tillväxtmarknadsfonder, såväl svenska som utländska. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen för Morgan Stanley Capital Index Emerging Markets (NET TR), ett globalt tillväxtmarknadsindex som omfattar över 25 olika marknader ( t. ex. Kina, Indien, flera Östeuropeiska- och Latinamerikanska marknader), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Carnegie Corporate Bond Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka 3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden använder även derivat som en del i förvaltningen. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och penningmarknadsinstrument som handlas på en reglerad marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på utfärdare i Norden. Fonden får även placera upp till 10 % av tillgångarna i andrainvesteringsfonder. Risk 2 av 7 2 Swedbank Robur Sweden High Dividend Sweden High Dividend placerar i aktier i ett koncentrerat urval av stora och små svenska bolag som kan förväntas lämna en långsiktig hög och stabil direktavkastning, vilket betyder att utdelningens storlek i förhållande till kursen på aktien är hög relativt börsens genomsnitt. Placeringar kan även ske i nordiska företag eller företag som har en betydande del av sin verksamhet och/eller försäljning i Sverige. Fonden fokuserar på bolagsval snarare än på branschval och får även använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen.fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Catella Hedgefond HF Fonden har som målsättning att uppvisa en jämn, positiv avkastning oavsett riktningen på de nordiska kapitalmarknaderna. Analysprocessen bakom fondens investeringar består främst av fundamental analys, inom vilken man studerar företagets intjäningsförmåga, kassaflöden osv. Som komplement till detta bedrivs vidare en sk kvantitativ analys, här studerar vi aktiers historiska utveckling och samvariation med varandra. Ett tredje centralt inslag i förvaltningen är riskanalysen. Både fondens sammantagna risk, men också risken i varje enskild investering övervägs. Förvaltningsarvodet är 1% + 20% av avkastningen över index. Risk 3 av 7 3
Sparbanken Global Sparbanken Global är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala aktiefonder, såväl svenska som utländska, med olika placeringsstrategier. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen av Morgan Stanley Capital Index The World Index (NET TR), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Risk 5 av 7 Catella Avkastning Fonden investerar aktivt i räntebärande värdepapper. Målsättningen är att åstadkomma en värdeutveckling som är bättre utvecklingen för jämförelseindex. Risk 2 av 7 2 5 RÄNTE INSIKT Sänkt ränteprognos Riksbankens ökade fokus på inflationsmålet innebär att vi nu räknar med en långsammare ränteuppgång än tidigare. Fördelen för bundna boräntor finns kvar men har minskat. Efter en nedgång under hösten så har längre svenska marknadsräntor rört sig uppåt hittills under december. Kortare räntor har dock gått ned till följd av Riksbankens agerande. Räntorna på svenska bostadsobligationer, som är den största finansieringskällan för bolån, har sjunkit mellan 0,4 och 0, procentenheter sedan topparna i september. Även i omvärlden har långa marknadsräntor rört sig uppåt. Uppåt i omvärlden Positiva konjunktursignaler från USA i kombination med indikationer på att republikaner och demokrater kan vara på väg att bli mer överens om statens budget och skulder har drivit amerikanska räntor uppåt. Den amerikanska Centralbanken meddelade också nyligen att man inleder en avveckling av stimulanspolitiken. Europeiska Centralbanken har inte kommit med några större signaler efter räntesänkningen från 0,5 till 0,25 procent i början av november. Överlag har också de europeiska marknadsräntorna varit ganska stabila de senaste veckorna. Riksbanken håller styrräntan låg Utfallet av Riksbanken senaste räntemöte var något mjukare än vi hade räknat med. Vi bedömde innan mötet att det fanns ungefär 50 procents sannolikhet för att styrräntan skulle sänkas från 1 till 0,75 procent. Vi trodde dock att om det blev sänkning så skulle Riksbanken ganska tydligt signalera att detta var den sista räntesänkningen och att det inte skulle dröja särskilt länge innan det var dags för höjning. Istället kom Riksbanken med en ränteprognos som innebär att styrräntan inte höjs förrän i början av 2015. Dessutom lade man in en mindre sannolikhet för en ytterligare sänkning i närtid. Till stor del motiverades omsvängningen med den låga inflationen och det obefintliga inflationstrycket. För en utomstående verkar det dock lite som att Riksbanken nu lagt en betydligt större tyngd vid inflationsmålet i jämförelse med den tidigare inriktningen på (och oron för) den finansiella stabiliteten. Det ökade fokuset på inflationen innebär att vi känner oss manade att ändra vår syn på Riksbankens framtida agerande. Vi räknar som tidigare med att tillväxten både i omvärlden och i Sverige kommer att ta fart framöver. Det är förbryllande hur stor skillnad det är mellan olika indikatorer, exempelvis visar barometrar att hushåll och företag tycker att konsumtion och produktion ökar i ganska snabb takt samtidigt som nationalräkenskaperna visar att den svenska ekonomin knappt vuxit alls de senaste kvartalen. Oavsett tillväxtens styrka så tror vi dock inte att inflationen kommer att nå upp till inflationsmålet på 2 procent de närmaste två-tre åren. Det innebär att vi tror att Riksbanken kommer att gå mycket försiktigt fram med räntehöjningar framöver. I vårt nya Riksbanksscenario kommer det en räntehöjning till 1,00 procent i oktober. Trots att tillväxten förmodligen blir rätt stark under 2015 så kommer den ihållande låga inflationen att innebära att Riksbanken tar det lugnt med räntehöjningarna. Vi räknar med räntehöjningar vid räntemötena i februari, juli och december under 2015, vilket innebär att styrräntan når 1,75 i slutet av 2015. Inte förrän i slutet av 2017 når styrräntan 3,50 procent som vi bedömer är en långsiktig jämviktsnivå. forts nästa sida
forts från föreg sida Kraftigt sänkt boränteprognos Vi räknar fortfarande med att långa marknadsräntor ska stiga successivt framöver. Däremot har vi skruvat ned den förväntade uppgångstakten, främst på grund av att Riksbanken nu väntas gå långsammare fram. Vår bedömning är att långa räntor stiger med omkring 1 procentenhet om året under både 2014 och 2015. Prognosen för boräntorna har sänkts i linje med övriga ränteprognoser. Tremånaderräntan väntas ligga still fram till mitten av 2014 för att sedan börja öka i takt med Riksbankens höjningar. Boräntorna med längre bindningstider väntas stiga med omkring en procentenhet om året. Minskad fördel för bundna boräntor I våra långsiktiga kalkyler väntas tremånadersräntan nå 5,5 procent i slutet av 2017, där den sedan ligger kvar. Den räntenivån är vår bedömning av vad som är en normal nivå när ekonomin är i jämvikt. Om vi får rätt i våra prognoser och kalkyler så kommer den genomsnittliga tremånadersräntan att vara upp till 0, procentenheter högre under bindningstiden än vad de bundna räntorna är i dagsläget. Detta är lägre än i vår tidigare bedömning. Sannolikheten för att bunden boränta blir lägre än den genomsnittliga tremånadersräntan, beräknad utifrån historiska prognosfel, har minskat och ligger nu mellan 52 och 0 procent. Våra ränteprognoser talar fortfarande för att bundna boräntor är att föredra framför rörliga. Fördelen bedöms dock inte vara lika stor som tidigare. Sannolikheterna visar också att det inte är någon självklart val, risken att få fel om man binder ligger mellan 40 och 50 procent enligt våra historiska modeller. Det innebär att riskspridning är att föredra för den försiktige. Prognos för SBAB Banks boräntor, olika bindningstider 20 dec 2013 Juni 2014 Dec 2014 Juni 2015 Dec 2015 3 mån 2,7 2,70 (-0,50) 3,00 (-0,50) 3,40 (-0,50) 3,80 (- 0,0) 2 år 2,73 3,20 (-0,40) 3,80 (-0,40) 4,25 (-0,40) 4,75 (-0,40) 5 år 3,54 4,00 (-0,30) 4,50 (-0,40) 5,00 (-0,40) 5,50 (-0,40) Anm: Förändring i prognosen från Boräntenytt 22 november inom parentes. källa: SBAB BORÄNTENYTT NUMMER 11 20 DEC 2013 AKTUELLA MARKNADSNOTERINGAR Räntor Instrument Senast 31/12 Reporänta 0,75% 0,75% STIBOR 3M 0,95% 0,94% Stadsobl Sv 10 år 2,38% 2,52% Valutor Instrument Senast YTD % USD/SEK,4 + 0,50 EUR/SEK 8,79-0,75 GBP/SEK 10,2-0,29 DKK/SEK 1,18-0,79 Aktieindex Instrument Senast YTD % OMX 30 1 350 + 1,25 Dow Jones 1 417-0,9 DAX 30 9 777 + 2,35 Nikkei 225 15 734 + 3,42 DJ World 313,8 + 0,38 Råvaror Instrument Senast YTD % Olja Brent $ 10,05-4,29 Koppar 3M $ 7 327-0,59 Zink 3M $ 2 084 + 0,3 Guld $ 1 241 + 3,00 Noteringar per 2014-01-17
AKTIE INSIKT Bolag Kurs SEK Rekommendation Swedish Match 19,20 Köp Balder 7,50 Köp Lundin Petroleum 122,30 Köp Sandvik 92,0 Köp Volvo 90,75 Köp Ica Gruppen 204,00 Köp Hennes & Mauritz 290,50 Neutral Kinnnevik 289,30 Sälj Fingerprint Cards 59,75 Sälj Noteringar per 2014-01-17 Swedish Match: Swedish Match-aktie tillhörde förlorarna under det annars goda börsåret 2013. Aktien föll från toppnivåer kring 280 kr och handlas nu under 200 kr. Bakgrunden är större konkurrens från lågprisalternativ på den svenska snusmarknaden och en amerikansk cigarrmarknad med avtagande tillväxt och lönsamhet. Ur en aktiesparares synvinkel har Swedish Match dock flera kvalitéer såsom konjunkturoberoende efterfrågan med stabila vinster och goda utdelningar. Detta gör aktien till en god riskspridare i många svenska aktieportföljer som annars domineras av verkstad, skog och bankaktier. Vi tror att mycket negativt redan är inprisat i kursen på dessa nivåer och för framtiden gör Swedish Match dessutom en storsatsning på snuset General i USA, vilket ger betydande tillväxtpotential om vi lyfter blicken några år fram. Balder: Fastighetsbolag som idag äger fastigheter värderade till 22 miljarder kronor. Fördelningen mellan kommersiella fastigheter och bostäder är ganska jämn där bostäderna fungerar som en stabilisator över tid. Vd och huvudägare är Erik Selin som har haft en framgångsrik tillväxtstrategi för bolaget. Den som vill ha en god direktavkastning kan titta på bolagets preferensaktie som kostar kring 335 kr och ger 5 kr i utdelning varje kvartal. Lundinpetroleum: Ett späckat borrprogram öppnar för ett positivt nyhetsflöde kring bolaget. Historiken talar för att Lundin har goda chanser till nya oljefynd i det politiskt stabila Nordsjön. Skickliga huvudägare i familjen Lundin som historiskt ofta belönat sina trogna aktieägare ordentligt gör att vi sätter LUPE som främsta val inom sektorn på stockholmsbörsen. Sandvik: Värderingen har pressats av svagare gruvkonjunktur, dock finns det stor effektiviseringspotential internt jmf konkurrenten Atlas Copco. Sandvik är ett av de svenska verkstadsföretag som har störst potential till omvärdering. Konjunkturen är viktig i sammanhanget men det finns stor potential att höja lönsamheten internt i Sandvik. Vi bedömer att Sandvik är en bra byggsten i en aktieportfölj som även utan större kurslyft ger en god direktavkastning. Volvo: Med en försäljning på över 300 miljarder kronor är Volvo AB Sveriges största bolag. I avsaknaden av ett tydligt lyft för den globala konjunkturen så har aktien stått och stampat lite, en bit under 100-lappen. Det finns i huvudsak två ordentliga triggers i Volvo. Den första är som ovan nämnts den globala konjunkturen, nästan all försäljning går på export där USA, Asien och Europa är de viktigaste marknaderna. Den andra möjligheten ligger mer i bolagets egna händer. Volvo har under många år knappt förmått nå upp till halva lönsamheten jämfört med betydligt mindre konkurrenter som Scania. Med Crister Gardells intåg som storägare (10,5 procent av rösterna) kommer det att sättas större press genom hela koncernen på renodling och lönsamhetsfokus. Samverkar dessutom de båda faktorerna så kan 2014 och 2015 bli goda år för Volvos aktieägare. ICA Gruppen: Som Sveriges största livsmedelskedja har ICA en unik stark position på en konjunkturokänslig marknad. Resultatet är stabil försäljning med stabila vinster och kassaflöde vilket framgent kommer att möjliggöra goda utdelningar till aktieägarna. Vid kurser runt 200 kr handlas aktien dessutom till en lägre värdering än branschkollegan Axfood (Willys, Hemköp) Vår rekommendation är köp. Hennes & Mauritz: Vi köprekommenderade H&M i juni vid kurser kring 225 kr och sedan dess har aktien haft en mycket positivt utveckling med nya all time high noteringar strax över 300 kr. Efter denna rusning väljer vi att ta ner vår rekommendation till neutral, men behåller en långsiktigt positiv syn på aktien. Kinnevik: Hugo Stenbecks anrika investmentbolag hade en fantastisk resa på börsen under 2013 där aktiekursen fördubblades och handlas nu kring nivåer på 300 kr. Dagens Kinnevik har med tiden förändrats i grunden och har numera ingenting med skog och verkstadsindustri att göra. Slutet på förvandlingen markerades tydligt genom försäljningen av hela aktieinnehavet i skogsindustrin Billerud Korsnäs under hösten. Investeringarna har istället koncentrerats allt mer till E-handel där investeringen i snabbväxande klädhandelsföretaget Zalando utgör ett av de största innehaven. Dessa nyinvesteringar har uppskattats av aktiemarknaden och utländska investerare. Vi är dock oroliga för den höga värderingen av Zalando som uppvisar hög tillväxt men gör förluster. Vår rekommendation blir därför att sälja och ta hem en bra vinst. Fingerprint Cards: Aktien har varit en av de stora börsvinnarna och med en uppgång på 00 procent under 12 mån så värderas nu bolaget till över 2,5 miljarder kronor. Samtidigt redovisade man för årets första mån en försäljning om 29,7 miljoner kronor och en förlust efter finansiella poster på -1,9 miljoner. Hela värderingen baseras alltså på stora förhoppningar om framtida affärsframgångar för bolaget fingeravtrycksteknik. Vi tycker dock att marknaden prisat in väl mycket redan i aktiekursen och tror att risken för bakslag framöver är stor. Risken är därmed mycket hög, och för den vanlige aktiespararen lämnar vi en säljrekommendation.