Research Update: Huddinge kommun: Ratingbetyg AA+ och K-1 bekräftade baserat på goda resultatnivåer; Primary Credit Analyst: Andrea Croner, Stockholm (46) 8-440-5921; andrea.croner@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal Nyckeltal för Svenska statens ratings Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Huddinge kommun: Ratingbetyg AA+ och K-1 bekräftade baserat på goda resultatnivåer; Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt I vårt huvudscenario fram till och med 2016, förväntar vi oss att Huddinge kommun fram till och med 2016 kommer att uppvisa goda kassaflöden från den löpande verksamheten (rörelseresultat)och måttliga kommunala investeringar. Vi förväntar oss att Huddinges skattefinansierade skuldnivå kommer att bibehållas på en måttlig nivå under år 2014-2016, även om kommunala bolag har ett visst lånebehov för att finansiera sina investeringar. Vi bekräftar därmed våra kreditbetyg 'AA+/A-1+' and 'K-1' på Huddinge kommun. Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Huddinge kommer att bibehålla goda resultatnivåer fram till och med 2016 samt att Huddinges management kommer att fortsätta att bedriva en konservativ skuld- och likviditetshantering. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 23 maj 2014 sin långfristiga 'AA+' rating och kortfristiga 'A-1+' rating på Huddinge kommun. Ratingutsikten är stabil. Vid samma tillfälle bekräftade vi Huddinges kortfristiga kreditbetyg 'K-1' enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning Huddinges rating stöds av dess starka lokala ekonomi, måttliga skuldnivå och det svenska institutionella ramverket, vilket vi bedömer som förutsägbart och stöttande. Huddinges goda resultatnivåer, positiva likviditetsposition, genomsnittliga finansiella flexibilitet och vår bedömning av kommunens finansiella management som en positiv ratingfaktor är ytterligare styrkefaktorer för ratingen. Ratingen innefattar även vår bedömning av Huddinges måttliga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Huddinges lokala ekonomi är stark i internationell jämförelse. Avseende WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 2
ekonomisk aktivitet uppskattar vi stadens årliga BNP per capita till höga $70,000. Med mer än 100,000 invånare är Huddinge den näst mest folkrika kommunen i Stockholms län. Utvecklingspotentialen är god med en genomsnittlig befolkningsökning på omkring 2% de seaste tre åren. Dessutom är närheten till Stockholm och kommunens goda integration i huvudstadsregionen viktiga aspekter för Huddinges näringsliv och tillväxtmöjligheter. Huddinges stabila makroekonomiska fundamenta stöder stadens goda resultatnivåer. Under 2011-2013 har kommunen presenterat ett genomsnittligt rörelseresultat på 5,4% av rörelseintäkterna och positiva kassaflöden efter investeringar på 3,2%. För år 2014-2016 förväntar vi oss en tillfällig försämring av rörelseresultaten, på grund av en avmattning i sektorns skatteintäktstillväxt och en ökning i verksamhetskostnaderna. Tillsammans bedömer vi att detta kommer att resultera i ett genomsnittligt rörelseresultat på 4,2% av rörelseintäkterna. Måttliga investeringar leder emellertid till positiva kassaflöden efter investeringar på 1% av totala intäkter under 2014-2016. Vi bedömer det svenska utjämningssystemet som förutsägbart och stöttande, och ser det som en nyckelkomponent i vår rating av Huddinge. Vi anser att det svenska ramverket för kommuner och landsting karaktäriseras av en hög grad av institutionell stabilitet. Kommun- och landstingssektorns intäkts- och kostnadsstabilitet grundas på ett långtgående utjämningssystem. Dessutom har kommuner och landsting autonomitet att styra över sin lokala skattesats. Huddinge har en stark intäktsflexibilitet från sin bolagssektor som uppvisar stora övervärden. Vi bedömer intäktsflexibiliteten som viktig mot bakgrund av kommunens rigida kostnadsstruktur. Vidare anser vi att Huddinges management är en positiv faktor för ratingen och förväntar oss att de kommer att använda sin finansiella flexibilitet för att motverka potentiella budgetförsämringar. Huddinge har implementerat en stark skuldhantering för att hantera sin ökande låneportfölj. I vårt huvudscenario för år 2014-2016 förväntar vi oss att investeringar inom Huddinges bolagssektor kommer att öka, vilket kommer att leda till ytterliggare nyupplåning från internbanken. Vi förväntar oss därmed att Huddinges skattefinansierade skuldnivå kommer att öka till 121% av konsoliderade intäkter vid slutet av 2016, från 105% i 2013. Vi noterar att merparten av Huddinges låneskuld vidareutlånas till dess starka dotterbolag. Vi bedömer att den största låntagaren, fastighetsbolaget HUGE, är självförsörjande, vilket vi anser som positivt i vår bedömning av Huddinges övergripande skuldposition. Som medlem i Kommuninvest i Sverige AB(AAA/Stable/A-1+) har Huddinge skrivit på ett borgensavtal för Kommuninvests förpliktelser. I dagsläget bedömer vi det som osannolikt att detta borgensåtande skulle behöva infrias och vi anser totalt sett att Huddinges ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som måttliga. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 3
Likviditet Det kortfristiga betyget är 'A-1+'. Vi bedömer Huddinges likviditet som en positiv faktor för ratingen, på grund av kommunens goda interna likviditet, omfattande likviditetsreserver i relation till andelen förfallande lån och starka tillgång till kapitalmarknaden. I termer av likviditet använder kommunen banklånelöften för att hantera sina likviditetsbehov och reducera refinansieringsrisken. Huddinge har vanligtvis en kassalikviditet på SEK0,3 miljarder. Vidare har kommunen outnyttjade kreditfaciliteter på SEK1,3 miljader, vilket tillsammans med tillgänglig checkräkningskredit på SEK0,6 miljarder förstärker likviditetsstödet. I maj 2014 uppgick Huddinges kassa och tillgängliga banklånelöften till 103% av förfallande lån och räntor de kommande 12 månaderna. Huddinge har ett antal olika finansieringsalternativ, vilket reducerar refinansieringsrisken. Finansieringen kommer från ett certifikatprogram uppgående till SEK2 miljarder, ett MTN-program på SEK4 miljarder occh lån från Kommuninvest i Sverige AB. Vi noterar Huddinges starka och stabila åtkomst till marknadsfinansiering i vår bedömning av den övergripande likviditetspositionen. Vi bedömer Huddinges management som starkt och förväntar oss att de kommer att fortsätta sin riskbegräsande låne-och likviditetshantering av sin växande låneportfölj. Likviditeten bör därmed förbli en positiv ratingfakor på medellång sikt. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar vår förväntan att Huddinges starka management kommer att bibehålla goda resultatnivåer fram till och med 2016, trots pågående investeringar. Även om vi förväntar oss att Huddinges bolagssektor kommer uppvisa höga investeringsnivåer som kommer att kräva vidareutlåning från internbanken, bedömer vi att kommunens skuldnivå kommer att öka måttligt och att Huddinges skattefinansierade skulnivå kommer att uppgå till mindre än 130% av konsoliderade intäkter fram till 2016. Den stabila ratingutsikten inkluderar våra förväntningar om en fortsatt riskbegränsad lån- och likviditetshantering till den grad att likviditeten kommer att förbli en positiv ratingfaktor de kommande 24 månaderna. Vi skulle kunna höja ratingen om Huddinges resultatnivåer förbättrades till den grad att kommunen konsekvent uppvisade rörelsemarginaler på mer än 5% av intäkterna, tack vare en högre än förväntad skatteintäktstillväxt, och positiva kassaflöden efter investeringar. Detta i kombination med en förbättrad likviditet med tillgängliga kreditlånelöften överstigande 120% av kommande 12 månaders förfallande lån och räntebetalningar och förstärkt management praxis i termer av likviditetshantering skulle kunna leda till en positiv ratingförändring. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 4
Omvänt skulle en negativ ratingförändring föranledas om vi noterade att Huddinges management var ovilliga att använda sin finansiella flexibilitet för att motverka en försämrad likviditet, med tillgängliga likviditetsfaciliteter motsvarande mindre än 80% av förfallande lån de kommande 12 månaderna. I detta fall skulle vi kunna revidera vår bedömning av stadens finansiella management, samt dess likviditetsposition och därmed sänka ratingbetyget. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 1 Huddinge kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Finansiell styrning Likviditet Delomdöme Förutsägbart och stöttande Positiv Positiv *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, vilket förklaras ytterligare i våra kriterier (se nedan). Vi publicerar våra betyg för de tre delområdena ovan. Nyckeltal Tabell 2 Huddinge kommun - Ekonomiska nyckeltal '--Dec. 31-- 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Befolkning 99,049 101,010 102,557 104,183 105,863 107,713 Befolkningstillväxt (%) BNP per capita (lokal valuta) (enskilda enheter) 1.6 2.0 1.5 1.6 1.6 1.7 453,491 458,117 465,461* N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 5.2 5.2 5.4 5.0 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information.*bnp per capita är en S&P proxy.källor utgörs vanligen av nationella statistikkontor, Eurostat och Experian Limited. bc--base case reflekterar Standard & Poor's förväntningar på det mest sannolika scenariot. N.A. -- Not applicable. Tabell 3 Huddinge kommun - Finansiella nyckeltal --Dec. 31-- (Mil. SEK) 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Rörelseintäkter 5,594 5,813 6,127 6,262 6,416 6,629 Rörelsekostnader 5,236 5,554 5,808 5,976 6,171 6,354 Kassaflöde från den löpande verksamheten 358 259 318 286 245 275 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 5
Tabell 3 Huddinge kommun - Finansiella nyckeltal (cont.) Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av Intäkter från avyttring av tillgångar 6.4 4.5 5.2 4.6 3.8 4.1 26 97 255 100 100 100 Investeringar 202 396 122 311 315 320 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) Kassaflöde efter lånefinansiering Modifierbara intäkter (% av Investeringar (% av totala kostnader) Direkta räntebärande lån (% av Skattefinansierade räntebärande lån (% av konsoliderade Räntekostnader (% av Räntor och amorteringar (% av 3.2 (0.7) 7.1 1.2 0.5 0.8 (105.2) (47.7) (20.1) (40.3) (60.9) (43.8) (22) 7 465 (172) 0 0 68.1 68.2 67.9 68.4 69.6 70.7 3.7 6.7 2.1 4.9 4.9 4.8 105.3 105.4 100.0 103.5 111.4 119.1 111.9 111.0 105.4 108.0 114.5 120.7 4.0 4.0 3.8 3.8 3.8 3.8 26.9 48.6 32.4 36.4 55.3 37.0 Nyckeltal för Svenska statens ratings Sweden Ratings Affirmed At 'AAA/A-1+'; Outlook Stable, March 28, 2014 Relaterade kriterier och artiklar Methodology For Rating International Local And Regional Governments, Sept. 20, 2010 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 6
And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Huddinge kommun Kreditbetyg Nordisk regional skala AA+/Stabil/A-1+ --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 7
Copyright 2014 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 26, 2014 8