Makrokommentar November 2013
Fortsatt positivt på marknaderna Aktiemarknaderna fortsatte uppåt i november. 2013 ser därmed ut att kunna bli ett riktigt bra år för aktieinvesterare världen över. De nordiska börserna och den tyska börsen lyckades bra i Europa, medan Italien och Storbritannien föll. Indexet för tillväxtmarknader föll, även om Kina var positivt i november. Det var framför allt Indien och Brasilien som försvagade indexet. Kreditmarknaderna gick också bra under månaden. Indexet som mäter riskpåslaget för bolag i gränslandet mellan investment grade och high yield föll ytterligare i november och är nu på de lägsta nivåerna sedan januari 2008. De långa statsräntorna steg i USA efter att "tapering" kommit tillbaka på agendan. Tapering är det begrepp man använder för att förklara när den amerikanska centralbanken ska trappa ned på sina stödköp av amerikanska statsobligationer. 105 100 95 Kapitalmarknader med återhämtningsförmåga 90 31.okt 07.nov 14.nov 21.nov 28.nov 550 500 450 400 350 Oslo Børs World Index Emerging Markets Stramare kreditspridning 300 jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 itraxx Europe Crossover 2
Amerikanska dollarn oförändrad VIX-indexet, som mäter volatiliteten på den amerikanska aktiemarknaden, var oförändrat under månaden och ligger fortsatt på låga nivåer. Den amerikanska dollarn började månaden starkt, men har sedan dess fallit mot euron och slutade månaden på ungefär samma nivå som i oktober. Den norska kronan var förloraren på valutamarknaden i november och kronan föll i värde mot de flesta valutor, med undantag för japansk yen. Oljepriset var något upp i slutet av november, men svängde mycket under hela månaden. Avtalet i Iran påverkade oljepriset kraftigt och den negativa reaktionen kom omedelbart men oljepriset klättrade efter denna nyhet uppåt igen. 130 120 110 100 Risk off, risk on 22 20 18 16 14 12 10 jan mar maj jul sep nov VIX Index Oljepris (USD) 90 jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 Generic 1st Brent Future 3
Inbromsningen i Norge fortsätter Ser vi till norden kan vi konstatera att inbromsningen i den norska ekonomin fortsätter och Norges Banks regionala nätverk kom med en förhållandevis svag rapport i slutet av november. Där rapporterades det om avtagande tillväxt, ökad arbetslöshet, fallande konsumentförtroende och avtagande kapacitetsutnyttjande. Import Weighted NOK (I44) dec-12 mar-13 jun-13 sep-13 80 85 90 95 Trots dessa förhållandevis dystra siffror har den försvagade norska kronan hjälp exportföretagen. Exportindustrin säger därför att de är mer optimistiska inför framtiden nu. Import weighted NOK Källa: Bloomberg Med svagare siffror från Norge och efter att den europeiska centralbanken lite oväntat sänkt räntan i början av november, har sannolikheten för att Norges Bank ska sänka räntan ökat. Avkylningen av bostadsmarknaden gör det lättare för Norges Bank att sänka räntan. I den andra vågskålen ligger den kraftiga försvagning av kronan vi har sett sedan sommaren (se diagram). 4
Tapering på tapeten Frågan i USA är inte om, utan när "tapering" kommer sättas igång. Tapering är begreppet som beskriver när den amerikanska centralbanken börjar trappa ned sina stödköp av amerikanska statsobligationer. Marknaden har ett närmast schizofrent förhållande till tapering. Å ena sidan är det positivt, då det visar att Federal Reserve tror på en bättring av den amerikanska ekonomin och därför kan dra tillbaka stimulansåtgärderna. Å andra sidan betyder det att mindre pengar tillförs marknaden och därmed kan minskad likviditet leda till minskad efterfrågan på obligationer, kredit och aktier. På ODIN tycker vi att det måste ses som positivt att ekonomin förbättras, så att den konstgjorda stimulansen kan trappas ned, även om det på kort sikt kan leda till ökad volatilitet. Citigroup Economic Surprise Index 80 60 40 20 0-20 -40 jan mar maj jul sep nov USA Källa: Bloomberg Sysselsättningssiffrorna från USA, som kom den 8 november, överraskade positivt, men samtidigt steg arbetslösheten med 1% till 7,3%. 5
Oväntad räntesänkning från ECB Den europeiska centralbanken (ECB) bestämde under sitt räntemöte i november att sänka styrräntan från 0,50 procent till 0,25 procent. Det var framför allt oro för låg inflation som fick ECB att sänka räntan. Men den starka euron kan också ha spelat en roll. Mer än två månader efter det tyska valet har de två största partierna nu presenterat ett samarbetsavtal. Det är Angela Merkels kristdemokrater (CDU/CSU) som byter regeringspartner och bildar regering med socialdemokraterna (SPD). Det blir en koalition med en massiv majoritet i den tyske förbundsdagen. Politiskt verkar SPD ha fått genomslag för flera av sina vallöften. Bland annat minimilön och sänkning av pensionsåldern. ECB Refi Rate 1,75 % 1,50 % 1,25 % 1,00 % 0,75 % 0,50 % 0,25 % 0,00 % 2010 2011 2012 2013 ECB Rate Det paradoxala är att man nu återställer några av de viktiga reformer som den socialdemokratiske kanslern Gerhard Schröder genomförde i början av 2000-talet. De här reformerna, som kallas Agenda 2010, är en orsak till att Tyskland har lyckats så bra under de senaste åren. 6
Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se 7