From: Cecilia Tyden Sent: den 17 maj 2010 20:54 To: Mats Kortfält; Fredrik Crafoord; Richard Berlin; Mikael Pauli; Magnus Oppenstam Cc: Joakim Wendt; Henrik Möller Subject: Uppsumering av läget i Scandbook Hej, Här kommer en sammanfattning av de reaktioner som framkommit med anledning av Scandbook. Institutionerna: I det stora hela är ju dessa professionella aktörer som också uppträder därefter. Samtliga är dock upprörda och samtliga ifrågasätter trovärdigheten i bolagets prognos för 2010. Lannebo: Mycket skugga faller på HQ Bank men även på Accent. Det kommer dröja länge innan Lannebo köper något av vare sig HQ Banks Corp eller Accent framgent. Robur: De har inga höga tankar om Accent och tror att Accent pressat VD att ha för positiv syn, de vet att vi på HQ ställt kontrollfrågor, men de kommer ändå via ett mail till deras trader att helt stänga av HQ från handel en tid framåt (ett par månader?) Robur inser dock att de måste börja förlika sig med tanken att titta på Scandbook från det läge där de befinner sig i nu Öresund: Ifrågasätter trovärdigheten i bolagets prognos. Starkt kritiska mot Accent. Dahlbo o Lavesson mötte Pär idag. Dahlbo är mest förbannad på Accent. Proad: Är VD Pär Nilssons kompis. Är enligt Pär lite sur men inte mer än så Equities trading kund: Är bara rejält förbannad. Har inte framfört mer än så. Vad det får för effekter på framtida courtage intäkter vet vi inte Spiltan: Köpte endast 6 000 i IPOn, har sedan ökat på till knappt 15.000 aktier. De har formulerat ett väldigt relevant mail med åtta frågor som är ställda till bolaget, Accent och MKT. MKT har svarat att vi kontaktar bolaget för att tillse att de svarar på frågorna. Har ej fått bekräftat av Pär att de haft kontakt med Spiltan ännu. Private Banking:
Missnöjet är till 100 % mot HQ Bank enligt Larsén som sålt mest, gissar att han är ganska representativ. Detta innebär enligt Larsén att det kommer vara i det närmaste omöjligt för HQ PB att placera något framgent som kommer från HQ Corp med mindre än att det är något väldigt välkänt och billigt. Ingen är intresserad av att träffa bolaget utan man anser att HQ Bank är ansvarig. Ett specifikt kundmissnöje kommer från [NAMN] som vädjar till HQ Bank att makulera notan Ett specifikt kundmissnöje kommer från en av Peter Sellmans kunder som framför att han anser att HQ Bank gjort ett uselt jobb. Mer ospecifika arga kommentarer har kommit och kommer kontinuerligt från PBs kunder till kapitalförvaltarna Hur går vi vidare och vad är nästa steg? Skall vi sätta oss i ett nytt möte nu när vi kunnat sammanfatta de första reaktionerna? Mvh Cissi PS Bifogar även de skriftliga missnöjen från Spiltan och en PB kund som passerat mina ögon DS From: Pär Andersson [mailto:par@spiltan.se] Sent: den 10 maj 2010 11:58 To: par.nilsson@scandbook.se; Mats Kortfält; jan.ohlsson@accentequity.se Cc: Erik Brändström; Niklas Larsson Subject: Hej, Anledningen till detta mail är att Spiltan Aktiefond Dalarna deltog i nyintroduktionen av Scandbook Holding AB. Spiltan Aktiefond Dalarna tecknade sig för 6000 aktier, vilket vi också blev tilldelade. Senare har fonden ökat innehavet och äger i dagsläget 13 300 aktier. Häromdagen kom er första kvartalsrapport som noterat bolag, endast en dryg månad efter första noteringsdag. Resultatet var, vilket ni givetvis är medvetna om, katastrofalt. Att en rapport avviker gravt från givna förväntningar händer givetvis då och då på aktiemarknaden, dock är det oerhört märkligt att detta drabbar
ett bolags första publika kvartalsrapport. Vi skulle vilja få svar på följande frågor: 1) I prospektet anges att ni förväntar er att den organiska omsättningstillväxten i genomsnitt skall överstiga 10 % per år den närmaste 3 års perioden. Låt oss räkna på 10 %. Givet att er prognos för innevarande år håller, dvs omsättning i nivå med 2009, så innebär det att den genomsnittliga tillväxten 2011 resp 2012 måste ligga på 15-16 % per år. Är detta rimligt? Är det er prognos? Om inte så är det finansiella målet felaktigt och bör i så fall justeras ner. I rapporten skriver ni följande citat Det är alltjämnt min övertygelse att vi från 2011 och framåt kommer att kunna leverera ett utfall i linje med de finansiella mål som styrelsen beslutat om slut citat. Ska det uttalandet tolkas som att ni ska växa organiskt med ca 10 % per år i genomsnitt 2011-2013, dvs allt är förskjutet ett år? Vidare undrar vi detta finansiella mål gällde 30/3-2010, dvs för en dryg månad sedan. Vad har hänt som gör att omsättningen fullständigt har rasat? Hur har ni kunnat missat att fånga upp signaler i ert interna rapporteringssystem att försäljningen fulständigt kollapsar? 2) I prospektet säger ni att kostnaden för noteringen uppgår till omkring 3.6 msek, varav 2,2 msek kostnadsfördes under kv-4 2009 och resterande kommer under kv-1 2010. Detta innebär således att ca 1,4msek skulle vara med i den senaste rapporten. I rapporten sägen ni nu att kostnaden totalt beräknas till 3,0 msek, dvs 0,6 msek lägre. Detta skulle innebära att 0,8 msek skulle belasta kv-1 2010. Så är dock inte fallet utan ni tar endast upp 0,6 msek i rapporten och säger att resterande 0,2 msek kommer belasta kv-2 2010. Varför har den totala kostnaden justerats överhuvudtaget? Det bör väl vara tämligen känt i förväg vad noteringen kostar? För det andra varför skjuter ni delar av kostnaden till kv-2 2010, istället för att ta den i kv-1 som ni tidigare sagt i prospektet? Är det mer saker som inte stämmer med vad som var publik information 30/3-2010? 3) NI nämner i rapporten att resultatet (EBITDA) har påverkats av bl a fasta kostnader för pocketfabriken, motsvarande 0,4 msek. I prospektet framgår det att ni har investerat totalt 26 msek under kv-4 2009 i pocketfabriken. Dock hittar jag ingen information om att det skulle komma fler extra kostnader för pocketfabriken. Har jag missat detta? Kommer det mer extra kostnder för pocketfabriken även i kv-2 2010?. 4) Resutatet för kv-1 2010 uppgick endast till 6,1 msek. Om vi justerar för alla engångskostnader så hamnar vi 7,7 msek. Ni
säger att ni ska nå 2009 års nivå, dvs 41,2 msek. Dock ska detta resultatet vara 2,2 msek högre (marknadsnoteringskostnaden),dvs ni ska under innevarande år nå ett resultat på 43,4 msek. M a o ska ni tjäna 35,7 msek under resten av 2010. Är detta rimligt? 5) Ni skriver i rapporten att er satsning på pocketböcker har tagits emot väl av den svenska marknaden. Kan ni specificera detta mer? Hur stor del av omsättning respektive resultat i kv-1 2010 kommer från pocketförsäljning? 6) Vidare skriver ni att de hårdbundna volymerna förväntas minska något, främst beroende på prisdumpning från europeiska bokproducenter. Är inte uttrycket minska något i underkant med tanke en omsättningsminskning med 14 % i kvartalet samtidigt som ni säger att pocketböckerna har mottagits väl? 7) Vilken/vilka av de konkurrenter ni nämner i prospektet är det som utövar prisdumpning för närvarande? Är orsaken överkapacitet? Om inte vad är orsaken? Är er marknadsposition hotad genom att större konkurrenter försöker prisa sig in på den nordiska marknaden? 8) I presentationsmaterialet står det bl a under rubriken Varför investera i Scandbook?: citat Unik position på stabil underliggande marknad Ledande aktör i Norden slut citat. Min fråga är - vad är det unika samt stabila i ett företag vars resultat med lätthet rasar kraftigt pga att konkurrenter prisdumpar? Hälsningar Pär Andersson Förvaltare Spiltan Fonder Grevgatan 39 114 53 Stockholm [TELEFON] [TELEFON] From: [NAMN] Sent: den 10 maj 2010 21:06 To: Peter Sellman Cc: [NAMN] Subject: Scandbook A. Fakta: 1. HQ Bank har varit lead manager för erbjudandet och Avanza har varit co-manager.
2. Noterades 31 mars till kursen 58 kr. 3. Idag 42,80 dvs en nedgång på drygt 26%. För min del ca 76 000 kr back. 4. Första kvartalet 2010 rapporterades fenomenalt dåliga resultat jämfört med motsvarande period;: Nettoomsättningen uppgick till 49,4 mkr (57,7 mkr) Resultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) uppgick till 6,1 mkr (12,5 mkr) Vinst efter skatt uppgick till 1,8 mkr (5,7 mkr) Vinst per aktie uppgick till 0,54 kr per aktie (1,89) Lägre efterfrågan i Danmark och Norge, valutakurseffekter och noteringskostnader har påverkat resultatet negativt Förhandlingar av ramavtal avslutade - God efterfrågan på pocket - Minskade volymer på hårdband Omsättning och resultat för 2010 förväntas bli i linje med 2009 B. Analys Som lead manager har HQ ett stor ansvar för att sätta rätt pris vid en nyemission. I detta fall presenterade bolaget mycket dåliga resultat vilket direkt började dra kursen nedåt. Kan man ens lita på managements reviderade prognos efter detta? Att vi är i en orolig tid hjälper inte men aktien har klarat sig relativt betydligt sämre än index; speciellt noterbart negativ kursrörelse vid rapport. HQ måste ha arbetat med bolaget och med fiansiell information under förstkvartalet 2010. Samtidigt måste ledningen ha vetat om att kvartalet skulle få ett betydligt sämre utfall än föregående år. Att kursen de facto satte för högt (inräktat Q1) har marknaden redan klarlagt. Vad som inte är klart är vad bolagets ledning har vetat - vad de har berättat för HQ (corp) - och vad HQ (corp) har gjort med informationen. Jag kan inte heller veta vad HQ Corp har efterfrågat för information eller hur noga/ nära man har följt bolaget inför noteringen. C. Slutsats HQ corp har enligt min uppfattning gjort ett uselt arbete eftersom man under pågående kvartal så brutalt har felprisat erbjudandet samtidigt som man måste ha haft tillgång till löpande information kring resultat och trender. Har man INTE det, så har man inte varit tillräckligt aktiv i att
efterfråga, analysera och agera på motsvarande negativa information. Mitt förtroende för HQ (corp) är förbrukat och hela denna process har dragit ett negativt täcke över HQ; en av mina absolut viktigaste affärspartners. Peter, detta är inte personligt; men jag tycker att du skall vidarebefordra detta email uppåt i er organisation så att ansvariga chefer får höra vad en gräsrot anser. Speciellt chefen över det team som satte priset på erbjudandet. Om ni inte är helt säkra - sälj då inte in ett erbjudande till era viktiga privatkunder! Jag vet att jag inte är den enda gräsroten som funderar - och ibland reagerar - i detta ärende. Hälsningar /[NAMN] ----------------------------- Tel: 070 - [TELEFON] Cecilia Tydén Head of Equity Capital Markets HQ Bank AB 103 71 Stockholm, Sweden Tel: +46 8 696 20 37 Mobil: +46 730 [TELEFON] cecilia.tyden@hq.se