Marknadsutvecklingen under september månad OMX Stockholm Världsindex Tillväxtmarknader High Yield Råvaror EUR / SEK Guld / SEK (MSCI World) (MSCI Emerging market) (Credit Suisse High Yield-index) (Jefferies CRB) + 1,0 % + 0,6 % - 4,1 % - 1,7 % - 4,8 % - 0,7 % - 2,9 % Utveckling för BLOX september månad 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% Investment grade High-yield Specialfonder Globala aktier Tillväxtmarknader Högriskfonder Exceed BLOX Jämförelseindex -4,00% -5,00% Använda jämförelseindex finner du på sista sidan BLOX Fond Utveckling sep Utveckling 2014* Investment grade Carnegie Corporate Bond -0,2% +4,0% High-yield Neuberger Berman High Yield Bond -2,7% +4,0% High-yield Holberg Kreditt SEK +0,2% +4,1% Hedgefonder Merrant Alpha Select +0,7% +2,7% Hedgefonder Allianz Discovery Europe +1,1% +1,8% Hedgefonder Standard Life Global Absolute Return Strategies +0,9% +4,1% Globala aktier db x-tracker MSCI World Consumer Staples ETF +1,4% +15,8% Tillväxtmarknader Reyl Emerging Markets -3,1% +11,0% Tillväxtmarknader ishares MSCI EM Minimum Volatility ETF -1,2% +16,5% Högriskfonder Didner & Gerge Småbolag -2,4% +10,8% Högriskfonder Trigon New Europe -0,3% +6,8% *Flera innehav har ej ägts från årsskiftet, helårssiffran är bara en upplysning på hur fonden gått under året. Utveckling i portföljen Våra placeringar i defensiva innehav har visat sig gynnsamma i en allt mer negativ marknad. Per sista september hade OMX30 stigit 9,2% jämfört med får placering inom globala aktier, MSCI World Consumer Staples ETF som har stigit 15,8%. Inom obligationer så klarade Holberg Kreditt av att leverera ett positivt resultat medan nästan samtliga andra företagsobligationer tappade. Våra hedgefonder fortsätter att leverera positivt och är en god källa till avkastning i en miljö av osäkra aktiemarknader och låga räntor. Den fond som haft det svårt är Didner & Gerge Småbolag i denna riskaversiva miljö. Mer eller mindre samtliga småbolagsfonder tappade i september. Vi har fortsatt förtroende för fonden som har en lång historik att hantera marknadsnedgångar väldigt väl.
Förvaltarkommentar Utvecklingen på världens börser var väldigt varierande under september och kraftigt negativ i början av oktober. Stockholmsbörsen klarade att stå emot nedgången i september men föll i början av oktober. Per sista september hade Stockholmsbörsen stigit 9,1% jämfört med världsindex som stigit 17,7% sedan årsskiftet. Tillväxtmarknaderna mätt som MSCI Emerging Markets noterade den största månatliga nedgången sedan 2012. Den starkare dollarn och spekulationer om kommande räntehöjningar i USA har påverkat många tillväxtländer negativt. Särskilt negativ utveckling finner vi i Brasilien, där en hel del av årets tidigare positiva utveckling har påverkats av höstens presidentval och förhoppningar om ett byte av det nuvarande styret. Under september släpptes dock valundersökningar som pekade mot att den sittande presidenten, Dilma Rousseff, ser ut att kunna vinna en ny förtroendeperiod, vilket tolkades negativt av marknaden. På räntemarknaden var det något oroligt med relativt kraftiga uppgångar på de långa statsräntorna fram till mitten av månaden för att sedan sjunka tillbaka i närheten av de ursprungliga nivåerna. Den amerikanska High- Yield marknaden, som är marknaden för lån utställda av företag med låg kreditstatus, har utvecklats svagt under den senaste tiden och har haft stora utflöden under året. Råvaror fortsatte att backa på bred front drivet av minskad efterfrågan, svagare tillväxtsiffror och den starka amerikanska dollarn som allt annat lika driver ned värdet av dollarnoterade råvaror. Framöver tror vi att ECB kommer komma ut med stora stödköp, eftersom räntevapnet redan är uttömt i och med att styrräntan är 0,05%. Det är inte bara svag BNP från Europa som oroat senaste tiden. Även framåtblickade data har varit svag. Exempelvis så har tysk orderingång, export och industriproduktion varit negativa och under förväntan. Det viktiga tyska sentimentindexet ZEW, som är ett index över den nuvarande ekonomiska situationen så som den bedöms av tyska finansanalytikers och institutionella investerare, har fallit kraftigt sedan sommaren. 80 70 60 50 40 30 20 10 0 ZEW Germany Assessment of Current Situation Figur 1 Tyska ZEW-index, komponent som beskriver bedömningen av den nuvarande ekonomiska situationen Det har blivit en allt större utmaning för företagsobligationsfonder att generera avkastning. Företagsobligationsfonder har haft en extremt gynnsam miljö de senaste åren med sjunkande räntor, både statslåneräntor och obligationsräntor. Utmaning framöver är att dessa räntor är på rekordlåga nivåer och en återgång till tidigare nivåer skulle innebära att företagsobligationer tappar i värde. Innan finanskrisen gav en investering i en svensk 5-årig statsobligation 3% avkastning om året. Idag ger den bara 0,5% om året. 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2004-10-15 2005-10-15 2006-10-15 2007-10-15 2008-10-15 2009-10-15 2010-10-15 2011-10-15 2012-10-15 2013-10-15 0,47% Figur 2 Svensk 5-årig statslåneränta Det är framför allt fonder som har obligationer med långa löptider som kommer lida av detta, så kallad lång duration. Ju längre durationen är, desto mer påverkas priset idag av ränteförändringar. Längre duration ger också högre avkastningspotential, men vägen dit kan vara skakig. På grund av låg inflation och svag ekonomisk tillväxt bedömer vi visserligen sannolikheten för positiva rörelser i räntan som låga för tillfället, men eftersom vi befinner oss på så historiskt låga nivåer är det ändå en risk som vi beaktar. Ett sätt att hantera denna risk är att investera i obligationsfonder med kort duration. Vi har därför sedan början av året en investering i fonden
Holberg Kreditt vars genomsnittliga duration är mindre än 3 månader. Det innebär att fonden påverkas väldigt lite av förändringar i räntan, dock har fonden inte en lika hög förväntad avkastning framöver som mer riskfyllda obligationsfonder. I detta läge gör vi dock avvägningen att vi hellre har en låg men trygg avkastning än de svängningar som längre duration innebär. 105 104 103 Holberg Kreditt Europeiska High Yield Index 102 101 100 99 2013-12-30 2014-01-30 2014-02-28 2014-03-31 2014-04-30 2014-05-31 2014-06-30 2014-07-31 2014-08-31 2014-09-30 Figur 3 Utveckling i år, Holberg Kreditt med kort duration jämfört med ett index med 5 års duration (Markit iboxx EUR Liquid High Yield Index TRI) Vi fortsätter placera defensivt inom aktier. Specifikt inom blocket globala aktier har vi sedan en längre tid valt att ha en defensiv placering för att vi varit oroliga för den höga värderingen bland aktier genom den börshandlade fonden db X-tracker MSCI Consumer Staples. Vi har tidigare lyft fram att risken stigit betydligt i aktiemarknaden och att vi därför valt att placera i ett index med dagligvarubolag eftersom dessa historisk är bra på att stå emot nedgångar. Över tiden har dessa aktier levererat betydligt bättre än världsindex, men i linje med Stockholmsbörsen. Dock till en lägre risk, och det är denna lägre risk som blir väldigt tydlig i en fallande marknad som vi sett senaste veckorna. Sedan sommaren så har Stockholmsbörsen fallit och världsindex har också börjat tappa. Vi observerar dock att våra dagligvarubolag står emot nedgången bra. Sedan årsskiftet (i skrivande stund) så har Stockholmsbörsen OMX30 stigit 0,7%, Världsindex MSCI World har stigit 11,2% och dagligvarubolagsindex har stigit hela 12,4%. 120 115 110 Stockholmsbörsen OMX30 Världsindex - MSCI World Dagligvarubolag - MSCI Consumer Staples ETF 105 100 95 90 2013-12-30 2014-01-30 2014-02-28 2014-03-31 2014-04-30 2014-05-31 2014-06-30 2014-07-31 2014-08-31 2014-09-30 Figur 4 Avkastning sedan årsskiftet, OMX30, MSCI World, MSCI Consumer Staples - i SEK inklusive utdelningar Kommande förändringar Vi avvaktar utvecklingen på marknaden innan vi gör några omedelbara förändringar i förvaltningen. Källa Bloomberg per 2014-10-14 Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen är baserad på källor som SGP Svenska Garantiprodukter AB bedömer som tillförlitliga. SGP Svenska Garantiprodukter AB kan dock ej garantera riktigheten i denna information. Alla framåtblickande uttalanden baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller stor osäkerhet. SGP Svenska Garantiprodukter AB kan inte garantera att prognoser eller framåtblickande estimat kommer att uppfyllas. Investeringsbeslut bör alltid ske i samråd med en professionell rådgivare. SGP Svenska Garantiprodukter AB frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada direkt eller indirekt som uppstår till följd av användandet av denna information.
Bilaga - Fondinnehav Förvaltningskommentar BLOX AMF Räntefond lång (Investment Grade) Fonden förvaltas av AMF fonder i Stockholm. Vi har själva fått träffa förvaltaren och var imponerande av strategin och historiken. Fonden har 5 stjärnor i Morningstar. Fonden placerar i svenska obligationer som ges ut av stat, kommun och mycket kreditvärdiga företag. De största innehaven är svenska statspapper. Fonden har funnits sedan 1998. Neuberger Berman High Yield Debt (High-Yield) Neuberger Berman High-Yield Bond fund investerar i huvudsak i amerikanska företagsobligationer. Fonden har mycket lång erfarenhet inom amerikanska företagsobligationer. Deras portföljförvaltare har i genomsnitt 26 års erfarenhet. Fondbolaget har funnits sedan 1939 och har idag totalt 194 miljarder USD i förvaltning. Fonden har en låg exponering mot finansiella företag och en bra spridning på sin portfölj, de 10 största innehaven utgör endast 14% av portföljen ishares MSCI Emerging Market Minimum Volatility ETF (Tillväxtmarknadsaktier) Fonden förvaltas av Blackrock och är börslistad på flera börser i Europa. Fonden är en passiv algoritmbaserad fond som väljer aktier från MSCI Emerging Markets Index utifrån en modell som syftar till att maximera avkastningen och minimera volatiliteten. Fonden fungerar som en indexfond, det vill säga med låga kostnader och minimerad aktiehandel. Den strävar efter en avkastning som motsvarar utvecklingen i MSCI Emerging Markets fast till en lägre riskjusterad avkastning. Reyl Asset Management Systematic Emerging Markets Equities (Tillväxtmarknadsaktier) Fonden förvaltas av franska Reyl och fonden investerar i tillväxtmarknadsaktier. Under de senaste 3 åren har fonden slagit tillväxtmarknadsindex med 23%. Under 2013 gick fonden 7,5% bättre än tillväxtmarknadsindex. Fondens strategi är att utifrån kvantitativ analys bygga upp en stor portfölj med många innehav som den snabbt kan justera i takt med förändrade marknadsförutsättningar. Fonden har funnits sedan juli 2009. Merrant Alpha Select (Specialfond) Fonden förvaltas av det svenska fondbolaget Merrant. Fonden är en multistrategifond som investerar i 10-20 marknadsneutrala hedgefondsstrategier. Fonden är konstruerad för att generera stabil avkastning med låg risk oberoende av utvecklingen på globala aktie- och räntemarknader, och över hela konjunkturcykeln. Fonden har sedan start endast haft 2 negativa månader och levererat en genomsnittlig årsavkastning på 6,2% per år. Fonden har funnits sedan 2009. Allianz Discovery Europe Strategy (Specialfond) Fonden förvaltas av tyska Allianz och bygger på en lång/kort aktiestrategi där förvalteren letar bolag att både köpa och korta i Europa. Portföljen eftersträvar att ge en positiv avkastning oberoende av utvecklingen på börsen. Fonden har de senaste 3 åren avkastat 6,9% om året. db x-tracker World Consumer Staples ETF (Mogna marknader aktier) Fonden förvaltas av Deutsche Bank och är börslistad på flera börser i Europa. Fonden är en indexfond som replikerar indexet MSCI World Consumer Staples som består av världens främsta dagligvarubolag så som Néstle och Coca-Cola. Fonden fungerar som en indexfond, dvs. med låga kostnader och minimerad aktiehandel, och strävar efter en avkastning som motsvarar utvecklingen i underliggande index. Standard Life Investments Global Absolute Return Strategies Fund (Specialfond) Målet med fonden är att den ska ge positiva investeringsresultat under alla marknadsförhållanden på medellång till lång sikt. Fonden har ett brett investeringsmandat för att uppnå detta mål och investerar i en rad olika tillgångar på olika marknader. Sedan 2006 har fonden gett en genomsnittlig avkastning på 7,5% om året. Carnegie Corporate Bond (Investment Grade) Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka 3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och penningmarknadsinstrument som handlas på en reglerad marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på utfärdare i Norden.
Holberg Kreditt SEK (High-Yield) Fonden placerar i high yield företagsobligationer utgivna av norska och nordiska företag med kreditbetyg B eller bättre. Fonden har en maximal genomsnittlig löptid på krediter på 3 år och har en maximal genomsnittlig löptid på ränta på 1 år. Fonden valutasäkrar alla sina positioner till svenska kronor. Fonden har som målsättning att generera bästa möjliga avkastning utifrån den risk som tas, detta genom att skapa en balanserad portfölj bestående av räntebärande värdepapper med varierande löptid och kreditkvalité utifrån investeringsmandatet. Didner och Gerge Småbolag (Högriskfonder) Fonden är en aktiefond som kan placera i aktier i små och medelstora företag. Kriteriet för ett företags storlek är dess börsvärde, vilket vid investeringstillfället får uppgå till högst en procent av aktiemarknadens totala börsvärde i Sverige. Målsättningen för placering av fondens medel är att på lång sikt, d v s en tidsperiod om 5 år eller mera, uppnå en värdemässig ökning av fondens andelsvärde. Trigon New Europe (Högriskfonder) Fonden investerar i företag noterade i EUs nya medlemsländer och länder som förväntas bli medlemmar. Fonden fokuserar på Polen, Ungern, Tjeckien och investerar en mindre del i baltländerna, Kroatien, Bulgarien och Rumänien. Fonden investerar inte i Ryssland, Ukraina, Vitryssland eller Turkiet.
Bilaga Utveckling & underliggande index Investment Grade Referensindex: OMRX T-Bond Index Historisk volatilitet: 4,3% Förväntad långsiktig årsavkastning: 2,2% Specialfonder / Hedgefonder Referensindex: Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index (5000+ hedgefonder) Historisk volatilitet: 5,6% Förväntad långsiktig årsavkastning: 5,2% High-Yield Referensindex: Credit Suisse High Yield Index Historisk volatilitet: 9,1% Förväntad långsiktig årsavkastning: 5,0%
Globala Aktier Referensindex: MSCI TR Net World Historisk volatilitet: 15,4% Förväntad långsiktig årsavkastning: 7,5% Tillväxtmarknader Referensindex: MSCI Emerging Market Index Net Historisk volatilitet: 22,7% Förväntad långsiktig årsavkastning: 9,8% Högriskfonder Referensindex: MSCI EM Emerging Markets Small Cap Net Historisk volatilitet: 24,3% Förväntad långsiktig årsavkastning: 13,5% SGP Svenska Garantiprodukter AB Kungsgatan 55, 111 22 Stockholm