Månadsrapport juni 2011

Månadsrapport juni 2011 I rapporten beskriver våra analytiker rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten finns förslag på fördelning mellan aktier och räntor. Produktförslagen riktar sig till kunder som är aktiva in sina placeringar. Fördelning aktier & räntor i Swedbank har en fortsatt neutral inställning till aktier i juni trots vissa risker på marknaden, bland annat oro kring skuldkrisen i Grekland. Positionerna ändras i den regionala fördelningen inom aktier. Vi fortsätter att undervikta aktier i juni för lågaktiva kunder. Räntor 50% (+-0%) Aktier 50% (+-0%) Sverige 18% (+-0%) Europa 6% (-3%) Produktförslag Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Storebrand Delphi Europa Swedbank Robur Amerikafond Fidelity Japan Advantage Swedbank Robur Access Emerging Markets Ränteplaceringar Fasträntekonto med olika löptider SPAX USA PLUS SPAX Råvarustrategi Alternativa placeringar JPM Income Opportunity (50 %) HSBC Global Macro (50 %) Trender & Makroekonomi USA 13% (+4%) Asien 6 % (-3%) Tillväxtmarknader 7% (+2%) USA Investeringar kommande drivkrafter Hushållens konsumtion pressad av bensinpriset Europa och Sverige Fortsatt fokus på Grekland Konjunkturuppgången gynnar svenska statsfinanser Japan Kraftigt fall i ekonomin efter jordbävningen Tillväxtmarknader Svagare aktivitet i Kina, Indien och Ryssland Ränte- och Valutautveckling Riksbanken förväntas höja reporäntan tre gånger till under 2011 till 2,50 procent vid slutet av året. Ränteprognoser Sveriges Reporänta 1.75 2.25 2.50 2.75 2 år 2.53 2.9 3.0 3.1 10 år 2.91 3.3 3.3 3.4 Stibor 3 mån 2.45 2.9 3.1 3.4 Stibor 6 mån 2.62 3.0 3.2 3.5 Boränteprognos 3 månader 3,99 4,44 4,64 4,94 2 år 4,39 4,76 4,86 5,06 5 år 4,99 5,46 5,46 5,56 10 år 5,48 5,87 5,87 5,97 Prognosen på tre månaders sikt är 8,80. På 6 månader är prognosen 8,95 då vi förväntar oss att Riksbanken inte gör så täta räntehöjningar. Valutaprognoser USD/SEK 6.17 5.99 6.39 6.74 EUR/SEK 9.01 8.80 8.95 9.10 individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av 1

Analys Trender & Makroekonomi Konjunkturstatistiken har kommit in något svagare än väntat den senaste månaden. Oron kring de offentliga finanserna i Europa har samtidigt ökat och fokus har nu flyttat från Portugal och Irland tillbaka till Grekland igen. En tillfälligt svagare period i den globala ekonomin till följd av jordbävningen och det höga oljepriset kommer att följas av bättre tillväxt senare i år. Den globala återhämtningen fortsätter. USA Investeringar kommande drivkrafter Hushållens konsumtion pressad av bensinpriset Företagsförtroendet dämpades under maj. Den svagare orderingången kan delvis förklaras av de indirekta effekter av jordbävningen i Japan Intressant att notera är att företagens investeringsplaner är intakta enligt Philadelphia Feds företagsenkät och anställningsplanerna i de olika enkäterna har inte justerats ned i någon nämnvärd omfattning. Hushållens budget har försämrats av stigande bensinpriser, men det största genomslaget av de högre internationella energipriserna är redan förbi, (såvida inte oljepriset stiger till nya toppnivåer). Oljepriset har slutat stiga och fallit tillbaka lite i maj. En allt bättre arbetsmarknad kommer dessutom att stödja hushållens köpkraft framöver. En fortsatt svag bostadsmarknad gör att amerikanska centralbanken inte höjer räntan i år. Europa Fortsatt fokus på Grekland Konjunkturuppgången gynnar svenska statsfinanser Oron för en statsbankrutt i Grekland ligger kvar. Europeiska ledare förhandlar nu om ett avtal som kan innebära ett aldrig tidigare skådad ingripande i den grekiska ekonomin med utländskt inflytande över skattepolitiken och privatiseringar i utbyte mot nya nödlån. Vi tror att en överenskommelse kan komma redan i juni. Kreditmarknaden har också varit orolig för politisk osäkerhet i Spanien efter regionalvalen och Standard & Poor s sänkning av utsikterna för Italiens kreditbetyg, till negativa från tidigare stabila. Tillväxten fortsätter att expandera i euroområdet, men optimismen bland företagen har dämpats lite. Det pekar på måttligare tillväxt de närmaste månaderna. Höga energipriser och kreditkrisen ligger sannolikt bakom minskad optimism. Även Tyskland kommer att påverkas. Där har nya order till industrin bara stigit marginellt de senaste månaderna och lagernivåer verkar nu ligga lite över de normala. Trots skuldkrisen har den europeiska centralbanken, ECB, fortsatt att signalera för ytterligare höjningar och vi tror att nästa åtstramning kommer under sommaren. Räntan ligger fortfarande på en väldigt låg nivå och inflationen har ökat de senaste månaderna både vad gäller total inflation och underliggande trender. Storbritanniens BNP-data för första kvartalet var klart under förväntan. Både konsumtion och investeringar föll kraftigt och det var endast tack vare en stark export som tillväxten hamnade på plus. Indikatorer har visserligen signalerat en avmattning i ekonomin, men inte en hastig inbromsning. Vi räknar därför med att tillväxten återhämtar sig något framöver. Trots hög inflation avvaktar Bank of England med att höja styrräntan. Den inhemska efterfrågan är ännu för svag. Sverige Svensk tillväxt dämpades första kvartalet från de rekordstarka tillväxttalen under hösten. Det var bland annat den privata konsumtionen som dämpades. Positivt är att detaljhandelsförsäljningen som varit svag mellan november 2010 och mars 2011 stärktes i april. Det innebär en bra inledning på andra kvartalet. Det närmaste året ser vi dock en fortsatt måttlig konsumtionsutveckling. Arbetsmarknaden stärks visserligen gradvis, men arbetslösheten och inflationstakten är höga i år. Samtidigt har löneutvecklingen efter krisen varit svag. Investeringarna ökar och jämfört med andra länder ser svensk ekonomi mycket stark ut, där en allt starkare global efterfrågan har gynnat exportbolagen. Riksgälden har reviderat upp prognoserna för statsfinanserna och vi kommer att ha flera år med överskott. Vi kan därför räkna med ytterligare skattesänkningar och fler finanspolitiska reformer, till skillnad från de flesta andra länder i väst som måste spara. Tecken finns på att bostadsmarknaden har stabiliserats, men en ännu historiskt låg styrränta gör att Riksbanken kan höja ett tag till. Japan Kraftigt fall i ekonomin efter jordbävningen Företag ser ökad tillförsikt och produktionen ökar igen. Statistik har visat att Japans ekonomi föll mycket kraftigare än man tidigare trott under 2

första kvartalet på grund av jordbävningen. BNP var nere i nästan en procent jämfört med kvartalet innan. Detta kan slå kortsiktigt på många företag globalt, främst inom IT och fordonssektorn, men återhämtningen andra halvåret kan bli snabb. Toyota har till exempel meddelat att produktion kan vara tillbaka till den nivån före skalvet redan i augusti, tre månader tidigare än man trott. Vidare har Sony nu öppnat alla produktionsanläggningar som fick stänga efter skalvet. Inköpschefsindex som visade kraftigt fallande efterfrågan och produktion i mars och april återhämtade sig en hel del i maj och visar nu ökande produktion igen. Tillväxtmarknader Svagare aktivitet i Kina, Indien och Ryssland Flera indikatorer pekar på att Kina har gått in i en lugnare tillväxtperiod de senaste månaderna. Bilförsäljning har fallit från rekordhöga nivåer. Industriproduktion har mattats och brist på el kan komma att dämpa expansionen ytterligare under sommaren. Dämpad tillväxt beror till stor del på de åtstramningar som centralbanken och regeringen infört. Även tillväxten i Ryssland och Indien har dämpats något i år. Fördelning Aktier & Räntor Swedbank har en fortsatt neutral inställning till aktier i juni trots vissa risker på marknaden, bland annat oro kring skuldkrisen i Grekland. Positionerna ändras i den regionala fördelningen inom aktier. Vi fortsätter att undervikta aktier i juni för lågaktiva kunder. Tillgångsfördelning Normalvikt Aktuell vikt låg* Aktuell vikt hög Aktier 50% 45% 50% Räntor 50% 55% 50% Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen och kundportföljen för låg- respektive högaktiva kunder. * Vikten för lågaktiva kunder ligger till grund för Swedbank Roburs Mixfonder. Marknadsklimat Pristrenden försvagas ytterligare och är nu neutral. Räntetrenden förblir negativ för aktier även i juni. Vinstrevideringarna har förbättrats sedan förra månaden. Rapportsäsongen för första kvartalet är i stort sett avslutad och resultaten var bättre än analytikernas förväntningar. Likviditet Strömmen av likviditet in i ekonomin ökar ytterligare denna månad. Den förnyade ökningen kan även denna månad härledas till krishanteringen efter den japanska jordbävningen. Utöver detta är det även starka flöden från den amerikanska centralbanken. Under juni kommer man att avsluta återköpsprogrammet, kallat QE2. Värdering Aktier blev något billigare i maj till följd av högre utdelningar och lägre priser. Makroallokering Tidigare har potentialen hållits nere av högt oljepris, nedgång i ledande indikatorer och styrräntehöjningar. Under maj har oljepriset sjunkit och det ser därför något ljusare ut framöver. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån variabler: marknadsklimat, likviditet, värdering och markroallokering på en skala från -2 till + 2 Aktier Fördelning regioner Lågaktiva kunder: Juni månads regionfördelning behåller övervikt för USA mot en undervikt i Europa. Detta får stöd i att marknadsklimat och likviditet är betydligt starkare i USA än i Europa. Ny övervikt tillsammans med USA är Tillväxtmarknader. Detta har stöd från vår konjunkturmodell samtidigt som förra månadens nedgång nu gör en investering något billigare. Högaktiva kunder: Vi väljer att ha samma fördelning som lågaktiva kunder med det tillägget att vi underviktar Asienregionen. Anledningen till detta är att vi ser stora svårigheter för den japanska aktiemarknaden och att leverera bra avkastning i närtid. Vad gäller stil och storlek så väljer vi att ha en neutral position mellan dessa Fördelningen är neutral mellan små och stora bolag samtidigt som vi för första gången på mer än ett år blir neutrala mellan tillväxt och värdebolag. Tillväxtbolag är fortfarande relativt billiga men detta överskuggas av det tilltagande likviditetsflödet. 3

Regionförelning för aktiemarknaden Aktuell vikt låg ** Aktuell vikt hög* Sverige 16% (0%) 18% (0%) Europa 6% (-2%) 6% (-3%) USA 9% (+1%) 13% (+4%) Asien 8% (0%) 6% (-3%) Tillväxtmarknader 6% (+1%) 7% (+2%) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa, USA, Asien samt Tillväxmarknader. * Aktuell vikt i resp. region både på hur aktier och regioner är viktade. En region kan vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad ** Ligger till grund för Swedbank Roburs Mixfonder Marknadsklimat Marknadsklimatet fortsätter att stärkas i USA. Även i Japan fortsätter förra månadens trend och bolagsvinsterna justeras ned ordentligt till följd av produktionsbortfall och skador på maskiner och infrastruktur. Även svenska vinster justeras ned något i maj. Likviditet De svenska och europeiska centralbankerna är de som håller hårdast i penningpåsen och fortsätter att strama upp likviditetsflödet. Japan och USA är de länder som går åt motsatt håll även om de inbördes förutsättningarna är mycket olika. I USA befinner man sig på sluttampen med de stimulansåtgärder som kallas QE2, vilka kommer att upphöra i juni. I Japan är uppgången i likviditet ett resultat av krishanteringen efter jordbävningen och kommer till största delen att behöva användas i den reala ekonomin. Värdering Japanska aktier blir något billigare jämfört med andra regioner den här månaden. Makroallokering Skillnaden i centralbankspolitik gör att USA har bättre tillväxtförutsättningar kommande kvartal jämfört med Europa. Japans tillväxt kommer att vara fortsatt dämpad för att ta fart under fjärde kvartalet. Analys Ränteutveckling Från att ha handlat i en ganska lugn miljö i april har intensiteten ökat markant under maj månad. Det är nu helt klart att Grekland inte kommer kunna gå till marknaden för finansiering under 2012 och behöver ytterligare hjälp utöver de 110 miljarder euro i lån enligt överenskommelse våren 2010. Osäkerheten är stor och det finns inget konkret beslut från Troijkan (ECB/IMF/EUkommissionen) Det är mycket svårt för räntemarknaden att ta till sig makrodata på grund av det europeiska händelseförloppet. Vårt huvudscenario är att Grekland får någon typ av utökat lånestöd, åtföljt av ytterligare inhemska åtstramningar. Osäkerheten har skapat stora inflöden i så kallade säkra investeringar, det vill säga obligationer med bra kreditvärdering. Räntan har gått ner kraftigt i USA, Tyskland och Sverige. Vi handlar just nu runt tre procent i 10-årsräntan, vilket är en nivå som senast sågs i november/december 2010. Det är inte bara inflöden som gör att räntorna går ner utan även en viss besvikelse över makrodata från USA. Sedan har även positionering haft en stor del av förklaringen. Investerare runt om i världen har haft en position för räntor upp, vilket man har tvingats att minska. I USA är förväntningarna fortsatt små på Federal Reserves (Fed) eventuella höjningar. Fed har kommunicerat att deras så kallade exit strategy (sluta att tillföra likviditet i marknaden) kommer levereras i flera steg. Först kommer Fed sluta investera kuponger i nya obligationer, vilket automatiskt kommer att minska deras balansräkning med tiden. Sedan börjar Fed att höja styrräntan Fed funds för att efter det börja sälja ut sitt innehav av bostadsobligationer. Denna försäljning kommer att pågå under flera år. Vad som är intressant är att Fed kommer att hålla kvar sitt innehav på cirka $1.25 biljoner i statsobligationer. Amerikanska husmarknaden är väldigt känslig för långa räntor, vilket gör att Fed inte vill ha för höga långa räntor. I Europa fokuserar marknaden nu på ECB:s nästa möte den 9 juni. Det är helt klart att ECB inte höjer i juni, men vår bedömning är att ECB chefen Trichet kommer att indikera en höjning i juli. Det kommer också vara fokus på huruvida ECB kommer att förlänga sina lånemöjligheter till likviditetspressade banker. Centralbanken tillhandahåller fortfarande tre månaders lån med obligationer som säkerhet till obegränsad volym. Det är sagt att ECB ska sluta med dessa i juni, men med tanke på utvecklingen i södra Europa är det sannolikt att ECB kommer att fortsätta med denna möjlighet. I Sverige har det hänt mycket under maj. Räntorna har gått ner kraftigt. Ett antal faktorer har bidragit till detta förutom den generella nedgången runt om i världen. Likviditeten har fått ytterligare problem efter att Riksgälden publicerade sin första upplåningsrapport. Den var mycket optimistisk och visar på ett litet utbud av statsobligationer i framtiden. Även då Barbro Wickman- Parak (medlem i direktionen) visade sig vara lite 4

mindre villig att höja räntan i det senaste protokollet finns det ändå en förväntan att Riksbanken kommer att höja reporäntan tre gånger till under 2011 till 2,50 procent vid slutet av året. Denna förväntan i kombination med en räntenedgång gör att räntekurvan är extraordinärt flack (liten skillnad mellan korta och långa räntor). Under förutsättning att Greklandskrisen utvecklar sig mot ett utökat låneprogram och att ECB vidhåller en fortsatt hökaktig ton förutser vi att långräntor återigen stiger framöver. Det medför att man placeringsmässigt bör dra ned sin ränterisk. En genomsnittlig löptid på under tre år är därför att rekommendera den närmaste månaden, med övervikt för bostäder och högkvalitativa nordiska företag. Kärnländerna i eurozonen fortsätter att utvecklas relativt starkt och kärninflationen har stigit mot 1,6 procent från 1,0 procent under de senaste månaderna. Det talar för att ECB höjer räntan igen redan i juli. Fed, å andra sidan, dras med indikationer på en svagare ekonomi i USA på kort sikt och kommer sannolikt agera försiktig framöver. Fed vill se hur räntemarknaden och aktiemarknaden anpassar sig till att man från och med juni slutar att köpa statspapper. Sammantaget är vår EUR/USD-prognos på tre månader 1,47. Prognosen på 6 månader är 1,40 med utgångspunkt att Fed då påbörjat en försiktig normalisering av räntepolitiken. Vår USD/SEKprognos på tre månader är 5,99. Vid årsskiftet ser vi en USD/SEK över 6,50. Ränteprognoser Sverige Reporänta 1.75 2.25 2.50 2.75 2 år 2.53 2.9 3.0 3.1 10 år 2.91 3.3 3.3 3.4 Stibor 3 mån 2.45 2.9 3.1 3.4 Stibor 6 mån 2.62 3.0 3.2 3.5 EMU Reporänta 1.25 1.50 1.75 2.25 2 år 1.66 1.9 2.1 2.4 10 år 3.01 3.2 3.3 3.4 USA Fed Funds 0.25 0.25 0.25 0.50 2 år 0.43 0.8 1.2 1.8 10 år 3.00 3.4 3.5 3.6 Analys Valutautveckling EUR/USD Euron snuddade vid 1,50 i början av maj för att därefter backa till 1,39 under senare delen av månaden. Eurons försvagning mot dollarn kopplas bland annat till en korrigering av hårt uppskruvade råvarupositioner och att ECB signalerade att en ytterligare räntehöjning dröjer åtminstone till juli. Framförallt försvagades euron på bred front av uppgifter om att Grekland skulle vara på väg att lämna valutaunionen då landet inte anses kunna se någon utväg ur skuldkrisen med euron som valuta. Marknaden ser en stor risk för att Grekland behöver en relativt omedelbar nedskrivning av skulden. Vår tro att är att euro-politikerna kommer att göra allt för att vinna tid och undvika en omedelbar skuldnedskrivning då en sådan skulle riskera att smitta av sig i form av ökad oro i den europeiska banksektorn. Vår utgångspunkt är att Grekland kommer tillbaka med ökade budgetåtgärder. EUR/SEK Kronan har fluktuerat mellan 8,88 och 9,07 mot euron under maj månad då fokus snarare riktats mot utvecklingen i USD/SEK. Rikgäldens indikationer på att statsfinanserna ser ut att vara ännu starkare än väntat och att de nu närapå har stängt sin strategiska långa SEK-position (det vill säga köpa tillbaka utländsk valuta för nära 50 mdr SEK) stärker bilden av att kronan har stöd av fundamentala faktorer och flöden. Farten i svensk export mattas förvisso av något, men exportflöden fortsätter att utgöra ett stöd för kronan vid nivåer över 9,00 mot euron. Detsamma gäller det faktum att Riksbanken kommer att fortsätta höja sin styrränta åtminstone fram till och med avtalsrörelsen i höst. Samtidigt kommer ECB också att höja räntan den närmaste tiden (i juli) liksom Norges bank. Därmed har lite av kronans räntefördel avtagit. Prognosen på tre månaders sikt är 8,80. På 6 månaders sikt är prognosen 8,95 då vi förväntar oss att Riksbanken har börjat glesa ut i sina räntehöjningar bland annat mot bakgrund att räntehöjningarna har börjat ge tydligare effekt på hushållens konsumtion. Valutaprognoser USD/SEK 6.17 5.99 6.39 6.74 EUR/SEK 9.01 8.80 8.95 9.10 NOK/SEK 1.15 1.14 1.16 1.20 GBP/SEK 10.08 10.00 10.53 11.10 JPY/SEK 7.68 7.30 7.52 7.75 CHF/SEK 7.39 7.04 6.88 6.74 EUR/USD 1.46 1.47 1.40 1.35 USD/JPY 80.28 82.00 85.00 87.00 5

Produktförslag Storlek: Neutral vikt mellan stora bolag och små bolag i samtliga regioner. Stil: Neutral vikt mellan Tillväxtbolag och Värdebolag i samtliga regionen. Aktieplaceringar Sverige Swedbank Robur Sverigefond Fonden har en bred exponering mot svenska aktiemarknaden och har under längre tid uppvisat bra avkastning och bra förvaltning Rating av Morningstar Europa Storebrand Delphi Europa En mycket aktivt förvaltad fond med bred spridning mellan länder och branscher. Fonden har uppvisat mycket bra relativavkastning (jämfört med europeiska aktiemarknaden) i både uppåt- och nedåtgående marknad. Rating av Morningstar USA Swedbank Robur Amerikafond En mycket aktiv fond som investerar i en mix av amerikanska bolag. Fonde har uppvisat en god relativavkastning under en längre tid genom aktiva bolagsval. Rating av Morningstar Asien Fidelity Japan Advantage En koncentrerad portfölj med lågt värderade japanska aktier. Fonden har uppvisat en mycket bra avkastning under en längre period. Rating av Morningstar Tillväxtmarknader Swedbank Robur Access Emerging Markets Fonden investerar i en bred blandning av tillväxtländer i Asien, Latinamerika och Östeuropa. Placerar i andra fonder (så kallad fond-i-fond) där fonder från flera av världens främsta förvaltare finns investerade i fonden. Rating av Morningstar Ränteplaceringar Fasträntekonto med olika löptider Hög ränta och ingen ränterisk vid innehav till förfall. SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX USA PLUS Den ekonomiska aktiviteten i USA ökar successivt och fortsatta låga räntor skapar goda förutsättningar för att privatkonsumtionen och tillväxten i USA ska fortsätta öka framöver. Tillväxtländerna fortsätter att utvecklas positivt och samtidigt stiger den inhemska efterfrågan. Detta gynnar konsumentinriktade bolag med starka varumärken i USA. Avkastningen för den här produkten är därför kopplad till 12 amerikanska bolag som gynnas av detta. SPAX Råvarustrategi SPAX Råvarustrategi är kopplad till utvecklingen på 19 råvaror där produkten genom aktiv strategi kan skapa avkastning i både upp och nedgång genom att följa trenderna på råvarumarknaden. Alternativa placeringar JPM Income Opportunity (50 %) En absolutavkastande hedgefond som investerar på de globala räntemarknaderna och visat mycket god absolutavkastning under lång tid. Fonden har låg samvariation mot aktiemarknaden Rating av Morningstar saknas. HSBC Global Macro (50 %) En absolutavkastande hedgefond med låg risk som investerar i aktie- ränte- och valutamarknaden som visat mycket god absolutavkastning under lång tid. Fonden har låg samvariation mot aktiemarknaden. Rating av Morningstar saknas. 6

Utveckling kundportfölj Utvecklingen för kundportföljen fem år för högaktiva kunder. Utveckling 2011-05-03-2011-05-30 Vikt Avkastning Bidrag Swedbank Robur Sverigefond 19,0% -0,96% 0,06% Storebrand Delphi Europa 6,0% -2,14% -0,04% BNP Paribas Equity Growth USA 14,0% 1,99% 0,01% Fidelity Japan Advantage 10,0% 0,81% 0,12% Swedbank Robur Access EM 6,0% -0,76% 0,00% Fasträntekonto 35,0% 0,31% -0,39% JP Morgan Incom Opportunity 5,0% -0,03% -0,01% HSBC GIF Global Macro 5,0% -0,91% -0,05% Totalt 100,00% 0,06% -0,30% Benchmark/jmf.index 0,22% Kommentar till avkastning På grund av att tillgångsfördelningen för maj månad haft neutral vikt mellan aktier och räntor, har den inte gett något nettobidrag till relativperformance. Regionfördelningen har gett ett positivt bidrag, främst på grund av undervikten i Europa som varit den sämsta regionen under månaden. På produktsidan har ränterekommendationerna bidragit negativt på grund av att Fasträntekontot avkastat sämre än sitt jämförelseindex. ( Jämförelseindex är ett långt ränteindex OMRX Total.) Långa räntor sjönk generellt i maj, vilket får en positiv effekt på andra typer av ränteplaceringar såsom långa räntefonder. Detta gynnar inte placeringar på konto på samma sätt. Vad gäller produktrekommendationerna i aktiedelen så har de bidragit positivt. De största bidragen kommer från Fidelity Japan Advantage och Swedbank Robur Sverigefond 7