Part Coverage Equity Analysis Analytiker: John Kleven Falck 3 oktober Rubrik 206 Rubrik Rubrik 2 Rubrik 2 2 Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell Finepart Sweden AB Futura storlekz 9. Part Coverage Analysis Ni kan flytta varje figur var för sig. Om rubriken inte passar under figuren kan man flytta den hur man vill.
MSEK Introduktion Part Coverage Analysis 3 3 3 4 Värdedrivare Historisk Lönsamhet Risk Ledning & Styrelse Högt ställda finansiella mål öppnar för P/S-tal om.3 på 207E. Bolaget har som mål att inom tre år omsätta 80-00 MSEK med 0 % nettomarginal. Givet att de uppnår detta estimeras P/S-tal om.3 och 0.54 på 207E respektive 208E. Välrenommerade nyckelpersoner och investerare inger förtroende. Högt insiderägande om 63 %. Bland ägarna finns välrenommerade investerare som Magnus René, VD för Arcam, och Don Miller, mikrovattenskärningsteknikens vedertagna upphovsman. Attraktiv värdering möjliggör rabatterad investering. Inför rådande notering och emission värderas bolaget till P/S-tal 3.4 pre-money vilket kan jämföras med värderingen, P/S-tal 7.86 premoney, under våren 206 när de tog in kapital senast. Detta tyder på möjlighet till kraftigt rabatterad investering. Omsättning och EBITDA Q4 206 kan bli avgörande för bolagets framtida tillväxt. Lyckade leveranser till SKF Aerospace och schweiziska Dohner i december leder sannolikt till ytterligare affärsmöjligheter och kan bli en kortsiktig trigger. ANALYTIKER John Kleven Falck John.kleven.falck@analystgroup.se Adress AG Equity Research AB Riddargatan 35 4 57 Stockholm Hemsida www.analystgroup.se FINEPART SWEDEN AB Teckningskurs (SEK) 5.85 Antal aktier* 5 504 000 st Börsvärde (MSEK)* 32.2 Nettoskuld (MSEK)* 3.3 EV (MSEK) * 35.5 Sektor Vattenskärning Lista Aktietorget HUVUDÄGARE* ALMI Invest Västsverige AB 7.4 % Westech AB 8.9 % PerDan Invest AB 6.2 % Donald S.Miller 5.4 % AB Riddartorpet AB 3.7 % LEDNING CEO Christian Öjmertz Styrelseordförande Per Danielsson 20 00 80 Potentiell försäljningsutveckling ** Marknad under tillväxt. Vattenskärningstekniken är relativt ny och dess marknad estimeras växa kraftigt fram till 2020. Som pionjärer inom området öppnar detta för goda möjligheter att växa till en stor aktör på marknaden. 60 40 20 0 206E 207E 208E 209E Omsättning Best Case (MSEK) Omsättning Base Case (MSEK) Värdedrivare Omsättning ökar från 0.7 MSEK till 7 MSEK på 206E Intentionsavtal med SKF kan leda till ytterligare affärsmöjligheter Utveckling av ny generation mikroskärningssytem Ökad satsning på försäljning bäddar för tillväxt Avtal med stora aktörer ger referensvärde och kan leda till nya kunder * Vid fulltecknad emission ** Detta är en illustration av tänkbara scenarion och inga exakta prognoser
Innehåll Investeringsidé 4 SWOT analys & Rating 5 Disclaimer 6 Rating Analyst Groups bull and bear -system syftar till att kort illustrera hur vi ser på utsikterna för ett bolag att lyckas i framtiden. Här så vägs både historiska faktorer och händelser som ligger i framtiden in. Skalan går från bear 5, vilket är det sämsta betyget, till bull 5, vilket är det bästa. Bear 5 innebär att det är mycket lite som talar för att ett bolag ska lyckas inom det området i framtiden, baserat på historisk data och hur detta förhåller sig till framtiden. Bull 5 innebär således att det är väldigt mycket som talar för att ett bolag ska lyckas i framtiden, baserat på dess historik. Bolagsbeskrivning Finepart Sweden AB utvecklar och säljer maskiner för komponenttillverkning med hög precision. Teknologin baseras på mikrovattenskärningsteknik vilket är applicerbart på en mängd olika material. Bolaget riktar sig framförallt mot kunder i Skandinavien och Västeuropa inom flyg- och rymdindustrin, prototyptillverkare, medicinteknik, finmekaniska verkstäder, materialleverantörer och elektronikindustrin.
Investeringsidé Emission avser ökade satsningar på försäljning vilket förväntas driva tillväxten. Finepart planerar att ta in 0.2 MSEK i samband med noteringen på AktieTorget. Emissionen bedöms täcka Fineparts kapitalbehov under 2 månader, vilket säkerställer bolagets likviditet på kort sikt. Då bolagets flaggskeppsprodukt Finecut WMC 500II är färdigutvecklad avser 70 % av föreliggande emission sälj- och marknadsutveckling. Detta förväntas driva tillväxten och leda till nya avtal framöver. Fördelning av kapital från emission Marknadsutveckling 70 % Produktutveckling 20 % Effektivisering av tillverkningsprocess 0 % Välrenommerade nyckelpersoner och insiderägande om 63 % av aktierna inför emission. VD, tillika grundare av bolaget har tidigare forskat inom mikrovattenskärning och har ett internationellt relevant nätverk. Ägargrupp med insyn i bolaget som äger 5.7 % av aktierna inför emission omfattas av ett lock-up avtal som förbinder dem att behålla minst 90 % av befintligt innehav till och med 2 månader efter noteringsdag. Bolaget har ett utestående optionsprogram riktat mot VD och sälj- och marknadschef som tyder på högt incitament hos ledningen. I övrigt besitter styrelsen relevant erfarenhet och bland ägarna finns bland andra Donald Miller, som anses vara mikrovattenskärningens upphovsman, och Arcams VD, Magnus René. Lyckad installation av maskiner leder sannolikt till framtida affärsmöjligheter. I somras tecknades avtal med SKF Aerospace och schweiziska legotillverkaren Dohner om 3.2 MSEK respektive 2.8 MSEK. Det förstnämnda innefattar dessutom ett intentionsavtal vilket innebär option på ytterligare maskiner. Lyckade installationer, som planeras att äga rum december 206, skulle alltså innebära goda möjligheter till ytterligare beställningar och bidra med starkt referensvärde, vilket är avgörande för bolaget i detta skede. Vidare härstammar 20 % av intäkterna från eftermarknaden då sålda maskiner kräver underhållning. Detta bäddar för stabil intjäningsförmåga som på sikt inte enbart är beroende av nya avtal. Marknaden för mikrovattenskärning estimeras växa kraftigt. 2020 bedöms den globala marknaden för vattenskärning vara värd.2 mdusd. Marknaden för mikrovattenskärning på Fineparts prioriterade områden, Skandinavien och Västeuropa, estimeras till 350 MSEK 2020. Finepart är en av få aktörer på marknaden och bolagets målsättning är att uppnå nettomarginal om 0 % och ta 30 % av marknadsandelarna inom 3 år vilket motsvarar omsättning om 00 MSEK. Utveckling av ny generation mikroskärsystem kan ge Finepart unik konkurrensfördel. Finepart har utvecklat en patenterad prototyp för ett nytt mikroskärsystem som möjliggör strålar med snittbredd på under 0. mm vilket kan jämföras med dagens teknik som i regel tillåter snittbredd om 0.2-0.4 mm. Vid lansering öppnas ytterligare en marknad som bedöms vara värd 350 MSEK 2020. Detta förväntas stärka Fineparts konkurrensfördelar och sannolikheten för att bolaget kommer nå sina finansiella mål. Pre-money värdering om 22 MSEK öppnar för rabatterad investering. 205 omsatte Finepart 0.7 MSEK vilket innebar P/S-tal om 7.86 när bolaget emitterade aktier i våras, då bolaget värderades till 2.5 MSEK pre-money. Givet att leveranserna till SKF och Dohner inte försenas och sker december 206 estimeras bolagets omsättning till 7 MSEK på 206E. Med dagens pre-money värdering om 22 MSEK värderas Finepart till 3.4 sett till P/S-tal. Utöver ökade intäkter medför avtalen referensvärde vilket kan motivera argument för att teckningen sker till en obefogad rabatt. Best/Base Case 205A 206E 207E 208E 209E Omsättning Best Case (MSEK) 0,7 7 25 60 00 P/S Best Case 7,86 4,60,29 0,54 0,32 Omsättning Base Case (MSEK) 0,7 7 5 30 60 P/S Base Case 7,86 4,60 2,5,07 0,54 Stor potentiell uppsida. Vid Best Case når bolaget sina finansiella mål och börjar leverera vinst redan 207. Jämfört med Fineparts främsta konkurrent, schweiziska Daetwyler som värderas till P/S 3.62, är uppsidan utifrån estimerad tillväxt stor. Dock är Daetwyler ett betydligt större bolag än Finepart och verksamheten utgörs inte endast av mikrovattenskärningsmaskiner vilket gör att det är svårt att dra en slutsats utan att beakta fler parametrar. Trots att framtidsutsikterna bedöms som goda är en investering i Finepart, som ej uppvisar positivt kassaflöde, förenat med hög risk. Om resultatet av installationerna under december blir icke önskvärda och försäljningen inte ökar 207 beräknas kassan, med burn rate om 400 tsek per månad, ta slut hösten 207 vilket sannolikt leder till ytterligare nyemission.
SWOT-analys STRENGHTS WEAKNESSES Starkt humankapital VD har varit med i bolaget sedan start och besitter god erfarenhet från industrin. Finepart betraktas som pionjärer inom branschen och besitter konkurrenskraftig teknik. Negativt kassaflöde och blygsam försäljningshistorik. Produktportföljen utgörs i dagsläget framförallt av en produkt. Högt referensvärde genom avtal med stora aktörer. OPPORTUNITIES THREATS Marknadstillväxten estimeras öka kraftigt och Fineparts prioriterade områden värderas till 350 MSEK 2020. Vid lansering av ny generation mikroskärningssytem öppnas ytterligare marknad som värderas till 350 MSEK 2020. Risk att befintliga konkurrenter utvecklar mer effektiva produkter än Finepart. Risk att fler aktörer etablerar sig på marknaden för mikrovattenskärning i takt med att marknadstillväxten ökar. Rating 3 3 3 4 Värdedrivare Historisk Lönsamhet Risk Ledning & Styrelse Avtalen med SKF Aerospace och Dohner i kombination med att betydande del av emissionslikviden är öronmärkt till att öka försäljningen på en marknad under kraftig tillväxt leder sannolikt till exponentiell tillväxt. Bolaget går med förlust, har negativt kassaflöde. På sikt väntas intjäningsförmågan stabiliseras då en betydande del av intäkterna kommer från eftermarknaden. I och med bolagets storlek är det beroende av ett fåtal nyckelpersoner. I dagsläget är bolaget helt beroende av enstaka avtal och vid misslyckade leveranser av beställda maskiner är risken att bolaget inte ökar sin försäljning och behöver ta in mer kapital. VD är grundare till bolaget och besitter relevant erfarenhet, styrelseordförande har lång erfarenhet av bolag under snabb tillväxt och i övrigt ger ledning och styrelse ett förtroendeingivande intryck. Insiderägande om 63 % före emission. Slutsats Bolaget har blygsam historia sett till resultaträkning men med stark ledning och tongivande investerare I ryggen är det inte otroligt att bolaget har en framtid präglad av stark tillväxt. Mycket hänger på avtalen med SKF Aerospace och Dohner som, tillsammans med ökat fokus på försäljning, kan realisera aktiens höga uppsida.
Disclaimer Ansvarsbegränsning Dessa analyser, dokument eller annan information härrörande AG Equity Research AB (vidare AG) är framställt i informationssyfte, för allmän spridning, och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analyserna är baserade på källor och uppgifter samt utlåtanden från personer som AG bedömer tillförlitliga. AG kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Alla estimat i analyserna är subjektiva bedömningar, vilka alltid innehåller viss osäkerhet och bör användas varsamt. AG kan därmed aldrig garantera att prognoser och/eller estimat uppfylls. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG eller personer med koppling till AG, alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och information härrörande AG är avsett att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut. Investerare uppmanas att komplettera med ytterligare material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av material härrörande AG. Intressekonflikter och opartiskhet För att säkerställa Analyst Groups oberoende har Analyst Group inrättat interna regler för analytiker, utöver detta så har alla analytiker undertecknat avtal i vilket de är skyldiga att redovisa alla eventuella intressekonflikter. Dessa har utformats för att säkerställa att Finansinspektionens föreskrifter och allmänna råd om investeringsrekommendationer riktade till allmänheten samt hantering av intressekonflikter (FFFS 2005:9) efterlevs. För fullständiga regler för våra analytiker se: www.analystgroup.se/ansvarsbegransning Bull and Bear- Rekommendationer Rekommendationerna i form av bull alternativt bear syftar till att förmedla en övergripande bild av Analyst Groups åsikt. Rekommendationerna är utarbetade genom noggranna processer bestående av kvalitativ research och övervägning samt diskussion med andra kvalificerade analytiker. Definition Bull Bull är en metafor för en positivt inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en positiv framtidsutveckling för bolaget. Definition Bear Bear är en metafor för en pessimistisk inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en negativ framtidsutveckling för bolaget. Övrigt Analyst Group har inte mottagit betalning eller annan form av ersättning för att göra analysen. Oliver Molse (VD för Analyst Group) äger aktier i bolaget. John Kleven Falck äger inte aktier i bolaget. Upphovsrätt Denna analys är upphovsrättsskyddad enligt lag och är AG Equity Research AB egendom ( AG Equity Research AB 204-205). Delning, spridning eller motsvarande till en tredje part är tillåtet under förutsättning att analysen delas i oförändrad form.