Regionstyrelsen Olof Hallgren Handläggare 044-309 31 94 olof.hallgren@skane.se BESLUTSFÖRSLAG Datum 2016-11-21 Dnr 1604245 1 (6) Regionstyrelsen Riktlinjer för stiftelsernas kapitalförvaltning - revidering Ordförandens förslag 1. Föreliggande förslag till s riktlinjer för förvaltning av stiftelsekapital godkänns. 2. Placeringen av stiftelsekapitalet ska ske i aktieindex- och räntefonder. 3. Regiondirektören får i uppdrag att genomföra ny upphandling/konkurrensutsättning av förvaltningen av stiftelsekapitalet i enlighet med i ärendet fattade beslut. 4. Regiondirektören får i uppdrag att fastställa instruktion för administrativ hantering av stiftelserna. 5. Beslut om utdelning från stiftelser med anknytning till den egna förvaltningen delegeras till respektive förvaltningschef. Sammanfattning Föreliggande förslag till revidering av riktlinjerna sker mot bakgrund av förändrade förutsättningar framförallt inom området etik och miljö men översynen omfattar samtliga delar av riktlinjerna. I ärendet finns följande dokument 1. Beslutsförslag 2016-11-21 2. Förslag till nya riktlinjer 3. Tidigare riktlinjer 4. Regiondirektörens instruktion 5. Ratingskala C:\pactdok\Regionstyrelsen\2016-12-08\Riktlinjer för stiftelsernas kapitalförvaltning - revidering\1604245 RS_Beslutsförslag.docx Postadress: 291 89 Kristianstad Organisationsnummer: 23 21 00-0255 Besöksadress: Rådhus Skåne, Västra Storgatan 12 Telefon (växel): 044-309 30 00 Fax: 044-309 32 98 Internet: www.skane.se
Datum 2016-11-21 2 (6) Beskrivning av ärendet och skälen för förslaget Nuvarande riktlinjer för förvaltning av stiftelsekapitalet fungerar i allt väsentligt bra. Utvecklingen av nya produkter inom finansmarknaden föranleder nu en revidering av gällande riktlinjer. Föreliggande förslag till revidering av riktlinjerna sker mot bakgrund av förändrade förutsättningar framförallt inom området etik och miljö men översynen omfattar samtliga delar av riktlinjerna. De väsentligaste förändringarna i riktlinjerna, som också i sin helhet strukturerats om, kommenteras nedan. Bakgrund Regionstyrelsen är förvaltare för drygt 120 avkastningsstiftelser med en samlad förmögenhet per 2016-10-31 på drygt 800 miljoner kronor. Stiftelserna delar årligen ut mellan 15 och 20 miljoner kronor, främst till olika typer av medicinsk forskning och till olika patientgrupper inom den skånska hälso- och sjukvården. Regionstyrelsen är förvaltare av stiftelserna genom s.k. anknuten förvaltning, och stiftelserna är självständiga juridiska personer. Stiftelserna kapitalförvaltning hanteras idag i en s.k. samförvaltning, vilket innebär att stiftelsernas kapital förvaltas gemensamt i en värdepappersportfölj. Kapitalförvaltningen sköts sedan många år tillbaka av extern leverantör, Öhman, genom upphandlat avtal. Förvaltningen sker genom så kallad diskretionär aktiv förvaltning vilket innebär att Öhman har att inom s riktlinjer utföra förvaltningsuppdraget med målsättning att överträffa index. Uppdraget utförs idag genom köp och försäljning av enskilda värdepapper avseende svenska aktier och räntor medan den utländska aktiedelen utgörs av innehav i fond. Regionstyrelsen, i egenskap av förvaltare för stiftelserna, beslutar om riktlinjer för förvaltning av stiftelsernas kapital. Gällande riktlinjer föreskriver en fördelning av förmögenheten på följande tillgångsslag, i normalläget: 50 % svenska aktier, 10 % utländska aktier och 40 % svenska räntebärande värdepapper. Portföljen har med denna fördelning haft en årlig värdetillväxt på i genomsnitt 7,5 % sedan samförvaltningen startade 2002. Föreslagna förändringar av riktlinjerna De viktigaste förändringarna i föreliggande förslag till reviderade riktlinjer är följande: 1 Ett nytt regelverk kring etik och miljö 2 Förtydligande av regelverk vid fondplaceringar, särskilt s.k. indexfonder 3 Nya bestämmelser kring bland annat samförvaltning, rebalansering och utländska aktier. 4 Regiondirektören föreslås fastställa närmare instruktion
Datum 2016-11-21 3 (6) 1. Regelverk kring etik och miljö Gällande riktlinjer innehåller följande regelverk kring etik och miljö: Kapitalförvaltningen skall avstå från att placera i företag som bedriver miljöförstörande verksamhet, som verkar inom pornografi, alkohol, tobakseller vapenindustri. Placeringar skall heller inte göras i företag som i sin anställningspolitik inte följer FN-konventionen om de mänskliga rättigheterna. Det har hänt mycket på detta område sedan gällande riktlinjer fastställdes, och avsnittet har i förslaget fått en helt ny utformning. Hänvisning till FNkonventionen om de mänskliga rättigheterna har ersatts av FN:s Global Compact vilket är ett betydligt mer omfattande regelverk, som berör områden som mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö och korruption. Ett nytt krav i riktlinjerna är att förvaltare av stiftelsernas kapital ska ha undertecknat UNPRI, vilket innebär ett förpliktigande att bolaget på ett systematiskt sätt ska ta hänsyn till miljö och etik i sin egen verksamhet. En annan förändring är att företag som bedriver spelverksamhet föreslås exkluderas på samma sätt som företag verksamma inom pornografi, alkohol, tobaks- och vapenindustri. Den viktigaste förändringen i förslaget är att kapitalförvaltningen föreslås få en fossilfri inriktning, och skälet till detta är att anpassa förvaltningen av stiftelseförmögenheten till ett av s främsta miljömål, fossilfritt 2020. En övergång till fossilfri inriktning kommer främst att få betydelse för portföljen av utländska aktier. Cirka 7 procent av de bolag som ingår i världsindex (MSCI World AC) är verksamma i energisektorn (Olje- och gasproduktion, prospektering m.m.), och denna andel kommer enligt förslaget att exkluderas ur portföljen. Numera är utbudet av fossilfria fonder med inriktning på utländska aktier tillräckligt stort för att åstadkomma konkurrens vid en upphandling, och därigenom en kostnadseffektiv kapitalförvaltning. För portföljen svenska aktier innebär en övergång till fossilfri inriktning endast en mindre förändring. Den svenska börsen innehåller endast fåtal bolag som är verksamma inom fossil energi varav Lundin Petroleum är ett av de största. Utbudet av Sverigefonder med fossilfri inriktning bedöms också som tillräckligt stort för att åstadkomma en effektiv förvaltning. Valet av värdepapper eller fonder utifrån hållbarhet och etik innefattar även räntebärande placeringar. Därutöver finns så kallade gröna obligationer, obligationer där emitterat kapital är öronmärkt för gröna investeringar och därigenom bidrar till en minskad klimatpåverkan. I de fall obligationsfonder med innehav av gröna obligationer uppfyller både kriterier för hållbarhet och lönsamhet bör de ingå i portföljen.
Datum 2016-11-21 4 (6) 2 Fondplaceringar och indexfonder Idag sker förvaltningen genom diskretionär aktiv förvaltning i huvudsak genom köp och försäljning av enskilda värdepapper. Administrationen kring bokföring och uppföljning för innehav av enskilda värdepapper är stor. För att minska kostnaden och effektivisera hanteringen av portföljerna föreslås att kapitalet framöver i stället placeras enbart i aktie- och räntefonder. På lång sikt är det på en utvecklad aktiemarknad i det närmaste omöjligt för en aktiv kapitalförvaltare att överträffa sitt jämförelseindex. Tidshorisonten i stiftelsernas kapitalförvaltning är inte bara lång utan evig, och det viktigaste i förvaltningen är, förutom att skapa möjligheter till utdelningar, att skapa värdetillväxt över lång tid. Med indexförvaltning menas en portfölj som har en sammansättning som i största möjliga utsträckning försöker efterlikna ett valt jämförelseindex. Vid indexförvaltning förekommer inget medvetet risktagande från förvaltaren, utan portföljen utvecklas som index, med avdrag av förvaltningsavgiften. En aktiv aktieförvaltning har ambitionen att överträffa jämförelseindex och är i allmänhet dyrare än en indexförvaltning. Redan mycket små skillnader i förvaltningsavgifter leder till stora skillnader på lång sikt. I till exempel stiftelsernas svenska aktieportfölj, vilken uppgår till ca 400 miljoner kronor, leder en höjning av den årliga förvaltningsavgiften med en punkt (en 100-dels procentenhet) till drygt 1,2 miljoner kronor i minskad värdetillväxt över en 15-årsperiod. Ovanstående talar för en övergång från aktiv förvaltning till indexförvaltning. Utbudet av indexfonder är idag stort och även om utbudet begränsas genom andra restriktioner i riktlinjerna när det gäller fossilfria och etiska placeringar bedöms det ändå finnas en tillräcklig konkurrens för att uppnå låga förvaltningsavgifter. 3 Nya bestämmelser kring bland annat samförvaltning, rebalansering och utländska aktier Stiftelsernas kapital har sedan 2002 legat i en s.k. samförvaltning. En samförvaltning skapar förutsättningar för en kostnadseffektiv kapitalförvaltning och en samförvaltning innebär samtidigt en förenklad och därigenom också kostnadseffektiv administration. Principen om samförvaltning är så pass viktig att den bör finnas med i Regionstyrelsens riktlinjer. Principen om rebalansering finns inte i gällande riktlinjer. Genom att regelbundet rebalansera portföljen till normalläge (återställa delportföljernas andelar till normalläget) uppnås flera fördelar. Den främsta fördelen är att allokeringen, eller den beslutade risknivån, bibehålls på en konstant nivå. En annan fördel är att tillgångar i form av t.ex. aktier vid regelbunden
Datum 2016-11-21 5 (6) rebalansering i normalfallet avyttras efter uppgångar och köps efter nedgångar, vilket enligt akademiska studier leder till en förbättrad värdetillväxt på lång sikt. Portföljerna föreslås rebalanseras två gånger per år eller då max- eller minvärdena nås. Gällande riktlinjer föreskriver en normalvikt om 10 % för utländska aktier och 50 % för svenska aktier. Andelen utländska aktier föreslås ökas upp till 20 % medan svenska aktier föreslås minska till en normalvikt om 40 %. Syftet med föreslagen förändring är att öka diversifieringen och därigenom minska portföljens långsiktiga risknivå. Den svenska börsen utgör ca. 1 % av världsindex och har en branschsammansättning som på många sätt avviker från världsindex. Finanssektorn och industriföretag är överrepresenterade på svenska börsen, medan läkemedelsbranschen och även IT-företag är underrepresenterade. En ökning av andelen utländska aktier bidrar till att minska portföljens kursrisk men innebär också en ökad valutakursrisk. Bedömningen är ändå att den lägre kursrisken uppväger den ökade valutarisken. De detaljerade limiterna för svenska aktier avseende A-lista, O-lista etc. föreslås tas bort och ersättas med att aktieportföljen ska ha en bred exponering och en fördelning av bolag som storleksmässigt ligger i nivå med index. Limiterna för ränterisk föreslås uttryckas som maximalt tillåten avvikelse från jämförelseindex, istället för räntekänslighet i förhållande till ränteportföljens marknadsvärde. De föreslagna ändringarna medför ingen förändring av portföljens risknivå, utan innebär endast en modernisering av hur dessa risker uttrycks. 4 Regiondirektörens instruktion Det finns ett behov av ett regiongemensamt dokument, en instruktion, som tydliggör bl.a. ansvarsfördelning, intern kontroll, principer för stiftelsernas utdelningar, och diverse andra administrativa principer. Regiondirektören föreslås få i uppdrag att fastställa denna instruktion (bifogas). Delegation till förvaltningschefer Idag fattar förvaltningscheferna beslut om utdelningar från stiftelserna. För att formellt förtydliga förfaringssättet föreslås beslut fattas om delegationen. Ekonomiska konsekvenser och finansiering När det gäller både svenska och utländska aktier visar en utförd inventering av fonder som svarar mot uppställda krav kring etik och miljö att utbudet numera är så pass så stort så att det går att åstadkomma konkurrens vid en upphandling och därigenom en kostnadseffektiv kapitalförvaltning. Den årliga kostnaden för kapitalförvaltningen bedöms inte totalt bli dyrare än jämfört med idag. En konkurrensutsättning av fondförvaltningen får ge definitivt svar.
Datum 2016-11-21 6 (6) Värdetillväxten i globalfonder med hållbarhetsinriktning inklusive fossilfritt har de senaste åren överträffat fonder som inte exkluderar fossila företag. Den främsta anledningen till detta är den mycket kraftiga nedgången av oljepriset sedan sommaren 2014, men också att det finns en växande efterfråga på investeringar/aktier med inriktning på just företag som utmärker sig för sitt engagemang inom etik eller miljö. Det går givetvis inte att förutsäga framtida marknadsutveckling. Det finns dock inget som talar för att en tydligare placeringsinriktning avseende miljö i förhållande till vad dagens riktlinjer tillåter skulle ge en sämre utveckling. På den svenska aktiebörsen utgör renodlade fossilföretag endast 1 procent av det totala börsvärdet. Det överlägset största företaget, Lundin Petroleum, utgör 0,9 procent. Genom att endast en liten andel av börsvärdet och endast ett fåtal aktier utesluts ur det svenska indexet vid fossilfri placering bedöms inte heller detta påverka den framtida avkastningen i någon avgörande omfattning. Juridisk bedömning Samråd har skett med enheten för juridik som inte har något att invända mot förslaget. Miljökonsekvenser Förslaget till ny policy ger inga omedelbara miljökonsekvenser. Inriktningen att undvika aktieköp i olje- och gasindustrin samt att uppmuntra till lägre koldioxidförbrukning genom köp av gröna obligationer kan på sikt påverka marknaden till omställning av produktion mot andra och mer miljömässiga energislag samt bidra till lägre koldioxidutsläpp. Samverkan med berörda fackliga organisationer Samverkan har inte bedömts nödvändig i detta ärende. Uppföljning Uppföljningen av förvaltningen av stiftelsekapitalet kommer i enlighet med riktlinjerna att ske två gånger per år till Regionstyrelsen. Uppföljningen omfattar bland annat förvaltningens avkastning i förhållande till jämförelseindex, fördelning på tillgångsslag och limitavvikelser. Därutöver behandlar regionstyrelsen stiftelsernas årsredovisning en gång per år. Henrik Fritzon Ordförande Alf Jönsson Regiondirektör