Research Update: Lunds kommuns ratingbetyg AAA och K-1 bekräftade baserat på exceptionellt god likviditet; Primary Credit Analyst: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm +46 (0)8 440 59 06; Pierre-Brice.Hellsing@standardandpoors.com Secondary Contacts: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Carina Johansson, Stockholm (46) 8-440-5918; carina.johansson@standardandpoors.com Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Lunds kommuns ratingbetyg AAA och K-1 bekräftade baserat på exceptionellt god likviditet; Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Lunds kommun kommer att bibehålla en exceptionell likviditet och medelgoda resultatnivåer, trots fortsatt kostnadstryck från äldreomsorg och utbildning. Vi bekräftar Lunds betyg 'AAA/A-1+' och K-1. Den stabila ratingutsikten reflekterar våra förväntningar att Lund framgångsrikt kommer hantera kostnadstryck från verksamheterna samt att ledningen fortsätter sin restriktiva strategi angående skuld och likviditetshantering. Vi förväntar oss därmed att kommunen bibehåller en exceptionell likviditetsposition över 2015-2017 års prognosperiod. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 18 september 2015 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' på Lunds kommun. Ratingutsikten är stabil. Vi bekräftade samtidigt det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Lunds kommuns ratingbetyg återspeglar vår syn på det förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för kommuner och landsting, samt Lunds mycket starka lokala ekonomi och exceptionella likviditet. Ratingbetyget stöds ytterligare av Lunds starka management, starka finansiella flexibilitet, låga skuldsättning samt låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens medelgoda resultatnivåer. Lunds långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som 'aaa'. Vi bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt stöttande och förutsägbart. Detta ramverk utgör en av huvudkomponenterna i Lunds rating. Ett långtgående utjämningssystem samt en lagstadgad autonomi i att bestämma den lokala inkomstsskattesatsen är viktiga styrkefaktorer i vår bedömning av kommun- och landstingssektorns generella WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 2
intäkts- och kostnadsflexibilitet. Lunds mycket starka ekonomiska fundamenta och gynnsamma demografiska sammansättning innebär dock att kommunen historiskt sett har mottagit endast begränsade intäkter från utjämningssystemet. Lunds välmående, snabbväxande lokala ekonomi har en arbetsmarknad präglad av den akademiska världen genom det välrenommerade Lunds universitet samt en forskningsintensiv privatsektor. Förekomsten av stora privata arbetsgivare stimulerar också den lokala ekonomins förmåga att skapa arbetstillfällen. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $59,053 som utgångspunkt för vår bedömning av Lunds lokala ekonomi. Kommunen har historiskt sett uppvisat goda resultatnivåer med rörelsemarginaler på i genomsnitt 6.3% av rörelseintäkterna över 2013-2014 med en återbetalning av sjukförsäkringspremien under 2013 på SEK85 miljoner. Med ett ökat kostnadstryck från verksamheterna samt en stagnerande tillväxttakt i skatt- och utjämningsintäkter så förväntar vi oss att rörelsemarginalen minskar till 3.8% av rörelseintäkterna i 2015, inräknat extraordinära AFA-medel om SEK41 miljoner. I vårt base case scenario förväntar vi oss en nedgång i kommunens rörelsemarginal till i genomsnitt 4.9% av intäkterna under 2013-2017. Under 2017 och framåt förväntar vi oss att Lunds rörelseresultat kommer att förstärkas genom ansträngningar för att rationalisera kostnader och en mer markant ökning av skatteintäkterna. Lunds starka befolkningstillväxt och växande lokala ekonomi har lett till en uppgång i kommunala investeringar. Investeringarna avser främst viktiga infrastruktursatsningar som behövs för att möta kommunens ökande befolkning och dess pågående utveckling av forskningsområden, särskilt ESS och MAX IV. Dessutom pågår underhållsarbete vid flera av Lunds skol- och dagisfastigheter, vilket bidrar till ökade investeringsnivåer fram till slutet av 2017. Vi förväntar oss underskott efter investeringar på i genomsnitt 6.4% för perioden 2013-2017. Vi bedömer också Lunds management som starkt och förväntar oss att de ska hantera de krävande budgetförutsättningar som föreligger 2015-2017. Vi ser positivt på kommunens åtgärdsplaner att rationalisera kostnadsutvecklingen. I detta avseende noterar vi emellertid att det fragmenterade politiska ledarskapet skulle kunna försvåra för ett effektivt beslutsfattande och därmed utgöra ett hinder för att nå framgång i att få en balanserad budget och kostnadskontroll. Vi bedömer att Lund har en stark intäktsflexibilitet att möta potentiella resultatförsämringar, vilket är viktigt i ljuset av vår bedömning av en rigid kostnadsstruktur. Kommunen har vidare en betydande bolagskoncern vilket ger upphov till möjligheten att avyttra bolag. Vi bedömer också Lunds ledning som stark och förväntar oss att de skulle vara villiga att använda sin flexibilitet för att motverka potentiella resultatförsämringar på liknande vis som exempelvis under 2013 då kommunens management ökade skatterna höjde skatten. Lunds skuldsättning är för nuvarande låg men dess låneportfölj ökar på grund av att finansieringsbehovet för kommunala investeringar Vi noterar även att WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 3
Lund expanderar sin internbanksverksamhet till det helägda allmännyttiga bostadsbolaget LKF och ersätter delar av deras tidigare garanterade lån med vidareutlåning från internbanken. Detta bidrar till en ökning av Lunds låneportfölj, vår förväntning är att Lunds skattefinansierade lån kommer att nå 91.3%, % av konsoliderade intäkter vid slutet av 2017. I vår bedömning av Lunds lånebörda bedömer vi det som positivt att ungefär hälften av dessa lån är vidareutlånade till Lunds Kommuns Fastighets AB (LKF), vilket vi bedömer som ett självförsörjande bolag. Vid sidan om LKF har Lund även en 82% ägarandel i Kraftringen Energi AB (BBB+/Stabil/A-2). Om vi skulle göra en ombedömning av Kraftringens SACP, som för nuvarande ligger på bbb-, till bb+ eller lägre, skulle vi inte längre bedöma bolaget som självförsörjande. Vi skulle följaktligen i detta scenario inkludera företagets externa lån i vår uträkning av andelen skattefinansierade lån, vilket skulle ha en negativ inverkan på Lunds skuldposition. Vi inkluderar Kraftringens externa lån tillsammans med låneexponeringar i LKF och Lunds två delägda vatten- och avloppsbolag i vår bedömning av kommunens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen, vilka vi bedömer som låga. Likviditet Det kortfristiga kreditbetyget är A-1+. I enlighet med våra kriterier bedömer vi Lunds likviditetsposition som exceptionell. Likviditetspositionen baserar sig på vår bedömning av en mycket stark likviditetstäckningskvot (liquidity coverage ratio), vilken per den 31 juli 2015 uppgick till 180% av förfallande räntor och lån över de kommande 12 månaderna. I vår beräkning av denna kvot inkluderar vi en proxy på den nyupplåning vi förväntar oss nödvändig för att finansiera kommunala investeringar och vår positiva syn på kommunens åtkomst till kapitalmarknaden, som vi bedömer vara stark. Vi tar även hänsyn till kommunens medlemskap i Kommuninvest i Sverige AB (AAA/Stable/A-1+) I vår likviditetsberäkning tar vi hänsyn till SEK1.30 miljarder i banklånelöften, SEK1.25 miljarder i checkräkningskredit samt SEK175 miljoner i kontanter och pensionsplaceringar som vi bedömer skulle kunna tillstå som likviditet i ett stressat scenario. Vi tillskriver Sveriges banksektor som robust vilket reflekteras i en Bank Industry Country Risk Assessment(BICRA) på 2, där 1 är lägst risk och 10 är högst. ("Banking Industry Country Risk Assesment : Sweden," Publicerat 19 januari, 2015) Under 2014 har Lund eftersträvat en förlängd förfalloprofil på sina lån via obligationsmarknaden, vilket har lett till förlängd löptid på låneportföljen. Vi förväntar oss att denna riskbegränsande strategi kommer att fortsätta, vilket bidrar till vår bedömning av Lunds likviditet som exceptionell. Fram till slutet av 2017 förväntar vi oss att Lund fortsättningsvis successivt kommer att förlänga förfalloprofilen på sin låneportfölj. Vi noterar också att kommunen fortsätter bygga upp sin kapitalmarknadsexpertis samt utnyttjar den finansiella expertis som finns hos LKF. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 4
Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Lund kommer att använda sin finansiella flexibilitet och framgångsrikt klara sig igenom ansträngda bugetförhållanden under 2015 så att dess resultatnivåer förblir i linje med våra förväntningar fram till och med 2017. Vi förväntar oss vidare att Lund kommer att fortsätta hantera sin växande låneportfölj på ett riskbegränsande sätt och minimera refinansieringsrisker, så att dess likviditet kommer att förbli en exceptionell ratingfaktor Vi skulle kunna överväga att sänka ratingen om vi såg en avsevärd försämring i Lunds likviditetsposition. Detta skulle sannolikt ha sin grund i ett scenario där Lunds management avstått från att använda sin finansiella flexibilitet till den grad att likviditetspositionen inte längre kan bedömas som exceptionell. Nyckeltal Tabell 1 Lunds Kommun - Finansiella Nyckeltal --Dec. 31-- 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Rörelseintäkter 6,366 6,588 6,700 6,932 7,216 7,445 Rörelsekostnader 5,978 6,058 6,403 6,667 6,923 7,143 Kassaflöde från den löpande verksamheten 388 530 297 265 293 303 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av Rörelseintäkter) 6.1 8.1 4.4 3.8 4.1 4.1 Intäkter från avyttring av tillgångar 182 32 49 52 0 0 Investeringar 841 722 906 778 851 841 Kassaflöde efter investeringar (271) (160) (560) (462) (558) (539) Kassaflöde efter investeringar(% av totala intäkter) (4) (2) (8) (7) (8) (7) Amorteringar 1,100 1,500 1,300 1,050 1,350 1,450 Vidareutlåning (197) (500) (511) (720) (430) (560) Kassaflöde efter investeringar och vidareutlåning (1,568) (2,160) (2,370) (2,232) (2,338) (2,549) Kassaflöde efter investeringar och vidareutlåning (% av totala intäkter (24) (33) (35) (32) (32) (34) Bruttoupplåning 1,556 2,161 2,398 2,232 2,338 2,549 Kassaflöde efter lånefinansiering (12) 1 28 0 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 5.5 3.5 1.7 3.5 4.1 3.2 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 3.9 1.3 5.7 4.1 3.8 3.2 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 76.9 76.2 77.9 78.6 79.5 80.2 Investeringar (% av totala kostnader) 12.3 10.6 12.4 10.5 10.9 10.5 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 2,367 3,027 4,125 5,307 6,295 7,394 Direkta räntebärande lån (% rörelseintäkter) 37.2 45.9 61.6 76.6 87.2 99.3 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 5
Tabell 1 (cont.) Skattefinansierade lån (% av rörelseintäkter) 35.2 43.4 57.8 71.4 80.9 91.3 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 2.5 0.5 0.5 0.6 0.8 1.1 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 19.8 23.3 19.9 15.7 19.5 20.5 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor Tabell 2 Lunds Kommun - Ekonomiska Nyckeltal (Mil.SEK) --Dec. 31-- 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Befolkning 112,950 114,291 115,968 116,910 118,688 120,584 Befolkningstillväxt (%) 1.1 1.2 1.5 0.8 1.5 1.6 BNP per capita (SEK) 354,420 360,465 N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 4.0 4.1 4.0 4.1 N/A N/A Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 3 Lunds Kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Budget flexibilitet Budget resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Stark Genomsnittlig Exceptionell Låg Låg Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, Sept. 4, 2015. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 6
Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators - June 30, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015 - May 28, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality - February 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Lunds kommun WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 7
Kreditbetyg AAA/Stabil/A-1+ Nordisk regional skala --/--/K-1 Commercial Paper Local Currency A-1+ A-1+ Nordic Regional Scale K-1 K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 8
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 5, 2015 9