Redovisningsmått, värderelevans och informationseffektivitet Stina Skogsvik AKADEMISK AVHANDLING Som för avläggande avekonomie doktorsexamen vid Handelshögskolan i Stockholm framläggs för offentlig granskning fredagen den 4 oktober 2002, kiio.is i sal 550, Handelshögskolan Sveavägen 65
Redovisningsmått, värderelevans och informationseffektivitet
$ EFI, EKONOMISKA FORSKNINGSINSTITUTET ~~t..cl' VI.!) HANI)EL.SHÖGSKOLAN I STOCKHC)LM EFls verksamhetside Institutet är en vetenskaplig institution, vilken i sin forskningsverksamhet skall arbeta oberoende av ekonomiska eller politiska gruppintressen. Institutets uppgift är att bedriva teoretisk och empirisk forskning inom samhällsvetenskapernas, särskilt de ekonomiska vetenskapernas, områden. I anslutning därtill skall institutet medverka i forskarutbildning samt främja spridningen av information om uppnådda forskningsresultat. Vägledande för institutets val av forskningsprojekt skall vara forskningsområdets behov av praktisk eller teoretisk vidareutveckling, projektens metodologiska intresse samt problemställningarnas generalitet. Forskningens organisation Forskningsverksamheten är organiserad i tjugo forskningscentra, grupperade inom åtta olika forskningsområden: ORGANISATIONOCHFÖRETAGSLEDNING Företagslednings- och Arbetslivsfrågor; (A) Centrum för Etik och Ekonomi; (CEE) Centrum för Entreprenörskap och Affårsskapande; (E) Offentlig Organisation; (F) Information Management; (I) Människa och Organisation; (PMO) Management av Innovation och Produktion; (T) EKONOMISK PSYKOLOGI Centrum för Riskforskning; (CFR) Ekonomisk Psykologi; (P) MARKNADSFÖRING Centrum för Informations- och Kommunikationsforskning; (CIC) Centrum för Konsumentmarknadsföring; (CCM) Marknadsföring, Distributionsekonomi och Industriell Dynamik; (D) REDOVISNING, STYRNING OCHFINANSIERING Redovisning och Finansiering; (B) Kostnadsintäktsanalys; (C) FINANSIELL EKONOMI Finansiell Ekonomi; (Fl) NATIONALEKONOMI Centrum för Hälsoekonomi; (CHE) Internationell Ekonomi och Geografi; (leg) Samhällsekonomi; (S) EKONOMISK STATISTIK Ekonomisk Statistik; (ES) RÄ"TTSVETENSKAP Rättsvetenskap; (RV) Enhetschefer: ProfSven-Erik Sjöstrand Adj ProfHans De Geer ProfCarin Holmquist ProfNils Brunsson ProfMats Lundeberg ProfJan Löwstedt ProfChrister Karlsson ProfLennart Sjöberg ProfGuje Sev6n Adj ProfBertil Thorngren TfProfMagnus Söderlund ProfLars-Gunnar Mattsson ProfLars Östman ProfPeter Jennergren ProfClas Bergström ProfBengt Jönsson ProfMats Lundahl ProfLars Bergman ProfAnders Westlund ProfErik Nerep Styrelseordförande: ProfHåkan Lindgren. Institutschef Docent Bo Sellstedt. Adresser EFI, Box 6501, S-113 83 Stockholm, Sverige Besöksadress: Sveavägen 65, Stockholm Telefon: +46(0)8-736 90 00 Fax: +46(0)8-31 62 70 E-mail: efi@hhs.se Internet: www.hhs.se/efi!
Redovisningsmått, värderelevans och informationseffektivitet Stina Skogsvik ~ EFI, EKONOMISKA FORSKNINGSINSTITUTET '\~f~p 'VID HANDEI~SHÖGSKOLAN I STOCKHOLM
Doktorsavhandling för Ekonomie doktorsexamen framlagd vid Handelshögskolan i Stockholm 2002 EFI och författaren ISBN nr 91-7258-600-1 Keywords: Accounting information Earnings prediction Financial ratios Fundamental analysis Market efficiency Portfolio management Return on owners' equity Value relevance Tryckt av Elanders Gotab, Stockholm 2002 Distribuerad av: EFI, Ekonomiska forskningsinstitutet vid Handelshögskolan i Stockholm Box 6501, SE 1-113 83 Stockholm Sverige www.hhs.se/efi
Förord Föreliggande rapport är resultatet av ett forskningsprojekt som sedan år 1992 har bedrivits inom ramen för doktorandutbildningen vid Handelshögskolan i Stockholm, sektionen för Redovisning och Finansiering. Studien har genomförts med handledning av professor Lars Östman, professor Clas Bergström, professor Peter Jennergren och docent Bo Sellstedt. Till Lars Östman riktas ett stort tack för hans engagerade insatser som huvudhandledare. Till Peter Jennergren vill jag framföra ett stort tack för en konstruktiv och givande vägledning under projektets senare skede. Clas Bergström och Bo Sellstedt har bistått med värdefulla och stimulerande synpunkter på projektet - även för detta är jag mycket tacksam. Vidare vill jag tacka professorerna Nils Hakansson, Eva Liljeblom och Stephen Penman, vilka har läst tidiga arbetsmanuskript och bidragit med värdefulla råd och synpunkter. Tillgång till empiriska data av hög kvalitet har varit en nödvändig förutsättning för studiens genomförande. Data har välvilligt tillhandahållits av Findata. Jag är tacksam mot Erik Eklund, som har bistått med såväl data enligt mina specifika önskemål som konkreta råd beträffande redovisnings- och börskursdata. Ett särskilt tack riktas till studiens finansiärer. Projektet har i betydande utsträckning finansierats av Bankforskningsinstitutet, som generöst har beviljat stipendier under flera års tid. Därutöver har ett värdefullt bidrag till finansieringen av projektet erhållits från Bo Fridmans stipendiefond. Med tacksamhet minns jag även den engagerade hjälp som, numera tyvärr bortgångne, Rune Castenäs bistod med i samband med mina stipendieansökningar. Till sist, mitt innerliga tack till Kenth och Elsa. Tack för ert stöd och tålamod. Stockholm i juni 2002 Stina Skogsvik
Berg-Suurwee, V., Nyckeltal avseende kultur- och fritidsförvaltning innan stadsdelsnämndsreformen. Bergström, F., Essays on the Political Economy ofindustriai Policy. Bild, M., Valuation oftakeovers. Charpentier, C., Samuelson, L.A., Effekter aven sjukvårdsreform - en analys av Stockholmsnl0dellen. Eriksson-Skoog, G., The Soft Budget Constraint: The Emergence, Persistence and Logic ofan Institution. The Case oftanzania 1967-1992. Gredenhoff, M., Bootstrap Inference in Time Series Econometrics. Ioannidis, D., I nationens tjänst? Strategisk handling i politisk miljö - en nationell teleoperatörs interorganisatoriska, strategiska utveckling. Johansson, S., Savings Investment, and Economic Reforms in Developing Countries. Levin, J., Essays in Company Valuation. Ljunggren, V., Styrning av grundskolan i Stockholms stad innan stadsdelsnämndsreformen. Mattsson, S., Från stat till marknad - effekter på nätverksrelationer vid en bolagiseringsreform. Nyberg, A., Innovation in Distribution Channels - An Evolutionary Approach. Olsson, P., Studies in Company Valuation. Reneby, J., Pricing Corporate Securities. Roszbach, K., Essays on Banking Credit and Interest Rates. Runsten, M., The Association Between Accounting Information and Stock Prices. Model development and empirical tests based on Swedish Data. Segendorff, B., Essays on Bargaining and Delegation. Sjöberg, L., Bagozzi, R., Ingvar, D.H., Will and Economic Behavior. Sjögren, A., Perspectives on Human Capital: Economic Growth, Occupational Choice and Intergenerational Mobility. Studier i kostnadsintäktsanalys. Jennergren, P., (red) Söderholm, J., Målstyrning av decentraliserade organisationer. Styrning mot finansiella och icke-finansiella mål. Thorburn, K., Cash Auction Bankruptcy and Corporate Restructuring Wijkström, F., Different Faces ofcivil Society. Zethraeus, N., Essays on Economic Evaluation in Health Care. Evaluation ofhormone Replacement Therapy and Vncertainty in Economic Evaluations. 1997 Alexius, A., Essays on Exchange Rates, Prices and Interest Rates. Andersson, B., Essays on the Swedish Electricity Market. Berggren, N., Essays in Constitutional Economics. Ericsson, J., Credit Risk in Corporate Securities and Derivatives. Valuation and Optimal Capital Structure Choice. Charpentier, C., Budgeteringens roller, aktörer och effekter. En studie av budgetprocesserna i en offentlig organisation. De Geer, H., Silfverberg, G., Citizens'Trust and Authorities' Choices, A Report from The Fourth International Conference on Ethics in the Public Service, Stockholm June 15-18, 1994. Friberg, R., Prices, Profits and Exchange Rates. Från optionsprissättning till konkurslagstiftning. Bergström, C., Björk, T., (red) Hagerud, G.E., A New Non-Linear GARCH Model. Haksar, A., Environmental Effects of Economywide Policies: Case Studies of Costa Rica and Sri Lanka. He, C., Statistical Properties ofgarch Processes.
Holmgren, M., Datorbaserat kontrollrum inom processindustrin; erfarenheter ett tidsperspektiv. Jennergren, P., Tutoriai on the McKinsey Model for Valuation ofcompanies. Lagerlöf, J., Essays on Political Economy, Information, and Welfare. Lange, F., Wahlund, R., Planerade och oplanerade köp - Konsumenternas planering och köp av dagligvaror. Löthgren, M., Essays on Efficiency and Productivity; Contributions on Bootstrap, DEA and Stochastic Frontier Modeis. Nilsson, H.E., Using Conceptual Data Modelling in Management Accounting: A Case Study. Sjöberg, L., Ramsberg, J., En analys aven samhällsekonomisk bedömning av ändrade säkerhetsföreskrifter rörande heta arbeten. Säfvenblad, P., Price Formation in Multi-Asset Securities Markets. Sällström, S., On the Dynamics ofprice Quality. Södergren, B., På väg mot en horisontell organisation? Erfarenheter från näringslivet av decentralisering och därefter. Tambour, M., Essays on Performance Measurement in Health Care. Thoren, B., Berg-Surwee, V., Områdesarbete i Östra Hökarängen - ett försök att studera effekter av decentralisering. Zhang Gang., Chinese Rural Enterprises Between Plan and Market. Åhlström, P., Sequences in the Profess ofadopting Lean Production. Åkesson, G., Företagsledning i strategiskt vakuum. Om aktörer och förändringsprocesser. Åsbrink, S., Nonlinearities and Regime Shifts in Financial Time Series.