Årsredovisning 2008 11 Real Asset Fund AB 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Banklogotype
Innehållsförteckning 2. Fonden i korthet 3. Rådgivarens kommentarer till året 2008 5. Investeringsportföljen översikt 6. Styrelsen 7. Fondens årsredovisning Förvaltningsberättelse 2008 Räkenskaper Noter 18. Investerarkonsortiets årsredovisning Förvaltningsberättelse 2008 Räkenskaper Noter 25. Revisionsberättelser Fonden i korthet Investeringsstrategi Fonden investerar i fastighetsrelaterade tillgångar i Ryssland och de övriga OSS länderna, med fokus hittills på exploateringsmark och fastigheter. Fondens strategi är att skapa mervärde för investerarna genom förstahandskontakter, aktiv medverkan i utveckling av investeringarna samt genom engagemang i strukturerade försäljningar. Finansiella mål Fondens finansiella målsättning är att uppnå en årlig avkastning i samtliga investeringar och för Fonden som helhet överstigande 25 procent. Historia 11 Real Asset Fund AB (Fonden) startade sin verksamhet sommaren 2006. Under 2006 genomförde Fonden två kapitalanskaffningar som resulterade i ett löfte om kapitaltillskott från 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) (Investerarkonsortiet) om SEK 625 miljoner. Fonden har genomfört sju investeringar sedan starten varav den senaste var ett landområde i Baku, Azerbaijan, som förvärvades i början av 2008. Fem av investeringarna är i landområden tänkta för bostadsutveckling spridda över Ryssland, Ukraina och Azerbaijan; en är industriell mark i staden Kaliningrad och den sista ett lägenhetskomplex i Sochi, Ryssland. Fonden har sålt lägenheter och hus i två av projekten under 2008. Alla portföljinvesteringar är i dagsläget obelånade. 2
Rådgivarens kommentarer till året 2008 Fonden fortsatte under 2008 att vara inriktad framförallt på bostadsfastigheter. Den enda nya investeringen under året var inom fastighetssektorn i Baku, Azerbaijan. Vid slutet av året sträckte sig investeringarna från Ekaterinburg till Kaliningrad längs den öst-västliga axeln och från Moskva genom Sochi till Baku på den nord-sydliga linjen. 2008 var ett år kännetecknat av instabilitet globalt såväl som i OSS länderna och vi behöver inte understryka att vår portfölj och vårt resultat påverkats av detta. Medan varningssignalerna var mer tydliga i Ukraina redan tidigt under 2008, var det konflikten i Georgien i augusti som medförde det kraftiga kapitalutflödet som signalerade starten på den ryska krisen, vilken resulterade i fallande olje- och råvarupriser i slutet av 2008. Priserna på icke nybyggda bostäder i Moskva uppskattas ha sjunkit med 30 procent vid slutet av året jämfört med toppnoteringen. Likviditeten i marknaden bedöms ha gått ned med 70 procent på årsbasis fram till dess att den här rapporten skrevs. Vad gäller Fondens investering i Desna, utanför Moskva, så tror vi att denna investering med dess fina läge i ett etablerat bostadsområde har goda förutsättningar att lyckas väl jämfört med konkurrenterna när marknaden åter blir normal. Utsikterna på mellanlång sikt är mer osäkra för Fondens investering i Kiev, Ukraina på grund av landets instabila och osäkra politiska och makroekonomiska situation. Försäljningen av lägenheter i Sochi gick långsammare än förväntat under 2008 framförallt på grund av administrativa skäl. Vi tror dock att tiden kommer att utvisa att Sochi kommer bli en bra investering, framförallt med tanke på de OS-relaterade investeringar som förväntas ta fart under 2009 och framåt. På det hela taget bedömer vi att portföljen är stark och att den förstärks ytterligare av att inte ha några externa lån. Givet det ekonomiska läget föredrar Fonden dock att avyttra investeringarna så snart som möjligt, förutsatt att ersättningen motsvarar vad Fonden anser att varje specifik investering är värd. Baden Baden bostadsinvestering, Desna, Moskva 2008 började långsammare än förväntat. Ett antal viktiga projektdokument erhölls sent vilket medförde att försäljningsstarten blev uppskjuten. Försäljningen startade under sommaren och tre hus hade sålts vid slutet av året till priser från USD 1,8 miljoner. Det försenade bygglovet var till stor del anledningen till att det utlovade lånet på USD 14 miljoner från en västeuropeisk bank aldrig erhölls, vilket i efterhand kan ses som positivt med hänsyn till den nu rådande ekonomiska situationen. Den långsamma försäljningen i kombination med avsaknaden av det externa lånet gjorde att Fonden vid slutet av år 2008 närmade sig investeringsbegränsningen på 25% (av totala åtaganden) i Desna. För att kunna fortsätta att bevara och utveckla värdet i investeringen kallade Fonden till extra bolagsstämma i januari 2009. Stämman beslutade att ge Fonden mandat att investera upp till 32,5% av Fondens totala åtaganden i Desna investeringen. Fonden investerar nu med försiktighet i projektet med tanke på att 90% av Moskvas bostadsprojekt är avstannade på grund av ekonomiska svårigheter. Kunderna är också försiktiga när de investerar då det för första gången på flera är köparnas marknad. Fonden fokuserar framförallt på att dra fram el, vatten och gas till landområdet samt att färdigställa byggnationen av de redan sålda husen för att bevara värdet samt möjliggöra en mer flexibel avyttring av projektet. Katerina Alpik lägenheter i Krasnaya Polyana, Sochi Fonden beslutade i början av året att omklassificera lägenheterna i Sochi, från kommersiella till bostadslägenheter för att göra dem mer likvida. Detta framförallt med tanke på att bostadsfastigheter är momsbefriade vid försäljning. Omklassificeringen gick bra och vid slutet av året började Fonden processen med att konvertera de ursprungliga investeringskontrakten till lagfarter. Dessa utdragna administrativa processer minskade försäljningen under 2008. Totalt såldes sju lägenheter under 2008, vilket kan jämföras med 19 under andra halvåret 2007. Vi förväntar oss att investeringen i Katerina Alpik kommer fortsätta att utvecklas väl givet att det är en unik fastighet med fina lägenheter med fantastisk utsikt samt en bra infrastruktur. Dessutom förväntas förberedelserna för de olympiska spelen i regionen tar fart under året. Flera stora olympiska upphandlingar kommer avslutas i april och därefter förväntas tillströmning av arbetare under sommaren 2009. Projektinvestering Brovari, Kiev, Ukraina Den här investeringen bestod när den förvärvades framförallt av ett bostadsprojekt med lägenheter, radhus, träningscenter samt kommersiell och social infrastruktur. Under 2008 lyckades Fonden utöka den försäljningsbara andelen av projektet genom att ta bort träningsanläggningen. Framsteget överskuggades dock snabbt av det förvärrade politiska och ekonomiska läget i Ukraina vilket förvärrades ytterligare av sjunkande metallpriser som Ukrainas ekonomi är mycket beroende av. Fondens strategi är därför att hålla nere kostnaderna och aktivt söka avyttringsmöjligheter för projektet. Jordbruksland och industriell mark, Kaliningrad 2007 utsåg regeringen Kaliningrad till en av fyra spelregioner i Ryssland. Detta i kombination med regionens fördelaktiga demografi och skattesystem gjorde att Fonden sökte investeringsmöjligheter i den Baltiska östersjöenklaven. Första investeringen bestod av 83 hektar jordbruksland beläget nära staden Kaliningrad. Landet köptes med avsikt att omklassificera 3
marken till bostadsområde. Omklassificeringen förväntas snart vara genomförd vilket skulle medföra ett första steg av värdeskapande. Den andra investeringen är ett före detta sågverk beläget på ett 3,2 hektar stort landområde i staden Kaliningrad. Givet landets fördelaktiga läge, järnvägsförbindelse samt omfattande infrastruktur, förväntar vi oss att en industriell köpare kommer dyka upp när marknaden återhämtar sig. Land för bostadsutveckling, Ekaterinburg, Ryssland Liksom många städer i Rysslands industriella kärna drabbas Ekaterinburg av den ekonomiska och sociala pressen när produktionen avtar och arbetslösheten ökar. Den viktiga metallsektorn är speciellt hårt drabbad. Nyligen genomfördes den största demonstrationen mot regeringen sen Vladimir Putin tillträdde för nio år sedan, med upp emot 10 000 demonstranter. Förhoppningsvis var det en isolerad händelse men det är ändå ett tecken på det tilltagande missnöjet drivet av den ökande arbetslösheten. Vad gäller vår investering så utökade Fonden i början av året sin andel av investeringen från 65 till 95 procent genom att köpa andelar från de lokala partners. Fonden har sedan arbetat med svenska arkitekter som tagit fram en översikts plan för det 42 hektar stora området. Aktiviteterna under 2009 kommer enbart att fokusera på värdeskapande projektering. Kostnader hänförliga till infrastruktur etc. är uppskjuta på obestämd tid. Utvecklingsmark, Baku, Azerbaijan Baku är den enda nya investeringen som genomförts under 2008 och består av ett landområde beläget i ett medelklass bostads område nära kusten i den populära förorten Shikov. Fonden blev intresserad av Azerbaijan bland annat på grund av landets starka ekonomiska tillväxt under de senaste fem åren, då landet vuxit snabbast av OSS länderna. Fonden har under året tagit fram planer för ett bostadsområde bestående av tre till sexvånings hus, om totalt 28 000 kvadratmeter. Liksom i Ekaterinburg kommer Fonden att minimera ytterligare investeringar i projektet under 2009 och återuppta investeringarna när det ekonomiska läget förbättrats. April 2009 Med bästa hälsningar Noel Diviney Verkställande Direktör för Rådgivningsbolaget 4
Investeringsportföljen Översikt Fondens investeringsportfölj är obelånad och bestod vid slutet av året av sju investeringar. Två av dessa investeringar genomfördes under 2008. Den förväntade investe ringshorisonten har utökats för Fondens samtliga investeringar under året till följd av den kraftiga nedgången och bristen på likviditet i marknaden. Investering Stad/land Tillgångsslag Beräknad byggarea (kvm) Beräknad total investering (MUSD) Förvärvstidpunkt Beräknad tidshorisont (år) Desna Moskva, Ryssland 14 ha bostadsinvestering 25,000 65 Okt 06 3 5 Sochi Sochi, Ryssland 95 lägenheter 6,600 18 Dec 06 3 4 Brovari Kiev, Ukraina 3,2 ha utvecklingsland / projekt (0) (9) Juli 07 3 5 Kaliningrad I Kaliningrad, Ryssland 83 ha Jordbruksland N/a N/a Aug 07 3 4 Kaliningrad II Kaliningrad, Ryssland 3,2 ha industriell mark 3 Nov 07 3 4 Ekaterinburg Ekaterinburg, Ryssland 42,3 ha bostadsmark N/a N/a Dec 07 3 5 Baku Baku, Azerbaijan 2,2 ha industriell mark 28,000 (1) N/a Mars 08 3 5 (1) Preliminära estimat Fonden har sålt lägenheter och hus i två av investeringarna under 2008: Sju lägenheter såldes i lägenhetskomplexet i Sochi under 2008. Vid slutet av året hade 26 av de ursprungliga 95 lägenheterna sålts. Tre av de 39 husen i Desna såldes under 2008. Husen såldes på förhand innan de blivit uppförda. Värdering Nettotillgångsvärde (NAV) Nettotillgångsvärdet för investerarkonsortiets aktier var SEK 448,8 miljoner vid slutet av året, vilket motsvarar en 38% nedgång (SEK 272,6 miljoner) från årets början. Nettotillgångsvärdet per aktie var SEK 1 477. Totalt fanns 303 883 stamakter utgivna i Investerarkonsortiet vid årets slut. Värderingen av investeringsportföljen är mer osäker än normalt på grund av den kraftiga nedgången i marknaden, osäkerheten kring nedgångens varaktighet samt bristen på jämförbara transaktioner. Värderingen per 31 december 2008 är styrelsens bästa bedömning av värdet på tillgångarna. Ytterligare nedskrivningar av Fondens investeringar kan inte uteslutas då marknadsläget är osäkert och svårt att förutspå. På längre sikt är det troligt att värdena kan vända uppåt igen. Samtliga av Fondens investeringar värderades ned två gånger under året, i tredje och fjärde kvartalet 2008. Desna-investeringen skrevs ner till 40 % under historisk anskaffningsvärde. Värderingen av Desna-investeringen baseras på ett antagande om försäljning av hela landområdet, vilket är lägre än det pris som erhållits vid försäljningen av de tre första husen. Sochi-investeringen värderades ner med 25 % under 2008 men är fortfarande värderad till ett värde över historiskt anskaffningsvärde då Fonden förväntar att lägenheterna kommer fortsätta att efterfrågas fram till Olympiska spelen 2014. Brovari-investeringen i Ukraina skrevs ned med 80% i förhållande till historisk anskaffningsvärde på grund av den extrema marknadssituationen i Ukraina och den kraftiga försvagningen av den ukrainska valutan. Investeringarna i Kaliningrad, Ekaterinburg och Baku skrevs ned med 40 % i förhållande till historiskt anskaffningsvärde. Fondens policy för beräkning av Nettotillgångsvärdet följer internationellt framtagna riktlinjer och värderingsprinciper för riskkapitalbolag, utgivna av EVCA och är konsekvent med de metoder som används i tidigare rapporter. För mer information kring Nettotillgångsvärdering hänvisas till fonden hemsida www.11invest.com. Allokering av Fondkapitalet Totalt tillfördes fonden SEK 53,9 miljoner från Investerarkonsortiet under 2008 och ytterligare SEK 18,8 miljoner delades ut från dotterbolaget som äger Sochi-investeringen. Medlen har primärt använts för Baku-investeringen samt tilläggsinvesteringen i Ekaterinburg projektet. Ackumulerade tillskott sedan fonden startades i juni 2006 uppgick vid årets slut till SEK 548,8 miljoner kronor. Vid årets slut återstod 76,1 miljoner kronor av Investerarkonsortiets ursprungliga åtagande att tillskjuta Fonden. Användning av Fondkapitalet Återstående tillskott 20% Admin, legal 1% Etableringskostnad 2% Advisory fee 5% Externt lån 2% Baku 6% Ekaterinburg 13% Kaliningrad I 3% Kaliningrad II 3% Desna 23% Brovari 9% Sochi 13% 5
Styrelsen Fondens styrelse består av sex ledamöter Tom Dinkelspiel, (Svensk medborgare, född 1967) Styrelseordförande, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Koncernchef för Öhman gruppen och styrelsemedlem i företag ingående i gruppen. Styrelsemedlem i Konsumentkredit i Sverige AB (Ordförande), 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) (Ordförande), KOGMOT AB, Lifeplan AB, MPS Holding AB, Russian Real Estate Investment Company AB (publ) inklusive dotterbolag, Burgundy AB, Nordnet Holding AB, Nordnet Family AB, Nordnet Bank AB samt Svenska Fondhandlarföreningen. Noel Diviney (Irländsk medborgare, född 1967) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Verkställande direktör för 11 Invest S.A, Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), b2 investment SA (Schweiz) samt i dotterbolagen tillhörande 11 Real Asset Fund. Risto Silander, (Svensk medborgare, född 1957) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), E Öhman J:or AB, Svensk Exportkredit, East Capital Asset Management AB, Endeavour Funds Ltd, Varenne AB, Stronghold AB, BREVAN Howard Offshore Asset Management samt Trygg Stiftelsen. Nils Nilsson (Svensk medborgare, född 1961) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Russian Real Estate Investment Company AB (publ) inklusive dotterbolag. Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), Malka Oil AB, Nordnet Holding AB, Nordnet Family AB, samt Nordnet Bank AB. Ledamot i Hun Research PTY LTD, Singapore samt b2 investment SA (Schweiz). Andrey Kozyrev (Rysk medborgare, född 1951) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelsemedlem i CJSC GLOBEXBANK, Russia Övrigt: Andrey Kozyrev har betydande expertis inom kommersiellt relationsbyggande och hantering av relationer till offentliga sektorn i Ryssland. Per Berglöf (Svensk medborgare, född 1952) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006 som oberoende styrelsemedlem. Övriga nuvarande uppdrag: Managing Partner och en av grundarna till Delphi & Co. Ansvarig för Corporate Finance Gruppen hos Delphi & Co. Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), CSI Kemwood AB, Jingbang Steel Sweden AB (suppleant), och LLM Investment Management Holdings AB (suppleant). Medlem i Svenska Advokatsamfundet, Senior Vice Chair of M&A and Corporate Law Committee of Internationella advokatsamfundet samt Svenska Riskkapitalföreningen. 6
11 Real Asset Fund AB Organisationsnummer 556700-0327 Årsredovisning för perioden 1 januari 2008 31 december 2008 7
Förvaltningsberättelse 2008 Styrelsen och verkställande direktör för 11 Real Asset Fund AB, org nr 556700-0327, avger härmed årsredovisning för räkenskapsåret 1 januari 2008 31 december 2008. Räkenskapsåret är bolagets tredje verksamhetsår. Alla belopp redovisas i tusentals kronor (TSEK) om inte annat anges. Ägarförhållanden 11 Real Asset Fund AB (Fonden) startade sin verksamhet under våren 2006. Fonden ägs av 11 Invest SA ( Rådgivaren ), Schweiz, samt 11 Real Asset Fund Investor AB (publ) ( Investerarkonsortiet ), Sverige. Alla stamaktier i Fonden ägs av Rådgivaren. Investerarkonsortiet innehar samtliga preferensaktier i Fonden, vilket ger Investerarkonsortiet företrädesrätt till Fondens tillgångar och överskott i enlighet med principerna för allokering av överskott i aktieägaravtalet som styr relationen mellan Rådgivaren, Fonden och Investerarkonsortiet. Vid årets slut fanns 61 873 preferensaktier och 100 000 stamaktier utgivna. Verksamhetsbeskrivning Fonden investerar i fastighetsrelaterade tillgångar i Ryssland och några av de övriga OSS länderna, med fokus hittills på exploateringsmark och bostadsfastigheter. Fondens strategi är att skapa mervärde för investerarna genom förstahandskontakter, aktiv medverkan i utveckling av investeringarna samt genom engagemang i strukturerade försäljningar. Fondens finansiella målsättning är att uppnå en årlig avkastning i samtliga investeringar och för Fonden som helhet överstigande 25 procent. I den rådande marknadssituationen i Ryssland och övriga OSS-länder med begränsad likviditet och kraftigt reducerade tillgångsvärden har investeringshorisonten för Fondens nuvarande investeringar blivit längre och den förväntade avkastningen har därmed minskat. Fondens investeringsportfölj Fondens totala investeringsportfölj hade vid årets slut ett bokfört värde på 312 miljoner kronor och bestod av sju investeringar, vilka i huvudsak var fokuserade på exploateringsmark och fastigheter. Det bokförda värdet av Fondens investeringsportfölj utvecklades under året enligt följande (Mkr): Investeringar vid årets början 388 Nya förvärv under året 63 Vidareutveckling av befintliga projekt 47 Avyttringar under året 10 Valutaomräkningsdifferens 44 Nedskrivningar av investeringar 220 Ackumulerade investeringar vid årets slut 312 Nya investeringar under 2008 Under året investerades 27 miljoner kronor i en ny investering i Azerbaijan samt 36 miljoner kronor för att utöka ägarandelen i den befintliga investeringen i Ekaterinburg. Baku, Azerbaijan I mars 2008 förvärvade Fonden ett företag med leasingrättigheter till 2,2 hektar industriell mark utanför Baku i Azerbaijan. Fonden har för avsikt att omklassificera marken och söka tillstånd för uppförande av bostäder. Ekaterinburg Under 2008 ökade Fonden sin ägarandel i Ekaterinburg-projektet från 65 till 95 procent genom att köpa ytterligare 30 procent av projektet från lokala partners. Efter förvärvet äger de lokala partners 5 procent. Vidareutveckling av befintliga projekt Fonden har under året investerat 47 miljoner kronor i utveckling av befintliga projekt. Huvuddelen av dessa investeringar, 34 miljoner kronor, har använts för projektet i Desna där byggnationen av hus påbörjades under året. I tillägg har 13 miljoner kronor investerats i övriga projekt. Avyttringar under året Under året sålde Fonden sju lägenheter i Sochi till ett bokfört värde av ca 9 miljoner kronor. Dessutom såldes tre av de projekterade husen i Desna, vilket dock endast påverkat värdet på avyttringar marginellt då dessa hus ännu inte är uppförda. Valutaomräkningsdifferens På grund av kraftiga valutakursförändringar i Euro och USD under året har stora positiva omräkningsdifferenser uppstått i investeringarnas bokförda värden, vilka i huvudsak är hänförliga till de cypriotiska dotterbolagen vars redovisning sker i Euro och USD. Omräkningsdifferenserna avspeglar inte den faktiska utvecklingen i tillgångarnas underliggande värden, varför detta har justerats för i nedskrivningar av portföljinvesteringarna. Nedskrivning av portföljinvesteringar Värdet på portföljinvesteringarna har skrivits ner med 220 miljoner kronor under 2008. Nedskrivningar har gjorts för de investeringar där värdet på tillgångarna bedöms understiga tillgångarnas historiska anskaffningsvärde. Så var fallet för samtliga investeringar förutom Sochi. I det turbulenta marknadsläget som rådde i Ryssland och OSS-länderna vid årets slut var det svårt att få tillförlitliga externa värderingar av Fondens tillgångar. Den kraftiga uppbromsningen i den ryska ekonomin under sista kvartalet, i kombination med avsaknad av jämförbara transaktioner, gjorde det svårt att värdera tillgångarna. Likviditeten i marknaden var kraftigt begränsad och de få avslut som gjordes var mer av tvångskaraktär. Årets värderingar innehåller därför en hög grad av osäkerhet. 11 Real Asset Fund AB 8
Värderingen av investeringsportföljen per 31 december 2008 är styrelsens bästa bedömning av värdet på tillgångarna. Ytterligare värdeminskningar i Fondens tillgångar kan inte uteslutas, då marknadsläget är osäkert och svårt att förutspå. På längre sikt är det troligt att värdena kommer vända uppåt igen. Som underlag vid bedömningen av tillgångsvärden har Fonden använt en kombination av externa värderingar, lokala fastighets konsulter och intern analys. Desna investeringen skrevs under året ned med 40 procent i förhållande till historiskt anskaffningsvärde. Nedskrivningen baseras på ett uppskattat nettoförsäljningsvärde vid försäljning av hela landområdet, vilket är ett lägre värde än vad som erhållits vid försäljningen av enskilda tomter med tillhörande hus. Investeringen i Brovari i Ukraina skrevs under året ned med 80 procent från historiskt anskaffningsvärde på grund av den extrema marknadssituationen i Ukraina och den kraftiga försvagningen av den ukrainska valutan. Investeringarna i Kaliningrad, Ekaterinburg och Baku skrevs ned med 40 procent i förhållande till historiskt anskaffningsvärde. Investeringarna i portföljen hade vid årets slut ett bokfört värde enligt följande (Mkr): Desna 107 Sochi 114 Kiev/Brovari 6 Kaliningrad I 9 Kaliningrad II 9 Ekaterinburg 51 Baku 16 Totala investeringsportföljen vid årets slut 312 och förenkla framtida avyttringar. 11 Real Asset Fund AB är moderbolag i en koncern som vid årets slut bestod av åtta cypriotiska bolag som i sin tur äger fyra ryska bolag, ett ukrainskt bolag samt ett bolag i Azerbaijan (se not 9). Samtliga bolag utom ett är helägda. Undantaget är dotterbolaget som äger Ekaterinburg-investeringen där lokala partners äger 5 procent av bolaget. Vid årets slut fanns en deltidsanställd VD i moderbolaget i Stockholm samt 18 personer anställda i koncernbolag. Rådgivaren verkar som rådgivare för Fonden samt verkställer beslut som har fattats av Fondens styrelse. Tjänster för ekonomi och juridik hyrs delvis in externt. Resultatutveckling/Finansiell ställning/likviditet s rörelseresultat uppgick till 13,3 ( 0,5) miljoner kronor. Rörelseintäkterna uppgick till 0,2 (0,2) miljoner kronor. I rörelseresultatet ingick även en vinst från försäljning av materiella anläggningstillgångar på 10,9 (18,0) miljoner kronor. Rörelsekostnaderna uppgick till 24,4 ( 18,6) miljoner kronor och bestod under året framförallt av rådgivningsarvode, legala kostnader samt kostnader hänförliga till drift och utveckling av dotterbolagen. Nedskrivningar av aktier/andelar har gjorts med 219,8 (0) miljoner kronor. uppvisade ett negativt resultat före skatt för verksamhetsåret om 229,4 ( 1,3) miljoner kronor, samt ett negativt resultat efter skatt om 230,8 ( 3,3) miljoner kronor. s egna kapital uppgick vid årets slut till 351,5 (480,5) miljoner kronor, av vilka minoritetens andel utgjorde 2,7 miljoner kronor. hade vid årets slut 47,1 (76,5) miljoner kronor i likvida medel. 11 Real Asset Fund AB Finansiering Inga kapitalanskaffningar har genomförts under 2008. Fonden har sedan tidigare ett löfte om kapitaltillskott från Investerarkonsortiet om totalt 625 miljoner kronor. Vid årets början hade Fonden erhållit 495 miljoner kronor av det totala löftet från Investerarkonsortiet. Fonden har under året erhållit 53,9 miljoner kronor från Investerarkonsortiet. I tillägg har Fonden erhållit 18,8 miljoner kronor i utdelning under 2008 från dotterbolaget som äger Sochi-investeringen. Ackumulerade tillskott sedan Fonden startades uppgick vid årets slut till 548,8 miljoner kronor. Kvarvarande löften om tillskott från Investerarkonsortiet var vid årets slut 76,1 (130,0) miljoner kronor. Organisation Fonden har en bolagsstruktur där varje investering ägs av ett, eller i vissa fall två, separata bolag. Syftet är att skapa flexibilitet Styrelsens arbete Styrelsen bestod vid årets utgång av sex ordinarie ledamöter. Under 2008 hölls tio sammanträden utöver konstituerande styrelsesammanträde. Styrelsens arbete har under året framförallt fokuserat på uppföljning och utveckling av befintliga investeringar samt beslut kring genomförande av nya investeringar. Styrelsen har också varit engagerad i värderingar av Fondens tillgångar i samband med nedskrivningar av Fondens tillgångsvärden under andra halvan av året. et ets rörelseresultat uppgick till 14,0 ( 15,7) miljoner kronor. Finansnettot uppgick till 160,6 (0,1) miljoner kronor och inkluderar en nedskrivning av aktier/andelar om 192,0 (0) miljoner kronor. Årets resultat efter skatt uppgick till 174,6 ( 15,5) miljoner kronor. Likvida medel i moderbolaget vid räkenskapsårets utgång uppgick till 11,0 (17,1) miljoner kronor. 9
Händelser efter balansdagen Den 16 januari 2009 hölls en extra bolagsstämma i Investerarkonsortiet. I mötet beslutades att godkänna styrelsens förslag om tilläggsinvestering, vid ett eller flera tillfällen, i portföljinvesteringen i Desna. Godkännandet innebär att den sammanlagda investeringen i Desna kan uppgå till ett belopp som motsvarar max 32,5% av Fondens totala Åtaganden. Framtida utveckling Fonden har för 2009 omarbetat sina utvecklingsplaner för samtliga investeringar till följd av den kraftigt försämrade ekonomiska situationen i Ryssland och övriga OSS-länder. Syftet är att minska riskexponeringen och i möjligaste mån bibehålla värde i investeringarna samt likvida medel i koncernen. Fonden kommer under 2009 fokusera sina resurser på: Att färdigställa byggnationen av de sålda husen i Desna samt att dra fram gas, el och vatten till landområdet för att bibehålla värde samt möjliggöra en mer flexibel avyttring av projektet. Minska utgifter och ytterligare investeringar till ett minimum för övriga projekt och endast färdigställa redan påbörjade projekteringar i Ekaterinburg och Baku. Inga byggnationer kommer att påbörjas under året. Att aktivt söka avyttringsmöjligheter för samtliga investeringar. Att även fortsättningsvis vara obelånad i samtliga portföljinvesteringar fram till dess att den ekonomiska situationen förbättras. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande fria vinstmedel i moderbolaget (SEK): Erhållna aktieägartillskott 548 851 306 Balanserad vinst 35 457 083 Årets resultat 174 551 083 Summa 338 843 140 Styrelsen föreslår att vinstmedlen i moderbolaget, SEK 338 843 140 balanseras i ny räkning. Vad beträffar bolagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat-, balansräkningar, kassaflödesanalyser samt tillhörande noter. 11 Real Asset Fund AB 10
Räkenskaper Resultaträkning (belopp, i tsek) Not 01/01 2008 01/01 2007 et 01/01 2008 et 01/01 2007 Nettoomsättning 1 164 164 244 204 Vinst från försäljning av materiella anläggningstillgångar 10 898 17 966 11 Real Asset Fund AB Rörelsens kostnader Personalkostnader 2 2 023 617 834 286 Övriga externa kostnader 3 22 017 18 026 13 401 15 585 Avskrivningar 4 339 26 4 Rörelseresultat 13 317 540 13 995 15 667 Resultat från finansiella investeringar Utdelning från dotterbolag 18 792 Nedskrivning av materiella anläggningstillgångar 219 786 Nedskrivning av aktier/andelar 191 992 Ränteintäkter och liknande resultatposter 5 7 026 2 245 14 474 2 915 Räntekostnader och liknande resultatposter 6 3 289 2 998 1 830 2 771 Resultat före skatt 229 366 1 293 174 551 15 523 Skatter Skatt på årets resultat 7 1 480 2 032 Årets resultat 230 846 3 326 174 551 15 523 11
Balansräkning (belopp, i tsek) Not et et TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Materiella anläggningstillgångar 8 Byggnader och land 264 481 345 634 Pågående byggnation 47 105 42 717 Inventarier 10 10 11 Real Asset Fund AB Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag 9 279 794 402 638 Fordran på koncernbolag 23 138 20 650 Övriga långsiktiga fordringar 10 16 403 14 210 16 403 14 210 Summa anläggningstillgångar 327 999 402 561 319 345 437 498 Omsättningstillgångar Fordran på koncernbolag 2 631 1 173 Övriga fordringar 11 851 4 281 209 271 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 12 8 906 4 617 6 222 4 397 Kassa och bank 47 137 76 546 11 021 17 069 Summa omsättningstillgångar 56 894 85 444 20 083 22 911 SUMMA TILLGÅNGAR 384 893 488 005 339 428 460 410 Eget kapital och skulder Not et et Eget kapital 13 Bundet eget kapital Aktiekapital (161 873 aktier) 162 162 162 162 Fritt eget kapital Balanserade vinstmedel 582 174 483 706 513 395 475 042 Årets resultat 230 846 3 326 174 551 15 523 Summa eget kapital 351 490 480 542 339 006 459 682 Minoritetens andel av eget kapital 2 680 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 4 981 265 330 150 Skatteskulder 2 414 2 031 Låneskulder 14 3 594 Övriga kortfristiga skulder 15 25 405 578 32 343 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 16 603 994 60 235 Summa kortfristiga skulder 33 403 7 463 422 728 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 384 893 488 005 339 428 460 410 Ställda säkerheter Inga Inga Inga Inga Ansvarsförbindelser Inga Inga Inga Inga 12
Kassaflödesanalys (belopp, i tsek) 01/01 2008 01/01 2007 et 01/01 2008 et 01/01 2007 Den löpande verksamheten Resultat efter finansnetto 229 366 1 293 174 551 15 523 Justering för poster som inte ingår i kassaflödet 220 125 17 940 191 996 Betald skatt 1 910 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet 11 151 19 233 17 445 15 523 11 Real Asset Fund AB Förändringar i rörelseresultatet Förändringar i rörelseresultatet 859 2 219 3 221 4 900 Förändringar av rörelseskulden 25 940 38 472 306 7 722 Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet 25 081 36 253 3 527 2 821 Kassaflöde från den löpande verksamheten 13 930 55 486 13 918 18 344 Investeringsverksamheten Investeringar i dotterbolagsaktier 69 148 181 330 Investeringar i materiella anläggningstillgångar 110 696 172 953 14 Försäljning av materiella tillgångar 9 871 37 596 Ökning av långfristiga lånefordringar 14 210 4 680 33 486 Kassaflöde från investeringsverksamheten 100 825 149 567 73 842 214 817 Finansieringsverksamheten Nyemission 32 32 Erhållet aktieägartillskott 53 875 237 844 53 875 237 843 Kassaflöde från finansieringsverksamheten 53 875 237 876 53 875 237 875 ÅRETS KASSAFLÖDE 33 020 32 822 6 049 4 714 Likvida medel vid årets början 76 546 42 331 17 070 12 355 Valutakursdifferens i likvida medel vid årets början 3 611 1 393 Likvida medel vid årets slut 47 137 76 546 11 021 17 070 13
Noter Redovisnings- och värderingsprinciper Allmänt Denna årsredovisning har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och Bokföringsnämndens allmänna råd. Koncernredovisning Koncernredovisningen omfattar moderbolaget och de företag i vilket moderföretaget direkt eller indirekt äger aktier motsvarande mer än 50 % av röstetalet, eller på annat sätt har ett bestämmande eller betydande inflytande över, enligt ÅRL 1 kap 4-5. Koncernredovisningen har upprättats enligt förvärvsmetoden. Det innebär att förvärvade dotterbolags tillgångar och skulder upptagits till det marknadsvärde, som legat till grund för fastställande av köpeskillingen på aktierna. s eget kapital omfattar moderbolagets eget kapital och den del av dotterbolagens egna kapital som tillkommit efter det att dessa bolag förvärvats. Utländska dotterbolag har omräknats med tillämpning av dagskursmetoden. Omräkningsdifferenser har redovisats mot koncernens fria egna kapital. Värderingsprinciper Tillgångar och skulder har värderats till anskaffningsvärden om inget annat anges nedan. Fordringar Fordringar har upptagits till det lägsta av nominellt värde och det belopp varmed de beräknas inflyta. Fordringar och skulder i utländsk valuta Fordringar och skulder i utländsk valuta har omräknats till balansdagens kurs. Kursvinster och kursförluster på rörelsens fordringar och skulder tillförs rörelseresultatet. Vinster och förluster på finansiella fordringar och skulder redovisas som finansiella poster. Materiella anläggningstillgångar Materiella anläggningstillgångar värderas till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar/ eventuella nedskrivningar. Maskiner och inventarier skrivs av över tillgångarnas nyttjandeperiod. Skatter inklusive uppskjuten skatt Skatteskulder beräknas baserat på de skattesatser som föreligger per balansdagen. Inga uppskjutna skatteskulder/skattefordringar har redovisats. Not 1 Nettoomsättning 1/01 2008 1/01 2007 1/01 2008 1/01 2007 Utfakturerade tjänster till: 11 Real Asset Fund Investors AB 164 164 164 164 Dotterbolag till 11 Real Asset Fund AB 80 40 164 164 244 204 Not 2 Anställda och personalkostnader 1/01 2008 1/01 2007 1/01 2008 1/01 2007 Medeltal anställda (kvinnor) 15,2 (6,2) 13,6 (5,8) 0,5 (0,3) 0,6 (0,3) Antal anställda vid periodens utgång (kvinnor) 18 (9) 15 (6) 1(1) 2 (1) Löner och andra ersättningar 1 594 493 630 216 Sociala avgifter 313 124 204 70 varav pensionskostnader 116 39 Löner och andra ersättningar, styrelseledamot 35 35 35 35 Sociala avgifter 11 Arvode utgår endast till en styrelseledamot. Inget arvode utgår till styrelsens ordförande. Kostnad för löner och andra ersättningar för anställda i moderbolaget täcks av advisory fee. Not 3 Övriga externa kostnader 1/01 2008 11 1/01 2007 11 1/01 2008 11 1/01 2007 varav pensionskostnader Rådgivningskostnader 12 916 12 908 12 916 12 908 Legala och Due diligence kostnader 1 668 3 010 137 2 198 Revisionsarvode 846 1 205 237 365 Tekniska konsulter 3 604 Övrigt 2 983 903 111 114 22 017 18 026 13 401 15 585 Specificering av kostnadsersättningar till revisorer Arvoden avseende revisionsuppdrag 761 1 088 237 365 Arvoden till revisorer avseende andra uppdrag 85 117 Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisning och bokföring samt styrelsens förvaltning. För revisionen har revisionsfirman Ernst & Young anlitats. 11 Real Asset Fund AB 14
Not 4 Avskrivningar Not 8 Materiella anläggningstillgångar 11 Real Asset Fund AB 01/01 2008 01/01 2007 01/01 2008 01/01 2007 Avskrivning, maskiner och inventarier 339 26 4 339 26 4 Not 5 Ränteintäkter och liknande resultatposter 01/01 2008 01/01 2007 01/01 2008 01/01 2007 Ränteintäkt från koncernbolag 3 666 1 119 Övriga ränteintäkter 2 588 2 239 1 868 767 Övriga finansiella intäkter 3 291 6 Valutakursresultat 1 147 8 940 1 029 7 026 2 245 14 474 2 915 Not 6 Räntekostnader och liknande resultatposter 01/01 2008 01/01 2007 01/01 2008 01/01 2007 Övriga räntekostnader 92 253 23 Övriga finansiella kostnader 3 197 628 615 Valutakursresultat 2 117 1 830 2 133 3 289 2 998 1 830 2 771 Not 7 Årets skattekostnad 01/01 2008 01/01 2007 01/01 2008 01/01 2007 Årets skatt 2 133 1 824 Uppskjuten skatt 653 208 1 480 2 032 Uppskjuten skatt är hänförlig till ryska dotterbolag. Inga uppskjutna skatter har beaktats vid förvärv av dotterbolag. Group Group Byggnad och mark Byggnad Vid årets början 105 379 119 036 Årets anskaffning 1 597 428 Försäljningar 9 014 19 631 Avskrivningar 26 Valutakursdifferens 15 909 5 572 113 871 105 379 Mark Vid årets början 240 255 101 861 Årets anskaffning 74 715 133 808 Försäljningar 857 Avskrivningar/Nedskrivningar 189 284 Valutakursdifferens 25 781 4 586 150 610 240 255 Summa byggnad och mark 264 481 345 634 Pågående byggnation Vid årets början 42 717 3 866 Årets anskaffning 34 155 38 716 Avskrivningar/ 30 503 Nedskrivningar Valutakursdifferens 736 135 47 105 42 717 Summa materiella anläggningstillgångar 311 586 388 351 Investeringsprojekt Desna-projektet landområde 107 096 145 643 Sochi-projektet lägenheter 113 871 105 135 Kaliningrad jordbruksmark 8 734 16 384 Kaliningrad industriell mark 9 430 19 608 Kiev/Brovari projekt 6 038 49 491 Ekaterinburg 50 483 52 090 Baku 15 934 311 586 388 351 15
Not 9 Aktier i dotterbolag Not 10 Övriga långsiktiga fordringar 11 Real Asset Fund AB Namn, org nr, säte Kapital andel % Kapital andel % Bokfört värde 11 RAF (Cyprus) One Ltd, HE 184729, Cypern 99 99 11 540 LLC BaltInvestStroy, 1073917003610, Ryssland 100 100 11 RAF (Cyprus) Two Ltd, HE 185155, Cypern 95 95 56 308 11 RAF (Cyprus) Three Ltd, HE 185265, Cypern 99 99 1 344 LLC Arhimast-M, 13551070004000285, Ukraina 100 100 11 RAF (Cyprus) Four Ltd, HE 203955, Cypern 99 99 9 032 LLC BalticInterGroup 1073917002235, Ryssland 100 100 11 RAF (Cyprus) Five Ltd, HE 203962, Cypern 99 99 11 850 Reva LLC, 1300410541, Azerbaijan 100 100 11 RAF (Cyprus) Management Ltd, HE 186552, Cypern 100 100 533 11 RAF (Cyprus) One Ltd, HE 184729, Cypern 1 1 11 RAF (Cyprus) Three Ltd, HE 185265, Cypern 1 1 11 RAF (Cyprus) Four Ltd, HE 203955, Cypern 1 1 11 RAF (Cyprus) Five Ltd, HE 203962, Cypern 1 1 Gracio Investments Ltd, HE 169175, Cypern 99 99 75 946 LLC Orbita, 5003044414, Ryssland 100 100 Gadwell Investments Ltd, HE 187109, Cypern 99 99 113 241 ZAO Practic Forvard, 7704666390, Ryssland 100 100 279 794 Moder bolag Ingående balans 14 210 14 210 Årets anskaffning 14 210 14 210 Valutakursdifferens 2 193 2 193 Bokfört värde vid årets slut 16 403 14 210 16 403 14 210 Not 11 Övriga fordringar 11 Real Asset Fund Investors AB 238 24 Lägenhetsförsäljning Sochi 3 892 Övrig fordran 613 389 185 271 851 4 281 209 271 Not 12 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Förutbetald kostnad - Rådgivningskostnad 5 756 3 751 6 102 3 751 Ränta på externa lån 120 604 120 604 Ränta på lån till dotterbolag 39 Övriga 3 030 262 3 8 906 4 617 6 222 4 397 Not 13 Eget kapital Aktie kapital Fritt eget kapital Totalt Vid årets början 162 480 380 480 542 Erhållet aktieägartillskott, villkorat 53 875 53 875 Omräkningsdifferens 47 919 47 919 Årets resultat 230 846 230 846 Vid årets slut 162 351 328 351 490 Minoritetens andel av Eget kapital 2 680 Vid årets början 162 459 520 459 682 Erhållet aktieägartillskott, villkorat 53 875 53 875 Årets resultat 174 551 174 551 Vid årets slut 162 338 844 339 006 16
Not 14 Låneskulder Not 16 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 11 Real Asset Fund AB Samtliga förfaller inom ett år 3 594 3 594 Not 15 Övriga kortfristiga skulder 11 Real Asset Fund Investors AB 178 178 Innehållen skatt och sociala avgifter 32 166 32 166 Skuld för förskottsbetalning från kunder 21 680 Övrigt 3 693 234 25 405 578 32 343 Revisionsarvode 422 597 14 200 Styrelsearvode, inkl sociala avg 46 35 46 35 Räntor på lån 219 Övrigt 135 143 603 994 60 235 Not 17 Närstående transaktioner Transaktioner med bolag som bedömts vara närstående har skett på marknadsmässiga villkor. De transaktioner som förekommit under året är följande: 11 Real Asset Fund Investors AB: Administrativa tjänster, exklusive mervärdesskatt 164 164 11 Invest SA (rådgivningsbolaget) Rådgivningsarvode 12 916 12 908 Stockholm 14 april, 2009 Tom Dinkelspiel, styrelseordförande Per Berglöf Noel Diviney Nils Nilsson Risto Silander Andrey Kozyrev Helena Johnson, Verkställande Direktör Vår revisionsberättelse har avgivits 14 april, 2009 Ernst & Young AB Björn Fernström, Auktoriserad revisor 17
11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Organisationsnummer 556693-7164 Årsredovisning för perioden 1 januari 2008 31 december 2008
Förvaltningsberättelse 2008 Styrelsen och verkställande direktören för 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), org nr 556693-7164, avger härmed årsredovisning för räkenskapsåret 1 januari 2008 31 december 2008. Perioden är bolagets tredje räkenskapsår. Alla belopp redovisas om inte annat anges i tusentals kronor (TSEK). Verksamhetsbeskrivning Bolagets (11 Real Asset Fund Investors AB (publ)) syfte är att underlätta investeringar i Fonden (11 Real Asset Fund AB) samt att tillhandahålla likviditet hos dessa investeringar. Bolaget har tre verksamheter: (i) bidra med kapital som tillskjuts på Fondens anmodan för investeringar inom dess investeringsområde, (ii) förvalta det anskaffade kapitalet till dess att kapitalet har tillskjutits och (iii) ta emot eventuella vinstutdelningar och utskiftningar från Fonden. Under året har Bolaget tillskjutit totalt 53,9 miljoner kronor till Fonden. Det tillskjutna kapitalet har i huvudsak använts för att genomföra en ny portföljinvestering, samt en tilläggsinvestering till en befintlig investering. Fondens kostnader samt investeringar i vidareutveckling av befintliga projekt har finansierats med likvida medel i Fonden och dess dotterbolag. Ackumulerade tillskott sedan starten i juni 2006 uppgick vid årets slut till 548,8 miljoner kronor. Vid årets slut återstod 76,1 miljoner kronor, av det initiala åtagandet om 625 miljoner kronor, att tillskjuta till Fonden. Bolaget hade vid årets slut 85,8 miljoner kronor i likvida medel. Bolagets likvida medel har under året placerats på räntebärande bankkonto samt i räntebärande deposition. Inga vinstutdelningar eller utskiftningar har skett från Fonden under året. Utveckling av Fondens investeringsportfölj Fonden har sedan starten i juni 2006 genomfört sju portföljinvesteringar, med huvudsakligt fokus på exploateringsmark och fastigheter. Under året har Fonden investerat ca 27 miljoner kronor i en ny investering i Azerbaijan samt 36 miljoner kronor i en tilläggsinvestering i Ekaterinburg, Ryssland. Baku, Azerbaijan 2,2 hektar industriell mark utanför Baku. Fonden har för avsikt att omklassificera marken och söka bygglov för bostadsfastigheter. Ekaterinburg Fonden har under året ökat sin andel från 65 till 95 procent i Ekaterinburg-investeringen genom att köpa ytterligare 30 procent av projektet från lokala partners. Fonden har under året investerat 47 miljoner kronor i utveckling av befintliga projekt. Huvuddelen av dessa investeringar, 34 miljoner kronor, har använts för projektet i Desna där byggnation av hus påbörjades under året. 13 miljoner kronor har investerats i utveckling av övriga investeringar. Under året sålde Fonden sju lägenheter i Sochi samt tre av de projekterade husen i Desna. Fondens totala investeringsportfölj hade vid årets slut ett bokfört värde om 312 miljoner kronor. Ägarförhållanden Bolaget har två typer av aktier utgivna, stamaktier och B-aktier. Vid början av 2008 fanns 500 000 B-aktier och 303 883 stamaktier utgivna.11 Invest SA ( Rådgivaren ) är av administrativa och formella skäl ägare av samtliga 500 000 B-aktier, vilket vid årets utgång motsvarade 14 procent av rösterna och 62 procent av antalet aktier. Rådgivarens B-aktier ger inte rätt till utdelning. B-aktiens rätt till utskiftning vid en eventuell likvidation av Bolaget är begränsad till ett belopp motsvarande aktiens kvotvärde. Stamaktierna utgjorde vid årets slut 86 procent av rösterna och 38 procent av antalet aktier. Bolaget hade vid utgången av året ca 230 ägare. Finansiering Inga kapitalanskaffningar har genomförts under 2008. Bolaget har genom tidigare kapitalanskaffningar inbringat totalt 625 miljoner kronor före emissionskostnader. Organisation Bolaget hade vid utgången av året en deltidsanställd VD vid kontoret i Stockholm. Styrelsens arbete Styrelsen bestod vid årets utgång av fem ordinarie ledamöter. Sammanträden skall utöver konstituerande styrelse sammanträde hållas minst två gånger per år. Under 2008 hölls tio sammanträden. Styrelsens arbete har under året framförallt rört beslut kring kapitaltillskott till Fonden för nya investeringar. Styrelsen har också varit engagerad i värderingar av Fondens tillgångar i samband med nedskrivningar av aktier i Fonden under andra halvan av året. Nedskrivning av aktier i Fonden Bolagets aktier i Fonden har skrivits ner med 184,9 miljoner kronor under året till följd av att Fondens investeringar har minskat kraftigt i värde under året. Egna kapitalet i Bolaget motsvarar därmed det beräknade Nettotillgångsvärdet (NAV) i Bolaget. På grund av den turbulenta marknadssituationen i Ryssland och övriga OSS-länder var det svårt att värdera tillgångarna och värderingarna innehåller större osäkerhet än normalt. Ytterligare nedskrivningar av bolagets aktier i Fonden kan inte uteslutas. 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) 19
Resultatutveckling/Finansiell ställning/likviditet Bolaget, som inte har några rörelseintäkter, uppvisar ett negativt rörelseresultat för 2008 om 1,2 ( 1,2) miljoner kronor. Finansnettot exklusive nedskrivningar uppgick till 3,6 (8,9) miljoner kronor. Under året skrevs värdet av aktier i Fonden ned med 184,9 (0) miljoner kronor. Resultat före skatt uppgick till 182,5 (7,7) miljoner kronor. Resultat efter skatt uppgick för 2008 till 183,2 (5,5) miljoner kronor. Bolaget ägde vid årets slut aktier i Fonden till ett bokfört värde av 364,0 (495,0) miljoner kronor. Vid årets slut hade bolaget 85,8 (139,3) miljoner kronor i likvida medel. Händelser efter balansdagen Den 16 januari 2009 hölls en extra bolagsstämma i Bolaget. I mötet beslutades att godkänna styrelsens förslag om tilläggsinvestering, vid ett eller flera tillfällen, i portföljinvesteringen i Desna Development land. Godkännandet innebär att den sammanlagda investeringen i Desna kan uppgå till ett belopp som motsvarar max 32,5% av Fondens totala Åtaganden. utvecklingsplanerna för samtliga investeringar. Fonden kommer att reducera kostnader och ytterligare investeringar till ett minimum för att minska risken samt bibehålla likvida medel i Fonden till dess att den ekonomiska situationen förbättras. Fonden söker aktivt avyttringsmöjligeter för samtliga investeringar. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande fria vinstmedel (SEK): Överkursfond 624 697 013 Balanserad vinst 6 510 413 Årets resultat 183 161 632 Summa 448 045 794 Styrelsen föreslår att vinstmedlen, SEK 448 045 794 balanseras i ny räkning. Vad beträffar bolagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat- och balansräkning samt kassaflödesanalys med tillhörande noter. 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Framtida utveckling Bolaget kommer under 2009 att fortsätta verka som investerings bolag för Fonden. Till följd av den kraftigt försämrade ekonomiska situationen i Ryssland har Fonden omarbetat 20