Teknisk Analys Strategi och Allokerking Teknisk Analys S&P500 Tisdagen den 8 september 2015 S&P500 2015: Uppdatering helårsvy, positiva utsikter Positiv trend och intakt scenario Stödjande indikatorer antyder att vi sannolikt sett det värsta, där färdigställande av rekyl inleder ny uppgångssekvens. Tillbakablick helårsprognos S&P500 2015 Inledningvis måste vi konstatera att man bör vara ödmjuk när man försöker göra prognoser över en längre tidsperiod. Mycket kan hända som ändrar marknadssentimentet, varför den tekniska vyn ständigt måste revideras efter de nya förutsättningar som uppstår och efter det för stunden rådande marknadssentimentet. I vår tekniska vy för helåret 2015, vilken vi släppte i början av januari 2015, skrev vi följande; Detta innebär att vår huvudsyn alltjämt är att indexet nu färdigställer den tredje vågen. Efter detta torde då enligt vår vågräkning en nedåtrekyl ta vid i form av den fjärde vågen, innan en positiv, stark avslutande femte våg under andra halvan av 2015, alternativt första halvan av 2016, tar upp indexet till nya toppnoteringar.. Karaktären på rekylen var en av de risker vi också noterade i prognosrapporten; En annan risk för vår vy för 2015 är att den eventuella fjärde vågen får en mer sidledes karaktär än vad som historiskt ofta skett efter det att denna typ av cykler färdigställts. Det skulle leda till att den femte vågen drar ut på tiden och inte färdigställs förrän under 2016. Återblickar vi på prisrörelsen så handlades S&P500 under H1 mer eller mindre sidledes varför en försening av scenariot in i 2016 ligger i korten. Även om rekylen har kommit lite senare än vad vi initialt räknade med så anser vi att utvecklingen följt vårt uppsatta scenario relativt väl. Var befinner vi oss nu och skall vi hålla fast vid vårt scenario? S&P500 har haft en rejäl rekyl om 10% på kort tid, vilket i så fall skulle kunna utgöra fjärde vågen i vår vågräkning baserad på den uppgångssekvens som startade 2009. Frågan är då om rekylen är färdigställd eller har vi ytterligare svaghet framför oss innan en möjlig reversering och en ny efterföljande uppgång tar vid. Teknisk Analys Martin Hallström +46 8 700 92 02 martin.hallstrom@swedbank.se Robert Oldstrand +46 8 700 94 61 robert.oldstrand@swedbank.se
Vad har orsakat nedgången? Investerare har under en tid brottats med en amerikansk aktiemarknad som varit fundamentalt dyr i ett historiskt perspektiv. Sett ur ett allokeringsperspektiv så har den generella bilden från tid till annat varit, en undervikt i USA och en övervikt i Europa. Trots detta så har amerikansk aktiemarknad, fram till rekylen, stått sig relativt väl och var mångt och mycket opåverkad av turbulensen när det blåste som mest kring Grekland tidigare i år. Vi har i vår tidigare analys noterat att en rekyl sannolikt var förestående då bland annat de stödjande indikatorerna visade på svaghetstecken. Aktiemarknaderna i bland annat Europa började redan i vår rekylera i samband med Greklands oron, men startskottet för turbulensen i amerikansk aktiemarknad anser vi vara den devalvering Kina gjorde i mitten på augusti samt de efterföljande nedgångarna på kinesisk aktiemarknad. Sammantaget har en oro eskalerat gällande hur det är ställt med Kinas ekonomi och hur mycket den bromsar in och påverkar tillväxten i resten av världen. Detta har även startat diskussioner om huruvida FED skall höja styrräntan i september eller ej. I samband med detta så finns det säkerligen en oro för omställningen eller synen på risk där vi nu går mot en liten åtstramning av penningpolitiska lättnader. Även om oron till viss del kan vara befogad så är det inget i dagsläget som tyder på att det är fara och färde med den ekonomiska återhämtningen. Tvärtom så pekar de ekonomiska indikatorerna uppåt i USA och Europa och den statistik som kommit in från Kina indikerar inte en hårdlandning. Sammantaget så är även miljön för riskfyllda tillgångar såsom aktier fortsatt gynnsam, vilket tyder på att tillgångsslaget aktier är attraktivt. Även om vyn delvis har reviderats ned något så håller amerikanska aktiestrateger även fast vid en positiv helårsvy. Den genomsnittliga nivån de anser att S&P500 kommer befinna sig vid när året summeras är för närvarande 2204 vilket är cirka 70 punkter ovan tidigare topp i år. Det leder oss till den konklusionen att rådande rekyl mest sannolikt är sentimentsdriven och baserad på psykologiska aspekter snarare än fundamentala faktorer, vilket stödjer vyn om att nedgången är en rekyl och inte början på en större nedgång. S&P500 fortsatt i sin långsiktiga positiva trend, Allt sedan S&P500 bottnade under 2009 har indexet befunnit sig i en stark positiv trend. Trendstrukturen, med successivt högre bottnar och toppar, har under hela denna period också varit intakt, vilket stärker den positiva tekniska synen för indexet. Rådande rekyl har nu tagit ned indexet till nedre delen av trendkanalen, vilket torde agera stödjande likt vi sett tidigare under uppgången. Uppgångsfaser kantas normalt sett av rekyler och för att bistå i vyn för rörelserna inom den rådande primärtrenden studerar vi utöver den traditionella trendlinjeanalysen även eventuella vågrörelser samt indexets stödjande indikatorer. Vågräkningar är inget vi handlar på allena, då det alltid finns en mängd alternativa räkningar, men som ett stöd ser vi det som intressant att ha med som en pusselbit såvida ett tydligt mönster uppenbarar sig.
Strukturen i vår tidigare analys är i stort sett intakt. Huvudsynen är att den tredje vågen nu är färdigställd och att rådande nedåtrekyl är fjärde vågen i vår vågberäkning. Efter att fjärdevågen färdigställts skall då enligt vår beräkning en positiv och stark avslutande femte våg ta vid, vilken tar indexet upp till nya toppnoteringar i slutet av 2015 eller under första halvan av 2016. En schematisk bild för vår rådande vågräkning återfinns i grafen ovan. Studerar vi momentum så bekräftar det bilden av en marknad som är översåld, sett på veckobasis och även jämfört med tidigare rekyler. Vi har dock inga tydliga divergenser eller signaler på plats som indikerar att en vändning eller ett omslag är nära förestående. Marknaden kan som bekant vara översåld över tid och fortsatt svaghet är en möjlighet. Klassiska marknadsindikatorer eller så kallade stödjande indikatorer Förutom klassisk teknisk analys i form av till exempel trendlinjeanalys finns det en hel del marknadsindikatorer i verktygslådan, vilket i kombination med traditionell teknisk analys förbättrar träffsäkerheten i prognosen. En viktig aspekt är att ingen analysform eller indikator allena är tillräcklig för att på ett bra sätt analysera marknaderna. Men studerar man flertalet indikatorer eller kombinerar olika typer av analys ökar det sannolikheten för att man erhåller ledtrådar om vart marknaden är på väg. Nedan går vi igenom en hel del av de indikatorer man traditionellt brukar förknippa med rädsla eller sentiment. Vad som ofta kännetecknar större nedåtrekyler som skapas i en osäker miljö likt vi har nu, är att de har en tendens att avslutas i någon form av en kapitulationsrörelse. Denna kan då ses som den slutliga urskakningen och därmed även som ett tidsmässigt tillfälle att ta motsatt position. Det är självklart inte alltid som detta händer och rör sig indexet enligt de traditionella mönster som finns uppställda i den tekniska analysen är dessa av större vikt. Men hur som helst så ger de viktiga ledtrådar om huruvida vi möjligen sett det värsta eller ej. Spikar eller extremnivåer i indikatorerna signalerar en ökad sannolikhet att botten eller toppen i en rörelse är nära förestående. - Put/Call ratio Denna indikator visar ration mellan den totala volymen av säljoptioner och köpoptioner. En högre andel Put optioner signalerar ett negativt sentiment eller vice versa. Många investerare använder den som en kontraindikator när indikatorn når extrema nivåer. Spikar i topp tenderar historiskt att sammanfalla med bottnar i S&P500. Under de dagar i slutet på augusti som S&P500 föll som mest har vi en tydlig spik i topp, vilket signalerar en extrem rädsla hos investerare. Detta skulle kunna vara den signal om kapitulation som vi förknippar med en botten. Även om ration fallit tillbaka så är den vid relativt höga nivåer, vilket tyder på att det fortsatt är en oro eller rädsla i marknaderna.
- TRIN index/ NYSE arms index Arms index eller TRIN index, vilket är en akronym för TRading Index, är en volymbaserad indikator som visar på styrkan i marknaden genom att analysera förhållandet mellan stigande och fallande aktier samt deras respektive volym. Det ger en bild av huruvida marknaden är översåld eller överköpt. Ett indexvärde på 1 indikerar att volymen upp i förhållande till ned är i balans eller lika vilket skulle signalera en neutral marknad. Ett värde över 1 signalerar ett negativt sentiment då volymen är större i nedåtgående aktier och tvärtom. I dagarna hade vi även här en extremrörelse och en spik i indexet. Detta är ett tecken på panik eller kapitulation i marknaden då vi får gå tillbaks till 2011 för att hitta liknande nivåer. Detta talar för att en stor del av rådande nedgångssekvens mycket väl skulle kunna vara färdigställd och att vi därmed sett det värsta av rörelsen
- CBOE short term volatility index Det klassiska skräckindexet VIX har en syskonindikator iform av VXST. Den mäter optionspremien man betalar fast över en kortare tidsperiod. När VXST stiger över VIX är det ett tecken på panik eller extrem rädsla i marknaden. I takt med att indexet faller tillbaks under VIX-indexet signalerar det att rädslan till stor del är över och att aktiemarknaden bottnat. Historiskt har denna relation stämt relativt väl applicerat på S&P500 och studerar vi indikatorn så nådde den väldigt extrema nivåer de senaste dagarna. Den senaste rörelsen är en tillbakagång och VXST handlas nu under VIX-index varpå signaler ges om att en botten möjligtvis nu har nåtts.
- Bloombergs nya högsta minus nya lägsta - NYSE En annan klassisk indikator investerare gillar att titta på är relationen antalet aktier som noterar ett nytt årslägsta kontra ett nytt årshögsta. Låga värden signalerar rädsla och svaghet i marknaden. Historiskt har extremvärden på nedsidan uppstått i samband med att S&P500 bottnat ur och återhämtat sig. Även här var det en extrem rörelse i slutet på augusti och vi får återblicka tillbaka till finanskrisen 2008 för att hitta en liknande rörelse. Även om S&P500 föll ytterligare något och bottnade först 2009 så har större bottnar infallit i samband med att extremvärden noterats.
- Marknadsbredd Andelen aktier som handlas över sitt 200 dagars glidande medelvärde i S&P500 universumet ligger på 26% och var som mest nere i 16% i slutet på augusti. Detta anser vi vara en väldigt låg andel och innbebär att marknadsbredden för närvarande är väldigt svag. Vanligtvis studerar man marknadsbredden för att se om man kan hitta divergenser i pris och deltagandegraden hos aktierna varpå tidigare signaler om svaghet kan skönjas eller om vi har en bekräftelse på att en uppgång är hälsosam. När vi erhåller extremvärden likt vi har nu går det att använda indikatorn som en kontraindikator, vilket skulle innebära att det nu kan vara ett köpläge. Det finns såklart ytterligare utrymme på nedsidan jämför vi med 2011 och indikatorn allena är ett trubbigt verktyg ifråga om timing. Men det ger en bild över att lejonparten av nedgången nu möjligvis är avklarad. Svag marknadsbredd har historiskt infallit i samband med att S&P500 uppvisat lokala bottnar. Sammanfattning och tekniska signalnivåer Den kraftiga och mycket snabba rekylen som skett under slutet på augusti sällar sig in som en av de historiskt värsta nedgångarna under kort tid. Vi har i inledingen noterat att vi anser att rekylen beror på psykologiska aspekter snarare än fundamentala orsaker. Det stödjer vår tro om att nedgången är en rekyl och inte början på en större sättning. I vårt scenario innebär det att nedgången troligtvis är våg 4 i den rådande vågberäkning som baseras på uppgången som startade 2009. I och med detta anser vi denna sättning vara köpvärd och om vi har rätt i vårt scenario skall våg 5 snart ta vid för att i ett senare skede notera högre toppar i slutet på 2015 eller under första halvåret under 2016. Vi har i denna rapport studerat en hel del indikatorer för att ta temperaturen på börsen. Den samlade bilden vi tar med oss är att det har varit en otroligt nervös och närmast panikartad situation på marknaden. Vi har signaler om att en klassisk kapitulation i marknaden har spelats ut. Spikar eller extremvärden i flertalet av klassiska skräckindikatorer indikerar att vi sett det värsta och detta brukar vara en viktig pusselbit när man skall avgöra om en rörelse är färdigställd eller ej. Ur ett timingperspektiv ger dock dessa indikatorer oss inte hela bilden. Flertalet signaler talar för att rådande rekyl eller våg 4 kan dra ut på tiden innan den färdigställs. Historiskt tenderar större rekyler att avslutas i en sidledes men volatil rörelse. Faktorer som talar för att vi har en fortsatt volatil marknad framför oss är att vi befinner oss i en historisk besvärlig period på året. Omvärldsmässigt är vi dessutom i en period då synen på risk kan förändras varpå sentimentet kraftigt kan förändras. Med det menar vi till exempel åtstramning av den ultralätta penningpolitik FED fört under flertalet år.
Aktörer på marknaden har uppmärksammat det dödskors som triggats i S&P500 i slutet på augusti. Villkoret för att indikatorn skall triggas är att 50 dagars glidande medelvärde skall skära 200 dagars glidande medelvärde uppifrån. 200 dagars skall helst vara fallande i samband med det. Det är en indikator som enligt teorin indikerar att en större och längre nedgångsfas är i åtagande. Det har gjorts åtskilliga studier kring hur utvecklingen varit efter att denna indikator triggats. Vad de brukar peka på att indikatorn inte riktigt lever upp till sitt namn. Upp till en månad har det historiskt varit volatilt och ett marginellt sjunkande börs. Drar man ut linjalen över en månad så är statistiken betydligt mer positiv vilket stödjer vårt scenario om att en femte våg skall ta vid framgent. Vad man kan ta med sig och ha i åtanke är att det finns flertalet saker för investera att oroa sig för, men dödskorset är inte en av dom. Närmaste motstånd av vikt på uppsidan och varifrån nytt säljintresse kan uppstå ligger vid nivåerna 1985-1995, 2015 samt 2040-2050. Stöd på nedsidan ligger främst kring 1900, 1865 samt i zonen 1800-1825 Vi räknar med att volatiliteten kommer bestå den allra närmaste tiden och svårigheten är såklart att pricka in den absoluta botten. Vi har tidigare noterat att i samband med att en botten färdigställs så förekommer det en hel del volatilitet och det skulle kunna innebära att S&P500 s färdigställande av våg 4 spelar ut likt en a-b-c vågrörelse de närmsta veckorna för att sedan återigen vända ned för att testa av tidigare botten, alternativt notera en marginellt lägre botten. I så fall skulle det innebära att vi befann oss i sekvensen lilla c i stora B, vilket då skulle kunna nå nivåer kring 2040-2050 innan troligtvis förnyat säljintresse uppstår och en ny nedgång i form av stora C tar vid. Våg 4 skulle i vår beräkning då vara färdigställd i samband med att stora C bottnar ur kring stödnivåerna 1865 alternativt i zonen 1800-1825. Efter det skulle således en femte och avslutande våg ta oss till nya höjder i slutet på 2015 eller under H1 2016. När det gäller framåtblickande prognoser får man såklart vara ödmjuk och möjligtvis ha alternativa scenarion i bakhuvudet. Ett alternativt scenario är att våg 4 i vår beräkning redan är färdigställd i samband med den botten som noterades i slutet på augusti vid 1865 nivån. Det skulle mot förmodan innebära att en vändning sker likt ett V och att vi nu befinner oss i avslutande våg 5 i vår huvudberäkning. Denna skulle i sin tur då utgöras av en fem vågs sekvens på uppsidan. Detta är dock inte vårt huvudscenario men viktigt att ha i beaktande.
Viktig kundinformation Information om Swedbank Teknisk Analys Swedbank Teknisk Analys ger en teknisk vy och är avsedd till Swedbank och sparbankernas kunder och skall ses som allmän information. Denna publikation är helt och hållet baserad på Teknisk Analys. Vi tror oss ha använt tillförlitliga metoder och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analysen som redovisas i publikationen. Teknisk Analys baseras generellt på kursrörelser och tar inte hänsyn till övriga fakta i underliggande tillgång eller omvärld. Vidare kan åsikter och rekommendationer i Swedbank Teknisk Analys skilja sig från andra rekommendationer publicerade av Swedbank Research. Vi kan inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuella felaktigheter eller brister i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-)beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank Teknisk Analys. Investeringsrekommendationerna i Swedbank Teknisk Analys är inte baserade på läsarens individuella omständigheter och är alltså inte finansiell rådgivning. Den struktur som används för rekommendationer i Swedbank Teknisk Analys Rekommendationsstrukturen för Swedbank Teknisk skiljer sig från den struktur som används för övrig aktieanalys på Swedbank Research. Swedbank Teknisk Analys ger utifrån den Tekniska Analysen en teknisk vy för den kommande tidens utveckling, tillsammans med tekniska stöd- och. Analytikern intygar Analytikern intygar att de åsikter som uttrycks i detta dokument reflekterar hans/hennes egna personliga åsikter om de företag och värdepapper som omnämns. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivare, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av svenska Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Finland, Norge, Estland, Lettland, Estland, Litauen, Luxemburg och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivningsklausul som finns att hämta på http://research.swedbank.se/disclaimer.aspx Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl. a. sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Detta dokument är framställt i informationssyfte och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Intressekonflikter Swedbank LC&I har implementerat interna regler i syfte att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analyserna som framställs är oberoende och baserade på allmänt känd eller offentliggjord information. Analytikerna får som regel inte genomföra egna affärer i finansiella instrument, i strid mot sina gällande rekommendationer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till ersättning baserad på Swedbanks resultat, även räknat resultat från investment banking verksamhet. Anställda får dock inte ersättning baserad på specifika investment banking transaktioner. Swedbank får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden och potentiella intressekonflikter Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i dokumentet. Mångfaldigande och spridning Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2013. Address Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Landsvägen 40, Stockholm. Swedbank LC&I 105 34 Stockholm Tfn 08-700 99 86 Martin Hallström +46 8 700 92 02 martin.hallstrom@swedbank.se