2012-09-30. Electrolux är en världsledande tillverkare av hushållsprodukter för privat och professionell användning. Företaget säljer varje år över 40 miljoner produkter på över 150 olika marknader. De produkter som Electrolux tillverkar är produkter för kök och tvätt samt dammsugare och små hushållsapparater. Företaget grundades 1919 genom en sammanslagning av Elektromekaniska AB och AB Lux och har sedan dess genom innovationer samt konsumentinsikt och bra förvärv tagit den ledande marknadsposition som de idag har. Electrolux har idag cirka 58 000 anställda. en minskning från föregående år med 27,7%. Företaget säger att de två främsta faktorerna till den försämrade vinsten är de sjunkande försäljningspriserna i Nordamerika och Västeuropa samt de stigande råvarupriserna (främst på stål som står för cirka 20 000 MSEK av de totalt 42 000 MSEK som lades på råvaror under året). Tillgångarna har under 2011 ökat med totalt 2 863 MSEK. Anläggningstillgångarna har ökat med 6 706 MSEK och rörelsetillgångarna har minskat med 3 848 MSEK. Den största enskilda posten som har ökat är goodwill som har ökat med cirka 3 700 MSEK. Detta främst på grund av att Electrolux har förvärvat Olympic Group i Egypten och CTI i Chile samt lanseringen av koncernens nya premiumserier. Under 2011 så stod vitvaror för 86 % av nettoomsättningen. Professionella produkter 6 % och dammsugare/små apparater för 8 % Försäljningen per affärsområde OBS. Då professionellutrustning och dammsugare/små apparater har en så liten del av den totala nettoomsättningen så är dessa inte uppdelade efter marknad utan går under samma division. Figur 1: Kyl/frys, tvätt- och diskmaskin från Electrolux. Electrolux 2011 Electrolux redovisade för år 2011 en nettoomsättning på 101 598 MSEK vilket är en minskning från 2010 med 4 % (106 326 MSEK). Rörelseresultatet uppgick till 3 017 MSEK, -44 % från 2010 och periodens resultat uppgick till 2 064MSEK vilket också är en minskning från 2012 med 48 %. Som tydligt kan utläsas från siffrorna så har företaget gått betydligt sämre rent resultatmässigt från förra året. Detta kan till viss del förklaras med engångskostnader som hör ihop med från EU samt bemanningskostnader. WEEEdirektivet har medfört ett större producentansvar när det gäller insamling och återvinning av elektriskt och elektroniskt avfall. Dessa två kostnader uppgår till totalt 825 MSEK. Om dessa kostnader bortses så landar periodens resultat på 2 889 MSEK vilket då är i Försäljning fördelat över affärsområdena [%] 8 18 8 6 27 37 Europa, Mellanöstern och Afrika Nordamerika Latinamerika Asien/Stillahavsområdet Figur 2: Försäljning fördelat över affärsområdena. Dammsugare/småapparater Professionella Produkter Electrolux har fortfarande den största delen av sin försäljning i västvärlden. Dock är detta en stagnerad marknad där försäljningen minskat med cirka 3 % i Västeuropa och 4 % i Nordamerika sedan 2010. Därför jobbar företaget starkt mot att stärka sin position i
utvecklingsländer vilket de också har gjort jämfört med 2010. Rörelseresultat per affärsområde [MSEK] 588 841 756 820 1399 265 Vitvaror Europa, Mellanöstern, Afrika Vitvaror Nordamerika Latinamerika Vitvaror Asien/Stillahavsområdet Dammsugare/små apparater Professionella produkter Figur 3: Rörelseresultat per affärsområde. Resultat exklusive speciella engångskostnader som är nämnda ovan. Som vi ser i graferna är den största marknaden Europa, Mellanöstern och Afrika där är också vinsten störst. Nordamerika har fortfarande en stor andel av försäljningen men en minskad del vinst. Detta beror främst på att både de nordamerikanska och europeiska marknaderna är väldigt prispressade och konkurrensen är hög. Dock flaggade företaget under 2011 för prishöjningar på den Nordamerikanska och Europeiska marknaden. Dessa tros ge genomslag under 2012. Konkurrens De senaste åren har Electrolux stärkt sina marknadsandelar på tillväxtmarknaderna medan man sedan 2008 tappat i Europa och Nordamerika. 2008 2011 Europa - vitvaror 18 % 16 % Europa - dammsugare 14 % 14 % Nordamerika - vitvaror 23 % 21 % Nordamerika - dammsugare 19 % 14 % Figur 4: Marknadsandelar Två av Electrolux största konkurrenter är Bosch- Siemens och Whirlpool. Nyckeltal 2011 P/E 15,1 Soliditet 27,6 % P/B 1,5 REK 10,0 % Vinst/aktie 7,2 kr Utdelning/aktie 6,5 kr Direktavkastning 5,9 % Figur 5: Nyckeltal - se appendix för komplett tabell. Electrolux soliditet har sedan 2007 stadigt legat mellan 23,1% och 28,7%. Detta tyder på att Electrolux är ganska högt belånade. Dock är soliditeten väldigt stabil över åren så det bör inte ses som ett orosmoment. Företaget har en direktavkastning som år 2011 var 5,9 %. Detta var en till företaget sett ganska hög siffra. Målet för 2012 skall vara en fortsatt hög direktavkastning. P/B för företaget har sedan 2007 legat mellan 1,2 och 2,6. Detta kan tyda på att företaget är övervärderat. Problemet med att använda P/B-talet för Electrolux är att det inte tar hänsyn till immateriella tillgångar så som varumärke och kompetens. Electrolux lever väldigt mycket på att ständigt ligga i framkant med innovationer och lansera de nya produkterna under ett välkänt och omtyckt varumärke. Storägare i Electrolux Electrolux är noterat på Stockholmsbörsen. Största ägare är Investor med 15 % aktiekapital och 30 % röster. Utöver Investor som största ägare är andra betydande innehav Alecta Pensionsförsäkringar (5,8 %), Swedbank Robur Fonder(4,4 %) AMF Försäkringar(2 %), Norska Staten(1,7 %) och SEB Fonder(1,6 %). Cirka 87,5 % av aktieägarna har ett innehav på 1-1000 Aktier, 11 % har ett innehav på 1000 10000 Aktier. Aktien ägs till 66 % av fonder och institutioner och till cirka 10 % av svenska privatpersoner. Det totala utländska ägandet uppgick till cirka 24 %. ii
Efter att ha granskat finans inspektionens hemsida har inga tecken på suspekta insideraffärer hittats utan mycket är enbart aktiesparplaner och mindre köp. SWOT-analys Electrolux Styrkor Global ledare inom vitvaror Starka positioner i alla regioner Enda aktör som erbjuder lösningar för såväl konsumenter som professionella användare Förvärv av vitvarutillverkare o CTI i Chile - tillväxt i Chile och Argentina o Olympic Group i Egypten - tillväxt i Nordafrika och Mellanöstern Etik o o Utsedda till ett av världens mest etiska bolag av Ethisphere Institute Med på Dow Jones Sustainability World Index (DJSI World) Hot Inbyggnadsprodukter är i framkanten av inredningstrend Fortsätta öka försäljningen på tillväxtmarknader såsom Latinamerika, Afrika och Asien där den snabbt framväxande medelklassen i städerna på dessa marknader är en viktig målgrupp En fortsatt period med volatilitet och osäkerhet på det socioekonomiska området Den svaga ekonomin i såväl Europa som USA innebär avsaknad av stöd av en stark marknadstillväxt Stigande råvarupriser o Stål o Plast o Basmetaller Prisfall och försvagad efterfrågan på våra mogna marknader o Västeuropa och Nordamerika Svagheter Produkter framförallt i de högre prissegmenten Höjda priser på samtliga produkter på den amerikanska marknaden samt vissa av de större marknaderna i Europa till en följd av kostnadsökningar pga. högre kostnader för stål, plaster och sourcade produktion Möjligheter Lanseringar av nya, innovativa produkter anpassade efter konsumenter och region o Ultra Clean i Brasilien- ny tvättmaskin med en penna som genom en kombination av vatten och ultraljud effektivt tar bort fläckarna på plaggen, viktigt för landets hushåll o Keyhole Hob i Kina och Sydostasien - unik häll som förenar kraften från gas med kontrollen via induktion i en enkel och elegant designlösning iii Resultat hittills under 2012 (Q1-Q2) Electrolux har under 2012 visat en uppgång i vinst och omsättning jämfört med samma period 2011. Omsättningen under första halvåret uppgick till 53638 MSEK och rörelseresultatet till 2 093 MSEK. Dessa kan jämföras med 47 579 MSEK respektive 1 441 MSEK under 2011. Detta ger en 15 procentig ökning vilket främst beror på en stark organisk tillväxt samt att prisökningarna som genomfördes under 2011 har fått genomslag i Nordamerika. Där ökade vinsten till 594 MSEK från 253 MSEK under samma period 2011. En faktor till den ökade vinsten var prishöjningarna som flaggades för under 2011. Dessa spås och ge fortsatt effekt under det kommande halvåret och 2013. Prognos för Q3-Q4 2012 och 2013 Då företaget under de senaste två åren har stärkt sin andel på växande marknader så tror vi på en fortsatt stark tillväxt. Omsättningen har hittills ökat med 12 % kontra 2011 och vi tror att denna ökning kan sjunka något på grund av den rådande osäkerheten på
marknaden som drar upp råvarukostnaderna. Men vi tror att omsättningen kan landa på cirka 110 000 MSEK. vinsten ökade första halvan med cirka 45 % och vi tror att vinsten kommer att fortsätta öka under 2012 och landa på ungefär 3-3,5 000 MSEK. Detta främst för att vi tror på ett fortsatt genomslag av prisökningarna i Nordamerika och Västeuropa. Vidare tror vi att 2013 kan visa på en något lägre men fortsatt stabil omsättningstillväxt på runt 2 %. Detta skulle leda till en omsättning på 112 200 MSEK. Prishöjningarna kan också ha fortsatt genomslag till 2013 då det har flaggats för att ytterligare sådana kan uppkomma. Därför tror vi på en fortsatt stark vinsttillväxt och vinsten kan landa på cirka 4200, då tror vi på en 20 % ökning från 2012 års estimat. Denna ökning kan ses som hög men om utvecklingsmarknaderna fortsätter att växa i den höga takt de har växt i de senaste åren och marginalerna i Nordamerika och Europa fortsätter öka stabilt. Aktien Aktien utvecklades under 2011 som många andra aktier negativt. Detta främst på grund av högt ställda förväntningar efter 2009 och 2010, som var väldigt bra år. Aktien hade en sista kurs vid 2011 slut på 109,7 SEK. Aktien har sedan dess hämtat sig väl under 2012 och aktiekursen idag (30/09-12) på 162 SEK. Detta främst på grund av starka resultat Q1 och Q2 2012. Då dessa ofta håller hårdare i kapitalet under lågkonjunktur så följer också Electrolux efter. En granskning av köp- och säljrekommendationer från Reuters visar att 11/24 analytiker tycker håll medan 5/24 anser köp. Slutsats och Rekommendation Efter att ha analyserat Electrolux anser vi att Electrolux är ett välmående och stabilt företag. Det är väldigt väl etablerat på de klassiska marknaderna för vitvaror(nordamerika, Europa) men rustar samtidigt väldigt hårt för att bygga varumärket stort på framväxande marknader(sydamerika, Asien). Strategin för att vara på framväxande marknader är en stadig organisk tillväxt samt förvärv av inhemska och välkända varumärken. Företaget visar upp en bra rörelsemarginal och stabila ägare med en långsiktig investeringsplan. Vår rekommendation är köp för långsiktigt innehav för en stabil årlig direktavkastning. Figur 6: Aktiekursen under de tre senaste åren. Blå är Elux B och svart är OMXSPI. Staplarna under är antal omsatta aktier. Betavärdet för aktien är 1,59. Detta leder till, som ses i grafen ovan, en ganska volatil aktie som svänger mer än index. Den är också väldigt cyklist då en stor del av omsättningen bygger på köpstarka konsumenter. iv
2011 2010 2009 2008 2007 2006 Antal aktier 284 700 000 284 700 000 284 400 000 283 600 000 281 600 000 Aktiekurs 109,7 191,0 167,5 66,8 108,5 Resultat 2 064 000 000 3 997 000 000 2 607 000 000 366 000 000 2 925 000 000 2 648 000 000 Utdelning/aktie 6,5 6,5 4,0 0,0 4,3 Eget kapital 20 644 000 000 20 613 000 000 18 841 000 000 16 385 000 000 16 040 000 000 Obeskattade reserver 597 000 000 629 000 000 684 000 000 704 000 000 724 000 000 Totalt kapital, tillgångar 76 384 000 000 73 521 000 000 72 696 000 000 73 323 000 000 66 089 000 000 Skulder 55 740 000 000 52 908 000 000 53 855 000 000 56 938 000 000 50 049 000 000 P/E 15,1 13,6 18,3 51,7 10,4 Direktavkastning 5,9% 3,4% 2,4% 0,0% 3,9% Soliditet 27,6% 28,7% 26,6% 23,1% 25,1% Vinst/aktie 7,2 14,0 9,2 1,3 10,4 Vinsttillväxt -48,4% 53,3% 612,3% -87,5% 10,5% PEG -0,3 0,3 0,0-0,6 1,0 P/B 1,5 2,6 2,5 1,2 1,9 REK 10,0% 19,4% 13,8% 2,2% 18,2% v