CONSILIUM NASDAQ OMX Small Cap Svagt kvartal för Safety Engineering EBIT sannolikt tyngt av EO Oklarheter kring avyttring/avveckling Svagt kvartal för Safety Engineering. Consilium redovisade en nettoomsättning för kvarvarande verksamhet för det fjärde kvartalet om 364,1 MSEK (42,1) motsvarande en negativ tillväxt Y/Y om 9%. Den negativa nettoomsättningen härleds uppskjutna investeringar från bland annat tankerindustrin samt från olja & gas. Consilium har beslutat att avyttra övrig verksamhet förutom säkerhetsprodukter och säkerhetssystem. Vad bolaget har för avsikt att avyttra är i dagsläget inte kommunicerat, men vi bedömer att det härrör navigationsutrustning inom Marine & Safety och Automation inom Safety Engineering. Vi bedömer att verksamheten som har för avsikt att avyttras/avvecklas är kraftigt förlusttyngd, men att Consilium trots detta sannolikt kan komma att avyttta denna snarare än avveckla. EBIT sannolikt tyngt av EO. Consilium kommunicerade redan i Q3 rapporten att bolaget hade för avsikt att genomföra ett omstruktureringsprogram med en årlig kostnadsreduktion om cirka 5 MSEK. Justerat för kvarvarande verksamhet uppgår dessa till 4 MSEK. EBIT för kvarvarande verksamhet uppgår till 3,3 MSEK (2,5) motsvarande en marginal om,9% (5,1). Dock med tanke på bolagets formulering inklusive strukturkostnader bedömer vi att det sannolikt ligger en del EO i resultatet. Oklarheter kring avyttring/avveckling. Sammantaget menar vi att bolaget redovisade ännu en stark rapport från segmentet Marine & Safety medan Safety Engineering fortsätter att lida av uppskjutna investeringar. Bolaget guidade i rapporten för ett väsentligt bättre 218 än 217 inom både Martine & Safety och Safety Engineering justerat för verksamhet under avyttring. Dock finner vi Consiliums kommunikation kring avyttringen/avvecklingen bristfällig, ytterligare information bör dock kommuniceras i bolagets årsredovisning. Vi har lagt preliminära estimat justerat för verksamheterna under avyttring, dock kommer dessa sannolikt justeras när ytterligare information kommuniceras. Utöver detta har vi justerat 217 års resultat- och balansräkning för avyttringen/avvecklingen. BOLAGSBESKRIVNING Consilium utvecklar och marknadsför produkter och system för säkerhet, miljö och navigation. Inom affärsområdet Marine & Safety ligger huvudfokus på brand- och gaslarmsystem till fartyg, offshore, tåg och tunnelbanor samt fastigheter med högt skyddsvärde. Inom Safety Engineering ligger huvudfokus på brandsäkerhetssystem till olje- och gasindustrin. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 6,25 75 1 mån (%) -3,6 Nettoskuld (MSEK) 713 3 mån (%) -15,9 Enterprise Value (MSEK) 1 418 12 mån (%) -39,1 Adj Soliditet (%) 31 YTD (%) -8,6 Antal aktier f. utsp. (m) 11,7 52-V Högst Antal aktier e. utsp. (m) 11,7 52-V Lägst, Free Float (%) 29 Kortnamn CONS B 216A 217A* 218E* 219E* Omsättning (MSEK) 1 643 1 432 1 55 1 61 EBITDA (MSEK) 197 176 2 175 EBIT (MSEK) 142 124 146 164 EBT (MSEK) 92 64 111 114 EPS (just. SEK) 5,3 7,36 6,34 5,14 DPS (SEK) 2,, 2, 2,2 Omsättningstillväxt (%) 5, -12,8 8,2 3,8 EPS tillväxt (%) -29-15 49-19 EBIT-marginal (%) 8,6 8,6 9,4 1,2 216A 217A* 218E* 219E* P/E (x) 18,9 13,6 9,5 11,7 P/BV (x) 2,9 1,2 1,1 1, EV/S (x) 1,2 1,,8,8 EV/EBITDA (x) 9,8 7,9 6,3 7,2 EV/EBIT (x) 13,6 11,3 8,7 7,7 Direktavkastning (%) 2,1, 3,3 3,7 KURSUTVECKLING 1 9 8 7 6 5 HUVUDÄGARE KAPITAL Carl Rosenblad bolag 52,7%,5274 72,2% Hans Bergengren 18,8%,1884 11,1% Magnus Vahlquist 4,5% 2,7% Taaleritehtaan Rahastoyhtiö Oy 1,4%,8% LEDNING Ordf. Carl Rosenblad 1Q-rapport VD Ove Hansson 2Q-rapport CFO Anna Holmgren 3Q-rapport * Justerad för avyttrad verksamhet KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER 218-3-6 Industrivaror KURSUTVECKLING 4 217-2-28 217-5-29 217-8-23 217-11-15 218-2-12 CONS B OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 218-5-24 218-8-28 218-11-21 Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A* 218E 219E 22E Omsättning 414 399 41 364 392 382 393 384 1 566 1 643 1 432 1 55 1 61 1 67 KSV -247-239 -265-249 -236-229 -239-257 -1 29-1 57-886 -961-993 -1 34 Bruttoresultat 166 16 136 115 157 152 154 127 536 587 546 589 617 636 Kostnader förs. & admin -112-111 -99-124 -12-11 -98-86 -329-389 -42-388 -386-392 Forskn. & utv. kostnader -18-15 -16-13 -15-15 -13-8 -44-63 -53-5 -58-6 Övriga rörelseintäkter 2 8 25-2 -2-2 12 8 32-6 -8-8 EBITDA 53 5 43 18 52 47 54 46 212 197 176 2 175 186 Adj EBITDA 53 5 43 18 52 47 54 46 229 197 176 2 175 186 Avskrivning -15-16 -13-15 -14-13 -13-14 -36-55 -52-54 -1-11 EBIT 39 34 3 3 38 34 41 32 175 142 124 146 164 175 Adj EBIT 39 34 3 3 38 34 41 32 193 142 16 146 164 175 Finansnetto -15-2 -15-12 -9-13 -13-47 -5-6 -35-51 -51 EBT 24 14 14-8 28 22 29 32 128 92 64 111 114 125 Avvecklad verks+ eoposter -36 Skatt och minoritet -5-9 -2 6-4 -3-15 -16-45 -8-2 -37-53 -56 Nettoresultat 18 5 12 1 25 19 14 17 66 59 5 74 6 69 EPS (SEK) 1,55,44 1,6,9 2,11 1,62 1,18 1,43 7,12 5,3 4,26 6,34 5,14 5,86 Just EPS (SEK) 1,55,44 1,6,9 2,11 1,62 1,18 1,43 5,62 5,3 7,36 6,34 5,14 5,86 Omsättningstillväxt Q/Q -12% -4% 1% -9% 8% -3% 3% -2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 4% 2% 4% -23% -5% -4% -2% 5% 25% 5% -13% 8% 4% 4% Bruttomarginal 4,2% 4,1% 34,% 31,6% 39,9% 39,9% 39,2% 33,% 34,3% 35,7% 38,1% 38,% 38,3% 38,1% EBITDA-marginal 12,9% 12,6% 1,6% 5,% 13,2% 12,4% 13,8% 12,1% 13,5% 12,% 12,3% 12,9% 1,8% 11,2% EBIT-marginal 9,4% 8,5% 7,4%,9% 9,6% 9,% 1,5% 8,5% 11,2% 8,6% 8,6% 9,4% 1,2% 1,5% * Justerad för avyttrad verksamhet KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A* 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen 163 13 87 128 71 79 EPS 7,12 5,3 4,26 6,34 5,14 5,86 Förändring rörelsekapital -85-37 -62 54-15 Just. EPS 5,62 5,3 7,36 6,34 5,14 5,86 Kassaflöde löpande verksamheten 78 93-25 182 71 65 BVPS 27, 32,5 48,5 54,9 58, 61,7 Kassaflöde investeringar -283-28 -48-31 -37-38 CEPS 6,66 7,96-2,17 15,56 6,4 5,55 Fritt kassaflöde -25-115 -74 151 34 27 DPS 2, 2,, 2, 2,2 3, Kassaflöde fin. verksamheten 168 27 121-23 -26 ROE 21% 16% 9% 12% 9% 9% Nettokassaflöde -37 92 47 151 1 1 Just. ROE 23% 13% 3% 12% 1% 11% Soliditet 25% 23% 31% 34% 34% 35% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 215A 216A 217A* 218E 219E 22E Immateriella tillgångar 36 674 677 666 679 693 Antal A-aktier (m),9 V. Finnbodav. 2-4 Likvida medel 69 165 29 36 37 371 Antal B-aktier (m) 1,8 131 5 Nacka Totala tillgångar 1 481 1 96 2 65 2 92 2 183 2 245 Totalt antal aktier (m) 11,7 +46 () 8 563 5 3 Eget kapital 316 38 568 642 679 722 www.consilium.se Nettoskuld 659 813 713 561 551 55 Rörelsekapital (Netto) 49 36 443 389 389 44 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 217A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning nmf 364 N/A nmf 1 432 N/A nmf 1 55 N/A EBIT nmf 3 N/A nmf 124 N/A nmf 146 N/A Just. EPS (SEK) nmf,1 N/A nmf 7,4 N/A nmf 6,3 N/A Remium 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 214 215 216 217 218E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% 9 4,5X 5% 8 4,X 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 214 215 216 217 218E 7 6 5 4 3 2 1 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,5X 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 39% 38% 37% 36% 35% 34% 33% 32% 31% 3% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 214 215 216 217 218E 214 215 216 217 218E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT Nettoomsättning per affärsområde (%) Nettoomsättning per geografisk marknad (%) Marine & Safety Fire Safety & Automation Sverige Europa exkl Sverige Nordamerika Asien Övriga * Per Q4 217 Omsättning & EBIT-marginal (%) R-12 MARINE & SAFETY Orderingång (Q), Book to bill (%) & Book to Bill (%) R-12 14 16% 45 14% 12 1 8 6 4 2 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 4 35 3 25 2 15 1 5 13% 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% % 5% 214 215 216 217 218E 214 215 216 217 218E Net Sales EBIT- Margin (%) Order intake Book to Bill (%) Book to Bill (%) R-12 SAFETY & ENGINEERING Omsättning & EBIT-marginal (%) R-12 Orderingång (Q), Book to bill (%) & Book to Bill (%) R-12 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1% 5% % -5% -1% -15% 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 214 215 216 217 218E 214 215 216 217 218E Net Sales EBIT- Margin (%) Order intake Book to Bill (%) Book to Bill (%) R-12 Remium 4
HISTORISKA NYCKELTAL 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Sales 912 926 942 865 889 1 255 1 566 1 643 1 432 1 55 1 61 1 67 4,5% 1,6% EBIT 45 38 51 42 52 11 175 142 124 146 164 175 3,9% 23,9% EPS,3,7 1,,2,1 4,4 5,6 5, 4,3 6,3 5,1 5,9-1,3% 94,3% AVG. L3Y L5Y P/E (x) 111,5 33,6 17,4 84,5 325,9 14,2 16, 18,9 13,6 9,5 11,7 1,3 16,2 77,7 EV/EBITDA (x) 7, 7,2 4,5 5,1 5,9 7,8 7,5 9,8 7,9 6,3 7,2 6,7 8,4 7,8 EV/EBIT (x) 1,7 12,9 7,7 9,7 9,4 1,4 9,8 13,6 11,3 8,7 7,7 7,2 11,5 1,9 EV/SALES (x),5,5,4,5,5,9 1,1 1,2 1,,8,8,8 1,1,9 P/FCF (x) 19,3 neg. 15,9 neg. 27,8 neg. neg. neg. neg. 4,7 2,9 26,6 nmf 27,8 P/BV (x) 1,2 1,1,9,6 1, 2,7 3,3 2,9 1,2 1,1 1, 1, 2,5 2,2 ROA (%),4% 1,1% 1,6%,2%,1% 4,5% 4,4% 3,% 2,4% 3,5% 2,8% 3,1% 3% 3% ROE (%) 1,1% 3,3% 5,%,8%,3% 19% 21% 16% 9% 12% 9% 9,5% 15% 13% ROCE (%) 9,2% 7,4% 1% 7,% 7,8% 14% 17% 1% 8% 9% 1% 1,7% 12% 11% ROC (%) 4,7% 3,8% 5,2% 4,4% 5,4% 8,3% 9,8% 6,1% 5,2% 6,6% 7,1% 7,3% 7% 7% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) 5,2% -12% 6,3% -3% 3,6% -16% -19% -1% -1,5% 21% 5% 3,8% -13% -1% 1,2%,%,% 1,9% 2,1% 2,2% 2,2% 2,1%,% 3,3% 3,7% 5,% 1% 2% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 12,3 12,3 12,3 11,7 11,7 11,7 11,7 11,7 11,7 11,7 11,7 11,7 339 281 25 152 228 737 1 53 1 115 679 75 75 75 481 487 394 41 487 1 15 1 712 1 928 1 391 1 266 1 256 1 255 P/E (x) *Median = 15,1 EV/EBIT (x) *Medel = 1,8 2 18 16 14 16 14 12 12 1 8 6 4 2 1 8 6 4 2 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E P/E (x) Medel EV/EBIT (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Remium 5
CONSILIUM Säkerhet- och navigationsutrustning Consilium tillverkar och marknadsför produkter inom brand- och gassäkerhet, navigation och miljösegmentet. Kunderna finns världen över och består främst av rederier, varv, tågtillverkare samt olje- och gasbolag. All produktion är centraliserad, men marknadsbolagen som sköter försäljningen finns nära kunderna. Avancerade säkerhetsprodukter för fartyg och tåg De säkerhetsprodukter som Consilium utvecklar och säljer system för säkerhet, miljö och navigation. En stor del av produkterna används inom sjöfartsnäringen. Företaget är uppdelat i två affärsområden: Marine & Safety och Fire Safety & Automation. En av de största produktgrupperna utgörs av branddetektorerna/systemen som är av mycket avancerad karaktär och används främst på fartyg och tåg men även i olika högprioriterade lokaler såsom sjukhus och skyddsrum. Gasskydden är främst kopplade till detektering av farliga gaser men även låg syrenivå, vilket ofta kan förekomma på fartyg. Med anledning av att världens rederier orsakar väldigt stora utsläpp ökar successivt miljökraven på dem. Consilium erbjuder med anledning av detta ett så kallat emissionssystem, vilket mäter miljöfarliga utsläpp såsom svavel- och koldioxid från stora fartyg. Exempel på navigationsprodukter är radar, loggar, färdskrivare och elektroniska sjökort. största produktgrupperna utgörs av branddetektorerna/systemen Globalt arbete nära kunderna Nästan all Consiliums försäljning sker via den omfattande marknadsorganisationen. Dessa är utspridda nära kunderna världen över och försäljningen bedrivs av såväl heleller delägda dotterbolag samt agenter. Förutom försäljning erbjuder marknadsbolagen även projektering, service och support. Det är oftast av största vikt att kunderna snabbt kan få service och reservdelar eftersom de uteblivna intäkterna av att ha ett fartyg ur drift är mycket höga. Consiliums verksamhet karaktäriseras av att vara innovativ och marknadsledande tack vare hög kompetens och lång erfarenhet i branschen....marknadsbolagen erbjuder projektering, service och support Remium 6
CONSILIUM Påverkas av konjunkturen och ökande miljökrav Eftersom Consilium arbetar nära rederinäringen påverkas bolaget indirekt av den internationella handeln. En tumregel är att tillväxten för handelsvolymer brukar vara dubbelt så stor som världens BNP-tillväxt. I tider med hög tillväxt, och därmed handel, är varven ofta fullbelagda vilket ökar efterfrågan på Consiliums produkter. När fraktraterna är höga används befintliga fartyg flitigt vilket i sin tur kräver service, något som Consilium också erbjuder. Till följd av den låga nybyggnationen för närvarande utgör eftermarknaden en betydande del av omsättningen. I övrigt gynnas bolaget av hårdnande miljö- och säkerhetskrav. Tack vare dessa spelar det mindre roll om det går dåligt för rederinäringen eftersom kraven tvingar bolagen att investera, vilket sänker risken i Consiliums verksamhet. Bolagets försäljning sker i huvudsak i amerikanska dollar. pga låg nybyggnation utgör eftermarknaden en betydande del av omsättningen Remium 7
DISCLAIMER Report completed: 218-3-6 8:42:14 Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB ( Remium ) Research performed by: Carl Ragnerstam, analyst, Remium. DISCLAIMER Content and sources This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see www.introduce.se/analys/disclaimer/ for an explanation of the implications of the recommendations [ buy, sell and hold ]. The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis. Remium s investment recommendations are based on the analyst s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized. Remium s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share. Risks The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns. Conflicts of interest Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see www.introduce.se/remium. Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review. For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link: https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/remium_affarsrelationer.pdf The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research. Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser. Please see https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/rem_rek.pdf for information about our historical investment recommendations. Please see http://www.introduce.se/analys/disclaimer for recommendations from the research department during the last twelve months Distribution of this document The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to permit distribution, announcement and publication in the aforementioned countries. This document must not be distributed, duplicated, quoted or referred to in such a manner that the content of the document is altered or distorted. Remium 8