CATENA MEDIA. Skapar kundkontakter online En förvärvsmaskin att räkna med Möjligheter och risker framgent REMIUM EQUITY RESEARCH

Transkript

1 CATENA MEDIA NASDAQ OMX Mid Cap Skapar kundkontakter online En förvärvsmaskin att räkna med Möjligheter och risker framgent Skapar kundkontakter online. Catena Media är ett snabbväxande bolag som skapar kundkontakter (leads) online. Historiskt har bolaget fokuserat på igaming-branschen, på senare tid har en ny vertikal inom finanssektorn även tillkommit. Deras vision är att bli den världsledande leverantören av värdeskapande online-leads. Strategin fokuserar på organisk tillväxt, exempelvis genom geografisk expansion, samt förvärv. Catena Media har en stark ställning i Europa men har även positionerat sig i USA, Japan och Australien. Främste konkurrenten är XLMedia PLC som är noterade på Londonbörsen. En förvärvsmaskin att räkna med. Den globala onlinegamblingmarknaden förväntas uppgå till cirka 47 miljarder USD 17 och förväntas växa med i genomsnitt 9,4 procent per år mellan 16-. En av Catena Medias främsta styrkor är dess gedigna förvärvshistorik som inkluderar över 25 förvärv med totala köpeskillingar överstigande 25 MEUR. Utöver en snabb integrationsprocess har Catena Media varit duktiga på att behålla säljarna/grundarna i de förvärvade bolagen. Vi ser det som positivt och en förutsättning för att maximera synergieffekterna samt öka sannolikheten att bibehålla den fina tillväxttrend som ofta råder i de förvärvade bolagen. Möjligheter och risker framgent. Affiliatemarknaden är fortsatt fragmenterad och vi räknar med att ytterligare konsolidering kommer ske, samt att Catena Media kommer vara en av de aktörer som leder denna utveckling. Utöver förvärv ser vi triggers i en fortsatt reglering av den amerikanska marknaden där Catena Media tidigt tagit en marknadsposition samt möjligheter att skala upp affärerna i Japan. En stor farhåga som nämnts i samband med kommande spelreglering i Sverige är att operatörerna blir mindre benägna att jobba med affiliates på en reglerad marknad. Vi tar det i beaktning, dock härrör redan cirka 6 procent av Catena Medias intäkter från reglerade marknader och vi ser det som ett kvitto på att bolaget kan verka i reglerad miljö. Försäljnings- och EBIT-CAGR under 16-19e estimeras till 44,6% respektive 41,4%, delvis drivet av oss förväntade framtida förvärv. BOLAGSBESKRIVNING Catena Media har som vision att bli den världsledande leverantören av online-leads med högt värde. Fokus ligger på organisk tillväxt i kombination med geografisk expansion och förvärv, i hopp om att förändra de branscher bolaget är aktivt inom genom valmöjligheter. Analytiker: Stefan Knutsson stefan.knutsson@remium.com, KURS (SEK): 96,75 Konsumentvaror och -tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) 15,9 Nettoskuld (MSEK) mån (%) 27,6 Enterprise Value (MSEK) mån (%) 16,3 Soliditet (%) 33,5 YTD (%) 12,3 Antal aktier f. utsp. (m) 52, 52-V Högst 114 Antal aktier e. utsp. (m) 53,1 52-V Lägst 7 Free Float (%) 86, Kortnamn CTM 16A 17E 18E 19E Omsättning (MEUR) 4, 66,6 1,1 121 EBITDA (MEUR) 22,1 36,3 57,9 7,2 EBIT (MEUR) 21, 32,1 49,6 59,4 EBT (MEUR) 19,9 27,1 42,7 52,5 EPS (just.eur),36,51,71,84 DPS (EUR),,,, Omsättningstillväxt (%) 168,1 66,3 5,3,9 EPS tillväxt (%) 93,9 49,2 54,2 19,3 EBIT-marginal (%) 52,5 48,1 49,6 49,1 16A 17E 18E 19E P/E (x) just. 29,5 21,3 13,8 11,6 P/BV (x) 8,8 5,5 3,8 2,8 EV/S (x) 11,7 9,2 6,2 5,2 EV/EBITDA (x) just. 21,6 16,9 1,7 9, EV/EBIT (x) just. 22,6 19,2 12,5 1,7 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING CTM OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Optimizer Invest Ltd 14,%, ,% Swedbank Robur Fonder 9,3% 9,3% Aveny Ltd 8,7% 8,7% Investment AB Öresund 7,2% 7,2% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. K. Moore Baker 4Q-rapport VD Henrik P. Ekdahl 1Q-rapport CFO Claes Wenthzel 2Q-rapport Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MEUR 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 14A 15A 16A 17E 18E 19E Omsättning 7,5 9,6 1,7 12,3 14,6 14,6 17,3,1 3,9 14,9 4, 66,6 1,1 121,1 Varav organiskt 5,6 6,3 7, 9,1 1,7 11,6 12,5 14, 3,9 13,9 28,1 48,8 74,6 11,1 Varav kommunicerade förvärv 1,8 3,2 3,7 3,2 3,9 3,1 4,8 6,1, 1,1 12, 17,8,3, Varav förväntade förvärv,,,,,,,,,,,, 5,2 1,9 Övriga intäkter,,,,,6,5,,,,, 1,1,, Rörelsekostnader -3,1-4,3-4,8-5,8-7,7-7,1-7,8-8,8-1,6-4,6-18, -31,4-42,3-5,8 EO-poster -1,,1-1,1 -,4 -,3-1,7 -,7,, -1,2-2,4-2,7,, Just. EBITDA 4,3 5,3 6, 6,5 7,6 8, 9,5 11,3 2,3 1,3 22,1 36,3 57,9 7,2 Avskrivningar -,2 -,2 -,3 -,3 -,6 -,9-1,2-1,6 -,1 -,1-1, -4,3-8,2-1,8 Just. EBIT 4,2 5, 5,7 6,2 7, 7,1 8,3 9,8 2,2 1,1 21, 32,1 49,6 59,4 Finansnetto,6 -,2 -,3-1,3-2,,4-1,7-1,7,, -1,1-5, -6,9-6,9 EBT 4,8 4,8 5,4 4,9 5, 7,5 6,6 8,1 2,2 1,2 19,9 27,1 42,7 52,5 Skatt -,3 -,3 -,5 -,4 -,3 -,5 -,5 -,6 -,8 -,7-1,4-1,9-3,5-4,7 Nettoresultat 3,5 4,6 3,9 4,1 4,7 7, 6, 7,5 1,4 8,3 16,1 25,2 39,2 47,8 EPS f. utsp. (EUR),9,9,1,9,1,17,13,14 nmf nmf,36,52,72,86 EPS e. utsp. (EUR),9,9,1,9,1,16,13,14 nmf nmf,36,51,71,84 Omsättningstillväxt Q/Q 26,5% 28,4% 12,% 14,5% 19,1%,1% 17,9% 16,4% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 281% 217% 164% 18% 96% 53% 61% 64% N/A 284% 168% 66,3% 5,3%,9% Just. EBITDA marginal 57,9% 54,9% 55,6% 53,1% 51,7% 54,3% 55,% 56,3% 59,1% 68,9% 55,1% 54,5% 57,8% 58,% Just. EBIT marginal 55,7% 52,3% 53,% 5,3% 47,8% 48,3% 47,8% 48,6% 57,2% 67,9% 52,5% 48,1% 49,6% 49,1% Just. EBT marginal 64,4% 5,2% 5,4% 39,6% 34,1% 51,1% 38,% 4,2% 56,9% 68,% 49,7% 4,7% 42,7% 43,4% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MEUR 14A 15A 16A 17E 18E 19E SEK 14A 15A 16A 17E 18E 19E Kassaflöde från rörelsen EPS N/A N/A,31,46,71,84 Förändring rörelsekapital Just. EPS N/A N/A,36,51,71,84 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS N/A N/A 1,5 1,77 2,55 3,53 Kassaflöde investeringar CEPS N/A N/A,21,51,85 1,17 Fritt kassaflöde DPS N/A N/A,,,, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 113% 66% 3% 26% 28% 24% Nettokassaflöde Just. ROE 113% 75% 34% 29% 28% 24% BALANSRÄKNING MEUR 14A 15A 16A 17E 18E 19E Soliditet 39% 44% 39% 4% 53% 62% AKTIESTRUKTUR Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Likvida medel Antal B-aktier (m) 52, Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 52, +35() Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Quantum Place, Triq ix-xatt, Ta Xbiex, Gzira GZR 152 ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 17A 17E 18E MEUR Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 17,3 17,3 % % % Just. EBIT 8,3 8,3 % 31,6 32,1 1% 45,2 49,6 1% Just. EPS (SEK),13,13 %,53,52-2%,68,72 7% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MEUR) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MEUR) A 15A 16A 17E 18E 19E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E % 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 35% 1 3,X 3% 25% % 15% 1% A 15A 16A 17E 18E 19E 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X 5% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA Målsättning 1,5-2,5x ND/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m EBITDA-MARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % Q1 Q2 Q3E Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % Q1 Q2 Q3E Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E EBITDA-marginal EBIT-marginal Remium 3

4 AFFÄRSMODELL Catena Medias webbplatser igaming-operatörer Potentiell spelare Kundkontakt Kund som lägger en deposition Spelare Spelare som funderar på att byta casino Catena Medias affärsmodell börjar med en kundkontakt (lead) i form av en potentiell spelare. Målet är att få denna kundkontakt att bli en deponerande kund hos någon av igamingoperatörerna som bolaget samarbetar med. Catena Media använder sig av olika kanaler för att i första hand leda in kundkontakten på någon av bolagets webbplatser. De vanligaste kanalerna är; Söktrafik, E-post, AdWords och Sociala medier. Väl inne på en av Catena Medias webbplatser kan den potentiella spelaren t.ex. jämföra olika casinonerbjudanden samt läsa om bettingtips. Om kundkontakten blir intresserad av ett erbjudande slussas denne direkt vidare till den operatör som tillhandahåller erbjudandet. Söktrafik, E-post, AdWords & Social media de vanligaste kanalerna Det är först när den potentiella spelaren deponerar pengar hos operatören som en affärsförbindelse skapas mellan Catena Media och operatören. Intäktsmodellen har fyra olika utformningar; intäktsdelning, kostnad per förvärvad kund (CPA), en hybrid av de förstnämnda samt en fast årlig avgift. På senare tid har intäktsdelning blivit allt vanligare efter att Catena Media ändrat sin långsiktiga strategi. I Q3 17 härrörde 66 procent av intäkterna från intäktsdelning, motsvarande siffra för CPA och fast avgift var 28 respektive 6 procent. Intäktsdelning allt vanligare Ett ytterligare fokus från Catena Media har varit att diversifiera intäktsfördelningen. Historiskt har merparten av intäkterna kommit från casino men genom förvärv samt internt fokus har sportdelen vuxit till 21 procent av intäkterna i Q3 17 vilket kommer bli en viktig faktor under 18 då fotbolls-vm går av stapeln. Nyligen har bolaget även gett sig in i den finansiella sektorn genom förvärv och adderar således en ny vertikal. Större andel sportintäkter numera Intäktsmodell 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 54% 55% 51% 35% 35% 41% 11% 1% 9% 65% 66% 29% 28% 6% 6% Q3 Q4 Q1 Q2 Q Intäktsdelning CPA Fast avgift Intäktsfördelning sport vs casino 1% 8% 6% 4% % % 95% 91% 86% 8% 79% 5% 9% 14% % 21% Q3 Q4 Q1 Q2 Q Sport Casino Remium 4

5 KONCERNEN Förvärvsmultiplar (Sales & EBT) och genomsnittliga multiplar 7,x 6,x 5,x 4,x 3,x 2,x 1,x,x P/S ink P/EBT ink Avg P/S ink Avg P/EBT ink Catena Media har genomfört en rad förvärv senaste två åren och grafen ovan illustrerar till vilka multiplar detta skett, samt genomsnittskostnaden. Multiplarna inkluderar tilläggsköpeskillingar samt den förväntade omsättningstillväxt som krävs för att dessa ska aktiveras, skillnaden är dock liten mot de multiplar man betalar vid förvärvstillfället. Det har funnits en oro i marknaden att dessa förvärvsmultiplar kommer öka allt eftersom affiliatemarknaden blir mer konsoliderad, något vi hittills inte har sett i någon större utsträckning. Bland de lite större förvärven Baybets, Bettingpro, Online Media & AskGamblers ser vi dock en något högre prislapp med undantag för USA-tillgångarna där en rad politiska beslut måste falla på plats innan full potential kan uppnås, något som troligtvis höll nere förvärvsmultiplarna. Som vi beskrev tidigare ingår Catena Media en affärsförbindelse med operatörerna först när kunden deponerar pengar hos dem. Den, av Catena Media, föredragna intäktsmodellen är intäktsdelning då det långsiktiga värdet är som störst. Vid intäktsdelning delar operatören och Catena Media på de intäkter som genereras av kunden under dess livstid vilket leder till en god möjlighet att erhålla återkommande intäkter. Då kundkontrakten är livslånga blir det väldigt intressant att bevaka Catena Medias förmåga att attrahera nya deponerande kunder (NDCs) då detta kan ge en fingervisning om framtida intäktsgenerering. Under de senaste åren har Catena Media gjort detta väldigt framgångsrikt. Utöver kärnverksamheten, sökintäkter, har Catena Media även intäkter från betald media och då främst Google AdWords. Denna del av affärsmodellen är mer slagig och eventdriven än sökintäkterna och har ofta även en lägre rörelsemarginal då Google tar en stor del av kakan. Analyseras utvecklingen senaste tiden ser det ut som att Catena Media dragit ner sitt fokus på betald media men vi räknar med att bolaget vid större events som t.ex. fotbolls-vm och liknande kommer göra större ansträngningar inom segmentet. Förvärvskostnaden fortsatt låg NDCs kan ge en indikation om framtida tillväxt Betald media är slagig och eventdriven Nya deponerande kunder (tusental) ,3 67, 56,4 47,5 15,3 9,9 24,8 32,3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 1,7 91,2 8, Intäkt per segment (MEUR) 25 Sökintäkter Betald media,1 17,3 3, 14,6 14,6 15 2,8 12,3 1,7 3,7 3,1 9,6 1 7,5 3,5 2,8 5,9 2,3 14,5 17,1 4,1 2, 5 3, 1,1 7,3 7,9 8,8 1,9 11,5 2, 2, 3, 4,1 4,8 5,5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E Remium 5

6 HISTORISKA NYCKELTAL 14A 15A 16A 17E 18E 19E CAGR L3Y L5Y Sales (MEUR) 3,9 14,9 4, 66,6 1,1 121,1 ###### ###### EBIT (MEUR) 2,2 1,1 21, 32,1 49,6 59,4 ###### ###### EPS (EUR),4,16,31,48,72,86 ###### ###### AVG. L3Y L5Y P/E (x) 29,5 21,3 13,8 11,6 29,5 29,5 EV/EBITDA (x) 21,6 16,9 1,7 9, 21,6 21,6 EV/EBIT (x) 22,6 19,2 12,5 1,7 22,6 22,6 EV/SALES (x) 11,7 9,2 6,2 5,2 11,7 11,7 P/FCF (x) neg. neg. neg. neg. nmf nmf P/BV (x) 8,8 5,5 3,8 2,8 8,8 8,8 ROA (%) 39,7% 33,2% 13,5% 11,4% 14,6% 14,8% 28,8% 28,8% ROE (%) 112,8% 75,% 34,4% 28,6% 27,7% 23,9% 74,1% 74,1% ROCE (%) 176,1% 89,5% 22,5% 17,4%,4% 19,7% 96,% 96,% ROC (%) 313,7% 11,9% 39,3% 18,6% 21,7%,5% 151,6% 151,6% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) -6,5% -17,7% -,5% -2,6% -6,5% -6,5%,%,%,%,%,%,% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 33,7 51,4 51,4 53,9 54,4 55, P/E (x) *Medel = 29,5 EV/EBIT (x) *Medel = 22, A 17E 18E 19E A 17E 18E 19E P/E (x) Medel EV/EBIT (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Capital IQ* Catena Media(REM) Catena Media* XLMedia* (GBP) PEERTABELL Omsättning Försäljningstillväxt % EBIT-marginal EV/EBIT % 5% 21% 48% 5% 49% 19,2 12,5 1, % 38% 15% 46% 48% 48% 18,6 12,8 11, % 7,7% 12% 29% 29% 28% 12,7 12,1 11,1 XLMedia är likt Catena Media aktiva inom affiliatemarknadsföring med fokus på online-gamblingmarknaden. XLMedia är noterat på Londonbörsen och dess historiskt största affärsområde har varit betald media vilket är förklaringen till deras lägre EBITmarginal då direkta kostnader är högre där. Till skillnad från Catena Media har bolaget inte lika uttalat mål om att förvärva utan har fokuserat mer på organisk tillväxt, vilket kan vara en förklaring till den lägre förväntade tillväxttakten. Remium 6

7 CATENA MEDIA Affiliate med ledande ställning inom igaming Catena Media är ett snabbväxande bolag som skapar kundkontakter (leads) online. Historiskt har bolaget fokuserat på igaming-branschen, på senare tid har även en ny vertikal inom finanssektorn tillkommit. Deras vision är att bli den världsledande leverantören av värdeskapande online-leads. Strategin fokuserar på organisk tillväxt, exempelvis genom geografisk expansion, samt förvärv. Stark marknadsställning och förvärvsfokus Catena Medias huvudsakliga verksamhet består av att attrahera användare genom nätbaserade marknadsföringstekniker. Huvudsakligen används sökmotoroptimering (SEO) samt marknadsföring genom Pay Per Click (PPC), men andra kanaler som sociala medier och s förekommer också. Bolaget försöker sedan kanalisera dessa till sina kunder som till största del är igaming-operatörer. I detta syfte äger och driver Catena Media över 3 specialiserade webbsidor med fokus på ett innehåll av hög kvalitet och på olika språk. Några av de mer kända är AskGamblers, JohnSlots och RightCasino. Catena Media har en stark marknadsställning inom nätkasinosegmentet, samtidigt växer deras erbjudande inom online-sportsbettingsegmentet allt mer. Verksamheten bedrivs från Malta med primärt fokus på reglerade marknader i USA, Europa, Japan och Australien. Intäktsmodellen bygger på två huvudvarianter; intäktsdelning samt kostnad per förvärvad kund (så kallad CPA). Koncernen har framgångsrikt förvärvat flera affiliateföretag inom marknadsföring under de senaste två åren och har omfattande erfarenhet av att integrera de förvärvade tillgångarna för att kunna maximera synergieffekter och öka intäkterna. Förvärv anses vara en stark drivkraft för vidare tillväxt, och styrelsen är av uppfattningen att Catena Media är väl positionerat för att förvärva fler företag inom affiliatemarknadsföring, samt för att dra nytta av ökade stordriftsfördelar och tillkommande synergieffekter. Driver över 3 specialiserade webbsidor Förvärv stark drivkraft för framtida tillväxt Remium 7

8 CATENA MEDIA Strukturell tillväxt på affiliatemarknaden Nätkasinomarknaden, där Catena Media bedriver verksamhet, har visat en stark tillväxt under senare år. Catena Medias uppfattning är att efterfrågan på kundgenererande företag samt affiliateföretag kommer att öka i takt med den underliggande nätkasinomarknaden. H2 Gambling Capital spår att den genomsnittliga årliga tillväxten blir 9,4 procent mellan åren 16 och. Marknadstillväxten drivs främst av att nya nätkasinooperatörer tillkommer samt att gamla varumärken expanderar till nya marknader. Tillsammans med etablerade kunder på befintliga marknader driver dessa tillväxten för affiliatemarknaden genom sina ökade satsningar på digital marknadsföring. Den kommersiella modellen Pay-Per-Performance som erbjuds av Catena Media, utgör en av de mest rättvisande och ansvarstagande intäktsmodellerna som finns för operatörer. Växer i takt med den underliggande nätkasinomarknaden På den fragmenterade affiliatemarknaden finns det bara en handfull aktörer som kan generera ett betydande antal New Depositing Customers (NDC) till operatörerna. De starkaste konkurrenterna verkar på samma geografiska marknader som Catena Media, och det verkar finnas en bestående trend med lanseringar av nya kasinooperatörer med ett primärt fokus att använda affiliate-säljkanalen. Det ger Catena Media möjligheter att dels expandera geografiskt i takt med att dessa operatörer går in i nya marknader och dels förvärva andra affilates på en fragmenterad marknad. Ny vertikal inom finanssektorn Under 17 öppnade Catena Media dörren för en ny vertikal genom förvärvet av BeyondBits Media som är verksamma inom finanssektorn. Anledningen till att Catena Media valt att ge sig in i just finanssektorn beror enligt bolaget på följande orsaker: liknande prisstruktur som igaming, höga marginaler, tydlig reglering, marknadsstabilitet, kompatibel geografisk spridning till nuvarande verksamhet, ledningen besitter en god kunskap om branschen, kunddemografin liknar den inom igaming samt att branschen genomgår en transformation från offline till online. De inriktningar Catena Media främst kommer fokusera på är FX-, aktie- och CFDmarknaden. Jämfört med igaming-branschen är livstidsvärdet för varje kund cirka 3-4 gånger högre på ovan nämnda marknader, vilket leder till en högre CPA hänförlig Catena Media. Konkurrenterna innefattar forexbrokers.com, stockbrokers.com, stocktrader.com, markets.com, investing.com, money.co.uk och brokerchooser.com. Finansiella mål Catena Media har ett mål att uppnå en EBITDA som överstiger 1 MEUR år, driven av en årlig tvåsiffrig procentuell organisk intäktstillväxt och förvärv. Skuldsättningen ska ligga inom intervallet 1,5-2,5x nettoskuld/ebitda, även om bolaget under kortare perioder kan agera utanför spannet. Vidare kommer de kassaflöden som genereras kommande år återinvesteras i bolaget och ingen utdelning kommer därför bli aktuell innan år. Framtida förvärv kommer uteslutande ske på reglerade marknader där USA, Storbritannien, Tyskland, Frankrike, Spanien, Portugal, Italien, Japan och Australien är marknader av intresse för Catena Media. Finansiellt mål att uppnå EBITDA om 1 MEUR år Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 8