3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0

Transkript

1 BERGS TIMBER NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): ,68 Materials Vimmerby och höga utleveranser Resultatet slår förväntningarna Konsoliderad produktion och utdelning Vimmerby och höga utleveranser. Nettoomsättningen uppgick till 333,7 MSEK (233,), innebärande en tillväxt om 43,. Detta mot väntade 347,6 MSEK. Q4 är första perioden som innefattade hela Vimmerbys produktionskapacitet, varpå samtliga sågverk nu är fullt konsoliderade. Ökad produktionskapacitet tillsammans med högre utleveranser och högre priser bidrog till den högre omsättningen Y/Y vilket motverkade försvagningen av GBP/SEK. Att prishöjningar kan genomföras påvisar fortsatt starkt marknadssentiment och god efterfrågan. Under kvartalet har GBP/SEK försvagats med ca 5,4%, vilket exklusive valutasäkringar bör ha påverkat koncernen med ca -1,9%, och estimerat inklusive valutasäkringar ca 1,% varpå en negativ påverkan bedöms ha påverkat kvartalet om ca -3,5 MSEK. Resultatet slår förväntningarna. Rörelseresultatet uppgick till 11,3 (2,3) MSEK mot väntade 5, MSEK. Noterbart är att jämförelsekvartalet ifjol innehöll positiva EO-poster om 6 MSEK (netto) hänförlig upplösning av negativ goodwill. Dvs nettotillgångarna i förvärvade Broakulla översteg köpeskillingen varpå mellanskillnaden redovisas som negativ goodwill och upplöses i resultaträkningen som en positiv post. Justerat för detta var fjolårets underliggande rörelseresultat -3,7 MSEK. Rapporten uppvisade således en imponerande resultatförbättring från -3,7 MSEK till 11,3 MSEK, innebärande en rörelsemarginal om 3,4% (- 1,6%) som en funktion av högre volymer och god kostnadskontroll. Vi förväntade oss en rörelsemarginal om 1,4% där avvikelsen härrör kostnader för råvaror och förnödenheter (1765 SEK/m3 mot väntade 1838 SEK/m3) kombinerat med något lägre produktion än väntat men högre leverans. Konsoliderad produktion och utdelning. Bergs har nu uppnått en årlig produktionskapacitet >53. m3, vilket kommer gynna hela 218 och framledes. Vidare möttes en markant sättning i GBP under hela Q4 för att nå 3-års lägsta den 31 augusti (1,25). Mindre FX-headwinds möts framgent givet dagens kurs. Mot bakgrund av förbättrat resultat och goda framtidsutsikter föreslås utdelning om,5 SEK per aktie, innebärande en direktavkastning om 1,8%. Att bolaget nu delar ut överraskade oss, vilket torde ses som ett tydligt signalvärde avseende bolagets konfidens i vinstgenerering och marknadstro. Rapporten föranleder positiva estimatjusteringar främst hänförligt lägre kostnadsmassa och lägre avskrivningar. BOLAGSBESKRIVNING Bergs Timber säljer sågade och vidareförädlade trävaror med hög grad av kundanpassning. Produktion sker vid fem sågverk och en anläggning för träskyddsbehandling. Bolaget grundades redan 1919 och har ca anställda. Analytiker: Johan Nilsson Wall johan.nilsson@remium.com, NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) -1,5 Nettoskuld (MSEK) 122,3 3 mån (%) 3,9 Enterprise Value (MSEK) mån (%) 25,2 Soliditet (%) 57,5 YTD (%) 2,2 Antal aktier f. utsp. (m) 17,8 52-V Högst 2,9 Antal aktier e. utsp. (m) 17,8 52-V Lägst 1,9 Free Float (%) 51,3 Kortnamn BRG B 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E (m) EBITDA (m) 45,6 82,5 114,7 126 EBIT (m) 2,4 37,3 68,8 79,7 EBT (m) -4,1 31,4 64,4 76, EPS (just.) -,6,16,29,35 DPS,,5,7,8 stillväxt (%) 4,8 39,1 16,7 6, EPS tillväxt (%) nmf nmf Just. EBIT marginal (%) -,1 3,2 4,7 5,2 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E Just. P/E (x) neg. 16,8 9,1 7,7 P/BV (x),7 1,2 1,,9 EV/S (x),5,5,4,3 Just. EV/EBITDA (x) 1,1 6,9 4,9 4,2 Just. EV/EBIT (x) nmf 14,8 8,2 6,7 Direktavkastning (%), 1,9 2,6 3, KURSUTVECKLING 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1, BRG B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Norvik HF 29,, , Nord Fondkommission AB 6, 6, Setra Trävaror 6,4% 6,4% Åke Bergh 6,3% 6,3% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Lars Gustafsson 1Q-rapport VD Peter Nilsson 2Q-rapport CFO Jörgen Karlsson 3Q-rapport Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING 216/ /218E MSEK 1QA 2QA 3QA 4QA 1QE 2QE 3QE 4QE 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E Nettoomsättning Förändr.av prod o färdiga varor 5,3 33,7-22,3-51, 12,8 14,9-5,1-32,6 12,2 11,7-34,3-1,1,, Övriga rörelseintäkter 2,6 1,1 1, 2,1 1, 1, 1, 1, 1,7 1,4 6,8 4,,, Råvaror och förnödenheter Övriga kostnader -64,7-76,4-88, -85,8-87,4-91,6-93,9-85, EO-poster -4,4,5 1,7,,,,, -26,2 3,2-2,2,,, EBITDA 16,3 9,7 34, 22,5 31,2 24,2 34,4 24,9 1,9 45,6 82,5 114, Avskrivningar -1,8-11,2-12, -11,2-11,5-11,5-11,5-11,5-4,4-43,2-45,2-45,8-46,4-47,5 EBIT 5,5-1,5 22, 11,3 19,7 12,8 22,9 13,4-29,5 2,4 37,3 68,8 79,7 84,5 Finansnetto -1,1-2,3-1,4-1,1-1,1-1,1-1,1-1,1-7,6-6,5-5,9-4,4-3,8-3,6 EBT 4,4-3,8 2,6 1,2 18,6 11,7 21,8 12,3-37,1-4,1 31,4 64,4 76, 8,9 Skatt -1,,9-4,5-1,6-4,1-2,6-4,8-2,7 8,1,3-6,2-14,2-16,7-17,8 Nettoresultat 3,4-2,9 16,1 8,6 14,5 9,1 17, 9,6-29, -3,8 25,2 5,3 59,2 63,1 EPS f. utsp. (SEK),2 -,2,9,5,9,5,1,6 -,26 -,3,15,29,35,37 EPS e. utsp. (SEK),2 -,2,9,5,9,5,1,6 -,26 -,3,15,29,35,37 stillväxt Q/Q 16,% -4,4% 47,7% -12,6% 6,9%,3% 9,9% -12,6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 2,7% 31, 58,7% 43, 32,% 38, 3,% 3,% 28,3% 4,8% 39,1% 16,7% 6,% 3,4% Just. EBITDA marginal 7,7% 3,6% 8, 6,7% 8,7% 6,8% 8,8% 7, 4,3% 4,7% 6,8% 7,9% 8, 8,3% Just. EBIT marginal 3,7% -,8% 5,3% 3,4% 5, 3,6% 5,8% 3,9% -,4% -,1% 3, 4,7% 5, 5,3% Just. EBT marginal 3,3% -1,7% 5,% 3,1% 5, 3,3% 5,6% 3,6% -1,3% -,8% 2,7% 4,4% 4,9% 5,1% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E SEK 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E Kassaflöde från rörelsen* EPS -,26 -,3,15,29,35,37 Förändring rörelsekapital Just. EPS -,2 -,6,16,29,35,37 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 2,34 2,86 2,33 2,58 2,85 3,14 Kassaflöde investeringar CEPS,35 -,28,65,49,58,52 Fritt kassaflöde DPS,,,5,7,8,8 Kassaflöde fin. verksamheten ROE neg. neg. 7% 1 13% 1 Nettokassaflöde Just. ROE neg. neg. 7% 1 13% 1 *Estimaten innefattar fullt utnyttjande av underskottsavdrag fram till 18/19E Soliditet 47% 5 58% 57% 59% 61% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E AKTIESTRUKTUR 1,9 2, 1,9 1,9 1,4 1, Antal A-aktier (m),, Antal B-aktier (m) 17, Totalt antal aktier (m) 17, () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Bergs väg Mörlunda ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q16/17 17/18E 18/19E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % EBITDA 16,6 22,5 36% 96,5 114,7 19% 17,2 126,1 18% EPS (SEK),1,5 nmf,21,29 38%,27,35 3% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% -1,% -2,% -3,% 215/ / /218E just EBIT just EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 7% 35 5,X 6% 4% 3% 1% % -1% ,X 3,X 2,X 1,X,X -1,X - Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E 213/24 214/ / / /218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA PRODUKTIVITET OCH AVKASTNING PÅ KAPITAL PRODUKTION PER ANSTÄLLD ROE OCH EBITDA-MARGINAL 3 6 1,% 2,% ,% 1,% 2 4 6,% 4,%,% ,% -1,% /14A 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E 1,% -2,% -4,% -6,% 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E -2,% -3,% -4,% Produktionsvolym (t.h) Produktion per anställd Adj. EBITDA margin Adj. ROE Remium Nordic AB 3

4 BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER PRODUKTTYP* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 1 Sågade trävaror 4% 8% 8% Storbritannien Sverige 4% Övriga Europa USA 8 Biprodukter 37% Kina Övriga världen * Per AR215/216 Den huvudsakliga försäljningen utgörs av konstruktions- och emballagevirke av gran och furuträvaror och levereras främst till bygghandlare och distributörer. Biprodukter utgörs till största delen av cellulosaflis vilket i sin tur levereras till pappersmassaindustrin. Storbritannien och Sverige är de enskilt största trävarumarknaderna. Noterbart är att run-rate exponeringen är mindre mot Storbrittanien och större mot Kina jämfört med rapporterade siffror för helåret. MARKNAD EXPORTPRISINDEX, SÅGADE TRÄVAOR (ACK.) SVERIGE** LEVERANSER FRÅN SVENSKA SÅGVERK, 216** **Fr.om % 3% 1% 4% 6% 6% 7% 29% 1 Sverige 29% Storbritannien 1 Övriga Europa 7% Egypten 6% Övriga Nordafrika 6% Tyskland Norge Danmark Nederländerna Japan 4% Kina 4% Mellanöstern 3% Frankrike Andra länder USA 1% **Källa: SCB och Skogsindustrierna. Leveranser angivet i fallande storleksordning Remium Nordic AB 4

5 BOLAGSBESKRIVNING Geografisk koncentrerad produktion Bergs Timber har varit aktiva inom konsolideringen de senaste åren och idag består bolaget av sex anläggningar. År 5 förvärvades sågverket i Orrefors, 7 tillkom träskyddsspecialisten Bitus i Nybro och 214 förvärvades sågverket i Gransjö. Under 216 förvärvades sågverket i Broakulla och i början av 217 förvärvades sågverket i Vimmerby. Genom att ha en geografisk koncentration skapas rationell hantering av såväl råvara som färdigvara. I Mörlunda och Broakulla producerar klentimmer, medan Orrefors, Vimmerby och Gransjö fokuserar på normaltimmer. Total sågverkskapacitet idag uppgår till 53 kubikmeter sågade trävaror varav mer än hälften vidareförädlas. Bitus träskyddsbehandlar ca 18 kubikmeter per år. De biprodukter som erhålls vid sågverken säljs till massa- och spånskiveindustrin samt som bränsle. När det kommer till råvaran anskaffas den primärt från områdena kring koncernens sågverk för att minimera transportkostnaden. Idag är bolaget ett komplett skogsserviceföretag som genomför allt från rådgivning mot skogsägare till slutavverkningsarbete. Marknad Det pågår strukturella förändringar såväl på hemmaplan som internationellt. Sett till den svenska marknaden så har omstruktureringen av den Sydsvenska sågverksindustrin haft störst inverkan på Bergs Timber. Tidigare har marknaden präglats av en överetablering av sågverkskapacitet. Senaste åren har ett antal sågverk minskat sin kapacitet samt lagts ner. Internationellt så har trävaruimprten från Kina ökat kraftigt och ser nu ut att etablera sig som en av Sveriges största exportmarknader för sågade trävaror. Under januari till september 216 ökade Kinas import av trävaror med jämfört med föregående år. Stor del på export En stor del av produktion går på export, ca 8 %, där de stora marknaderna utgörs av Storbritannien, USA, Danmark, Kina och Mellanöstern/Nordafrika. Den största delen av bolagets produkter används inom byggnation och följaktligen är de mycket beroende av byggnadsutvecklingen i världen. Såväl den svenska som den amerikanska nyproduktionen av bostäder fortsätter utvecklas starkt samtidigt som den brittiska präglas av de pågående BREXIT-diskussionerna. Faktorer som påverkar bolagets lönsamhet i stor utsträckningen är exempelvis priset på råvaran (insatsvaror), slutpris på trävaror samt valutafluktuationer och el. Bolaget arbetar därför aktivt med att hela tiden ha rätt marknads och produktmix samt ett effektivt produktions- och logistikarbete. Under senaste åren har stora investeringar genomförts för att effektivisera bolagets anläggningar samt komma närmare kunderna. Även kostnadsnivån har kommit ned mot bakgrund av sjösatta kostnadsrationaliseringar. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Ansvarig analytiker: Johan Nilsson Wall, analytiker, Remium DISCLAIMER: - Remium Nordic AB 5