Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95

Transkript

1 BREDBAND2 NASDAQ OMX First North Något svagare försäljning än väntat Fortsatt god skalbarhet Tillväxt åter i fokus Något svagare försäljning än väntat. Försäljningen blev 133 MSEK (115) vilket var något under vår prognos om 135 MSEK. Samtliga intäktsdrivare (kundtillväxt, ARPU och företagssidan) växte marginellt svagare än vad vi räknat med. Ledningen flaggar för att tillväxt återigen kommer att vara högsta prioritet efter de prishöjningar som genomfördes tidigare under året. Dessa höjningar är enligt vårt stickprov, av ett antal olika öppna stadsnät, åter nedjusterade till tidigare prisnivåer. Ledningen är fortsatt optimistisk om företagssidan, vars tillväxt hittills under 217 minskat till nivåer om dryga 1% från knappa 2% ifjol. Ordervärdet för nytecknade företagsavtal har ökat med 5% y/y sedan årsskiftet samtidigt som bolaget tagit sin största företagskund hittills. Fortsatt god skalbarhet. EBIT blev 13, MSEK (11,8) vilket var i linje med vår prognos om 13,2 MSEK. Bruttomarginalen ökade som väntat till 38,5% (4,4) från 37,6% i Q2. OPEX var dock något lägre än beräknat till följd av färre rekryteringar relativt prognos och kompenserade således en lägre försäljningstillväxt. Bredband2 fortsätter visa god skalbarhet på OPEX-nivå där ledningen som brukligt lyfter fram betydelsen av det egenutvecklade affärssystemet BOSS. Systemet har vidareutvecklats till att även stödja företagssidan vilket nu börjat ge positiva effekter. Tillväxt åter i fokus. Vi tolkar de prisjusteringar vi noterat i kombination med ökade marknadsföringssatsningar, vilka väntas tillta ytterligare under 218, både inom privat- och företagssidan som att bolaget växlar över något mer mot tillväxt igen. Vår antaganden avseende privatkundsintag höjs till 8 för Q4 och till 33 för 218, i linje med vad bolaget presterade under 216. ARPU-estimaten, liksom våra bruttomarginalantaganden, sänks dock något till följd av nedjusterade prisnivåer. Signalerna från företagssidan är positiva men vi misstänker ändock att vi tidigare varit något för optimistiska kring tillväxten för 218. Sammantaget justeras framförallt resultatprognosen för kommande år ned medan viss tillväxt flyttas från 218 till 219. BOLAGSBESKRIVNING Bredband2 i Skandinavien AB (publ) är en bredbandsoperatör av snabba förbindelser baserade på optisk fiber i lokala nätverk (LAN), främst till privatpersoner i stadsnät, allmännyttiga hyresfastigheter och bostadsrättsföreningar, samt till företag. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 1, KURSUTVECKLING 71 1 mån (%) -2,9 Nettoskuld (MSEK) -92,1 3 mån (%) -8,3 Enterprise Value (MSEK) mån (%) 6,4 Soliditet (%) 38, YTD (%) -2, Antal aktier f. utsp. (m) V Högst 1,16 Antal aktier e. utsp. (m) V Lägst,9 Free Float (%) 55,4 Kortnamn BRE2 215A 216A 217E 218E Omsättning (MSEK) EBITDA (MSEK) 38,2 54,3 64,7 83,8 EBIT (MSEK) 2,5 34,1 43,2 6,3 EBT (MSEK) 19,9 34,1 43,4 6,1 EPS (just. SEK),2,4,5,7 DPS (SEK),2,3,4,5 Omsättningstillväxt (%) 21,7 24, 16,3 16,9 EPS tillväxt (%) 13% 64% 29% 41% Just. EBIT marginal (%) 5,6 7,5 8,2 9,8 215A 216A 217E 218E P/E (x) 29,2 27,6 21, 14,9 P/BV (x) 4,5 6,2 5,5 5, EV/S (x) 1,1 1,4 1,1,9 EV/EBITDA (x) 1,5 11,5 9,1 6,7 EV/EBIT (x) 19,6 18,4 13,7 9,8 Direktavkastning (%) 3, 2,9 4, 5, KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Anders Lövgren 16,2%, ,2% Leif Danielsson 15,1%,158 15,1% Dan Örjan Berglund 13,3%, ,3% GWD Group 4,1% 4,1% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Anders Lövgren 4Q-rapport VD CFO 1,15 1,1 1,5 1,,95 Daniel Krook Claes Fägersten KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Informationsteknik, BRE2 OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 ### RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning Bruttoresultat 43,1 42,9 46,5 45,2 48, 48,4 51, 52, Rörelsekostnader -3,2-31,5-29,7-32, -32,4-34, -32,8-36,2-98, EBITDA 12,8 11,5 16,8 13,2 15,6 14,4 18,3 16,4 32,1 38,2 54,3 64,7 83,8 11 Avskrivningar -5, -4,9-5, -5,2-5,5-5,3-5,3-5,4-14, -17,7-2,2-21,4-23,5-27,4 EBIT 7,8 6,5 11,8 8, 1,1 9,1 13, 11, 18,1 2,5 34,1 43,2 6,3 82,2 Finansnetto -,1 -,1,2,,,,3 -,1-1,1 -,6,,2 -,2 -,2 EBT 7,7 6,4 12, 8, 1,1 9,1 13,3 1,9 16,9 19,9 34,1 43,4 6,1 82, Skatt -1,7-1,4-2,6-2,4-2,4-2,1-3,1-2,4-2,9-4,1-8,1-1, -13,2-18, Nettoresultat 6, 5, 9,3 5,6 7,7 6,9 1,2 8,5 14, 15,8 25,9 33,4 46,9 64, EPS f. utsp. (SEK),9,7,13,8,11,1,15,12,2,23,37,48,67,91 EPS e. utsp. (SEK),9,7,13,8,11,1,15,12,2,23,37,48,67,91 Omsättningstillväxt Q/Q 9,3% 4,5% 5,4% 6,3% 2,8% 2,5% 2,8% 3,8% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 21,6% 21,4% 24,7% 27,9% 2,3% 18,% 15,2% 12,4% 15,7% 21,7% 24,% 16,3% 16,9% 16,6% Bruttomarginal 41,2% 39,3% 4,4% 36,9% 38,2% 37,6% 38,5% 38,2% 43,5% 4,8% 39,4% 38,1% 38,2% 38,4% Just. EBITDA marginal 12,3% 1,5% 14,6% 1,8% 12,4% 11,2% 13,8% 11,9% 1,7% 1,5% 12,% 12,3% 13,7% 15,3% Just. EBIT marginal 7,5% 6,% 1,2% 6,5% 8,1% 7,1% 9,8% 8,% 6,% 5,6% 7,5% 8,2% 9,8% 11,5% Just. EBT marginal 7,4% 5,9% 1,4% 6,5% 8,% 7,% 1,% 7,9% 5,7% 5,5% 7,5% 8,3% 9,8% 11,5% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS,2,23,37,48,67,91 Förändring rörelsekapital Just. EPS,2,23,37,48,67,91 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS,14,15,16,18,2,23 Kassaflöde investeringar CEPS,5,9,11,1,12,14 Fritt kassaflöde DPS,1,2,3,4,5,6 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 15% 15% 22% 26% 34% 4% Nettokassaflöde Just. ROE 15% 15% 22% 26% 34% 4% Soliditet 45% 45% 41% 43% 41% 41% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) Antal B-aktier (m) 71, Totalt antal aktier (m) 71, +46 () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Gävlegatan 22 A: 6 tr Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 135, 132,5-2% % % EBIT 13,2 13, -2% % % Just. EPS (SEK),15,15-1%,49,48-3%,74,67-1% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & TILLVÄXT Q/Q % A29A 21A211A 212A213A 214A215A 216A 217E 218E 219E Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q % 2% 15% 1% 5% % Omsä'ttning EBIT Omsättning Tillväxt OMSÄTTNING PER OMRÅDE MSEK Q NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 Privata bredbandstjänster Företagstjänster Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA *RGU= Revenue Generating Unit ARPU= Average Revenue Per Unit BRUTTO- och EBITMARGINAL (Q) ANTAL PRIVATA RGUer & ARPU* 45% 44% 43% 42% 41% 4% 39% 38% 37% 36% 35% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q Antal Bredbandskunder (Utgång) Bruttomarginal EBIT-marginal ARPU/månad (Medel) Remium Nordic AB 3

4 TILLGÅNG TILL FAST BREDBAND - MINST 1 Mbit/S 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % % ska ha minst 1 Mbit/s 22 - Regeringen Av de 73% hushåll med tillgång till 1 Mbit/s avser cirka 66% fiber. Motsvarande siffror för Företag, mätt som arbetsställen, är 63% respektive 59%. Regeringens målsättning är att 95% av alla hushåll och företag ska ha tillgång till 1 Mbit/s 22. Vår bedömning är att gapet mellan nuvarande nivåer och målsättningen till fullo kommer att fyllas genom utbyggnad av fiber, vilket således leder till en ökad adresserbar marknad för Bredband2. Bolaget har i nuläget en marknadsandel om cirka 1% inom fiberbredband. Hushåll Företag Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic, PTS BRUTTOMARGINAL 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 36,5% 215A 216A 217E 218E 219E Företagstjänster Privata bredbandstjänster Bruttomarginal Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic 41,5% 41,% 4,5% 4,% 39,5% 39,% 38,5% 38,% 37,5% 37,% BRUTTORESULTAT & OPEX Försäljningmix avgörande för bruttomarginalen Bredband2s bruttomarginal har under de senaste åren haft en nedåtgående trend, till stor del drivet av en förändrad försäljningsmix. Generellt sett har intäkter från privatkunder lägre bruttomarginal än från företagssidan. Variationerna är dock stora även inom privatsidan, där öppna nät har en lägre marginal än stängda nät bland annat BRF:er. Den lägre marginalnivån kompenseras dock av en högre ARPU inom öppna nät. 1/1 kostar typiskt sett SEK per månad i ett öppet nät medan en BRF som tecknar ett gruppavtal med motsvarande hastighet betalar cirka 1 SEK per månad och användare. Vidare är bruttomarginalen i öppna stadsnät konstant medan den kan antas öka med stigande försäljning i både företagssidan och stängda nät God skalbarhet på OPEX-nivå Under de senaste åren har Bredband2s rörelsekostnader minskat som andel av både försäljning och bruttoresultat. Vid sidan av en naturlig skalbarhet i en operatörs av verksamheten har förmodligen även det egenutvecklade CRMsystemet BOSS haft en positiv inverkan på den tydliga skalbarhet vi sett hittills A 216A 217E 218E 219E OPEX Bruttoresultat Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic Remium Nordic AB 4

5 Bredband via fiber BOLAGSBESKRIVNING Bredband2 levererar bredband, IP-telefoni samt lagrings- och säkerhetslösningar via fibernätet. Bolaget kan även erbjuda sina kunder co-location för bl.a. webservrar, mail och övriga driftskritiska system med tillhörande nättjänster som Internet och VPN. Kundbasen består framför allt av privatpersoner men bolaget erbjuder även en rad olika tjänster som riktar sig mot företag. Tjänster via fibernätet Bredband2 levererar bredband, IP-telefoni, TV samt lagrings- och säkerhetslösningar i hela Sverige via fibernätet. Bolaget erbjuder i ökande grad även avancerade företagstjänster även om merparten av dagens drygt 2 kunder är privatpersoner. De stora bostadsbolagen utgör en viktig kundgrupp där upphandlingar snabbt kan tillföra betydande tillskott av nya kunder. Bredband2 har också en så kallad White Label (WL) lösning där Bredband2 säljer sina tjänster till andra operatörer som sedan säljer vidare till slutkund. I dagsläget verkar Bredband2 i huvudsak i de så kallade öppna stadsnäten där det råder fri konkurrens och flertalet leverantörer kan ansluta sig och dela på infrastrukturen. Det ger i sin tur den som har ett bredbandsuttag i hemmet och är ansluten till stadsnäten valmöjligheten att själv välja leverantör. Kostnadseffektiv infrastruktur Trots att marknaden för bredbandsuppkopplingar är på väg att bli mättad i Sverige är det viktigt att komma ihåg att bredband via telefonnätet, ADSL och via kabel-tv fortfarande utgör majoriteten av det totala antalet uppkopplingar. Dessa tekniker har dock inte alls samma höga kapacitet som fibernäten och allt fler fastighetsägare och företag väljer därför att gå över till fiberlösningar. Den infrastruktur Bredband2 valt att använda innebär att det är relativt enkelt och kostnadseffektivt för bolaget att ansluta nya stadsnät, bostadsfastigheter och företag. Bredband2 är i dagsläget Sveriges tredje största leverantör av bredbandstjänster efter Bredbandsbolaget och Telia. Bredband2 har få direkta konkurrenter med samma geografiska bredd och inriktning på fiber, men Bahnhof är den aktör som liknar bolaget mest. Växer organiskt Bolagets ambition är att främst växa organiskt med hjälp av en marknads- och försäljningsorganisation som bearbetar nya kunder. En annan viktig tillväxtmotor är korsförsäljning av fler tjänster till de befintliga kunderna, något som bolagets supportorganisation arbetar med. I det fall förvärv kan bli intressant handlar det i synnerhet förvärv av befintliga kundstockar alternativt mindre lokala aktörer. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5