Presentationsdokument inför tentamen RedoFin 13/1-2009

Transkript

1 Presentationsdokument inför tentamen RedoFin 13/ Disclaimer. Ett något rörigt dokument som jag plitade ihop för mig själv inför tentan för att ha koll på vilka nyckeltal som ingår i kursen, samt några uppgifter ur vårt tentadokument (modul 4) som jag löste en smula mer utförligt än i facit. Jag tar inget ansvar för listans kompletthet eller korrekthet. /Andreas Nyckeltal Term Beräknas Alternativt Kommentar Räntetäckningsgrad Res ffk/räntekostn RR/RR Hur många ggr kan vi betala räntekostnader med resultatet ffk Bruttomarginal Bruttoresultat/NetOms RR/RR Hur hög marginal har vi på Rörelsemarginal = Vinstprocent RR/RR Rop/KOH = (Rörelseres/O P)/(Oms/OP) Uppg prylarna Även avskrivningar och andra rörelsekostnader dras av från täljaren. Marginal på verksamheten Skattesats (s) Skattekostnad/Res f skatt RR/RR Effektiv skattesats Vinstutdelningsandel Payout ratio Utd/ÅR RR/RR Observera att det är ÅR man räknar på Vinstprocent Res ffk/netoms RR/RR Del 1 i DuPont Hur hög marginal har vi på verksamheten (NetOms-KSV)/ NetOms Rörelseres/NetOms (NetOms-KSVrörelsekostn)/NetOms Kapitalomsättningshastighet NetOms/Tillg RR/BR Del 2 i DuPont Hur mycket prylar kränger vi Kassaberedskap LM/NetOms BR/RR Hur mycket stash har vi i förhållande till omsättn Kundkredittid (KF/NetOms)*365 BR/RR Hur länge får vi vänta på pengarna Leverantörskredittid (LevSk/KSV)*365 BR/RR Hur länge kan vi dröja med betalning Lagertid (VL/KSV)*365 BR/RR 365/LOH Hur länge lagras prylarna Lageromsättningshastighet KSV/VL RR/BR Antal ggr lagret omsätts Balanslikviditet (OT I + OT II)/KF Skulder BR/BR Där OT I är mer likvida som LM, KF Placeringar och OT II är VL utbetalda förskott m.m. Kassalikviditet OT I/KF Skuld BR/BR Andel lättfunnen stash i förhållande till brådskande skulder Rörelsekapital OT-KF Skuld Ja du... Soliditet /T BR/BR 1/(1+skuldsätt ningsgrad) Egna tillgångar kontra belåning Skuldsättningsgrad S/ BR/BR Belåning kontra egna tillg Nettoskuldsättningsgrad ND/ BR/BR ta bort IRB och FInTillg Andel riskbärande (+AVS uppskjuten BR/BR Skatteavsättningar bär också

2 kapital skatt)/balansomsl risken för förlust. Vid neg resultat tar man först av avsättningarna sedan Självfinansieringsgrad KassaFlöde löp/investeringar Hävstångsformel, räntabilitet och kapitaltyp REes ÅR/ (1-s)[Rt+(Rt-Rs)S/E] (1-s)[Rsyss+(Rsyss-Rd)D/E] (1-s)[Rop+(Rop-Rnd)ND/E] RT Res ffk/tillg Sysselsatt kapital Cap Employed Rsyss Operativt kapital Operating net assets Tillg-IRB skuld (rörelseskulder) Res ffk/sysskap Tillg-IRB skuld-fin tillg +RB Skuld (finansiella skulder) Hur stor del av investeringarna kan vi finansiera med det löpande kassaflödet? SYSS +RB skuld-fin tillg OP RB skulder Rop Res FFP/OpKap Nettoskuld RB skuld-fin tillg Net Debt Rs FinKost/skulder Vad kostar våra skulder? Rd FinKost/RB skuld Vad kostar våra RB skulder? Rnd Finansnetto/RB skul- Fin tillg Finansnetto = ta bort finansiella intäkter. (FinKost-FinInt) Hur mycket nettobetalar vi för våra nettoskulder? ND

3 Modul 4: Finansiell analys Uppgift Exempel på områden som behandlas 4.1 Kometen Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning Beräkna andelen riskbärande kapital 4.2 Bergman & Beving Beräkna R T, R SYSS och R OP Två anledningar till att använda R SYSS istället för R T? 4.3 Fem företag Identifiera fem olika företag utifrån BR Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning 4.4 Hufvudstaden Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning Marknadsvärdering och konsekvenser för soliditet 4.5 Sardus Beräkna hävstångssambandet utifrån R OP Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning 4.6 Markanläggningar Beräkna hävstångssambandet utifrån R T Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning 4.7 Företaget Utifrån delar av BR och RR, beräkna soliditet och tillgångar Diskutera vilken bransch företaget kan tillhöra utifrån marginal och kapitalomsättningshastighet 4.8 Tillväxtkoncernen Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning 4.9 Din Bostad Nyckeltal Prisfall på lägenheter, konsekvenser? IFRS, marknadsvärde vs. historisk anskaffningsvärde 4.10 Glada sommarjobbare Tillväxt i eget kapital Förväntad rörelsemarginal Beräknad utgående skuldsättningsgrad Tre centrala tillväxtsamband. Jag utvecklar det sista kortfattat här, resten återkommer i uppgifterna. Hävstångssambandet Mkt vanligt förekommande i sem, övn, förel. (1-s)[Rt+(Rt-Rs)S/E] DuPontsambandet ganska trivialt. Rt = Resffk/NetOms * NetOms/T Tillväxtsambandet Inte betonat i ngn högre utsträckning. I Uppgift Tillväxt i finansiell balans Grundläggande antagande. Bibehållande av förhållanden: - Bibehållen kapitalomsättningshastighet O/T ger att tillväxten förväntas bli lika hög i såväl omsättning som i totalkapital. - Bibehållen skuldsättningsgrad S/ (alt D/E eller ND/E) ger att tillväxten förväntas bli lika hög i såväl skulder som i eget kapital Alltså: i finansiell balans är tillväxten lika i T, S och E samt i omsättning. ΔT/T = ΔS/S = ΔE/E =ΔO/O Förändring i ges av +Årets resultat utdelning återköp + nyemission Procentuell förändring ges av ΔE/E=(Re*E)/E-U/E+NE/E (där alla E i nämnarna är IB-värden och Re*E är snittvärden) s.97 i Runsten.

4 4.1. Kometen 4.1 Kometen Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning Beräkna andelen riskbärande kapital Information: - Nettoökning av AT => fyll i AT OT, IRB, AVS ökar med 20% => OT , LM03 240, AVS03 600, IRB Vilket ger: AT 2300 Övr OT 1200 AVS 600 LM 240 RBsk IRBsk 960 T S 3740 Nettoskuldsättningsgrad samma. - ND02 = RBsk-FinT = = ND02/E02 = 1000/500=2 OP =x ND=2x Räkna ut +RBsk = = 2180 OBS! Nettoskulden är RBsk-FinT. Denna är dubbelt så stor som. (RBsk-FinT)/=2 RB=ND+Fint=2x+240 +RBsk=x+2x+240=2180 X = 646,67 = RBsk = 2*646, = 1533,33 AT ,67 Övr OT 1200 AVS 600 LM 240 RBsk 1533,33 IRBsk 960 T S 3740 a) REes: vi ska öka från 500 till 646,67 och betala 1/3 i utdelning på ÅR 500*x*(2/3)=146,67 X=,44 Krav på REes = 44% b) Soliditet: Hämta siffrorna rakt av. E/T = 646,67/3740 = 17,29% c) Krav Rop: Använd hävstångsformeln. (1-s)[Rop+(Rop-Rnd)ND/E] =Rees (1-,28)[Rop+(Rop-8)*2)=44 => Rop = 25,7 d) Balanslikviditet: (OT I + OT II)/KFsk. Alla OT i förh till skulder som skall pyntas snart Kassalikviditet: OT I /KFsk. De mest likvida OT i förh till skulder som skall pyntas snart. + Ger en bild av hur kapabelt ftg är att betala sina kortfristiga skulder. - BR-mått tar inte hänsyn till manipulationer runt årsskiftet. e) Andel riskbärande kapital (+AVS uppskjuten skatt)/balansomsl Skatteavsättningar bär också risken för förlust. Vid neg resultat tar man först av avsättningarna sedan

5 4.2. B&B 4.2 Bergman & Beving Beräkna R T, R SYSS och R OP Två anledningar till att använda R SYSS istället för R T? Räntabilitet på totalt kapital Rt. Alla tänkbara intäkter genom alla tillgångar Resultat före finansiella kostnader genom totala tillgångar. Res ffk/t T S Räntabilitet på sysselsatt kapital. Alla tänkbara intäkter genom sysselsatt kapital o Sysselsatt kapital = totalt kapital icke räntebärande skulder. Alt. Eget kapital + räntebärande skulder. o RB skulder = finansiella skulder. IRB skulder = rörelseskulder. o Vad är icke räntebärande skulder? Ibland lite lurigt att avgöra. SYSS Pensionsavsättningar brukar antas vara räntebärande. Andra avsättningar oftast inte. Kan behövas en titt i noterna om det inte är särskilt som på denna exemplariska BR. Skatteskulder, upplupna kostnader, förutbet intäkter, leverantörsskulder är exempel på andra IRB skulder RB sk D Räntabilitet på operativt kapital. Finansnetto genom operativt kapital. o Finansnetto är alltså resultat efter finansiella kostnader. Man vill alltså inte räkna med intäkter som kommer av finansiella tillgångar. Oftast är detta samma som resultat före skatt. o Nettoskulden är räntebärande skulder finansiella tillgångar. Alltså hur mycket man har lånat utöver de pengar man har till hands i firman. o Operativt kapital T-IRBsk-FinTillg Syss-FinTillg +RBsk-FinTillg Anledningar till Rsyss. o Ekonomistyrning. Man vill styra om finansieringen till gratiskrediter, levskulder m.m. o Det finns en möjlighet för lägre nivåer, t.ex. divisioner att styra över sysselsatt kapital (såsom andel RB kontra IRB skulder) det kan vara svårare att nämnvärt styra över det större totala kapitalet. Det ger en bättre styreffekt att mäta Syss än T. o Det är lättare att sätta rationella gränser för skuldsättning om man särskiljer RB och IRB skulder. Det finns (möjligen) ingen anledning att begränsa avdelningar från att öka IRB skulder då dessa ej ökar kostnaderna. o Internationell jämförbarhet. D/E motsvarar det internationella Debt/Equity ratio. Problem o Gränsdragningsproblem, vad är RB och IRB skulder? Pension, avsättningarm.m. o Kvoter nära noll. I obelånade ftg kan RBsk vara nära noll, i fleråriga projekt kan IRBskulder vara mkt stora. OP NetSk ND

6 4.3. Fem företag 4.3 Fem företag Identifiera fem olika företag utifrån BR Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning Identifiera fem ftg utifrån BR. Saker att titta på: o Allt som sticker ut som enskilda siffror I ftg A SAS maskiner och inventarier, finansiella AT, LM, skuldsättning I ftg B Södra Byggnader och mark, mask och inv, lager Mkt höga kundf i C (utlandsförsäljning) och D (missnöjda? Konsultkunder) I ftg D tieto Immateriella AT, hög goodwill i kunskapsintensiva ftg. Hade kunnat vara t.ex. patent, tillstånd och upphovsrätter o Soliditet E/T alt. Skuldsättningsgrad S/E Hög soliditet i B, skog, höga rörelserisker kompenseras med låga finansiella risker Låg soliditet i E, Låga rörelserisker, o Kapitalomsättningshastighet OT/T. jag antar att man räknar ut det genom 1/T här då alla siffror är procentandelar i relation till omsättningen. Ftg A SAS lyckas inte omsätta sin kapitaltunga organisation en enda gång. Ftg E handelsföretaget granngården omsätter sitt kapital, som mest består av prylar i lager, nästan 3 ggr på ett år.

7 4.4. Hufvudstaden 4.4 Hufvudstaden Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning Marknadsvärdering och konsekvenser för soliditet a) Tillväxt i syss 6% Syss04 = 10479,2-201,1-56,6-19,3-72,9-1,1-70,1-1709,7=8348,6 Syss05=1,06*8348,6=8849,5 D04 = 8348,7-5208,9 =3139,8 Skuldsättningsgraden D/E ökar till,8 ggr. Syss=1,8x => =x=8849,5/1,8=4916,4 Utdelning 4 kr * 206,3 = 825,2 REes 04 = 5208,9 05=4916,4 => Δ= -292,5 5208,9*x-825,5=-292,5 => x = REes = 10,23% Kravet på Rsyss löses genom Hävstångsformeln: (1-s)[Rsyss+(Rsyss-Rd)D/E] =REes S: skatt/res f skatt = 83,1/747,2 = 11,1% Rd: Rd = FinKost/RBskuld = (179,1+56,7)/(4, ,6)= 6,28% Obs ingående värde! D/E: givet tidigare,8,889*[rsyss+(rsyss-6,28)*,6023]=10,23 => Rsyss05 = 9,54 % Alternativ lösning: (res före skatt + kostnad för D04)/Syss04 (Nettores05/skattesats s 05 +Rd*D)/Syss04 532,8/(1-,01112)+(6,28%*3139,8)/8348,6 = 9,54 % SYSS =x RB sk D=,8x b) Beräkna OP04 för moderbolaget Vad är OP? T IRBskuld fintillg => Syss fintillg => 25,22% Fördelar med Rop mot Rsyss: o Större fokus på vad kärnverksamheten inbringar, intäkter från överlikviditet förbises c) Soliditet: E/T Det högre värdet på fastigheterna skulle inte generera större skulder, alltså skulle E bli högre i förhållande till D och bli en större del av T. Soliditeten skulle bli högre än idag så länge marknadsvärderingen är högre än den redovisade. T S Rt: Räntabiliteten skulle påverkas de år som fastigheterna omvärderas. Avskrivningarna skulle utebli. Det totala kapitalet skulle bli större så Rt skulle få en större nämnare. Rt påverkas av värdeförändringens storlek under året.

8 4.5. Sardus 4.5 Sardus Beräkna hävstångssambandet utifrån R OP Samband mellan tillväxt, lönsamhet och finansiell ställning a) Räntabilitet på eget kapital Repetition av hävstångssambandet. (1-s)[Rop+(Rop-Rnd)ND/E]. Vi räknar ut: o S = skatt/res f skatt = 29921/90845 = 32,94% Första gången jag stöter på begreppet latent skatt, men nettoskatten används. o Rop = T IRBskuld FinTillg = /( ) = 31,63% => OP = OBS! rörelseskulder, övriga skulder, upplupna kostn, förutbet int, alla avsättningar utom pensions- räknas till IRBskulder. o Rnd = finansnetto/nd = vad kostar nettoskulden = ( )/( ) = 17,69% ND = RBskulder FinTillg = o ND/E = nettoskuldsättningsgrad = / = 54,44% Vidare enl. hävstång. o REes = (1-,3294)[31,63+(31,63-17,69)*,5444]=26,3% o Kontrolleras med direktkvoten REes = ÅR00/99 = 60924/ = 26,3% b) Mer samband: viktigt att nöta nyckeltal! Nettoomsättning oförändrad: Vinstprocenten = 8% = Resffk/NetOms = Resffk/ =,08 => Resffk 93868,9 Räntetäckningsgrad uppgår till 3,2 = Resffk/fk = 93868,9/fk=3,2 => FK => Res f. skatt 64534,9 Effektiv skattesats = skatt/res f skatt=30% => => Skatt => ÅR Utdelning = => 01 = 00 + ÅR01-UTD = = Soliditeten = E/T = 25% => /T =,25 => T = ,6 => ΔT = ,6 Tillväxt i totalt kapital = ΔT/T00 = ,6/ = 19,7

9 4.10. Glada sommarjobbare Riktigt jobbig uppgift! T S AT OT IRB sk 400 FT 150 RB sk T A) REes? D/E08 = RBskulder/ = 660/ = 1,2 => 08 = 550 ND/E07 =(RBskulder-FT)/ =,9 => ( )/=,9 => 07 = 500 Svar a) REes = 50/500=10% B) Lösningsgången är enligt facit: Hitta REes via tillväxtsambandet => hitta Rop genom hävstångssambandet givet Rnd och nettoskuldsättningsgraden =>Beräkna rörelsemarginal genom Rop/kapitalomsättningshastighet växer enligt tillväxtsambandets grundförutsättning lika mycket som OPalltså 20%. REes ges av tillväxtsambandet ΔE/E=REes-U/E =,2/(1-1/3)=30% Beräkna Rop genom kostnaden för ND och nettoskuldsättningsgraden. Låneränta på nettoskulder = Rnd = (FinInt-FinKost)/ND = 6% Nettoskuldsättningsgrad given = ND/E = 0,9 Skatten antas vara 30% (1-s)[Rop+(Rop-Rnd)ND/E]=REes,7*[Rop+(Rop-,06)*,9]=,3 Rop=25,4% Rörelsemarginal beräknas genom: Rop/KapOmsHastigh = 25,4/2 = 12,7 Svar: rörelsemarginal = 12,7% Annars: RörelseRes/NetOms C) Utgående skuldsättningsgrad Givet: Rsyss = 20%, Rd = 5%, ΔRB/RB = 25%, Utdelningsandel av = 11,6 skuldsättningsgrad IB D/E = 1,2, skatt antas till 30% Beräkna REes genom hävstångsformeln (1-s)[Rsyss+(Rsyss-Rd)D/E] = 26,6% Utdelning om 11,6% ger tillväxt eget kapital ΔE/E på 15% och nytt 500*1,15=575 Givet är att RB skulder växer med 25% alltså 600*1,25=750 Ny skuldsättningsgrad UB D/E ges av 750/575=1,3 OP ND