Här finns framtidens företag. Därför startar vi en ny räntefond.

Ett magasin om ditt sparande från UTSiKT Vintern 2015/2016 Aktiv förvaltning Läs om vår femstjärniga fondfilosofi Här finns framtidens företag. Därför startar vi en ny räntefond. Россия l Kvinnor driver tillväxten l Fondguide l Vinn goda råd RISKINFORMATION: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder.

Barn som kämpar mot sin cancer är riktiga hjältar. Bli Barnsupporter och stöd Barncancerfonden med 50 kr i månaden. SMS:a BARNSUPPORTER till 72 900 eller gå in på barncancerfonden.se/barnsupporter Elias, 8 år Elias har leukemi. Han och hans familj har själva valt att vara med och bidra till kampen mot barncancer.

INNEHÅLL Något av vad Utsikt skriver om: 07 Entreprenörer (framtidens) 10 Kvinnor Startklar tillväxtmotor 16 EM-Corpen Carnegies nya fond 24 Ryssland Räddat av rubeln 30 Aktiv förvaltning Vår filosofi 37 Fondguide Siffror och kommentarer 65 Korsord Biobiljetter i potten 66 Vinn bok Goda råd från Pia Nilsson Team EM-Corpen värmer upp. Nu startar vi Carnegie Emerging Markets Corporate Bond, en räntefond som lånar ut pengar till välskötta företag i tillväxt- länder. Risknivån är hanterbar och räntan är riktigt attraktiv! Mona Stenmark och Mikael Engvall Förvaltare, Carnegie Emerging Markets Corporate Bond 04 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Hans Hedström Ledare Lite högre risk, men också goda möjligheter till avkastning: Nya Carnegie Emerging Markets Corporate Bond är här. EM-Corpen : En räntefond med extra spets Carnegie Fonder var i och med lanseringen av Carnegie Corporate Bond 2009 en av pionjärerna på den svenska fondmarknaden med en företagsobligationsfond. Finanskrisen hade börjat leda till att bankerna reducerade sina balansräkningar, vilket tvingade företagen att hitta alternativa finansieringsvägar. Vi gjorde bedömningen att den då relativt outvecklade marknaden för företagsobligationer därför skulle växa. våra förväntningar har överträffats med råge. Carnegie Cor- porate Bond är nu vår näst största fond och avkastningen har varit mycket konkurrenskraftig. Fonden belönas också med fem stjärnor av Morningstar. Det faktum att risken är lägre än för aktier och att annat räntesparande har haft svårt att ge bra avkastning har lockat många investerare till just företagsobli- gationer. Vid starten 2009 Hans Hedström Vd, Carnegie Fonder var vårt räntekunnande ganska begränsat. Ett intressant läge på börsen XXDålig tillväxt och hög värdering, ändå är börsläget ovanligt intressant, skriver Hans Hedström i sin marknadskommentar på sidan 38. Däremot hade vi god kunskap om företagen som emitterade obligationerna, kunskap som vi förvärvat under flera decennier av aktiv aktieförvaltning. Att utgå från kunskapen om företagen har visat sig vara ett vinnande koncept. Under tiden har vi också skaffat oss riktigt bra räntekunskap. vid sidan av svenska och nordiska företag har vi god kunskap om många företag på emerging markets. Vi har ju i nära 20 år varit aktiva aktieförvaltare på dessa framväxande marknader. Även på många emerging markets har en företagsobligationsmarknad vuxit fram. Vi tänker nu återigen ta på oss pionjär rollen på den svenska fondmarknaden, denna gång genom att starta en fond som investerar i företagobligationer på emerging markets: Carnegie Emerging Markets Corporate Bond (läs mer på sidan 16). På dessa marknader går det att hitta många obligationer som ger betydligt bättre ränta än motsvarande nordiska. Risken är visserligen större, men vi tror att vi genom att använda samma angreppssätt som i Carnegie Corporate Bond det vill säga utgå från vår kunskap om bolagen ska kunna se till att göra risken till en möjlighet. Att vi nu dessutom redan från början har en bra räntekunskap gör läget ännu bättre. UTSiKT Ett marknadsföringsmagasin från Carnegie Fonder VD och ansvarig utgivare: Hans Hedström Kommunikationschef: Erik Amcoff Marknadsansvarig: Kristina Flintull AD: Joakim Braun Korrektur: Birgit Jacobson Telefon: 08-5886 93 50 E-post: redaktionen@carnegie.se Postadress: Carnegie Fonder AB, Box 7828, 103 97 Stockholm Besöksadress: Regeringsgatan 56, Stockholm Tryck: Exaktaprinting, Malmö carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 05

Fråga/Svar Louise Lindevall KUNDERNA SKA SLIPPA ATT SITTA I TELEFONKÖ service. Louise Lindevall, du är ansvarig för Car negie Fonders privatkunder berätta lite om hur ni jobbar. Kunder med fondkonto hos Carnegie Fonder är en prioriterad grupp. Mitt mål är att kunderna får heltäckande information, aldrig behöver sitta i telefonkö och att ledtiderna är korta. Vi sitter bara några meter från förvaltarna, vilket underlättar vid vissa frågor. Märker vi att det är ett särskilt ämne som engagerar kunderna syr vi ihop ett event för att belysa ämnet på djupet. Senast var det en frukostträff med Gunnar Påhlson, förvaltare av Carnegie Asienfond, och Viktor Henriksson, som förvaltar vår Småbolagsfond. Louise Lindevall kom till Carnegie Fonder 2013, då hon studerade vid KTH. JOAKIM BRAUN Vad är roligast? Att arbeta med pris belönade produkter, professionella kollegor och med våra engagerade kunder. När vi lyckas leva upp till kundernas förväntningar vill vi förbättra oss ytter ligare och hela tiden försöka göra det lilla extra. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se 06 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

NORDISKA TILLGÅNGAR I FOND FÖR PENSIONEN blandfond. Carnegie Strategifond har avkastat mer än dubbelt så bra som Stockholmsbörsen i år till och med augusti. Vad är hemligheten? Carnegie Strategifond är en av våra allra äldsta och mest populära fonder. Genom att investera i både aktier och företagsobligationer i hela Norden har fonden lyckats skapa en bra avkastning till lägre risk än en ren aktiefond. Vill du veta mer om hemligheten bakom Carnegie Strategifond? Mejla spara @carnegie.se så e-postar vi broschyren Carnegie Strategifond Nordisk totalavkastning. VÅR FONDAFFÄR ÖKAR I SCHWEIZ tillväxt. De senaste åren har Carnegie Fonder ökat sin närvaro i våra grannländer. Mest populär är den nordiska femstjärniga företags obligationsfonden Carnegie Corporate Bond. 2015 har intresset för Carnegie Fonder även ökat bland schweiziska investerare. Som en del i att affären ska växa ytterligare är nu fyra fonder (Corporate Bond, Strategy Fund, Rysslandsfond och Sverigefond) tillgängliga för distribution till institutionella investerare i Schweiz. Juryn: Carnegies analytiker Agnieszka Vilela, Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher, investeraren Sophia Bendz, industrimannen Rune Andersson och Industrivärdens vd Helena Stjernholm. Sex personer som sållar fram framtiden För andra året i rad sätter Carnegie tillsammans med Svenska Dagbladet Näringsliv fokus på Sveriges entreprenörer, en tävling för näringslivets eldsjälar och en mötesplats för kapital och investeringsmöjligheter. Framtidens entreprenör är en tävling för företagare med tillväxtambition och kapitalbehov. Årets upplaga lockade närmare 130 bolag runt om i Sverige att anmäla sig, med målet att ta sig till final och vinna. Det första hindret på vägen dit var en tuff gallring av en namnkunnig jury. Det är otroligt spännande med så många nya företags idéer, säger Simon Blecher, förvaltare av Carnegie Sverigefond och juryledamot. När vi nu tittar på bidragen, som är i en helt annan fas än de börsbolag jag vanligtvis kikar på, tänker jag delvis som jag brukar göra i mina investeringsbeslut. Fondnyheter Marknadsmix Det är viktigt att förstå verksamheten, ledningen ska vara trovärdig och för egen del ska det inte vara för högt teknikinnehåll. på plats i Carnegies styrelserum var förutom Simon Blecher även Helena Stjernholm (vd för Industrivärden och styrelseleda mot i Industrifonden), Rune Anders son (Mellby Gård), Sophia Bendz (sty relseproffs och affärsängel, tidigare på Spotify) och Agnieszka Vilela (analytiker Carnegie). Tillsammans sållade de fram de nio mest intressanta och investeringsbara affärsidéerna. När detta skrivs ligger bollen hos Svenska Dagbladets läsare, som ska rösta fram fem finalister. I november, på ett event hos Carnegie, ska investerare slutligen rösta fram en vinnare. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se Vem av de nio blir Framtidens X entreprenör 2015? Följ tävlingen på Svd.se/näringsliv! TOMAS ONEBORG/SVENSKA DAGBLADET carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 07

Marknadsmix Fondnyheter När kriget kommer till en dator nära dig Viktor Henriksson. Väst angriper Ryssland i Ukraina och det finns inga snabba lösningar på konflikten. Det konstaterade Ulrik Franke, forskare på Totalförsvarets Forskningsinstitut, under en av Carnegie Fonders investerarträffar. Informationskrigföring är enligt rysk doktrin inte något som bara sker i krigstid. Tvärtom handlar det om aktiviteter som genomförs från djupaste fred, via kris och skymningsläge fram till öppet krig. Ulrik Franke studerar rysk informationskrigföring och berättade om hur sociala medier kan sprida rysk propaganda. Specialtrupper sätts in bakom datorerna för att sprida ett etablerat budskap och det finns säkert ryska nättroll som kan och använder svenska. Det ser vi vid svensk rapportering från Ryssland: Mängden pro-ryska kommentarer ökar markant och Forskaren Ulrik Franke på Carnegies investerarträff. många meddelanden stämmer inte alls vid kontroll. jan-olov olsson, förvaltare av Carnegie Emerging Markets och med erfarenheter av ryska aktieinvesteringar sedan Sovjet tiden, avslutade investerarträffen med att ge sin syn på hur Carnegie Fonder hittar ryska värdebolag trots det osäkra läget i landet. Moskvabörsen är lägst värderad av alla tillväxtmarknader och vi letar efter stabila värdebolag med hög direktavkastning. Dessutom har ryska statskontrollerade bolag en tradition av att dela ut stora delar av vinsterna till sina ägare, vilket vi gillar. Olje- och gasjätten Sur gutneftegaz finns med i både Carnegie Emerging Markets och Carnegie Rysslandsfonds portföljer. I dag har bolaget ett lågt P/etal och investeraren får ungefär 10 procent i direktavkastning. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se ANDREA HALLENCREUTZ HENRIKSSON FÖRVALTAR MOVESTICS SMÅBOLAG white label. Du kan spara i en Carnegie-fond utan att veta om det. Movestics småbolagsfond förvaltas exempelvis av Carnegie Fonders Viktor Henriksson. Livförsäkringsbolaget Movestic har i år lanserat white label-fonder, det vill säga fonder i Movestics namn men med extern förvaltning. Carnegie Småbolagsfond med förvaltaren Viktor Henriksson fick mandatet för svenska småbolag och som Movestic Sverige Småbolag finns den numera tillgänglig på Movestics egen fondplattform. Detta är en strategiskt mycket viktig aktivitet, där vi kan nå de bästa förvaltarna i världen något som i slutändan gynnar våra kunder, skriver Movestic i ett pressmeddelande. FONDKUNSKAP VARJE VECKA utsikt. Carnegies fonder är aktivt förvaltade. Det kräver kunskap som förvaltarna gärna delar med sig av. Mejla till spara@carnegie.se för en prenumeration på veckobrevet Utsikt, med marknadskommentarer, intervjuer och reportage. 08 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Fondsparare Martha Syle CARNEGIES FÖRVALTARE ÄR SANSADE OCH LÅNGSIKTIGA riskspridning. I imponerande 25 år har du haft andelar hos Carnegie Fonder. Varför blev du kund från början? Jag var fondansvarig för ett av Sparbankens kontor i Göteborg och det fanns inte ett så stort fondutbud på den tiden. Men jag fastnade för Carnegie (HQ) som var mycket innovativa på marknaden redan då. Och på den vägen gjorde jag även privata investeringar. Martha Syle var fondansvarig på ett av Sparbankens kontor i Göteborg. I dag är hon pensionär och bor i Askim. Vilka fonder köpte du då? Jag hade lite överskott och 1990 köpte jag fondandelar i Carnegie Sverigefond och Strategy Fund. Tanken var att sprida mina risker över marknader, tillgångsslag, bolag och branscher. Jag har inte rört andelarna sedan dess och utvecklingen har ju blivit väldigt fin. Jag sparar även i andra av Carnegies fonder i PPM, bland annat Carnegie Indienfond. Det som är gemensamt för samtliga av mina investeringar är att förvaltarna gör ett strålande jobb. De är sansade och långsiktiga. Simon Blecher är en favorit som är duktig på att belysa marknadsläget. SÖREN HÅKANLIND Sparar du till något särskilt? Jag är 68 år nu och glad att jag grundade mitt sparande i yngre dagar. Förhoppningsvis fortsätter tillväxten jag haft och så länge pensionen räcker får förvaltarna fortsätta att ta hand om dem. Men vem vet, det kanske blir en ny bil i framtiden KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 09

Kvinnor Den nya tillväxtmotorn Det finns massor av skäl att tro på världens tillväxtmarknader åtminstone 1 miljard. När kvinnorna tar steget ut i arbetslivet skapas en stabilare ekonomi och nya affärsmöjligheter. Text: MONA STENMARK mona.stenmark@carnegie.se Womenomics är världens nya tillväxtmotor 10 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Den nya tillväxtmotorn Kvinnor Här kommer den tredje miljarden. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 11 OCULO/SHUTTERSTOCK

UKvinnor Den nya tillväxtmotorn nder många år har vi pratat om drivkrafterna för tillväxtmarknaderna: En på många håll gynnsam demo grafi, stora infrastrukturinvesteringar, enorma råvaru tillgångar och en växande inhemsk konsumtion. Dessa faktorer gäller i allra högsta grad fortfarande och är för många investerare alldeles tillräckliga för att allokera en del av den långsiktiga portföljen i exempelvis Asien, Afrika, Latinamerika och Ryssland. Men, dolt i några av dessa nästan uttjatade faktorer finns ytterligare en drivkraft, som sällan får samma uppmärksamhet, nämligen kvinnorna....men männen tar över i Sverige X I Sverige har det alltid (eller åtminstone sedan 1749, som SCB:s statistik sträcker sig tillbaka till) funnits fler kvinnor än män tills nu. I början av 2015 passe rade svenska män kvinnorna i antal. Det förklaras bland annat med att mäns medellivslängd ökar och att äldre kvinnor, som är i majoritet, dör. termen The Third Billion myntades av DeAnne Aguirre och Karim Sabbagh på konsultfirman Booz & Company och avser den miljard kvinnor som det närmaste decenniet kommer att ta steget ut i världsekonomin och bidra till den som anställd eller entreprenör och förstås även som en allt större konsument. Tredje miljarden syftar på att Kina och Indien stod för den första respektive den andra miljarden, och om man ser på den effekt dessa haft på världsekonomin så är det lätt att förstå potentialen även hos den tredje. 95 procent av den miljard kvinnor vars Egypten har en BNP som är nästan 30 procent lägre än vad den skulle kunna vara om kvinnor släpptes in i den formella ekonomin. inflytande nu växer snabbt lever i tillväxtländerna (se grafik på sidan 14). Dessa kvinnor lever i dag i en situation som gör att de i många fall inte kan vara en del av den formella ekonomin. Förväntningar på att kvinnor ska sköta hem och hushåll, bristande undervisning, etablerade kulturella eller traditionella motstånd är hinder för att ta steget ut i arbetslivet. Dessutom finns det praktiska hinder, till exempel bristande infrastruktur i form av transportlösningar och barnomsorg. Men det ska tilläggas att det inte bara är negativt med länder som hållit fast vid gamla traditioner. Traditionen att familjemedlemmar i flera generationer lever tillsammans har underlättat för många kvinnor just med tanke på hjälp med barnen. kvinnorna bär upp halva himlen, sade Mao Zedong 1950. Sedan dess har utvecklingen för kvinnor i Kina och även i andra delar av världen förvisso gått framåt, men mycket återstår. Under de två senaste decennierna har det kvinnliga deltagandet i ekonomin ökat i de allra flesta asiatiska länder, men faktiskt inte i Kina och Indien. Dessutom är löneskillnaderna fortfarande mycket stora. Många ekonomier har gått från en arbets marknad som dominerats av manuella, rutinbetonade jobb såsom löpande band-arbeten mot mer serviceinriktade arbeten, som exempel hemtjänst, förskollärare och serviceyrken, bland annat inom skönhetsindustrin. Många av dessa typer av jobb har historiskt sett tenderat att favorisera kvinnliga anställda. 25 % 20 Kvinnopotentialen Förlorad BNP till följd av att kvinnor och män har olika möjligheter på arbetsmarknaden Om kvinnor hade samma möjligheter på arbetsmarknaden som män skulle Sveriges ekonomi vara 10 procent större. Det motsvarar 392 miljarder kronor. 15 10 5 0 Liberia Rwanda Tanzania Kongo Uganda Azerbajdzjan Kazakstan Lettland Ryssland Zambia Zimbabwe Litauen Vietnam Bulgarien Estland Finland Portugal Australien Danmark Frankrike Ungern Nya Zeeland Norge Österrike Bolivia Tyskland Polen Slovenien Sverige Schweiz Thailand Storbrit. 12 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Den nya tillväxtmotorn Kvinnor 60 procent av Sveriges kvinnor finns på arbetsmarknaden. 49 procent av Japans kvinnor finns på arbetsmarknaden. Om de hade samma möjligheter som män skulle BNP öka med 15 procent, eller 690 miljarder dollar. Källa: Världsbanken 88 procent av Tanzanias kvinnor finns på arbetsmarknaden världsrekord? Framtidens tillväxtchans Förvärvsfrekvens för kvinnor över 15 år, 2013 > 82,5% < 50% > 75% < 37,5% > 62,5% < 25% > 50% Konsultföretaget PwC har genomfört en undersökning som visar att om man lyckas höja den kvinnliga förvärvsfrekvensen till samma nivå som männens kan det ha en markant effekt på BNP. Exempelvis Egypten har en BNP som är nästan 30 procent lägre än vad den skulle kunna vara om kvinnor släpptes in i den formella ekonomin, och Indien är inte mycket bättre. Noterbart är att också Japan och Italien har tydlig förbättringspotential. Att genomföra nödvändiga förändringar och förbättringar för kvinnor borde alltså vara en prioriterad fråga för flertalet länder, inte bara i tillväxtländer. Vad blir då effekten av en ökad andel kvinnor som tar steget in i den formella ekonomin och börjar konsumera alltmer? Initialt är det lätt att se att konsumtion av produkter inom mode, skönhet och hälsa ökar, men det finns en ytterligare dimension som är viktigare. Kvinnorna har genom tiderna inte sällan varit de i familjen som ansvarat för familjemedlemmarnas utbildning och hälsa. Med en ökad inkomst kommer konsumtionen av produkter inom dessa två segment också att öka kraftigt, till exempel sjukförsäkringar, mediciner, hälsoprodukter, utbildningar och 25 % 20 Belgien Etiopien Namibia Rumänien Spanien Sydafrika Argentina Brasilien Colombia Kirgizistan Tjeckien Sydkorea Grekland Italien Japan Filippinerna Chile Indonesien Mexiko Malaysia Niger Turkiet Indien Marocko Tunisien Egypten Bahrain Algeriet Förenade Arabemiraten Iran Oman Qatar Länder i urval. Källa: Marc Teignier och David Cuberes, Aggregate Costs of Gender Gaps in the Labor Market carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 13 15 10 5 0

Kvinnor Den nya tillväxtmotorn Rubriken Underrubriken Y-axel X-axel Etikett mot mörkt Det föds fler pojkar än flickor X På 100 flickor föds det ungefär 107 pojkar, vilket brukar förklaras biologiskt med att dödligheten bland män är högre. Av världens totala befolkning på 7,3 miljarder är drygt hälften män: Det går 101 män på 100 kvinnor, enligt CIA. {} skolmaterial till barnen. Dessa barn ges därmed i sin tur bra förutsättningar att i framtiden bidra till ekonomin och föra detta vidare till nästa generation. något paradoxalt har tillväxtmarknadernas kvinnor på många håll lyckats ta en större del av kakan i näringslivet än i det vanliga arbetslivet och samhället. När revisionsbyrån Grant Thornton år 2014 undersökte 6 600 privatägda företag i 45 länder visade det sig att ledningsgrupperna till 24 procent bestod av kvinnor, i snitt. I BRIC-länderna däremot (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina) var snittet 30 procent, med Kina på toppnoteringen 51 procent. Andra länder där fyra av tio personer i ledningsgrupperna är kvinnor är Indonesien, Lettland och Filippinerna. I botten finns Tyskland och Danmark med 14 procent, följda av Storbritannien (20 procent) och USA (22 procent). Bilden är snarlik på styrelsenivå. I BRIC-länderna är drygt var fjärde styrelseledamot kvinna (26 procent), jämfört med 19 procent i snitt globalt och 16 procent i G7-länderna. varför ser det då ut så här? Länder som är eller har varit socialistiska, som Kina och Ryssland, har en tradition av att förespråka jämställdhet, inte minst på papperet. Men enligt Grant Thorntons enkät finns det också tecken på att företag i dessa regioner helt enkelt Eclat beräknas ha en vinsttillväxt på över 30 procent 2015, och dessutom är bolaget skuldfritt. ser värdet i den dynamik och innovationskraft som blir resultatet av fler kvinnor i ledningar och styrelser. Eller som författarna Sylvia Ann Hewlett and Ripa Rashid uttrycker det i boken Winning The War for Talent in Emerging Markets: Why Women are the Solution: Observatörer i väst brukar betrakta kvinnor i tredje världen som offer, men faktum är att inget företag har råd att ignorera högt kvalificerade kvinnor om de vill överleva i dessa snabbväxande ekonomier. när kvinnor får ett större ekonomiskt inflytande får detta även implikationer på börserna. Bolag inom ovannämnda sektorer finns väl representerade på börserna runtom på tillväxtmarknaderna, och de blir allt fler. Ett exempel är Eclat Textile, som är ett av de största innehaven i Carnegie Emerging Markets. Eclat Textile har specialiserat sig på elastiska material som används i funktions- och sportkläder. Hälsotrenden med ökad motion som vi ser inte bara i den utvecklade delen av världen utan även i tillväxtländerna blir allt starkare. Bland Eclats kunder finns Gap, Nike, Adidas och Lululemon. Eclat beräknas ha en försäljningstillväxt på cirka 20 procent 2015 och en vinsttillväxt på över 30 procent, och dessutom är bolaget skuldfritt. Det kan även tilläggas att ett lägre oljepris gynnar Eclat då olja är en insatsvara i syntetmaterial. Även trender med nya typer av träning ger förstås upphov till efterfrågan av nya typer av träningskläder, Tredje miljarden Miljoner kvinnor mellan 20 och 65 år. Outbildade: Högst grundskoleutbildning Utan stöd: Saknar stöd från familjer och samhälle Saknar både högre utbildning och stöd Utvecklade marknader 32,5 65,2 13,6 97,7 658,8 Källa: Booz & Co Allt fler kvinnor tar sig in i ekonomin Kvinnors förvärvsfrekvens 80 % 1995 2013 60 40 20 0 Ryssland Hongkong Mexiko Indien Kina Brasilien Filippinerna Sydkorea Singapore Peru Sverige EU OECD Innehav i Carnegie Emerging Markets Källa:Världsbanken 14 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Tar makten över sin ekonomi. Fem kvinnliga makthavare i tillväxtländer: Dilma Rousseff Brasiliens president. Chanda Kochhar Vd, ICICI Bank, Indien. Michelle Bachelet Chiles president. Schejk Hasina Bangladeshs premiärminister. Catherine Samba-Panza Centralafrikanska Republikens president. vilket gynnar Eclat. Just kvinnor utgör en stor andel av företagets slutkonsumenter. ett annat exempel är Universal Health International, en kinesisk läkemedelsaktör som har ett starkt distributionsnätverk och driver en apotekskedja i eget namn. I produktportföljen finns västerländska och traditionella mediciner samt olika typer av hälsokost. De har även läkemedel och organiska produkter för barn och satsar stort på online-försäljning. Då kvinnorna är de som spenderar mest på familjens hälsa kan man anta att deras ökade disponibla inkomster ger ökad konsumtion av denna typ av produkter. Bolaget handlas i skrivande stund till endast åtta gånger vinsten med starka marginaler, stark försäljningstillväxt och dessutom nettokassa. Vi ser det som en attraktiv investering för Carnegie Emerging Markets. Den tredje miljarden är definitivt en kraft att räkna med. FN:S MILLENNIEMÅL: På 15 år har vi gjort världen lite mer jämställd X FN:s åtta millenniemål slogs fast år 2000 i syfte att förbättra livet för världens fattiga till 2015. Ett mål var att öka jämställdheten mellan kvinnor och män. Detta mäter FN bland annat genom att titta på hur stor del flickor som börjar skolan, andelen kvinnor i världens parlament samt kvinnors roll i arbetslivet. Samtliga regioner är på god väg att uppnå en jämn könsfördelning i grundskolan, enligt FN. I exempelvis Sydostasien skrivs i dag lika många flickor som pojkar in i grundskolan 1990 gick endast 74 flickor i skolan per 100 pojkar. Ett annat mått på jämställdhet är hur stor andel kvinnor som förvärvsarbetar utanför jordbruket. Där går det långsamt: Andelen löne arbetande kvinnor låg 2012 på omkring 40 procent, jämfört med 35 procent 1990. Dess utom fortsätter arbetslösheten att vara högre bland kvinnor än män. Kvinnans ställning i samhället, anställningsregler och svårigheter att balansera arbete och familj bidrar till bristen på jämställdhet. Slutligen blir allt fler kvinnor politiker. 21,8 procent av världens parlamentariker är kvinnor, upp från 14 procent år 2000. Läs mer på www.millenniemalen.nu och www.mdgtrack.org. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 15 GETTY IMAGES; CASA ROSADA; ERIC MILL/WORLD ECONOMIC FORUM; FERNANDA LEMARIE/MINISTERIO DE RELACIONES EXTERIORES; CESARE MARTUCCI/ALL OVER PRESS; U.S. STATE DEPARTMENT

Ett spetsigare räntesparande som kompletterar dina aktiefonder. Nu startar Carnegie Emerging Markets Corporate Bond, som har högre förväntad avkastning än Carnegies andra räntefonder. Men så är risk nivån också lite högre. Text: ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se Här växer nya EM-Corpen också företagen har börjat finansiera sig med hjälp av företagsobligationer. Men numera är företagsobligationer mycket vanliga på tillväxtmarknader. Det är ett tillgångsslag som erbjuder en god diverå Carnegie Fonder har den nya fonden redan fått smeknamnet EM-Corpen, helt enkelt för att den är en emerging markets-orienterad version av Corpen. Och Corpen, det är femstjärniga Carnegie Cor- porate Bond som sedan 2009 inves- terar i nordiska företagsobligationer. Med dagens låga räntenivåer siktar Carne- gie Corporate Bonds förvaltare på en årlig avkastning på runt 3 4 procent, och i den Pnya fonden finns det större potential. I länder som Indien, Ryssland och Brasilien kan vi hitta företag som är minst lika välskötta som sina västerländska motsvarigheter, men som straffas för att de är verksamma i dessa länder. Det fina i kråksången är att EM-Corpen därmed 16 kan skapa en avkastning som är ungefär 1 procentenhet hög re än i Corpen, säger Mikael Engvall, som förvaltar den nya fonden Carnegie Emerging Markets Corporate Bond tillsammans med Mona Stenmark. Det är ett tillgångsslag som erbjuder en god diversifiering, både mellan regioner och bolag med varierande risknivå. De senaste decennierna har betydande volymer kapital i olika former sökt sig mot världens tillväxtmarknader. Det som lockat investerare har varit möjligheten att nå exponering mot bolag verksamma i en miljö där BNP växer, där befolkningspyramiderna verkligen ser ut som pyramider och där ekonomierna ofta varit föremål för strukturella reformer som drivit på tillväxten. allt fler aktiemarknader i tillväxtregionerna har öppnats för handel, och har varit det naturliga alternativet för den som vill ha exponering mot dessa länder och deras företag. Många tillväxtländer har länge varit aktiva emittenter av obligationer för att finansiera sina statsbudgetar, men det är först på senare tid som UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Fondpremiär SNVV/SHUTTERSTOCK sifiering, både mellan regioner och bolag med varierande risknivå. Det har hänt otroligt mycket, säger Mikael Engvall. i takt med att marknaden vuxit har likviditeten blivit bättre, vilket är avgörande för Carnegie Fonders förvaltare. Även den så kallade genomlysningen har förbättrats, vilket innebär att tillgången till information om företagen har blivit bättre och av högre kvalitet än tidigare. Men trots det får företag på tillväxtmarknader fortfarande betala högre ränta på sina lån än sina västerländska motsvarigheter, även om de har samma kre dit betyg. Omvänt innebär det att fonder som Carnegie Emerging Markets Corporate Bond får bättre betalt för att låna ut pengar till, exempelvis, en sydafrikansk teleoperatör än om fonden skulle låna ut pengar till en brittisk operatör trots att det sydafrikanska företaget har en lägre skuldsättning och ett snarlikt kreditbetyg (se exempel på sidan 19). Fenomenet gäller för både investment grade och high yield, det vill säga både för företag med höga kreditbetyg och för dem med lite lägre kreditbetyg. Vi kommer att investera i både och, precis som Carnegie Corporate Bond, säger Mikael Engvall. att företag på tillväxtmarknader generellt sett alltså har lägre en skuldsättning än västerländska bolag tål att upprepas. Ser man en övergripande jämförelse mellan hur mycket kontanta medel företagen har i förhållande till sin skuld så har tillväxtmarknadsbolag ofta en klart hög re andel. FONDSTART: Börja spara i vår nya fond X Förvaltarnas bedömning är att risknivån i Carnegies nya fond är lite högre än för räntefonden Carnegie Corporate Bond, men lägre än för blandfonden Carnegie Strategifond. Carnegie Emerging Markets Corporate Bond kan därför vara en fond för dig som vill ta lite högre risk i ditt räntesparande, eller vill minska risknivån i ditt aktiefondsparande. Fonden startar i november och har en förvaltningsavgift på 1,2 procent per år. Vill du vara med från start? Eller undrar du något? X Kontakta oss på spara@carnegie.se, eller 08-5886 93 50. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 17

JEGOR ALEXEJ/TASS/ALL OVER PRESS Gazprom ger bättre ränta än Repsol. Lägre skuldsättning, mer likvida medel på balansräkningen och samtidigt en högre avkastning jämfört med andra företag i samma ratingkategori. För en investerare som söker bolag vars obligationer ger en god riskjusterad avkastning så är tillväxtmarknadernas företagsobligationer uppen barligen intressanta investeringsmöjligheter. Men som alltid finns det förstås riskfaktorer att beakta. Den politiska risken är ofta större på tillväxtmarknader än på utvecklade marknader, säger Mona Stenmark. Rysslands ansträngda relationer med väst och lågt politiskt förtroende i flera länder i Sydamerika är exempel på faktorer som har påverkat prissättningen på företagsobligationer de senaste åren. Precis som aktiemarknaden kräver högre avkastning för investeringar i regioner med politisk osäkerhet så vill också långivare ha bättre betalt, fortsätter Mona. Och även om genomlysningen har förbättrats dramatiskt de senaste åren så är den i många fall alltjämt något sämre än vad till exempel investerare i Sverige är vana vid. Dessutom saknar många tillväxtekonomier den historik som mer utvecklade marknader har, och det finns ibland en osäkerhet från investerare och kreditgivare om stabiliteten i regelverk och lagstiftning. hans hedström, Carnegie Fonders vd, framhåller vikten av aktiv förvaltning för att kunna navigera rätt, oavsett om det gäller svenska aktier eller företagsobligationer på tillväxtmarknader. Idén är enkel. Carnegie Emerging Markets Corporate Bond lånar ut pengar till välskötta företag på världens tillväxtmarknader, till så bra ränta som möjligt, säger Hans Hedström, som tycker att fonden är ett självklart steg för Carnegie Fonder. Vi har investerat i företag på tillväxtmarknader sedan 1996 och var bland de första att starta en fond inriktad på nordiska företagsobligationer. Vi kan krediter och vi kan tillväxtmarknader, och vår filosofi med fokuserad värdeförvaltning möjliggör en klart attraktiv avkastning i Carnegie Emerging Markets Corporate Bond, säger Hans Hedström. 18 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Fondpremiär Högre ränta på tillväxtmarknader Företag på tillväxtmarknader har starkare balansräkningar än branschkollegor i väst. Ändå får de betala högre låneräntor. Det utnyttja Carnegie Emerging Markets Corporate Bond. Telekom Energi Detaljhandel Företag Vodafone Repsol Tesco Verksamhet Brittisk tele operatör med runt 450 miljoner mobil abonnenter. Spanskt tag med verksamhet energiförei ett 40-tal länder. Global kedja. Runt 8 000 livsmedels- butiker i världen. Anställda 101 000 27 000 518 000 Börsvärde 720 miljarder SEK 144 miljarder SEK 180 miljarder SEK Omsättning 538 miljarder SEK 438 miljarder SEK 653 miljarder SEK EBITDA 1 152 miljarder SEK 46 miljarder SEK 43 miljarder SEK Skuldkvot 2 1,9 2,5 2,9 Kreditbetyg 3 BBB+ BBB BB+ Ränta (förfalloår) 3,2 procent (2023) 0,6 procent (2018) 2,2 procent (2020) Företag MTN Group Gazprom Cencosud Verksamhet Sydafrikansk mobiloperatör med 223 miljoner kunder i Olje- och gasgigant, majoritetsägd av ryska staten. Chilensk detaljhan- delskedja med 644 butiker i Sydamerika. Afrika/Mellanöstern. Anställda 25 000 460 000 140 000 Börsvärde 189 miljarder SEK 346 miljarder SEK 48 miljarder SEK Omsättning 91 miljarder SEK 695 miljarder SEK 129 miljarder SEK EBITDA 1 40 miljarder SEK 244 miljarder SEK 9 miljarder SEK Skuldkvot 2 0,1 0,8 2,8 Kreditbetyg 3 BBB BB+ BBB Ränta (förfalloår) 4,2 procent (2024) 4,6 procent (2018) 3,8 procent (2021) Meravkastning EM +1 procentenhet +4 procentenheter +1,6 procentenheter Företag på utvecklade marknader Företag på framväxande marknader 1 Resultat före räntor, skatter, nedskrivningar och avskrivningar. 2 Nettoskuld dividerad med EBITDA. 3 Kreditbetygsskala: Från AAA (lägst risk) till D (betalningsinställelse, högst risk). Dyrare krediter för EM-bolag Ränteskillnad (spread), high yield-bolag (betyg BB) 1000 Baspunkter Baspunkter 600 200 Emerging Mkts Spread USA 0 2011 2012 2013 2014 2015 300 150 Källa: J.P. Morgan EM-företag lånar med måtta Företags skuldsättning på tillväxtmarknader och i USA 5 Investment Grade High Yield 4,6 4 3,7 3 Tillväxtmarknader 3,1 2,9 2 USA 2,2 1,7 1 1,3 1,2 Kvot nettoskuld/ebitda 0 A BBB BB B Källa: BOAML Xxxxxxx xxxxxxxxx skulder carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 Företags skuldsättning i USA och på tillväxtmarknaderna Källa: BOAML 19 5

Fondpremiär Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Avkastning, riskspridning, handel Sex svar om Carnegies nya fond Indonesien platsar. 1 Vad är det här för en fond? Svar: Carnegie Emerging Markets Corporate Bond är en räntefond som investerar i företagsobligationer på tillväxtmarknader. Det innebär att vi lånar ut pengar till företag i till exempel Indien, Indonesien och Sydafrika, och för det får vi ränteintäkter. Mer risk = större potential. 4 Vilken risk och avkastning får fonden? Corpen Inspirerade. 2 Varför startar ni fonden nu? Svar: 2009 startade vi Carnegie Corporate Bond, som investerar i företagsobligationer i Norden. Det har gått mycket bra fonden har fem stjärnor hos Morningstar och nu ser vi liknande möjligheter på tillväxtmarknaderna. Där finns gott om fina och stabila företag som är väl genomlysta, och vars obligationer erbjuder en konkurrenskraftig avkastning. Minska eller öka risken. 5 För vem passar fonden? Finns överallt. Koppling hit. 3 Vilka länder och företag investerar fonden i? Svar: Länder är egentligen ointressanta för oss, men företagen ska ha en tydlig koppling till tillväxtmarknader. Det är nämligen den kopplingen som möjliggör en högre avkastning, eftersom länderna betraktas som lite mer riskabla. Företagen vi investerar i ska vara välskötta och ha en fin historik och en stark marknadsposition, och gärna starka ägare. 6 Hur gör jag för att investera? ISTOCKPHOTO; NASA PER WESTERGÅRD; ISTOCKPHOTO Svar: Vi bedömer risknivån som lite högre än i Carnegie Corporate Bond, men lägre än i blandfonden Carnegie Strategifond. Som det ser ut i dag siktar vi på en årsavkastning ungefär 1 procentenhet högre än för Carnegie Corporate Bond, som i dag avkastar 3 4 procent. Svar: Carnegie Emerging Markets Corporate Bond kan passa den som vill ha en högre avkastning på sitt räntesparande, och därmed är beredd att ta lite mer risk. Den kan också passa som komplement i en bredare, aktietung fondportfölj där man vill ta ned risknivån. Svar: Fonden kommer att finnas för handel på många plattformar, bland annat hos nätmäklare. Man kan förstås också spara i fondkonto direkt hos oss på Carnegie Fonder. Kontakta oss! Undrar du något? 20 Välkommen att höra av dig till våra fondspecialister på 08-5886 93 50, eller mejla till spara@carnegie.se, om du har några funderingar! UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Fondpremiär Mona. Mikael. RÄNTEFÖRVALTNING MED BOLAGSKOLL fondduo. Den nya fonden Carnegie Emerging Markets Corporate Bond förvaltas av Mona Stenmark och Mikael Engvall. Mona Stenmark har arbetat i finansbranschen sedan 2003, först som riskanalytiker och sedan som förvaltare av aktiefonden Carnegie Emerging Markets. Mona har därmed stor erfarenhet av att analysera och investera i många av de företag som den nya fonden Carnegie Emerging Markets Corporate Bond nu kommer att låna ut pengar till. Mikael Engvall har arbetat i finansbranschen sedan 1996, varav i drygt tio år som ansvarig för Carnegies analys och mäkleri för aktier på tillväxtmarknader. Sedan 2014 har han varit en del av förvaltarteamet bakom Carnegies ränte fonder, bland annat Carnegie Corporate Bond. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 21 JOAKIM BRAUN

Min arbetsplats Ekonomisk information JOAKIM BRAUN RÄNTEFÖRVALTAREN: BLOMMAN HAR ALLT information. Bloombergterminalen är det vik t igas te arbetsverktyget för Carnegie Fonders ränteförvaltare. Banken Nordea har ett enda aktieslag, men 1 025 olika obligationer. Det är alltså en hel del att hålla reda på för en ränteförvaltare, även om fallet Nordea är extremt. Tack 22 och lov finns Bloomberg, ett amerikanskt informationsföretag uppkallat efter grundaren Michael Bloomberg. Niklas Edman och de andra ränteförvaltarna på Carnegie Fonder tillbringar flera timmar varje dag framför Blomman, som innehåller all rådata om snart sagt alla värdepapper, valutor, råvaror och företag i hela världen. Niklas har anpassat sina skärmar efter sina behov, med bredare marknadsnyheter på den vänstra skärmen och mer ingående nyheter om innehaven i egna fonder på den högra. Bloomberg har allt, men ändå bara grundläggande data. För att få en fullständig bild vill jag alltid träffa företagen och studera årsredovisningarna, säger Niklas Edman. UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Ekonomisk information Min arbetsplats l❷ l❹ l❶ l❸ l❺ MENU AUTO Så har Niklas Edman lagt upp sin Bloomberg-skärm ❶ Portföljinnehaven Här ser jag samtliga innehav i hela portföljen, i detta fall Carnegie Corporate Bond. Det ger en översikt med grundläggande information. Om jag klickar på ett namn här så får jag fördjupning om den obligationen på resten av skärmen. Bloomberg-tangentbordet Blomman styrs med ett speciellt tangentbord, där vissa knappar är genvägar till de mest efterfrågade funktionerna. ❷ Obligationsfakta Här finns all information om en specifik obligation: vilken valuta den handlas i, var i företagets kapitalstruktur den ligger, rating och löptid. Jag kan också se hur stor företagets totala skuld är och hur många utestående obligationer företaget har totalt. Och läsa alla nyheter. ❸ Prisbilden Olika mäklarfirmor ställer sina respektive köp- och säljkurser, och här ser jag alla dessa kurser och vilka volymer som erbjuds. Jag klickar på instrumentet jag är intresserad av och får mer information i rutan ovanför. ❹ Räntekalkylatorn Det här fönstret är en rätt avancerad räknesnurra, som bland annat visar vilken ränta jag får vid ett visst pris på obligationen. Jag kan också se prisskillnaden, eller spreaden, mot andra obligationer, till exempel spreaden mot den tioåriga statsräntan. ❺ Kursgraf Här ser jag kursutvecklingen för den valda obligationen. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 23

DRyssland Kreml och kriserna en 18 mars 2014 höll president Vladimir Putin ett högtidligt och retoriskt fintrimmat tal i Kreml. Publiken bestod av ministrar, dumaledamöter och de högsta regionala poli tikerna från Rysslands Putin alla elva tidszoner, samt re- presentanter från det dittills ukrainska Krim. Och äm- net för dagen var just Krim, där en folkomröstning två dagar tidigare hade bestämt att halvön skulle återförenas med Ryssland. Återförenas var ett nyckelbegrepp för Putin, som noggrant förklarade hur Krim i männi skors hjärtan och tankar alltid varit en oskiljaktig del av Ryssland, men som en följd av Chrusjtjovs personliga infall lämnats över till Ukraina 1954, utan att befolkningen haft något att säga till om. Putin lade ut texten om oroligheterna på Majdan-torget i Kiev, där fredliga protester mot korrupta politiker urartade i nationalistiska slagord riktade mot Ukrainas ryska minoritet, inte minst på Krim. Invånarna på Krim och i Sevastopol vände sig till Ryssland för hjälp att försvara sina rättigheter och liv [...] Självklart kunde vi inte ignorera denna vädjan. Vi kunde inte överge Krim och dess invånare i trångmål. Det skulle ha varit ett svek från vår sida, sa Putin i sitt tal. Han ställde också frågan (underförstått till Rysslands kritiker i väst): Exakt vad är det vi kränker? Krims befolkning hade ju gjort exakt vad Ukraina gjorde när man lämnade Sovjetunionen, Vi kunde inte överge Krim och dess invånare i trångmål. Det skulle ha varit ett svek från vår sida. Se Putins tal! och vad Kosovo gjorde när det lämnade Serbien, nämligen hänvisat till FN:s princip om alla nationers rätt till självbestämmande. Putin vädjade särskilt till det ska folket, som sedan landets grundande amerikanoch antagandet av självständighetsförklaringen har varit stolt över att hålla friheten högre än allt annat. Jag ber er, förstå oss. Även tyskarna adresserades, och påmindes om att Ryssland minsann hade stött och uppmuntrat det tyska folkets djupa önskan att förena Öst- och Västtyskland. Jag är säker på att ni inte har glömt detta, och jag förväntar mig att Tysklands folk också stödjer ryssarnas och det historiska Rysslands strävan att återställa enighet. men varken USA, Tyskland eller någon annan västerländsk stat skulle visa någon större förståelse för Rysslands agerande på Krim. Tvärtom hade man redan enats i ett kraftfull fördömande, och den 27 mars antog FN:s generalförsamling en resolution om Ukrainas territoriella integritet. Världssamfundet uppmanades att inte erkänna Rysslands annektering av Krim. Flera typer av ekonomiska sanktioner hade redan börjat verkställas och fler skulle komma, bland annat: X EU hotade att frysa tillgångar för individer och organisationer som hade varit inblandade i annekteringen. X EU förbjöd import av varor från Krim och Sevastopol. VLADIMIR PUTIN: Från ettan på Baskov-gränd till Kreml 24 X Född i Leningrad (Sankt Petersburg) den 7 oktober 1952. Mamma Maria var fabriksarbetare, fadern Vladimir förman. Två äldre bröder avled många år innan Putin föddes. Uppvuxen i en 20 kvadratmeters kommunalka utan varmvatten på Baskov pere ulok 12 i Leningrad. Enligt egen utsago bråkstake i skolan, reformerad av en engagerad lärare. Juristexamen 1975, där efter KGB-skolan i Moskva. KGB-karriär i Leningrad. Gift 1983, två döttrar (skild 2014). Spionrekryterare i DDR 1985 90. Lämnade KGB för att bli kommunalpamp i Leningrad under borgmästare Anatolij Sob tjak. Efter dennes val förlust 1996 chefsposter i Boris Jeltsins presidentkansli. Ekonomie doktor på den sedermera plagiatsanklagade avhandlingen Strategiplanering för regional mineralresursexploatering under marknadsekonomiska förhållanden. 1998 chef för FSB (f.d. KGB). Premiärminister i augusti 1999, avlöste Jeltsin 2000. Senast omvald 2012. Volodja är 170 cm lång, kör en Lada Kalina, gillar judo och fiske och har 1,4 miljoner Twitter-följare (@PutinRF). Källa: Kremlin.ru, NE, NY Times, Guardian UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Kreml och kriserna Ryssland ISTOCKPHOTO; SASHA MORDOVETS/GETTY IMAGES Aggression eller själv - försvar? Synen går isär om Rysslands politik. Trots sanktioner och oljeprisras går Rysslands ekonomi ganska bra, och Putins makt position är orubbad. Varför? Vi klarar oss nog ändå Text: ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 25

100 2014 2015 2006 2008 2013 2015 nk Ryssland Kreml och kriserna Investerare på väg tillbaka? Utländska direktinvesteringar i Ryssland, miljarder USD 80 60 40 20 16 0 2005 75 Källa: Sberbank Prognos 2010 25 2016 EU Gazprom Hit går Rysslands oljeexport 2014 PL NL IT FI SV DE EU 62% Övriga EU CN Asien 26% JP Övr. Vitryssland Källa: EIA Mer än bara olja Rysk export och BNP, miljarder USD Export Totalt Olja BNP 500 2000 400 300 200 100 0 0 1998 2015p 1600 1200 800 400 Källa: Sberbank Sanktioner som föder sanktioner X I augusti förlängde och utökade Ryssland de motsanktioner som främst begränsar livsmedelsimporten från länder som ut satt Ryssland för sank tioner bland annat EU, Kanada, Norge och USA. Enbart livs medels importen från Tyskland är värd 1,8 miljarder dollar. X EU och USA begränsade Rysslands tillgång till sina finansmarknader och förbjöd export till Ryssland av bland annat utrustning för oljeindustrin. X USA frös tillgångar för individer i Putins närhet och förbjöd amerikaner att göra affärer med dem. Syftet med sanktionerna är samma som de mot exempelvis Sydafrika 1948 1994, mot Libyen 1969 2003 och mot Irak 1990 2003, nämligen att skapa så höga kostnader att Ryssland till slut tvingas ändra sitt beteende i Ukraina. Vilken åverkan sanktionerna har haft per se är oklart, men tillsammans med Rysslands egna motsanktioner och inte minst det kraftigt fallande oljepriset är effekten betydande. Tillväxten sjönk från normala 2 3 procent per år till 1,3 procent år 2013 och 0,6 procent år 2014 i år krymper sannolikt ekonomin med ungefär 3 4 procent. Ryssland har alltså ekonomiska problem, vilket förvisso ganska många länder har. Det är ju ingen slump att både USA och Europa har rekordlåga styrräntor och att till och med Kina tvingats till kraftiga stimulanser av sin ekonomi. Och även om Ryssland tekniskt sett är i en recession så har det inte riktigt slagit igenom med full kraft. Exempelvis är arbetslösheten hyggliga 5,5 procent, vilket är lägre än snittet de senaste tio åren, och klart lägre än de 8,4 procent som uppmättes 2009 i samband med den ekonomiska chock som Lehman-kraschen medförde. Inte heller tycker ryssen i gemen att läget är så förskräckligt. På frågan Hur tycker du att Rysslands ekonomi står sig i dag? svarar 28 procent dåligt, medan 53 procent svarar ok och 12 procent bra. Det är ungefär samma utfall som 2007, då tillväxten var stark och konsumtionen ökade kraftigt. vad gör då regeringen Putin för att möta de ekonomiska utmaningar som ändå finns? Ja, inte går man väst till mötes. Syftet 80 Opinion 60 Bara bra, tack Den ryska opinionen och oljepriset Oljepristopp under perioden 2010 2015: 128,14 USD/fat 40 20 0 Ryssarnas syn på Rysslands ekonomiska situation i stort Rysslands politiska situation i stort Den egna familjens ekonomiska situation Värde: Differens mellan positiva och negativa bedömningar. 2010 2011 En röst till. 4 mars 2012 Vladimir Putin segrar i det ryska presidentvalet. 2012 26 UTSIKT Vintern 2015/2016 carnegie fonder

Kreml och kriserna Ryssland Protester? Nej tack Enkät: Anser du att det går att genomföra en protest med politiska krav i din stad/region? 20 % 0 20 40 60 80 100 Fullt möjligt Knappast möjligt 2014 2015 Staten u.p.a. Enkät: Kan det ryska folket utkräva ansvar av statsmakten? Juni 2015 Knappast I de flesta fall Inte alls Alltid Rubel som luktar Enkät: Kan man bli rubelmiljonär med hederliga medel i Ryssland? 20 % 0 20 40 60 80 Ja Nej 2006 2008 2013 2015 Källa (samtliga grafer): Sberbank med västvärldens sanktioner är ju att få Ryssland att upphöra med det man kallar för Investerare brott mot på Ukrainas väg tillbaka? suveränitet. I stället satsar Utländska Kreml direktinvesteringar på något som Ryssland länge har i Ryssland, behövt: miljarder diversifiering USD av näringslivet. 2014 Dels behövs en ökad bredd (gas- och oljeindustrin står 75 för ungefär halva statsbud- 80 geten), och dels behövs en större exportmarknad (i dag går nästan 80 procent av NL 60 energiexporten till EU). 40När det gäller diversifieringen av PL näringslivet finns det tendenser till det redan Källa: Sberbank 25 nu, 20 och orsaken är att krisen lett till att IT värdet på den ryska rubeln har fallit kraftigt. 16 Prognos Förutom 0 att sanktioner och motsanktioner försvårat 2005 import 2010till Ryssland 2016har värdetappet dessutom alltså gjort importen dyrare än tidigare, vilket tvingat fram inhemska substitut. Kreml passar på att uppmuntra inhemsk produktion och sjösatte i EU Gazprom april 2015 en rad reformer som skulle hjälpa Ryssland att bli mer självförsörjande. Bland annat har ryskt jordbruk fått ett uppsving, eftersom Ryssland förbjudit import av bland annat grönsaker, frukt och kyckling från EU. Drygt hälften av Rysslands totala export går till EU, och hela 80 procent av energiexporten går dit. Källa: EIA Mer än bara olja Hit går Rysslands när oljeexport det gäller den stora Rysk export gas- och BNP, olje-miljardeexporten till Europa så är Export det ett Totalt större pro- USD Olja BNP DEblem för CN EU än för Ryssland, men Kreml 500 2000 vill förstås både öka intäkterna och sprida riskerna. Drygt JPhälften av 400Rysslands totala 1600 export Asien går till EU, och som nämnts går mer 26% än tre fjärdedelar Övr. av energi 300 exporten dit. 1200 EUEndast 10 procent går till Asien, men det 62% har man börjat Vitryssland ändra på. 200 800 I maj 2014 tecknades ett avtal med Kina FI 100 400 SV om att bygga en pipeline som från 2018 och 30 Övriga år framåt EU ska transportera 0 38 miljarder 0 kubikmeter gas från östra Sibirien 1998 2015p till Kina. Dessutom diskuterar man en pipe line från västra Sibirien till de västra delarna av Kina. Och i maj 2015 tecknades ett avtal med Turkiet om en pipeline över Svarta havet. Det finns redan planer på att bygga ut den, från en initial kapacitet om 16 miljarder kubikmeter per år till 47 miljarder. 125 USD/fat brentolja 100 Källa: Sberbank November 2013 Protester i Ukraina ( Euromajdan ) mot den ryssvänlige presidenten Viktor Janukovitj startar. 2013 Våren 2014 Ukrainas president avsätts den 22 februari. Den 17 mars inför EU de första sanktionerna mot Ryssland, som anklagas för att stödja separatister i östra Ukraina och på Krim. Den 18 mars annekterar Ryssland officiellt Krim. Under våren skärps EU-sanktionerna mot Ryssland flera gånger. 2014 Oljepriset sept. 2015: 48,69 USD/fat 2015 75 50 25 Källor: EIA, WCIOM carnegie fonder UTSIKT Vintern 2015/2016 27