2013-02-06 Ericsson AB är en världsledande leverantör av telekomutrustning och tjänster till mobilnäts- och fastnätsoperatörer. Mer än 1 000 nätverk i över 180 länder använder företagets nätverk samt mer än 40 procent av världens mobiltrafik passerar genom Ericssons nätverk. Ericsson AB är indelat i tre affärsområden: Networks, Global Services och Multimedia. Företagets vision är att vara den drivande kraften i en kommunikationsintensiv värld. Ingenjören och uppfinnaren Lars Magnus Ericsson startade år 1876 en verkstad i ett 13 m 2 stort rum på Drottninggatan i Stockholm. I början var tanken att producera instrument för matematik och fysik men 1878 utnyttjade man bristen på internationella patent och började tillverka telefoner. År 1904 efter en tid av förbluffande snabb expansion hade man fabriker i Ryssland, England, Polen samt USA. Fr.o.m. 1920 blev automatiska telefonväxlar den stora innovationen som snabbt såldes till hela världen och under 1970-talet utvecklades AXEsystemet för datorstyrda telefonväxlar som än idag vidareutvecklas och är världens mest spridda telefonsystem. Under 1990-talet var Ericsson en av världens största producenter av mobiltelefoner, denna verksamhet överfördes 2001 till Sony-Ericsson vilket var ett samarbete med deras japanska motsvarighet. Samarbetet med japanerna blev dock alltmer förlustdrabbat och 2012 köpte Sony ut Ericsson ur samarbetet och utvecklingen av mobiltelefoner var därmed slut för företaget. Ägare och insiderhandel Största ägaren i bolaget är Investor AB som innehar 21.5 % av antalet röster, näst största ägaren är AB Industrivärlden med ett aktieinnehav på 14.3 %. AB Industrivärlden köpte 2013-02-01 ytterligare 4 miljoner A-aktier vilket ökar deras innehav från ca 80,7 till 84,7 miljoner. Figur 1. Företagets fem största ägare Endast en insiderperson har valt att sälja under det senaste året och där rörde det sig om ett relativt litet innehav (4917 st) till ett värde av ca 360 000 SEK. Tre olika segment Som man hör på namnet handlar segmentet Networks om utrustning för nätverk. Teknologin är både trådlös, fiber och traditionell inom GSM 2G och 3G, det är här som Ericsson har sina trumfkort inte minst när 4G börjar bli stort. Tjänstesegmentet utgörs av konsultning, installation och support. Tjänsterna är ofta kopplade till någon utav Ericssons produkter från de övriga segmenten. Inom segmentet multimedia finns lösningar för TV-on-demand samt fjärrkonferenser. Man levererar också lösningar inom betalning och debitering baserade på mjukvara. i
Framtidsstrategi I framtiden kommer man vilja ha tillgång till allting, överallt och hela tiden. Ericssons mål är att kunna göra detta möjligt genom att hela tiden ligga steget före konkurrenterna. Figur 2. Nettoomsättning per segment år 2012 Marknader/Konkurrenter I stort sett överallt där det finns telefoni har Ericsson kunder, ju mer utvecklad tekniken är desto större brukar efterfrågan vara på Ericssons tjänster. Eftersom utvecklingen går otroligt fort i denna bransch är det av allra största vikt att företaget hänger med och tillhandahåller de varor och tjänster som efterfrågas på varje plats. I Nordamerika finns världens mest utvecklade marknad för mobila tjänster vilket också är Ericssons största marknad. Operatörerna är mycket progressiva och tar hela tiden fram nya prisplaner i takt med att beteendet hos användarna används. I Latinamerika och Afrika sker en otrolig tillväxt vilket leder till att efterfrågan på mobila tjänster har flerdubblats de senaste åren, detta är en stor möjlighet. Om Ericsson lyckas slå sig in på de nya marknaderna kan stora vinster göras. I Ostasien finns också en stor marknad även om den inte är fullt så teknologiskt utvecklad som i västvärlden. Kina bygger fortfarande ut sitt 2G nät varvid Ericsson levererar vissa tjänster. Dock är konkurrensen i denna region kanske hårdare än någon annanstans, inte minst från Huawei. Utvecklingen går mot att fler och fler enheter är uppkopplade i molnet. Inte bara människor är användare utan även apparater från ambulanser till kylskåp, detta ställer otroligt höga krav på nätens förmåga att snabbt och smidigt koordinera all datatrafik på ett säkert sätt. Operatörerna vill ha helhetslösningar och långvariga relationer som gör att de kan erbjuda sina kunder vad de efterfrågar, detta ska Ericsson ta vara på och försöka bibehålla sitt rykte som en pålitlig och kompetent leverantör. Vad gäller 4G-teknologin har utvecklingen kanske inte gått så fort som man har hoppats men det är bara tidsfråga innan revolutionen kommer om utvecklingen fortsätter i den takt den har hållit de senaste åren. Bara under 2011 investerade Ericsson 32,6 miljarder kronor i forskning och utveckling. Fokus ligger på att optimera sina produkter för att kunna erbjuda högsta möjliga hastighet och driftsäkerhet även under hög belastning. Finansiell situation Försäljningen för 2012 uppgick till SEK 227,8 miljarder vilket var en väldigt knapp ökning jämfört med 2011 (226,9 MDSEK). Förvärvet av Telcordia bidrog med en försäljning om SEK 4,2 miljarder samtidigt som försäljning av CDMAutrustning backade med SEK 5,6 miljarder. Sett till en femårsperiod har nettoomsättningen ökat med 9 %. ii
Figur 3. 5-års översikt av nettoomsättning samt EBIT, [MSEK] Företaget uppvisar i dagsläget en soliditet på 50,4 % vilket ger utrymme att skuldsätta sig vid behov i dessa finansiellt turbulenta tider. Soliditeten har under de senaste fem åren lyckats ligga runt 50 % vilket är att anse som stabilt. Man har även valt att hålla skuldräntan låg under den senaste femårsperioden, som lägst 1,2 % (2009) och som högst 2,0 % (2011). År 2012 lyckades man sänka skuldräntan till 1,4 % vilket är positivt. Detta i kombination med en låg skuldsättningsgrad (0,99) tyder på stabilitet. Aktien Aktien är noterad på Nasdaq OMX Large Cap-lista i Stockholm och öppnade i skrivande stund (2013-02-07) på 77,40kr/aktie. I slutet på oktober 2012 annonserade företaget att man säljer sin andel av Sony Ericsson till Sony för ett miljardbelopp, sedan dess har aktien ökat i värde med ca 33 %. All time high uppnåddes den 6 mars år 2000 då aktiens värde stod i 826,04kr. Den 10 oktober 2008 var en sämre dag för Ericsson AB, det var nämligen då aktien stod i 45,00kr vilket är all time low. Figur 5. Aktieutveckling jämfört med OMXSPI samt OMXS30 Aktien handlas idag med ett P/E-tal på 43 vilket givetvis är väldigt högt och indikerar att marknaden har höga förväntningar på Ericsson:s tillväxt och lönsamhet. Konkurrenten Huawei handlas med ett P/E-tal på nära 30 vilket också är högt. Betavärdet är 0,4 vilket indikerar att Ericssonaktien är mindre volatil än index (OMXSPI). Figur 4. Nyckeltal 2008-2012 [MSEK] Figur 6. Nyckeltal 2013-02-06 iii
SWOT Figur 7. SWOT-analys Strength Ericsson har sedan mycket tidigt i bolagets historia haft ett starkt internationellt fotfäste, även i länder som annars inte har så starka band till svensk industri vilket gör att deras chanser till vidare spridning och expansion är mycket gode. Man har goda finanser vilket leder till stabilitet och möjlighet till framtida förvärv. Ericsson har en rad produkter som de själva har uppfunnit däribland bluetooth, detta ger en otrolig fördel framför konkurrenterna och genererar inkomster i form av royalties. Weaknesses Att utveckla produkter i Sverige är tyvärr fortfarande mycket dyrare jämfört med många länder i inte minst Asien, detta ställer stora krav på effektivitet och kompetens för att kunna konkurrera. Ericsson har minskat sina produktområden de senaste åren men har fortfarande en spretigare verksamhet än vissa konkurrenter vilket alltid medför risken att spetskompetensen blir lidande. Opportunities De nya marknaderna i länder där mobil telefoni knappt har funnits tidigare innebär en enorm möjlighet för företaget. I de redan utvecklade marknaderna finns möjligheter inom ny teknologi vilket Ericsson har på många områden. Threats Konkurrenterna är det största hotet med ett bolag i synnerhet. Ericsson måste fortsätta att effektivisera och tyvärr kanske säga upp fler människor för att hålla samma utveckling per satsad krona som konkurrenterna. Oron i eurozonen (om den sprider sig till Sverige) kan leda till instabilitet i företaget och att kunder väljer företag med säte i mer stabila zoner. Prognos Trots det osäkra läget i världen tror vi på fortsatt stabilitet och ökad tillväxt för Ericsson AB. Det är en koncern som visar upp betryggande siffror år efter dito. Nettoomsättningen har haft en genomsnittlig tillväxt på 6 % de senaste fem åren vilket vi tror är fullt rimligt de kommande fem åren. Fram till 2017 väntar vi oss därför en ökning i både omsättningen och rörelseresultat på ungefär 26 % jämfört med 2012. Prognosen nedan (se figur 8) har tagits fram med hjälp av genomsnittliga värden från de gångna fem åren. Dessa har sedan modifierats efter vad vi anser vara mest troliga utfall. Utdelningen per aktie har ökat med 0.25kr de senaste fyra åren, därför har vi valt att tillföra denna outtalade utdelningspolitik i vår prognos. För att få en aning om hur bolaget kommer att utvecklas de kommande fem åren har en beräkning gjorts enligt Grahams tillväxtformel, den beräknade årliga omsättningstillväxten har uppskattats till 6 % vilket motsvarar snittet för de senast gångna fem åren. Detta ger en riktkurs på 85kr/aktie för 2013 vilket inte borde vara att anse som helt orimligt. Företaget har goda chanser att överträffa denna prognos men att göra en mer optimistisk beräkning känns alltför chansartat. iv
Figur 8. Prognos av utvalda data och nyckeltal 2013-2017 [MSEK] Rekommendation I rekommendationer från analytiker delgivna i Reuters 3000 Xtra tror tio på köp, tretton att aktien kommer att överträffa förväntningarna, nio att man bör hålla i, två tror på underprestation och endast en uppmanar att sälja. Ericsson är ett stabilt företag med en ljus framtid. I dagsläget finns kanske inte möjlighet för större expansion men en stadig tillväxt på 6 % är fullt möjlig. En investering i Ericsson kan leda till en stabil avkastning på lång sikt och en årlig utdelning på ca 3 %. Aktien har gått bra de senaste månaderna men är fortfarande långt ifrån kursen innan eurokrisen 2011, detta i kombination med stabil tillväxt tror vi kommer leda till fortsatt god utveckling. Behovet av bra mobilnät världen över ökar konstant och vi tror att Ericsson AB kommer att fortsätta prestera de kommande åren. De stora ekonomiska satsningarna på området FoU tror vi kommer att betala sig i längden även om det har påverkat rörelseresultatet negativt de senaste åren. Rekommendationen blir därför köp! v