LANDRISKKLASS 3/7 Landriskklasserna går från 0 till 7. Ju lägre siffra desto bättre kreditvärdighet har landet. EKN:S POLICY Statsrisker: Normal riskprövning Övriga offentliga risker: Företrädelsevis statsgaranti Bankrisker: Normal riskprövning Företagsrisker: Normal riskprövning Se vidare avsnitt EKN:S POLICY EKN:S UTESTÅENDE GARANTIER PÅ LANDET Kortfristiga affärer: 184 MSEK Medel- och långfristiga affärer: 1124 MSEK Den marknadsekonomiska inriktningen utstakad Den ekonomiska utvecklingen i är fortsatt stark men apprecieringen av landets valuta hotar konkurrenskraften och leder till ökad protektionism. Landets tillväxtpotential begränsas av den bristfälliga infrastrukturen, det ineffektiva skattesystemet och den offentliga sektorns stora lånebehov. Regeringen har infört ekonomiska reformer som syftar till att ge de bredare befolkningslagren del av den ekonomiska utvecklingen. Dessa reformer ökat legitimiteten för regeringen och det råder stort politiskt konsensus om den ekonomiska politiken. s marknadsekonomiska inriktning består därför och det mesta talar för en fortsatt utveckling i ordnade former. STYRKOR Diversifierad ekonomi Politisk konsensus kring den ekonomiska politiken Stark marknadsekonomisk tilltro Starkt banksystem SVAGHETER Ineffektivt skattesystem och överarbetad konstitution Bristfällig infrastruktur och utbildningssystem Omfattande byråkrati Protektionism LANDANALYS BRASILIEN. SID 1/9
POLITIK Ortodox ekonomisk politik men också inkomstutjämning Den mycket populäre Luis Ignacio da Silva ( Lula ) efterträddes av Dilma Rouseff på presidentposten 2011. Lulas vänsterorienterade regering och efterträdaren Rouseff har fortsatt den relativt ortodoxa ekonomiska politiken som inleddes under mitten av 1990-talet. Rouseff åtnjuter ett betydande förtroende hos den brasilianska befolkningen. Den strama finanspolitiken har kombinerats med en återhållsam penningpolitik, samtidigt som välfärdsreformer spritt tillväxten till större delen av befolkningen. Detta har tenderat att jämna ut den extremt ojämna inkomstfördelningen i landet. De tendenser till överhettning som förelegat med åtföljande kraftiga utländska kapitalinflöden, har krävt en stramare ekonomisk politik vilket också Rouseff genomfört. På samma gång försöker regeringen med olika åtgärder i allt större utsträckning gynna hemmamarknadsindustrin i syfte att begränsa ökningarna i importnotan tendensen till ökad protektionism är tydlig. I det mer långsiktiga perspektivet lyser samtidigt många strukturreformer med sin frånvaro. Även om vissa stora förändringar genomförts, bland annat av det extremt kostsamma statliga pensionssystemet, återstår dock mycket att göra. Ett stelt och föråldrat system för fördelning av offentliga utgifter, ett mycket högt skatteuttag, ett bristfälligt utbildningssystem, ett stort underskott i socialförsäkringssystemet och en oflexibel arbetsmarknad har starkt begränsat möjligheterna till en snabbare tillväxt. Starkt bidragande till detta är också s oerhört detaljreglerande konstitution, som i hög grad komplicerar det politiska beslutsfattandet i landet och försvårar (även framdeles) strukturreformer. En relativt utbredd korruption lägger också en hämsko på möjligheterna till förändringar. Rouseff har dock gått hårt fram för att minska korruptionen vilket stärkt hennes legitimitet men också gett henne fiender i den allians som är regeringsbasen. Hennes ställning är dock relativt stark och mycket tyder på att hon kommer att bli omvald i presidentvalet 2014. Kombinationen marknadsekonomi med sociala förtecken och en ansvarsfull ekonomisk politik har lagt grunden för den framgångsrika utvecklingen det senaste decenniet. Den politiska uppslutningen kring landets marknadsekonomiska kursinriktning är därför i det närmaste total. Detta minimerar risken för tvära kast i den ekonomiska utvecklingen och ett upprepande av de tidigare återkommande finansiella kriserna. EKONOMI Tillväxt för flera har genomgått en remarkabel ekonomisk utveckling efter de finanskriser som drabbade landet i slutet av 1990-talet och början av 2000-talet. Tillväxten har varit stabil, den externa skuldsättningen har reducerats betydligt, inflationen har hållit sig på ensiffriga nivåer (om än inte av OECD-snitt), bytesbalansen har visat överskott och underskottet i statsfinanserna har minskats. De höga råvarupriserna har varit starkt bidragande till den positiva ekonomiska utvecklingen eftersom råvaror utgör mer än en tredjedel av exporten. LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 2/9
s ekonomiska bas är ändå förhållandevis bred och konkurrerar internationellt inom högförädlande industribranscher som flyg-, kemi och pappersindustrin. Nyligen upptäckta (men tekniskt svåråtkomliga), stora oljetillgångar skulle dessutom, vid en framgångsrik exploatering göra landet till en betydande oljeexportör. Den detaljreglerande konstitutionen, det ineffektiva skattesystemet samt den offentliga sektorns stora upplåningsbehov är påtagligt tillväxthämmande faktorer. Det har gjort att räntenivån i landet har legat kroniskt högt har sannolikt en av världens högsta realräntor. Landets stora tillväxtpotential kan därför inte utnyttjas fullt ut. Likaså är den extremt rigida arbetsmarknadsregleringen en starkt tillväxthämmande faktor. Ett bristfälligt rättsystem och ett komplicerat och omfattande regelsystem gör också alla transaktioner extra kostsamma. De extrema inkomstskillnaderna i landet har dessutom lagt en grogrund för mycket höga nivåer av kriminalitet vilket, inte minst på sikt, kan komma att utgöra en hämsko på en ordnad ekonomisk utveckling. Å andra sidan har de välfärdsreformer som genomförts, gjort att den ekonomiska tillväxten kommit fler till godo. Det förbättrar i hög grad förutsättningarna för en hållbar ekonomisk utveckling. Låginkomstgrupper har migrerat till medelklasskiktet vilket kraftigt ökat konsumtionen och den lokala konsumentvaruindustrin expanderar. BNP TILLVÄXT OCH INFLATION Inflationstakten har stabiliserats på lägre nivåer och är numera mer i fas med den allmänna ekonomiska utvecklingen än tidigare. Den brasilianska offentliga sektorn har länge brottats med stora underskott även om situationen gradvis förbättrats de senaste tio åren. En betydande del av underskotten härrör från de olika delstaterna, vilka i många avseenden har en relativt oberoende ställning gentemot den federala regeringen. Många gånger har delstatsguvernörerna haft tydligt populistiska tendenser, där inställda betalningar på utlandsskulden utgjort ett element i politiken. Den låga administrativa kapaciteten och bristande fiskala disciplinen har dock förbättrats genom den lag om fiskalt ansvar som infördes för drygt tio år sedan. De tendenser till överhettning av ekonomin, som funnits de senaste åren, har mötts med kraftfulla åtstramningsåtgärder och olika ingrepp för att minska kapitalinflödet och LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 3/9
övervärderingen av den egna valutan. Detta har dämpat tillväxttakten, men nyligen genomförda lättnader gör att tillväxten kommer att stiga ånyo, om än måttligt. Dessutom kommer arrangemangen av fotbolls-vm 2014 och OS 2016 ge ekonomin en skjuts framåt. Landets goda handlag med olika ekonomisk-politiska instrument är också utmärkande för den brasilianska administrationen. har tidigare visat sig relativt väl rustat för att möta konjunkturnedgångar och det mesta pekar på att den ansvarsfulla ekonomiska politiken kommer fortsätta att vara ett signum för landet. BETALNINGSBALANS OCH SKULDFRÅGOR Mindre volatilt s skuldsättning har minskat betydligt sedan sekelskiftet vilket starkt bidragit till en förbättrad kreditvärdighet. Förtidsbetalningar av utlandsskulden, förbättrade statsfinanser och externbalans har medverkat till att de ekonomiska förutsättningarna har stabiliserats. Den flytande växelkursen minskar också risken för ekonomiska kraschlandningar. Likaså har ansett sig numera kunna stå på egna ben utan stöd från IMF. BYTESBALANS (% AV BNP) Underskotten i bytesbalansen har ökat men balanseras till stor del av ett massivt inflöde av direktinvesteringar. Det ökade förtroendet för den brasilianska ekonomin har lett till en kraftig ökning av direktinvesteringarna, samtidigt som brasilianska investeringar i utlandet också ökat kraftigt. Det ogynnsamma läget i många andra delar av världsekonomin har också gjort till ett hett portföljinvesteringsobjekt. Det faktum att de senaste årens bytesbalansöverskott nu vänts till underskott gör därför att landet återigen riskerar att öka sitt beroende av den internationella kapitalmarknaden. Erfarenheterna från den globala finanskrisen 2009 visar dock att landet numera står sig starkt även i finansiell snålblåst. Brasilianska myndigheter är också mycket måna om att bevara landets internationella konkurrenskraft, något som också tagit sig uttryck i ökade importrestriktioner. Landet börjar närma sig gränsen för WTOnormerna. Samtidigt blir en allt viktigare spelare inom det internationella ekonomiska samfundet och börjar nu även få en politisk roll, som mer motsvarar landets ekonomiska betydelse. LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 4/9
UTLANDSSKULD (% AV EXPORT) Den brasilianska utlandsskulden har stabiliserats på en relativt hanterbar nivå. VA LUTAPOLITIK Övervärderad valuta har sedan 1999 tillämpat en flytande valuta, med ett inflationsmål som ankaret i penningpolitiken. Centralbanken gör ibland vissa interventioner för att förhindra alltför kraftiga, kortsiktiga svängningar. Efter den globala finanskrisens inledning 2008 föll den brasilianska realen, liksom många andra mindre valutor, relativt kraftigt i värde men efter några månader återställdes valutakursen till nivåerna innan krisen blev ett faktum. I dagsläget är valutan snarare övervärderad. Det har gjort att man de senaste åren har infört kapitalkontroller och olika skatter för att förhindra ett alltför kraftigt kapitalinflöde och därmed appreciering av realen. Valutan kan prövas av EKN i lokalvalutafinansierade affärer. Den brasilianska realen är dock inte fullt konvertibel. FINANSSEKTORN Starka banker Det brasilianska banksystemet domineras av två grupper av institutioner. Dels de statliga bankerna, med Banco de Brasil i spetsen, där långivningen ofta haft politiska förtecken. Andelen dåliga lån har därför varit relativt hög och särskilt Banco do Brasil har tvingats till flera omstruktureringsprogram vilka lett till förbättringar. Banco do Brasil, som är Latinamerikas största bank, expanderar också kraftigt internationellt. Bland de statliga bankerna kan också nämnas utvecklingsbanken BNDES. Den är närmast en förlängd arm till finansministeriet och beviljar bl.a. förmånliga krediter för olika typer av investeringar. Dels ett tiotal stora, välskötta affärsbanker som är helt tongivande inom den privata sektorn. Dessa båda grupper står för vardera cirka 40 procent av banksystemets tillgångar. För några år sedan genomfördes den största bankfusionen i s historia när bankerna Itau och Unibanco slogs ihop och bildade den största privata banken i landet. De övriga 20 procenten utgörs av en antalsmässigt mycket stor, om än krympande, skara banker vars verksamhet till LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 5/9
stor del byggde på att göra inflationsvinster. Den utländska andelen av banksystemet ligger under 20 procent vilket är blygsamt i ett latinamerikanskt sammanhang. Det brasilianska banksystemet är relativt stabilt. Bankerna finansierar sig till största delen lokalt vilket är en styrka. Andelen dåliga lån har stigit till knappt sex procent men väntas sjunka i takt med återhämtningen av ekonomin. Banksystemet är samtidigt mycket välkapitaliserat med tilltagna reserveringar för dåliga lån. Dessutom har regleringsmyndigheterna varit mycket noggranna i sin övervakning och strikta med att bankerna uppfyller myndigheternas krav. AFFÄRSMILJÖ Svårforcerad byråkrati Tillgången på finansiell information är som regel god i. Men på grund av vissa undantag i lagstiftningen kan redovisningen hos mindre företag vara bristfällig. Import på öppen kredit är vanligt förekommande och EKN:s erfarenheter är på det hela taget goda. Efterfrågan på remburser är låg. Den flytande valutan gör att företagens finansiella position kan förändras snabbt, särskilt för företag med stor upplåning i utländsk valuta. har bestämmelser rörande extern finansiering som inte harmoniserar med OECD:s regler för exportkreditgarantier. Det svåröverskådliga och invecklade skattesystemet är en annan försvårande faktor för näringsverksamhet, liksom den bristfälliga infrastrukturen. Dessutom gör det komplicerade rättssystemet att legala processer kan bli långdragna och kostsamma. Detta gör att landet hamnar relativt långt ner på listan i Världsbankens Doing Business Indicator nr 126 av 183 länder. EKN:S ÅTAGANDEN Stort engagemang som inte alltid syns EKN:s utestående garantier för affärer i uppgick vid rapportskrivningen till drygt 1,8 miljarder kronor. De utgörs framför allt av telekomaffärer, utrustning till den brasilianska pappersindustrin samt fordon och entreprenadutrustning. Förutom detta finns ett betydande engagemang som är bokfört på garanternas hemland Spanien. Detta uppgår till ca 4,9 miljarder kronor. LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 6/9
OFFERTER OCH GARANTIER PER 1 OKT, MSEK 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2008 2009 2010 2011 2012 Offerter Garantier ENBART GARANTIER PER 1 OKT, MSEK 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2008 2009 2010 2011 2012 BETALNINGSERFARENHET uppfyller sina åtaganden EKN:s betalningserfarenheter från är i huvudsak goda. De skuldproblem som landet drabbades av under 1980-talet löstes för de offentliga fordringsägarna via en omförhandling i Parisklubben. Detta avtal skötte mönstergillt. Senare brasilianska finanskriser har inte lett till några betalningsinställningar utan har hanterats via ökad utlåning från främst de multilaterala institutionerna. De senaste tio årens frånvaro av finansiella kriser och en medveten skuldsaneringspolitik har också lett till en starkt förbättrad kreditvärdighet. Trots generellt goda erfarenheter från transaktioner inom den privata sektorn, har EKN haft flera betalningsdröjsmål på mindre belopp - på sistone framför allt inom textilsektorn. Det har visat sig svårt att driva in dessa fordringar den rättsliga vägen, eftersom det handlar om juridiska processer som tar mycket lång tid. Hot om att driva indrivningsprocesser är därför inte särskilt avskräckande för gäldenärerna eftersom dessa är väl medvetna om den utdragna processen. Den snåriga byråkratin, frekventa ändringar av regleringar och restriktioner är ytterligare komplicerande faktorer vid affärstransaktioner i. EKN:S POLICY Snabbt förbättrad kreditvärdighet EKN har i landriskklass 3 för både korta och längre kreditgarantier. Landet har sedan sex år tillbaka varit placerat i landriskklass 3, i en bedömning som görs i samverkan med övriga OECD-länder. har snabbt marscherat upp från de högsta riskklasserna sedan 2000-talets början. Policyn innehåller också vissa restriktioner vid transaktioner med offentliga köpare. Detta har sin bakgrund i de problem som förelegat i den offentliga sektorn, inte minst i olika delstater där lånupptagningen haft starka politiska förtecken. Detta har dock förbättrats under senare år bland annat genom en stramare lagstiftning. LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 7/9
Policyn i korthet: För affärer med köpare i den privata sektorn (banker, företag) har EKN inga särskilda, generella begränsningar utan varje affär prövas efter sin egen merit. Detta gäller oavsett om affären har en kort kredittid (under ett år) eller längre kredittid. Samma sak gäller för affärer med centrala statliga gäldenärer, som centralbank eller finansministerium. Däremot när det gäller andra offentliga köpare (t ex andra ministerier eller kommuner) är EKN:s inställning mer restriktiv och EKN vill normalt ha statsgarantier vid sådana transaktioner förutom att affären som vanligt prövas efter sina egna meriter. KÄLLOR TILL DIAGRAMMEN: IMF, EKN:s egna bedömningar OFFICIELLA LANDDATA OCH KREDITBETYG OFFICIELLA LANDDATA Yta: 8 547 t km² (19 ggr Sverige) Folkmängd: 194,9 miljoner (2010) Folkökning: 0,9 % (2010) BNP: 2 087 mrd USD 2010 (Sverige 458 mrd USD 2010) BNP/capita: 12 423 USD 2011 (Sverige 58 228 USD 2011) KREDITBETYG LANDRISK STATSRISK Moody s: Baa1 Baa2 S&P: A- BBB Fitch: BBB+ BBB LANDANALYTIKER EKN:s landanalytiker för : Claes Nordström 08 788 00 00 ANSVARSBEGRÄNSNING Landanalysen bygger på ett urval av källor och speglar en för EKN relevant information vid tiden för publicering. Ansvaret för hur informationen används eller tolkas vilar helt på användaren och EKN kan inte hållas ansvarig för förlust eller skada. LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 8/9
EKN:S SYN PÅ VÄRLDEN Landrisklasserna går från 0 till 7. Ju lägre siffra desto bättre kreditvärdighet har landet. EKN DIN SÄKERHET I EXPORTAFFÄRER EKN är en myndighet med uppgift att främja svensk export och svenska företags internationalisering. Det gör vi genom att erbjuda garantier för betalning och finansiering, tillsammans med rådgivning om affärsstruktur och riskhantering. Våra tjänster ger dig en större säkerhet, ökad konkurrenskraft och fler möjligheter till lyckade exportaffärer. Exportkreditnämnden Kungsgatan 36, Box 3064, 10361 Stockholm Tel 08-7880000 www.ekn.se e-post info@ekn.se LANDRISKANALYS BRASILIEN. SID 9/9