Research Update: Holdingbolaget Linköpings Stadshus AB; Rating 'AA+/A-1+' och 'K-1' Primary Credit Analyst: Carina Johansson, Stockholm (46) 8-440-5918; carina.johansson@spglobal.com Secondary Contact: Carl Nyreröd, Stockholm (46) 8-440-5919; carl.nyrerod@spglobal.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 1
Research Update: Holdingbolaget Linköpings Stadshus AB; Rating 'AA+/A-1+' och 'K-1' bekräftade; Ratingutsikt stabil Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi bedömer sannolikheten att Linköpings Stadshus vid behov skulle få extraordinärt stöd från sin ägare Linköpings kommun som extremt hög. Vi bekräftar Linköpings Stadshus långfristiga ratingbetyg 'AA+' och det kortfristiga ratingbetyget 'A-1+'. Den stabila ratingutsikten återspeglar, givet stödet från ägaren, vår bedömning att det är osannolikt att Linköpings Stadshus "stand-alone" kreditvärdighet kommer att förbättras eller försämras i en omfattning som skulle påverka ratingen under de kommande 24 månaderna. Ratinghändelse S&P Global Ratings bekräftade den 21 december 2016 det långfristiga kreditbetyget 'AA+' och det kortfristiga kreditbetyget'a-1+'på Linköpings Stadshus AB. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftades det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning I vår bedömning av Linköping Stadshus har vi applicerat våra Principles of Credit Ratings (publicerad Feb. 16, 2011) och Group Rating Methodology (publicerad Nov. 19, 2013). Linköpings Stadshus rating återspeglar vår bedömning att det är en extremt hög sannolikhet att Linköpings Stadshus ägare, Linköpings kommun, skulle tillhandahålla ett tillräckligt extraordinärt stöd i rättan tid om bolaget skulle drabbas av finansiella svårigheter. Vi förväntar oss att ett sådant stöd antingen skulle gå direkt till holdingbolaget eller till något av dess dotterbolag. Linköpings kommun har ingen egen rating från Standard & Poor's men vi bedömer att kommunens WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 2
kreditvärdighet motsvarar någon av de högsta ratingkategorierna('aa' eller högre). Vår rating speglar vår syn på kreditvädigheten hos Linköping Stadshus, där vår startpunkten i analysen är ett viktat medelvärde av bedömningarna av de största dotterbolagen. Det reflekterar också vår uppfattning att bolagen, vid finansiella svårigheter, skulle stödja varandra genom att dela sina resurser. Vi justerar sedan vår bedömning nedåt för att beakta risken associerad med den direkta låneskuld holdingbolaget håller, vilket vi bedömer skapar en dubbel hävstång. Vi bedömer också att risken av att Linköping Stadshus förlitar sig på utdelning ifrån de operativa bolagen innebär en högre risk för holdingbolaget än de enskilda bolagen, vilket får en negativ inverkan på vår analys. Vi betraktar Linköpings Stadshus som en "government-related entity" (GRE). I enlighet med våra kriterier för GREs baseras vår uppfattning av en extremt hög sannolikhet för ett omedelbart och tillräckligt extraordinärt stöd från ägaren på vår bedömning av Linköpings Stadshus: "Mycket viktiga roll" för Linköpings kommun där holdingbolaget är en viktig aktör för kommunens utförande av sina kommunala åtaganden och bidragande till kommunens allmänna infrastruktur. Koncernen är dominant på den lokala marknaden och har en marknadsandel om 100% i fjärrvärme samt det lokala elnätet, en dominerande marknadsandel i utbudet av lokaler för förskolor och skolor samt omkring 60% av alla hyresbostäder i Linköping. Vi anser att holdingbolaget Linköpings Stadshus i väsentlig mån fungerar som ett styrande organ och resursfördelningsverktyg för bolagskoncernen och att bolaget bidrar till att förbättra den övergripande effektiviteten i att leverera av kommunal verksamhet. Dessutom kan holdingbolaget ses som ett verktyg för kommunen att vid akuta behov slussa ett eventuellt finansiellt stöd till dotterbolagen. Linköpings Stadshus anses därför vara enviktig aktör för hela kommunkoncernen och vi anser därför att Linköpings Stadshus har större betydelse för kommunen än dess dotterbolag individuellt; "Extremt starka länk" till kommunen, som är aktivt involverad i att utforma bolagsgruppens strategiska inriktning, tillsätter holdingbolagets styrelse samt ämnar behålla sitt 100% ägande av Linköpings Stadshus och dess dotterbolag över medellång sikt. Även om det saknas en generell garanti för verksamheten gagnas Linköping Stadshus indirekt av kommunala garantier (genom en icke WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 3
använd garantifacilitet)som kan täcka i stort sett bolagets alla lån. Även om Linköpings Stadshus eller något av dotterbolagen aldrig behövt extraordinärt stöd finns det inom svensk kommun- och landstingssektor ett starkt engagemang för sina bolag och en påvisad historia att stödja dem vid finansiella svårigheter. Linköpings Stadshus samordnar nio dotterbolag med huvudsakliga verksamhetsområden inom bostads- och fastighetsförsörjning samt energi. De tre största dotterbolagen är energibolaget Tekniska Verken i Linköping AB, det allmännyttiga bostadsbolaget AB Stångåstaden, och fastighetsbolaget Lejonfastigheter AB. Likviditet Linköpings Stadshus kortfristiga rating är 'A-1+'. Vi bedömer Linköpings Stadshus likviditetsposition som tillräcklig. Vid början av december 2016 uppgick bolagens låneförfall inom ett år till SEK4,5 miljarder, drygt 62% av den totala lånestocken. Samtidigt har Linköpings Stadshus kontrakterade banklånelöften på SEK3 miljarder, och täcker 62% av de lån som förfaller inom 12 månader, vilket stärker holdingbolagets redan starka finansiella flexibilitet via möjligheten att få tillgång till kassaflöden från dotterbolagen. Linköpings Stadshus och dess dotterbolag har en god tillgång till finansiering. Detta gäller i särskild utsträckning Linköpings Stadshus eftersom bolaget drar nytta av en outnyttjad garantifacilitet från dess ägare Linköpings kommun på SEK1,25 miljarder som i kombination med etablerade certifikats- och obligationsprogram bidrar till en stark tillgång till kapitalmarknaden. Dessutom har bostadsbolaget Stångåstaden en hög andel icke-pantsatta fastigheter i sin fastighetsportfölj, vilket ytterligare stärker dess finansieringsmöjligheter. Samtliga större bolag i Linköpings Stadshuskoncernen har en god finansiell beredskap och väl etablerade kontakter med bank- och kapitalmarknaden. Ratingutsikt De stabila ratingutsikterna speglar Standard & Poor's förväntningar att Linköpings Stadshus ägare, Linköpings kommun, skulle med hög sannolikhet tillhandahålla extraordinärt finansiellt stöd om bolaget skulle drabbas av finansiella svårigheter. För nuvarande ser vi det som osannolikt att Linköpings Stadshus "stand-alone" kreditvärdighet skulle stärkas eller försämras i den utsträckningen att det skulle leda till en förändring av ratingbetyget. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 4
Vi skulle dock kunna revidera ratingbetyget om vår förväntning av sannolikheten för kommunalt stöd skulle förändras eller om vi reviderade vår uppfattning av Linköping kommuns kreditvärdighet, eller om bolagets övergripande kreditvärdighet skulle försämras markant. Vi skulle kunna uppgradera Linköping Stadshus om vår syn på holdingbolagets roll inom Linköping förstärktes. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: S&P Global Ratings' National And Regional Scale Mapping Tables - June 01, 2016 General Criteria: Rating Government-Related Entities: Methodology And Assumptions - March 25, 2015 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings - September 22, 2014 Criteria - Governments - International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments - June 30, 2014 General Criteria: Group Rating Methodology - November 19, 2013 General Criteria: Principles Of Credit Ratings - February 16, 2011 General Criteria: Use Of CreditWatch And Outlooks - September 14, 2009 Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Linköpings Stadshus Till Från Kreditbetyg AA+/Stable/A-1+ AA+/Stable/A-1+ Nordisk Regional Skala --/--/K-1 --/--/K-1 Certain terms used in this report, particularly certain adjectives used to express our view on rating relevant factors, have specific meanings ascribed to them in our criteria, and should therefore be read in conjunction with such criteria. Please see Ratings Criteria at WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 5
www.standardandpoors.com for further information. Complete ratings information is available to subscribers of RatingsDirect at www.globalcreditportal.com and at spcapitaliq.com. All ratings affected by this rating action can be found on S&P Global Ratings' public Web site at www.standardandpoors.com. Use the Ratings search box located in the left column. Alternatively, call one of the following S&P Global Ratings numbers: Client Support Europe (44) 20-7176-7176; London Press Office (44) 20-7176-3605; Paris (33) 1-4420- 6708; Frankfurt (49) 69-33-999-225; Stockholm (46) 8-440-5914; or Moscow 7 (495) 783-4009. Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com Copyright 2017 by Standard & Poor s Financial Services LLC. All rights reserved No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED, OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&P's opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription) and www.spcapitaliq.com (subscription) and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT are registered trademarks of Standard & Poor's Financial Services LLC. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT januari 23, 2017 6