S N E J A H BÖRS A L O K S P ET
Förord Börshandlade produkter har framförallt under den senaste 10 årsperioden stadigt vuxit i popularitet och detta av flera olika skäl. Möjligheterna att nå nya marknader och samtidigt få hög utväxling på investerat kapital lockar allt fler investerare, inte minst i tider av börsuppgång. Börshajen tillhandahåller denna kostnadsfria ETP-skola som en oberoende introduktion till börshandlade produkter eller ETP:er som de kallas i daglig tal. Skolans syfte är att ge dig en kunskapsgrund och en introduktion till en ny värld av investeringsmöjligheter, detta oavsett vilken riskprofil du har! Vi hoppas att denna skola kommer att hjälpa dig att avgöra huruvida ETP:er är ett verktyg som passar din strategi eller inte. Om du bestämmer dig för att ge dig in på ETP-marknaden vill vi ge dig den bästa tänkbara grundkunskapen för att undvika de fallgropar som kostar onödiga pengar. Slutligen vill vi understryka att denna ETP-skolan inte i någon mån är vare sig reklam för någon enskild emittent eller en rekommendation att spekulera med hjälp av ETP:er. Skolan är en dokumentation av upplysande karaktär som pekar på såväl för och -nackdelar, möjligheter och risker utifrån ett objektivt perspektiv. Trevlig läsning önskar Börshajen Utbildningen är till sin natur enkel men kommer att lära dig viktiga nyckelord som exempelvis market maker, emittent, underliggande tillgångar och hävstång vilket är nödvändigt att känna till och förstå om du skall ge dig ut på ETP-marknaden. Ännu viktigare är att du förstår den dynamik som finns mellan faktorerna risk kontra möjlighet. Denna är förvisso närvarande vid all spekulativ börshandel men blir extra påtaglig då man tar positioner med hävstång vilket allt som oftast är fallet vid handel med ETP:er. DETTA KAN DU VÄNTA DIG AV BÖRSHAJENS ETP-SKOLA Syftet med Börshajens ETP-skola är inte på något vis att göra dig till ett tradingproffs eller att lära dig att med hög hävstångshandel bli rik på kortast möjliga tid. Metodik för positionstagande och den risk du själv väljer att ta är faktorer vi endast ytligt berör i utbildningen. Eftersom Börshajens ETP-skola är en introduktion och en ren grundutbildning om börshandlade produkter skall vi först och främst på ett så enkelt sätt som möjligt berätta om vad en ETP är. 2 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 3
Innehåll ETP-skolan Inledning Vad är en ETP? Vilka möjligheter skapas med hjälp av ETP:er? Vilka risker medföljer vid handel med hävstångsinstrument? ETP:er och hävstångseffekten -bildexempel Hur finner jag ETP:er hos min bank eller nätmäklare? På vilka börser noteras och omsätts ETP:er? Vem utfärdar och tillhandahåller ETP:er? Emittenter verksamma på den svenska ETP-marknaden Olika typer av ETP:er och dess egenskaper ETP:ernas användningsområden Diversifiera din portfölj med hjälp av ETP:er Sammanfattning av utbudet av tillgångar och marknader Ordlista med viktiga begrepp VAD ÄR EN ETP? Det sägs ofta att kärt barn har många namn och detta gäller även i ETP-världen. ETP är en förkortning av engelskans Exchange Traded Products som i sin tur rakt översatt innebär börshandlade produkter. Börshandlade produkter är precis vad det låter som, nämligen värdepapper noterade på en reglerad börs vilka handlas enligt samma princip som en vanlig aktie, option eller termin. Vi vill redan från start undvika den vanliga förväxling som finns mellan ET- F:er och ETP:er. ETF står för Exchange Traded Fund och är en börshandlad fond som går under fondmarknadens betydligt mer komplicerade regelverk medan en ETP kan utfärdas betydligt enklare och kanske just därför kunnat uppnå den framfart som skett under de senaste 10 åren. Enligt Börshajens sätt att se på börshandlade produkter är ETF:er en egen grupp av finansiella instrument medan ETP:er och dess underkategorier utgör ett annat segment. För enkelhetens skull kommer vi i resterande delen av denna utbildning att använda oss av begreppet ETP:er (istället för den svenska beteckningen börshandlade produkter). Innan vi går vidare med själva utbildningen skall vi klargöra två ofrånkomliga faktum; 1) ETP:er skapar möjligheter dels genom sina olika strukturer och dels genom de marknader du kan nå med hjälp av dessa instrument. 2) Risk är en faktor som du aldrig kan undvika vid spekulation på börsen och således något du måste lära dig att hantera även vid handel med börshandlade produkter. Eftersom ETP:er ofta är produkter med ett inneboende hävstångskoncept är det extra viktigt att räkna på vad varje enskild affär kan innebära i förlust om affären utvecklas åt fel håll. 4 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 5
Ett viktigt råd är att hålla detta i bakhuvudet under hela den resterande delen av utbildningen! Vi behöver inte gå speciellt långt tillbaka i tiden för att se hur fort möjligheterna för gemene man, småsparare, investerare och privata traders har förändrats. Internetrevolutionen och nätmäklarnas framfart i slutet av 90-talet innebar att småsparare inte längre behövde stå med mössan i handen hos banken för att göra aktieaffärer med dyra avgifter som följd. En kanske minst lika stor skillnad är tillgången till världens finansiella marknader. Guld och valutor var så sent som på 70-talet i princip förbjudet att spekulera i som privatperson och att köpa utländska aktier var något endast de stora tradingaktörerna och bankerna ägnade sig åt. Idag är situationen som bekant annorlunda och världens finansiella marknader är öppna för alla. VILKA RISKER MEDFÖLJER HÄVSTÅNGSINSTRUMENT? VILKA MÖJLIGHETER SKAPAS MED HJÄLP AV ETP:ER? Kortfattat kan man säga att ETP:er skapar en genväg och en möjlighet till exponering mot såväl våra mest folkkära aktier som annars dyra eller svåråtkomliga marknader. Exempelvis olja, guld och DAX-index vars terminskontrakt ofta är för dyra för många privata investerare och traders. ETP:er ger användaren möjlighet att direkt från sin egen datorskärm handla de flesta av jordens tillgångar, populära aktier och index. Global tillgång mot olika finansiella marknader är tack vare ETP:erna idag en självklarhet för alla investerare. Guld, Olja, Facebook-aktien eller DAX-index? Möjligheterna är idag enorma på den samlade ETP-marknaden. (Läs mer i textstycket nedan) ETP:er skapar också en möjlighet att få hävstångseffekt (ökad utväxling) på investerat kapital. Det vill säga att du binder mindre kapital än värdet på den position du initierar. Du kan exempelvis köpa en ETP på OMX-index som ger dig 5 gånger indexutväxlingen. Med denna möjlighet följer givetvis också ökad risk som är viktig att ha med i sin affärsplan. ETP:ER ÖPPNAR DÖRREN TILL VÄRLDENS FINANSIELLA MARKNADER Så gott som alla ETP:er är hävstångsinstrument vilket innebär att din position innehåller en belåning. Hur stor del av positionen som är belånad avgör du själv, detta när du gör ditt val av produkt. Belåningsgraden anges ofta med X följt av en siffra. VOLVO B X3 innebär enligt denna princip att du om din position utvecklas åt rätt håll erhåller tre gånger så hög avkastning som om du hade köpt den underliggande aktien. Hävstångseffekten kan på samma sätt arbeta mot dig. Om din position utvecklas mot din marknadstro förlorar du på samma sätt pengar tre gånger så snabbt som om du hade köpt själva aktien utan hävstångseffekt på börsen. ÄR HÄVSTÅNG SYNONYMT MED HÖG RISK? Hävstångseffekten är i sig inte det minsta riskfylld utan det är vad du väljer att göra med den som är direkt korrelerat med din risknivå. Om du satsar mycket pengar i en produkt med hög hävstångsfaktor kan du tjäna väldigt mycket pengar väldigt snabbt men också göra en större förlust på kort tid. Om du istället tar en liten del av ditt kapital som du har råd att förlora eller uppvisa stor rörlighet kan du mycket väl använda en ETP med hög hävstångsfaktor utan att ha ökat din totala portföljrisk. ETT KONKRET EXEMPEL PÅ RISKHANTERING Man kan likna detta vid en Formel 1-bil. Är bilen i sig farlig? Svaret är nej. Du kan på flera ställen hyra en Formel 1-bil med hundratals hästkrafter och genom att inte trampa för hårt på gasen köra lugnt och i det närmaste med obefintlig risk. Men du kan också välja att växla upp snabbt och utnyttja 6 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 7
bilens alla hästkrafter genom att trycka gasen i botten varvid risken blir rent ut sagt livsfarlig. Enligt denna princip fungerar hävstångshandel - din risknivå avgör du själv och det är hur hårt du trycket på gasen som avgör din riskprofil. Att hitta en riskprofil ankommer på ditt ansvar och ju skickligare du blir ju mer kan du ta ut svängarna och investera mer aggressivt men ändå behålla kontrollen Varning - gör inte detta misstag! Det är otroligt vanligt att privata investerare med för liten erfarenhet av snabb börshandel idag handlar med högre hävstång än de bemästrar (och dessutom spekulerar mot rådande trend). Det finns bara ett enda råd till dig som önskar öka din avkastning med hjälp av ETP:er: Scenario 1 - handla Volvo B-aktien för uppgång med BULL-certifikat Du tror på en kortsiktig kursuppgång i aktien Volvo B som står i kurs 150 kronor Då trenden är stark och oddsen för uppgång goda väljer du att istället för att köpa aktien direkt på börsen köpa en ETP (Bull-certifikat eftersom då tjänar mer vid eventuell kursuppgång) Du väljer hävstångsfaktorn X3 vilket ger dig 3 gånger utvecklingen på aktiens börskurs A) Den blå avkastningslinjen symboliserar börskursen och visar vad som Gör hemläxan och använd aldrig högre hävstångsfaktor än du klarar av att hantera. Du skall vid varje ny ETP-affär på förhand ha räknat ut hur stor din förlust blir om din position utvecklas åt fel håll. ETP:ER OCH HÄVSTÅNGSEFFEKTEN En bild säger mer än tusen ord, så sägs det ofta i flera olika sammanhang. Vi som arbetat länge i djungeln av tillgångar, globala marknader och hävstångsinstrument och dagligen svänger oss med uttryck som Equal Strike, X15, Unlimited vs Turbowarranter har vid skapandet av denna utbildning verkligen fått tänka till. Hur gör vi detta så enkelt att du som läsare inte blir avskräckt utan nyfiken på ETP:er? Utmaningen är att så enkelt som möjligt få just dig att förstå det som skiljer ETP:er från vanliga aktier eller guldtackor: risk kontra potential vid val av olika hävstång! Metoden är att helt enkelt via konkreta illustrationer på enklast möjliga sätt visa värden på en specifik ETP i förhållande till en underliggande tillgång och den utväxlingsfaktor (hävstångsfaktor) du väljer. Vi hoppas att våra förenklade bildexempel hjälper dig att förstå textens innebörd! Nedan följer fyra olika illustrationer som visar hur hävstången vid BULL & BEAR-handel kan arbeta för dig eller mot dig. Produktbeteckningarna är inte knutna till någon specifik bank utan visar tillgång och hävstångsfaktor samt om det är ett BULL eller BEAR-certifikat. Vi börjar med exemplet Volvo som vi redan varit inne på. hade hänt om du köpt 1000 Volvo B-aktier direkt på börsen för 150 kr styck (positionsstorlek 150 000 kr) och därefter behållt positionen under tre börsdagar. Börskursen ökar i detta exempel under denna tidsperiod med 2 %. Din avkastning blir därmed 3 000 kr (minus kostnader för courtage) B) Den gröna avkastningslinjen symboliserar börskursen som visar vad som hade hänt om du istället köpt en ETP i form av ett BULL-certifikat med 3 gånger kursutvecklingen på underliggande aktie. Vi kallar denna ETP för BULL VOLVO B X3. Du köper i exemplet en position för samma summa som i exempel A men erhåller via BULL-certifikatets hävstångseffekt tre gånger så stor avkastning. 8 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 9
Volvo B stiger med 2 % och du erhåller nu istället 3 gånger avkastningen det vill säga 6 procents utväxling. Resultat: Hade du köpt aktien på börsen hade du tjänat 3000 kronor. I och med att du köpte en ETP med hävstångsfaktor X3 och lyckat utfall tjänar du nu istället 9000 kr på affären. I detta exempel gick affären bra och hävstångsfaktorn har arbetat FÖR dig. Scenario 2 - handla ERICSSON B-aktien för uppgång med BULL-certifikat Du tror på en kortsiktig kursuppgång i aktien Ericsson B som står i kurs 50 kronor Då trenden känns övertygande stark och oddsen för uppgång enligt din marknadstro är goda väljer du liksom i förra exemplet att köpa ett BULL certifikat med utväxlingsfaktor 5. OBS: Detta innebär en mer offensiv, volatil och riskfylld position än i fallet Volvo B! B) Den röda avkastningslinjen symboliserar börskursen som visar vad som hade hänt om du istället köpt en ETP i form av ett BULL-certifikat med 5 gånger kursutvecklingen på underliggande aktie. Vi kallar denna ETP för BULL ERIC B X3. Du köper i exemplet en position för samma summa som i exempel A men erhåller via BULL-certifikatets hävstångseffekt fem gånger den i detta fall negativa avkastningen. Ericsson B-aktien faller alltså med 2 %. Hävstången gör nu att du förlorar pengar fortare jämfört med att äga själva aktien. Resultat: Hade du köpt aktien på börsen hade du förlorat 1000 kronor. I och med att du köpte en ETP med hävstångsfaktor X5 och negativt utfall förlorar du nu istället 5000 kr på affären. I detta exempel gick affären dåligt och hävstångsfaktorn har arbetat MOT dig. HUR FINNER JAG ETP:ER HOS MIN BANK ELLER NÄTMÄKLARE? På såväl Nordnet och Avanza liksom hos de fyra svenska storbankerna finns ETP:erna tillgängliga för handel. De olika mäklarnas sökfunktioner skiljer sig åt men hittas tämligen enkelt. Är du tveksam bör du kontakta din bank får rådgivning om hur du handlar ETP:er via deras sökfunktion och system. PÅ VILKA BÖRSER NOTERAS OCH OMSÄTTS ETP:ER? På den svenska marknaden finns det två reglerade börser där ETP:er noteras. Dels på Nasdaq OMX och dels på NDX (Nordic Derivatives Exchange) - en del av NGM-börsen. Vilken börs ETP:erna är noterade på har ingen större betydelse för investeraren eller tradern. A) Den blå avkastningslinjen symboliserar börskursen som visar vad som hade hänt om du köpt 1000 Ericsson B-aktier direkt på börsen för 50 kr styck (positionsstorlek 50 000 kr) och därefter behållt positionen under tre börsdagar. Börskursen faller i detta exempel med 2 %. Din avkastning blir därmed minus 1 000 kr samt kostnader för courtage. Det är snarare valet av ETP-leverantör (emittent) som kommer att utgöra vissa skillnader i din ETP-handel. Observera att det går utmärkt att handla med flera olika emittenters produkter då produktutbudet skiljer sig åt. * Fotnot: du skulle som en åtgärd vid en så pass offensiv position kunna välja att sälja av ditt BULL-certifikat när du ser att positionen utvecklas åt fel håll, detta med en så kallas stoploss. 10 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 11
VEM UTFÄRDAR OCH TILLHANDAHÅLLER ETP:ER? ETP:er utfärdas vanligtvis av en större bank som i sammanhanget omnämns emittent. De flesta av de utländska bankerna som omnämns nedan är verksamma i flera olika länder runtom i Europa. Emittenternas respektive tradingavdelningar verkar som Market maker vilket innebär att man tillhandahåller både köp och säljpriser för en och samma underliggande tillgång. På så vis garanteras en marknad där du hela tiden har emittenten som motpart. En viss mängd ETP:er utfärdas och därefter emitteras nya ETP:er om instrumenten har sålt slut alternativt när dess löptid har gått ut. En del ETP:er har så kallad Open end vilket innebär att de aldrig löper ut utan ger en möjlighet att behålla positionen under flera månader eller till och med år. Emittenternas produkter är till sin natur och struktur förhållandevis lika även om skillnader i fråga om produktutbud, kostnader i form av spreadar (skillnad mellan köp- och säljkurs på en ETP) existerar. Ofta finner den aktiva investeraren en emittent man trivs med och håller sig sedan till dennes ETP-utbud. OLIKA TYPER AV ETP:ER OCH DESS EGENSKAPER Vi kommer i denna skola att fokusera på BULL & BEAR-certifikat och Minifutures då resterande ETP-typer anses för avancerade för en grundutbildning. Vi nämner dem dock nedan för dig som är intresserad nog att fördjupa dig i dessa. ETP-TYPER TILLGÄNGLIGA PÅ DEN SVENSKA ETP-MARKNADEN: BULL & BEAR-certifikat (certifikat kallas även Exchange Traded Notes eller ETN) Mini futures Warranter BULL & BEAR CERTIFIKAT Minifutures BEST (endast Commerzbank) Unlimited Turbos Turbo warranter Tracker-certifikat Du har sannolikt hört talas om BULL & BEAR-certifikat som är den överlägset mest handlade typen av ETP:er i Sverige. Ca 80% av all ETP-handel sker i BULL eller Bear-certifikat. Bull står för uppgång och Bear för nedgång vilket innebär att den som köper ett Bull-certifikat tjänar pengar om underliggande tillgång stiger i värde. EMITTENTER VERKSAMMA PÅ DEN SVENSKA ETP-MARKNADEN Det finns flera olika banker som emitterar ETP:er på den svenska marknaden, antingen via Nasdaq eller NDX. Du finner dessa listade nedan: Commerzbank BNP Paribas Handelsbanken SEB Bank Vontobel Morgan Stanley Nordea Bear-certifikat är strukturerade så att investeraren tjänar pengar om den underliggande tillgångens pris faller på marknaden. OBS! Viktigt att veta är att du aldrig blankar ETP:er för att tjäna på kursnedgång utan köper alltid en ny ETP när du initierar en ny position. SÅ LÄSER DU AV PRODUKTNAMNET OCH EGENSKAPERNA FÖR ETT BULL-CERTIFIKAT: BULL OMX X10 BNP 2 BULL = Produkten ökar i värde om underliggande tillgång stiger i pris. OMX = Den underliggande tillgång du handlar. 12 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 13
X10 = Produktens hävstångsfaktor (i detta fall erhåller du 10 gånger utväxlingen på OMX-index kursrörelser). BNP = Emittentens namn (i detta exempel BNP Paribas). 2 = Siffra som anger vilken serie av certifikat produkten ingår i. BEAR OMX X10 BNP 2 Exakt samma princip som ovan, den enda skillnaden är att BEAR innebär att du tjänar pengar om underliggande tillgång faller i pris på marknaden. HÄVSTÅNGSFAKTORN - EN VIKTIG PARAMETER VID VAL AV CERTIFIKAT BULL & BEAR-certifikat har liksom de flesta andra ETP:er en inneboende hävstångsfaktor. BULL & BEAR har så kallad rak hävstång, det vill säga att du vet exakt hur många gånger utväxlingen på underliggande tillgång du får om priset på denna rör sig uppåt eller nedåt. Exempel: En ETP baserad på OMX-index med beteckningen X10 i produktnamnet innebär att du som i exemplet på föregående sida erhåller 10 gånger indexkursens utväxling. Hävstången kan givetvis arbeta både för och emot dig. Hävstångsfaktorn kan för andra ETP:er vara rörlig och dessutom kan flera av ETP-typerna vara svårare och mer komplicerade att förstå. De flesta som börjar med ETP-handel testar BULL & BEAR-certifikat utställda på vårt svenska OMXS30-index eller möjligen någon av sina favoritaktier för att efterhand vidga vyerna och testa handel i exempelvis råvaror och valutor. MINI FUTURES - EN ETP FÖR INVESTERINGAR PÅ BÅDE LÅNG OCH KORT SIKT En vanlig missuppfattning är att ETP:er endast är instrument lämpade för snabb trading med hög utväxling (hävstångsfaktor). Detta är direkt felaktigt och den ETP-typ som bevisar detta heter Mini futures. Mini futures är till sin struktur mer avancerade än BULL & BEAR-certifikat. De är dock inte alls komplicerade att använda och den med intresse för derivat kan tämligen enkelt sätta sig in i och lära känna instrumentet. Future är det engelska ordet för Termin och instrumentet grundas också på Market makerns handel på terminsmarknden. Market makern, eller emittenten som vi vanligtvis kallar den, erbjuder dig via ETP:er en förenklad produkt som kan handlas i mycket mindre positionsstorlekar än de ofta stora och dyra kontrakten på terminsmarknaden. DET FINNS TVÅ TYPER AV MINI FUTURES 1) Mini Long - en ETP som ökar i värde när priset på underliggande tillgång stiger 2) Mini Short - en ETP som ökar i värde när priset på underliggande tillgång faller SKILLNADEN MELLAN MINI FUTURES OCH BULL & BEAR Nämnvärt är att hävstången som är en del av instrumentets struktur skapas genom lånade pengar som du betalar en ränta på. Detta sker genom att en del av din insats i Mini futures dras av på positionens värde. En viktig skillnad gentemot BULL & BEAR-certifikat är att Mini futures inte drabbas av den avbränningseffekt som BULL & BEAR-certifikaten gör (på grund av dess dagliga avräkning). En Mini future är oerhört flexibel och kan därför användas både för snabb och explosiv trading och för långsiktiga trendföljande positioner. Mini futures har så kallad open end, det vill säga öppen löptid och därmed kan du som köpt en Mini future baserad på exempelvis ett underliggande index stanna kvar i din position precis så länge du själv önskar. Mini futures är mycket flexibla när det gäller utväxlingsfaktor och finns med både låg och skyhög hävstångsfaktor samt med varierande avstånd till den inbyggda stoploss-nivån. Till skillnad från BULL & BEAR-certifikat som har så kallad rak hävstång är Mini futures hävstång rörlig eller flytande. Detta innebär i praktiken att hävstångsfaktorn förändras i förhållande till hur den underliggande tillgångens pris rör sig. När Mini futures värde stiger ökar din insats i denna och som en effekt minskar hävstången. 14 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 15
MINI FUTURES HAR INBYGGD STOP LOSS EN VIKTIG FUNKTION ATT KÄNNA TILL Till skillnad från BULL & BEAR-certifikaten innehåller Mini futures en inbyggd stop lossfunktion (flytande kursnivå där din position säljs av om den utvecklas åt fel håll) som skyddar din position från alltför stora nedgångar. Hur stora nedgångar du kan acceptera är helt och hållet beroende på din egen riskprofil och därför finns inget allmänt råd om vilket avstånd från ingångsvärdet på positionen till den inbyggda stop loss du bör ha. OBS: Du som väljer att handla med Mini futures bör sätta dig in i dess olika parametrar och göra din hemläxa extra noga. Det gäller att verkligen sätta dig in i hur en Mini future fungerar innan du börjar att riskera pengar med detta instrument. Efter att du lärt känna Mini futures och eventuellt blivit bekväm med dess funktionalitet kommer du sannolikt i flera situationer att se fördelar med denna ETP-typ jämfört med exempelvis BULL & BEAR. ANVÄNDNINGSOMRÅDEN Mini futures finns liksom BULL & BEAR utställda på ett stort antal underliggande marknader och tillgångar. Dess flexibilitet gör dock att instrumentet har fler användningsområden än BULL & BEAR. DIVERSIFIERA DIN PORTFÖLJ MED HJÄLP AV ETP:ER ETP:er i olika former är några av de finansiella instrument som erbjuder de allra största möjligheterna till exponering mot olika tillgångsslag. Här skulle vi också kunna skriva möjlighet till diversifiering eftersom det finns marknader och tillgångar som inte följer utvecklingen på börsen vilka är nåbara med hjälp av ETP:er. Med ETP:er kan din portfölj diversifieras till fler marknader än börsen. I tider av oro på börsen är guld ofta ett bra alternativ och om US-dollarn visar styrka är de mjuka råvarorna ofta extremt trendstarka. SAMMANFATTNING AV UTBUDET AV TILLGÅNGAR OCH MARKNADER Utbudet av nya underliggande tillgångar sker i rask takt allteftersom emittenterna tävlar med varandra om att erbjuda det nyaste och det hetaste på marknaden. Att vara först kan också vara avgörande vilket vi såg när Commerzbank som enda emittent för ett par år sedan erbjöd BULL-certifikat vid Alibabas spektakulära notering i New York. Dessa certifikat blev snabbt den tredje mest handlade ETP:n på hela marknaden. Även vid Ferraris börsnotering på New York-börsen var Commerzbank först ut vilket gav ett uppsving i handeln. Nedan listas ett antal av de många möjligheter och metoder för användning av Mini futures: Snabb och aggressiv trading med hög hävstång (day- eller swing trading). Långsiktigt trendföljande handel med skyddad kapital via inbyggd stop loss. Tjäna pengar på kortsiktiga och långsiktiga kursnedgångar med Mini Short. Bygg din egen indexfond med hjälp av Mini futures. Låt din aktuella position ligga i marknaden utan bevakning då den inbyggda stoplossen skyddar dig vid oväntade kursrörelser som orsakar förlust. Genom att kombinera olika Mini futures för exempelvis olika börsindex kan du skapa en global indexfond som antingen drar nytta av en långsiktig börsuppgång alternativt en långsiktig börsnedgång. ETP:er på Ferraris aktie Race ställdes ut i samband med IPO:n i New York 16 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 17
Nedan listas ett antal underliggande tillgångar och marknader som finns tillgängliga via ETP:er handlade hos de svenska mäklarna: Svenska aktier (aktier med god likviditet/handelsomsättning) OMXS30-index DAX-index Amerikanska index (S&P 500, Nasdaq Comp, Dow Jones med flera) Nordiska aktier Europeiska aktier (välkända bolag som Volkswagen, Zalando med flera) ETP:ERNAS HISTORIA I SVERIGE 10 ÅR AV STARK TILLVÄXT Amerikanska aktier (Coca-cola, Facebook, Alphabet, Microsoft, Tesla Motors med flera) Ädelmetaller (guld, silver, koppar) Olja (crude och brent) Mjuka råvaror (kaffe, socker, bomull, vete och andra grödor) Valutapar (den svenska kronan mot EUR eller USD, EUR/USD, GPP/USD med flera) Handelsbanken fick ETP:erna att på allvar slå igenom i Sverige innan en massiv utländsk invasion tog vid Användandet av ETP:er har som ökat flitigt under den senaste 10-årsperioden och gång på gång har den samlade marknaden slagit nya omsättningsrekord. För många investerare är begreppet BULL & BEAR synonymt med ETP:er men faktum är att de idag så populära börshandlade BULL & BEAR-certifikatens föregångare på den svenska marknaden var börshandlade fonder, så kallade ETF:er. Du har sannolikt hört talas om fonderna XACT BULL och XACT BEAR som för 10 år sedan var otroligt populära att handla. Utväxlingsfaktorn mot OMXS30-index var 1,5 gånger vilket ansågs vara en aggressiv investering vilket idag kan te sig en smula märkligt då de högst utväxlade certifikaten erbjuder 15 gånger indexkursens rörelse. Fondbolaget bakom dessa ETF:er heter XACT och var från början fristående men köptes sedan upp av Handelsbanken som relativt snabbt började lansera BULL & BEAR-certifikat med hävstångsfaktor högre än de som erbjöds för XACT-fonderna. Få är de som inte noterat den enorma reklamkampanj på temat BULL, BEAR eller CHICKEN som kablades ut för att promota certifikaten. Att hög hävstång är ett faktum vi skall återkomma till senare i denna skola men helt klar blev Handelsbankens ETP-satsning bland annat på grund av den höjda hävstångsfaktorn en formidabel succé som höjde bankens omsättning med miljarder och detta dessutom med god marginal. Spreaden (skillnaden mellan köp och säljkurs) kunde i brist på konkurrens hållas på en tämligen hög nivå vilket gav banken eller Market makern en god förtjänst på varje genomförd affär. Mycket har hänt sedan Handelsbanken kontrollerade BULL & BEAR-handeln i Sverige och denna historia är ett nutidsdokument vilket vittnar om den stenhårda konkurrens och prispress som kan uppstå mellan superbankerna när en ny intjäningsmöjlighet upptäcks. För 10 år sedan kunde det hända att depåkunder på exempelvis Nordnet, Avanza eller någon rentav av de tre övriga storbankerna hänvisades direkt till Handelsbankens kundtjänst när man ställde alltför komplicerade frågor om dess börshandlade produkter. Att detta skulle ske idag är ungefär lika sannolikt som att månen faller ned från himlen. Konkurrenssituationen och utvecklingen på ETP-marknaden i Sverige har nämligen i flera olika steg förändrats dramatiskt. DE INTERNATIONELLA STORBANKERNAS ÖVERTAGANDE AV DEN SVENSKA ETP-MARKNADEN ETP-marknaden tilldrog sig i takt med Handelsbankens framgångar uppmärksamheten från de utländska giganterna RBS och Commerzbank som genom sina offensiver och produkterbjudande tog över som de dominerande spelarna inom två olika segment på ETP-marknaden. Commerzbank blev störst på BULL & BEAR-handel medan RBS uppfann en helt ny typ av ETP; de tidigare omnämnda Mini futurerna. Denna instrumenttyp kom snart att utfärdas även av Commerzbank som dock främst satsade på sina explosiva Mini futures BEST (BEST står för Barrier Equal Strike ) 18 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 19
ett tag dominerade genom en marknadsandel på närmare 50% av den samlade ETP-handeln. Med i bilden fanns även Öhman Capital, en emittent ägd av Öhman-koncernen och City First (Citigroup) som i den allt hårdare konkurrensen om kunderna för några år sedan fick kasta in handduken och lägga ned verksamheten i Sverige. Möjligheten att erbjuda högst hävstång blev en avgörande faktor avgörande för vilken bank som fick mest ETP-handel. En bank som inte skrämdes av de redan etablerade giganterna var den många gånger mindre Schweiziska banken Vontobel som för cirka tre år sedan tog steget in på den svenska marknaden. Vid denna tidpunkt hade hävstångsracet drivit upp utväxlingsfaktorn på OMX och DAX-derivat till X15 vilket erbjöds av Societe Generale. Att majoriteten av Sveriges aktiva traders handlade OMX och DAX till högsta möjliga utväxlingsfaktor gjorde att Societe Generale blev dominerande inom BULL & BEAR-handel. RBS uppfann Mini futures och slog sig in på den svenska marknaden genom samarbetspartnern Sip Nordic. Fler utländska storbanker skulle de följande åren attackera den svenska marknaden med NDX-börsen som marknadsplats. När Handelsbanken efter headhunting tappade sitt ETP-team till konkurrerande banker försvann man också från toppskiktet på ETP-marknaden och man har därefter aldrig varit i närheten av att återta tätpositionen. Det var emellertid inte bara Commerzbank och RBS som såg möjligheterna som erbjöds av de investeringsvilliga och aktiva svenska börsaktörerna. Den stora franska offensiven startade med BNP Paribas intåg på marknaden. BNP var en av världens mest solida banker och lanserade som första bank BULL & BEAR X10 för OMX och DAX-indexen vilket chockade såväl konkurrenter som investerare. BNP Paribas X10-certifikat var snart de mest handlade ETP:erna på marknaden. Nästa franska superbank som slog sig in på den svenska marknaden var Societe Generale som dels lanserade BULL & BEAR X12 och dels startade en unik kundklubb i samarbete med Avanza, vilket gav poäng på varje genomförd affär som sedan kunde bytas mot exklusiva teknikprylar eller upplevelser som exempelvis resor. Kundklubben blev en megasuccé och bidrog till att Societe Generale under Detta var ett faktum som Bank Vontobel vid sitt inträde i Sverige för tre år sedan tänkte ändra på genom att först erbjuda X15-certifikat för att sedan hastigt höja ribban till X18. Detta visade sig vara en nivå där bankerna tillsist insåg att man nått taket för vad som var rimligt att erbjuda kunderna. Efter en överenskommelse bankerna emellan bestämdes det att indexcertifikaten skulle få ha max 15 gånger den procentuella utvecklingen på indexkursen. Detta är idag maxnivån för utväxling på BULL & BEAR-certifikat. FRAMTIDENS ETP:ER FLEXIBILITET OCH STÖRRE MÖJLIGHETER FÖR INVESTERARNA Marknaden för ETP:er är under ständig utveckling både när det gäller handelsbara tillgångar och olika typer av instrument. Vi såg för några år sedan hur den numera nedlagda emittenten Öhman Capital lanserade en hybrid mellan BULL & BEAR och Mini futures vid namn FLEX-certifikat och den senaste spektakulära nyheten är Societe Generales helt nya ETP-typ Intervallcertifikat. Vi är säkra på att nya ETP:er med nya egenskaper kommer att lanseras i framtiden eftersom den hårda konkurrensen mellan bankerna tvingar fram just nya lösningar. 20 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 21
SKAPA DIN EGEN ETP? För att handla en ETP idag krävs det att du söker upp en produkt som utifrån underliggande tillgång, pris och hävstång och möjligen andra parametrar matchar dina önskemål och din strategi. Börshajen tror dock att den tekniska utvecklingen kommer att gå framåt och att slutkunden, det vill säga de investerare som exponerar sig mot marknaden med hjälp av ETP:er kommer att kunna skapa produkter helt baserat på egna önskemål. Exempel: Låt oss säga att du vill handla råvaran kaffe med hög hävstång, obegränsad löptid och med en flytande stop loss som skyddar din position mot större kursnedgångar men att en sådan produkt inte finns att finna. Då är vår gissning att bankerna förr eller senare kommer att lansera plattformar där kunden själv kan sätta villkoren och genom några enkla knapptryckningar avgöra de exakta villkoren och förutsättningarna för den position man önskar initiera. Hur lång tid det tar innan en sådan lösning lanseras har vi ingen aning om men sett till historiska mönster och bankernas vilja att möta kundernas behov borde detta bli verklighet inom några få år. Ordlista ETP ETF ETN Derivat Emittent Market maker Spread Courtage Courtagefri ETP-handel Underliggande tillgång Börshandlad produkt (Exchange Traded Product) Börshandlad fond (Exchange Traded Fund) Börshandlat certifikat klassad som ETP (Exchange Traded Note) värdepapper som grundar sig på en underliggande tillgång eller ett index utfärdare av ETP:er, vanligtvis en storbank finansiell aktör som tillhandahåller prissättning på både köp som säljsidan för emitterade finansiella instrument skillnaden mellan köp och säljkursen för ett finansiellt instrument. I praktiken är spreaden en kostnad för investeraren eftersom skillnaden mellan köp- och säljkursen måste täckas innan positionen kan avvecklas med ett +-0 resultat. en kostnad per transaktion där mäklaren tar ut en summa för varje köp och säljorder som går igenom i t.ex. en aktie, ETP eller annat finansiellt instrument handel där mäklaren inte tar ut något courtage av kunden och då denna kostnad istället täcks av emittentens tradingavdelning den tillgång eller det index som ligger till grund för en ETP. En underliggande tillgång kan vara alltifrån en aktie till en råvara eller valuta. 22 BÖRSHAJENS FONDSKOLA BÖRSHAJENS FONDSKOLA 23