Research Update: Västerås stad uppgraderade till AAA från AA+ på förbättrad finansiell Primary Credit Analyst: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm (46) 8 440 59 06; Pierre-Brice.Hellsing@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Table of contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Västerås stad uppgraderade till AAA från AA+ på förbättrad finansiell Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi anser att Västerås finansiella styrning har åstadkommit en mycket stark likviditet och förbättrad skuldprofil, med fokus på långsiktig finansiering de senaste åren. Vi har därför omvärderat stadens finansiella styrning och höjt betyget till mycket stark ifrån stark. Vi höjer vår långsiktiga rating på Västerås till AAA från AA+ och bekräftar det kortfristiga kreditbetyget A-1+ samt K-1 på nordiska ratingskalan. Den stabila utsikten reflekterar våra antaganden att staden även fortsättningsvis behåller sin försiktiga finansiella styrning. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service uppgraderade den 25 September 2015 det långfristiga kreditbetyget till AAA från AA+ och konfirmerar det kortfristiga kreditbetyget A-1+ på Västerås stad. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget K-1 enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Uppgraderingen följer omvärderingen av Västerås finansiella styrning till mycket stark från stark. Vi anser att staden under senare år konsekvent förbättrat sin skuldprofil samt likviditet. Västerås ratingbetyg stöds av stadens mycket starka lokala ekonomi och vår syn på det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som vi anser vara extremt förutsägbart och stöttande. Stadens starka finansiella management, starka finansiella flexibilitet, likviditet, låga lånebörda och låga åtaganden utanför balansräkningen stödjer ratingen ytterligare. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens genomsnittliga finansiella resultat. Västerås långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 2
dess stand-alone credit profile, vilken vi med andra ord bedömer som 'aaa'. Västerås lokala ekonomi grundar sig enligt vår bedömning på starka fundamenta. Inkomstnivåerna är nära det svenska riksgenomsnittet och höga i en internationell jämförelse. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar mycket stor del av ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $59,053 (tre-årigt genomsnitt för perioden 2012-2014) som utgångspunkt för vår bedömning av Västerås lokala ekonomi. Västerås robusta makroekonomiska fundamenta har bidragit till stadens stabila resultatnivåer under de senaste åren. Staden har historiskt sett haft stabila kassaflöden från den löpande verksamheten (rörelseresultat) på i genomsnitt 3.8% av rörelseintäkterna under perioden 2012-2014. De goda rörelseresultaten grundar sig delvis på att kommunen mottog extra ersättning av tidigare betalda försäkringspremier under 2012 och 2013, med en total återbetalning om SEK 180 miljoner. Vidare, genom att stadens investeringsnivå endast uppnådde en måttlig nivå under 2012, resulterade detta i ett genomsnittligt överskott efter investeringar på 0,2% av de totala intäkterna i 2012-2014. I vårt huvudscenario för 2015 förväntar vi oss att rörelseresultatet kvarstår på genomsnittet 3,7% av totala intäkter för perioden 2015-2017, inkluderat ersättning utav pensionspremier 2015. På grund av bibehållna investeringsnivåer förväntar vi oss att Västerås visar ett underskott på måttliga 1,9% av intäkter 2015-2017. Vi bedömer Västerås intäktsflexibilitet som stark i en internationell kontext, grundat på en hög intäktsflexibilitet och en rigid kostnadsstruktur. Vi bedömer att Västerås har stark intäktsflexibilitet med sin höga andel modifierbara intäkter i kombination med en låg kommunal skattesats i jämförelse med andra kommuner i länet. Vi bedömer intäktsflexibiliteten som en viktig komponent eftersom stadens kostnadsstruktur är relativt stabil. Stadens investeringsnivå leder till ett måttligt behov av lånfinansiering. Vidare är stadens bolagssektor i en tung investeringsfas, ledd av energibolaget Mälarenergi och bostadsbolaget Mimer. Vi bedömer att Mälarenergi s investeringar kommer att kräva ytterligare lånefinansiering, speciellt då bolaget sjösätter sin strategiplan för 2015-2019, vilket vi bedömer kommer att resultera i vidareutlåning från stadens internbank. Vi bedömer att vidareutlåningen till de båda bolagen tillsammans kommer att nå ett genomsnitt på SEK662 miljoner per år under perioden 2015-2017. I vårt WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 3
huvudscenario bedömer vi att Västerås direkta lån kommer att uppgå till 106% av rörelseintäkterna i år 2017, upp från 88% i år 2014. Vi tar i vår bedömning av den övergripande skuldnivån positivt i beaktande att Västerås vidareutlånar lånen till dessa finansiellt sunda dotterbolag. I vårt huvudscenario, förväntar vi oss att stadens lånebörda kommer att förbli betryggande under 120 % av rörelseintäkterna i kommande år trots viktiga investeringsplaner. Västerås har enligt vår bedömning en stor men finansiellt sund bolagssektor. Vidare bedömer vi att staden har låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen eftersom bolagssektorns totala lån är samlad i internbanken. Likviditet Den kortfristiga ratingen på Västerås är 'A-1+'. Vi bedömer Västerås likviditetsposition som stark. Detta baseras på vi på stadens likviditetstäckningskvot som med kassa och kontrakterade bank faciliteter, per July 2015 uppgick till 128% av förfallande lån över de närmaste 12 månaderna i enlighet med våra kriterier. Kombinerat med stadens starka tillgång till extern finansiering via kapitalmarknaden och vår bedömning av stadens finansieringsbehov som hög i de kommande åren. I vårt huvudscenario för 2014-2015, uppgår stadens genomsnittliga kassa och placeringar till SEK2,02 miljarder, samt kontrakterade bankfaciliteter på SEK2,45 miljarder. Vi inkluderar också finansiering från European Investment Bank (EIB), om SEK1,5 miljarder bland likviditetskällor. Vi bedömer att dessa volymer kommer att förbli tillgängliga över de närmaste 12 månaderna då vi förväntar oss att staden kommer att ersätta det som dras från EIB-ramen med andra likviditetsfaciliteter. Därav beräknar vi stadens likviditetstäckningsgrad till 128% då vi beräknar stadens förfallande lån inom 12 månader till SEK3,9 miljarder. Vi noterar att EIB låneramen kan hjälpa staden att förlänga förfallotiden på sin skuldportfölj, vilket förstärker likviditeten ytterliggare. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten reflekterar våra förväntningar att Västerås även fortsättningsvis visar eftertänksam och strategisk finansiell styrning över de kommande 24 månaderna och behåller sin starka likviditet. Vi anser att staden kommer behålla sin direkta skuld under WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 4
120% av sina intäker från 2017 genom ihållande solid finansiell prestation och bibehållna finansieringsbehov inom företagssektorn. Ett negativt ratingbeslut kan tas om vi ser en stor förändring i Västerås finansiella styrning, vilket skulle omvärdera vår syn till stark från mycket stark, eller om stadens direkta skuld överstiger 120% av rörelseintäkterna de kommande två åren. Nyckeltal Tabell 1 Västerås stad - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Rörelseintäkter 8 410 8 546 8 826 9 169 9 480 Rörelsekostnader 8 052 8 336 8 541 8 797 9 121 Kassaflöde från den löpande verksamheten 358 210 285 372 359 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 4,3 2,5 3,2 4,1 3,8 Intäkter från avyttring av tillgångar 89 50 50 50 50 Investeringar 457 473 574 557 557 Kassaflöde efter investeringar (10) (213) (239) (135) (148) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (0,1) (2,5) (2,7) (1,5) (1,6) Amorteringar 3 215 3 218 2 845 3 825 3 950 Vidareutlåning (1 124) (528) (311) (697) (978) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (4 349) (3 959) (3 394) (4 657) (5 076) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (51,2) (46,1) (38,2) (50,5) (53,3) Bruttoupplåning 4 794 4 204 3 394 4 657 5 076 Kassaflöde efter upplåning 445 245 (0) (0) (0) Tillväxt i rörelseintäkter (%) 4,6 1,6 3,3 3,9 3,4 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 5,1 3,5 2,5 3,0 3,7 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 70,5 71,7 72,8 74,2 74,8 Investeringar (% av totala kostnader) 5,4 5,4 6,3 6,0 5,8 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 6 556 7 540 8 089 8 921 10 047 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 78,0 88,2 91,6 97,3 106,0 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 53,1 60,1 62,6 66,8 72,8 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1,6 1,5 1,5 1,5 1,4 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 39.8 39.2 33.7 43.2 43.1 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 5
Tabell 2 Västerås stad Ekonomiska nyckeltal 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Befolkning 140,499 142,131 143,702 145,769 147,491 149,245 Befolkningstillväxt (%) 1.29 1.21 1.28 1.22 1.18 1.19 Rikets BNP per capita (SEK) 341,706 347,184 N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 7.8 8.0 6.8 7.0 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Västerås stad Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Mycket stark Stark Genomsnittlig Stark Låg Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, Sept. 4, 2015. Relaterade kriterier och artiklar Låg General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015, May 28, 2015 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 6
Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg uppgraderat Västerås stad Issuer credit rating Till Från Foreign and Local Currency AAA/Stabil/A-1+ AA+/Positiv/A-1+ Nordic Regional Scale --/--/K-1 --/--/K-1 Commercial Paper Foreign and Local Currency A-1+ A-1+ Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 7
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT oktober 7, 2015 8