Fe Juni 2014 Sri Lanka: Fem år efter kriget blomstrar byggandet och turismen ökar I slutet av maj träffade jag bolag i Sri Lanka och Vietnam. Länderna hör till de gränsmarknader i Asien som fonden FIM Frontier har i sitt placeringsuniversum. I denna rapport går jag närmare in på centrala teman som berör Sri Lanka och i en senare kommentar går jag noggrannare in på motsvarande teman för Vietnams del. MIKA KANNISTO Fondförvaltare, FIM Frontier, FIM Sahara Ekon.mag. (finansiering), biämnesstudier vid Babson College i USA. Tidigare verkat som analytiker i teamet för tillväxtmarknader och på aktieförmedlingen i FIM Bank Ab. I branschen och inom koncernen sedan 2008. Resan var min första till Sri Lanka, det tropiska, gröna öriket med 21 miljoner invånare som ligger söder om Indien i Indiska oceanen. Före resan fick jag höra att landet är en av Asiens vackraste och behagligaste platser att besöka, vilket absolut är sant. Under helgen fick vi bekanta oss med landets enormt förbättrade infrastruktur när vi körde längs den nya motorvägen från landets huvudstad Colombo till Galle som ligger på öns sydspets. I Colombo träffade jag under två dagar bland annat flera företag som är börsnoterade på Sri Lanka, lokala representanter för IMF, börsen, marknadsövervakaren och lokala journalister. Sri Lanka är ännu en tämligen ny bekantskap för placerare. Dagsomsättningen på börsen är liten jämfört med många andra gränsmarknader, men ur placerarens synvinkel befinner sig landet i ett väldigt intressant utvecklingsskede. Jag tror att de investeringar som landet för närvarande gör i infrastrukturen, inom industrisektorn och särskilt inom turismsektorn kommer att bära frukt redan inom några år och att de har en stimulerande effekt på aktiviteten inom den privata sektorn. FIM Kapitalförvaltning Ab, Finland filial Birger Jarlsgatan 32 A SE-114 29 Stockholm Tel. +46 8 678 0530 www.fim.se Beställ aktuell marknadsinformation på vår hemsida www.fim.se eller genom att skicka e-post till stockholm@fim.se. Centrala teman: statens investeringar i infrastruktur och återuppbyggnaden efter inbördeskriget logistik: knutpunkt för trafik mellan Sydostasien och Europa samt Mellanöstern investeringar i turismsektorn och turismens enorma tillväxtpotential eventuella oljereserver utvecklingen på börsen Investeringarna i infrastruktur är nyckeln till ekonomisk tillväxt Sri Lankas långa inbördeskrig tog slut för fem år sedan, 2009. Inbördeskriget satte stopp för landets ekonomiska utveckling i över två årtionden. Samtidigt upplevde man gyllene tider i fråga om ekonomisk tillväxt i många andra länder i Asien. Utgående från de möten som jag hade kan man säga att landet nu har lagt kriget bakom sig. Både företagen och invånarna har blicken riktad mot framtiden och den tros vara ljus. Det som man i landet så snabbt och smidigt har åstadkommit särskilt inom infrastrukturbyggande är något som man sällan ser på utvecklade marknader så snabbt efter en kris. Detta har också setts i Sri Lankas ekonomiska tillväxt som uppgått till mellan 6,3 och 8,2 % under åren efter kriget. Den ekonomiska tillväxten förväntas uppgå till strax över 7 % även i år. Sri Lanka har övergått från inbördeskrig till en av de snabbast växande ekonomierna i Asien. Regeringens mål efter kriget har varit att avsevärt förnya speciellt havs-, luft-, väg-, energi- och telekommunikationsinfrastrukturen för att skapa fungerande utgångspunkter för utveckling av den privata sektorn.
Vägnätverkets utveckling under de senaste åren är ett av de resultat som syns tydligast. Ännu för några år sedan tog det i rusningstid upp till två timmar att längs små vägar ta sig den 35 kilometer långa vägen från den internationella flygplatsen i Bandaranaike till huvudstaden Colombo. Nu tar resan drygt en halv timme längs den splitternya motorvägen Katunayake, som blev färdig i oktober 2013. Utöver den nya motorvägen mellan flygplatsen och Colombo har det byggts en 128 kilometer lång Southern Expressway (E1) mellan huvudstaden Colombo och öns södra del. Den blev klar i slutet av år 2011. Utöver dessa planeras och byggs för närvarande flera motorvägar som ska avhjälpa flaskhalsar i landtrafiken. Bild 1. Southern Expressway (E1) Bild 2. Hamnen i Colombo Med tanke på godstrafiken mellan Europa, Mellanöstern och Sydostasien är Sri Lankas läge på kartan optimalt. Regeringens mål är också att göra öriket till en central knutpunkt för containertrafiken mellan öst och väst. Det mest betydande hamnprojekt som pågår är byggandet av Mahinda Rajapaksa Magampura Port i Habantota i landets södra del. Den första delen blev klar i fjol och den andra delen ska vara klar hösten 2015. I projektet investeras drygt en miljard dollar. Dessutom ökas Colombos hamnkapacitet med 160 % i och med tre nya terminaler i Colombo South Port. När terminalerna blir klara kan var och en av dem hantera 2,4 miljoner containrar per år. Den första av de tre terminalerna öppnades för kommersiellt bruk i augusti 2013. Under de senaste åren har landet utöver vägarna och hamnarna också märkbart utökat kapaciteten inom elektricitetssektorn, med två nya kolkraftverk som baserar sig på ren kolteknologi och ett hydrokraftverk. Vid sidan om de stora projekten som förbättrar infrastrukturen har statens centrala satsningar varit att bygga upp och utveckla infrastrukturen i de områden som lidit av inbördeskriget, speciellt områden på öns östra och norra delar. En av de viktigaste orsakerna till att infrastrukturbyggandet gått så smidigt är säkert en betydande koncentrering av makten till den sittande presidenten Mahinda Rajapaksa, som starkt kan driva planerna och projekten framåt. Merparten av de statliga infrastrukturprojekten på Sri Lanka har genomförts med understöd från Kina och till stor del också med finansiering därifrån. Jag anser att den statligt drivna satsningen på infrastruktur är väldigt central när Sri Lankas ekonomi ska ta steget upp till nästa nivå. Det möjliggör utvecklingen av industrin kring den nya infrastrukturen på ett helt annat sätt än förr och minskar till exempel logistikkostnaderna för företag som sysselsätter många människor och de exportdrivna lantbruks- och textilsektorerna. För den växande medeklassen uppkommer också nya förorter i närheten av huvudvägarna utanför huvudstaden. Det lockar också direkta internationella investeringar och är ett livsvillkor för turismens tillväxt. På längre sikt är den mest betydande faktorn med tanke på ekonomisk tillväxt hur snabbt dessa investeringar börjar synas som ökad aktivitet inom den privata sektorn. Den ekonomiska tillväxten som långt är investeringsdriven har å andra sidan också inneburit ett budgetunderskott (fiscal deficit), men det har man redan fått ner från en nivå på 10 % 10 % (2010) till 5,8 % (2013). Budgetunderskottet förväntas fortsätta sjunka till 5,2 % i år. Det nuvarande budgetunderskottet håller sig också inom de gränser som IMF rekommenderat och som de i tiderna satte som rättesnöre för landets regering. (IMF hade ett program på Sri Lanka mellan 2009 och 2012 efter kriget.)
Sri Lanka är som gjort för turism, som förväntas bli en betydande drivkraft för ekonomin Turismen är en stor möjlighet för Sri Lanka på medellång och lång sikt och främjandet av turismen är också ett av regeringens centrala mål. På grund av kriget ökade mängden turister knappt alls mellan 1990 och 2009. Samtidigt mer än tiodubblades till exempel antalet turister i Vietnam och Kambodja. Källa: John Keels Holdings Efter kriget har det emellertid skett en lovande utveckling inom turismen. Antalet besökare har redan ökat från 450 000 (2009) till 1,3 miljoner (2013). Förra året innebar en ökning på 27 % jämfört med 2012 och i början på detta år har man igen slagit alla tidigare rekord. Landets officiella mål är att fördubbla fjolårets antal 2,5 miljoner besökare fram till 2016. Alla mänskor som jag träffade var optimistiska om att detta mål kommer att uppnås. Jag tror att Sri Lanka jämfört med många andra länder i regionen har verkligt goda förutsättningar att utöka sin turismsektor tack vare landets mångformiga natur, långa stränder och fina surfplatser för att inte glömma charmen hos kolonialbyggnaderna i huvudstaden som härstammar från landets tid som koloni. Bland annat lyfte det respekterade Lonely Planet i slutet av 2012 fram Sri Lanka som den intressantaste platsen i världen 2013. Den höga läskunnigheten och kunskaperna i engelska som invånarna i Sri Lanka har, är i kombination med gästvänligheten också väl lämpade att stöda den tjänstesektor som omger landets turism. När jag anlände till flygplatsen i Sri Lanka fick jag redan i samband med passkontrollen ett Välkommen till Sri Lanka-paket, som innehöll omfattande information om landet, sevärdheterna och till exempel ett färdigbetalt SIM-kort! Det är första gången jag upplever något sådant och det säger mycket om regeringens strategiska avsikter. Bild 3: Välkomstpaket på flygplatsen i Colombo Bild 4: Bygget av Hotell Shangri-La De centrala flaskhalsarna när det gäller turismsektorns tillväxt är bristen på inkvarteringskapacitet och att det finns så lite utbildad arbetskraft för turismsektorn. Därför tar staten med öppna armar emot sådana direkta utländska investeringar i turismsektorn som är nödvändiga med tanke på tillväxten. I huvudstaden finns det till exempel endast drygt 3 000 hotellrum för närvarande som omfattas av den offentliga regleringen. Detta kommer emellertid att ändras radikalt redan inom en snar framtid, eftersom stora internationella kedjor, exempelvis Shangri-La och Hyatt redan har byggprojekt på gång bland annat på Strandboulevarden i Colombo.
En av faktorerna som hänför sig till turismen på Sri Lanka och som lockar internationella investeringar är den kasinoindustri som uppstått i landet. Man är på väg att göra Colombo till Sydasiens kasinocenter, dit man i synnerhet lockar indiska spelare och erbjuder dem ett förmånligare och närmare alternativ än Macao. Regeringen har hittills beviljat fem kasinolicenser och de första stora lyxkasinona förväntas inleda sin verksamhet 2015. Under resan träffade jag bland annat bolaget John Keels Property som hör till John Keels Group. Bolaget ska börja bygga det så kallade Water Front-projektet på en av de bästa platserna i Colombo. Projektet kommer att omfatta bland annat ett kasino, bostäder, ett köpcentrum, kontor och hotell. Projektet, som uppgår till över 800 miljoner dollar, ska färdigställas stegvis före 2018. Som det ser ut nu kommer John Keels att äga kasinot, men det kommer att drivas av någon erfaren global kasinooperatör. Till exempel det australiensiska bolaget Crown Limited fick också nyligen tillstånd att bygga nöjescentret Crown Colombo i huvudstaden. Kostnaden för nöjescentret uppgår till 350 miljoner dollar och det kommer att bestå av ett kasino och hotell. Börsen på Sri Lanka är ännu liten och antalet internationella placerare få, men en ändring är att vänta En gång i tiden, före 2000-talet, räknades landet till indexet för tillväxtmarknader MSCI Emerging Markets och de utländska placerarnas andel av marknadsomsättningen var hela 80 procent, men kriget förändrade detta. Nu hör Sri Lanka till indexet för gränsmarknader MSCI Frontier där dess vikt är 1,2 % och de utländska placerarna svarar för 40 % av dagsomsättningen på börsen. Utländska placerare har emellertid så småningom återvänt till marknaden, eftersom deras andel ännu 2011 bara var lite över 10 %. När jag diskuterade med direktören för börsen på Sri Lanka framgick det emellertid att det för närvarande endast finns cirka 20 30 aktiva institutionella utländska placerare i landet och att öka den mängden är ett av börsens viktigaste mål. Den största flaskhalsen för närvarande är börsens tämligen låga dagsomsättning, cirka 5 miljoner dollar, vilket är mindre än till exempel dagsomsättningen på börsen i Kenya. Marknadsövervakaren och regeringen har emellertid tydliga strategiska avsikter att öka dagsomsättningen på börsen och planerna är bra och trovärdiga. Staten ger företag som noterar sig på börsen en skattefördel och i år är det redan fem noteringsemissioner i följd. Många stora familjebolag funderar på en notering för att finansiera sin tillväxt. Andelen fritt överlåtelsebara aktier måste ökas till minst 25 % på tre års sikt. Praxisen Delivery versus payment är på väg att introduceras på börsen i år. En placerare på Sri Lanka betalar inte skatt för kapitalinkomst. Börsen på Sri Lanka ordnar aktivt placeringsdagar i de större städerna i Asien samt i London och New York för att berätta för placerare om de möjligheter som finns på marknaden i Sri Lanka. Privatisering av statsägda bolag är troligen att vänta efter nästa presidentval. Valet hålls som det nu ser ut under den senare hälften av 2015 eller i början av 2016. Bild 5: Mika på börsen i Colombo Bild 6: Gatubild från Colombo Börsen har som mål att landet igen inom några år ska ingå i indexet för tillväxtländer MSCI Emerging Markets. Centralt för detta mål är att öka andelen fritt överlåtelsebara aktier (så kallade free float) och att förutom John Keels Group få noterat minst två andra betydande bolag, vars dagsomsättning generellt är över 1 miljon dollar. Om det går någorlunda som planerat, tror jag att detta mål förverkligas inom de närmaste 5 åren. Oljebolaget Cairn India har letat efter olja i samarbete med den Sri Lankiska staten och något har man redan hittat. Fyndens omfattning och den ekonomiska lönsamheten för eventuella
borrningar är dock svårt att uppskatta i dagsläget. Enligt vissa uppskattningar kan reserverna vara hela 1 miljard barrel, vilket i praktiken skulle lösa till exempel landets underskott i bytesbalansen och budgetunderskottet. (Sri Lankas största importprodukt är olja.) Enligt lokala placerare borde börsen två- eller tredubblas om man hittar betydande mängder olja. Det är emellertid en "binär" möjlighet och under inga omständigheter ett förväntningsvärde. Vi ser Sri Lanka som ett intressant placeringsobjekt oberoende av oljan, eftersom den ekonomiska tillväxten som fått ett lyft av infrastrukturbyggandet och turismen med en liten fördröjning kommer att ses i form av ökad aktivitet och ett ökat antal investeringar inom den privata sektorn. Dessa håller landets ekonomiska utveckling på rätt köl på medellång sikt. Vi gjorde fonden FIM Frontiers första placeringar i Sri Lanka i slutet av maj och det centrala temat var turism och infrastrukturbyggande. Denna rapport är enbart avsedd att användas av mottagaren själv. Den får inte kopieras, citeras eller vidarebefordras utan tillstånd från FIM Fonder. Informationen i rapporten är offentlig och vi anser att källorna är pålitliga, vilket inte garanterar att informationen i sin helhet stämmer. De prognoser och bedömningar som har presenterats i rapporten baserar sig på vår nuvarande syn, men vi kan ändra dem utan separat meddelande. Varken FIM Fonder eller någon av dess anställda ansvarar för eventuell skada som användningen av denna publikation kan förorsaka. Denna rapport eller dess kopior får inte distribueras i USA eller till amerikanska mottagare så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distributionen av rapporten i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar.