Vy från lägenhetskomplex i Krasnaya Polyana, Sochi, Ryssland Årsredovisning 2014 11 Real Asset Fund AB 11 Real Asset Fund Investors AB (publ)
Innehållsförteckning 2. Fonden i korthet 3. Rådgivarens kommentarer till året 2014 4. Investeringsportföljen Översikt 5. Styrelsen 6. Fondens årsredovisning Förvaltningsberättelse 2014 Räkenskaper Noter 17. Investerarkonsortiets årsredovisning Förvaltningsberättelse 2014 Räkenskaper Noter 24. Revisionsberättelser Fonden i korthet Investeringsstrategi Fonden investerar i fastighetsrelaterade tillgångar i Ryssland och de övriga OSS länderna, med fokus på exploateringsmark och bostadsfastigheter. Fondens ursprungliga strategi var att skapa mervärde för investerarna genom förstahandskontakter, utveckling av investeringarna samt genom kunskap vid försäljningar. Strategin har omarbetats kontinuerligt sedan den finansiella krisen började. I linje med strategin för 2013 och 2014, har Fonden inte investerat i byggnation. Finansiella mål Fondens ursprungliga finansiella målsättning var att uppnå en årlig avkastning i samtliga investeringar och för Fonden som helhet överstigande 25 procent. Givet den rådande marknadssituationen är det uppenbart att målsättningen inte kommer att uppnås. Historia 11 Real Asset Fund AB (Fonden) startade sin verksamhet sommaren 2006. Under 2006 genomförde Fonden två kapitalanskaffningar som resulterade i ett löfte om kapitaltillskott från 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) (Investerarkonsortiet) om SEK 625 miljoner. Fonden har genomfört sju investeringar sedan starten. Under året sålde Fonden investeringen i Desna, Moskva, under 2013 såldes investeringarna i Ekaterinburg och Brovari/Kiev, under 2012 såldes investeringen i Baku, Azerbaijan. En av de tre kvarvarande investeringarna är i markområde tänkt för bostadsutveckling i Kaliningrad, Ryssland, en är industriell mark med fabriksbyggnader också i Kaliningrad och den sista ett lägenhetskomplex i skidområdet Krasnaya Polyana, nära Sochi i Ryssland. Alla portföljinvesteringar är i dagsläget obelånade. 2 2
Rådgivarens kommentarer till året 2014 Från början av 2014 ligger Fondens samtliga tillgångar i Ryssland. Även om relationen mellan Ryssland och västvärlden redan då var spänd, ursprungligen beroende på arabvåren och senare också på det ökande kaoset i Ukraina, kunde få ana hur 2014 skulle utvecklas. President Putin började 2014 med en popularitetsgrad på 65 procent trots Rysslands svaga ekonomiska utveckling under 2013. Efter succén i Sochi, med Ryssland som segrare i medaljligan, och hyllat som ett av de mest framgångsrika Olympiska vinterspelen någonsin, steg hans popularitet till över 80 procent. Det var mot denna bakgrund som Ryssland beslutade att annektera Krim, vilket ytterligare ökade Putins popularitet. Landet red på en våg av patriotisk eufori. Från utsidan var det fascinerande och ledsamt att se kraften i statens närmast totala grepp om rysk massmedia, då Moskvas medelklass på kort tid gick från att vara kritiska till hyllande av regimen. Nu, 12 månader senare, är Ryssland i ett sorligt tillstånd. Rubeln har deprecierats nästan 100 procent mot dollarn, oljepriset har sjunkit med 60 procent, de Ryska valutareserverna minskar snabbt, inflationen spås bli 10 procent under 2015 och ekonomin spås sjunka med minst 4 procent. De största bankerna som fråntagits möjligheten till finansiering i västvärlden, kan inte längre erbjuda billiga (11 procent) bolån, interbankräntan ligger på 15 procent, med resulterande negativ effekt på likviditet i alla segment på bostadsmarknaden. I en väldigt odiversifierad ekonomi, där effekten av sanktioner ändå skapat vissa möjligheter för inhemska investerare, och där regeringen har lämnat skatteamnesti för ryskt kapital som återvänder till Ryssland, är väldigt få tillräckligt modiga för att investera överhuvudtaget; endast de på insidan har tillräckligt stark tilltro (=politiskt stöd) för att investera i denna miljö. Även bland dessa är den gängse attityden att vänta och se. Rysslands medelklass har återigen blivit kritisk. Sålunda är det osäkerhet överallt när vi går in i 2015. Med endast tre återstående investeringar planerar vi att avyttra portföljen innan årets slut. Givet sin relativa vikt i Fondens NAV, är vi hoppfulla att den nya spellagstiftningen som givits till Sochi området skall öka likviditeten för lägenheterna i Katerina Alpik. På senare tid har likviditeten ökat i Sochi som helhet, men ännu inte i Krasnaya Polyana. För att summera; osäkerheten är stor, men vi kommer att göra vårt yttersta för att slutföra acceptabla avyttringar under 2015. Mars 2015 Med bästa hälsningar Noel Diviney Verkställande Direktör för Rådgivningsbolaget (11 Invest S.A.) 3
Investeringsportföljen Översikt Fondens investeringsportfölj bestod vid slutet av året av tre investeringar som är obelånade. Inga nya investeringar genomfördes under året 2014. Den förväntade investeringshorisonten har ändrats för Fondens samtliga investeringar under året till följd av lågkonjunkturen och bristen på likviditet i marknaden, speciellt för utvecklingsfastigheter och mark. Fonden har sålunda förlängts till 31 december 2015 och Fondens fokus under 2015 är fortsatt att sälja investeringarna. Investering Stad/Land Tillgångsslag Förvärvstidpunkt Sochi Sochi, Ryssland 60 lägenheter 1) Dec 06 Kaliningrad I Kaliningrad, Ryssland 78 ha bostadsmark Aug 07 5 ha jordbruksland Kaliningrad II Kaliningrad, Ryssland 3,2 hektar industriell mark Nov 07 1) 60 av 95 ursprungliga lägenheter återstår Fonden sålde sin investering in Desna, Moskva i december 2014. En lägenhet i lägenhetskomplexet Katerina Alpik i Krasnaya Polyana, Sochi såldes i juli 2014. Vid slutet av året hade 35 av de ursprungliga 95 lägenheterna sålts. Investering arna i Ekaterinburg och Brovari/Kiev såldes under 2013 och investeringen i Baku, Azerbaijan såldes under 2012. NAV värdet per investering fördelar sig enligt följande: RAFI likvida medel, 1% RAF likvida medel, 8% Kaliningrad mark, 6% Desna fordran, 35% Kaliningrad fabrik, 5% Värdering Nettotillgångsvärde (NAV) Nettotillgångsvärdet (NAV) för investerarkonsortiets aktier var 114,1 miljoner kronor vid slutet av 2014, vilket motsvarar en 49 procent ( 93 miljoner kronor) nedgång från årets början. Nedgången beror på en kombination av realiserade och orealiserade värdeförändringar på fastigheterna främst som en följd av nedgången för den ryska Rubeln. Nettotillgångsvärdet per aktie var 376 (682) kronor. Totalt fanns 303 883 stamaktier utgivna i Investerarkonsortiet vid årets slut vilket är samma som föregående år. Värderingen av investeringsportföljen är baserad på externa fastighetsvärderingar och är styrelsens bästa bedömning av värdet på tillgångarna. Ytterligare nedskrivningar av Fondens investeringar kan inte uteslutas då marknadsläget är osäkert på grund av brist på likviditet i marknaden. Fonden har värderat alla tillgångar till Nettoförsäljnings värde i denna rapport (samma princip som föregående årsredovisning) eftersom Fonden planerar för likvidation. Alla Fondens investeringar var vid årets slut 2014 värderade till ett värde som understiger historiskt anskaffningsvärde till följd av de nedskrivningar som gjordes under 2008, 2009, 2012, 2013 och 2014. Sochi, 45% Fondens policy för beräkning av Nettotillgångsvärdet följer internationellt framtagna riktlinjer och värderingsprinciper för riskkapitalbolag, utgivna av EVCA och är konsekvent med de metoder som används i tidigare rapporter. För mer information kring Nettotillgångsvärdering hänvisas till fonden hemsida www.11invest.com. Investerat kapital På den extra bolagsstämma som hölls i Investerarkonsortiet under oktober 2012 togs beslut att tillföra Fonden ytterligare 5 miljoner kronor av tillgängliga medel i Investerarkonsortiet. SEK 4,5 miljoner totalt tillfördes Fonden från Investerarkonsortiet under 2013. Inga nya tillskott har gjorts under 2014. Medlen har primärt används för löpande kostnader för Fonden och dess dotterbolag. Ackumulerade tillskott sedan fonden startades i juni 2006 uppgick vid årets slut till SEK 629,5 miljoner kronor (initialt åtagande SEK 625 miljoner). Vid årets slut återstod SEK 0,5 miljoner kronor av Investerarkonsortiets åtagande att tillskjuta Fonden. Likviteten i Fonden är fortsatt pressad och försäljning av tillgångar är ytterst viktigt för att kunna fortsätta verksamheten. 4 4
Styrelsen Fondens styrelse består av fyra ledamöter. Tom Dinkelspiel (Svensk medborgare, född 1967) Styrelseordförande, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Koncernchef för Öhman gruppen. Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) (Ordförande), Nordnet AB, Nordnet Pensionsförsäkring AB (Ordförande), Kogmot AB och MPS Holding AB. Aktier i 11 Real Asset Fund Investors AB: 1 400 aktier av serie A. Jacob Shtofman (Israelisk medborgare, född 1947) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2012. Övriga nuvarande uppdrag: Representant for den franska banken CIC i Israel sedan 1986. Medlem av Finanskomissionen i Internationella Volleybollförbundet FIVB (Federation Internationale de Volleyball), samt Investeringskommittens Sekreterare för FIVB. Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ). Aktier i 11 Real Asset Fund Investors AB: 0 aktier av serie A. Noel Diviney (Irländsk medborgare, född 1967) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006. Grundare, partner och styrelseledamot i 11 Invest S.A. Övriga nuvarande uppdrag: Verkställande direktör för 11 Invest S.A. och för 11 Real Asset Fund Investors (publ). Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ). Aktier i 11 Real Asset Fund Investors AB: 1 900 aktier av serie A. Per Berglöf (Svensk medborgare, född 1952) Styrelsemedlem, invald i styrelsen 2006 som oberoende styrelsemedlem. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande och en av grundarna till Delphi. Styrelsemedlem i 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), Adoy AB and Morgan Stanley Private Equity Holdings AB. Medlem av styrelsen för Corporate Section av International Bar Association (Sw. Internationella advokatsamfundet). Medlem i Sveriges Advokatsamfund, Internationella advokatsamfundet samt Svenska Riskkapitalföreningen. Aktier i 11 Real Asset Fund Investors AB: 250 aktier av serie A. 5
11 Real Asset Fund AB Org nr 556700-0327 Årsredovisning för perioden 1 januari 2014 31 december 2014 6
Förvaltningsberättelse 2014 Styrelsen för 11 Real Asset Fund AB, org nr 556700-0327, avger härmed årsredovisning för räkenskapsåret 1 januari 2014 31 december 2014. Räkenskapsåret är bolagets nionde verksamhetsår. Alla belopp redovisas i tusentals kronor (TSEK) om inte annat anges. Ägarförhållanden 11 Real Asset Fund AB (Fonden) ägs av 11 Invest SA ( Rådgivaren ), Schweiz, samt 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) ( Investerarkonsortiet ), Sverige. Alla stamaktier i Fonden ägs av Rådgivaren. Investerarkonsortiet innehar samtliga preferensaktier i Fonden, vilket ger Investerarkonsortiet företrädesrätt till Fondens tillgångar och överskott i enlighet med principerna för allokering av överskott i aktieägaravtalet som styr relationen mellan Rådgivaren, Fonden och Investerarkonsortiet. Vid årets slut fanns 61 873 preferensaktier och 100 000 stamaktier utgivna vilket är oförändrat jämfört med föregående år. Verksamhetsbeskrivning Fonden investerar i fastighetsrelaterade tillgångar i Ryssland och några av de övriga OSS länderna, med fokus hittills på exploateringsmark och bostadsfastigheter. Fondens ursprungliga strategi var att skapa mervärde för investerarna genom förstahandskontakter, aktiv medverkan i utveckling av investeringarna samt strukturerade försäljningar. Strategin har kontinuerligt reviderats sedan den finansiella krisen startade. I linje med strategin för 2014 har Fonden minimerat investeringar i fastighetstillgångarna. P.g.a. en mycket svag marknadsutveckling under perioden 2009 2011 och den nuvarande ekonomisk-politiska situationen är det uppenbart att Fondens initiala mål, en årlig avkastning i samtliga investeringar och för Fonden som helhet överstigande 25 procent, ej kommer att uppnås. Dessutom ligger de kvarvarande tillgångarna i Ryssland som genomgår en mycket turbulent period. Detta skapar stor osäkerhet. Fondens investeringsportfölj Fondens totala investeringsportfölj hade vid årets slut ett bokfört värde på 55 miljoner kronor och bestod av tre investeringar, vilka i huvudsak var fokuserade på exploateringsmark och bostadsfastigheter. Inga nya investeringar genomfördes under året 2014. I slutet av 2014 såldes dotterbolaget som ägde området i Desna. En stor del av köpeskillingen skall erläggas under fjärde kvartalet 2015. Det bokförda värdet av Fondens investeringsportfölj utvecklades under året enligt följande (Mkr): Investeringar vid årets början 192 Nya förvärv under året 0 Nedskrivning av tillgångar 19 Vidareutveckling av befintliga projekt 23 Avyttringar under året 108 Valutaomräkningsdifferens 33 Ackumulerade investeringar vid årets slut 55 Vidareutveckling av befintliga projekt Fonden har under året investerat i bygglovsrelaterade insatser för att möjliggöra försäljningen av Desna till det erhållna priset. Ingen annan fastighetsutveckling eller investering i befintliga projekt genomfördes. Avyttringar under året Som redovisats i kvartalsrapporterna under året, skrev Fondens dotterbolag en avsiktsförklaring i maj 2014 avseende försäljning av investeringen i Desna. Under Q2 och Q3 erhölls också delbetalningar om totalt 1,5 MUSD. Tillträde skedde så småningom den 22 december, men på grund av den sjunkande rubelkursen och den allmänna nedgången i den ryska ekonomin, tvingades Fonden för att rädda affären acceptera att köpeskillingen beräknades till den ursprungliga rubelkursen i stället för amerikanska dollar. I samband med tillträdet samt i januari 2015 erhölls ytterligare 3,5 MUSD i betalning. Köparen skall betala återstoden, ca 391 MRUR senast den 15 november 2015. Till säkerhet för denna återstående betalning har Fonden pant i 8 av de 13 hektar mark som sålts. Även om det var en besvikelse att försäljningen inte ledde till bättre resultat i SEK, måste ändå sägas att det faktum att försäljningen över huvud taget blev av i den mycket osäkra ekonomiska och politiska miljö som rådde i slutet av 2014 är en framgång. Försäljningen gav ett negativt resultat om 17,4 MSEK. I juli 2014 sålde Fonden en lägenhet i lägenhetskomplexet i Krasnaya Polyana med en vinst om ca 0,3 miljoner kronor. Valutaomräkningsdifferens På grund av valutakursförändringar i Euro, USD och Rubel under året har stora omräkningsdifferenser uppstått i investeringarnas bokförda värden. Tillgångar bokförda i Rubel har sjunkit kraftigt, medan tillgångar bokförda i EUR och USD har stigit. Eftersom de senare främst avser de cypriotiska bolagen som rapporterar i USD och EUR, men som äger dotterbolag med tillgångar i Rubel i Ryssland blir totaleffekten ändå negativ. 11 Real Asset Fund AB 7
11 Real Asset Fund AB Nedskrivning av portföljinvesteringar Värderingen av investeringsportföljen per 31 december 2014 är baserad på externa fastighetsvärderingar och är styrelsens bästa bedömning av värdet på tillgångarna. Ytterligare värdeminskningar i Fondens tillgångar kan dock inte uteslutas, då marknadsläget fortfarande är osäkert. Även om värderingen av fastigheterna stöds av extern expertis innehåller värderingarna stor osäkerhet beroende på bristande likviditet och information om transaktioner i området. Styrelsen har beslutat att förlänga Fonden till 31 december 2015 för att möjliggöra ordnade försäljningar. Fonden planerar för en likvidation och har således värderat alla tillgångar till Net Realizable Value i denna rapport (samma som föregående år). Efter det att bokslutskommunikén publicerats har styrelsen beslutat att fokusera på gruppförsäljning av lägenheterna i Sochi vilket förväntas minska intäkterna med ca 20 % inklusive transaktionskostnader. Sålunda har en ytterligare nedskrivning om SEK 10 miljoner påverkat räkenskaperna i förhållande till bokslutskommunikén. Investeringarna i portföljen hade vid årets slut ett bokfört värde enligt följande (Mkr): Sochi 41 Kaliningrad land 8 Kaliningrad fabrik 6 Totala investeringsportföljen vid årets slut 55 Finansiering och likviditet Inga kapitalanskaffningar har genomförts under 2014. Ackumulerade tillskott från investerarkonsortiet sedan Fonden startades uppgick vid årets slut sålunda till SEK 629,5 (629,5) miljoner och kvarvarande löften om tillskott från Investerarkonsortiet var SEK 0,5 (0,5) miljoner. Fonden och dess portföljinvesteringar har inte några externa lån. Fondens likviditet kan även fortsättningsvis bli ett problem under 2015. Det är därför viktigt att Fonden kan generera intäkter för att kunna uppfylla sina skyldigheter och fortsätta verksamheten under en 12-månadersperiod. Om inga försäljningar kan genomföras innan tar likviditeten slut under Q3. Riskfaktorer och risk management Nedan en summering av signifikanta potentiella risker för 11 Real Asset Fund AB. Projekt-relaterad risk Denna typ av affärer innebär en projekt-relaterad risk. Förseningar och fördyringar kan komma p.g.a. ett antal anledningar som påverkar projektets avkastning negativt samt med möjlig negativ påverkan på investeringarna eller Fondens likviditet. Fonden har därför kompetent personal med erfarenhet av byggnation och projektledning. Politiska och legala risker Fondens investeringar är i Ryssland som kan karaktäriseras av viss politisk volatilitet som tydligt visades under 2014. Förutom detta är inte det legala systemet inklusive skattelagstiftning helt kompatibelt med sina västeuropeiska motsvarigheter och legala reformer går långsamt. Fonden följer därför noga all legal eller annan information som påverkar det politiska klimatet. Likviditetsrisk Ryssland visar sorgligt nog inte längre tillväxt utan är inne i en fas med sjunkande valuta, minskad export, inflation och recession. Sålunda finns fog för en oro för likviditeten för de kvarvarande investeringarna. Icke för ty är det viktigt att Fonden fortsätter generera intäkter och kan avyttra samtliga tillgångar under 2015. Organisation Fonden har en bolagsstruktur där varje investering ägs av ett, eller i vissa fall två, separata bolag. Syftet är att skapa flexibilitet och förenkla framtida avyttringar. 11 Real Asset Fund AB är moderbolag i en koncern som vid årets slut bestod av fem cypriotiska bolag som i sin tur äger tre ryska bolag (se not 7). Samtliga bolag är helägda. Vid årets slut fanns en deltidsanställd ekonomiassistent hos moderbolaget i Stockholm samt fyra personer anställda i koncernbolag. Rådgivaren verkar som rådgivare för Fonden samt verkställer beslut som har fattats av Fondens styrelse. Tekniska tjänster och tjänster för ekonomi och juridik hyrs delvis in externt. Resultatutveckling/Finansiell ställning/likviditet s rörelseresultat uppgick till 33,9 ( 20,4) miljoner kronor för 2014. Rörelseintäkterna uppgick till 90,3 (21,6) miljoner kronor. Rörelsekostnaderna uppgick till 16,9 ( 21,7) miljoner kronor och bestod under året framförallt av rådgivningsarvode samt kostnader hänförliga till drift och utveckling av dotterbolagen. Nedskrivningar av investeringar gjordes med 19,3 (0) miljoner kronor. uppvisade ett negativt resultat före skatt för verksamhetsåret om 55,8 ( 25,6) miljoner kronor, samt ett negativt resultat efter skatt om 55,8 ( 25,6) miljoner kronor. s egna kapital uppgick vid årets slut till 110,4 (202,8) miljoner kronor. hade vid årets slut 11,2 (6,0) miljoner kronor i likvida medel. 8 8
Styrelsens arbete Styrelsen bestod vid årets utgång av fyra ordinarie ledamöter. Under 2014 hölls tio sammanträden utöver konstituerande styrelsesammanträde. Styrelsens arbete har under året framförallt varit inriktat på uppföljning av befintliga investeringar, försäljning av investeringar, värderingar av Fondens tillgångar och Fondens likviditetssituation för att undvika ett likviditetsproblem. s rörelseresultat uppgick till 11,0 ( 13,5) miljoner kronor. Finansnettot uppgick till 55,2 ( 84,1) miljoner kronor och inkluderar en nedskrivning av aktier/andelar om 90,6 ( 58,2) miljoner kronor. Årets resultat efter skatt uppgick till 66,2 ( 97,6) miljoner kronor. Likvida medel i moderbolaget vid räkenskapsårets utgång uppgick till 7,3 (4,9) miljoner kronor. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande fria vinstmedel i moderbolaget (SEK): Erhållna aktieägartillskott 629 500 937 Balanserad förlust 447 815 102 Årets resultat 66 207 914 Summa 115 477 921 Styrelsen föreslår att vinstmedlen i moderbolaget, SEK 115 477 921 balanseras i ny räkning. Vad beträffar bolagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat-, balansräkningar, kassaflödesanalyser samt tillhörande noter. 11 Real Asset Fund AB Framtida utveckling Fondens huvudfokus är att sälja sina investeringar inom Fondens livstid 31 december 2015 och med en ytterligare fokus på att behålla likvida medel i Fonden genom att få intäkter på kort sikt. Fonden fortsätter också att aktivt övervaka sina investeringar på individuell basis. Vidare arbetar Fonden med att: Fokusera på gruppförsäljning av lägenheterna i Sochi Aktivt försöka sälja alla investeringar på acceptabla prisnivåer Hålla kostnaderna till ett minimum för alla investeringar. 9
11 Real Asset Fund AB Räkenskaper Resultaträkning (belopp i tsek) Not 01/01 2014 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Omsättning 1 90 302 21 558 164 164 Kostnad för sålda tillgångar 107 299 20 260 Rörelsens kostnader Personalkostnader 2 776 773 554 443 Övriga externa kostnader 3 16 052 20 772 10 625 13 208 Avskrivningar 4, 8 86 142 Rörelseresultat 33 911 20 389 11 015 13 487 Resultat från finansiella investeringar Utdelning från dotterbolag 10 038 Nedskrivning av materiella anläggningstillgångar 8 19 300 Nedskrivning av andelar/ fordringar koncernbolag 90 556 58 223 Likvidationsresultat dotterbolag 17 717 29 648 Ränteintäkter och liknande resultatposter 5 2 14 10 119 5 416 Räntekostnader och liknande resultatposter 6 2 585 5 238 2 511 1 665 Resultat före skatt 55 794 25 613 66 208 97 607 Skatter Skatt på årets resultat Årets resultat 55 794 25 613 66 208 97 607 10 10
Balansräkning (belopp i tsek) Not TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag 7 69 587 114 626 Fordran på koncernbolag 40 849 60 695 Summa anläggningstillgångar 0 0 110 436 175 321 11 Real Asset Fund AB Omsättningstillgångar Varulager 8 Byggnader och land 54 622 135 700 Pågående byggnation 56 242 Fordran på koncernbolag 1 683 1 631 Övriga fordringar 9 61 854 9 101 62 163 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 10 1 823 1 721 28 96 Kassa och bank 11 220 5 956 7 313 4 936 Summa omsättningstillgångar 129 519 208 720 9 086 6 826 SUMMA TILLGÅNGAR 129 519 208 720 119 522 182 147 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 11 Bundet eget kapital Aktiekapital (161 873 aktier) 162 162 162 162 Fritt eget kapital Balanserade vinstmedel 166 030 228 293 181 686 279 293 Årets resultat 55 794 25 613 66 208 97 607 Summa eget kapital 110 398 202 842 115 640 181 848 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 3 764 1 801 3 460 87 Skatteskulder 1 Övriga kortfristiga skulder 12 14 867 3 870 16 29 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 13 489 207 406 183 Summa kortfristiga skulder 19 121 5 878 3 882 299 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 129 519 208 720 119 522 182 147 Ställda säkerheter Inga Inga Inga Inga Ansvarsförbindelser Inga Inga Inga Inga 11
11 Real Asset Fund AB Kassaflödesanalys (belopp i tsek) 01/01 2014 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Den löpande verksamheten Resultat efter finansnetto 55 794 25 613 66 208 97 607 Justering för poster som inte ingår i kassaflödet 6 651 142 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet 62 445 25 471 66 208 97 607 Förändringar i rörelseresultatet Förändringar i varulager 107 299 20 260 Förändringar i rörelsefordringar 52 855 2 158 117 2 989 Förändringar av rörelseskulden 13 243 563 3 583 8 Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet 67 687 21 855 3 700 2 981 Kassaflöde från den löpande verksamheten 5 242 3 616 62 508 94 626 Investeringsverksamheten Investeringar i dotterbolagsaktier 45 039 136 919 Ökning av långfristiga lånefordringar 19 846 44 476 Kassaflöde från investeringsverksamheten 0 0 64 885 92 443 Finansieringsverksamheten Utbetald utdelning 1 500 1 500 Erhållet aktieägartillskott 4 500 4 500 Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0 3 000 0 3 000 ÅRETS KASSAFLÖDE 5 242 616 2 377 817 Likvida medel vid årets början 5 956 6 449 4 936 4 119 Valutakursdifferens i likvida medel vid årets början 22 123 Likvida medel vid årets slut 11 220 5 956 7 313 4 936 12 12
Noter Redovisnings- och värderingsprinciper Allmänt Denna årsredovisning har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och BFNAR 2008:1(K2). Koncernredovisning Koncernredovisningen omfattar moderbolaget och de företag i vilket moderföretaget direkt eller indirekt äger aktier motsvarande mer än 50 procent av röstetalet, eller på annat sätt har ett bestämmande eller betydande inflytande över, enligt ÅRL 1 kap 4 5. Koncernredovisningen har upprättats enligt förvärvsmetoden. Det innebär att förvärvade dotterbolags tillgångar och skulder upptagits till det marknadsvärde, som legat till grund för fastställande av köpeskillingen på aktierna. s eget kapital omfattar moderbolagets eget kapital och den del av dotterbolagens egna kapital som tillkommit efter det att dessa bolag förvärvats. Utländska dotterbolag har omräknats med tillämpning av dagskursmetoden. Omräkningsdifferenser har redovisats mot koncernens fria egna kapital. Värderingsprinciper Tillgångar och skulder har värderats till anskaffningsvärden om inget annat anges nedan. Fordringar Fordringar har upptagits till det lägsta av nominellt värde och det belopp varmed de beräknas inflyta. Fordringar och skulder i utländsk valuta Fordringar och skulder i utländsk valuta har omräknats till balansdagens kurs. Kursvinster och kursförluster på rörelsens fordringar och skulder tillförs rörelseresultatet. Vinster och förluster på finansiella fordringar och skulder redovisas som finansiella poster. Materiella anläggningstillgångar Materiella anläggningstillgångar värderas till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar/ eventuella nedskrivningar. Maskiner och inventarier skrivs av över tillgångarnas nyttjandeperiod. Skatter inklusive uppskjuten skatt Skatteskulder beräknas baserat på de skattesatser som föreligger per balansdagen. Inga uppskjutna skatteskulder/skattefordringar har redovisats. Not 1 Omsättning 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Utfakturerade tjänster till: 11 Real Asset Fund Investors AB 164 164 164 164 Dotterbolag till 11 Real Asset Fund AB Försäljning av inv. i Ekaterinburg 19 322 Försäljning av inv. i Brovari 1 216 Försäljning av inv. i Desna 89 160 Försäljning fastigheter och mark 978 856 90 302 21 558 164 164 Not 2 Anställda och personalkostnader 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Medeltal anställda (kvinnor) 4,4 (5,1) 4,4 (5,1) 0,8 (0,8) 0,8 (0,8) Löner och andra ersättningar 590 587 421 337 Sociala avgifter 186 186 133 106 varav pensionskostnader 37 56 Löner och andra ersättningar, styrelseledamot 35 35 35 35 Sociala avgifter 11 11 11 11 varav pensionskostnader Arvode utgår endast till en styrelseledamot. Inget arvode utgår till styrelsens ordförande. Kostnad för löner och andra ersättningar för anställda i moderbolaget täcks av advisory fee. 11 Real Asset Fund AB 13
11 Real Asset Fund AB Not 3 Övriga externa kostnader Not 6 Räntekostnader och liknande resultatposter 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Rådgivningskostnader 9 918 12 618 8 956 11 842 Legala och Due diligence kostnader 780 647 199 94 Revisionsarvode 746 1 040 225 225 Tekniska konsulter 394 871 Sochi drift- och underhållskostnader 1 514 1 732 Övrigt 2 700 3 864 1 245 1 047 16 052 20 772 10 625 13 208 Specificering av kostnadsersättningar till revisorer Arvoden avseende revisionsuppdrag 616 845 225 225 Arvoden till revisorer avseende andra uppdrag 130 195 Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisning och bokföring samt styrelsens förvaltning. För revisionen har revisionsfirman Ernst & Young anlitats. Not 4 Avskrivningar 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Avskrivning, maskiner och inventarier 86 142 86 142 Not 5 Ränteintäkter och liknande resultatposter 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Ränteintäkt från koncernbolag 1 176 1 974 Övriga ränteintäkter 2 14 2 14 Valutakursresultat 8 941 3 428 2 14 10 119 5 416 01/01 2014 Moder- bolaget 01/01 2013 01/01 2014 01/01 2013 Övriga räntekostnader 629 618 Valutakursresultat 1 956 5 238 1 893 1 665 Not 7 Aktier i dotterbolag 2 585 5 238 2 511 1 665 Namn, org nr, säte Kapital andel % Röst andel % Bokfört värde 11 RAF (Cyprus) One Ltd, HE 184729, Cypern 99 99 15 168 LLC Stroygarant, 1127746553725, Ryssland 100 100 LLC BaltInvestStroy, 1073917003610, Ryssland 100 100 11 RAF (Cyprus) Three Ltd, HE 185265, Cypern 99 99 11 RAF (Cyprus) Four Ltd, HE 203955, Cypern 99 99 5 690 LLC BalticInterGroup 1073917002235, Ryssland 100 100 11 RAF (Cyprus) Management Ltd, HE 186552, Cypern 100 100 259 11 RAF (Cyprus) One Ltd, HE 184729, Cypern 1 1 11 RAF (Cyprus) Three Ltd, HE 185265, Cypern 1 1 11 RAF (Cyprus) Four Ltd, HE 203955, Cypern 1 1 Gracio Investments Ltd, HE 169175, Cypern 1 1 Gracio Investments Ltd, HE 169175, Cypern 99 99 48 988 ZAO Practic Forvard, 7704666390, Ryssland 100 100 0 69 587 14 14
Not 8 Varulager Not 9 Övriga fordringar 11 Real Asset Fund AB Byggnad och mark Byggnad Vid årets början 83 223 88 723 Årets anskaffning 17 Försäljningar 1 779 643 Avskrivningar/ Nedskrivningar 19 386 Valutakursdifferens 21 318 4 857 40 757 83 223 Mark Vid årets början 52 477 76 716 Årets anskaffning 14 Försäljningar 34 282 19 618 Avskrivningar/ Nedskrivningar Valutakursdifferens 4 344 4 621 13 865 52 477 Summa byggnad och mark 54 622 135 700 Pågående byggnation Vid årets början 56 242 57 243 Årets anskaffning 23 269 Försäljningar 72 323 Avskrivningar/ Nedskrivningar Valutakursdifferens 7 188 1 001 0 56 242 Summa varulager 54 622 191 942 Investeringsprojekt Desna 95 547 Sochi 40 757 83 223 Kaliningrad bostadsmark 7 524 7 425 Kaliningrad industriell mark 6 341 5 747 54 622 191 942 11 Real Asset Fund Investors AB 51 51 Momsfordran 4 200 27 77 Uppskjuten skatt 3 969 Övrig fordran 61 854 881 35 35 61 854 9 101 62 163 Not 10 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Förutbetald kostnad Rådgivningskostnad 36 60 Övriga 1 823 1 685 28 36 1 823 1 721 28 96 Not 11 Eget kapital Aktie kapital Fritt eget kapital Totalt Vid årets början 162 202 680 202 842 Omräkningsdifferens 36 650 36 650 Årets resultat 55 794 55 794 Vid årets slut 162 110 236 110 398 Moderbolag Vid årets början 162 181 686 181 848 Årets resultat 66 208 66 208 Vid årets slut 162 115 478 115 640 Not 12 Övriga kortfristiga skulder Innehållen skatt och sociala avgifter 16 29 16 29 Skuld för förskottsbetalning från kunder 3 214 Övrigt 14 851 627 14 867 3 870 16 29 15
11 Real Asset Fund AB Not 13 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Revisionsarvode 208 137 208 137 Styrelsearvode, inkl sociala avg 46 46 46 46 Övrigt 235 24 152 489 207 406 183 Not 14 Närstående transaktioner Transaktioner med bolag som bedömts vara närstående har skett på marknadsmässiga villkor. De transaktioner som förekommit under året är följande: 11 Real Asset Fund Investors AB: Administrativa tjänster, exklusive mervärdesskatt 164 164 11 Invest SA (rådgivningsbolaget) Rådgivningsarvode 9 563 12 618 Kostnadsförd ränta till närstående parter Stockholm 20 mars 2015 Tom Dinkelspiel Styrelseordförande Jacob Shtofman Noel Diviney Per Berglöf Min revisionsberättelse har avgivits den 20 mars 2015 Ernst & Young AB Mikael Ikonen Auktoriserad revisor 16 16
11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Org nr 556693-7164 Årsredovisning för perioden 1 januari 2014 31 december 2014
11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Förvaltningsberättelse 2014 Styrelsen och verkställande direktören för 11 Real Asset Fund Investors AB (publ), org nr 556693-7164, avger härmed årsredovisning för räkenskapsåret 1 januari 2014 31 december 2014. Perioden är bolagets nionde räkenskapsår. Alla belopp redovisas om inte annat anges i tusentals kronor (TSEK). Verksamhetsbeskrivning Bolagets (11 Real Asset Fund Investors AB (publ)) syfte är att underlätta investeringar i Fonden (11 Real Asset Fund AB) samt att tillhandahålla likviditet hos dessa investeringar. Bolaget har tre verksamheter: (i) bidra med kapital som tillskjuts på Fondens anmodan för investeringar inom dess investeringsområde, (ii) förvalta det anskaffade kapitalet till dess att kapitalet har tillskjutits och (iii) ta emot eventuella vinstutdelningar och utskiftningar från Fonden. Vid extra bolagsstämma i oktober 2012 i Bolaget togs beslut om att tillskjuta ytterligare 5 miljoner kronor till Fonden. Det tillskjutna kapitalet har främst använts för löpande kostnader. Ackumulerade tillskott sedan starten i juni 2006 uppgick per 31 december 2014 till SEK 629,5 miljoner (initialt åtagande SEK 625 miljoner). Vid årets slut återstod SEK 0,5 miljoner kronor att tillskjuta Fonden. Bolaget hade vid årets slut SEK 0,7 miljoner i likvida medel. Bolagets likvida medel har under året placerats på bankkonto samt i räntebärande deposition. Utveckling av Fondens investeringsportfölj Fondens investeringsportfölj bestod vid slutet av året av tre portföljinvesteringar med huvudsakligt fokus på exploateringsmark och fastigheter. Inga nya investeringar har genomförts under 2014. Under året sålde Fonden investeringen i Desna för SEK 89 miljoner vilket resulterade i en förlust om SEK 17,4 miljoner och en lägenhet i Krasnaya Polyana, Sochi med en vinst på SEK 0,3 miljoner. Fondens totala investeringsportfölj hade vid årets slut ett bokfört värde om SEK 55 miljoner. Ägarförhållanden Bolaget har två typer av aktier utgivna, stamaktier och B-aktier. Vid början av 2014 fanns 500 000 B-aktier och 303 883 stamaktier utgivna.11 Invest SA ( Rådgivaren ) är av administrativa och formella skäl ägare av samtliga 500 000 B-aktier, vilket vid årets utgång motsvarade 14 procent av rösterna och 62 procent av antalet aktier. Rådgivarens B-aktier ger inte rätt till utdelning. B-aktiens rätt till utskiftning vid en eventuell likvidation av Bolaget är begränsad till ett belopp motsvarande aktiens kvotvärde. Stamaktierna utgjorde vid årets slut 86 procent av rösterna och 38 procent av antalet aktier. Bolaget hade vid utgången av året ca 200 ägare. Finansiering Inga kapitalanskaffningar har genomförts under 2014. Bolaget har genom tidigare kapitalanskaffningar inbringat totalt 625 miljoner kronor före emissionskostnader. Bolaget har inga externa lån. Organisation Bolaget hade vid utgången av året inga anställda. Styrelsens arbete Styrelsen bestod vid årets utgång av fyra ordinarie ledamöter. Sammanträden skall utöver konstituerande styrelsesammanträde hållas minst två gånger per år. Under 2014 hölls nio sammanträden utöver konstituerande styrelsesammanträde. Styrelsens arbete har under året rört beslut kring kapitaltillskott till Fonden, rapportering samt värdering av Bolagets aktier i Fonden. Nedskrivning av aktier i Fonden Bolagets aktier i Fonden har skrivits ner med 92,2 ( 57,1) miljoner kronor under året till följd av kostnader i Fonden och dess dotterbolag, nedskrivningar av övervärdet i Fondens NAV samt orealiserade valutajusteringar under året. Egna kapitalet i Bolaget motsvarar därmed det beräknade Nettotillgångsvärdet (NAV) i Bolaget per 31 december 2014. Efter det att bokslutskommunikén publicerats har styrelsen beslutat att fokusera på gruppförsäljning av lägenheterna i Sochi vilket förväntas minska intäkterna med ca 20 % inklusive transaktionskostnader. Sålunda har en ytterligare nedskrivning om SEK 10 miljoner påverkat räkenskaperna i förhållande till bokslutskommunikén. Värderingarna inne håller även i år osäkerhet på grund av bristen på jämförbara transaktioner i Ryssland, men stöds av extern värdering. 18 18
Resultatutveckling/Finansiell ställning/likviditet Bolaget, som inte har några rörelseintäkter, uppvisar ett negativt rörelseresultat om 1,0 ( 1,2) miljoner kronor för 2014. Finansnettot exklusive nedskrivningar uppgick till 0 (1,5) miljoner kronor. Under året skrevs värdet av aktier i Fonden ned med 92,2 ( 57,1) miljoner kronor. Resultat före skatt uppgick till 93,3 ( 56,8) miljoner kronor. Resultat efter skatt uppgick för 2014 till 93,3 ( 56,8) miljoner kronor. Bolaget ägde vid årets slut aktier i Fonden till ett bokfört värde av 113,5 (205,8) miljoner kronor. Vid årets slut hade bolaget 0,7 (1,9) miljoner kronor i likvida medel. Likviditeten för Fonden är svag och det är av yttersta vikt att Fonden säljer sina tillgångar för att kunna fortsätta med sin verksamhet under en 12-månadersperiod. Framtida utveckling Bolaget kommer under 2015 att fortsätta verka som investeringsbolag för Fonden. Fonden kommer som föregående år att vara restriktiv med utgifter för att förbättra likviditeten. Fondens styrelse har beslutat att förlänga Fonden till 31 december 2015 och Fondens fokus kommer under 2015 att ligga på att avyttra investeringarna. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande fria vinstmedel (SEK): Överkursfond 624 697 013 Balanserad förlust 418 108 117 Årets resultat 93 270 468 Summa 113 318 428 Styrelsen föreslår att vinstmedlen, SEK 113 318 428 balanseras i ny räkning. Vad beträffar bolagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat- och balansräkning samt kassaflödesanalys med tillhörande noter. 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) 19
11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Räkenskaper Resultaträkning (belopp i tsek) Not 01/01 2014 01/01 2013 Rörelsens kostnader Personalkostnader 1 537 689 Övriga externa kostnader 2 512 495 Rörelseresultat 1 049 1 184 Resultat från finansiella investeringar Ränteintäkter 3 5 18 Nedskrivning av aktier i fonden 4 92 227 57 102 Utdelning från 11 Real Asset Fund AB 1 500 Resultat före skatt 93 271 56 768 Skatt Skatt på årets resultat Årets resultat 93 271 56 768 Balansräkning (belopp i tsek) Not TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella anläggningstillgångar Andra långfristiga värdepappersinnehav 5 113 535 205 762 Totala anläggningstillgångar 113 535 205 762 Omsättningstillgångar Övrig fordran 1 Kassa och bank 747 1 895 Totala omsättningstillgångar 748 1 895 TOTALA TILLGÅNGAR 114 283 207 657 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 6 Bundet eget kapital Aktiekapital (803 883 aktier) 804 804 Fritt eget kapital Överkursfond 624 697 624 697 Balanserad vinst 418 108 361 340 Årets resultat 93 271 56 768 Totalt eget kapital 114 122 207 393 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 51 Övriga kortfristiga skulder 40 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 161 173 Totala kortfristiga skulder 7 161 264 TOTALA SKULDER OCH EGET KAPITAL 114 283 207 657 Ställda säkerheter Inga Inga Ansvarsförbindelser Inga Inga 20 20
Kassaflödesanalys (belopp i tsek) 01/01 2014 01/01 2013 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat efter finansnetto 93 271 56 768 Nedskrivning av aktier i Fonden 92 227 57 102 Betald skatt Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet 1 044 334 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Kassaflöde från förändringar i rörelsekapitalet Förändring av rörelsefordringar 1 Förändring av rörelseskulder 103 71 Kassaflöde från den löpande verksamheten 1 148 405 Kassaflöde från investeringsverksamheten Investeringar i anläggningstillgångar 4 500 Kassaflöde från investeringsverksamheten 0 4 500 Finansieringsverksamheter Nyemission Kassaflöde från finansieringsverksamheten ÅRETS KASSAFLÖDE 1 148 4 095 Likvida medel vid årets ingång 1 895 5 990 Likvida medel vid årets utgång 747 1 895 21
11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Noter Redovisnings- och värderingsprinciper Denna årsredovisning har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och BFNAR 2008:1(K2). Tillgångar och skulder har värderats till anskaffningsvärden om inte annat anges nedan. Fordringar har upptagits till det lägsta av nominellt värde och det belopp varmed de beräknas inflyta. Alla belopp anges i tusentals kronor. Not 1 Anställda och personalkostnader Not 5 Andra långfristiga värdepappersinnehav (Namn, org nr, säte) Kapital andel % Röst andel % Bokfört värde 11 Real Asset Fund AB, 556700-0327, Stockholm 38 % 6 % 629 563 113 535 Bokfört värde motsvarar anskaffningsvärde med avdrag för gjorda nedskrivningar. 2014 2013 Medeltal anställda (kvinnor) 0,25 (0,25) 0,25 (0,25) Antal anställda vid periodens utgång (kvinnor) 0 1 (1) Löner och andra ersättningar, verkställande direktör 409 524 Sociala kostnader 128 165 varav pensionskostnader Löner och andra ersättningar, styrelseledamot 50 50 Sociala kostnader 16 16 varav pensionskostnader Ersättning utgår endast till en styrelseledamot. Inget arvode utgår till styrelsens ordförande. Not 2 Övriga externa kostnader 2014 2013 Revisionsarvode 85 100 Administrativa tjänster 205 205 Styrelsearvode 66 66 Övrigt 156 124 512 495 Specificering av revisionsarvode Arvoden avseende revisionsuppdrag 85 100 Arvoden till revisorer avseende andra uppdrag Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisning och bokföring samt verkställande direktörens och styrelsens förvaltning. För revisionen har revisionsfirman Ernst & Young anlitats. Not 6 Eget kapital Anskaffningsvärde Aktiekapital Fritt eget kapital Totalt eget kapital Vid årets början 804 206 589 207 393 Årets resultat 93 271 93 271 Vid årets slut 804 113 318 114 122 Not 7 Totala kortfristiga skulder Personalkostnad 40 Revisionsarvode 95 107 Styrelsesarvode 66 66 Övrigt 51 161 264 Not 8 Närstående transaktioner Transaktioner med bolag som bedömts vara närstående har skett på marknadsmässiga villkor. De transaktioner som förekommit under året är följande: 2014 2013 11 Real Asset Fund AB: Administrativa tjänster 205 205 205 205 Not 3 Ränteintäkter Ränteintäkten avser ränta på banktillgodohavanden. Not 4 Nedskrivning av aktier Bolagets innehav av aktier i 11 Real Asset Fund AB (Fonden) har skrivits ned till följd av värdenedgångar i Fondens tillgångar. 22 22
Stockholm 20 mars 2015 Tom Dinkelspiel Styrelseordförande 11 Real Asset Fund Investors AB (publ) Jacob Shtofman Per Berglöf Noel Diviney Verkställande direktör Vår revisionsberättelse har avgivits 20 mars 2015 Ernst & Young AB Mikael Ikonen Auktoriserad revisor 23
Revisionsberättelse 11 Real Asset Fund AB Till årsstämman i 11 Real Asset Fund AB, org.nr 556700-0327 Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen Jag har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen för 11 Real Asset Fund AB för räkenskapsåret 2014. Styrelsens ansvar för årsredovisningen och koncernredovisningen Det är styrelsen som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och för den interna kontroll som styrelsen bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Revisorns ansvar Mitt ansvar är att uttala mig om årsredovisningen och koncernredovisningen på grundval av min revision. Jag har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att jag följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen och koncernredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen och koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen och koncernredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur bolaget upprättar årsredovisningen och koncernredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i bolagets interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen och koncernredovisningen. Jag anser att de revisionsbevis jag har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för mitt uttalande med reservation respektive mitt uttalande. Grund för uttalande med reservation Det föreligger en osäkerhet i bedömningen av värdet på koncernens fastighet belägen i Sochi. Detta beror främst på den låga aktiviteten i den lokala fastighetsmarknaden och därmed bristen på referensobjekt. Förhållandet tyder på väsentlig osäkerhet i huruvida det bokförda värdet på fastigheten kommer att kunna realiseras. Företagsledningens bedömning av bolagets förmåga till fortsatt drift och fortsatta likviditet baseras på att koncernens kvarvarande fastigheter kan avyttras under 2015. Denna situation tyder på att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor som kan leda till betydande tvivel om företagets förmåga att fortsätta sin verksamhet och därför inte realisera sina tillgångar och betala sina skulder inom ramen för den ordinarie verksamheten. Uttalande med reservation respektive uttalande Enligt min uppfattning har årsredovisningen och koncernredovisningen, förutom de möjliga effekterna av det förhållande som beskrivs i stycket Grund för uttalande med reservation, upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets och koncernens finansiella ställning per den 31 december 2014 och av dess finansiella resultat och kassaflöden för året enligt årsredovisningslagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar. Jag tillstyrker därför att årsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och för koncernen. 24 24
Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Utöver min revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har jag även utfört en revision av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust samt styrelsens förvaltning för 11 Real Asset Fund AB för räkenskapsåret 2014. Styrelsens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust, och det är styrelsen som har ansvaret för förvaltningen enligt aktiebolagslagen. Revisorns ansvar Mitt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala mig om förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust och om förvaltningen på grundval av min revision. Jag har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Som underlag för mitt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har jag granskat om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Som underlag för mitt uttalande om ansvarsfrihet har jag utöver min revision av årsredovisningen och koncernredovisningen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i bolaget för att kunna bedöma om någon styrelseledamot är ersättningsskyldig mot bolaget. Jag har även granskat om någon styrelseledamot på annat sätt har handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Jag anser att de revisionsbevis jag har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för mina uttalanden. Uttalanden Jag tillstyrker att årsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter ansvarsfrihet för räkenskapsåret. Stockholm den 20 mars 2015 Mikael Ikonen Auktoriserad revisor 25
Revisionsberättelse 11 Real Asset Fund Investors AB Till årsstämman i 11 Real Asset Fund Investors AB, org.nr 556693-7164 Rapport om årsredovisningen Vi har utfört en revision av årsredovisningen för 11 Real Asset Fund Investors AB för räkenskapsåret 2014. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Revisorns ansvar Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur bolaget upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i bolagets interna kontroll. En revision innefattar också en utvär-dering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande med reservation respektive mitt uttalande. Grund för uttalande med reservation Det föreligger en osäkerhet i bedömningen av värdet på koncernens fastighet belägen i Sochi. Detta beror främst på den låga aktiviteten i den lokala fastighetsmarknaden och därmed bristen på referensobjekt. Förhållandet tyder på väsentlig osäkerhet i huruvida det bokförda värdet på fastigheten kommer att kunna realiseras. Företagsledningens bedömning av bolagets förmåga till fortsatt drift och fortsatta likviditet baseras på att koncernens kvarvarande fastigheter kan avyttras under 2015. Denna situation tyder på att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor som kan leda till betydande tvivel om företagets förmåga att fortsätta sin verksamhet och därför inte realisera sina tillgångar och betala sina skulder inom ramen för den ordinarie verksamheten. Uttalande med reservation respektive uttalande Enligt vår uppfattning har årsredovisningen, förutom de möjliga effekterna av det förhållande som beskrivs i stycket Grund för uttalande med reservation, upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av 11 Real Asset Fund Investors ABs finansiella ställning per den 31 december 2014 och av dess finansiella resultat och kassaflöden för året enligt årsredovisningslagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att årsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen. 26 26