Vi har goda förutsättningar att överträffa andra investeringar i räntemarknaden.

Vi har goda förutsättningar att överträffa andra investeringar i räntemarknaden. 2

Fånga rörelserna med låg risk Carlsson Noren Macro Fund genererar avkastning på rörelserna (volatiliteten) i ränte- och obligationsmarknaden. Historiken för fonden ger att risknivån mätt som standardavvikelse är lägre eller i par med långräntefonder eller väldiversifierade kreditfonder, samtidigt som avkastningen är likvärdig. De makroekonomiska förutsättningarna bedöms goda för fortsatt volatilitet i räntemarknaderna med tanke på obalanserna i världsekonomin, skuldproblematiken i Europa och USA etc. Svenska långräntor ger idag ca 1,5 %, investment grade ca 3 % före förvaltningsavgifter. Därmed är förutsättningarna goda för Carlsson Noren att kunna överträffa dessa investeringsalternativ framöver, samtidigt som man erbjuder en diversifiering mot andra obligationsinvesteringar. 3

Kort om oss Carlsson Noren Asset Management är ett svenskt oberoende fondbolag som erbjuder fondförvaltning genom specialfonden Carlsson Noren Macro Fund, samt kundanpassad diskretionär förvaltning. Carlsson Noren Macro Fund är en svensk specialfond som skapar avkastning på rörelserna i räntemarknaden. Fondens målsättning är att med låg risk skapa avkastning oavsett fallande eller stigande räntor. Fonden använder standardiserade derivatinstrument i stor omfattning i sin förvaltning på de Nordiska- och G7 ländernas räntemarknader. Placeringar sker med högt ställda krav på kreditvärdighet och basvaluta är svenska kronor. Fondens förvaltare har lång och gedigen erfarenhet av ränteförvaltning i en absolutavkastande miljö, där investeringsprocessen bygger på en noggrann analys av makroläget och dess förväntade påverkan på centralbankers agerande. 4

Styrelse Jacob Testor Fredrik Carlsson Martin Norén Claes Berglund Magnus Hansson Född 1964. Jacob Testor är styrelseordförande i Fondbolaget. Jacob är klagomålsansvarig i bolaget. Jacob har ett förflutet som räntehandlare på den svenska penningmarknaden. Därefter har Jacob varit verksam inom ett flertal nystartade företag. Jacob var mellan 2004 och 2006 VD i United Brokers Fondkommission AB. Född 1965. Fredrik Carlsson är VD och styrelseledamot i fondbolaget. Fredrik har det övergripande ansvaret för riskerna i Fondbolaget. Fredrik har en lång och gedigen erfarenhet från de finansiella marknaderna. Fredrik var mellan 1997 och 2007 anställd i Volvo Treasury och mellan 2001 och 2007 dessutom ansvarig för Asset Management. Född 1969. Martin Norén är vice VD och styrelsesuppleant i fondbolaget. Martin är ansvarig förvaltare i bolaget. Martin har lång och gedigen erfarenhet från räntemarknaden. Martin var mellan 2002 och 2007 ansvarig för förvaltningen av den svenska ränteportföljen inom Volvo Treasury Asset Management. Född 1965. Claes Berglund är styrelseledamot i fondbolaget. Claes Berglund har genom åren innehaft ett flertal ledande befattningar inom främst logistik och rederiverksamhet. Han har för närvarande rollen som Director Public Affairs and Strategic Projects i Stena AB. Dessförinnan var Claes Berglund linjechef Tyskland i Stena Line AB. Född 1967. Magnus Hansson är styrelseledamot i fondbolaget. Magnus Hansson har ett långt förflutet från finansmarknaderna, både nationellt och internationellt. Efter många år på Handelsbanken Markets blev han 1994 anställd hos Erik Penser Fondkommission och driver sedan 1999 Strenuus Capital Ltd i London. 5

Organisation VD Fredrik Carlsson Regelefterlevnad Fredrik Lanneborn (Liman) Diskretionär förvaltning Martin Noren Fredrik Carlsson Fondförvaltning Martin Noren Fredrik Carlsson Försäljning Anders Lindell (Str. Cap) Riskkontroll (WS) Tobias Färnlycke Backoffice (WS) Sofia Pantzar Staffan Larsson Depå (SEB) Erika Lundquist Kristoff Vogel Externrevision (E&Y) Stefan Kylebäck Internrevision (KPMG) Henrik Forsberg Skatt (Finlogic) Jonas Hagberg IT (Idésystem) Anders Nyby Redovisning (KN) Rosie Westberg 6

Avkastning i obligationsmarknaden genom duration, kreditrisk eller volatilitet 7

En investering i volatilitet i obligationsmarknaden står väl upp i jämförelsen med kredit och duration 8

och risknivån är i vilket fall inte högre mätt som standardavvikelse 9

Fondens utveckling efter fasta och prestationsbaserade avgifter Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Helår Index 2008-0,47 0,65 1,00 0,21 1,00-0,74 2,08 1,51 2,23 0,11 0,01 1,02 8,89 4,35 2009 0,86-1,29 1,62 0,53 0,15 2,34 0,41 0,21-1,41-1,25-0,31-0,5 1,30 0,44 2010-0,11-1,3-0,42 0,05 0,98-0,64-0,37 0,85-0,39-0,9-0,6 0,01-2,83 0,32 2011 0,84-0,62 0,00 0,49 1,63 1,2 0,93-0,33 0,14 0,18 2,23 0,14 7,00 1,66 2012 1,27-0,28 2,49 1,74 0,48 1,3 0,19 0,13 1,04 0,19-0,22-0,7 7,84 1,21 2013 1,01 1,01 0,08 Historisk standardavvikelse 3,4% 10

Institutionell avgiftstruktur Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Helår Index 2008-0,39 0,74 1,08 0,30 1,08-0,66 2,16 1,59 2,32 0,19 0,10 1,10 9,89 4,35 2009 0,95-1,20 1,70 0,61 0,24 2,42 0,50 0,29-1,33-1,16-0,23-0,42 2,30 0,44 2010-0,03-1,22-0,34 0,14 1,06-0,56-0,29 0,94-0,31-0,82-0,52 0,1-1,83 0,32 2011 0,92-0,54 0,09 0,57 1,71 1,29 1,02-0,25 0,22 0,26 2,31 0,23 8,00 1,66 2012 1,36-0,19 2,58 1,84 0,56 1,38 0,27 0,22 1,12 0,27-0,13-062 8,84 1,21 2013 1,09 1,09 0,08 Historisk standardavvikelse 3,4% 11

Utveckling av förvaltat kapital MSEK 1200 1000 800 600 Fond Diskretionärt 400 200 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 12

Fonden genererar avkastning på Förändringar i Den absoluta räntenivån Ränteläget mellan olika länders räntor Ränteläget mellan korta och långa räntor Ränteläget mellan stats- och bankräntor Ränteläget mellan stats- och hypoteksräntor 13

Procent Förändringar i den absoluta räntenivån En traditionell obligationsfond har svårt att generera avkastning vid stigande räntor. En räntefonds avkastningspotential avspeglas i rådande ränteläge. 6,00 5,00 4,00 2-års swap ränta Carlsson Noren försöker hitta bästa sätt att fånga förändringar i det absoluta ränteläget med en så låg risknivå som möjligt. 3,00 2,00 1,00 0,00 Egen makroanalys och oberoende marknadsbedömning respektive bedömning av marknadsaktörernas förväntade reaktioner är viktiga framgångsfaktorer. 14

2007-12-30 2008-02-29 2008-04-30 2008-06-30 2008-08-31 2008-10-31 2008-12-31 2009-02-28 2009-04-30 2009-06-30 2009-08-31 2009-10-31 2009-12-31 2010-02-28 2010-04-30 2010-06-30 Räntepunkter Förändringar i ränteläget mellan olika länder Många faktorer påverkar, ex utbud av obligationer, penningpolitik samt finanspolitik. Viktigt att välja var på räntekurvan positionen tas, om analysen är på centralbankerna tas positionen i korta räntor. Dessa skillnader kan vara kortsiktigt övergående eller kan förväntas bli mer bestående. 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 -60 Räntedifferens 10 år Sverige Tyskland Sverige är ett bra exempel på hur förbättrade statsfinanser har medfört förändringar jämfört med omvärlden i en riktning över tiden, PIIGS ett annat. 15

2007-12-30 2008-02-29 2008-04-30 2008-06-30 2008-08-31 2008-10-31 2008-12-31 2009-02-28 2009-04-30 2009-06-30 2009-08-31 2009-10-31 2009-12-31 2010-02-28 2010-04-30 2010-06-30 Räntepunkter Förändringar i differensen mellan korta och långa räntor Över tiden varierar skillnaden i räntan mellan olika löptider. Kurvan blir brantare när centralbankerna sänker reporäntan och flackare när de höjer. 190 175 Räntekurvan 10 år - 2 år Sverige Vid en flackningsposition spelar det ingen roll om långa räntor går ner eller upp, så länge kurvan flackar. I extremfall kan kurvan vara negativ, dvs. långa räntor är lägre än korta. 160 145 130 115 16

2007-12-30 2008-02-29 2008-04-30 2008-06-30 2008-08-31 2008-10-31 2008-12-31 2009-02-28 2009-04-30 2009-06-30 2009-08-31 2009-10-31 2009-12-31 2010-02-28 2010-04-30 2010-06-30 Räntepunkter Förändringar i differensen mellan stats- och bankräntor Skillnaden mellan den ränta staten respektive bankerna betalar för sin upplåning kallas bankspread. 160 140 Bankspread Sverige Dessa har under de senaste 10 åren varierat men haft en krympande trend, för att expandera igen under finanskrisen 2008. 120 100 80 60 Utan statliga garantier både i USA och Europa inklusive Sverige hade fler banker gått omkull. 40 20 0 Fonden kan placera i positioner som speglar en tro om den absoluta ränteskillnaden mellan bank och stat, men också mellan olika banker. 17

2007-12-30 2008-02-29 2008-04-30 2008-06-30 2008-08-31 2008-10-31 2008-12-31 2009-02-28 2009-04-30 2009-06-30 2009-08-31 2009-10-31 2009-12-31 2010-02-28 2010-04-30 2010-06-30 Räntepunkter Förändringar i differensen mellan stats- och hypoteksräntor Hypoteksinstituten som förmedlar lån till fastigheter gör sin egen upplåning oberoende av bankerna, även om de ofta ägs av bankerna. Skillnaden mellan statens upplåningskostnad och hypoteksinstitutens kallas ofta bospread. Dessa spreadar varierar över tiden precis som bankernas och kan variera mellan olika institut. 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 Bospread 2 år Sverige Idag är bolånestocken i Sverige nästan dubbelt så stor som statsskulden. 18

Investeringsprocessen Makroanalys Marknadsanalys Dynamisk affärsuppföljning Riskhantering och kontroll Kontinuerlig uppföljning av den globala makroekonomiska och geopolitiska utvecklingens påverkan på kapitalmarknaderna och realekonomin. Identifiering av affärer som bäst speglar vår tro med minst möjliga risk i ett scenario som inte redan är diskonterat i marknaden. Exponeringar utvärderas utifrån förändringen i marknaden samt marknadens prissättning av instrumenten i positionen. Konstant riskhantering och oberoende riskkontroll. 19

Makroanalys Makroanalys Marknadsanalys Dynamisk affärsuppföljning Riskhantering och kontroll Tillväxt Inflation Börs Räntor Politik Råvaror Risker Oberoende investeringssyn Idé Möjligheter Marknads priser Konsensus Prognoser Kontinuerlig utvärdering av globala makrotrender och prisförändringar på framförallt de nordiska och G7 ländernas räntemarknader är grunden för fondens investeringsprocess. Marknadsprissättningar som inte speglar den egna omvärldsanalysen identifieras. 20

Marknadsanalys/investering Makroanalys Marknadsanalys Dynamisk affärsuppföljning Riskhantering och kontroll Marknadsprissättning Investeringsidé Vårt scenario Identifiera affärer och de instrument som bäst avspeglar vår tro med minsta möjliga risk Länder spread Yield kurvans lutning Kalender spread Aktie index Ted spread Riktning Volatilitet Utifrån makroanalysen kvantifieras risk och möjlig avkastning, samt vilka instrument som är lämpliga med hänsyn till likviditet och pris. 21

Dynamisk affärsuppföljning Makroanalys Marknadsanalys Dynamisk affärsuppföljning Riskhantering och kontroll Instrument: obligationer, ssv, index, optioner, swap, terminer, forwards Vår modell för att löpande utvärdera de affärer vi gjort och som säkerställer att eventuella förluster minimeras 22

Riskhantering och kontroll Makroanalys Marknadsanalys Dynamisk affärsuppföljning Riskhantering och kontroll Extern riskkontroll Daglig uppföljning: Periodiskt: Affärer stäms av mot avräkningsnotor Oberoende riskansvarig kontrollerar fondens risker Rapport från derivatbörs till förvaringsinstitut (SEB) Analys och stresstestning av exponeringar Fondadministratören beräknar NAV kurs Riskkontrollfunktion backtestar VAR modell Löpande oberoende granskning Förvaringsinstitut (SEB) genomför rutinkontroller Månatlig rapportering till Finansinspektionen Intern riskhantering Styrelsen tar del av riskrapport och sätter interna risklimiter vid behov Undvikande av stora exponeringar i marknadslägen med svag likviditet och inför makrohändelser som förväntas leda till stor volatilitet Likvida instrument Väletablerat globalt nätverk Riskmått Volatilitet: Historisk Standaravvikelse 3,4% Value-at-risk: 4% av fondens värde, sedan start 1% Portfölj- och likviditetskoncentration 23

Fondbolaget Fondbolag Carlsson Norén Asset Management AB, Organisationsnummer 556726-4238 Fondbolagets säte Revisor Regelansvarig Internrevision Klagomålsansvarig Styrelse Tillsynsmyndighet Fondbolagets tillstånd Göteborg Stefan Kylebäck, Ernst & Young Fredrik Lanneborn, Advokaterna Liman och Partners Henrik Forsberg, KPMG Styrelsens ordförande; Jacob Testor Claes Berglund, Fredrik Carlsson, Magnus Hansson, Martin Norén och Jacob Testor Finansinspektionen Finansinspektionen beviljade fondbolaget tillstånd att bedriva fondverksamhet den 7 december 2007 24

Fonden Fondens namn Carlsson Noren Macro Fund Fondens startdag 1 januari 2008 Fondtyp Placeringsinriktning En Sverigebaserad specialfond enligt lagen (2004:46) om investeringsfonder. Fondens målsättning är att med låg risk skapa avkastning oavsett fallande eller stigande räntor. Fonden använder standardiserade derivatinstrument i stor omfattning i sin förvaltning på de Nordiska- och G7 ländernas räntemarknader. Placeringar sker med högt ställda krav på kreditvärdighet och basvaluta är svenska kronor. Värderingsinformation Månatlig, indikativ varannan vecka publiceras på hemsidan. Likviditet Fondens beskattning Månatlig insättning respektive inlösen. Anmälan respektive begäran om inlösen skall vara fondbolaget tillhanda fem dagar före sista bankdagen och kan inte göras med kurslimit utan görs med okänd kurs. I november 2011 röstade riksdagen ja till att slopa skatten på fonder registrerade i Sverige från och med den 1 januari 2012. 25

Risk och riskmått Årlig standardavvikelse i månatlig kursutveckling förväntas i normalläget vara 5-15 procent. Minsta investeringsbelopp Tillsynsmyndighet Förvaringsinstitut Fondadministration Avgiftsstruktur Vid nyteckning 250 000 kr. Finansinspektionen Skandinaviska Enskilda Banken AB (publikt) Wahlstedt Sageryd Financial Services 2 % fast avgift, 20% av förvaltningsresultatet, High water mark. Insättnings-/Uttagsavgift 0 % Basvaluta SEK 26

Fredrik Carlsson Verkställande direktör i Carlsson Noren Asset Management AB Head of Asset Management - Volvo Treasury 1997-2007 Senior Dealer - Svenska Handelsbanken, Singapore 1995 1997 Assistant Chief Dealer Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) 1990 1995 Proprietary trading sedan 1992 Fokus på makro och geopolitisk analys av de globala finansmarknaderna Född 1965 Fredrik Carlsson, VD i Carlsson Norén Asset Management AB, lämnade som chef för Volvos ränteförvaltning, en post som han haft sedan 2001. Genom detta projekt förverkligas en ambition att bygga en självständig verksamhet på den erfarenhet och kompetens som byggts upp under 18 aktiva år på de nordiska och internationella kapitalmarknaderna. Fredrik har haft gott om tid att utvärdera strategin för det nya bolaget eftersom han tidigt fick utrymme att implementera sina idéer i den ansvarsfulla rollen på Volvo efter att först ha levererat kontinuerliga och stabila resultat under den turbulenta femårsperioden 1997-2001. Positionen som Proprietary Trader har Fredrik haft för både SEB i Göteborg (1992-1995), respektive som Senior Dealer för Handelsbanken i Singapore (1995-1997). Ansvaret i dessa roller har varierat från inhemska räntemarknaden till ansvar för utländska räntederivatinstrument. Fredrik tog sin Civilekonomexamen vid Handelshögskolan i Göteborg 1990. 27

Martin Norén Vice VD och ansvarig förvaltare i Carlsson Noren Asset Management AB Senior Trader - Volvo Treasury 2002-2007 Portföljförvaltare Aragon Fondkommission 1999-2002 Portföljförvaltare - JP-Bank 1997-1999 Trader, Penningmarknaden - Banque Indosuez 1995-1997 Fondförvaltare och proprietary trading sedan 1997 Fokus på centralbankernas agerande i Skandinavien och relativ värdering Född 1969 Martin Norén, vice VD och ansvarig förvaltare i Carlsson Norén Asset Management AB. Noréns och Carlssons professionella samarbete började med att Martin anställdes av Fredrik i juni 2002 som Senior Trader inom Volvo Treasury Asset Management, där han har varit ansvarig för förvaltningen av den svenska ränteportföljen. På Volvo har Martin kunnat applicera och utveckla sitt starka matematiska intresse. Beslutet att etablera ett oberoende fondbolag bör ses som ett bevis på hur framgångsrikt man fungerat ihop som team. Martin kom till Volvo från Aragon Fondkommission, där hans framgång i förvaltningen ledde till mer ansvarsfulla uppgifter. I samband med millennieskiftet utvidgades Martins portföljansvar till att även omfatta dels aktiefonder och dels diskretionära aktieuppdrag - vilket får ses som ett stort förtroendetecken under denna turbulenta period. Martin inledde sin karriär som interbankhandlare på Banque Indosuez i Stockholm 1995, för att 1997 anställas som portföljansvarig för svenska räntor upp till 2 år av JP Bank i Stockholm. Martin har en civilekonomexamen från Göteborgs och Lunds Universitet. 28

Disclaimer Fonden Carlsson Norén Macro Fund ( Fonden ) förvaltas av Carlsson Norén Asset Management AB ( Carlsson Norén Asset Management ) och är en specialfond enligt Lagen om investeringsfonder (2004:46). Fonden är således inte att betrakta som en så kallad UCITS-fond och omfattas inte av UCITS-direktivet. En specialfond får därför endast marknadsföras inom Sverige. Andelarna i Fonden har inte och kommer inte att registreras i enlighet med någon värdepappersrättslig lagstiftning i Amerikas Förenta Stater, Kanada, Japan, Australien eller i någon annan jurisdiktion än Sverige och får inte erbjudas eller säljas inom Amerikas Förenta Stater, Kanada, Japan, Australien eller i någon annan jurisdiktion där ett sådant erbjudande eller försäljning är eller skulle vara olagligt. Fonden riktar sig inte till personer vilkas deltagande förutsätter ytterligare information, registreringsåtgärder eller andra åtgärder än de som följer av svensk rätt. Det åligger var och en som är intresserad av att investera i Fonden att tillse att investeringen sker i enlighet med gällande lagar och andra regleringar, såväl svenska som utländska. Utländsk lag kan innebära att en investering inte får göras av investerare utanför Sverige. Carlsson Norén Asset Management har inget ansvar för att kontrollera om en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Informationsbroschyren och annan information om Fonden får inte distribueras till eller i land där sådan distribution eller lämnande av erbjudande att köpa andelar kräver åtgärd enligt ovan eller strider mot lagar eller regler i sådant land. Fonden har inte i något annat land än i Sverige vidtagit några åtgärder för att försäkra att förvärv av fondandelar får ske i enlighet med tillämpliga lagar. Det finns inga garantier för att en investering i Fonden inte kan leda till en förlust. Detta gäller även vid en i övrigt positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i Fonden kan såväl öka som minska i värde och det är inte säkert att den som investerar i Fonden återfår hela det insatta kapitalet. Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet, Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), är inte ansvariga för skada som beror av svenskt eller utländskt lagbud, svensk eller utländsk myndighetsåtgärd, krigshändelse, strejk, blockad, bojkott, lockout eller annan liknande omständighet. Förbehållet i fråga om strejk, blockad, bojkott och lockout gäller även om Carlsson Norén Asset Management och förvaringsinstitutet är föremål för eller vidtar sådan konfliktåtgärd. Skada som uppkommit i andra fall skall inte ersättas av Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet, om de varit normalt aktsamma. Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet är i intet fall ansvariga för indirekt skada. Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet svarar inte för skada som orsakats av depåbank eller annan uppdragsgivare som förvaringsinstitutet med tillbehörlig omsorg anlitat. Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet svarar ej heller för skada som uppkommer för Fonden, andelsägare i Fonden eller annan i anledning av förfogandeinskränkning som kan komma att tillämpas mot förvaringsinstitutet beträffande finansiella instrument. Föreligger hinder för Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet att helt eller delvis verkställa åtgärd enligt avtal på grund av omständighet som anges i sjätte stycket i detta dokument, ovan, får åtgärden uppskjutas tills dess hindret upphört. I händelse av uppskjuten betalning skall Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet inte erlägga dröjsmålsränta. Om ränta är utfäst, skall Carlsson Norén Asset Management eller förvaringsinstitutet betala ränta efter den räntesats som gällde på förfallodagen. Carlsson Norén Asset Management och förvaringsinstitutets skadeståndsansvar regleras enligt 2 kap. 21 lagen om investeringsfonder. Denna information är inte avsedd att och skall inte tolkas som en rekommendation av Carlsson Norén Asset Management att förvärva andelar i Fonden. Carlsson Norén Asset Management tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i Lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter. Det ankommer på var och en som önskar förvärva andelar att göra sin egen bedömning av en investering i Fonden och de risker som är förknippade därmed. Tvist eller anspråk rörande Fonden skall avgöras enligt svensk lag och exklusivt av svensk domstol. 29

www.carlssonnoren.se