Research Update: Huddinge kommun: Ratingbetyg AA+/A-1+ och K-1 bekräftade baserat på Primary Credit Analyst: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm (46) 8 440 59 06; Pierre-Brice.Hellsing@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Huddinge kommun: Ratingbetyg AA+/A-1+ och K-1 bekräftade baserat på goda resultatnivåer; Stabil utsikt Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt I vår prognos till 2017 förväntar vi oss att Huddinge kommun kommer behålla starka resultatnivåer trots omfattande investeringsplaner. Vi förväntar oss att Huddinges skattefinansierade skuldnivå kommer att bibehållas på en måttlig nivå under år 2015-2017, även om kommunala bolag har ett lånebehov för att finansiera sina investeringar. Vi bekräftar därmed våra kreditbetyg AA+/A-1+ och K-1 på Huddinge kommun. Den stabila ratingsutsikter speglar våra förväntningar att Huddinge kommer att bibehålla goda resultatnivåer fram till och med 2017, med stark likviditet, i huvudsak baserat på konservativ hantering av skuld och likviditet. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service bekräftade den 13 November det långfristiga kreditbetyget AA+/A-1+ och det kortfristiga kreditbetyget A-1+ på Huddinge kommun. Ratingutsikten är stabil. Ratingsammanfattning Huddinges rating stöds av dess starka lokala ekonomi, starka resultatnivåer och det sevnska institutionella ramverket, vilket vi bedömer som extremt förutsägbart och stöttande. Huddinges starka finansiella styrning, starka likviditet och kommunens låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen styrker vår bedömning. Dessa styrkor är balanserade av kommunens genomsnittliga finansiella flexibilitet och måttliga skuldbörda. Det långsitkiga ratingbetyget på Huddinge är på samma nivå som dess stand-alone credit profile vilket vi med andra ord bedömer som aa+. Huddinges lokala ekonomi är stark i internationell jämförelse. Med mer än 105,000 invånare är Huddinge den näst mest folkrika kommunen i WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 2
Stockholms län. Utvecklingspotentialen är god med en genomsnittlig befolkningsökning på omkring 2% de senaste tre åren. Dessutom är närheten till Stockholm och kommunens goda integration i huvudstadsregionen viktiga aspekter för Huddinges näringsliv och tillväxtmöjligheter. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar mycket stor del av ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi dock Sveriges nationella BNP per capita på $59,000 (tre-årigt genomsnitt för perioden 2012-2014) som utgångspunkt för vår bedömning av Huddinges lokala ekonomi. Huddinges stabila makroekonomiska fundamenta och eftertänksamma budget disciplin stödjer de goda resultatnivåerna. Under åren 2013-2014 har kommunen presenterat rörelseresultat på 5.1% av rörelseintäkter, tillsammans med överskott efter investeringar på 4.1%. Framåt, mer specifikt perioden 2015-2017, förväntar vi oss en tillfällig nedgång i Huddinges resultatnivåer, på grund av långsammare intäktsökningar, med nedåtgående ersättningar i utjämningssystemet. Det kommer resultera i genomsnittliga rörelseresultat på omrking 3.7% av rörelseintäkter. Vidare förväntar vi oss att investeringar i skola och infrastruktur fortsatt är höga på grund av den snabba befolkningsökningen, vilket leder till att kommunen kommer presentera underskott efter investeringar på 0.7% av totala intäker för perioden 2015-2017. Vi bedömer Sveriges institutionella ramverk som extremt förutsägbart och stöttande och ser det som en nyckelkomponent i vår rating av Huddinge. Det svenska utjämningssystemet visar en hög grad av institutionell stabilitet. Vidare har Huddinge en stark intäktsflexibilitet från dess tillgångsrika bolagssektor, som visar stora överskottsvärden. Vi ser på denna intäktsflexibilitet som viktig för att balansera den rigida kostnadsstrukturen. Huddinges finansiella styrning ser vi som en styrka för vårt ratingbetyg, vi anser att styrningen kan använda dess flexibilitet för att motverka eventuella budgetavvikelser som uppstår. Huddinge har implementerat en stark skuldhantering för att hantera sin ökande låneportfölj. I vårt huvudscenario för år 2015-2017 förväntar vi oss att investeringar inom Huddinges bolassektor kommer att öka, vilket kommer att leda till ytterliggare nyupplåning från internbanken. Vi noterar att merparten av Huddinges låneskuld vidareutlånas till dess dotterbolag, främst fastighetsbolaget HUGE. Vi förväntar oss därmed att Huddinges skattefinansierade skuldnivå kommer öka måttligt, till 108% av konsoliderade intäkter i slutet av 2017, från 105% i utgången av 2014. Som medlem i kommuninvest i Sverige AB har Huddinge skrivit borgensavtal för kommuninvests förpliktelser. I dagsläget bedömer vi WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 3
det som osannolikt att detta borgensåtagande skulle behöva infrias och vi anser totalt sett att Huddinges ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som låga. Likviditet Det kortfristiga betyget är A-1+. Vi bedömer Huddinges likviditet som en positiv faktor för ratingen, baserat på stark likviditetstäckning. I oktober 2015 uppgick kassa och kontrakterade bankfaciliteter till 122% av förfallande lån de kommande 12 månaderna. I vår bedömning av likviditeten inkluderar vi också att kommunen har stark tillgång till extern finansiering via kapitalmarknaden som vägs upp av att vi förväntar oss att likviditeten är volatil och kan falla under 120% de kommande 12 månaderna och vidare. I termer av likviditet använde kommunen banklånelöften för att hantera sina likviditetsbehov och reducera refinansieringsrisken. Huddinge har vanligtvis en kassalikviditet på SEK 400 miljoner. Vidare har kommunen outnyttjade kreditfaciliteter på SEK 1.75 miljarder, vilket tillsammans med tillgänglig checkräkningskredit på SEK 600 miljoner förstärker likviditetsstödet. Huddinge har ett antal olika finansieringsalternativ, vilket reducerar refinansieringsrisken. Finanseringen kommer från ett certifikatprogram uppgående till SEK 2 miljarder, ett MTN-program på SEK 4 miljarder och lån ifrån Kommuninvest i Sverige AB. Vi noterar Huddinges starka och stabila åtkomst till marknadsfinansiering i vår bedömning av den övergripande likviditetspositionen. Vi förväntar oss att Huddinge kommer öka sitt användande av certifikatprogram de kommande 12 månaderna och framåt, vilket kan leda till att likviditetstäckningsgraden minskar till en nivå under 120% som ger en övergripande bedömning av likviditeten som stark. Viktigt att notera är att vi bedömer Huddinges styrning som stark och förväntar oss att de kommer att fortsätta sin riskbegränsande låneoch likviditetshantering för att hantera den stora låneportföljen och behålla likviditet i samma proportion. Vi förväntar oss att kommunens likviditet därför fortsätter att vara en positiv faktor för ratingbetyget under de kommande åren. Ratingutsikt Den stabila utsikten reflekterar vår förväntan att Huddinge kommer behålla sina goda resultatnivåer över de kommande 24 månaderna, trots pågående kapitalinvesteringar. Även om Huddinges bolagssektor kommer ha höga investeringar som kräver lån från kommunens internbank, tror WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 4
vi att uppbyggnaden av låneportföljen kommer vara måttlig. Utsikten speglar också vår syn på Huddinges återhållsamma låne- och likviditetshantering, som i sin tur behåller kommunens likviditet som en positiv faktor. Vi skulle kunna höja ratingbetyget om Huddinges resultatnivåer förstärks till överstigande 5% av intäkter i genomsnitt över 5 år, med bibehållet resultat efter investeringar. Potentiella faktorer som kan leda till uppgradering är stärkta resultatnivåer; strukturellt förbättrad likviditet, med kontrakterade kreditfaciliteter strukturellt överstigande 120% av kommande 12 månaders förfall och en förbättrad likviditetshantering. Ett negativt ratingbeslut kan tas om vi ser att Huddinges styrning inte bibehåller likviditetsfaciliteter i proportion till låneförfall så att likviditetstäckning faller under 80%. I det scenariot skulle vi kunna sänka vår bedömning av kommunens finansiella styrning och likviditet vilket skulle leda till en sänkning av ratingbetyget. Vi kan också vidta en sänkning om Huddinges styrning inte bibehåller sin konservativa hållning till sina skulder samt intäkts- och kostnadshantering, som orsakar en avvikelse av skulder till en högre nivå samtidigt som resultat efter investeringar visar underskott på ett 5 års genomsnitt. Nyckeltal Tabell 1 Huddinge kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Rörelseintäkter 5,813 6,127 6,235 6,337 6,657 6,993 Rörelsekostnader 5,554 5,808 5,923 6,218 6,400 6,617 Kassaflöde från den löpande verksamheten 259 318 312 119 257 376 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 4.5 5.2 5.0 1.9 3.9 5.4 Intäkter från avyttring av tillgångar 97 255 23 90 0 0 Investeringar 396 122 265 350 296 324 Kassaflöde efter investeringar (40) 451 71 (141) (39) 52 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (0.7) 7.1 1.1 (2.2) (0.6) 0.7 Amorteringar 2,588 1,748 2,037 2,310 1,900 2,800 Vidareutlåning (191) 15 191 (111) (521) (621) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (2,819) (1,828) (1,776) (2,562) (2,460) (3,369) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (47.7) (20.1) (28.4) (39.9) (36.9) (48.2) Bruttoupplåning 2,825 1,747 2,146 2,120 2,460 3,369 Kassaflöde efter upplåning 7 465 370 (442) 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 3.9 5.4 1.8 1.6 5.0 5.0 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 5
Huddinge kommun Finansiella nyckeltal fortsättning Tillväxt i rörelsekostnader (%) 6.1 4.6 2.0 5.0 2.9 3.4 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 68.2 67.9 68.8 71.6 72.7 72.8 Investeringar (% av totala kostnader) 6.7 2.1 4.3 5.3 4.4 4.7 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 6,127 6,126 6,235 6,045 6,605 7,174 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 105.4 100.0 100.0 95.4 99.2 102.6 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 118,3 109,6 105,2 105,8 107,1 108,3 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 4.0 3.8 4.0 3.1 3.0 2.9 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 48.6 32.4 36.7 39.6 31.6 42.9 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 2 Huddinge kommun Ekonomiska nyckeltal 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Befolkning 101,010 102,557 104,183 105,863 107,713 109,624 Befolkningstillväxt (%) 2.0 1.5 1.6 1.6 1.7 1.8 Rikets BNP per capita (SEK) 458,117 465,461 N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 5.2 5.4 5.0 5.0 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Huddinge kommun Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Genomsnittlig *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, Sept. 4, 2015. Starkt Stark Måttlig Låg WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 6
Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. 2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015 Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015, May 28, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 7
Huddinge Kommun Issuer credit rating Foreign and Local Currency AA+/Stabil/A-1+ Nordic Regional Scale --/--/K- Commercial Paper Foreign and Local Currency A-1+ Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 8
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 18, 2015 9