Certifikat Europeisk fordonsindustri Handelsbanken erbjuder två certifikat kopplade till STOXX Europe 600 Automobile & Parts index. Premiumcertifikatet ger en preliminär premie om 20 procent om indexet aldrig handlats under barriären. Tillväxtcertifikatet har en preliminär deltagandegrad om 115 procent och en skyddsnivå. Den globala konjunkturbilden ser åter ljusare ut och vi förväntar oss en gradvis återhämtning. I USA och Nordeuropa har tillväxten börjat ta fart, vilket även innebär att antalet sysselsatta ökar. Det bådar gott för konsumtionen på dessa marknader. Den stora uppgången i den globala konsumtionen leds dock av tillväxtländer. En växande medelklass i de befolkningsrika snabbväxande tillväxtländerna bidrar till en ökad konsumtion, bland annat av bilar. Till exempel har den stora omvandlingen av Kinas ekonomi varit väldigt framgångsrik på att skapa ökad levnadsstandard genom högre köpkraft. Konsumtionen är dock fortfarande låg och potentialen för ytterligare försäljningslyft i bland annat Kina är därför god. Den välrenommerade branschbedömaren IHS har nyligen höjt prognosen för den globala produktionen av bilar till 3,4 procent för 2014. Bedömare gör gällande att den europeiska bilmarknaden väntas växa för första gången på sex år (från 20-årslägsta) och att den amerikanska marknaden förväntas växa med 5-6 procent till drygt 16 miljoner fordon, vilket fortfarande är en lägre nivå än före finanskrisen. Världens största bilmarknad, den kinesiska, bedöms växa med 10-15 procent. I Kina finns idag cirka 85 bilar per 1000 invånare. Detta kan jämföras med 376 bilar per 1000 invånare i Sydkorea och närmare 600 bilar per 1000 invånare i Tyskland. Historiskt har en ökad välfärd på tillväxtmarknader inneburit en avsevärd ökning av antalet bilar per capita. Mycket tyder därför på att bilförsäljningen kommer att fortsätta att öka kraftigt i Kina, även om den procentuella tillväxten mattas något. Många europeiska fordonstillverkare har en stark position på den kinesiska marknaden. Till exempel står denna marknad redan idag för nära 20 procent av BMW:s intäkter. Trots att europeiska fordonsrelaterade aktier har återhämtat sig betydligt sedan finanskrisen är värderingen av STOXX Europe 600 Automobiles & Parts index inte särskilt utmanande. Nuvarande P/E-tal (2014pr) uppgår till 10,8x, vilket kan jämföras med P/E-talet för EURO STOXX 50 på 13,4x och för OMXS30-index på 15,9x. Premiumcertifikat SHBC PE16I Premiumcertifikatet följer underliggande index, både på upp- och nedsidan, men har även en premie om preliminärt 20 procent. Premien innebär att om indexnivån i STOXX Europe 600 Automobile & Parts index aldrig, någon gång under löptiden, handlas under barriären återbetalar certifikatet lägst 20 procent utöver investerat belopp. Barriären är 20 procent under STOXX Europe 600 Automobile & Parts index stängningskurs på affärsdagen den 19 mars 2014. Tillväxtcertifikat SHBC TE16I Tillväxtcertifikatet har en preliminär deltagandegrad om 115 procent vilket innebär att en uppgång i STOXX Europe 600 Automobile & Parts index på slutdagen multipliceras med deltagandegraden för att beräkna certifikatets avkastning. Tillväxtcertifikatet har också en skyddsnivå. Skyddsnivån innebär att om STOXX Europe 600 Automobile & Parts index har fallit på slutdagen men inte under skyddsnivån återbetalas teckningsbeloppet. Möjligheter Placering i europeiska aktier med reducerad valutarisk jämfört med direkta placeringar Premiumcertifkatet ger möjlighet till avkastning även om börsen inte stiger. Tillväxtcertifikatet ger en hävstång och ett visst skydd mot kursfall. Risker Skillnad mellan köp- och säljkurs kan vara stor under löptiden STOXX Europe 600 Automobile & Parts index jämfört med EURO STOXX 50 index 400 350 300 250 200 150 100 50 0 mar-09 maj-09 jul-09 sep-09 nov-09 jan-10 mar-10 maj-10 jul-10 sep-10 nov-10 jan-11 mar-11 maj-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12 mar-12 maj-12 jul-12 sep-12 nov-12 jan-13 mar-13 maj-13 jul-13 sep-13 nov-13 jan-14 mar-14 STOXX Europe 600 Automobiles & Parts index EURO STOXX 50 index Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets. 2
Beskrivning Certifikaten är utgivna av Handelsbanken och har en löptid om 2,5 år. Certifikaten följer det europeiska fordonsindexet STOXX Europe 600 Automobile & Parts index Premiumcertifikat SHBC PE16I Premiumcertifikatet har en premie om preliminärt 20 procent. Premien innebär att om indexnivån i STOXX Europe 600 Automobile & Parts aldrig, någon gång under löptiden, handlas under barriären återbetalar certifikatet lägst 20 procent utöver investerat belopp. Om indexet stiger mer än premiumnivån blir värdeökningen i certifikatet lika stor som indexuppgången (mörkblå linje i grafen nedan). Om STOXX Europe 600 Automobile & Parts index någon gång handlas under barriären blir avkastningen i premiumcertifikatet densamma som utvecklingen i indexet (ljusblå linje i grafen nedan). Barriären är 20 procent under STOXX Europe 600 Automobile & Parts stängningskurs den 19 mars 2014. Premien är preliminär och fastställs på affärsdagen den 19 mars 2014. 80% 60% 40% 20% 0% -40% -20% 0% -20% 20% 40% 60% -40% -60% Premiumcertifikat (någon gång under barriären) Premiumcertifikat (alltid över barriären) Tillväxtcertifikat SHBC TE16I Tillväxtcertifikatet har en preliminär deltagandegrad om 115 procent vilket innebär att en uppgång i STOXX Europe 600 Automobile & Parts index på slutdagen multipliceras med deltagandegraden för att beräkna certifikatets avkastning (mörkblå linje i grafen ovan till höger). Tillväxtcertifikatet har också en skyddsnivå. Skyddsnivån innebär att i det fall STOXX Europe 600 Automobile & Parts index har fallit på slutdagen men inte under skyddsnivån återbetalas teckningsbeloppet. Om stängningskursen i indexet är under skyddsnivån på slutdagen faller tillväxtcertifikatet lika mycket som nedgången i indexet. Skyddsnivån är 20 procent under STOXX Europe 600 Automobile & Parts index stängningskurs den 19 mars 2014. Deltagandegraden är preliminär och fastställs på affärsdagen den 19 mars 2014. 80% 60% 40% 20% 0% -40% -20% 0% -20% 20% 40% 60% -40% -60% STOXX Europe 600 Automobiles & Parts Tillväxtcertifikat Återbetalt belopp På återbetalningsdagen, den 19 september 2016, erhålls ett belopp motsvarande: Premiumcertifikat Om underliggande index aldrig, någon gång under löptiden, noterats under barriären; det högsta av: Teckningsbelopp x (Slutkurs/Startkurs) och Teckningsbelopp + Teckningsbelopp x Premiumnivå Om underliggande index någon gång under löptiden har fallit under barriären: Teckningsbelopp x (Slutkurs/Startkurs) Tillväxtcertifikat Om underliggande index är oförändrat eller stigit: Teckningsbelopp + Teckningsbelopp x Deltagandegrad x ((Slutkurs - Startkurs) / Startkurs). Om underliggande index på slutdagen fallit men inte under skyddsnivån: Teckningsbelopp. Om underliggande index på slutdagen fallit under skyddsnivån: Teckningsbelopp x (Slutkurs/Startkurs). För vem? Certifikaten ger exponering mot den europeiska fordonsindustrin. Båda certifikaten ger ett visst skydd mot kursfall och är valutakursskyddade. Premiumcertifikatet passar placerare som vill ha en lägre risk än direktinvestering i aktier. Premien ger möjlighet till avkastning även om det underliggande indexet inte stigit under löptiden. Tillväxtcertifikatet passar placerare som tror på stora uppgångar för den europeiska fordonsindustrin. Deltagandegraden ger en hävstång vid uppgång i indexet. 3
Avkastningstabell för Premiumcertifikat och Tillväxtcertifikat Tabellen nedan visar återbetalt belopp för de båda certifikaten givet olika utfall för STOXX Europe 600 Automobile & Parts index. Beräkningarna i tabellen är baserade på ett investerat belopp om 100 000 kronor. För premiumcertifikatet, SHBC PE16I, är beräkningarna baserade på en premiumnivå om 20 procent och en barriär om 20 procent under startkursen. För tillväxtcertifikatet, SHBC TE16I, är beräkningarna baserade på en preliminär deltagandegrad om 115 procent och en skyddsnivå om 20 procent under startkursen. Samtliga beräkningar är gjorda efter avdrag för 1 procents courtage. STOXX Europe 600 Automobile & Parts Utveckling per år Återbetalt belopp* Avkastning per år Återbetalt belopp** Avkastning per år Återbetalt belopp Avkastning per år 50% 17,6% 150 000 14,3% 150 000 14,3% 157 500 19,4% 40% 14,4% 140 000 11,7% 140 000 11,7% 146 000 15,9% 30% 11,1% 130 000 8,9% 130 000 8,9% 134 500 12,1% 20% 7,6% 120 000 8,9% 120 000 6,0% 123 000 8,2% 10% 3,9% 120 000 8,9% 110 000 2,9% 111 500 4,0% 0% 0,0% 120 000 8,9% 100 000-0,3% 100 000-0,4% -10% -4,1% 120 000 8,9% 90 000-3,8% 100 000-0,4% -20% -8,5% 120 000 8,9% 80 000-7,6% 100 000-0,4% -30% -13,3% 70 000-11,6% 70 000-13,6% -40% -18,5% 60 000-16,1% 60 000-18,8% * Indexnivån har alltid varit högre än Barriären ** Indexnivån har varit lägre än Barriären SHBC PE16I SHBC TE16I Källa: Handelsbanken Capital Markets. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. STOXX Europe 600 Automobile & Parts index, Barriär och Skyddsnivå 550 500 450 400 350 300 250 200 sep-11 nov-11 jan-12 mar-12 maj-12 jul-12 sep-12 nov-12 jan-13 mar-13 maj-13 jul-13 sep-13 nov-13 jan-14 mar-14 STOXX Europe 600 Automobiles & Parts index Skyddsnivå och barriär Källa: Handelsbanken Capital Markets och Bloomberg. Grafen ovan visar relationen mellan STOXX Europe 600 Automobile & Parts index, barriären och skyddsnivån för samma löptid som certifikatet. För femårshistorik, se sid 2. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. 4
Mer om STOXX Europe 600 Automobile & Parts index STOXX Europe 600 Automobile & Parts index är ett marknadsvärdesviktat underindex till STOXX 600 index, vilket omfattar 600 aktier från 18 europeiska länder. STOXX Europe 600 Automobile & Parts index mäter utvecklingen för den europeiska fordonsindustrin (definierat enligt ICB Industry Classification Benchmark) och omfattar för närvarande 14 bolag. Tyska bolag utgör 70 procent av index. Indexet ombalanseras kvartalsvis i mars, juni, september och december. Vikten per bolag maximeras till 30 procent för det största bolaget och 15 procent för det näst största bolaget. Indexets genomsnittliga avkastning sedan starten i december 1986 uppgår till 7,5 procent per år. Indexets volatilitet de senaste tolv månaderna uppgår till cirka 19,5 procent. Bolagen i index Bolag Vikt Daimler AG 30,3% Volkswagen AG 12,5% Bayerische Motoren Werke AG 12,4% Continental AG 8,6% Cie Generale des Etablissements Michelin 7,6% Renault SA 7,0% Porsche Automobil Holding SE 5,3% GKN PLC 3,8% Valeo SA 3,3% Fiat SpA 3,1% Nokian Renkaat OYJ 2,0% Pirelli & C. SpA 1,9% Peugeot SA 1,4% Rheinmetall AG 1,0% Källa: Bloomberg P/e tal 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Källa: Bloomberg Geografisk fördelning Italien; 4,9% Frankrike; 19,3% P/E-tal EURO STOXX 50 index P/E-tal STOXX 600 Automobiles & Parts index UK; 3,8% Finland; 2,0% Tyskland; 70,0% Källa: Bloomberg Årlig avkastning i index 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-40,0% -60,0% Årlig avkastning STOXX Europe 600 Automobiles & Parts index Årlig avkastning EURO STOXX 50 index Källa: Bloomberg. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. 5
Certifikaten i sammandrag Anmälan, betalning och courtage Båda certifikaten köps till kurs 100 procent av teckningsbeloppet. Teckningsbeloppet är i poster om nominellt 100 000 kronor. Sista anmälningsdag är den 17 mars 2014, kl 12:00. Affärs- och likviddag är den 19 mars 2014. Courtage är 1 procent på teckningsbeloppet. Underliggande index Båda certifikaten är kopplade till det europeiska indexet STOXX Europe 600 Automobile & Parts index. Startkurs Startkurs för både certifikaten är stängningskursen för det underliggande indexet den 19 mars 2014. Skyddsnivå och barriär Skyddsnivå för tillväxtcertifikatet och barriär för premiumcertifikatet är 80 procent av Startkursen. Deltagandegrad Deltagandegraden är preliminärt 115 procent för tillväxtcertifikatet. Deltagandegraden talar om hur stor del av uppgången i underliggande index du får. Deltagandegraden för tillväxtcertifikatet är preliminär. Definitiv deltagandegrad fastställs på affärsdagen den 19 mars 2014. Deltagandegradens storlek avgörs bland annat av hur svenska och internationella räntor samt den förväntade kursrörligheten (volatiliteten) på marknaderna förändras fram till affärsdagen. Premiumnivå Premiumnivån är preliminärt 20 procent över Startkurs och definitiv premiumnivå fastställs den 19 mars 2014. Premiumnivån avgörs bland annat av hur svenska och internationella räntor samt den förväntade kursrörligheten (volatiliteten) på marknaderna förändras fram till affärsdagen. Slutkurs Slutkurs för de båda certifikaten är det underliggande indexets stängningskurs den 5 september 2016. Återbetalningsdag 19 september 2016, erhålls återbetalt belopp, enligt beskrivning på sid 3. Riskindikatorn Båda certifikaten har risknivå 7. Riskindikatorn mäter risken i våra placeringar enligt en sjugradig skala, där 1 är lägst risk och 7 är högst risk. Riskindikatorn följer de riktlinjer för fonder som tagits fram av den europeiska tillsynsmyndigheten, ESMA. Därmed kan risken i våra placeringar jämföras med risken i fonder från bland annat Handelsbanken. Indikatorn baseras på hur placeringar i certifikaten skulle ha utvecklats de senaste fem åren. Riskindikatorn är utformad så att den mäter risken för mindre sannolika kraftigt negativa utfall. Över tiden kan riskindikatorn ändras både uppåt och nedåt. Riskindikatorn mäter bara marknadsrisken, det vill säga hur förändringar i marknaden påverkar värdet av placeringen. Andra typer av risker, till exempel kreditrisk och likviditetsrisk, tar den inte hänsyn till. Det är också viktigt att notera att vi mäter risken på placeringens slutdag, inte under löptiden. Courtage och Arrangörsarvode På affärsdagen fastställs villkoren för certifikatet och likvid inklusive courtage betalas. Courtaget är 1 procent på priset. Handelsbanken kalkylerar med ett arrangörsarvode motsvarande maximalt 0,6 procent per år av certifikatets pris. Arrangörsarvodet tas ut som en engångskostnad vid start och är inkluderat i certifikatets pris. Vid en investering om 100 000 kronor innebär det: Courtage: 1 000 kronor. Arrangörsarvode: maximalt 1 500 kronor, det vill säga totalt maximalt 2 500 kronor. I det fall en placering distribueras av tredje part kan det förekomma att denne erhåller en andel av ovan nämnda arrangörsarvode. Ytterligare information kan erhållas av Handelsbanken. Handelsbanken betalar endast ut tillåtna ersättningar till tredje part, det vill säga ersättningar som höjer kvaliteten på tjänsten och som är i kundens bästa intresse. Beskattning Kapitalvinster och kapitalförluster i båda certifikaten beskattas som delägarrätter, det vill säga på samma sätt som aktier. Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommenderar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor. Värdet under löptiden andrahandsmarknad Certifikaten kommer att noteras på NASDAQ OMX Stockholm från och med den 19 mars 2014. Kurser finns på www.handelsbanken.se/certifikat. Observera att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad. Tilldelning och villkor för emissionens genomförande Avräkningsnota beräknas sändas ut den 18 mars 2014. Volymen i respektive certifikat är begränsad till 300 000 000 kronor. Handelsbanken förbehåller sig 6
dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa detta belopp. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning. Handelsbanken kommer att ställa in om premienivån inte kan fastställas till minst 15 procent för premiumcertifikatet och tillväxtcertifikatet om deltagandegraden inte kan fastställas till minst 110 procent. Handelsbanken har rätt att ställa in emissionen i vissa fall. För ytterligare information se Slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till det konto som angetts. Kapitalförsäkring Certifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt. För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Kapitalspar Depå, se www.handelsbanken.se/kapitalspar_depa Investeringssparkonto Certifikaten kan läggas i ett investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Investeringssparkonto, se www.handelsbanken.se/investeringssparkonto Kunskapsnivå Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt beslut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om återbetalningsbeloppet är noll förloras hela det placerade beloppet. Fullständiga villkor Certifikaten ges ut under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga villkor. Båda dokumenten finns på www.handelsbanken.se/prospektochprogram. Grundprospektet för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen. Försäljningsrestriktioner Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registreringseller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i sådant land. Förvärv av värdepapper som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltigt. Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Disclaimer STOXX och dess licensgivare ( Licensgivarna ) har ingen anknytning till Svenska Handelsbanken AB (publ) annat än licensgivningen av STOXX Europe 600 Automobile & Parts index och de relaterade varumärkena för användning i samband med SHBC PE16I och SHBC TE16I. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. Handelsbanken är ansluten till Strukturerade Placeringar i Sverige (SPIS) och har därmed åtagit sig att följa Svenska Fondhandlareföreningens branschkod för vissa strukturerade placeringsprodukter. Den anger riktlinjer för innehållet i marknadsföringsmaterialet, se vidare på www.strukturerade.se. 7
Viktiga datum Sista dag för teckning: Måndagen den 17 mars 2014 kl 12:00 Affärs- och likviddag: Onsdagen den 19 mars 2014 Noteringsdag: Onsdagen den 19 mars 2014 Återbetalningsdag: Måndagen den 19 september 2016 Risker med certifikat Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat. Kreditrisk emittentrisk Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Standard & Poor s ( S&P) och Aa3 från Moody s och AA- från Fitch. Med Moody s rating Aa3 och S&P rating AA- och Fitch rating AA- menas hög kvalitet med mycket låg kreditrisk. Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet. Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin. Marknadsrisk Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat marknadens utveckling, återstående löptid, förväntad framtida volatilitet, marknadsräntor och eventuella aktieutdelningar. Likviditetsrisk Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid. Även tekniska fel kan störa handeln. Valutarisk I de fall den underliggande tillgången noteras i annan valuta än svenska kronor, kan kursförändringen påverka avkastningen på värdepappren. Detta är dock inte fallet med värdepapper som enligt villkoren är explicit valutaskyddade, det vill säga löper med fast växelkurs.