Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A- 1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt Primary Credit Analyst: Carina Johansson, Stockholm (46) 8-440-5918; carina.johansson@spglobal.com Secondary Contact: Andrea Croner, Stockholm (46) 8-440-5921; andrea.croner@spglobal.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 1
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K- 1 bekräftade; Ratingutsikt Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Vellinge kommuns skattefinansierade lån kommer att öka måttligt under 2016-2018 till följd av ökande investeringsnivåer till 2017. Vi förväntar oss emellertid att Vellinge kommer att bibehålla goda likviditetsreserver fram till och med 2018. Vi bekräftar därmed Vellinges betyg AAA/A-1+ och K-1. Den a utsikten reflekterar våra förväntningar att Vellinge kommer att bibehålla en exceptionell likviditetsposition och starkt finansiellt resultat fram till och med 2018, med stöd i fortsatt riskbegränsande management praxis. Ratinghändelse S&P Global Ratings bekräftade den 19 augusti 2016 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' på Vellinge kommun. Ratingutsikten är. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Vellinge kommuns ratingbetyg återspeglar vår syn på det extremt förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för kommuner och landsting, samt Vellinges mycket starka lokala ekonomi, exceptionella likviditet och mycket låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Ratingbetygen stöds ytterligare av Vellinges starka finansiella management, starka finansiella flexibilitet och starka finansiella resultat. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens ökande lånebörda, vilken vi bedömer som måttlig. Vellinges långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone betyg, vilket vi bedömer som 'aaa'. Vellinge är främst en boendekommun i södra Sverige väl integrerad i den dynamiska Malmö-Köpenhamn regionen. Vi bedömer Vellinges lokala ekonomiska fundamenta som mycket starka, med stöd i höga WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 2
inkomstnivåer, en låg arbetslöshet och a tillväxtutsikter. De höga inkomstnivåerna betyder att Vellinge är en nettobidragsgivare till det svenska utjämningssytemet. Vi bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt förutsägbart och stöttande och ser det som en grundläggande komponent för Vellinges rating. Det svenska utjämningssystemet har en hög nivå av institutionell itet. Kommun- och landstingsektorns intäktsoch kostnadsflexibilitet baseras på ett långtgående utjämningssytem och autonomi i att sätta den lokala inskomstskatten. Vellinge har historiskt varit lyckosamt att effektivt tillhandahålla offentliga tjänster med bibehållna goda resultatnivåer till en mycket låg lokal inkomstskatt. Kommunen har, tack vare sin finansiella autonomitet, stark finansiell flexibilitet. Kommunens andel av modifierbara intäkter är höga 93% av rörelseintäkterna och den genomsnittliga kommunalskatten är SEK29.19 per SEK100, Sveriges lägsta. Det ger Vellinge signifikant flexibilitet att öka sina intäkter genom skattehöjningar, vilket motverkar vad vi ser som en rigid kostnadsstruktur. Vi förväntar oss att Vellinges management skulle använda sin intäktsflexibilitet vid behov, vilket har skett tidigare. Vi bedömer därför också Vellinges management som starkt. Kommunen har redovisat goda resultatnivåer som uppgår till 6.1% i genomsnitt av rörelseintäkerna 2013-2015. Överskotten har även stärkt Vellinges resultat efter investeringar till marginellt positivt på 0.3% under samma period, trots stora investeringar. I vårt huvudscenario förväntar vi oss att Vellinges rörelseresultat kommer att sjunka marginellt. För 2016-2018 förväntar vi oss att rörelseresultatet kommer att ligga på i genomsnitt 4.7% av rörelseintäkterna. Vi förväntar oss att kommunens investeringar kommer att öka under 2016-2017, då kommunen planerar att investera i skolor, i kombination med centrumutvecklingsprojekt samt en ny brandstation. Vi förväntar oss att dessa investeringar 2016-2017 kommer att leda till tillfälliga underskott efter investeringar men förväntar oss att kommunen kommer att återgå till balanserade nivåer efter investeringar 2018. Vi bedömer Vellinges lånebörda som måttlig. Sedan 2011 har Vellinge omstrukturerat sin bolagssektors lån från att ha lån under kommunal borgen till att låna via kommunens internbank. Inrättandet av en internbank har ökat kommunens skattefinansierade lån, vilka vi uppskattar till 77% av konsoliderade intäkter vid utgången av 2015, upp från 49% år 2010. I vårt huvudscenario fram till 2018 förväntar vi oss ett ökat finansieringsbehov i kommunen och dess bolagssektor, vilket kommer att leda till en ökning i kommunens skattefinansierade WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 3
lån. Vellinge kommer även att medfinansiera ett regionalt infrastruktursprojekt, Trelleborgsbanan, med SEK200 miljoner, av vilka SEK135 miljoner betalades ut 2015 och resterande SEK75 miljoner 2016. Detta kommer ytterligare att spä på finansieringsbehovet de kommande två åren. Vid årets slut 2018 förväntar vi oss att Vellinges skattefinansierade lån kommer att ligga på 103% av konsoliderade intäkter. Vi bedömer Vellinges ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som mycket låga. Vellinges bolagssektor är liten och vi inkluderar samtliga bolagssektorns lån i vår analys av kommunens skuldsättning. Likviditet Vi bedömer Vellinges likviditet som exceptionell, på grund av kommunens mycket starka interna likviditet samt starka åtkomst till kapitalmarknaden. Vellinge har mycket begränsade låneförfall på kort sikt, en stor likviditetsreserv och en stark åtkomst till marknadsfinansiering. Vellinge har expanderat sin internbanksfunktion sedan 2011 och har centraliserat finansieringen av sin bolagssektor till internbanken. Över de kommande 12 månaderna förväntar vi oss att Vellinges interna likviditet kommer att bestå av kassareserver på omkring SEK255 miljoner och placeringar på SEK517 miljoner i en pensionsfond (45% investerat i aktier, 23% investerat i obligationer och 32% deponerade som inlåning). Vi betraktar dessa placeringar som åtkomlig likviditet och inkluderar dem i våra likviditetsberäkningar, med haircuts specificerade i våra kriterier. Vellinges utestående räntebärande lån består av obligationer, vilka har en jämn och förutsägbar förfalloprofil, där SEK150 miljoner förfaller i oktober 2016. Vi noterar att Vellinge, i linje med våra förväntningar, har satt upp ett certifikatprogram om SEK1 miljard under året, från vilket Vellinge har emitterat SEK0.3 miljarder. Velling har behållit SEK0.2 miljarder av dessa som kassareserv och vi förväntar oss att kommunen fortsätter att vidta de åtgärder som krävs för att behålla sin exceptionella likviditet över kommande två åren. Vi bedömer att Vellinges kassareserver uppgår till 1.1x låneförfallen över de kommande 12 månaderna, inkluderat våra förväntningar om finansieringsbehov för kommunala investeringar. Vi anser att Vellinge har en stark maknadsåtkomst, vilket ytterligare stärker vår syn på kommunens likvidtetsposition. Övergripande bedömer vi kommunens lånehantering som konservativ. I vårt huvudscenario antar vi att Vellinge kommer att bibehålla den WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 4
långsiktiga förfalloprofilen på sin låneportfölj och att likviditetspositionen kommer att förbli exceptionell under 2016-2018. Ratingutsikt Den a ratingutsikten speglar våra förväntningar att Vellinges management kommer att uprätthålla goda resultatnivåer med positiva kassaflöden efter investeringar vid 2018. Vi förväntar oss också att Vellinges management kommer att fortsätta att hantera förfalloprofilen på sin låneportfölj på ett konservativt sätt och bibehålla en låg refinansieringsrisk resulterande i en bibehållen exceptionell likviditetsposition över de kommande två åren. Vi skulle överväga att sänka ratingen om vi såg en nedgång i Vellinges resultatnivåer som ledde till en försämring i kommunens likviditet. Detta skulle kunna leda till att vi justerade vår likviditetsbedömning nedåt, till exempel om kommunens kassareserver skulle sina eller till följd av en väsentlig ackumulering av kortfristiga lån.. Nyckeltal Tabell 1 Vellinge kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 1,799 1,789 1,926 1,932 1,987 2,056 Rörelsekostnader 1,678 1,703 1,797 1,838 1,899 1,956 Rörelseresultat 121 86 129 94 89 101 Rörelseresultat (% av rörelseintäkter) 6,7 4,8 6,7 4,9 4,5 4,9 Kapitalintäkter 10 11 9 10 10 10 Investeringar 139 91 116 111 185 90 Kassaflöde efter investeringar (9) 5 22 (7) (87) 20 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (0,5) 0,3 1,1 (0,3) (4,4) 1,0 Amorteringar 200 300 450 150 500 650 Vidareutlåning (26) (128) (346) (220) (62) (80) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (235) (423) (774) (377) (649) (710) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (13,0) (23,5) (40,0) (19,4) (32,5) (34,4) Bruttoupplåning 350 300 750 613 649 710 Kassaflöde efter upplåning 115 (123) (24) 236 0 0 Tillväxt rörelseintäkter (%) 7,3 (0,5) 7,6 0,3 2,8 3,5 Tillväxt rörelsekostnader (%) 4,8 1,5 5,5 2,3 3,3 3,0 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 87,9 89,8 88,6 93,0 94,6 95,2 Investeringar (% av rörelseintäkter) 7,7 5,1 6,1 5,7 8,9 4,4 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 1,150 1,150 1,450 1,913 2,062 2,122 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 63,9 64,3 75,3 99,0 103,8 103,2 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 5
Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 69,1 68,6 77,4 98,9 103,1 102,5 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1,5 1,3 1,0 1,3 1,7 1,8 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 12,7 18,1 24,4 9,1 26,8 33,5 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 6
Tabell 2 Vellinge kommun Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 33,807 33,954 34,667 35,102 35,772 36,228 Befolkningstillväxt (%) 0,6 0,4 2,1 1,25 1,91 1,27 Arbetslöshet (%) 4,1 3,8 3,5 3,2 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Vellinge kommun Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Stark Stark Exceptionell Måttlig Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Mycket låg *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators Juli 06, 2016. An interactive version is also available at http://www.spratings.com/sri. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables June 01, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 General Criteria: Use Of CreditWatch And Outlooks - September 14, 2009 Research Update: Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable - March 04, 2016 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 7
Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: February 2016 Update - February 10, 2016 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments January 21, 2016 Default, Transition, and Recovery: 2015 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions - June 30, 2016 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality - February 09, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Vellinge kommun Kreditbetyg AAA/Stabil/A-1+ Nordic Regional Skala --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 8
Copyright 2016 by S&P Global Market Intelligence, a division of S&P Global Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED, OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE ONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&P's opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription) and www.spcapitaliq.com (subscription) and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT are registered trademarks of Standard & Poor's Financial Services LLC. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT augusti 24, 2016 9