Research Update: Västerås stad bekräftar rating på AAA/A-1+ på mycket stark finansiell Primary Credit Analyst: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm (46) 8 440 59 06; Pierre-Brice.Hellsing@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Västerås stad bekräftar rating på AAA/A-1+ på mycket stark finansiell Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt I vårat huvudscenario förväntar vi oss fortsättningsvis medelstarka finansiella resultat från Västerås stad, med hänsyn tagen till ökat tryck på kostnadssidan och investeringsbehov som följd av betydande demografiförändringar i staden. Detta medför ökat finansieringsbehov för staden och dess bolagsektor, vilket kommer försvaga Västerås delomdöde Lånebörda till en närmare måttlig nivå, från en nuvarande låg nivå. Vi anser fortfarande att Västerås stads finansiella styrning är mycket stark med en stark likviditetsnivå. Vi bekräftar vår rating på Västerås AAA/A-1+ samt K-1 på den nordiska ratingskalan. Den stabila utsikten reflekterar våra antaganden att staden även fortsättningsvis behåller sin försiktiga finansiella styrning. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service bekräftade den 18 Mars 2016 det långfristiga kreditbetyget AAA och det kortfristiga kreditbetyget A-1+ på Västerås stad. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget K-1 enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Västerås ratingbetyg stöds av stadens mycket starka lokala ekonomi och vår syn på det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som vi anser vara extremt förutsägbart och stöttande. Stadens starka finansiella management, starka finansiella flexibilitet, likviditet, låga lånebörda och låga åtaganden utanför balansräkningen stödjer ratingen ytterligare. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens genomsnittliga finansiella resultat. Västerås långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi med andra ord bedömer som 'aaa'. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 2
Västerås lokala ekonomi grundar sig enligt vår bedömning på starka fundamenta. Inkomstnivåerna är nära det svenska riksgenomsnittet och höga i en internationell jämförelse. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar mycket stor del av ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $56,760 (tre-årigt genomsnitt för perioden 2013-2015) som utgångspunkt för vår bedömning av Västerås lokala ekonomi. Västerås robusta makroekonomiska fundamenta har bidragit till stadens stabila resultatnivåer under de senaste åren, vilket väger upp mot stadens ökade kostnadstryck på grund av förändrad demografi. Ökade kostnader relaterade till äldreomsorg och förskola tas särskilt i beaktning. Staden har historiskt sett haft stabila kassaflöden från den löpande verksamheten (rörelseresultat) på i genomsnitt 3.6% av rörelseintäkterna under perioden 2013-2015. De goda rörelseresultaten grundar sig delvis på att kommunen mottog extra ersättning av tidigare betalda försäkringspremier under 2013 och 2015. Staden uppvisar ett genomsnittligt överskott efter investeringar över perioden, främst till följd av omfattande försäljningar av tomträtter som genomfördes i slutet av 2015. Överskottet uppgick till 4.3% av de totala intäkterna det året. I vårt huvudscenario förväntar vi oss att rörelseresultatet kvarstår på ett genomsnitt om 3.4% av totala intäkter för perioden 2016-2018. Vi antar att Västerås kommer att hantera kostnadsutvecklingen i kärnverksamheten på sikt, och samtidigt dra fördel av en positiv utveckling i skatteintäkter. Upprätthållna höga investeringsnivåer gör att vi förväntar oss att staden uppvisar ett måttligt underskott på 1.6% av intäkter 2016-2018. Vi noterar emellertid att merparten av Västerås investeringar grundas i stadens bolagssektor, särskilt i energibolaget Mälarenergi och bostadsbolaget Bostads AB Mimer, vilka för närvarande genomgår en tung investeringsfas. Vi bedömer att Mälarenergis investeringar kommer att kräva ytterligare lånefinansiering, särdeles i samband med bolagets strategiplan för 2015-2019, vilket vi bedömer kommer att resultera i vidareutlåning från stadens internbank. Vi bedömer att vidareutlåningen till de båda bolagen tillsammans kommer att nå ett genomsnitt på SEK1.1 miljarder per år (ca 118 miljoner) under perioden 2016-2018, vilket kommer resultera i ytterligare upplåning för staden. I vårt huvudscenario bedömer vi Västerås direkta skuldnivå att uppgå till 117% av rörelseintäktera år 2018, från 97% år 2015. Vi ser däremot att Västerås har nästintill obefintliga lån riktade till stadens kärnverksamhet, och att majoriteten av internbankens lån är vidareutlånat till dotterbolag. Vår bedömning av Västerås skuldnivå tar följatkligen positivt i beaktande att staden vidareutlånar WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 3
merparten av lånen till dessa finansiellt sunda dotterbolag, särskilt Bostads AB Mimer, som vi anser vara verka självförsörjande. Vi bedömer Västerås intäktsflexibilitet som stark i en internationell kontext, grundat på en hög intäktsflexibilitet och en rigid kostnadsstruktur. Vi bedömer att Västerås har stark intäktsflexibilitet med sin höga andel modifierbara intäkter i kombination med en låg kommunal skattesats i jämförelse med andra kommuner i länet. Vi bedömer intäktsflexibiliteten som en viktig komponent eftersom stadens kostnadsstruktur är relativt stabil. Västerås har enligt vår bedömning en stor men finansiellt sund bolagssektor. Vidare bedömer vi att staden har låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen eftersom bolagssektorns totala lån är samlad i internbanken. Likviditet Den kortfristiga ratingen på Västerås är 'A-1+'. Vi bedömer Västerås likviditetsposition som stark. Detta baseras på vi på stadens likviditetstäckningskvot som med kassa och kontrakterade bank faciliteter, per januari 2016 uppgick till 142% av förfallande lån över de närmaste 12 månaderna i enlighet med våra kriterier. Kombinerat med stadens starka tillgång till extern finansiering via kapitalmarknaden och vår bedömning av stadens finansieringsbehov som hög i de kommande åren. I vårt huvudscenario för 2015-2016, uppgår stadens genomsnittliga kassa och placeringar till SEK2,2 miljarder, samt kontrakterade bankfaciliteter på SEK2,44 miljarder. Vi inkluderar också finansiering från European Investment Bank (EIB), om SEK1,5 miljarder bland likviditetskällor. Vi bedömer att dessa volymer kommer att förbli tillgängliga över de närmaste 12 månaderna då vi förväntar oss att staden kommer att ersätta det som dras från EIB-ramen med andra likviditetsfaciliteter. Därav beräknar vi stadens likviditetstäckningsgrad till 142% då vi beräknar stadens förfallande lån inom 12 månader till SEK3,96 miljarder. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten reflekterar våra förväntningar att Västerås även fortsättningsvis visar eftertänksam och strategisk finansiell styrning över de kommande 24 månaderna och behåller sin starka likviditet. Vi anser att staden kommer behålla sin direkta skuld under 120% av sina intäker från 2018 genom ihållande solid finansiell prestation och bibehållna finansieringsbehov inom företagssektorn. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 4
Ett negativt ratingbeslut kan tas om vi ser att Västerås bolagssektor sätter större press på stadens lånebörda och likviditet än förväntat, eller om staden skulle anta en så pass riskfylld ansats i dess skuldoch likviditetshantering att täckningskvoten försämras till en nivå lägre än 120%. En sådan förändring i finansiell styrning skulle sannolikt leda till en omvärdering av delomdömet från mycket stark till stark. Nyckeltal Tabell 1 Västerås stad - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 8 546 8 822 9 064 9 440 9 915 Rörelsekostnader 8 336 8 464 8 773 9 128 9 559 Kassaflöde från den löpande verksamheten 210 358 291 312 355 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 2.5 4.1 3.2 3.3 3.6 Intäkter från avyttring av tillgångar 50 528 50 50 50 Investeringar 437 484 490 512 543 Kassaflöde efter investeringar (213) 402 (149) (151) (138) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (2.5) 4.3 (1.6) (1.6) (1.4) Amorteringar 3 218 4 566 3 988 3 825 3 950 Vidareutlåning (528) (957) (831) (886) (1 632) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (3 959) (5 121) (4 968) (4 862) (5 720) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (46.1) (54.8) (54.5) (51.2) (57.4) Bruttoupplåning 4 204 5 542 4 214 4 862 5 720 Kassaflöde efter upplåning 245 421 (754) (0) (0) Tillväxt i rörelseintäkter (%) 1.6 3.2 2.7 4.1 5.0 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 3.5 1.5 3.7 4.1 5.0 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 71.7 72.7 73.6 74.7 74.7 Investeringar (% av totala kostnader) 5,4 5,4 5.3 5.3 5.4 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 7 540 8 516 8 742 9 779 11 549 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 88.2 96.5 96.4 103.6 116.5 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 60.1 65.8 66.0 71.2 80.5 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1.5 0.8 1.1 1.2 1.2 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 39.2 52.6 45.1 41.7 41.0 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 5
Tabell 2 Västerås stad Ekonomiska nyckeltal 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 143 702 145 218 147 491 149 245 150 072 Befolkningstillväxt (%) 1.3 1.1 1.6 1.2 1.0 Rikets BNP per capita (SEK) N/A N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 7.1 N/A N/A N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Västerås stad Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Mycket stark Stark Genomsnittlig Stark Låg Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable March 4, 2016 Relaterade kriterier och artiklar Låg General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015, May 28, 2015 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 6
Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg uppgraderat Västerås stad Issuer credit rating Till Från Foreign and Local Currency AAA/Stabil/A-1+ AA+/Positiv/A-1+ Nordic Regional Scale --/--/K-1 --/--/K-1 Commercial Paper Foreign and Local Currency A-1+ A-1+ Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 7
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 4, 2016 8