Förvaltning av pensionskapital tankar och tillvägagångssätt Gustav Karner, Finansdirektör
Agenda Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Hur hitta en optimal risk budget? Resultat Sammanfattning 2
Agenda Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Hur hitta en optimal risk budget? Resultat Sammanfattning 3
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Länsförsäkringar Kapitalförvaltning C.a 150 miljarder i förvaltat pensionskapital, varav c.a 100 miljarder under traditionell förvaltning Ny kapitalförvaltningsmodell införd 2007: Arbetet med att ta fram modellen inleddes 2005 Omorganisation skedde i början av 2007 för att stödja modellen. Kostnadsbesparingar c.a 25% Totalt 39 anställda inom kapitalförvaltningen 4
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Kapitalförvaltningens uppdrag Skapa avkastning på ett ansvarsfullt och begripligt sätt 5
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Investeringsfilosofi Risknivå bestäms av Ägarnas riskvilja Balansräkningens styrka ALM blir kärnan i investeringsprocessen Uppdelning av risk Marknadsrisk (90% av resultatet) Aktiv risk (i ineffektiva marknader) Långsiktighet Ej market timing utan agera vid extrema värderingar Diversifiering Illikvida tillgångsslag 6
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Framgångsfaktorer Rätt strategisk allokering Private Equity som return booster Välja förvaltare som skapar värde utöver index efter avgifter 7
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Strategic Asset Allocation (viktigast av allt!!) 10 personer arbetar med SAA Förklarar över 90 % av avkastningen Använd ALM modell för att hitta bästa allokering givet förväntningar/risker på lång sikt Några exempel Diversifiering från Sverige till Asia, Em mkt och AI Addera aktie/ränteskydd om lämpligt/nödvändigt 8
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Alternative Investments Allokering från 10% till 15% och vidare Sedan 1989 har Private Equity fonderna* i snitt genererat cirka 30 % avkastning årligen Bra diversifiering, lågt samband med övriga tillgångsslag Investeringshorisont om [8 10] år Krav: 4 % högre avkastningskrav än för noterade aktier Sedan 2006 investerar Länsförsäkringar även i infrastruktur 5 personer dedikerade till svenska och utländska Private Equity and Infrastrukturfonder Några exempel: Industrikapital, KKR, Bain Capital, Texas Pacific Group * Länsförsäkringar investerar så gott som uteslutande i de bästa buy out -fonderna. 9
Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Manager Selection I väl fungerande och genomlysta marknader som i USA och Europa är det få aktivt förvaltade fonder som lyckas slå index Endast 10 % av amerikanska aktiefonder har nettoavkastning över index sett över en längre period 70 % av svenska aktivt förvaltade fonder underpresterar i förhållande till index Passiva förvaltare i US/EU/UK and Sverige billigt och effektivt Meravkastning uppnås mer konsistent på asiatiska, småbolags-, och tillväxtmarknader Några exempel: Lazard, Martin Currie, Legg Mason 5 personer arbetar med att välja, implementera samt följa upp förvaltare 10
Agenda Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Hur hitta en optimal risk budget? Resultat Sammanfattning 11
Riskbudget Balansräkning Assets Liabilities Allocated Capital Bonuses Assets for Debt Coverage Guaranteed Liabilities Solvens; MV / debt [ > 104%] Konsolidering; MV / (debt + bonuses) [100-120%] 12
Riskbudget Skulden Premia Guarantees Bonuses 13
Riskbudget ALM modellen Liability model (exogenous cashflows) Asset mix hypothesis and degree of matching Create applicable scenarios Calculate market values for Assets and Liabilities Calculate key ratios and their distributions Acceptable? YES NO Review policies Rebalance portfolios 14
Riskbudget Stokastisk ALM analysis vs Solv II/Trafikljus E[r]= r + σ -cf1 -cf2 +σ median p(an<ln)?! any n A1 -σ AT?! L 15
Riskbudget Den stora frågan? Expected volatility in the bonus rate U1 Fully matched (full swap overlay) U 1 is the utility function used by the investment banks when assessing the pension industry. U 2 is the utility function the pension companies believes its clients have. Degree of matching U2 No match (no swap overlay) Probability of insolvency 16
Riskbudget Hur matchar LF? Optimal portfolio: 40 % equity (incl Private Eq.) 35 % bonds (duration = 5 yrs) 10 % real estate 15 % alternativ investments Matching portfolio: 20 % equity (incl Private Eq.) 60 % bonds (duration = 20 yrs) 10 % real estate 10 % alternativ investements Om nödvändigt och rätt prissatt, addera skydd för aktie- och/eller ränterisken 17
Agenda Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Hur hitta en optimal risk budget? Resultat Sammanfattning 18
Resultat Totalavkastning 2007 8,0 6,7 6,0 4,9 4,8 4,4 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 3,2 2,4 1,8 1,8 1,2 0,4-3,0 19 KPA SPP SHB Liv Folksam Nordea Tjänste Länsförs. Liv AMF Alecta Skandia SEB gamla Nordea Privat
Resultat Totalavkastning YTD, kvartal 2 2008 Totalavkastning, % 0,0-1,0-2,0-3,0-1,5-1,9-2,6-2,7-4,0-5,0-4,1-5,3-6,0-5,7-5,7-5,8-7,0-8,0-6,5-6,6-6,7-6,9 20 AMF Alecta Skandia Nordea Privat SEB nya KPA Nordea Tjänste Folksam SHB Liv SPP AFA Länsförs. Liv SEB gamla
Resultat Totalavkastning 3 års genomsnitt, kvartal 2 2008 Kapitalavkastning (%) i traditionella livförsäkringsbolag 2008-06-30 6,0 5,0 4,0 5,4 5,1 4,6 4,1 3,2 3,0 2,0 1,0 1,4 1,2 0,9 0,0 Länsförsäkringar Liv AMF Skandia Alecta Handelsbanken Liv Folksam SPP SEB Nya 21
Agenda Länsförsäkringar Kapitalförvaltning Hur hitta en optimal risk budget? Resultat Sammanfattning 22
Sammanfattning Förstå sitt uppdrag Var begriplig Koncentrerar sig på det som är viktigt Använd kvantitativa modeller som stöd Använd icke linjära instrument om lämpligt 23