Research Update: Östersunds kommuns ratingutsikter reviderade till positiva från stabila, kreditbetyg AA+/A-1 och K-1 bekräftade Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Carina Johansson, Stockholm (46) 8 440 59 18; carina.johansson@standardandpoors.com Table of contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Östersunds kommuns ratingutsikter reviderade till positiva från stabila, kreditbetyg AA+/A-1 och K-1 bekräftade Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Östersunds bolagssektor konsolideras under 2016, i stort hänförligt till avyttringar av bostäder på SEK1,1 miljard. Medel från avyttringen kommer att användas för att amortera bolagssektorns existerande externa lån, vilket tillsammans med den pågående överflyttningen av bolagens finansierng till internbanken bör minska kommunens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Vi reviderar våra utsikter på Östersund till positiva från stabila och bekräftar våra kreditbetyg 'AA+/A-1+' och 'K-1'. Den positiva ratingutsikten speglar våra förväntningar att Östersund kommer attfortsätta förstärka sin finansiella riskhantering och fortsätta reducera ansvarsförbindelser utanför balansräkningen, samtidigt som flytten av externa lån till internbanken slutförs. Ratinghändelse Standard & Poor's Ratings Services reviderade den 22 april 2016 ratingutsikterna för Östersunds kommun till positiva från stabila och bekräftade samtidigt det långfristiga kreditbetyget 'AA+' och det kortfristiga kreditbetyget 'A-1+'. Vid samma tillfälle bekräftade vi Östersunds kortfristiga kreditbetyg 'K-1'enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning De positiva utsikterna reflekterar våra förväntningar om att Östersunds bolagssektor konsolideras under 2016, i stort hänförligt till avyttringar av bostäder om SEK1,1 miljarder. Vi beräknar att SEK700 miljoner av dessa kapitalintäker kommer användas till att amortera externa lån i Östersundshem. Vidare noterar vi att ansvarsförbindelser utan balansräkningen minskar, i takt med att internbanken expanderar, och vi bedömer som dem nu som låga jämfört med tidigare måttliga. Trots att förflyttningen av bolagssektorns WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 2
skulder ökar kommunens direkta skuldposition ser vi att tagna beslut föranleder en fortsatt konsolidering av Jämtkraft vilket tillsammans med inflödet av kapital från Östersundshem leder till en lägre utveckling av kommunen och kommungruppens totala skuldsituation. Vi noterar också att finansiella styrningen fortsatt har stärkts i samband med utbyggnaden av internbanken i takt med att externa skulder refinansierats. Om denna trend fortsätter kan vår bedömningen av kommunens finansiella management föstärkas till väldigt stark, från stark idag, vilket i kombination med fortsatt konsolidering av bolagssekton kan leda till en uppgradering av Östersunds kreditbetyg. Östersunds kommuns rating återspeglar kommunens mycket starka lokala ekonomi, vår bedömning av likviditeten som excpetionell, samt det institutionella ramverket inom den svenska kommun- och landstingssektorn vilket vi bedömer som extremt förutsägbart och stöttande. Östersunds starka resultatnivåer och vår bedömning av kommunens starka management och låga åtaganden utanför balanräkningen utgör ytterligare stöd för ratingen. Dessa styrkor balanseras av kommunens medelstarka finansiella flexibilitet och totalt sett måttliga lånebörda. Östersunds långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess 'stand-alone credit profile', vilken vi bedömer som 'aa+'. Östersunds lokala ekonomi är välbalanserad med ett allt mer diversifierat näringsliv. Branschsammansättningen har en relativt liten exponering gentemot tillverkningsindustri (10% av den totala sysselsättningen) och utgörs istället främst av handel, IT-tjänster och turism. I Östersund ligger även en filial av Mittuniversitetet vilket ytterligare stimulerar kommunens arbetsmarknad. Vi bedömer dock Östersunds tillväxtpotential som mer begränsad än flera andra svenska kommuner med rating i huvudsak beroende av en mer måttlig befolkningstillväxt. Östersunds omgivande kommuner har generellt stagnerande eller minskande befolkning, vilket begränsar regionens totala tillväxtpotential. Dock innebär den måttliga befolkningsökningen att tryck på kommunala investeringar och tillhärande finansieringsbehov förblir modesta. Östersund skiljer sig dock från närliggande kommuner genom att vara ett regionalt center i Jämtlands län. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $59,000 som utgångspunkt för vår bedömning av Östersunds lokala ekonomi. Östersunds stabila makroekonomiska fundamenta stöder kommunens historiskt goda resultatnivåer. Under perioden 2013-2015, uppgick kommunens rörelsresultat i genomsnitt till 6.0% av rörelseintäkterna. För samma period uppvisas ett genomsnittligt underskott efter WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 3
investingar på 0.3% av totala intäkter. I vårt huvudscenario för 2016 förväntar vi oss att kostnader relaterade till utbildning och äldreomsorg, kommer att minska kommunens rörelsemarginal till 5.0% av rörelseintäkterna. Vi förväntar oss dock att Östersund kommer att upprätthålla tillräckligt starka kassaflöden från verksamheten för att finansiera största delen av sina investeringar. Vi förväntar oss att tillväxten i skatteintäkter tilltar under perioden 2016-2018. Vissa omstruktureringskostnader inom kommunens utbildningsverksamhet, där lokalerna i allt högre grad används för alternativa ändamål. Totalt förväntar vi oss ett rörelseresultat på i genomsnitt 5.3% för kommunen i vårt basscenario för 2016-2018. Vi förväntar oss under samma period endast små underskott efter investeringar, då dessa stabiliseras på historiskt normala nivåer. Vi bedömer den svenska institutionella ramverket som extremt förutsägbart och stöttande, något vi anser vara en mycket viktig komponent i Östersunds rating. Det svenska systemet för kommun och landstingssektorn representerar en hög grad av institutionell stabilitet. Sektorns budgetstabilitet grundar sig på en god efterlevnad av det lagstadgade balanskravet samt kommunernas och landstingens autonomi gällande kommunalskatten. Vi bedömer därmed att Östersund har en stark institutionaliserad intäktsflexibilitet som gör det möjligt att möta en eventuell budgetförsämring. Denna intäktsflexibilitet är viktig då vi bedömer kommunens kostnadsstruktur som relativt rigid. Vi bedömer Östersunds management som starkt. Östersund har de senaste tre åren byggt upp och utökat sin internbanksverksamhet och har börjat låna på kapitalmarkanden för att vidareutlåna till sin bolagssektor. Vi bedömer att Östersunds management har byggt upp en god expertis inom internbanksverksamhet samt erfarenhet från kapitalmarknaden, och därmed kan hantera kommunens lån- och finansieringverksamhet på ett riskbegränsande sätt. Vi förväntar oss att Östersunds ledning kommer fortsätta sin riskbegränsande policy och praxis kring lån- och likviditetshantering i ljuset av att lånevolymerna i internbanken utökas över de kommande två åren. Vidare tror vi att det finns en ökad chans att Östersund fortsätter att förstärka sin finansiella styrning när hela lånestocken från bolagssektorn ligger i internbanken. Vi noterar att kommunen har haft en väldigt varsam syn på refinansieringsrisk och har behållit exceptionell likviditetstäckningsgrad sedan internbankens uppstart 2013. Som ett resultat av Östersunds expanderande internbanksaktiviteter ökar också kommunens låneportfölj. Kommunen har för tillfället mycket låg lånebörda men äger Jämtkraft som har en hög låneskuld, och WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 4
Östersundshem som lånar på egna meritar samt under kommunal borgen. Vi förväntar oss att Östersund vid årets slut 2016 kommer att ha hämtat en majoritet av totala finansieringen till sin bolagssektor från kommunens kapitalmarknadsprogram. Vi förväntar oss att Östersund under åren 2017-2018 kommer att ytterligare utöka sin vidareutlåning och tar detta i beaktande i vår analys. I mars 2016, sålde Östersundshem fastigheter till ett värde av SEK1,1 miljarder. Intäkterna från försäljningen kommer användas till att dels finansiera bolagets investeringar för 2016 men dels också till att amortera bolagets skulder om SEK700 miljoner. Totalt bedömer vi därför att Östersunds totala skulposition kan stabiliseras på en lägre utveklingskurva om konsolideringsarbetet fortskrider. Vi bedömer dock fortfarande Östersunds skuldposition som måttlig. Vi bedömer att vårt nyckeltal för skattefinansierad lånebörda (taxsupported debt) påverkas av att vi inkluderar intäkter från bolagssektorn, vilka är omfattande främst från Jämtkraft, och bedömer att kommunens direkta lånebörda (direct debt), vilken väntas närma sig 105% av rörelseintäkterna 2018, ger en mer korrekt bild av riskerna relaterade till internbankens externa lån. Detta är en ökning från 94,2% vid slutet av 2015 och reflekterar kommunens ökande vidareutlåningsverksamhet. I vår bedömning av Östersunds ansvarförbindelser utanför balansräkningen, vid sidan om alla borgensförbindelser, inkluderar vi Östersundshems och Jämtkrafts lån som inte är upptagna via internbanken. Givet den fortsatta konsolideringen av bolagssektorn, efter Östersundshems försäljning och refinansiering av externa lån till internbanken, har vi reviderat vår syn på ansvarsförbindelser utanför balansräkningen till låga, från måttliga. Likviditet Den kortfristiga ratingen är 'A-1+'. Vi bedömer Östersunds likviditetsposition som exceptionell, i enlighet med våra kriterier. Detta baseras på kommunens starka interna likviditet, omfattande banklånelöften i relation till måttliga volymer förfallande lån, samt bevisat goda åtkomst till extern finansiering. Östersunds estimerade kassa är på omkring SEK150 miljoner i genomsnitt under vår prognosperiod. Östersunds totala pensionsfondering uppgår till SEK699 miljoner investerat i aktier och räntebärande instrument. Vi antar att dessa placeringar skulle vara möjliga att avyttra för likviditet i ett stressat scenario och inkluderar dem i vår beräkning av kommunens likviditet enligt våra kriterier. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 5
Utöver detta så har Östersund SEK900 miljoner i kontrakterade kreditfaciliteter. Vidare noterar vi att kommunen har en checkkredit på SEK500 miljoner. Kommunen lämnar normalt checkkrediten oanvänd. Kommunens kontrakterade kreditfaciliteter uppgår sålunda till totalt SEK1.4 miljarder. Vi förväntar oss att Östersunds kassa och tillgängliga banklånelöften kommer att uppgå till 163% av förfallande lån de kommande tolv månaderna. Östersund började under 2013 att marknadsfinansiera sig genom ett SEK1 miljard certifikatprogram, tillsammans med ett SEK2 miljarder MTNprogram, och har ersatt en stor del av de existerande lånen i dess bolagssektor med vidareutlånade medel. Östersund har nu utökat sitt MTN program till SEK4 miljarder. Kommunens kapitalmarknadsaktivitet har, i linje med våra förväntningar, gått mot en längre finansiering på längre löptider i takt med att internbanken fortsätter att ersätta existerande lån i bolagssektorn med egna medel. Ratingutsikt Den positiva ratingutsikten reflekterar vår förväntan på en fortsatt förstärkning av den redan starka riskhanteringen i Östersunds kommun, samtidigt som internbankens expansion slutförs över de kommande två åren. I kombination med en lyckad begränsning av kommungruppens skulduppbyggnad, skulle vi kunna omvärdera vår syn på den finansiella styrningen till väldigt stark från stark, som tillsammans med fortsatt minskande ansvarsförbindelser utanför balansräkningen, skulle kunna leda till en uppgradering av ratingen. Vi skulle höja det långfristiga kreditbetyget på Östersund om kommunen över de kommande 24 månaderna vidtar åtgärder som visar att kommunen visar en mycket stark och kompetent riskhantering samt lyckas begränsa skulduppnyggnaden för kommungruppen, i takt med att lån flyttas till internbanken. Detta kan reflekteras genom fortsatt minskade ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. I ett sådant scenario kan vi revidera vår syn på finansiella styrningen till väldigt stark från stark och uppgradera Östersund. Vi skulle revidera vår syn på utsikterna till stabila om Östersunds finansiella styrning inte visar återhållsamhet eller framgång i konsolideringen av bolagssektorn uteblir när expansionen av internbanken slutförs. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 6
Nyckeltal Tabell 1 Östersunds kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc 2016uc 2017uc 2018uc Rörelseintäkter Rörelsekostnader Kassaflöde från den löpande verksamheten Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) Intäkter från avyttring av tillgångar Investeringar Kassaflöde efter investeringar Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) Amorteringar Vidareutlåning Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) Bruttoupplåning Kassaflöde efter upplåning Tillväxt i rörelseintäkter (%) Tillväxt i rörelsekostnader (%) 3,920 4,055 4,214 4,306 4,501 4,677 4,306 4,501 3,663 3,835 3,956 4,089 4,253 4,425 4,089 4,253 257 221 258 217 248 252 217 248 6.6 5.4 6.1 5.0 5.5 5.4 5.0 5.5 4 10 62 25 25 25 25 25 341 272 236 333 323 398 275 300 (80) (41) 84 (91) (50) (121) (33) (27) (2.0) (1.0) 2.0 (2.1) (1.1) (2.6) (0.8) (0.6) 130 1 18 1,150 1,000 1,000 1,150 1,000 (1,730) (990) (1,010) 10 (560) (270) 85 (460) (1,940) (1,031) (944) (1,231) (1,610) (1,391) (1,098) (1,487) (49.4) (25.4) (22.1) (28.4) (35.6) (29.6) (25.4) (32.9) 1,940 885 1,117 1,057 1,610 1,390 924 1,487 (0) (146) 172 (174) 1 (1) (174) 0 3.1 3.4 3.9 2.2 4.5 3.9 2.2 4.5 4.4 4.7 3.2 3.4 4.0 4.0 3.4 4.0 Modifierbara intäkter (% av 69.1 66.9 66.5 68.4 68.8 69.5 68.4 68.8 rörelseintäkter) Investeringar (% av totala 8.5 6.6 5.6 7.5 7.0 8.2 6.3 6.6 kostnader) Direkta räntebärande lån (vid 1,940 3,008 4,000 3,907 4,517 4,907 3,774 4,261 årets slut) Direkta räntebärande lån (% 49.5 74.2 94.9 90.7 100.4 104.9 87.6 94.7 av rörelseintäkter) Skattefinansierade lån (% av 58.4 54.3 57.4 51.7 53.3 55.9 50.1 50.5 konsoliderade rörelseintäkter) Räntekostnader (% av 0.9 0.8 0.4 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 rörelseintäkter) Räntor och amorteringar (% 4.2 0.8 0.8 28.2 23.7 22.9 28.2 23.7 av rörelseintäkter) Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 7
Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 2 Östersunds kommun Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 59,956 60,495 61,200 61,850 62,500 63,100 Befolkningstillväxt (%) 0.8 0.9 1.2 1.1 1.1 1.0 Arbetslöshet (%) 6.8 6.5 6.5 N/A N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Östersunds kommun Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Genomsnittlig Stark Exceptionell *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, April 12, 2016. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Måttlig Låg Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables January 19, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 8
2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, January 21, 2016 High Investments Underpin Growing Debt Levels For Swedish Local And Regional Governments, February 10, 2016 Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: February 2016 Update, February 10, 2016 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg Östersunds kommun Till Från Kreditbetyg AA+/Positiv/A-1+ AA+/Stabil/A-1+ Nordisk regional skala --/--/K-1 --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 9
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 27, 2016 10