Vad är skogen värd? Perspektiv från finansmarknaden. Oskar Lindström Aktieanalytiker, Danske Bank

Relevanta dokument
VDs anförande Årsstämma Ulf Larsson, VD och koncernchef 20 mars, 2019

HUR TAR VI OSS UR DET DEN HÄR GÅNGEN? Anders Luthbom Oskar Lindström

Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport december 2014

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1996

Delårsrapport januari september

Lundbergs. Delårsrapport januari mars L E Lundbergföretagen AB (publ)

Årsstämma Magnus Groth, vd och koncernchef

Fundior Fastigheter AB (publ) Kvartalsrapport Q1 2012

ZetaDisplay. Europa visar vägen. EPaccess

Mörtviksbacken Ingarö +46(0)

Delårsrapport Januari-juni 2000 HOIST International AB (publ) Org. nr

BroGripen AB Kvartalsrapport

Q1 Delårsrapport januari mars 2013

Mörtviksbacken Ingarö +46(0)

NYCKELTAL okt-dec jan-dec MEUR

Delårsrapport Januari-mars 2000

Naturvärden i nordvästra Sverige

DELÅRSRAPPORT. Mertiva AB (publ), Org nr januari 2017 juni 2017

Halvårsrapport januari juni 2012

Tkr / /2017 jan-jun apr-jun jul-jun jul-dec. Rörelsens intäkter Nettoomsättning

Halvårsrapport 1 januari 30 juni 2010

Fortsatt tillväxt och god lönsamhet. Perioden april juni. Perioden januari juni. Vd:s kommentar. Delårsrapport april-juni 2014

Delårsrapport Q1, 2008

BroGripen AB Kvartalsrapport

SJR: s fokus på kvalitet och service medför att koncernen fortsätter att växa med bibehållen rörelsemarginal.

Bokslutskommuniké. Substansvärdet ökade med 4,0 % till 219,41 kr per aktie (föregående år 210,87). Inklusive lämnad utdelning blev ökningen 6,9 %

PRESSMEDDELANDE 21 februari 2001 BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 2000

BroGripen AB Kvartalsrapport

BroGripen AB Kvartalsrapport

Kvartalsrapport

New Nordic Healthbrands AB (publ) Kvartalsrapport Q1 januari - mars 2011

Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport juni 2014

VDs anförande Årsstämma 2018 Ulf Larsson, VD och koncernchef Mars 23, 2018

Fortsatt god tillväxt och starkt rörelseresultat. Perioden april juni. Perioden januari juni. Vd:s kommentar. Delårsrapport april-juni 2015

Långsiktig industriell utvecklare av publika företag

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2006

Återigen tillväxt och fortsatt god rörelsemarginal. Perioden april juni. Perioden januari juni. Vd:s kommentar. Delårsrapport april-juni 2016

Finansiella definitioner

HUMLEGÅRDEN FASTIGHETER AB DELÅRSRAPPORT JANUARI JUNI 1999

Långsiktig industriell utvecklare av publika företag

New Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015

Bokslutskommuniké för 2000 HOIST International AB (publ) Org. nr

Ökad omsättning med bra rörelseresultat. Perioden januari - mars. Vd:s kommentar. Januari mars 2015

Starkt kassaflöde och resultat i nivå med föregående år, exklusive engångskostnader

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Bokslutskommuniké för Svedbergskoncernen 2006

Ökad orderingång noteras. Perioden oktober-december. Perioden januari december. Vd:s kommentar. Bokslutskommuniké 2012

Delårsrapport januari - september 2014

Förbättrad omsättningsökning och rörelsemarginal. Perioden januari mars Vd:s kommentar. Januari mars 2017

Delårsrapport januari - mars 2003

Andelen rekrytering av omsättningen är på väg uppåt och påverkar rörelsemarginalen positivt.

1 april 31 december 2011 (9 månader)

Eolus Vind AB (publ)

För perioden: januari - september 2011

Delårsrapport januari - juni 2006

TMT One AB (publ) Delårsrapport. 1 januari 30 juni HQ.SE Holding delat i två renodlade företag; HQ.SE Aktiespar och HQ.

Pressmeddelande Stockholm, 6 mars 2017

Stark tillväxt och god rörelsemarginal under Perioden oktober-december. Perioden januari december

IR-enkät Totalt har 113 respondenter från drygt 100 bolag noterade på Nasdaq OMX Stockholm besvarat generella frågor om svensk aktiemarknad

Delårsrapport januari - september 2006

Kungsledens första kvartal: Driftsöverskottet ökade med 28 procent

DELÅRSRAPPORT JANUARI JUNI 2000

Fortsatt tillväxt med god lönsamhet. Perioden april juni Perioden januari juni Vd:s kommentar. April juni 2018

Uppföljning finansiella placeringar per den 31 mars 2019

Koncernredovisning - översikt

EXTRA BOLAGSSTÄMMA Billerud Aktiebolag (publ) 14 september 2012

Delårsrapport Q1 januari mars 2014

AssiDomän AB Corporate Communications SE Stockholm Telephone Telefax

MoDos motiv för bildandet av ny finpapperskoncern med SCA

Årsredovisning för räkenskapsåret 2012

Avvaktande marknad. Perioden juli - sep. Perioden januari september. Vd:s kommentar. Delårsrapport januari-september 2012

SCA WOOD Framåt i värdekedjan. Jerry Larsson Affärsområdeschef SCA Wood

Omsättningsökning med 29 % och rörelsemarginal över 10 %

Handel 50%(51) Egna produkter 26%(26) Nischproduktion 15%(13) Systemintegration 6%(7) Serviceintäkter 3%(3) Övrig försäljning 1%(0)


Avstämning segment och koncern. 12 mån 2009/10 Q /11 Q /10 Q / mån 2009/10 Q /11 MSEK. Omsättning per land 3 mån 2010/11

Delårsrapport 1 januari - 30 september 1998

Genomsnittligt antal utestående aktier under året Antal aktier vid årets början plus antal aktier vid årets slut dividerat med två.

Delårsrapport januari - september 2015

KÖPENHAMNS FONDBÖRS Stockholm, den 30 augusti 2007

Resultatet för första kvartalet är i stort i paritet med fjärde kvartalet 2011 (exkl. reavinst på fastighetsförsäljningen i Finland).

❶ Aktieinnehavet i PLM avyttrades för 1,2 miljarder kronor med en realisationsvinst på 712 Mkr.

Uppföljning finansiella placeringar per den 30 november 2016

Delårsrapport januari mars 2008

Definition av nyckeltal framgår av årsredovisningen för 2016 FTA TREDJE KVARTALET 2017 JANUARI-SEPTEMBER För ytterligare information, kontakta

Första kvartalet Q (juli september)

SSM Holding AB (publ), Finansiella nyckeltal 1 (5) Belopp i MSEK 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2

Belopp i miljoner SEK 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1

Fortsatt tillväxt och starkt förbättrad rörelsemarginal

Castellumaktien. Substansvärde. Föreslagen utdelning

NEW NORDIC HEALTHBRANDS AB (PUBL) TREMÅNADERSRAPPORT JANUARI - MARS 2018

Munksjö Bokslutskommuniké 2015

SJR koncernen fortsätter expandera

Analys av. Visma Spcs AB. Org.nr Bolagskompassen Storgatan Goteborg. Kristoffer Noren

Årsredovisning ONETOOFREE AB

DELÅRSRAPPORT JANUARI-SEPTEMBER 1997

New Nordic Healthbrands AB (publ) Bokslutskommuniké 2014

Opus Group. Hård konkurrens i Sverige. Nya kontrakt i USA. EPaccess

Analys av. Mojang AB. Org.nr Bolagskompassen AB Storgatan Göteborg. KristofferNorén Tel

MUNKSJÖ OYJ Delårsrapport januari-mars Materials for innovative product design

Transkript:

Vad är skogen värd? Perspektiv från finansmarknaden Oskar Lindström Aktieanalytiker, Danske Bank

Fyra svenska börsnoterade bolag äger skog 2500 Tusentals hektar produktiv skogsmark (inklusive indirekt ägd skog) 2000 1500 1,522 1000 2 000 276 500 0 926 1 000 SCA Stora Enso * Holmen BillerudKorsnäs * 323 Sverige Finland Sydamerika Kina Källa: årsredovisningar för 2017; uppgifter för Stora Enso avser både direkt och indirekt ägd skogsmark; * siffror för BillerudKorsnäs och Stora Enso bygger på estimat efter att Bergvik Skog transaktionen genomförts

SCA och Holmen är de bolag där störst andel av marknadsvärdet utgörs av skog 60% Bokfört värde av skog som andel av skuldfritt marknadsvärde 50% 40% 30% 20% 48% 45% 10% 25% 20% 0% SCA Holmen Stora Enso BillerudKorsnäs Bokfört värde av skog som andel av skuldfritt marknadsvärde Källa: baserat på bolagens bokförda värde på skog före avdrag för latent skatt relativt det skuldfria marknadsvärdet, baserat på prognosticerad nettolåneskuld vid utgången av 2018 enligt konsensusestimat sammanställda av FactSet. Uppgifter för Stora Enso och BillerudKorsnäs är beräknade inklusive de annonserade transaktionerna avseende ägande i Bergvik Skog, pro-forma. Data nedladdat från FactSets databas 25 januari 2019.

Börsen värderar bolag med egen skog högre 30 27 EV/EBITDA 25 23 20 15 10 9,1 9,1 9,0 5 0 SCA Holmen Stora Enso BillerudKorsnäs UPM-Kymmene EV/EBITDA Källa: avser hur många gånger prognosen (FactSet konsensusestimat) för rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) som bolaget värderas till på skuldfri basis (marknadsvärdet av aktierna plus nettolåneskulden). Baserat på nedladdning från FactSets databas 25 januari 2019.

Skogen har blivit viktigare för investerare de senaste fyra-fem åren Värdering skogsföretag mot pappers- och massaindustriföretag 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 31-dec-99 31-dec-04 31-dec-09 31-dec-14 11,3 7,9 Skogsbolag Pappers- och massaindustri Källa: diagram avser 12m rullande medelvärde för EV/EBITDA för skogsägande bolag (Holmen) och nordiska skogsindustribolag (Stora Enso och UPM-Kymmene) för innevarande år enligt FactSet.

Vad är skogen värd IAS 41 40 000 35 000 Bokfört värde av växande skog, före latent skatt (miljoner SEK) 33,733 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 31 386 23 411 17 831 7 898 SCA Stora Enso Holmen BillerudKorsnäs Sverige Finland Sydamerika Kina Källa: uppgifterna kommer från årsredovisningar för 2017; siffrornan för Stora Enso bygger på presentationsmaterial från bolaget avseende värdet på andel av Bergvik Skog efter att transaktionen genomförts; uppgifter för BillerudKorsnäs bygger på egna estimat baserat på Bergvik Skog Östs andel av Bergvik SKog

Bokförda värden ligger långt under transaktionspriser 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 135 147 106 115 Värdering per kubikmeter (SEK/m3) Bokförda värden 181 186 142 145 SCA Holmen BillerudKorsnäs* Stora Enso* SCA transaktion (2017)** Transaktioner 266 276 LRF norra Sverige (2017) 435 LRF Sverige (2018) SEK/m3, netto latent skatt Källa: bolagens egna uppgifter i årsredovisningarna för 2017 samt uppgifter från LRF Konsult. * Beräknat viktat medeltal för SCAs köp och avyttringar av skog 2017

Om vi sänker diskonteringsräntan till 3,5% (från 5,1-5,5%) stiger värdering IAS 41 värdering per kubikmeter samt genomsnittlig transaktionspriser (SEK/m3) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 204 215 159 168 Bokförda värden med 3,5% diskonteringsränta 264 265 206 205 SCA Holmen BillerudKorsnäs* Stora Enso* SCA transaktion (2017)** 266 276 LRF norra Sverige (2017) 435 LRF Sverige (2018) SEK/m3, netto latent skatt Källa: bolagens egna uppgifter i årsredovisningarna för 2017 samt uppgifter från LRF Konsult. * Beräknat viktat medeltal för SCAs köp och avyttringar av skog 2017

Värderingsexempel SCA och Holmen Dagens värdering Obs! Endast ett exempel. Ej Danske Bank värdering. SCA Skogen 232 132 30,624 Industri* 4,675 6.0 28,050 Bolagsvärde 58,674 Nettolåneskuld* -4,136 Marknadsvärde eget kapital 54,538 Antal aktier 700 Aktievärde 78 Aktiekurs idag 78 Upp-/nedsida 0% * Bygger på FactSet konsensusestimat för 2019 och nettolåneskuld vid utgången av 2019. Holmen Skogen 121 130 15,730 Industri* 2,612 6.0 15,672 Vattenkraften 229 15.0 3,435 Bolagsvärde 34,837 Nettolåneskuld -2,182 Marknadsvärde eget kapital 32,655 Antal aktier 168 Aktievärde 194 Aktiekurs idag 194 Upp-/nedsida 0% * Bygger på FactSet konsensusestimat för 2019 och nettolåneskuld vid utgången av 2019. * Skog avser miljoner kubikmeter virkesförråd och värdering per kubikmeter. Industri och Vattenkraft avser konsensus EBITDA prognos för 2019 enligt FactSet (nedladdat 25 januari 2019) samt multipel. Nettolåneskuld avser FactSet konsensusprognos för utgången av 2019.

Värderingsexempel SCA och Holmen Scenario där skogen värderas till 250kr/m3 Obs! Endast ett exempel. Ej Danske Bank värdering. SCA Skogen 232 250 58,000 Industri* 4,675 6.0 28,050 Bolagsvärde 86,050 Nettolåneskuld* -4,136 Marknadsvärde eget kapital 81,914 Antal aktier 700 Aktievärde 117 Aktiekurs idag 78 Upp-/nedsida 50% * Bygger på FactSet konsensusestimat för 2019 och nettolåneskuld vid utgången av 2019. Holmen Skogen 121 250 30,250 Industri* 2,612 6.0 15,672 Vattenkraften 229 15.0 3,435 Bolagsvärde 49,357 Nettolåneskuld -2,182 Marknadsvärde eget kapital 47,175 Antal aktier 168 Aktievärde 281 Aktiekurs idag 194 Upp-/nedsida 45% * Bygger på FactSet konsensusestimat för 2019 och nettolåneskuld vid utgången av 2019. * Skog avser miljoner kubikmeter virkesförråd och värdering per kubikmeter. Industri och Vattenkraft avser konsensus EBITDA prognos för 2019 enligt FactSet (nedladdat 25 januari 2019) samt multipel. Nettolåneskuld avser FactSet konsensusprognos för utgången av 2019.

Hör industri och skog ihop? Separat Transparent värdering Kapitalallokering Möjliggör högre skuldsättning (högre avkastning på investerat kapital) Portföljoptimering Ihop Värdet av skog och industri är nära sammankopplat internalisera värdeskapande från industriinvesteringar Möjliggör planering och optimering av industri Möjligheter att öka transparens och värdering utan att avyttra skogen?