Månadsrapport maj 2012

Månadsrapport maj 2012 Våra analytiker beskriver rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten får du också förslag på placeringar samt fördelning mellan aktier och räntor. Fördelning aktier & räntor Swedbank har, som ett resultat av de ökade riskerna på marknaden, dragit ned aktievikten och föreslår nu en undervikt på fem procent för våra aktiva kunder. I regionerna drar vi ner övervikten i Sverige och går till neutral vikt. Sverige är historiskt en marknad som drabbas hårt vid nedgångar på aktiemarknaden vilket föranleder att minska risken på den marknaden. Den neutrala vikten i Europa kvarstår, precis som övervikten i USA och undervikterna i Asien och Tillväxtmarknader Räntor 55% (+5%) Aktier 45% (-5%) Sverige 16 % (0 %) Trender & Makroekonomi Europa 8 % (0%) USA 12% (+4%) Asien 7 % (-1%) Tillväxtmarknader 2 % (-3%) Produktförslag Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Europafond Swedbank Robur Amerikafond Fidelity Japan Advantage Swedbank Robur Access Emerging Market Ränteplaceringar Fasträntekonto med olika löptider Absolutavkastning PLUS SPAX Valutaintervall Sterling BAS SPAX Nordeuropa BAS SPAX Global Konsumtion BAS Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Ränte- och valutautveckling Riksbanken lämnade räntan oförändrad på 1,5 procent. Marknaden förväntar sig forfarande sänkningar från Riksbanken. Swedbank tror dock att Riksbanken tar en paus med ränteförändringar. Ränteprognos 12-05-04 3 mån 6 mån 12 mån Sveriges reporänta 1.50 1.50 1.50 1.75 2 år 1.08 1.30 1.40 1.60 10 år 1.71 2.10 2.60 2.90 Stibor 3 mån 2.16 2.20 2.20 2.50 Stibor 6 mån 2.41 2.30 2.20 2.60 USA Högre förväntningar efter positiv statistik Mindre positiva arbetsmarknadssignaler Europa och Sverige Konjunkturcykeln i euroområdet vänder ner Riksbanken tar paus i ränteändringarna Japan Ytterligare stimulans från Bank of Japan Tillväxtmarknader Räntesänkningar i Indien och Brasilien Boränteprognos 12-05-04 3 mån 6 mån 12 mån 3 mån 3,99 3,99 4,03 4,33 2 år 3,80 4,02 4,12 4,32 5 år 4,14 4,34 4,54 4,74 10 år 4,70 4,99 5,49 5,79 Kronan kommer att stärkas mot euron på tre månader och prognosen är nu EUR/SEK 8,75. Prognosen för USD/SEK på tre månader sikt är 6,73 Valutaprognos 12-05-04 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6.78 6.73 6.80 6.83 EUR/SEK 8.90 8.75 8.70 8.60 1

Analys Trender & Makroekonomi Globalt sett har makrodata varit blandad. Många börser i Europa, inklusive den svenska börsen, har haft en negativ utveckling i april. Svaga inköpschefs-index har lett till en oro för att den tyska återhämtningen går för långsamt. Till detta kommer osäkerheten inför valen i Frankrike och Grekland samt oro för spansk tillväxt och budgetunderskott. Den kinesiska börsen steg något medan börserna på övriga tillväxtmarknader generellt sett har haft en negativ utveckling. Oljepriset har fallit tillbaka något, men ligger fortfarande på en hög nivå. Några centralbanker har sänkt sina styrräntor, bland annat Indien och Brasilien. Japan utökar sina kvantitativa stimulansåtgärder ytterligare. De stora centralbankerna håller styrräntorna låga och ingen stor uppgång på långa räntor är att vänta i år. USA Högre förväntningar efter positiv statistik Mindre positiva arbetsmarknadssignaler Förväntningarna på amerikansk makrodata har ökat den senste månaden och statistik har kommit in åt det starkare hållet. Inköpschefsindex, ISM, inom industrin steg till den högsta nivån på nio månader, tack vare en stark orderingång. Detaljhandelsförsäljningen är robust och problemområdena fordon och bostäder har förbättrats. Amerikanska banker har också lättat på sina kreditvillkor och efterfrågan på lån har stigit, om än från låga nivåer. På den negativa sidan är signalerna på arbetsmarknaden inte längre lika positiva. Arbetslösheten är dock i en fallande trend och det är inte ovanligt att data svänger när man kommit en bit in i återhämtningsfasen. Efterfrågan i ekonomin är svag generellt sett och Federal Reserve fortsätter att hålla räntorna på en låg nivå. Amerikansk BNP ökade preliminärt 2,2 procent det första kvartalet 2012 jämfört med föregående kvartal, uppräknat till årstakt. Det var mindre än väntat och även svagare än fjärde kvartalets 3 procent. Ökningen i fjärde kvartalet berodde till stor del på en lageruppbyggnad medan hela 2 procent av BNP-uppgången i årets första kvartal bestod av privat konsumtion. Europa Konjunkturcykeln i euroområdet vänder ner Riksbanken tar paus i ränteändringarna Inköpschefsindex, PMI, i euroområdet föll för tredje månaden i rad och ligger på den lägsta nivån sedan november förra året. Både industri och tjänstesektor har visat en försämring. Andra siffror för euroområdet är mindre negativa. Exporten fortsätter att stiga och en enkät bland de största bankerna i april visade att kreditvillkoren är mycket mindre strama jämfört med för tre månader sedan. Kreditratingsinstitutet Standard & Poor s har nedgraderat Spanien med två steg till BBB+. Landet har en statsskuld på cirka 70 procent av BNP, vilket är väl under de andra krisdrabbade länderna som ligger på över 100 procent av BNP. Spanien har ändå mycket att göra för att minska sitt budgetunderskott som förra året bara gick ner från 9,3 till 8,5 procent av BNP. Detta betyder att finansåtstramningen kommer att intensifieras med negativa konsekvenser för spansk tillväxt 2012 och 2013. Räntan på spanska 10-åriga obligationer har stigit till 6 procent, men kostnaderna är hanterbara med tanke på den relativt låga skulden och med tanke på att korta obligationer ligger på klart lägre nivåer. Till exempel ligger 2-årsräntan på 3,5 procent. Den Europeiska Centralbanken, ECB, lämnade styrräntan oförändrad och centralbankschefen Mario Draghi meddelade att konjunkturrisker finns kvar och penningpolitiken kommer därför fortsätta att vara mycket stimulativ. Draghi menar att diskussioner om en minskning av likviditeten i systemet är alltför tidiga. Fokus för euroområdet i maj kommer att ligga på resultaten av de franska och grekiska valen och dess implikationer på den europiska skuldkrisen. Ny statistik visade att Storbritanniens återhämtning tog stopp i höstas och landet är tillbaka i en recession, om än mild. Trots det forsätter inflationen att ligga på höga nivåer, (3,5 procent i mars), väl över centralbankens mål på 2 procent. Inflationsrisker tillsammans med tecken på att recessionen inte kommer att bli långvarig gör det osannolikt att Bank of England kommer att lätta på penningpolitiken mer genom att sänka räntan. I Sverige har det omslag som kunnat skönjas i konjunkturen nu även bekräftats av officiell statistik. Exporten har saktat in och följer bilden av svag europeisk efterfrågan väl. Samtidigt har den inhemska marknaden fortsatt att stärkas. 2

Hushållens optimism börjar komma tillbaka och detaljhandelsförsäljningen, som var svag större delen av 2011, har ökat påtagligt de senaste månaderna. Bostadsmarknaden har vaknat till liv igen och priserna på framförallt bostadsrätter har stigit. Arbetslösheten minskade från 7,5 till 7,3 procent mellan februari och mars. Positivt för utvecklingen framöver är att företag inom tjänstesektorn är mer optimistiska. Även handeln, industrin och byggsektorn är förhållandevis positiva. Därmed finns förutsättningar för en gradvis återhämtning av svensk ekonomi. Riksbanken valde också vid sitt aprilmöte att lämna styrräntan oförändrad på 1,5 procent. Japan Ytterligare stimulans från Bank of Japan Bank of Japan skrev i ett uttalande i april att det har blivit alltmer uppenbart att den inhemska ekonomin skiftar mot en fas med tilltagande tillväxt. Trots det, och på grund av kvarstående risker, väljer Japans centralbank att utöka sin stimulans via sin fond för tillgångsköp. Programmet förlängs dessutom med sex månader, till juni 2013 i ett försök att bekämpa deflation och stödja tillväxten. Tillväxtmarknader Räntesänkningar i Indien och Brasilien Centralbanken i Indien sänkte styrräntan med 0,5 procent till 8 procent, vilket var mer är väntat. Banken meddelade att vissa inflationsrisker finns kvar. Det betyder att det bli svårt att se ytterligare lättnader av penningpolitiken den närmaste tiden. Brasiliens centralbank sänkte styrräntan ytterligare i april med 0,75 procent till 9 procent. Centralbanken betonade nedåtrisker på konjunkturcykeln och öppnade för nya räntesänkningar de närmaste månaderna, trots att den senaste statistiken har varit lite bättre än förväntat. Tillväxten i Kina var upp 8 procent under första kvartalet 2012 jämfört med samma period 2011, vilket var lite under förväntan. Dock pekar mars industriproduktion och detaljhandel på en starkare tillväxt i slutet av kvartalet. Det var också positivt för tillväxten att bankutlåningen i Kina steg mer än väntat i mars, ett möjligt tecken på att bankerna har fått grönt ljus för att öka stimulansen av ekonomin. Fördelning Aktier & Räntor Swedbank har, som ett resultat av de ökade riskerna på marknaden, dragit ned aktievikten och föreslår nu en undervikt på fem procent för våra aktiva kunder. Marknadsklimat Rapportsäsongen för det första kvartalet har överraskat i styrka, vilket lägger en bra grund för en starkare börs även i maj. Vi förstärker tron på fortsatt uppgång efter en nedgång på börskurserna i april. Likviditet Den dramatiska försvagningen i likviditetsflödet fortsätter. Vi bevakar utvecklingen och tittar särskilt på om ytterligare likviditet tillförs och ökar efterfrågan på aktier. Värdering Både vinster och utdelningar befinner sig i en stigande trend sedan två år tillbaka. Detta innebär att stigande aktiekurser inte nödvändigtvis påverkar våra värderingsmodeller negativt. Fortfarande är aktiemarknaderna billiga. Makroallokering Fallande oljepriser hjälper till att förbättra utsikterna i vår konjunkturmodell. Andra bidragande faktorer är en vändning i Europa med sänkta räntor och stigande inköpschefsindex framöver. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån variablerna marknadsklimat, likviditet, värdering och markroallokering på en skala från -2 till + 2. 3

Aktier Fördelning regioner I regionerna drar vi ner övervikten i Sverige och går till neutral vikt. Sverige är historiskt en marknad som drabbas hårt vid nedgångar på aktiemarknaden vilket föranleder att minska risken på den marknaden. Den neutrala vikten i Europa kvarstår, precis som övervikten i USA och undervikterna i Asien och Tillväxtmarknader. Vi fortsätter att vara neutrala vad gäller stora- respektive små bolag samt mellan tillväxt- och värdebolag. Regionfördelning för aktiemarknaden Aktuell vikt Sverige 16 % (0%) Europa 8 % (0%) USA 12 % (+4%) Asien 7 % (-1%) Tillväxtmarknader 2 % (-3%) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa, USA, Asien och Tillväxmarknader. Aktuell vikt i resp. region beror på hur aktier och regioner är viktade. En region kan vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Marknadsklimat Marknadsklimatet förbättras i Europa till följd av starkare vinstrevideringar och positiv aktiepotential. Asien försämras på motsvarande grunder jämfört med förra månaden. Likviditet Den japanska centralbanken stänger nästan helt av penningkranarna den här månaden. På så sätt sällar de sig till de flesta andra centralbanker runt om i världen. Numera återstår enbart ECB som på ett halvår gått från extrem åtstramning till det högsta flödet på 20 år. Värdering Europa blev något billigare i april till följd av en sämre prisutveckling. Förbättringen gäller främst relativt USA. Makroallokering Konjunkturutvecklingen ger stöd till aktier i både Europa och USA medan den japanska utvecklingen fortsätter att släpa efter. Analys Ränteutveckling April började med oron över Spanien och den politiska viljan att införa åtgärder för att få landet på fötter igen. Marknaden går hårt åt Spanien och landets obligationsräntor steg kraftigt till nästan 6 procent för 10-åriga obligationer, vilket generellt anses som en krisnivå. Kreditvärderingsinstitutet Standard & Poor s nedgraderade Spaniens kreditbetyg från A till BBB+. Amerikanska och tyska räntor föll under april. Marknaden är uppdelad i två läger. Det finns de som anser att Federale Reserve måste initiera nya kvantitativa lättnader när deras nuvarande stödköp av obligationer avslutas i juni. Å andra sidan anser en hel del medlemmar inom Federal Reserve att läget i landet snarare motiverar en snabbare utfasning av de stimulativa åtgärder som finns idag. I Europa är det fortfarande ECB:s 3-års lån som är i fokus. Dess effekt på räntemarknaden är stor, som exempel handlar en 2-årig tysk statsobligation på en ränta runt 0.09 procent, vilket är väldigt lågt historiskt. Det är helt enkelt mycket pengar i omlopp som letar säkra placeringar och man måste placera pengarna någonstans. I Sverige har makrostatistiken fortsatt att överraska åt det positiva hållet. Detaljhandeln var mycket stark, vilket är i linje med vår syn på välmående konsumenter. Riksbanken valde att lämna reporäntan oförändrad på 1.5 procent. Marknadseffekterna blev inte så stora då globala räntor sjönk samma dag. Marknaden förväntar sig fortfarande sänkningar från Riksbanken, vilket är förvånande då makrostatistiken inte motiverar en sänkning av reporäntan. Svenska räntor ter sig höga om man jämför med tyska, men vi anser att det är rimligt med tanke på att Riksbanken troligtvis ligger kvar på sin reporänta medan det är fortsatt tryck på nersidan i Tyskland. Annars är det fortsatt en bra miljö för de flesta krediter med bra rating. Prisnivåerna är bra, framförallt på så kallade säkerställda obligationer i Sverige. Utbudet är begränsat och alternativen är få vilket borde gynna dessa obligationer. Vi tror fortsatt att dessa räntenivåer blir mer och mer ohållbara i Sverige. Det troliga är att globala räntor måste stiga för att få en större ränteuppgång i Sverige. 4

Ränteprognoser 12-05-04 3 mån 6 mån 12 mån Sverige Reporänta 1.50 1.50 1.50 1.75 2 år 1.08 1.30 1.40 1.60 10 år 1.71 2.10 2.60 2.90 Stibor 3 mån 2.16 2.20 2.20 2.50 Stibor 6 mån 2.41 2.30 2.20 2.60 EMU Reporänta 1.00 1.00 1.00 1.00 2 år 0.09 0.30 0.40 0.60 10 år 1.62 2.00 2.20 2.50 USA Fed Funds 0.25 0.25 0.25 0.25 2 år 0.26 0.40 0.50 0.60 10 år 1.93 2.20 2.30 2.50 Analys Valutautveckling EUR/USD Den amerikanska tillväxten har tappat en del fart, men överträffar eurozonens utsikter med råge. I nuläget tycks eurozonen som helhet stå inför ytterligare ett kvartal med i stort sett nolltillväxt och den negativa spiralen med finanspolitisk åtstramning och svagare tillväxt tycks bara vara i sin linda. Trots det har EUR/USD-kursen varit stabil i det breda intervallet 1,30 till 1,34. Försöken att förklara eurons styrka har varit många och mer eller mindre rimliga. En del förklaringar går ut på att långsiktiga inhemska förvaltare som sålt sina euro nu trots allt återvänder till euron då refinansieringsriskerna för Spanien och Italien tycks kunna hanteras med ECB:s två stora 3-åriga lån. Andra förklaringar inriktar sig på att olika centralbanker och semiofficiella intressen håller EUR/USD inom ett relativt snävt intervall. Vi har inte ändrat vår syn att nästa steg är en svagare euro generellt. På kort sikt väntar marknaden på hur den förväntade segraren i det franska presidentvalet, socialisten Hollande, kommer att ställa sig till den nya finanspakten och dess strama budgetbalansmål samt den tidigare samsynen mellan Frankrike och Tyskland i strategin att klara eurokrisen. ECB kommer inom kort att revidera ned tillväxtutsikterna, men frågan är om man är beredd att sänka styrräntan ytterligare från nuvarande 1 procent. Den faktiska dagslåneräntan är redan betydligt lägre efter ECB:s massiva likviditetsåtgärder, cirka 0,35 procent. Långa obligationsräntor är dessutom redan mycket låga. Tysklands 10-åriga obligation på 1,66 procent pekar på att regelrätta obligationsköp inte skulle vara någon mirakelkur för en redan negativ realränta. Det som kan få euron att backa är snarare den relativa ränteutvecklingen. Vi förväntar oss att 2 till 5 åriga räntor i USA, Storbritannien med flera länder sakta kan dra sig uppåt under de närmaste 6 månaderna medan euroräntorna släpar efter. Vår prognos på EUR/ USD är något uppjusterad till 1,30 på tre månaders sikt medan prognosen på USD/SEK är 6,73. EUR/SEK Även den svenska kronan har fortsatt att handlas utan tydlig riktning mot både euron och dollarn i intervallen 8,78-8,94 respektive 6,60-6,80. Svensk makrostatistik har genomgående överraskat på den positiva sidan. Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad på 1,5 procent och upprepade att räntebotten nu har nåtts. Det hindrar dock inte marknaden från att fortsätta förvänta sig ytterligare en räntesänkning. Under april har utflöden av svenska kronor kopplade till aktieutdelningar till utlandet, och i form av svenska fonders annonserade omallokeringar från svenska till utländska akter, bidragit till att hålla emot en makrodriven kronförstärkning. När dessa flöden ligger bakom oss bör det finnas möjlighet för kronan att stärkas något. När det gäller exportflöden är bilden dock fortsatt splittrad med en viss oro för att Tyskland, som är en av Sveriges viktigaste exportmarknader, nu tycks försämras. Vi håller dock fast vid att kronan kommer att stärkas på tre månader mot euron. Förstärkning väntas komma något senare och prognosen i EUR/SEK är nu 8,75. Valutaprognoser 12-05-04 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6.78 6.73 6.80 6.83 EUR/SEK 8.90 8.75 8.70 8.60 NOK/SEK 1.18 1.17 1.17 1.16 GBP/SEK 10.96 10.94 10.88 11.03 JPY/SEK 8.46 8.21 8.09 7.85 CHF/SEK 7.41 7.11 6.96 6.88 EUR/USD 1.31 1.30 1.28 1.26 USD/JPY 80.16 82.00 84.00 87.00 5

Produktförslag Storlek: Neutral vikt mellan Små bolag (Small Cap) och Stora bolag (Large Cap) i samtliga regioner. Stil: Neutral vikt mellan Tillväxtbolag (Growth) och Värdebolag (Value) i samtliga regioner. Aktieplaceringar Sverige Swedbank Robur Sverigefond Fonden har en bred exponering mot den svenska aktiemarknaden och har under längre tid uppvisat bra avkastning och bra förvaltning. Rating av Morningstar Europa Swebank Robur Europafond En aktivt förvaltad fond med möjlighet att hantera exponeringen mot de problemtyngda delarna av Europa. Rating av Morningstar: USA Swedbank Robur Amerikafond En aktivt förvaltad fond som investerar i en mix av amerikanska bolag. Fonden har uppvisat en god relativavkastning genom aktiva bolagsval. Rating av Morningstar Asien Fidelity Japan Advantage En koncentrerad portfölj med lågt värderade japanska aktier. Fonden har uppvisat en mycket bra avkastning under en längre period. Rating av Morningstar Tillväxtmarknader Swedbank Robur Access Emerging Markets Fonden investerar i en blandning av tillväxtländer i Asien, Latinamerika och Östeuropa. Placerar i andra fonder (så kallad fond-i-fond) från flera av världens främsta förvaltare. Rating av Morningstar Ränteplaceringar Fasträntekonto/Absolutavkastning PLUS Produktförslaget beror på om sparandet sker inom kapitalförsäkring eller ISK (Absolutavkastning PLUS) eller som fritt sparande (Fasträntekonto). SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX Valutaintervall Sterling BAS 1år SPAX Valutaintervall Sterling BAS följer utvecklingen för den svenska kronan mot det brittiska pundet. En stabil valutautveckling ger goda möjigheter till en hög indikativ kupong på 7-9 procent. SPAX Nordeuropa BAS 3 år SPAX Nordeuropa BAS följer utvecklingen för stora välkända företag i Norden, Tyskland och Nederländerna. De utvalda företagen har en övervikt i industri- och energi. Sektorer som gynnas av tillväxtländernas utveckling. Bolagen får även stöd av stabila hemmamarknader. SPAX Global konsumton BAS 5 år SPAX Global konsumtion BAS är kopplad till utvecklingen för globalt verksamma konsumtionsbolag och representanterar både cykliska och icke-cykliska företag. Bolagen gynnas både av en stigande konsumtionsandel i tllväxtländerna och en återhämtning inom OECD-området. Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Fonden har tre underliggande strategier för att varje år uppnå positiv avkastning. De underliggande strategierna är, Merger Arbitrage som försöker tjäna pengar på företagsförvärv, Global Macro som kan investera på de globala ränte-, valuta- och råvarumarknaderna och Equity Long/Short som är en marknadsneutral strategi som tar positioner i enskilda företag för att tjäna pengar både i upp och nedgång i de enskilda aktierna. Fonden saknar rating av Morningstar. Utveckling kundportfölj Utveckling i kundportföljen fem år. Utveckling 2012-04-03-2012-04-30 Vikt Avkastning Swedbank Robur Sverigefond 23,0% 0,13% Swedbank Robur Indexfond Europa 13,0% -0,50% Swedbank Robur Amerikafond 10,0% 0,88% Fidelity Japan Advantage A-Acc-JPY 8,0% -2,67% Swedbank Robur Access Emerging Markets 1,0% -0,74% Fastrantekonto 35,0% 0,25% JPM Systematic Alpha A (acc) - SEKH 10,0% 0,48% Totalt 100% -0,03% Kommentar till avkastning April har varit en mindre bra månad för aktier och avkastningen för portföljen hamnade på -0,03 procent. I jämförelse med jämförelseindex uppvisar portföljen dock en överavkastning på +0,28 procent. Under månaden är det produktfördelningen inom främst Sverige och Europa som bidragit till en positiv utveckling jämfört med jämförelseindex. 6