1
2
Marknadsmissbruk 3
Regelverkets utveckling 1971: Lag om registrering av aktieinnehav 1985: Begränsat förbud mot insiderhandel i lagen om värdepappersmarknaden 1991: Första insiderlagen, baserad på EG:s insiderdirektiv från 1989 1997: Förbud mot korttidsaffärer; förbud mot otillbörlig kurspåverkan 2001: Ny uppdelning av lagstiftningen; en insiderstrafflag och en lag om anmälningsskyldighet 2005: Marknadsmissbrukslagen ersätter insiderstrafflagen 4
Två lagar 1. Lagen (2005:377) om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument (Marknadsmissbrukslagen) Insiderbrott Otillbörlig marknadspåverkan Obehörigt röjande av insiderinformation Rapporteringsskyldighet för värdepappersinstitut och marknadsplatser 5
Två lagar, forts 2. Lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella instrument Anmälningsskyldighet för personer med insynsställning Förteckning över anställda med tillgång till insiderinformation Handelsförbud ( Closed Windows ) Handelsregler för anställda i värdepappersinstitut m.m. 6
Lagen (2005:377) om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument Marknadsmissbrukslagen 7
Marknadsmissbrukslagen Insiderbrotten 8
Insiderbrotten Insiderbrott (2 första stycket) Fängelse högst 2 år Insiderförseelse (2 andra stycket ) Böter/fängelse högst 6 månader Grovt insiderbrott (2 andra stycket) Fängelse 6 månader - 4 år Vårdslöst insiderförfarande (3 ) Böter/fängelse högst 1 år Obehörigt röjande av insiderinformation (7 ) Böter/fängelse högst 1 år 9
Vad är insiderinformation? Information om en icke offentliggjord eller inte allmänt känd omständighet som är ägnad att väsentligt påverka priset på finansiella instrument Bedömningsnorm: information som en förnuftig investerare skulle kunna förväntas utnyttja som en del av grunden för sitt investeringsbeslut 10
Några exempel på insiderinformation Publika erbjudanden Finansiell information, t ex i delårsrapporter Större affärshändelser Portföljförvaltares beslut rörande större investeringar eller omviktningar 11
Vilka personer omfattas? Var och en som har fått tillgång till insiderinformation!!! 12
Vad är förbjudet? Att för egen eller någon annans räkning köpa eller sälja sådana finansiella instrument som informationen rör Med råd eller på annat sätt påverka någon annan att köpa eller sälja ( rådgivningsförbudet ) Avgränsning: affären skall ha skett på värdepappersmarknaden, men även privata transaktioner, om affären avser ett börsnoterat finansiellt instrument (eller ett derivat baserat på sådant instrument) 13
Vissa undantag Köp av aktier om informationen medför kurssänkning Försäljning av aktier om informationen medför kurshöjning Mäklares verkställande av order på uppdrag av annan Fullgörande av åtagande som marknadsgarant Förvärv av instrument inför ett offentligt erbjudande om förvärv (om informationen avser erbjudandet) Optionslösen och terminsstängning omfattar även tilldelade emissionsrättigheter (t.ex. teckningsrätter) och inlösenrätter som har ett ekonomiskt värde, om utnyttjandet sker enligt villkoren. 14
Safe harbour Handel med egna aktier i återköpsprogram Stabilisering av finansiella instrument
Vårdslöst insiderförfarande Oaktsamhet räcker Skyldighet att åter- kalla lagd order i vissa fall Speciell situation vid diskretionär förvalt- ning 16
Marknadsmissbrukslagen Obehörigt röjande av insiderinformation
Obehörigt röjande av insiderinformation Avser information som innehavaren inser eller borde inse är insiderinformation, utom om informationen blir allmänt känd genom röjandet, eller röjandet sker som ett normalt led i fullgörandet av tjänst, verksamhet eller åliggande OBS! Arbetstagarrepresentanter och ägarrepresentanter kan normalt inte lämna info till sina huvudmän (jfr också EU-domstolens dom i mål C-384/02 av den 22 november 2005) Beroende på brottets omfattning och karaktär kan domstol utdöma böter eller fängelse i högst ett år
19
Marknadsmissbrukslagen Otillbörlig marknadspåverkan
Otillbörlig marknadspåverkan Svindleriliknande förfaranden, t.ex spridande av medvetet missvisande investeringsrekommendationer Kursmanipulationer Skenavtal Avtal med sig själv Subjektiv kvalificering: - insett eller borde ha insett 21
Otillbörlig marknadspåverkan (8 ) Den som vid handel på värdepappersmarknaden eller annars förfar på ett sätt som han eller hon inser är ägnat att otillbörligen påverka marknadspriset eller andra villkor för handeln med finansiella instrument eller på annat sätt vilseleda köpare eller säljare av sådana instrument. Omfattar även den som vid handel på värdepappersmarknaden eller annars förfar på ett sätt som han eller hon borde inse är ägnat att påverka eller vilseleda. 22
Otillbörlig marknadspåverkan (8 ) (forts.) Transaktioner eller handelsorder som ger eller kan förväntas ge falska eller vilseledande signaler om tillgång, efterfrågan eller pris på finansiella instrument, eller som genom en persons agerande eller fleras samarbete låser fast priset på ett eller flera finansiella instrument vid en onormal eller konstlad nivå Transaktioner eller handelsorder där falska förespeglingar eller andra slag av vilseledande eller manipulationer utnyttjas. 23
Otillbörlig marknadspåverkan ( 8) (forts.) Exempel kursriggning rekommendation föregånget av eget köp höja kursen inför uppköp eller tvångsinlösen påverka lämnad säkerhet upprätthålla konsolideringsgrad window dressing, d v s kortvarig kursförflyttning, t.ex. för att förbättra bokslutssiffror kombinationsstrategier på derivat- och aktiemarknaden ryktesspridning 24
Otillbörlig marknadspåverkan (8 ) (forts.) Spridning genom medierna, inklusive Internet, eller på annat sätt av information som ger eller kan förväntas ge falska eller vilseledande signaler om finansiella instrument, även spridning av rykten och falska eller vilseledande nyheter, om personen som spred informationen insåg eller borde ha insett att den var falsk eller vilseledande. 25
Några typsituationer Skatteaffärer Aktietävlingar Warrantmani- pulation 26
Otillbörlig marknadspåverkan
Rapporteringsskyldighet enligt 10 Marknadsmissbrukslagen Skyldighet att rapportera till Finansinspektionen om det kan antas att en transaktion utgör eller har samband med insiderbrott eller otillbörlig marknadspåverkan. Inspektionen skall snarast överlämna uppgifterna till åklagare. 28
Rapporteringskyldighet, forts Rapporteringsskyldigheten åvilar VP-institut, börser och kreditinstitut. Röjandeförbud gentemot kunden trots banksekretess Ansvar utkrävs av företagets ledning, alt. av den som fått en tydlig delegation Företaget bör fastställa rutiner för rapportering Uppsåtligt eller grovt oaktsamt åsidosättande av rapporteringsskyldigheten kan ge böter
Lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella instrument Anmälningsskyldighetslagen 30
Insynsregistret Administreras av Finansinspektionen Stöd för Finansinspektionen i insiderutredningar Förebygga olovlig insiderhandel Information till marknaden 31
Vem har insynsställning? Styrelseledamot och suppleant i bolaget eller dess moderbolag VD, vice VD i bolaget eller moderbolag Revisor, revisorssuppleant i bolaget eller moderbolag Annan ledande befattningshavare som normalt får tillgång till kurspåverkande information Befattningshavare i dotterföretag som normalt får tillgång till kurspåverkande information Aktieägare med minst 10 procent av kapital eller röster Finansinspektionen prövar på begäran av bolaget om en person enligt punkterna 4 eller 5 har insynsställning 32
Anmälningsskyldighet beträffande närståendes innehav 1. Make eller sambo 2. Omyndiga barn under den anmälningsskyldiges vårdnad 3. Andra närstående ( Kusinen från landet ) 4. Juridisk person där den anmälningsskyldige själv har ett väsentligt inflytande, och själv eller tillsammans med 1, 2 eller 3 har vissa ekonomiska intressen 5. Juridisk person där den anmälningsskyldige själv har ett väsentligt inflytande, och själv eller tillsammans med 1, 2, 3 eller 4 har vissa ekonomiska intressen 33
Bolaget Skall senast fjorton dagar efter det att insynsställningen uppkom skriftligen anmäla till Finansinspektionen vilka personer som har insynsställning samt ändringar i dessa uppgifter Skall samtidigt skriftligen underrätta vissa befattningshavare om deras insynsställning 34
Den anmälningsskyldige Skall göra anmälan till Finansinspektionen senast fem arbetsdagar efter affären eller kännedom om en affär som gjorts av en närstående. I anmälan skall bl.a. anges priset om affären skett på eller utanför börs Anmälan kan göras via Internet med e-legitimation endast aktier och depåbevis Finansinspektionen kan medge befrielse från anmälningsskyldighet om uppgifterna kan erhållas på annat sätt (automatisk rapportering från VPC av direktregistrerade innehav) endast aktier endast insiders med svenskt personnummer 35
Anmälningsskyldigheten omfattar inte Aktie som erhållits vid fondemission, split eller sammanläggning; Förvärv av teckningsrätt vid företrädesemission, Konvertering av interims-aktie (BTA) Tilldelning av inlösenrätt 36
Handelsförbud
Handelsförbudet Styrelseledamöter, suppleanter, VD, vice VD, revisorer, revisorssuppleanter samt närstående till dessa får inte handla med aktier i bolaget inom 30 dagar före ordinarie delårsrapport ( Closed Window ) Undantag; offentliga erbjudanden avyttring av tilldelade emissionsrätter, inlösenrätter eller motsvarande Förbudet hävs dagen efter offentliggörandet 38
Förteckning över personer med tillgång till insiderinformation (loggbok) Avser all insiderinformation En loggbok för varje projekt Omfattar personer som såväl regelbundet som vid enstaka tillfällen får insiderinformation Aktuella personer skall informeras om att de har tagits upp på förteckningen och om konsekvenserna av detta Förbättrar allmänhetens förtroende samt skydd för bolaget och dess personal m 39
Förvärv av egna aktier
Bolagets anmälningsskyldighet beträffande förvärv eller försäljning av egna aktier Bolaget har inte längre någon anmälningsskyldighet till Finansinspektionen vid förvärv eller försäljning av egna aktier Anmälan måste dock alltid göras till börsen Bolaget har flaggningsskyldighet också beträffande förvärv eller försäljning av egna aktier vid gränspassering Trettiodagarsregeln (handelsförbudet) gäller också bolaget 41