Alcadon Group. Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell

Independent Equity Analysis 2 Analytiker: Gustav Furenmo & Staffan Bülow Rubrik 2 Maj 207 Rubrik Rubrik Rubrik 2 2 Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell Futura storlekz 9. Ni kan flytta varje figur var för sig. Om rubriken inte passar under figuren kan man flytta den hur man vill. Alcadon Group BULL OR BEAR ANALYSIS

Introduktion Bull or Bear Analysis 2 2 3 Värdedrivare Historisk Lönsamhet Risk Ledning & Styrelse Stark underliggande marknadstillväxt om 4,4 % CAGR fram till 2020E. För att regeringens bredbandsmål om 90 % ska uppnås krävs en tillväxt om 4,4 % per år fram till 2020E. Bolagets positionering medför primärt tre tillväxtdrivande faktorer: tillväxt i antalet fiberhushåll, investeringar från nätoperatörer och utbyggnad av bostadsbeståndet. Alcadon förvärvade DataConnect till EV/EBITDA 5.. Bolaget förvärvade under januari 207 DataConnect, som omsatte 59 MSEK med ett EBITDA om 2.4 MSEK. Alcadon värderas idag till EV/EBITDA 2.4, vilket medför multipelarbitrage. Vidare har bolaget stärkt balansräkningen från en soliditet om 9 % till dagens 30 %. Alcadon har en uttalad strategi om att fortsätta leta förvärv under 207. Värderas till EV/EBITDA 2.5 på 207E. I ett bull case med en targetmultipel om EV/EBITDA 5. finns en uppsida om 20 % under 207. Eventuella förvärv bör ses som en stark trigger och skulle motivera en betydligt större uppsida. Ledning med gedigen erfarenhet och stort insiderägande om 26. %. Styrelseordförande Jonas Mårtensson har erfarenhet från flertalet investmentbanker, vilket stärker bolagets möjligheter till effektiv kapitalanskaffning och kompetens vid förvärv framgent. Pierre Fors har varit VD i Alcadon sen 2002 och har tidigare erfarenhet från Telia. Insiderägandet uppgår till 26, % vilket ingjuter förtroende för bolaget. ANALYTIKER Gustav Furenmo Staffan Bülow Adress Hemsida analys@analystgroup.se analys@analystgroup.se AG Equity Research AB Riddargatan 35 4 57 Stockholm www.analystgroup.se ALCADON GROUP AB Aktiekurs 38.80 v. 52 högsta / lägsta 42.00 / 2.90 Antal aktier 6 352 45 Börsvärde (MSEK) 634.48 Nettoskuld (MSEK) 42.30 EV (MSEK) 776.78 Sektor Informationsteknik Lista / kortnamn First North / ALCA Nästa rapport 207087 UTVECKLING månad 4.86 % 3 månader 9.02 % år N/A YTD 33.79 % HUVUDÄGARE Ribbskottet AB 2.80 % Avanza Pension 0.90 % Catella Fonder 9.90 % Athanase Industrial Partners II AB 9.80 % Theodor Jeansson 6.60 % LEDNING CEO Pierre Fors Styrelseordförande Jonas Mårtensson NETTOOMSÄTTNING OCH EBITDA MARGINAL (MSEK) 40 20 00 80 60 40 4% 2% 0% 8% 6% 4% Värdedrivare 20 0 2% 0% 206 Q A 206 Q2 A 206 Q3 A 206 Q4 A 207 Q A Nettoomsättning Rörelsekostnader EBITDAmarginal Insiderägande om 26. %. Indikerad uppsida om 20 % under 207. Stark marknadstillväxt om CAGR 4.4 %. EV/EBITDA om 2.5 på 207E. Potentiell trigger I form av förvärv.

Innehåll Investeringsidé 4 Värdering 5 VDintervju 6 SWOTanalys & betyg 7 Appendix 8 Disclaimer 9 Förtydligande av rating Analyst Groups bull and bear system syftar till att kort illustrera hur vi ser på utsikterna för ett bolag att lyckas i framtiden. Här så vägs både historiska faktorer och händelser som ligger i framtiden in. Skalan går från bear 5, vilket är det sämsta betyget, till bull 5, vilket är det bästa. Där bear 5 innebär att det är mycket lite som talar för att ett bolag ska lyckas inom det området i framtiden, baserat på historisk data och hur detta förhåller sig till framtiden. Och bull 5 innebär således att det är väldigt mycket som talar för att ett bolag ska lyckas i framtiden, baserat på dess historik. Bolagsbeskrivning Alcadon Group är en svensk leverantör av produkter inom dataoch telekommunikation. Bolaget tillhandahåller sina kunder med passiva produkter, däribland koppar och fiberkabel, samt aktiva produkter och teknisk support. Sverige utgör cirka 84 % av bolagets försäljning där majoriteten av bolagets kundbas (90 %) består av nätverksinstallatörer. Alcadon säljer produkter från kända varumärken samt från de egna varumärkena ECS och DCdesign. Under 206 stod dessa för 28 % av omsättningen.

Investeringsidé Stark underliggande marknadstillväxt om 4,4 % CAGR fram till 2020E. Alcadon är verksamma på den nordiska marknaden för data och kommunikationsprodukter genom försäljning av produkter för nätverksinfrastruktur. 206 genererades 84 % av bolagets omsättning i Sverige och 6 % i Norge. Bolagets positionering medför primärt tre tillväxtdrivande faktorer: tillväxt i antalet fiberhushåll, investeringar från nätoperatörer och utbyggnad av bostadsbeståndet. 2009 beslutade regeringen om ett bredbandsmål som medför att 90 % av Sveriges hushåll och företag ska ha tillgång till höghastighetsbredband 2020. Innan 2025 ska motsvarande siffra uppgå till 00 % 205 uppgick andelen fiberanslutna hushåll till 46 %. För att bredbandsmålet ska uppnås krävs en CAGR om 4.4 % fram till 2020E. Tillväxten i fiberanslutna hushåll drivs främst av ett ökat behov av höghastighetsbredband från tjänster som: streaming (film och musik) och spel. Marknadstillväxten är således även driven av ett stark konsumentbehov. Vidare fokuserar Alcadon på att etablera sig på marknaden för service och utbildningsprodukter i syfte att säkra sin positionering efter 2020 när statliga subventioner väntas avta. Bolaget guidar för att tillväxten kommer vara som starkast inom bostadssektorn till följd av utbyggnad av Sveriges bostadsbestånd. Regeringen har som målsättning att 250 000 nya bostäder ska byggas till 2020. På grund av detta anpassar bolaget löpande sin produktportfölj till att vara mer nischad mot denna sektor. Däribland har Alcadon under 207 etablerat det nya varumärket DCdesign som är riktat till projekt inom bostadssektorn. Konkurrenssituationen pressar bruttomarginalen. Alcadon verkar i en konkurrensutsatt bransch där bolaget har sett en ökande prispress. Till följd pressas bolagets bruttomarginal. Däremot leder bolagets höga tillväxt till skalfördelar och kostnadssynergier, således förväntas EBITDAmarginalen bestå under 207. Vidare hanteras marginalpressen genom att sälja produkter från de egna varumärkena ECS och DCdesign, vilka utgör 28 % av omsättningen. Fokus på bostadssektorn talar för att försäljning av det egna varumärket DCdesign, vilket är inriktat mot detta segment, kommer öka proportionellt mot omsättningen. Förbättrad finansiell ställning efter 206 möjliggör förvärv. Alcadon förvärvade DataConnect under januari 207. 206 omsatte DataConnect 59 MSEK och EBITDA uppgick till 2.4 MSEK. Förvärvet finansierades med apportemission av aktier värd 32 MSEK och 38 MSEK kontant. Bolaget förvärvades till EV/EBITDA 5.. Alcadon värderas idag till EV/EBITDA 2.4 vilket antyder ett kraftigt multipelarbitrage. Om DataConnect hade konsoliderats under 206 hade koncernens omsättning pro forma uppgått till 444 MSEK med ett EBITDA om 47.4 MSEK. Vidare guidar VD Pierre Fors för att bolaget under 207 kommer leta efter nya förvärv. Om Alcadon kan fortsätta förvärva till multiplar i enlighet med DataConnect finns potential för framtida multipelarbitrage och värdeskapande förvärv. Bolagets har som finansiellt mål att soliditeten ska uppgå till minst 25 %. Med dagens soliditet om 29 % finns det utrymme för ytterligare lånefinansiering av förvärv om 57 MSEK. Vid eventuella förvärv av större bolag bör det även finnas möjligheter till riktad emission till följd av aktiens starka utveckling. 60 40 20 00 80 60 40 20 0 Ledning med gedigen erfarenhet och stort insiderägande. Bolagsledningen i Alcadon besitter gedigen erfarenhet från tidigare uppdrag. Av de fyra styrelseledamöterna har alla utom VD Pierre Fors styrelseuppdrag i det tidigare moderbolaget DistIT AB. Bolagets styrelseordförande, Jonas Mårtensson har arbetat på flera investmentbanker under 7 år, något som ger Alcadon goda möjligheter till effektiv kapitalanskaffning och expertis inom förvärv framgent. Vidare har styrelseledamot Stefan Charette, tidigare VD för bland annat Creades AB och Investment Öresund AB, ett aktieinnehav om 9.8 %. Slutligen har VD Pierre Fors lång branscherfarenhet. Han har bland annat varit aktiv inom Telia och är sedan 2002 VD för Alcadon. Det totala insiderägandet i bolaget uppgår till 26. %. Ledningens kompetens och det stora insiderägandet ingjuter förtroende för en positiv utveckling framgent. Namn Befattning Datum Antal Ökning Kurs S Charette M Nyberg Ledamot Affärsutvec klingschef Net Debt 20703 6 20703 3 Soliditet 206 Q2 A 206 Q3 A 206 Q4 A 207 Q A 35% 30% 25% 20% 5% 0% 5% 0% 25 000 8.6 % 34.0 20 000 N/A* 35.0 M Nyberg Affärsutvec klingschef 2070 24 360 000 N/A* 3.0 *Inga tidigare innehav hittade.

Värdering Scenarioanalys I scenarioanalysen nedan presenteras två hypotetiska scenarion, bull och bear. Estimaten grundas på antaganden om bolagets underliggande trender, uttalade finansiella mål och satta estimat. I scenarierna antas bolaget inte göra några förvärv utan det ses som en potentiell trigger. I ett bull case estimeras bolagets omsättning växa med 27 %. Under januari 207 förvärvades DataConnect, som omsatte drygt 59 MSEK 206. Vidare tecknade Alcadon januari 207 ett avtal om leverans av bredbandsmaterial, värt ca 75 MSEK. Utöver förvärvets bidrag till omsättningen och den inkomna ordern estimeras Alcadon växa med 0 %. Bolaget redovisar handelskostnader, personalkostnader och övriga externa kostnader i posten rörelsekostnader varav handelskostnader utgör den största delen. Till följd av viss prispress i branschen antas bolaget inte kunna minska kostnader som andel av omsättningen och estimeras därför uppnå en EBITDAmarginal om %. Detta resulterar i en EV/EBITDA multipel om 2.5 på 207 års estimat. Med en targetmultipel om 5. (se multipelregression) finns en uppsida om 20 %. MSEK 206 FY A 206 FY A (Pro forma) 207 FY E Nettoomsättning 285 444.00 563.4 Tillväxt (Y/Y) N/A N/A 26.9 % Rörelsekostnader 363.9 396.6 50.4 EBITDA 35.00 47.40 6.97 EBITDA% 8.5 % 0.7 %.0 % EV/EBITDA 23. x 7. x 2.5 x I ett bear case förväntas bolaget uppnå en tillväxt om 22 % gentemot 206 pro forma. Exkluderas den redan intagna ordern om 75 MSEK innebär det en organisk tillväxt om 6 %. Bolagets rörelsekostnader som andel av omsättning antas bli större till följd av en ökad prispress i branschen. Således kommer EBITDAmarginalen sjunka till 0 %. Enligt dessa estimat värderas Alcadon idag till EV/EBITDA 4.2 på 207 års estimat. Med en targetmultipel om.6 innebär det en nedsida om 8 %. MSEK 206 FY A 206 FY A (Pro forma) 207 FY E Nettoomsättning 285 444.00 545.64 Tillväxt (Y/Y) N/A N/A 22 % Rörelsekostnader 363.9 396.6 496.5 EBITDA 35.00 47.40 49. EBITDA% 8.5 % 0.7 % 9.0 % EV/EBITDA 23. x 7. x 4.2 x Sammantaget anses bull case utgöra en rimlig utveckling under 207. Som tidigare nämnts kan eventuella förvärv utgöra triggers för aktiens kursutveckling. Peers med hög förvärvstakt har en betydligt högre värdering. Däribland är Transtema en konkurrent som under 206 utförde många förvärv vilket speglas i dess värdering. Multipelregression Alcadons korta historik som noterat bolag försvårar möjligheterna att se till bolagets historiska värderingsmultiplar. Vidare består Alcadons konkurrenter av bolag med relativt stor spridning rörande tillväxt och lönsamhet. Därmed estimeras en EV/EBITDAtargetmultipel med en multipelregression. Regressionen sätter konkurrenters nuvarande värdering i förhållande till dess förväntade EBITDAtillväxt enligt estimat. Det ska betonas att datamaterialet innehåller ganska få datapunkter med stor spridning. Därmed bör den implicerade targetmultipeln ses som ett grovt estimat. Peer group består av bolag som är verksamma inom nätverksindustrin men i olika segment. Transtema utför installation av infrastruktur, Bredband2 och Bahnhof levererar bredbandsabonnemang, Hexatronic är en direkt konkurrent och DistIT levererar nätverksprodukter i ett bredare segment. Risker och tillhörande riskpremie bör därmed vara relativt konstant för samtliga bolag eftersom de exponeras för liknande risker och präglas av liknande marknadstillväxt. Regressionen implicerar att en teoretisk targetmultipel i bull case bör vara EV/EBITDA 5., vilket motsvarar en uppvärdering om 20 % från EV/EBITDA 207E. En högre targetmultipel kan motiveras om Alcadon förvärvar under 207. Multipeln bör inte anses som ett långsiktigt riktmärke utan speglar det kortare marknadsperspektivet som diskuterats ovan. 35 x 30 x 25 x 20 x 5 x 0 x 5 x R2 M EV/EBITDA mot EBITDAtillväxt 0 x 0% 0% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Peer Group Alcadon 207 E Peer EV/EBITDA EBITDAtillväxt Transtema 33. x 60.0 % Hexatronic 7.0 x 60.0 % Bredband 2.8 x 42.4 % Bahnhof * 5.5 x 7.6 % DistIT 5. x 50.8 % Median 5.5 x 50.8 % Average 8.5 x 46.2 % Alcadon 2.5 x (207 E) 3 % Bahnhof Bredband2 DistIT Transtema Hexatronic *Guide från bolaget.

VDintervju 2070509 Pierre Fors Verkställande Direktör VD för Alcadon sedan 2002 Regeringens bredbandsmål om att 90 % av Sveriges befolkning ska ha tillgång till snabbt bredband 2020 är en intressant tillväxtfaktor. Bedömer ni att det ligger till stor grund för marknadens starka tillväxt eller finns det andra drivande faktorer? Regeringens bredbandsmål sträcker sig till 2025 så absolut är det en faktor att ta hänsyn till. Å andra sidan startade Alcadon 988, och har deltagit i ett antal fiberutbyggnader med den första för oss redan på 90talet, skillnaden är att i dag är ordet bredband ett begrepp och i princip alla känner till ordet fiber. Hur står sig era egna varumärken gentemot mer välkända varumärken och hur planerar ni att fortsätta arbeta med dessa? Ser ni att era egna varumärken kommer bidra till omsättningen i högre utsträckning framöver? Våra varumärken ECS och nu även DCdesign är viktiga för oss men även ett komplement till viktiga agenturer som vi har och vårdar i kombination av återförsäljning för flera viktiga produkter. Vår målsättning är att våra egna varumärken skall förbli en betydande del av vår försäljning. Bredbandsutbyggnaden i Norge har fortlöpt under en längre tid. Eftersom Alcadon även har verksamhet i Norge, vilka marknadssegment fokuserar ni på där och hur ser ni på tillväxtmöjligheterna? Ni talar om att ni letar efter potentiella förvärvskandidater under 207. Hur ser er finansieringsstrategi för kommande förvärv ut? Finns det fortfarande gott om intressanta förvärvskandidater eller börjar marknaden bli mer konsoliderad? Vi fokuserar likadant i Norge som i Sverige, Norge är och kommer fortsatt vara en viktigt marknad för Alcadon. Hur kommer Alcadons produktportfölj komma att förändras kommande år? Fokuserar ni på att expandera inom något speciellt segment? Hur stora delar av eftermarknaden kan ni ta del av? Vi kommenterar aldrig förvärv i förväg men styrelse och ledning arbetar aktivt med en förvärvsagenda. DataConnect förvärvades till en relativt låg multipel. Vilka incitament fanns för DataConnect att konsolideras av Alcadon? Alcadon har funnits sedan 988 och sedan slutet på 90talet, finns det en grundstrategi som vi jobbar efter och varefter marknaden förändras så måste vi också komplettera/förändra våra produktutbud och strategier. Hela DataConnectaffären är beskriven i årsredovisning med mera och det är en kombination av cash och aktier. Aktieutvecklingen samt möjligheten att vara med och bygga bolaget fortsatt framåt är givetvis ett kul gemensamt incitament men även att det innebär nya affärsområden för oss inom vår nisch. Som ni själva guidar för kännetecknas branschen av prispress. Hur kommer detta påverka Alcadon och vad är strategin för att hantera prispressen? Efter 2020, finns det någon betydande eftermarknad som Alcadon kan ta del av i Sverige? Är er produktportfölj anpassad för att erbjuda service och dylikt eller har ni fortsatt fokus på att leverera hårdvara? Vi jobbar fokuserat med kostnadskontroll och ett bra erbjudande som skapar ett mervärde till kund. Detta möjliggörs genom vårt betydande kunnande som under många år byggts upp hos personalen samt genom att vi är en värdeadderande nischdistributör som inte bara säljer på artikelnummer. Som jag nämnde inledningsvis har vi jobbat med infrastruktur sedan 988, koppar och fiberkablar, kontakter och produkter runt i kring detta är vår vardag. Vi ser fortsatt långsiktigt på detta även efter 2025.

SWOTanalys & betyg Strengths Weaknesses Ledning med gedigen erfarenhet och stort insiderägande. Förbättrad balansräkning möjliggör framtida förvärv. Försäljning av egna varumärken ger möjligheter att upprätthålla lönsamhet vid prispress. Hög skuldsättning utgör en svaghet för framtida förvärvsverksamhet. Rådande prispress i branschen kan komma att pressa lönsamheten. Opportunities Threats Stark underliggande marknadstillväxt om CAGR 4.4 % fram till 2020. Goda möjligheter att öka penetrationen av bostadsmarknaden. Hög organisk och förvärvsdriven tillväxt möjliggör skalfördelar. Branschen kännetecknas av hög konkurrens. Oviss framtid efter att bredbandsmålet är uppnått. Snabbrörliga teknikskiften kräver ständig intern mobilitet. Betyg 2 Värdedrivare Historisk Lönsamhet På 207 års estimat värderas bolaget idag till EV/EBITDA 2.5 vilket möjliggör en uppvärdering om 20 % under 207. Stärkt balansräkning möjliggör förvärv framgent, vilket medför en betydligt större uppsida. Stark marknadstillväxt och konsumentefterfrågan bäddar för god framtida omsättningstillväxt kommande år. Försäljning av egna varumärken ger möjligheter att bibehålla en stabil EBITDAmarginal. Vidare positioneras produktportföljen för att kunna penetrera den växande bostadssektorn. 2 3 Risk Ledning & Styrelse Overall view Prispress på marknaden till följd av hög konkurrens kan medföra ökad press på bruttomarginalen. Vidare medför den höga skuldsättningen att framtida förvärv kan komma att behöva finansieras via emission, vilket i det korta perspektivet kan belasta aktiekursen. Ledning med gedigen erfarenhet från investmentbanking och branschspecifik kompentens ger Alcadon goda möjligheter till effektiv kapitalanskaffning samt insyn i branschens lättfotade produktförändringar. Ett högt insiderägande om 26. % ingjuter förtroende för bolaget som investeringsobjekt. Alcadon verkar på en intressant marknad med stark underliggande tillväxt. Bolagets ledning besitter gedigen erfarenhet med ett stort insiderägande. Stärkt balansräkning efter 206 möjliggör förvärv framgent och den motiverade uppsidan om 20 % under 207 kan vid förvärv bli betydligt större.

Appendix Q 206 Q2 206 Q3 206 Q4 206 Q 207 Omsättning MSEK 70,3 7,6 64,8 78,5 28, Bruttoresultat MSEK 9 9,5 8, 8,5 4,3 Rörelseresultat MSEK 9 9,4 7,9 8,5 4, Resultat Före Skatt MSEK 7,9 9,5 5, 6,4,9 Resultat Hänföring Aktieägare MSEK 5,9 4,6 6,6 5,3 9,2 Vinst/Aktie SEK 0,384 0,3 0,43 0,345 0,563 Antal Aktier Milj 5,352 5,352 5,352 5,352 6,352 Utdelning SEK 0 0 0 0 0 Immateriella tillgångar MSEK 54, 54,2 54,3 54,2 27,8 Materiella tillgångar MSEK 0,6 0,7 0,6 0,7,5 Finansiella tillgångar MSEK 0 0 0 0,4 0,3 Summa Anläggningstillgångar MSEK 54,7 54,8 54,9 55,3 29,6 Kassa/Bank MSEK 27,8 3, 8, 20,6 0,9 Summa Omsättningstillgångar MSEK 98,9 92, 0 96,7 28,6 Summa Tillgångar MSEK 253,6 246,9 255,9 25,9 348,2 Summa Eget Kapital MSEK 43,2 50,5 54,8 60 0,5 Långfristiga Skulder MSEK 0,8 40,8 40,8 40,8 55, Kortfristiga Skulder MSEK 209,6 55,6 60,2 5, 9,6 Summa Eget Kapital MSEK 253,6 246,9 255,9 25,9 348,2 Nettoskuld MSEK 32,2 26,9 2,9 9,4 4,5 Kassaf LöpandeVerk MSEK 2, 5,4 5,3 2,6 0 Kassaf Investeringsverk MSEK 0, 0,2 0,2 0, 32 Kassaf Finansieringsverk MSEK 0 20 0 0 2,4 Åretskassaflöde MSEK 2 4,8 5, 2,5 9,6 FrittKassaflöde MSEK 2 5,2 5, 2,5 22

Ansvarsbegränsning Dessa analyser, dokument eller annan information härrörande AG Equity Research AB (vidare AG) är framställt i informationssyfte, för allmän spridning, och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analyserna är baserade på källor och uppgifter samt utlåtanden från personer som AG bedömer tillförlitliga. AG kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Alla estimat i analyserna är subjektiva bedömningar, vilka alltid innehåller viss osäkerhet och bör användas varsamt. AG kan därmed aldrig garantera att prognoser och/eller estimat uppfylls. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG eller personer med koppling till AG, alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och information härrörande AG är avsett att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut. Investerare uppmanas att komplettera med ytterligare materialoch information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av material härrörande AG. Intressekonflikter och opartiskhet För att säkerställa Analyst Groups oberoende har Analyst Group inrättat interna regler för analytiker, utöver detta så har alla analytiker undertecknat avtal i vilket de är skyldiga att redovisa alla eventuella intressekonflikter. Dessa har utformats för att säkerställa att KOMMISSIONENS DELEGERADE FÖRORDNING (EU) 206/958 av den 9 mars 206 om komplettering av Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 596/204 vad gäller tekniska standarder för tillsyn för de tekniska villkoren för en objektiv presentation av investeringsrekommendationer eller annan information som rekommenderar eller föreslår en investeringsstrategi och för uppgivande av särskilda intressen och intressekonflikter efterlevs. För fullständiga regler för våra analytiker se: www.analystgroup.se/ansvarsbegransning Bull and Bear Rekommendationer Rekommendationerna i form av bull alternativt bear syftar till att förmedla en övergripande bild av Analyst Groups åsikt. Rekommendationerna är utarbetade genom noggranna processer bestående av kvalitativ research och övervägning samt diskussion med andra kvalificerade analytiker. Definition Bull Bull är en metafor för en positivt inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en positiv framtidsutveckling för bolaget. Definition Bear Bear är en metafor för en pessimistisk inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en negativ framtidsutveckling för bolaget. Övrigt AG har inte mottagit betalning eller annan ersättning för att göra analysen. Gustav Furenmo och Staffan Bülow äger aktier i Alcadon. AG Equity Research AB eller närståendepersoner till AG äger inte aktier eller andra finansiella instrument i Alcadon. Analysen har ingen planerad uppdatering. Upphovsrätt Denna analys är upphovsrättsskyddad enligt lag och är AG Equity Research AB egendom ( AG Equity Research AB 204207). Delning, spridning eller motsvarande till en tredje part är tillåtet under förutsättning att analysen delas i oförändrad form.