MEDICANATUMIN NGM Nordic MTF KURS (SEK): 218-4-24,57 Hälsovård Succé för Jabushe Kliniskt dokumenterad effekt Höjda prognoser Succé för Jabushe. MedicaNatumin har under inledningen av 218 rapporterat en rekordhög orderingång drivet av stark utveckling för hudvårdsserien Jabushe i Kina. Bolaget har totalt sett kommunicerat orders om 75 MSEK under 218, varav den senaste ordern uppgick till 49,8 MSEK, vilket även var den största i koncernens historia hitintills. Den kommunicerade orderingången av Jabushe-produkterna motsvarar 58% av årsomsättningen om 128 MSEK under 217. Majoriteten av produkterna kommer produceras i bolagets egna produktionsanläggning i Habo, vilket är gynnsamt för marginalen på affären samtidigt som viss volymrabatt torde ges. Kliniskt dokumenterad effekt. Den positiva utvecklingen av orderingången beskrivs som ett resultat av investeringar i marknadsföring av bolagets distributör samtidigt som styrkan i Jabushe-varumärket genererar ökad efterfrågan på marknaden. MedicaNatumin har ett tätt samarbete med bolagets exklusiva distributör och marknadsföring sker både genom TV-reklam och digitalt via exempelvis sociala medier. Vidare har svenska originalprodukter generellt ett mycket gott marknadsrenommé på den kinesiska marknaden. Jabushe är dessutom en av få hudvårdsserier i världen vars kliniska studier har publicerats i The British Journal of Dermatology. Höjda prognoser. Vi har höjt våra omsättnings- och EBITDAestimat med 39% respektive 85% för helåret 218. Även prognoserna för kommande räkenskapsår har justerats upp. Vi vill dock understryka att det är viktigt att uppmärksamma MedicaNatumins framtida kommunikation kring försäljningen till slutkonsument, då det enligt vår bedömning kan finnas viss risk för lageruppbyggnadseffekt hos bolagets distributör. MedicaNatumins finansiella målsättning är en årlig omsättningsökning med cirka 15% per år (kombination av organisk och förvärv), för att i slutet på år 22 uppnå en omsättning på 2 MSEK. Med bakgrund mot den starka orderingången under 218 finns dock potential till att målet nås redan under innevarande år. MedicaNatumin handlas till P/E 9,x samt 4,9x EV/EBITDA på våra prognoser för 218E, vilket en stor rabatt relativt den historiska värderingen under de senaste tre åren. BOLAGSBESKRIVNING MedicaNatumin är ett bolag som fokuserar på forskning, utveckling och försäljning av kosttillskott och är efter förvärvet av Natumin Pharma en av de ledande aktörerna inom hälsovårdsprodukter i Skandinavien. Produktportföljen består av bl.a. Jabushe, L-Argiplex och Nypozin. Analytiker: Björn Rydell bjorn.rydell@remium.com, 8 454 32 6 NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 212 1 mån (%) 7,7 Nettoskuld (MSEK) 18,9 3 mån (%) -1,7 Enterprise Value (MSEK) 231 6 mån (%) -14,6 Soliditet (%) 6,7 YTD (%) 1,5 Antal aktier f. utsp. (m) 372 52-V Högst,3 Antal aktier e. utsp. (m) 372 52-V Lägst,7 Free Float (%) 76,8 Kortnamn MEDNA 216A 217A 218E 219E Omsättning (MSEK) 116 128 28 181 Bruttoresultat (MSEK) 79,4 79,7 121 112 EBITDA (MSEK) 17,3 12,3 41,2 28,9 EBIT (MSEK) 5,9-8,1 31,2 18,9 EBT (MSEK) 1,6-8,7 3,3 18, EPS (just. SEK),1 -,2,6,4 DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) 35,2 1, 62,9-13, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf -,4 EBIT-marginal (%) 5,1-6,3 14,9 1,4 216A 217A 218E 219E P/E (x) 77,7 neg. 9, 15,1 P/BV (x) 1,9 1,5 2, 1,7 EV/S (x) 1,6 1,2 1, 1, EV/EBITDA (x) 1,6 11,9 4,9 6,2 EV/EBIT (x) 31,1 neg. 6,5 9,5 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING,7,65,6,55,5,45,4,35,3,25 216-12-3 217-3-27 217-6-27 217-9-19 217-12-12 MEDNA MTF OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER N.P.H I Habo AB 2,2% 2,2% Avanza Pension 9,4% 9,4% Familjen Johansson 9,1% 9,1% TJ Gruppen 4,7% 4,7% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Torbjörn Björstrand Årsstämma 218-5-15 VD Ulrika Albers H1-rapport 218-8-28 CFO Emil Svahn H2-rapport 219-2-25 Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1
RESULTATRÄKNING MSEK H115A H215A H116A H216A H117A H217A H118E H218E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Omsättning 43, 43, 49,4 66,8 6,6 67,4 8,2 128,2 86, 116 128 28 181 198 KSV -16,8-17,2-2,5-16,4-22,5-25,8-3,9-56,4-34, -36,9-48,3-87,3-68,9-74,1 Bruttoresultat 26,2 25,8 28,9 5,4 38,1 41,6 49,3 71,8 52, 79,4 79,7 121,1 112,4 124 Rörelsekostnader -27,7-22,1-24, -38, -34,2-33,2-38,4-41,5-49,8-62,1-67,3-8, -83,6-89,8 EBITDA -1,5 3,7 4,9 12,4 3,9 8,4 1,9 3,3 2,2 17,3 12,3 41,2 28,9 33,8 Avskrivningar -1,3-6, -2,7-8,7-16, -4,5-5, -5, -7,3-11,4-2,5-1, -1, -1, EBIT -2,8-2,3 2,2 3,7-12,1 4, 5,9 25,3-5,1 5,9-8,1 31,2 18,9 23,8 Finansnetto -,4 3,5 -,3-4,4 -,6,1 -,5 -,4 3,1-4,3 -,6 -,9 -,9 -,7 EBT -3,2 1,2 1,9 -,7-12,7 4, 5,4 24,8-2, 1,6-8,7 3,3 18, 23,1 Skatt,1,3,4,2 2,9 -,2-1,2-5,5,4,6 2,7-6,7-4, -5,1 Nettoresultat -3,1 1,5 2,3 -,5-9,8 3,8 4,2 19,4-1,6 2,2-6, 23,6 14,1 18, Resultat för avvecklad. verks.,,,,,,,,,,,,,, Periodens resultat -3,1 1,5 2,3 -,4-9,8 3,8 4,2 19,4-1,6 2,2-6, 23,6 14,1 18, EPS f. utsp. (SEK) -,1,1,, -,3,1,1,5 -,1,1 -,2,6,4,5 EPS e. utsp. (SEK) -,1,1,, -,3,1,1,5 -,1,1 -,2,6,4,5 Omsättningstillväxt H/H -2% % 15% 35% -9% 11% 19% 6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 9% -2% 15% 55% 23% 1% 32% 9% -7% 35% 1% 63% -13% 9% Bruttomarginal 61% 6% 59% 75% 63% 62% 62% 56% 6% 68% 62% 58% 62% 63% EBITDA-marginal -3% 9% 1% 19% 6% 13% 14% 24% 2,6% 14,9% 9,6% 19,7% 15,9% 17,1% EBIT-marginal -7% -5% 4% 6% -2% 6% 7% 2% -5,9% 5,1% -6,3% 14,9% 1,4% 12,% EBT-marginal -7% 3% 4% -1% -21% 6% 7% 19% -2,3% 1,4% -6,8% 14,5% 9,9% 11,7% *Bolaget har efter Q4216 ändrat rapportering till halvårsvis KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen 16 12 34 24 28 EPS -,1,1 -,2,6,4,5 Förändring rörelsekapital -2-19 -15-1 2-1 Just. EPS -,1,1 -,2,6,4,5 Kassaflöde löpande verksamheten -2-5 -2 33 26 27 BVPS,24,24,23,29,33,38 Kassaflöde investeringar -3-7 -4-3 -4 CEPS -,1 -,1 -,1,9,7,7 Fritt kassaflöde -1-8 -9 29 23 23 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 13 1-3 -3-3 ROE -2% 2% -7% 22% 11% 13% Nettokassaflöde -1 5-8 26 2 2 Just. ROE 53% 48% 41% 67% 53% 52% Soliditet 66% 56% 61% 52% 62% 64% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Immateriella tillgångar 8 97 81 78 75 72 Antal A-aktier (m), Östra Storgatan 2 553 Likvida medel 3 9 1 27 47 67 Antal B-aktier (m) 372,3 21 Jönköping Totala tillgångar 11 163 14 28 199 219 Totalt antal aktier (m) 372,3 +46 ()36 38 74 7 Eget kapital 72 91 85 19 123 141 www.medicanord.se Nettoskuld 11 13 19-1 -33-56 Rörelsekapital (Netto) -7 13 14 12 13 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR H2 217A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 67,9 67,4-1% 15 28 39% 159 181 14% EBITDA 8,1 8,4 4% 22,3 41,2 85% 24,2 28,9 19% EPS (SEK),1,1 3%,2,6 nmf,3,4 35% Remium 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q H/H (MSEK) 25 2 15 1 5 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E 4 3 2 1-1 -2-3 14 12 1 8 6 4 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 H1 H2 H1E H2E 215 216 217 218E 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 1% 3 6,X 8% 6% 4% 2% % -2% -4% H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1E H2E 214 215 216 217 218 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 5,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X -1,X -2,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 H1 H2 H1E H2E 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 H1 H2 H1E H2E 214 215 216 217 218E 214 216 217 218E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT Forskning- och utveckling Registrering Tillverkning Försäljning & marknadsföring MedicaNatumin har sedan förvärvet av Natumin Pharma år 216 fått kontroll över forskning och utveckling. Koncernen har nu numera kontroll över hela värdekedjan från produktutveckling till registrering och sedermera marknadsföring och försäljning. Tillverkning av produkter sker i bolagets egna GMP-certifierade (Good Manufacturing Practice) produktionsanläggning i Habo, utanför Jönköping. Bolagets produkter säljs främst genom fyra försäljningskanaler: apotek, e- handel, hälsofackhandel samt dagligvaruhandel. Kontroll över hela värdekedjan Apotek E-handel Hälsofackhandel Dagligvaruhandel Den svenska egenvårdsmarknaden växte under 217 med 4,4% till 4,9 miljarder SEK. Växtbaserade läkemedel ökade 6,8%, Kosttillskott och vitaminer växte 3,9% samt Sportnutrition uppvisade 7,6% tillväxt. Segmentet viktkontroll minskade däremot med 3,% jämfört med 216. Apotek, e-handel, hälsofackhandel och dagligvaruhandel är de dominerande försäljningskanalerna och utgjorde 83% av kostillskottsmarknadens distributionskanaler under 217. Stabil marknadstillväxt Försäljning egenvårdsmarknaden Sverige (MSEK) Försäljningskanaler kostillskott Sverige 217 (%) 25 2 15 1 5 16% 11% 2% 25% 22% Växtbaserade läkemedel Viktkontroll Sportnutrition Kosttillskott 215 216 217 Dagligvaruhandel Apotek Hälsofack Internet Direktförsäljning Hemförsäljning Övrigt Källa: Svensk Egenvård 217 Källa: Svensk Egenvård 217 MedicaNatumin slöt i december 217 ett treårigt exportavtal med ett (icke namngivet) läkemedelsföretag avseende lansering av delar av Natumins Pharmas produktportfölj inom fotoch hudvårdsomårdet för MENA-regionen. Samtliga produkter kommer tillverkas i MedicaNatumins egna fabrik, vilket kommer föranleda ett stärkt kapacitetsutnyttjande. Ordervärdet är cirka 28 MSEK över en treårsperiod enligt avtalade minimikvantiteter. I mars 218 tecknade MedicaNatumin ett samarbetsavtal med MEDCOAT AB, avtalet innebär att MedicaNatumin tar över ansvaret för marknadsföring och försäljning av produkten MEDCOAT i Sverige, Norge och Finland. MEDCOAT är en patenterad produkt som används för att förse tabletter med ett överdrag som gör dem lättare att svälja samt ger en behaglig smak. Vidare blev en av bolagets andra strategiska produkter, L-Argiplex Total, utnämnd till "Årets energiboost" under Swedish Health Awards 217. Produkten är marknadsledande med åtta av tio köp inom segmentet kosttillskott för sexuell lust. Remium 4
JABUSHE Jabushe innehåller en kombination av liponsyra, Q1 och acetylkarnitin. En kontrollerad dubbelblind studie har gjorts på krämen som visat sig ha god effekt på rynkor och solskadad hy. Studien har granskats och godkänts av forskningsetiska kommittén vid Karolinska Institutet (21) och Jabushe blev som första skönhetsprodukt i världen publicerad i British Journal of Dermatology 23:149:841-849. Jabushe Collacen är ett specialkomponerat kosttillskott för hud, hår och naglar och ett bra komplement till den dagliga hudvårsrutinen. Produkten innehåller marint kollagen som i studier har visat sig öka fuktigheten i huden och reducera dess ålderstecken. Produkten innehåller dessutom vitamin C som stimulerar hudens egen kollagenproduktion. Jabushe Sun är ett nytt kostillskott med natuligt betakaroten för en fräsch solbrun hudton. Betakarotenet, en mix av olika karotenoider, tas från mikroalgen Dunaliella Salina - den rikaste källan till natuligt betakroten som vetenskapsen känner till. Utöver detta innehåller Jabushe Sun även aminosyran Tyrosin, vitamin C som skyddar cellerna mot oxidativ stress och bidra till normal kollagenbildning, svartpepparextrakt (främjar upptaget av näringsämnen), koppar som bidrar till hudens normala pigmentering, samt zink som bidrar till att bibehålla en normal hud. Hudkräm för rynkor och solskadad hy Kostillskott för hud, hår och naglar. Kostillskott för solbrun hudton Källa: MedicaNatumin Årsredovisning 217 Den kliniska studien som undersökte Jabushe och en placebokräm mätte resultat med fyra metoder. Den kliniska helhetsbedömningen förbättrades med 42% jämfört med utgångsläget, 58% avseende självskattning, 39% med fotografisk bedömning och 51% med laserprofilometrisk bedömning. Studien inkluderade 33 personer i åldergruppen 4-75 år och pågick i tre månader. Kliniska studier & "claims" är centralt för att kunna marknadsföra OTC-produkter på marknader världen över. De regulatoriska kraven marknader emellan kan vara stora. Starka kliniska studieresultat Dokumenterad effekt efter 3 månader Rynkdjupet minskade med i genomsnitt 51% Källa: Jabushe.se Remium 5
JABUSHE Jabushe säljs både i Sverige och Norge samt på export till ett antal marknader. Under 217 stod bolagets totala exportförsäljning för 29,7 MSEK (27,2) motsvarande 23,2% av (23,5) av koncernens totala försäljning. Andelen exportförsäljning kommer öka rejält under 218 till följd av det kommunicerade genombrottet för Jabushe i Kina. Ökad exportförsäljning. Marknadsnärvaro urval exportmarknader Jabushe Källa: Jabushe.se MedicaNatumin har under 218 kommunicerat fyra större orders avseende Jabushe-sortimentet. Samtliga av dessa omfattar den kinesiska marknaden och har erhållits från bolagets exklusiva distributör. Styrkan av att använda en exklusiv distributör är flera, inte minst kring varumärkesuppbyggnaden då båda parter tillsammans kan göra ömsesidiga marknadsinvesteringar. MedicaNatumin har ett nära samarbete med distributören och alltmer fokus riktas mot digital marknadsföring via exempelvis sociala medier. Den senaste ordern om hela 49,8 MSEK är den största i koncernens historia hitintills. Orderingången avseende Jabushe om 75 MSEK under inledningen av 218 motsvarar 58,5% av årsomsättningen under 217. Fyra stora order under en kort period indikerar att intresset för Jabushe är väldigt stort på den kinesiska marknaden. Samtidigt finns det enligt vår bedömning viss risk för lageruppbyggnadseffekt hos distributören i Kina. Vi har ett konservativt förhållningssätt i våra prognoser och har inte extrapolerat orderingången under kommande räkenskapsår. Av den kommunicerade orderingången kommer majoriteten att produceras i bolagets egna produktionsanläggning i Habo, vilket kommer vara positivt för beläggningen. Bruttomarginalen om 61,7% under andra halvåret 217 innehöll små licensintäkter och får ses som representativ för koncernen, givet att inga engångintäkter infaller. Då Jabushe är en helägd produkt så torde bruttomarginalen för produkten minst vara i paritet med koncernbruttomarginalen. Samtidigt är det enligt vår uppfattning rimligt att anta att viss volymrabatt torde ges i samband med större beställningar, vilket vi också räknat med. Tätt samarbete med distributör får effekt Konservativa prognoser Gynnsam bruttomarginal Sammanställning Jabushe-order 218 # #1 #2 #3 #4 Datum Januari 218 Februari 218 Mars 218 April 218 d Orderbelopp 6 MSEK 11 MSEK 8 MSEK 49,8 MSEK Källa: Pressmedelande MedicaNatumin Beräknad leverans H1 218 H1 218 H2 218 H2 218 Rekordhög orderingång (!) Ordrar om cirka 75 MSEK Remium 6
FINANSIELL UTVECKLING KONCERN Omsättning per halvår 215-218E (MSEK) 14 12 1 8 6 4 2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 215 216 217 218E Intäktsfördelning per region 217A (MSEK) 25 2 29,7 15 1 65,8 5 32,5 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 215 Sverige 216 Norge Övriga 217länder 218E Det finns inga tydliga säsongseffekter avseende omsättning, historiskt sett har dock andra halvåret uppvisat något högre försäljning. Förvärvet av Natumin Pharma konsoliderades i början av maj 216. Koncernens finansiella mål är 15% årlig tillväxt (både organiskt och förvärv) samt att i slutet av 22 uppnå en försäljning om 2 MSEK. Vi räknar för närvarande med 198 MSEK i omsättning år 22 (enbart organiskt). Den starka tillväxten under 218 väntas främst drivas av försäljningsgenombrottet för Jabushe i Kina där bolaget erhållit order om totalt 75 MSEK (motsvarande 58,5% av omsättningen 217) samt bolagets nytecknade exportavtal. Genombrott för Jabushe i Kina väntas driva tillväxten 218. Bruttoresultat & marginal per halvår 215-218E (%) Bruttomarginal (%) licensintäkter (MSEK) 216-17 8 7 6 5 4 3 2 1 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 215 216 217 218E 8% 75% 7% 65% 6% 55% 5% 2 15 1 5 216 217 7% 68% 66% 64% 62% 6% 58% Bruttoresultat Bruttomarginal Licensintäkter Bruttomarginal Koncernens bruttomarginal påverkas främst av produktmix samt om bolaget erhåller engångsintäkter (i form av licensbetalningar). Engångsintäkterna kan både vara royaltyintäkter samt engångsintäkter ifrån utlicensierade produkter. Ett exempel på en sådan intäkt redovisades under H2 216 då bolaget sålde en läkemedelsregistrering avseende produkten Ecomer i Polen. Bruttomarginalen för denna typ av intäkter är enligt vår bedömning i princip 1%. Engångsintäkter bruttomarginalen påverkar Remium 7
FINANSIELL UTVECKLING KONCERN Rörelsekostnader per kostnadsslag (MSEK) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 215 216 217 218E Övriga externa Personalkostnader Utveckling rörelsekostnader Y/Y (MSEK) 9 9 6% 8 8 5% 7 7 6 6 4% 5 5 3% 4 4 2% 23 2 1% 1 1 % 215 216 217 218 215 215 216 217 216 218 Övriga externa Övriga externa Personal Personal OPEX/Omsättning Kostnadskontrollen i bolaget har förbättrats under det senaste året. På årsbasis 217 minskade övriga externa kostnader till 39,2 MSEK (41,3) medan personalkostnaderna ökade till 27,3 MSEK (2,5). De ökade personalkostnaderna förklaras av förvärvet av Natumin Pharma, som konsoliderades i slutet på H1 216 (maj 216) samt ökat fokus på forskning och utveckling. Ledningen arbetar kontinuerligt för att öka beläggningen i bolagets produktionsanläggning, vilket på sikt kommer leda till skalfördelar. Under H2 217 genomfördes åtgärder för minskade ställtider samt optimerade produktionsflöden. Ökad beläggning i produktionen EBITDA (MSEK) & EBITDA-marginal (%) 215-218E EBIT (MSEK) & EBIT-marginal (%) 215-218E 35 3 25 2 15 1 5-5 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 215 216 217 218E 215 216 217 218E EBITDA EBITDA-marginal EBIT EBIT-marginal EBITDA-marginalen under 217 uppgick till 9,6% (14,9). Minskningen var framförallt relaterad till den försvagade bruttomarginalen till följd av att engångsintäkterna minskade till 2 MSEK (19). EBIT under H1 217 uppgick till -12,1 MSEK (2,2) beroende på en nedskrivning av Velloflex om 11,2 MSEK. Bolaget har numera inga immateriella tillgångar relaterat till produkten. Vi väntar oss att såväl EBITDA som EBIT förbättras kraftigt under 218 jämfört med 217. Nedskrivning av Velloflex sänkte EBIT under 217 Kraftig EBIT-förstärkning väntas 218 Remium 8
HISTORISKA NYCKELTAL 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Sales 31 3 7 8 38 93 86 116 128 28 181 198 45,4% 73,9% EBIT -67 22-22 -9 1-5 6-8 31 19 24 nmf nmf EPS -2,8,6 -,3 -,1,,,,,,1,, nmf nmf AVG. L3Y L5Y P/E (x) neg.,9 neg. neg. neg. 5,1 neg. 77,7 neg. 9, 15,1 11,8 77,7 63,9 EV/EBITDA (x) neg.,7 neg. neg. 97,3 32,2 36,8 1,6 11,9 4,9 6,2 4,6 19,8 37,8 EV/EBIT (x) neg.,9 neg. neg. neg. 19,4 neg. 31,1 neg. 6,5 9,5 7,5 31,1 7,3 EV/SALES (x),4 6, 6,5 4,9 4,1 1,2,9 1,6 1,2 1, 1,,9 1,2 1,8 P/FCF (x) neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. 7,4 9,2 9,3 nmf nmf P/BV (x) neg. 3,1 neg. 8,8 2,7 1,3 1, 1,9 1,5 2, 1,7 1,5 1,5 1,7 ROA (%) -73,5% 176% -38,8% -9,4% 19,7% 37,5% 35,% 26,9% 24,8% 34,9% 32,7% 33,5% 28,9% 28,8% ROE (%) 9,% 467% 9,1% -21,4% 32,9% 61,7% 53,4% 48,2% 4,9% 66,7% 52,8% 52,1% 47,5% 47,4% ROCE (%) 298% 36% -193% -148% -,2% 1,1% -5,9% 5,3% -7,7% 24,8% 13,8% 15,7% -2,8% -1,5% ROC (%) 267% 439% -223% -19% -,2% 1,1% -6,1% 5,7% -7,8% 31,5% 21,% 28,% -2,7% -1,5% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) -1,7% -99,5% -6,6% -16,% -35,6% -5,5% -2,% -4,6% -7,% 13,6% 1,9% 1,8% -5% -11%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,% % % No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 18,7 39,4 68,5 136,3 257, 297,3 297,3 372,3 372,3 372,3 372,3 372,3 12 22 31 4 149 95 7 171 128 212 212 212 12 2 47 4 156 19 81 184 147 22 179 156 EV/SALES (x) 2, *Median = 1,2 Sales *Medel = 34,5 1,, 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E EV/SALES (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal 214-217 Remium 9
MEDICANATUMIN BOLAGSBESKRIVNING Egenvård för ökad livskvalitet genom innovation, effekt och kvalitet MedicaNatumin, tidigare Medica Nord, är en nordisk egenvårdskoncern som utvecklar, marknadsför och säljer produkter som avser öka människors livskvalitet och bidra till en bättre vardagshälsa. MedicaNatumin arbetar med innovation och kvalitet som ledord, såväl i utvecklingen av egna varumärken, som i urvalet av inlicensierade varumärken. Under mars 216 förvärvades Natumin Pharma AB som bedriver forskning och utveckling. Fokus på varumärken och förvärv MedicaNatumin arbetar proaktivt och kontinuerligt med utvärdering och utveckling av nya produkter samt med möjliga kandidater till förvärv. Koncernen förvärvade under 213 Medica Nord-gruppen. Sommaren 214 förvärvades dessutom Nature Invest AB. Därutöver utvecklar bolaget befintliga och nya partnerskap med ledande distributörer i USA, Asien, Europa och Norden. Koncernen tog ytterligare steg våren 216 genom förvärvet av Natumin Pharma AB. Förvärvet kompletterar nuvarande koncern genom att man har egen forskning och utveckling samt innehar en modern fabrik med tillverkning av egenvårdsprodukter och läkemedel. Bolagets produktionsanläggning är GMP-certifierade (Good Manufacturing Practice). Förvärvet innebär också att MedicaNatumin (tidigare Medica Nord) kommer ut på exportmarknaden, då Natumin Pharma redan har kunder i över 2 länder. Tre förvärv sedan 213 År Bolag 213 Medica Nord 214 Nature Invest AB 216 Natumin Pharma Ökat hälsomedvetande driver marknaden Marknaden för hälsa och egenvård drivs av ett starkt ökat intresse och personligt ansvarstagande för sin egen hälsa och välbefinnande. Önskan om att kunna leva ett aktivt liv med hög livskvalitet högre upp i åldern skapar efterfrågan på egenvårdsprodukter som kan bidra till att bibehålla funktioner och minska lättare besvär. Kosttillskottbranschen har historiskt sett uppvisat en god tillväxt och människor fokuserar allt mer på förebyggande hälsovård istället för symptomlindring. Marknaden väntas även i framtiden öka i en stadig takt bland annat drivet av den ökade acceptansen för kosttillskott samt en växande medelklass och åldrande befolkning. God underliggande marknadstillväxt Remium 1
MEDICANATUMIN BOLAGSBESKRIVNING Egenvårdsmarknaden för kosttillskott genomsyras av hårda regulatoriska krav på kliniska studier och vetenskapliga stöd för hälsopåståenden. MedicaNatumin är väl positionerat för att möta de regulatoriska kraven genom ett omfattande kvalitetsarbete och HACCP-certifiering, samt en varumärkesportfölj som skyddas av patent- och varumärkesregistreringar. Hårda regulatoriska krav Bred produktportfölj Nedan beskrivs de största varumärkena i bolagets produktportfölj inom egenvård och skönhet och som säljs via apotek, hälsofackhandel, näthandel samt Åhléns och Kicks (enbart Jabushe). Bolaget har idag en produktportfölj på drygt 2 produkter. Några av de största varumärkena beskrivs nedan. Säljer via apotek, hälsofackhandel samt e- handel L-Argiplex är ett marknadsledande kosttillskott för sexuell lust, energi och funktion, samt cirkulation och allmänt välbefinnande. L-Argiplex säljs i hälsofackbutiker samt på apotek. Jabushe, med den patenterade formulan QAL-1, är svensk och kliniskt dokumenterad hudvård med bevisad effekt vid ålderstecken såsom rynkor, solskador, spänst och lyster. Den svenska studien är granskad och godkänd av forskningsetiska kommittén vid Karolinska Sjukhuset i Stockholm (21), samt publicerad i en av världens mest ansedda medicinska tidskrifter, British Journal of Dermatology, 23:149:841-849. Jabushe säljs på Åhléns, Kicks samt i utvald hälsofackhandel. Nypozin är ett kosttillskott för ledhälsa som innehåller en utvald kombination av nypon som stödjer ledernas hälsa och hjälper till att bibehålla ledernas rörlighet, samt C- vitamin som bidrar till en normal broskbildning. Ledrelaterade hälsoproblem är ett stort indikationsområde där intresset för naturlig egenvård växer snabbt. Astaxin är en kombination av antioxidanter, vitamin C och vitamin E. Astaxin ska bidra till att immunsystemet normaliserar genom att skydda cellerna mot oxidativ stress. Den innehåller även karetonoiden astaxanthin som produceras av svenskodlade mikroalgen Haematococcus pluvialis. Ester-C är en patenterad och syraneutral form av kalicumaskorbat som genom sin kroppsfärdiga sammasättning ger ett snabbt och långvarigt upptag av C-vitamin. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Björn Rydell, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium 11
DISCLAIMER Report completed: 218-4-24 8:6:53 Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB ( Remium ) Research performed by: Björn Rydell, analyst, Remium. DISCLAIMER Content and sources This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see www.introduce.se/analys/disclaimer/ for an explanation of the implications of the recommendations [ buy, sell and hold ]. The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis. Remium s investment recommendations are based on the analyst s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized. Remium s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share. Risks The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns. Conflicts of interest Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see www.introduce.se/remium. Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review. For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link: https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/remium_affarsrelationer.pdf The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research. Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser. Please see https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/rem_rek.pdf for information about our historical investment recommendations. Please see http://www.introduce.se/analys/disclaimer for recommendations from the research department during the last twelve months Distribution of this document The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to permit distribution, announcement and publication in the aforementioned countries. This document must not be distributed, duplicated, quoted or referred to in such a manner that the content of the document is altered or distorted. Remium 12