Sida 1 av 8 bequoted nyhetsbrev 29 oktober 2009 Hej, I det här numret har vi analyserat två företag. Det första är ett emissionsaktuellt företag som utvecklar och säljer analysinstrument. Det andra är verksamt inom hälsa, skönhet och hygien. Därefter följer den första delen i vår tematiska artikelserie om biotekniksektorn. I detta nummer bequoted tema: Bioteknik Midelfart Sonesson Miris I dagens nummer kan Du läsa om Miris, Midelfart Sonesson och biotekniksektorn. Trevlig läsning! Thomas Lindgren Emissionsaktuella Miris satsar på expanderande marknad» Analysinstrumentutvecklaren Miris satsar offensivt och genomför en emission för att stärka sin säljorganisation. Samtidigt vill bolaget förvärva ett företag inom analys av fasta mejeriprodukter. I centrum står ett hemligt recept som använts av Arla Foods under tio års tid. Godkänt tredje kvartal för Midelfart Sonesson» Midelfart Sonesson rapporterar ett klart godkänt tredje kvartal och aviserar samtidigt en garanterad nyemission som kommer ta ned skuldsättningen till mer bekväma nivåer. Den svagare euron talar för en ökande bruttomarginal och högre lönsamhet framöver. bequoted bedömer det vara läge att ta plats i aktien. Framgångar i bioteknikbolagen motiverar en omvärdering av sektorn» Läkemedelsverket godkände ett flertal svenska läkemedel under förra året och flera står på tur i år. Förutsättningarna för en omvärdering av biotekniksektorn är goda. Aktiekurserna i sektorn har stigit, men är fortfarande långt från tidigare toppnivåer. Miris Midelfart Sonesson bequoted tema: Bioteknik Tidigare från bequoted 2009-10-15 Positiv försäljningstrend i omtalat Glycorex 2009-10-13 Sydafrikansk miljonorder välkommen islossning för West Internationals bankterminaler 2009-10-07 Marknaden räknar med expansion för Victoria Park 2009-10-06 C2SAT gör en satsning i Sydostasien 2009-10-01 Aktieägarna får köpa Vita Novas teknikbolag 2009-09-30 Capilon ser förvärvstillfällen i en pressad industrikonjunktur 2009-09-29 Neonatalvårdens nya näringsfokus rätt för Miris 2009-09-23 Eurocine Vaccines har inlett sin studie på influensavaccinet 2009-09-22 ICM Kungsholms ser ljusning på 6 månaders sikt 2009-09-17 Kraftig ökning av leverantörsbyten utmaning för Elverket Sök i bequoteds arkiv
Sida 2 av 8 bequoted nyhetsbrev 29 oktober 2009 Emissionsaktuella Miris satsar på expanderande marknad - Avser förvärva kompletterande teknik Analysinstrumentutvecklaren Miris satsar offensivt och genomför en emission för att stärka sin säljorganisation. Samtidigt vill bolaget förvärva ett företag inom analys av fasta mejeriprodukter. I centrum står ett hemligt recept som använts av Arla Foods under tio års tid. Marknadsplats AktieTorget Ser tecken på vändning Redan i halvårsrapporten för 2009 meddelade Miris att bolaget såg tecken på en vändning i marknaden efter en trög tolvmånadersperiod. Sedan dess har bolaget kommunicerat flera order till kunder i bortre Asien och nu senast till den svenska sjukvården. Ordern till den svenska sjukvården är en välkommen islossning då finanskrisen i praktiken inneburit investeringsstopp för många av bolagets kunder, däribland landstingen. Marknadssatsningarna på mjölkanalys ska intensifieras Under året har bolaget produktionsanpassat sitt instrument och lanserat en andra produktgeneration. Idag erbjuder bolaget fem konfigurationer som riktar sig till olika målgrupper såsom mejerier, sjukhus och läkemedelsföretag. Bolaget har etablerat en kontraktstillverkning hos en lokal legotillverkare och arbetat upp ett globalt nätverk av distributörer och återförsäljare, ett nätverk som man vill uppgradera snarast möjligt. Tony Malmström VD Miris Mot den här bakgrunden genomförs en företrädesemission om nästan 10 miljoner kronor. Syftet är att stärka bolagets sälj- och supportfunktioner med tre personer eftersom man bedömer att marknaden står inför en vändning. Fokuset inom försäljning och support kommer att ligga på analys av mjölk. - Målet är att förstärka sälj- och supportorganisationen och därigenom direktförsäljningen i norra Europa, främst Sverige och England. Även supportstödet till återförsäljare i södra Europa ska stärkas liksom satsningen på ko- och buffelmjölkssidan, förklarar vd Tony Malmström för bequoted. Förvärv innebär nya möjligheter Det är emellertid inte bara marknadssatsningen som är central i emissionen utan också det förvärv som bolaget har en option på att genomföra. Det handlar om företaget LOSAB som specialiserat sig på analys av fasta livsmedelsprodukter. Miris erbjuder idag MIR-baserade analysinstrument för vätskor, bland annat mjölk och läkemedel. Förvärvet av LOSABs processverktyg för fasta produkter innebär en breddning av Miris erbjudande till mejerierna. Miris analysinstrument är portabelt och kan analysera små provmängder till låg kostnad. Egenskaperna gör produkten unik på marknaden. Tekniken kallas mid-infraröd spektroskopi. Mellan LOSABs och Miris produkter finns tekniska synergier. LOSABs produkter används till beredning av fasta produkter. Beredningen, som är i flytande form, analyseras därefter med Miris instrument. - Vi kommer att kunna erbjuda en helhetslösning för hela processkedjan inom lantbruk och mejerier, från mjölk till ost, säger Tony Malmström. Samtidigt pekar han på att Miris genom förvärvet får tillgång till nya marknader inom exempelvis analys av kött och fisk och skapar därmed möjligheter till korsförsäljning mellan Miris och LOSAB. Hemligt recept i fokus Enligt Tony Malmström är emellertid inte förvärvets fokus i första hand processtekniken för fasta produkter. - Konkurrenternas större apparater kan inte mäta med mycket högre noggrannhet än vår. Begränsningen ligger i IR. - LOSAB äger ett recept på ett kontrollprov med lång hållbarhetstid mot
Sida 3 av 8 vilket mätdata kan kontrolleras för att säkerställa instrumentens tillförlitlighet. Receptet är inte patentskyddat men hemligt och används av Arla Foods sedan tio år. Det är en typ av förbrukningsvara med stor potential som passar Miris växande sortiment av förbrukningsvaror. Miris positionering gentemot konkurrerande lösningar LOSAB en viktig breddning Miris betalar 3,9 miljoner kronor för LOSAB, varav 2 miljoner kronor kontant och resten med aktier. Säljare är en av Miris grundare och huvudägare. I köpet ingår även LOSABs 205.000 Miris-aktier, med ett aktuellt börsvärde på 225.000 kronor. LOSABs årsomsättning har pendlat runt 1 miljon kronor de senaste tre åren, med en genomsnittlig vinstmarginal på drygt 30 procent. Företagets eget kapital uppgick vid utgången av verksamhetsåret 2008 / 2009 till 0,63 miljoner kronor. Företaget uppvisar ett positivt kassaflöde och har en nettokassa på 0,76 miljoner kronor, inklusive ovan nämnda Miris-aktier. (klicka bilden för större bild) - LOSAB kommer att bidra med ett positivt resultat och kassaflöde från dag ett. Införlivandet av företaget i Miris medför mycket marginella merkostnader, påpekar Tony Malmström. Stabil försäljning trots svag marknad Sedan första halvåret 2008 har Miris försäljningstillväxt mattats av. Trots en svag marknad lyckades bolaget hålla omsättningen för första halvåret 2009 i paritet med motsvarande period 2008. Försäljningen motsvarar ungefär två instrument per månad. Siffrorna för första halvåret 2009 visade följande: Omsättning: 1,2 Mkr (1,2) Resultat efter finansnetto: -2,4 Mkr (-2,5) Vinst per aktie: -0,27 kr (-0,29) Bolaget har hållit kostnaderna på en relativt konstant nivå men den tröga försäljningsutvecklingen har tvingat bolaget till flera emissioner i år. Under sommaren genomfördes en riktad emission om 1,1 miljoner kronor och tidigare i våras en kvittningsemission om 1,6 miljoner kronor. Per den sista juni uppgick Miris nettoskuld till 1,7 miljoner kronor. Aktuellt börsvärde ligger på 10,5 miljoner kronor. LOSABs LOSmixer används tillsammans med den patenterade lösningsvätskan LOSsolvent för att göra beredningar i flytande form. Dessa kan sedan analyseras med Miris instrument. Den pågående emissionen är säkerställd genom teckningsförbindelser från styrelse och grundare, en kvittning av ett lån på 1,8 miljoner kronor, och en garanti på resterande belopp. Med hänsyn till emissionskostnader och förvärvslikviden för LOSAB stärks Miris rörelsekapital med 3,8-5,6 miljoner kronor, beroende på om kvittningen av lånet på 1,8 miljoner kronor behöver genomföras. Enligt bolaget behövs tillskottet för att kunna möta upp den förväntade stigande försäljningen. Högt ställda mål på expansiv marknad Om den senaste månadens order är tecken på en vändning i marknaden ter sig den föreslagna marknadssatsningen vältajmad. Vad en bredare marknadsintroduktion av LOSABs kontrollprov kan betyda återstår att se. LOSAB har idag ingen försäljningsorganisation men en stark kundreferens i Arla Foods som även kan gynna Miris. Förvärvet innebär även att risken i Miris minskar. Bolaget är i dagsläget ett enproduktsbolag där LOSABs sortiment skulle medföra nya intäktskällor för Miris. Med förstärkningen på tre personer uppskattar bequoted att nivån för break-even ökar till minst 7 sålda instrument per månad, LOSABs nuvarande tillskott medräknade men oräknat förbrukningsvaror, ett område Miris tror kan växa i och med förvärvet av LOSAB. I dagsläget erbjuds kalibreringar för bröstmjölk, komjölk och läkemedelsvätskor. Miris omsättning och rörelseresultat årsvis Den försäljningstakten motsvarar en årsomsättning på drygt 8 miljoner
Sida 4 av 8 kronor. Helårsomsättningen 2008 uppgick till 2,7 miljoner kronor och bolaget har alla möjligheter att överträffa det under 2009 då man lyckades hålla försäljningen uppe, trots det svåra läget på marknaden i våras. Men för att bolaget ska nå sitt finansiella mål om ett positivt kassaflöde och rörelseresultat under 2010 krävs alltså en rejäl omsättningstillväxt och ett fast grepp om kostnaderna. Tony Malmström menar att bolagets förutsättningar nu är påtagligt bättre än tidigare. - Våra produkter har nått en acceptans samtidigt som vi ser en vändning i marknaden. Vi har en serieproduktion i gång och kan leverera. Genom förvärvet av LOSAB breddar vi inte bara vårt erbjudande, vi får också tillgång till nya marknader, avslutar han. Sedan emissionsvillkoren offentliggjordes har Miris aktiekurs backat 40 procent. I nuläget innebär därmed erbjudandet en rabatt om cirka 10 procent mot att köpa aktien över börsen. JOHAN NYGREN johan.nygren@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Miris:» Neonatalvårdens nya näringsfokus rätt för Miris» Miris ökar satsningarna på bröstmjölk» Kinesisk mjölkskandal aktualiserar Miris teknik» Miris ökar omsättningen sjätte kvartalet i rad (klicka bilden för större bild) Nästa händelse 2009-11-20 Delårsrapport Q3 2009 Mer info Läs mer på bequoted Hemsida Fakta om nyemissionen Sista dag för teckning är måndag den 2 november Emissionen i korthet: Teckningstid 15 oktober - 2 november Teckningskurs 1 kr per aktie Emissionen sker med företräde för befintliga aktieägare. En befintlig aktie berättigar till en teckningsrätt. En teckningsrätt ger rätt att teckna en ny aktie. Företrädesemissionen uppgår till 9,5 miljoner kronor före emissionskostnader. Vid full teckning kan totalt 9.523.981 nya aktier tillkomma. De nya aktierna motsvarar 50 procent av företaget. Styrelsen har åsatt företaget ett värde om 9,5 miljoner kronor före emissionen och 19 miljoner kronor efter emissionen. Ladda hem prospekt Teckningsanmälan utan företrädesrätt
Sida 5 av 8 bequoted nyhetsbrev 27 oktober 2009 Godkänt tredje kvartal för Midelfart Sonesson - En svagare euro bådar för att även fjärde kvartalet blir bra Marknadsplats Stockholmsbörsen Midelfart Sonesson rapporterar ett klart godkänt tredje kvartal och aviserar samtidigt en garanterad nyemission som kommer ta ned skuldsättningen till mer bekväma nivåer. Den svagare euron talar för en ökande bruttomarginal och högre lönsamhet framöver. bequoted bedömer det vara läge att ta plats i aktien. Bra tredje kvartal 2009 Som bequoted väntat sig gjorde Midelfart Sonesson ett relativt bra tredje kvartal, även borträknat engångsposter. Under kvartalet lanserades den egna hårvårdsserien, Just Glow, som fått en mycket bra start och på kort tid nått en marknadsandel på över 8 procent i Norge. Siffrorna för det tredje kvartalet 2009 visade följande: Omsättning: 349 Mkr (342), +2,0% EBITDA: 70 Mkr (14) Resultat efter finansnetto: 59 Mkr (-2) Vinst per aktie: 0,80 kr (-0,05) Då resultatet starkt påverkats av reavinsten från försäljningen av Bioglan (58 miljoner kronor) samt en avsättning för omorganisation av den svenska verksamheten (10 miljoner kronor), är en justerad jämförelse relevant: EBITDA: 22 Mkr (14) Resultat efter finansnetto: 11 Mkr (-2) Trots att tredje kvartalet säsongsmässigt är svagt är resultat det bästa på länge. Peter Åsberg VD Midelfart Sonesson - Med den föreslagna nyemissionen och omorganisationen av den svenska verksamheten tar Midelfart Sonesson ytterligare två viktiga steg mot att skapa en stabil plattform för tillväxt och lönsamhet på den nordiska marknaden. Ackumulerat för 2009 redovisar koncernen: Omsättning: 1054 Mkr (1095), -3,7% EBITDA: 101 Mkr (68) Resultat efter finansnetto: 67 Mkr (16) Vinst per aktie: 0,92 kr (0,21) Notera att resultatet även här påverkats positivt av engångsposter, i år med netto 48 miljoner kronor och föregående år med 8 miljoner kronor. Välkommet kapitaltillskott bequoted har tidigare oroats lite över Midelfart Sonessons skuldsättning som vi ansett varit i högsta laget. Därför ser vi mycket positivt på det kapitaltillskott som nu planeras i form av en av huvudägarna garanterad nyemission om 125 miljoner kronor. Tillsammans med den redan genomförda försäljningen av Bioglan innebär det att koncernens nettoskuld hamnar omkring 350 miljoner kronor. Det kan jämföras med 540 miljoner kronor vid årsskiftet. Under året har dessutom kreditmarknaden tinat upp avsevärt och nyligen har bolaget kunnat refinansiera sina lån och krediter till förmånligare villkor. Minskningen i skuldsättningen öppnar också upp för att kunna delta i eventuella strukturaffärer. Nu imponerar inte bolagets historik vad det gäller förvärv och fusioner, vilka mest skapat problem och var orsaken till det spretiga konglomerat med finansiella problem som nuvarande vd Peter Åsberg tog över i slutet av 2007. Skillnaden är att fokus sedan dess tydligt legat på renodling och effektiviseringar vilket gör att vi känner oss hoppfulla att eventuella Bolaget bedömer att rörelseresultatet exklusive engångseffekter kommer bli väsentligt bättre 2009 jämfört med 2008. Bolagets mål: EBITDA-marginal > 8% organisk tillväxt över branschsnitt soliditet > 30% Nio månader 2009: (justerat för poster av engångskaraktär) EBITDA-marginal 5,0% Omsättningstillväxt: -3,7% soliditet 41%
Sida 6 av 8 framtida affärer ska ha större chans att falla väl ut. Åtgärdsarbetet fortsätter I samband med rapporten meddelades också att bolaget omorganiserar den svenska verksamheten där fyra dotterbolag samlas under ett gemensamt tak. Det ter sig som en naturlig fortsättning på det åtgärdsarbete som påbörjades 2008. Bruttomarginal kvartalsvis 2008-2009 Förhoppningen är att nå effektiviserings- och samordningsvinster på 10 miljoner kronor per år med full effekt från 2011. Kostnaden för detta beräknas till i storleksordningen 10 miljoner kronor, vilket belastade tredje kvartalet. Förbättrad bruttomarginal Under första halvåret hade bolaget en pressad bruttomarginal på 38,4 procent jämfört med 41,0 procent året innan. Orsaken var främst den starka euron i vilken en stor del av inköpen sker. De senaste månadernas försvagning av euron är därför mycket positiv för bolaget. Man har även genomfört prishöjningar som fick fullt genomslag under tredje kvartalet. Trots det blev bruttomarginalen för det tredje kvartalet 2009 inte högre än 37,5 procent, vilket alltså var lägre än första halvåret men i nivå med motsvarande period föregående år. Enligt Peter Åsberg beror det på att det finns en säsongseffekt i bruttomarginalen där vinterhalvåret präglas av en större andel högmarginalprodukter. (klicka bilden för större bild) Bruttomarginalen har nu återhämtat sig till föregående års nivåer. Dessutom kom inte försvagningen av euron förrän i slutet av juli, vilket tillsammans med att lagret redovisas enligt FIFO-principen (det äldsta lagret som är inköpt till högre eurokurser tas ut först, bequoteds anm), innebär att genomslaget från den svagare euron hittills varit begränsat. Förutsatt att valutakurserna ligger kvar på nuvarande nivåer kan vi alltså vänta oss stigande bruttomarginaler, vilket också bör ge ett bra genomslag i resultatet. Dags att ta plats i aktien Aktiemarknadens omedelbara reaktion på rapporten och nyheten om emissionen var negativ. Kursen föll med cirka 7 procent. B-aktien handlas i skrivande stund till omkring 8 kronor, motsvarande ett börsvärde på drygt 400 miljoner kronor. Om bolaget nästa år kan nå i nederkant av sitt mål om en EBITDAmarginal på minst 8 procent, vilket inte känns orimligt, skulle det innebära en vinst per aktie efter schablonskatt på i storleksordningen 80 öre vid oförändrad omsättning. I den beräkningen har vi, i väntan på att villkoren blir kända, antagit att emissionen görs till aktuell aktiekurs. Givetvis kommer teckningskursen sättas lägre, men det kompenseras då av att de utdelade teckningsrätterna får ett värde för aktieägaren. Med en i och med den kommande nyemissionen avsevärt starkare balansräkning, en bruttomarginal som med all sannolikhet kommer stärkas framöver och en försiktig värdering av bolaget tycker bequoted det nu finns goda anledningar att ta plats i aktien. JIMMIE LANDERMAN jimmie.landerman@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Midelfart Sonesson:» Goda förutsättningar för starkare andra halvår i Midelfart Sonesson» Negativ valutaffekt maskerar Midelfart Sonessons effektiviseringar» Midelfart Sonesson på rätt väg» Avregleringen av apoteksmonopolet kan ge Midelfart Sonesson en knuff framåt Lanseringen av den egna hårvårdsserien Just Glow gjordes under kvartalet och uppges blivit mycket lyckad. På kort tid har den tagit drygt 8 procent av den norska marknaden. Nästa händelse 2009-11-20 Extra bolagsstämma Mer info Läs mer på bequoted Hemsida
Sida 7 av 8 bequoted nyhetsbrev 22 oktober 2009 Framgångar i bioteknikbolagen motiverar en omvärdering av sektorn - Flera svenska projekt har avancerat till fas III Del 1 Läkemedelsverket godkände ett flertal svenska läkemedel under förra året och flera står på tur i år. Förutsättningarna för en omvärdering av biotekniksektorn är goda. Aktiekurserna i sektorn har stigit, men är fortfarande långt från tidigare toppnivåer. I följande tematiska artikelserie tittar vi närmare på biotekniksektorn, en konjunkturokänslig tillväxtsektor som erbjuder investerarna enorm potential till hög risk. Nordiska projekt ligger bra till Flera av framtidens läkemedel finns i Norden och många av dessa i Sverige. Den slutsatsen drar SwedenBIO i sin årliga rapport som publicerades i somras. Bioteknik är den sektor inom svensk industri som har haft starkast tillväxt under de senaste tio åren. Den spås en fortsatt god framtid, trots tuffa tider i finanskrisens spår. Fler än 70 stycken svenska läkemedelsprojekt är just nu i klinisk fas. De områden det handlar om är framförallt cancer och neurologiska sjukdomar. Även andelen projekt inom autoimmuna sjukdomar är stor. Under fjolåret godkände läkemedelsverket fem produkter och aktiviteten i industrin bedöms ligga på ungefär samma nivå i år. Två projekt som låg i fas II under 2008 har i år avancerat till fas III och därmed tagit sig närmare marknaden. Sverige är ett attraktivt land för kliniska studier. Trots det släpar vi efter i en nordisk jämförelse. I Danmark genomförs något fler kliniska prövningar per år. Utslaget på invånarantalet är den danska frekvensen nästan dubbelt så hög som den svenska. Sett till antalet läkemedelsprodukter under utveckling kommer Danmark på tredje plats i EU efter Storbritannien och Tyskland. Landet har, i likhet med Sverige, ett tiotal marknadsnoterade bolag inom sektorn. Ett av dessa, med specialisering på cancer, kommer vi att titta närmare på senare i den här tematiska artikelserien. Bioteknik för den enskilde investeraren Ett storsäljande läkemedel kan ge bioteknikbolaget årlig royalty på miljardbelopp. Få når så långt. Förseningar, höga utvecklingskostnader och återkommande nyemissioner är vanliga i sektorn, vilket även gäller för utvecklingsbolag i flertalet andra branscher. Att som investerare skaffa sig en överblick av sektorn eller bioteknikbolagens verksamheter är inte enkelt. Bolagen saknar ofta intäkter och aktiekurserna styrs i hög grad av nyhetsflödet kring bolagens projekt, som kan vara nog så svåra att förstå för den oinsatte. För de som lockas av bolagens potential krävs goda kunskaper om hur projektutvecklingsstegen ser ut och vad de innebär. I den här artikelserien kommer vi därför att titta närmare på utvecklingsstegen för ett läkemedel och reda ut sektorrelaterade begrepp. Vi kommer att presentera ett urval av intressanta bioteknikbolag med läkemedel i olika utvecklingsstadier och resonera kring värderingarna av de här bolagen. EMEA och FDA är namnen på läkemedelsverken i EU respektive USA. Det svenska läkemedelsverket godkände fem produkter under 2008. År 2006 var de tre största bioteknikföretagen i världen Amgen (14,3), Genentech (9,3) och Genzyme (3,2), samtliga från USA. Talen inom parentes anger omsättningen i miljarder dollar. Antal projekt och utveckling i ett antal bioteknikbolag (klicka bilden för större bild) TEMA: Bioteknik är en artikelserie där bequoted ger en introduktion till biotekniksektorn, branschrelaterade begrepp och värderingsresonemang. Kommande artiklar kommer att innehålla ett urval av företagsanalyser och presentationer ur sektorn. REDAKTIONEN johan.nygren@bequoted.com
Sida 8 av 8 Om bequoted bequoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och investerare. Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer och bättre information om den egna verksamheten. Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare, riskkapitalister, institutionella och privata investerare. bequoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av erhållen ersättning. bequoted AB Sveavägen 31 111 34 Stockholm Tel 08-692 21 90 Fax 08-506 533 99 info@bequoted.com www.bequoted.com Ansvarig utgivare: Thomas Lindgren Prenumeration Om du vill prenumerera på bequoteds nyhetsbrev klicka här Om du vill avsluta din prenumeration klicka här E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy Synpunkter och kommentarer uppskattas Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer att ge - hör då gärna av dig